國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險管理

1、 國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險管理內(nèi)容提要 在國際工程物資采購中，外匯風(fēng)險管理對物資采購成本控制乃至整個項目成本控制具有重要意義。當(dāng)項目材料設(shè)備進口支付幣種和業(yè)主支付幣種不一致時，負責(zé)采購的承包商便會面臨外匯風(fēng)險。承包商應(yīng)對物資采購面臨的外匯風(fēng)險進行識別，并在對匯率進行預(yù)測的基礎(chǔ)上對其進行衡量與評價，必要時采取選擇貨幣法與合理利用舍有匯率調(diào)整因子的調(diào)價公式、利用遠期外匯交易、外幣期權(quán)交易、投資法或bsi法等對外匯風(fēng)險進行管理。 關(guān)鍵詞 國際工程 采購 外匯風(fēng)險 國際工程的材料和設(shè)備采購是項目成本控制的主體和核心部分。在工程項目成本構(gòu)成中，材料及設(shè)備采購成本占項目總成本的比例隨項目的性質(zhì)、特點、承包

2、范圍以及項目所在國市場環(huán)境的不同而不同，大體在3070，平均在40以上。材料、設(shè)備采購成本的有效控制可降低項目總成本中的直接費用，從而使工程總成本保持在合理水平。國際工程物資采購由于其項目環(huán)境不同，與國內(nèi)工程相比既有工程物資采購的普遍性，又有其特殊性，尤其是在外匯風(fēng)險方面。如果承包商對國際采購中的外匯風(fēng)險管理不當(dāng)，則無異于提高了采購價格，增加了采購成本，削減了項目利潤。因此，為有效控制采購成本，國際工程承包商必須對國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險進行有效管理。 一、國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險的識別 外匯風(fēng)險是指以外幣計價的資產(chǎn)或負債由于外匯匯率變動所引起的其價值上升或下降的可能性或不確定性。外匯風(fēng)險有三

3、種類型：交易風(fēng)險、會計風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險，其中國際工程物資采購所涉及的主要是外匯風(fēng)險類型中的交易風(fēng)險，即以外幣計價結(jié)算的應(yīng)付債務(wù)或應(yīng)收賬款由于外匯匯率變動引起其價值變化的可能性或不確定性。LoCalhoSt具體到國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險，主要是指在工程項目業(yè)主支付幣種和進口材料設(shè)備支付幣種不一致的情況下，當(dāng)匯率發(fā)生變化時使負責(zé)采購的承包商實際采購成本發(fā)生變化的可能性。如果業(yè)主所支付幣種正好是進口材料設(shè)備所支付的幣種，則承包商在這筆具體的材料設(shè)備采購中沒有外匯風(fēng)險。 國際工程項目業(yè)主的支付幣種一般可分為兩種情況，如圖1所示：一是項目支付幣種為當(dāng)?shù)貛藕筒怀^三種的外幣；二是項目支付當(dāng)?shù)貛藕鸵环N外幣(如

4、美元)。對第一種情況，如果物資采購支付幣種與業(yè)主所支付的外幣幣種一致，則沒有外匯風(fēng)險，圖1中以n來標示；如果物資采購支付的幣種是業(yè)主所支付貨幣以外的幣種，則采購面臨外匯風(fēng)險，圖1中以y來標示，比如，業(yè)主支付英鎊、美元和歐元，但材料設(shè)備進口需要支付日元。對于業(yè)主支付幣種的第二種情況，由于業(yè)主只支付一種外幣，材料設(shè)備的國際采購更易產(chǎn)生外匯風(fēng)險。圖1中箭線越粗表示越容易產(chǎn)生外匯風(fēng)險。 二、國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險的衡量 外匯風(fēng)險衡量的一般步驟是：首先確定一定期間外幣流入量和流出量凈額，即凈現(xiàn)金流量，然后對期間內(nèi)的匯率變動范圍進行預(yù)測，最后確定各種外幣的不確定現(xiàn)金流。對于國際工程物資采購來說，外匯風(fēng)險

5、衡量的期間是從采購合同簽訂到采購合同結(jié)算的過程，凈現(xiàn)金流量是凈流出量，即采購合同價款額。由于國際工程進度款支付時，對于進口材料設(shè)備所支付的非業(yè)主支付幣種一般是按照投標截止日前28天的匯率進行折算支付的，如果采購合同結(jié)算時材料設(shè)備支付貨幣相對于業(yè)主支付貨幣貶值，則承包商會從中受益，相反，如果采購合同結(jié)算時，材料設(shè)備支付貨幣相對于業(yè)主支付貨幣升值，則承包商會有損失。 例如，某一國際工程項目業(yè)主的支付幣種是美元，但其中工程項目所需的某一大型設(shè)備必須從日本進口，計價結(jié)算貨幣為日元，合同價款為億日元。已知投標截止日前28天的美元和日元的匯率為120，則工程進度款結(jié)算時業(yè)主應(yīng)支付給承包商100萬美元。假如

