電力設備及新能源行業(yè)泛在電力物聯網專題報告（一）：“泛”海攫利尋找核心應用場景

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 投資聚焦1 HYPERLINK l _bookmark1 投資邏輯1 HYPERLINK l _bookmark2 投資策略1 HYPERLINK l _bookmark3 風險因素1 HYPERLINK l _bookmark4 行業(yè)：梳理時間脈絡，把握新動因和規(guī)劃重點2 HYPERLINK l _bookmark5 回顧歷史：能源互聯網定義不斷豐富，諸多條件日益具備2 HYPERLINK l _bookmark8 關注當下：泛在電力物聯網補足缺陷一環(huán)，能源互聯網開啟第二階段3 HYPERLINK l _bookmark14 著眼未來：示范

2、到推廣，有望進一步結合國家區(qū)域性政策5 HYPERLINK l _bookmark16 應用場景：布局電網側確定性，尋找未來應用場景6 HYPERLINK l _bookmark17 設備采購先受益，配套軟件再發(fā)力6 HYPERLINK l _bookmark19 短期關注高確定性電網側采購受益領域6 HYPERLINK l _bookmark26 中長期布局需求廣闊的應用場景9 HYPERLINK l _bookmark34 風險因素13 HYPERLINK l _bookmark35 投資建議13插圖目錄 HYPERLINK l _bookmark6 圖 1：“能源互聯網”的主要支柱2 H

3、YPERLINK l _bookmark9 圖 2：傳統電網向智能化電網發(fā)展過程3 HYPERLINK l _bookmark10 圖 3：智能電網+新 ICT3 HYPERLINK l _bookmark11 圖 4：新定義下的未來能源互聯網示意圖4 HYPERLINK l _bookmark13 圖 5：泛在電力物聯網的潛在應用場景5 HYPERLINK l _bookmark15 圖 6：借區(qū)域戰(zhàn)略東風，有望快速融合推進5 HYPERLINK l _bookmark18 圖 7：電網投資有望超預期進入景氣區(qū)間6 HYPERLINK l _bookmark20 圖 8：國網信息化采購有望迎

4、來快速增長7 HYPERLINK l _bookmark21 圖 9：采購批次有望增加7 HYPERLINK l _bookmark22 圖 10：信息化硬件南瑞獨占鰲頭7 HYPERLINK l _bookmark23 圖 11：調度類硬件國電南瑞也處于領先地位7 HYPERLINK l _bookmark25 圖 12：終端采購業(yè)已觸底（單位：臺）9 HYPERLINK l _bookmark27 圖 13：傳感器迎來快速增長9 HYPERLINK l _bookmark28 圖 14：2021 年傳感器不同應用場景市場空間（億美元）10 HYPERLINK l _bookmark29 圖

5、 15：2021 年傳感器不同類型市場空間（億美元）10 HYPERLINK l _bookmark30 圖 16：2011-2020 年我國電力線載波通信芯片會場規(guī)模10 HYPERLINK l _bookmark31 圖 17：載波芯片銷量預測11 HYPERLINK l _bookmark32 圖 18：載波芯片產量11 HYPERLINK l _bookmark33 圖 19：無線專網基站建設將加速12表格目錄 HYPERLINK l _bookmark7 表 1：2017 年排名前十的地市城市配電網基本情況3 HYPERLINK l _bookmark12 表 2：泛在電力物聯網建設

6、目標4 HYPERLINK l _bookmark24 表 3：智能電能表需求向好8 HYPERLINK l _bookmark36 表 4：新聯電子財務信息一覽14 HYPERLINK l _bookmark37 表 5：主要投資標的14 投資聚焦投資邏輯國網推出泛在電力物聯網建設大綱，補足未來建設能源互聯網的第二階段發(fā)展路徑。作為綱領性文件，大綱主要意在闡釋國網建設泛在電力物聯網的路徑和目標。我們注意到泛在電力物聯網是在堅強智能電網建設日漸完善的基礎上，再向能源互聯網發(fā)展的核心環(huán)節(jié)，在當前時點推出，一方面得益于上述提到的堅強智能電網在重點城市群的建設已達到較高水平，另一方面在于我國“大云物