6、采購合同結(jié)算時日元貶值，美元和日元的匯率變?yōu)?50，則承包商只需花80萬美元即可買到億日元，而業(yè)主支付給他的卻是100萬美元，承包商從中獲益；然而，假如采購合同結(jié)算時日元升值，美元和日元的匯率變?yōu)?00，則承包商需要花120萬美元才能買到億日元，比業(yè)主的支付多花了20萬美元。采用表1所示的國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險衡量方法，假定該項目的材料貨物采購中，只有日元貨款支付與業(yè)主支付幣種不一致。表中不確定的現(xiàn)金流是凈流出量的可能范圍與業(yè)主支付100萬美元的差值。 外匯風(fēng)險是一種投機風(fēng)險，既可能給當(dāng)事人帶來損失，也可能帶來收益，穩(wěn)健的經(jīng)營者看重的是外匯風(fēng)險一旦發(fā)生可能帶來的損失，因此，在對外匯風(fēng)險進行衡

7、量之后，需要有一個風(fēng)險評價。如果認為風(fēng)險發(fā)生可能帶來的損失小于對風(fēng)險進行管理所需花費的成本，則不必采取措施，但若認為外匯風(fēng)險的發(fā)生可能帶來不愿承擔(dān)的損失，則必須對面臨的外匯風(fēng)險采取有效手段進行管理。 三、國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險管理手段與策略 (一)國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險管理手段 1 外匯交易方式 在國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險管理中，常用的123下一頁 外匯交易方式有遠期外匯交易、外幣期權(quán)交易和即期外匯交易。即期外匯交易一般用在下面的投資法與bsi(借款即期外匯交易投資，borrow-spot-invest,bsi)的方法中。 (1)遠期外匯交易 遠期外匯交易是一種先成交、在成交一定時間后再進

8、行交割的外匯交易方式，買賣雙方成交時在合同中約定外匯買賣的數(shù)量、匯率和將來交割的時間，進行交割。遠期外匯交易用于防范外匯風(fēng)險的主要原理在于其在成交時就把將來外匯買賣的匯率給固定住了，在成交時就可以確定將來買賣外匯的成本或收入，從而防范將來匯率變動可能帶來的損失。比如在國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險的衡量示例中，項目業(yè)主支付美元，而設(shè)備進口需支付日元，一旦日元相對美元升值(與120的匯率相比)，則承包商進口多花費的美元將得不到補償，采購成本增加。承包商可以采用遠期外匯交易防范這一風(fēng)險。假定預(yù)計采購設(shè)備結(jié)算日為某年9月，現(xiàn)在是該年3月，美元和日元六個月遠期匯率為115(如果大于120對承包商更有利)，則

9、該承包商在3月份買進六個月日元遠期，到9月份交割日只要花費104萬美元(1-2億115)就可買到億日元，從而將防范外匯風(fēng)險的成本鎖定在4萬美元(104萬業(yè)主支付100萬)。 利用遠期外匯交易防范外匯風(fēng)險的好處是鎖定了將來可接受的成本支出，但同時卻也失去了從匯率變動中獲益的機會，比如上例，到采購支付日只要即期市場上美元與日元的匯率大于120，則承包商的采購成本就會降低。外幣期權(quán)交易可以很好地克服遠期外匯交易防范外匯風(fēng)險中的這種呆板的不足。 (2)外幣期權(quán)交易 所謂外幣期權(quán)交易指的是交易雙方達成貨幣買賣的協(xié)定匯率，期權(quán)買方支付期權(quán)費后獲得在交易到期日或到期日前以協(xié)定匯率向期權(quán)賣方買賣一定數(shù)量貨幣的