7、移智鏈”等技術實際應用場景日漸廣泛，且以 5G 技術為核心的先進通信技術將快速投入工業(yè)、生活互聯互通的應用中來。打造泛在電力物聯網，前期主要應以示范項目為主，并在積累一定經驗后快速形成規(guī)模化推廣，短期看投資主要在電網側，利好先進電網設備和服務供應商；長期看，未來更多的應用場景在于用戶側，未來涉及用戶側信息采集、能源管理和智能終端的細分行業(yè)將從中受益。投資策略結合上述投資邏輯，在選擇投資策略時我們推薦分短期和長期兩個維度進行。短期看，2019-2021 年即泛在電力物聯網建設的第一階段，目前主要流出文件為建設大綱，考慮到電網投資歷史屬性中的指導性和目標性，具體建設落地情況可期待一個月內有望相繼落

8、地的 2019 年建設目標和 2019-2021 年行動計劃。當前時點選擇投資標的，我們推薦關注具有較高確定性的電網側投資收益標的預計未來三年內，電網方面將加大對信息化產品和服務的招采力度，著力推進電力自動化信息通信業(yè)務在電網內外部需求大規(guī)模應用場景，并盡快完成已有智能終端的更新和豐富工作，主要利好標的包括國電南瑞、許繼電氣、平高電氣、林洋能源、國電南自等。長期來看，可率先布局可預見的結合應用場景，包含未來對傳感器等智能終端和國網芯等核心元件的需求，無線專網的建設推廣，以及泛在電力物聯網與新能源汽車充電和分布式能源接入的結合，主要利好標的包括新聯電子、炬華科技、東軟載波、特銳德、陽光電源、林洋

9、能源、中恒電氣等。風險因素泛在電力物聯網建設推進不及預期，電網投資不及預期，行業(yè)競爭加劇，物聯網應用、5G 產業(yè)化低于預期。 行業(yè)：梳理時間脈絡，把握新動因和規(guī)劃重點回顧歷史：能源互聯網定義不斷豐富，諸多條件日益具備“十三五”初期的能源互聯網頂層設計與落地難點。當時，將能源互聯網定義為構造一種能源體系使得能源像互聯網中的信息一樣，任何合法主體都能夠自由的接入和分享。國家能源局于 2015 年 4 月 17 日召開“能源互聯網”工作會議，意在制定國家“能源互聯網”行動計劃，同時成立中國“能源互聯網”聯盟。這是官方層面首提“能源互聯網” 的頂層設計，意在促進需求側響應和清潔能源高效利用。而能源互聯

10、網當時定義為五層架構：設備層（電源、電網、儲能等）、通信層（物聯網）、數據層（大數據、云儲存）、應用層（APP）、商業(yè)層（售電公司等），意在推進上述各層級的發(fā)展，并在主要應用方向（支柱環(huán)節(jié)）形成突破，但受限于各環(huán)節(jié)的核心技術尚不完善、部分領域改革亦是初期推進， 整體推進進度較為緩慢，頂層設計的落地較為困難。圖 1：“能源互聯網”的主要支柱資料來源：第三次工業(yè)革命（美 杰里米里夫金），核心技術應用逐漸豐富，部分區(qū)域電網自動化水平已達較高水平。近年來，大數據、云計算等技術應用場景日漸豐富，5G 技術即將重新定義工業(yè)領域的信息采集及通信能力，電網海量數據及龐大終端的收集、整合和調配能力已成為現實。同

11、時，伴隨著配電網建設改造行動計劃（2015-2020 年）的落地實施，我國電網在配網領域的升級改造工作已取得一定成效，重點城市已在電網自動化程度上獲得較大突破，這也為了后續(xù)電力物聯網的建設和向“能源互聯網”的目標發(fā)展奠定了硬件基礎。表 1：2017 年排名前十的地市城市配電網基本情況指標佛山深圳廣州南京東莞威海棗莊武漢中山上海配電自動化覆蓋率（%）84.0477.186.610055.2297.851009.4410053.68電纜化率（%）56.2191.61.857.672.726.279.7544.8363.170.67架空絕緣化率（%）13.893.1527.2870.264.979.

12、737380.284.480.3平均供電半徑（千米）6.324.476.922.564.834.225.454.83.22.34帶業(yè)作業(yè)率67.139.161.7950.18609192.92856781.02雙電源比率1.141.031.1220.720.50.451.611.530.3236.2資料來源：2017 年全國電力可靠性年度報告，關注當下：泛在電力物聯網補足缺陷一環(huán)，能源互聯網開啟第二階段重新定義能源互聯網，國網規(guī)劃建設泛在電力物聯網。2019 年 3 月 8 日，國家電網泛在電力物聯網建設工作部署電視電話會議在京召開。這是國網換帥，繼“十項混改”、建設“三型兩網”目標后，推出的

13、第三項大型計劃。國網近期重新明確了能源互聯網的建設方案，提出能源互聯網應由堅強智能電網與泛在電力物聯網共同組成，明確了未來能源互聯網頂層設計的“兩條腿”，完善了落地路徑以完善的堅強智能電網為基礎和框架， 利用泛在電力物聯網的全面鋪開，實現能源互聯的最終目標。圖 2：傳統電網向智能化電網發(fā)展過程資料來源：華為，圖 3：智能電網+新 ICT資料來源：華為，國網泛在電力物聯網建設大綱中的定義為：泛在物聯是指任何時間、任何地點、任何人、任何物之間的信息連接和交互。泛在電力物聯網是泛在物聯網在電力行業(yè)的具體表現 形式和應用落地；不僅是技術的變革，更是管理思維的提升和管理理念的創(chuàng)新，對內重點是質效提升，對

14、外重點是融通發(fā)展。圖 4：新定義下的未來能源互聯網示意圖資料來源：泛在電力物聯網建設大綱，落地節(jié)奏較快，細則即將出爐。根據國網發(fā)布的大綱內容，國網內部預計將在一個月內細化制定 2019 年建設方案，同時研究編制 2019-2021 三年規(guī)劃，本次規(guī)劃落地速度快、目標清晰、緊迫性較高，根據已發(fā)布內容來看，2019-2021 年將是泛在電力物聯網的建設攻堅期，國網明確對內業(yè)務的業(yè)務線上率、電網實物 ID 增量覆蓋率等數據均達 100%，對外涉電業(yè)務線上率達 70%，到 2024 年建成階段將進一步提升至 90%，用戶端將是未來應用場景的核心增長點。表 2：泛在電力物聯網建設目標第一階段：到 202

15、1 年第二階段：到 2024 年階段目標初步建成泛在電力物聯網建成泛在電力物聯網主要內容對內業(yè)務方面：實現業(yè)務線上率 100%，營配貫通率 100%、電網實物 ID 增量覆蓋率 100%、同期線損在線監(jiān)測率100%、公司統計報表自動生成率 100%、業(yè)財融合率100%、調控云覆蓋率 100%實現全業(yè)務在線協同和全流程貫通，電網安全經濟運行水平、公司經營績效和服務質量達到國際領先對外業(yè)務方面：初步建成公司級智慧能源綜合服務平臺， 新興業(yè)務協同發(fā)展，能源互聯網生態(tài)初具規(guī)模，實現涉電業(yè)務線上率達 70%對外業(yè)務方面：建成公司級智慧能源綜合服務平臺，形成共建共治共贏的能源互聯網生態(tài)圈，引領能源生產、消