10、權(quán)利，這一權(quán)利可以放棄。期權(quán)買方利用外幣期權(quán)交易防范外匯風(fēng)險，其最大的損失是期權(quán)費，如果交易到期日的即期匯率對期權(quán)買方更為有利，則其可以放棄權(quán)利的執(zhí)行，從即期外匯市場買賣外匯。比如上例，承包商可利用外幣期權(quán)交易防范日元升值的風(fēng)險，作為期權(quán)買方，承包商與期權(quán)賣方的協(xié)定匯率假定為115，期權(quán)保險費為2萬美元，假如期權(quán)交易到期時即期匯率為100，則承包商行使權(quán)力，按115的匯率從期權(quán)賣方買進億日元，假如到期時即期匯率大于115，比如即期市場匯率為150，則承包商可以放棄權(quán)力，從即期外匯市場買進億日元，只花費80萬美元。此例中，承包商防范外匯風(fēng)險的成本鎖定為不超過6萬美元(1-2億日元115100萬美

11、元+2萬美元期權(quán)費)，如圖2中a點所在水平線段所示；如果即期市場匯率大于115，這一成本會逐漸降低，比如即期市場匯率為120時，這一成本變?yōu)?萬美元(億日元120100萬美元+2萬美元期權(quán)費)，如圖2中b點所示；當(dāng)即期市場匯率為123時，這一成本變?yōu)?，如圖2中c點所示；當(dāng)即期市場匯率大于123時，承包商可以從這一防范外匯風(fēng)險的手段中獲益，比如即期匯率為130時，這一收益變?yōu)槿f美元(100億日元130萬美元-2萬美元期權(quán)費)，如圖2中d點所示。 2 投資法或bsi方法 所謂投資法就是利用手中流動資金在即期外匯市場上買入將來要支付的外幣應(yīng)付帳款，由于付款未到期，先存入銀行或購買貨幣發(fā)行國的國庫券

12、進行投資，投資到期日與將來應(yīng)付帳款到期日一致，投資到期收回，支付外幣應(yīng)付帳款。比如，上例中的承包商可以先用美元買進將來要支付的日元，存入銀行，存款到期用于支付日元進口貨款。在承包商美元流動資金比較充裕而且預(yù)期日元將大幅上升時可以采用投資法。 如果承包商預(yù)期日元將升值，欲采用投資法但手頭流動資金缺乏，承包商可以在衡量美元銀行貸款利率、日元存款利率和預(yù)期日元變動率后去銀行借一定數(shù)量的美元，美元貸款的期限和業(yè)主支付日期一致，然后在即期外匯市場買進日元，存入銀行進行投資，投資到期收回支付應(yīng)付日元貨款，然后在貸款到期日歸還銀行美元貸款的本金和利息，這就是bsi法。 bsi法實際上也是把未來購買日元的美元

13、成本固定，比如上例承包商防范日元進口貨款升值的風(fēng)險，若采用bsi法，假定美元貸款利率為10，日元存款利率為4，即期外匯市場匯率為120，從即期買入日元存入銀行到貨款支付日的期間為6個月，則承包商可以從銀行借入萬美元，按120的匯率買進日元存入銀行，存期6個月，存款到期的日元本息和為億日元，用于支付進口貨款，假定美元貸款時間也是6個月，承包商美元貸款的本息和為103萬美元，其中3萬(103萬100萬)美元是防范外匯風(fēng)險的成本，承包商在上述已知條件下采用bsi法實際上相當(dāng)于在貨款支付日的即期外匯市場上花103萬美元買人了億日元，從而將購買日元的匯率固定在117(億日元103美元)的匯率水平，這一匯

14、率水平實際上在承包商決定是否采用bsi法防范風(fēng)險時就能明確計算得出，承包商如果預(yù)期在未來6個月匯率不會超過117的水平，甚至?xí)停瑒t可采用bsi法。 (二)國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險管理策略 1 選擇有利的采購支付幣種 外匯風(fēng)險產(chǎn)生有三個要素：貨幣、時間和匯率，即對外資產(chǎn)或負債是以外幣計價結(jié)算、交易從成交到交割有時間間隔、時間間隔內(nèi)外匯匯率發(fā)生變化。其中，以外幣計價結(jié)算是外匯風(fēng)險產(chǎn)生的根源；具體到國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險，其產(chǎn)生的根源在于采購支付幣種與業(yè)主支付幣種不一致，因此，在可能的情況下，應(yīng)根據(jù)實際需要的外幣種類和數(shù)量，要求業(yè)主支付多種外幣，以盡量減少采購支付幣種與業(yè)主支付幣種的不一致。如