16、費變革，實現涉電業(yè)務線上率 90%基礎支撐方面：初步實現統一物聯管理，初步建成統一標準、統一模型的數據中臺，具備數據共享及運營能力，基本實現對電網業(yè)務與新興業(yè)務的平臺化支撐基礎支撐方面：實現統一物聯管理，建成統一標準、統一模型的數據中臺，實現對電網業(yè)務與新興業(yè)務的全面支撐資料來源：泛在電力物聯網建設大綱，核心聚焦信息自由流動與快速反饋。泛在電力物聯網的建設核心在于：一方面實現電網內部、電網與用戶側的信息共享，為電網自身調度和外部電力交易等應用場景做好鋪墊； 另一方面是以電力自動化信通通信為核心，完善入網終端的信息流出和指令流入，以此達到電網各應用場景互聯互通、信息快速整合反饋的目的。圖 5：泛

17、在電力物聯網的潛在應用場景資料來源：華爾街見聞，著眼未來：示范到推廣，有望進一步結合國家區(qū)域性政策瞄準核心城市群，示范項目推廣潛力大。結合上文列示的我國主要城市的電網自動化水平，我們可以看到國網和南網區(qū)域內，核心城市群的基本電網建設水平較高，本身具備推行示范類電力物聯項目落地的土壤。同時，考慮到上述項目需要在 1-3 年內實現快速推廣，因此，一方面我們認為核心城市群（京津冀、長三角、粵港澳）具備從試點項目到范圍推廣的硬件基礎，可能會進一步綁定國家區(qū)域性戰(zhàn)略，率先在上述區(qū)域形成突破；另一方面，類型項目的推廣需要區(qū)域內電網建設完備、自動化水平較高，上述區(qū)域有望加速完成堅強智能電網的建設工作，未來

18、1-2 年內配網建設有望快速推進，考慮到規(guī)劃投資余額尚存約 8000 億元，看好在上述區(qū)域深度布局、或已與省網公司簽訂配網租賃合同的國網二級單位下屬核心上市資產，如平高電氣、許繼電氣等。圖 6：借區(qū)域戰(zhàn)略東風，有望快速融合推進資料來源：整理 應用場景：布局電網側確定性，尋找未來應用場景設備采購先受益，配套軟件再發(fā)力我們認為泛在電力物聯網的建設初期階段，率先受益將是以下各方面：第一，國網既有的信息化設備（信息化硬件、調度類硬件）采購，招標頻次及體量將逐步提升；第二， 國網下屬各級單位的信通業(yè)務將會快速拓展，有望在當前增速上繼續(xù)維持 50%左右的高速增長（國電南瑞電力自動化信息通信業(yè)務 2018H

19、1 實現營收 14.27 億元，同比增速達49.58%）；第三，國網智能終端采購量有望維持高位水平，應積極關注新標準更新周期下智能電表、智能配電終端的需求情況。圖 7：電網投資有望超預期進入景氣區(qū)間70006000500040003000200010000特高壓投資額（億元）配網投資額（億元） 其他主網投資（億元）特高壓投資占比（%）2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E25%20%15%10%5%0%資料來源：中電聯，預測短期關注高確定性電網側采購受益領域信息化采購信息化設備與服務國網較早的便已在大

20、規(guī)模統采中增加信息化設備（信息化硬件、調度類硬件）和信息化服務的采購，歷史上基本保持每年四批次的采購頻率和規(guī)模，但是 2018 年國網在年初規(guī)劃的基礎上再增加一批次的統一采購，已率先預熱信息化產品未來需求空間。圖 8：國網信息化采購有望迎來快速增長圖 9：采購批次有望增加信息化招采額(億元）同比增速規(guī)劃批次補充批次12010080604020035%30%25%20%15%10%5%0%765432102014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E資料來源：國家電網，預測資料來源：國家電網電子商務平臺，預測我們預計未來：一方面國網在電力信息化方面的采購將維

21、持較快增速，當年采購量有望達約百億元量級；另一方面，國網將增加信息化設備及服務的采購批次，泛在電力物聯網建設第一階段有望年均維持在約 5 批次左右水平。2019 年 3 月 11 日，國網公布 2019 年第一次信息化設備招標采購推薦的中標候選人名單，我們整理了相關預中標信息，可以觀察到國網信息化采購設備端的大致情況：本輪次采購信息化硬件共 7964.87 萬元，其中南瑞集團市場份額第一，占比 41%，中標 3283.96萬元；調度類硬件共 7972.68 萬元，國電南瑞同樣排名第一，市占率為 39%，中標金額為3077.78 萬元。信息化采購中可以將關注重點落在各領域的絕對龍頭國電南瑞，考慮

22、到公司在注入優(yōu)質集團資產后在上述領域投標主體增加，競爭力進一步增強，我們預計未來隨著信息化采購需求增加，公司仍可維持市場領先地位。圖 10：信息化硬件南瑞獨占鰲頭南瑞集團, 41%其他, 59%資料來源：國家電網電子商務平臺，圖 11：調度類硬件國電南瑞也處于領先地位中標金額（萬元）中標占比3500.0045%3000.0039%40%2500.0035%30%2000.0025%1500.0018%21%20%1000.0015%500.007%9%10%6%5%0.000%資料來源：國家電網電子商務平臺，電力自動化信息通信國電南瑞于 2017 年資產重組時，注入集團下屬信通公司的電力自動化

23、信息通信業(yè)務，截至 2018 年上半年，公司電力自動化信息通信實現營收 14.27 億元（+49.58%），毛利率小幅下滑至 20.32%（-0.88pcts）。年內，公司切入數據運維與信息安全領域，中標數據網絡管理、數據倉庫一體機、調控分中心自動化等項目，拓展國網外客戶，在調整壞賬計提比例的基礎上，為未來智慧能源業(yè)務擴展夯實軟件技術基礎。岷江水電近期發(fā)布重組預案，擬將主要配售電及發(fā)電業(yè)務相關資產負債等置出上市公 司，與信產集團持有的中電飛華 67.31%股份、繼遠軟件 100%股權、中電普華 100%股權、中電啟明星 75%股權的等值部分進行置換。并配套募資完成上述公司全部的剩余股權收購。重

24、組完成后，公司的實控人將變更為國網信息通信產業(yè)集團有限公司，主營業(yè)務將全面向 國網信息化服務轉型。擬注入資產的主要客戶為國網客戶，國網收入占比分別達 75%、80%，90%；擬注入資產的業(yè)務方向主要涵蓋 ERP、能源交易平臺、物聯網服務平臺等業(yè)務，同時公司本次募集配套資金擬用于投資標的公司“云網基礎平臺光纖骨干網建設項目”、參考智能電網和國家電網的最新建設規(guī)劃，深度綁定國網泛在電力物聯網建設方向。智能終端智能電能表需求較 2017 年存在較大提升，新標準大規(guī)模落地有望帶動更新周期內需求短期向好， 利好智能電能表及信息采集側主要供應商科大智能、新聯電子、許繼電氣、國電南瑞、林洋能源、炬華科技等。

25、表 3：智能電能表需求向好物資品種2018 年度2017 年度同比情況2 級單相智能電能表45,956,01232,775,49840.21%1 級三相智能電能表5,935,5924,874,32721.77%0.5S 級三相智能電能表870,322519,70567.46%0.2S 級三相智能電能表23,82617,98932.45%總計56,506,02846,003,133資料來源：電力喵，長期來看，增長動能可能逐漸從智能電表向高精度傳感器轉移。智能終端配電終端配電終端近年來需求進入相對低谷，但是隨著國網平臺對智能終端數量需求增加，三大類終端產品可能在迭代升級的環(huán)境下再次迎來采購需求的回