15、果在采購中能夠以業(yè)主支付幣種作為計價結(jié)算貨幣，則可徹底消除該采購的外匯風(fēng)險；如果不能爭取到以業(yè)主支付幣種作為計價結(jié)算貨幣，在承包合同中沒有加入含有匯率因子的調(diào)價公式的情況下，可盡量選擇相對業(yè)主支付貨幣有貶值趨勢的貨幣作為采購的計價結(jié)算貨幣；如果在承包合同中加入了含有匯率調(diào)整因子的調(diào)價公式，則采購中應(yīng)盡量選擇相對業(yè)主支付貨幣有升值趨勢的貨幣作為采購的計價結(jié)算貨幣。 2 合理利用合有匯率因子的調(diào)價公式 含有匯率調(diào)整因子的調(diào)價公式在國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險管理中是一把雙刃劍，既有可能使工程結(jié)算款調(diào)高，也可能使其調(diào)低。如果以勞務(wù)、材料或設(shè)備出口國貨幣為計價結(jié)算貨幣而該貨幣呈貶值趨勢，則承包商在與業(yè)主簽

16、訂合同時，應(yīng)爭取在價格調(diào)整公式中去除匯率調(diào)整因子，或者改變勞務(wù)、材料和設(shè)備出口國，否則工程結(jié)算款有可能被調(diào)低。例如，某國際公司簽約尼泊爾河道防護工程項目，工期兩年，合同金額700萬美元，美元支付比例為66(支付外幣只有一種)，計劃從印度進口材料，合同調(diào)價公式中含有匯率調(diào)整因子，簽約時1美元=35印度盧比。在項目實施過程中雖然印度價格指數(shù)增加，但由于印度盧比貶值到1美元40印度盧比，匯率調(diào)整因子為(40)，最終該項目調(diào)減30多萬美元。因此，在考慮利用匯率調(diào)整因子防范外匯風(fēng)險時，承包商應(yīng)該仔細分析出口國的貨幣匯率走勢，保證價格調(diào)整公式計算的結(jié)果為調(diào)增。 對于我國國際工程承包商來說，在人民幣相對美元

17、日趨升值的情況下，應(yīng)爭取項目所需材料設(shè)備盡可能從國內(nèi)采購，并在新簽合同的調(diào)價公式中中加入?yún)R率調(diào)整因子，這樣人民幣升值時，匯率調(diào)整因子將大于1。 3 基于對匯率的預(yù)期合理利用外匯風(fēng)險管理手段 如前所述，遠期外匯交易、外幣期權(quán)交易和bsi都可用于防范國際采購面臨的外匯風(fēng)險，但這三種方式在采用時需要考慮的因素不同，適應(yīng)的匯率預(yù)期變動范圍也不同，如表2所示。 比如在上述承包商防范日元相對美元升值的例子中，承包商可以分別采用遠期外匯交易、外幣期權(quán)交易和bsi，但在給定條件下，這三種方法的成本是不同的，三種方法分別適應(yīng)于不同的匯率變動區(qū)間，如圖3所示。 圖3中，給定條件意味著表2中外匯風(fēng)險管理手段選擇時需

18、要考慮的因素除匯率預(yù)期外都已給定，即，遠期匯率、期權(quán)交易中的期權(quán)費、協(xié)定匯率以及銀行貸款利率和投資收益率已知，在這種條件下，圖3顯示了在未來不同匯率預(yù)期水平下以上三種外匯風(fēng)險管理手段的成本線，其中，bsi的成本線和遠期外匯交易的成本線與外幣期權(quán)交易成本線分別交于e點和f點。從圖中可以看出：一是在給定條件下，無論未來匯率如何變動，bsi比遠期外匯交易防范風(fēng)險的成本低；二是將bsi與外幣期權(quán)交易相比，未來匯率如果大于e點所對應(yīng)的匯率，即日元趨于貶值，則采用外幣期權(quán)交易成本更低，否則，如果日元趨于升值，則bsi成本低于外幣期權(quán)交易的成本；三是將遠期外匯交易與外幣期權(quán)交易相比，未來匯率如果大于f點所對應(yīng)的匯率，即日元趨于貶值，則采用外幣期權(quán)交易成本更低，否則，如果日元趨于升值，則遠期外匯交易成本低于外幣期權(quán)交易的成本。 需要注意的是，如果上述給定條件發(fā)生變化，則以上三種外匯風(fēng)險管理手段的成本線相對位置將相應(yīng)發(fā)生變化，在具體選擇時應(yīng)根據(jù)實際條件和對未來匯率的預(yù)期選擇成本較低的外匯風(fēng)險管理手段。 四、結(jié)束語 我國對外承包工程活動主要集中在非洲、中東、南亞等正處于經(jīng)濟恢復(fù)和上升階段的地區(qū)。中東、海灣國家的工程較多地