26、暖?？紤]饋線終端（FTU）、站所終端（DTU）和配電終端（TTU）的平均采購單價，近三年終端采購始終處于 2013-2014高峰后的低谷期，預計未來有望再度修復至數十億甚至上百億的市場規(guī)模。圖 12：終端采購業(yè)已觸底（單位：臺）饋線終端（FTU）站所終端（DTU）配電終端（TTU）接地短路故障指示器120000010000008000006000004000002000000201320142015201620172018(1-9)資料來源：國家電網電子商務平臺，中長期布局需求廣闊的應用場景高精度、微型傳感器根據 NanoMarket 發(fā)布的2014-2021 智能電網傳感器市場報告，智能電網

27、建設及電力物聯網深化將帶動傳感器市場快速發(fā)展，到 2021 年有望達到 468 億美元（約合人民幣 2880 億元）。圖 13：傳感器迎來快速增長資料來源：NanoMarket，其中，從應用角度來看，可將智能電網傳感器分為智能電表基礎設施、需求響應傳感器和其他，如檢測控制和數據采集、線索管理、能源存儲和可再生能源類傳感器，未來伴隨智能電網建設逐漸豐滿，智能電表基礎設施增速將逐漸放慢，讓位未來核心增長點的需求響應傳感器。圖 14：2021 年傳感器不同應用場景市場空間（億美元）132227109智能電表基礎設施需求響應傳感器檢測控制等其他傳感器資料來源：NanoMarket，圖 15：2021

28、年傳感器不同類型市場空間（億美元）364338節(jié)能傳感器濕度和溫度傳感器電流傳感器資料來源：NanoMarket，“國網芯”國網芯片在 2014 年開始采購國產 IGBT（采用的 3300V IGBT 器件由中國北車永濟電機公司研發(fā)），國家電網 2018 年第二季度工作會議透露國網信通產業(yè)集團北京智芯微電子科技有限公司累計發(fā)行芯片 8 億多顆，電力系統用電側智能設備芯片國產化率由 2010 年前的不足 10%提高到現在的 60%以上，未來仍存在進一步提升的空間。本次泛在電力物聯網建設大綱中，在技術攻關與核心產品部分強調要打造泛在電力物聯網系列“國網芯”，推動設備、營銷、基建和調度等領域應用，研

29、發(fā)物聯管理平臺、企業(yè)中臺、能源路由器、“三站合一”成套設備等核心產品。圖 16：2011-2020 年我國電力線載波通信芯片會場規(guī)模40000035000030000025000020000050.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%銷售額（萬元）15000010000050000020.0% 15.0%增幅10.0%5.0%0.0%資料來源：中國產業(yè)信息網（含預測），圖 17：載波芯片銷量預測資料來源：中國產業(yè)信息網（含預測），圖 18：載波芯片產量產量（萬顆）增幅1400060.0%1200050.0%1000040.0%800030.0%6000400020.0%200

30、010.0%00.0%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017資料來源：中國產業(yè)信息網，東軟載波：公司主營業(yè)務為低壓電力線載波通信芯片產品，包括寬帶高速載波芯片的研發(fā)和生產，以及在此基礎上進行各類電表、集中器、采集器通信單元的開發(fā)。公司自 1996 年起開始電力線載波通信技術研究，2018 年公司自主研發(fā)的通信單元芯片（單相/HPLC）、通信單元芯片（三相/HPLC）、本地通信單元芯片（集中器型/HPLC）通過了國網計量中心有限公司通信單元芯片（HPLC）級互聯互通檢測并獲得檢驗報告， 進一步提升在用電信息采集方面的可靠性。2019 年 1 月 25 日，公司發(fā)布公

31、告稱于 2018 年底在 G3-PLC（國際窄帶電力線通信標準）認證實驗室通過了基于 SSC1655 芯片的電力線載波通信平臺測試，并取得 G3-PLC 聯盟頒發(fā)的 6 份平臺認證證書，可用于國家電網用電信息采集系統、先進計量基礎設施（AMI）、其他“智能電網”應用（如智能充電樁，智能電網性能的優(yōu)化等），公司與國網合作基礎深厚，先進技術進一步保障了公司在國網未來發(fā)展中將在通信芯片等領域形成深度綁定。無線專網2018 年，國家電網向工信部提出增補頻率資源的申請，在獲批頻率資源后，國網將規(guī)劃建設 230MHz 電力無線專網，有效解決電網末端“最后一公里”接入難題。根據國網信息通信部副主任王磊在“第

32、一屆中國無線電大會”上的講話，我們可以認識到電力通信網目標在于保障電力系統的安全穩(wěn)定運行，被稱為電力調度自動化、繼電保護、穩(wěn)定控制、ERP 客服等系統的“神經網絡”，截至 2018 年 7 月底，光纜總長 144 萬公里，196 個地市公司（占比 63%）傳輸網上聯帶寬達到 10G。電力系統骨干通信網絡進一步向下延伸便是終端通信接入網，該網絡主要具有業(yè)務承載和信息傳送功能，可分為 10kV 通信接入網和 0.4kV 通信接入網兩部分。同時，國網也積極推進電力無線專網終端、基站、核心網、網管全環(huán)節(jié)設備的實驗室檢測認證工作，已完成 2 家廠商 230MHz 設備、7 家廠商 1800MHz 設備檢

33、測。圖 19：無線專網基站建設將加速16001400120010008006004002000CAGR 34%20182019E2020E資料來源：國家電網，預測國網計劃在“十三五”末完成無限專網的全覆蓋工作，2018 年國網計劃完成 11 個省區(qū)省網公司 29 個城市 C 類及以上供電區(qū)域建設工作，計劃覆蓋 1.12 萬平方公里，建設基站 800 余座，接入業(yè)務終端 15.9 萬個。2019-2020 年，國網則規(guī)劃建設基站 2500 余座， 接入終端數十萬個，至“十三五”末初步建成有效覆蓋全網范圍 C 類及以上供電區(qū)域的無線電力專網，上述規(guī)劃明確利好相關設備（專網產品、終端）采購需求，推薦

34、關注新聯電子。新能源汽車充電泛在電力物聯網可整合電網外部服務應用入口和各類業(yè)務供需信息，實現對電網、車聯網、物聯網等系統的智能化管控。以新能源汽車充電為例，充電樁作為電動汽車唯一的能源入口和電網交互媒介，通過對車輛能量流、數據流的采集，可實現車輛健康狀況的檢測診斷和用戶充電需求的預測引流；同時可通過電網的實時智能調度，將電動汽車作為移動的 V2G 儲能裝置，為電網進行雙向充放電，參與電網削峰填谷，協助進行智能調度，并通過用電低谷時充電、高峰時放電模式進行峰谷價差套利。假設 2030 年電動汽車保有量達 1 億輛，年充電量將達 6500 億度。若其中 20%電量作為儲能電量參與電網輔助服務，則將

35、達 1300 億度，對應市場空間約 1500 億元。重點推薦特銳德。分布式新能源泛在電力物聯網下，分布式新能源將聚合成一個實體，通過協調控制、智能計量和源荷預測，解決分布式新能源接入成本高和無需并網的問題。例如，微電網作為由分布式電源、儲能裝置、能量轉換裝置、負荷、計量監(jiān)控和保護裝置匯集而成的小型發(fā)配用電系統， 在能源物聯網模式下，通過全面深度感知源網荷儲設備運行、狀態(tài)和環(huán)境信息，可實現自我控制管理和網內能量優(yōu)化，提高分布式新能源的接納能力，實現多能互補和新能源高效供給。據 Navigant Research 統計，截至 2018 年上半年，全球已建及在建微電網項目梳打2134 個，對應裝機規(guī)

36、模近 25GW，主要集中于北美和亞太地區(qū)；擬建項目數 239 個，對應規(guī)模約 1GW。Markets and Markets 預計，全球微電網市場規(guī)模有望從 2018 年的 222 億美元增長到 2023 年的 391 億美元，對應 CAGR 為 11.97%。預計 2020 年我國微電網市場空間將近千億，關注陽光電源、林洋能源、中恒電氣。 風險因素泛在電力物聯網建設推進不及預期，電網投資不及預期，行業(yè)競爭加劇，物聯網應用、5G 產業(yè)化低于預期。 投資建議推薦分短期和長期兩個維度進行首先，短期指 2019-2021 年即泛在電力物聯網建設的第一階段，目前主要流出文件為建設大綱，考慮到電網投資歷

37、史屬性中的指導性和目標性，可期待一個月內有望相繼落地的 2019 年建設目標和 2019-2021 年行動計劃。當前時點選擇投資標的，關注具有較高確定性的電網側投資收益標的我們預計未來三年內，電網方面將加大對信息化產品和服務的招采力度，著力推進電力自動化信息通信業(yè)務在電網內外部需求大規(guī)模應用場景，并盡快完成已有智能終端的更新和豐富工作，主要利好標的包括國電南瑞、許繼電氣、平高電氣、林洋能源、國電南自等。從長期來看，可率先布局可預見的結合應用場景，包含未來對傳感器等智能終端和國網芯等核心元件的需求，無線專網的建設推廣，以及泛在電力物聯網與新能源汽車充電和分布式能源接入的結合，主要利好標的包括新聯

38、電子、炬華科技、東軟載波、特銳德、陽光電源、林洋能源、中恒電氣等。新增重點標的新聯電子公司是國內主要的用電信息采集系統廠家之一，主要業(yè)務包括用電信息采集系統（通過對配電變壓器和終端用戶用電數據的采集和分析，實現用電監(jiān)測、負荷管理、線損分析、自動抄表等功能）、智能用電云服務（為用戶提供配電房運維、節(jié)能改造、需求響應等增值服務業(yè)務）、電力柜（公司控股子公司江蘇瑞特是華東地區(qū)規(guī)模較大的電力屏柜制造商之一）。2018 年公司研發(fā)兩項核心技術：“小型化高速數傳通訊模塊”、“基于寬帶電力線載波通訊技術的用電信息采集模塊”，進一步提升用電信息采集系統的采集效率和可靠性、以及用電信息采集系統的抄通率；并獲得國

39、家專利“230MHz 無線專網終端調制速率自適應方法”，可最大化終端傳輸效率。公司在 230M 專網起步早、技術領先，將全面受益于未來兩年專網建設的提速?？紤]到公司在無線專網領域具有較高的市占率水平，我們看好公司在未來三年內維持較快成長，預計 2018-2020 年實現歸母凈利潤 1.59 億/1.94 億/2.37 億元，對應 EPS 為0.19/0.23/0.28 元，2018-2020 年 PE 為 29x/24x/19x，參考行業(yè)內可比公司估值情況，首次覆蓋給予“增持”評級，目標價 6.90 元。風險因素：行業(yè)競爭加劇，智能終端需求增速不及預期，無線網設備采購不及預期。表 4：新聯電子

40、財務信息一覽項目/年度201620172018E2019E2020E營業(yè)收入(百萬元)583.97621.05706.71883.391,060.07營業(yè)收入增長率 YoY-25%6%14%25%20%凈利潤(百萬元)90.17112.28158.77194.29237.00凈利潤增長率 YoY-42%25%41%22%22%每股收益 EPS(基本)(元)0.110.130.190.230.28毛利率39%35%41%40%39%凈資產收益率 ROE3.30%3.95%5.47%6.44%7.51%每股凈資產（元）3.283.413.483.623.78PE5547322622PB22221簡稱收盤價 （元）EPS（元）PE評級20172018E2019E20172018E2019E國電南瑞22.910.710.931.0432.2724.6322.03買入岷江水電25.290.160.240.29158.06105.3887.21增持許繼電氣12.350.610.210.6420.2558.8119.