白銀礦山產(chǎn)業(yè)發(fā)展深度報告

1、 白銀礦山產(chǎn)業(yè)發(fā)展深度報告世界銀礦全梳理 1 、世界白銀供應(yīng)總覽：銀價制約白銀供應(yīng)，中長期趨勢向好1.1 礦山銀生產(chǎn)集中于美洲，中國緊隨其后根據(jù)世界白銀協(xié)會的統(tǒng)計，2019 年世界礦山銀總產(chǎn)量為 836.53Moz，其中美洲占 據(jù)約 58.8%的世界礦山銀產(chǎn)量，其中墨西哥和秘魯占全球的 38.9%，中國位居第三，占 據(jù) 13.2%的世界礦山銀產(chǎn)量。下圖是世界主要的白銀礦企 2015-2019 年的產(chǎn)量數(shù)據(jù)。按照產(chǎn)量排名，墨西哥礦 企弗雷斯尼洛（Fresnillo）是 2019 年世界第一大白銀礦企，其 2019 年白銀產(chǎn)量為 54.60Moz。世界排名前 15 的白銀礦企 2019 年總產(chǎn)量為

2、 347.56Moz，占世界礦山銀總 量的 41.5%。1.2 優(yōu)質(zhì)銀礦主要位于美洲，國內(nèi)礦山品位儲量較低高產(chǎn)銀礦山大多位于美洲：下圖為2019年世界白銀產(chǎn)量前20的白銀礦山統(tǒng)計表。從 圖中可以發(fā)現(xiàn)，世界主要的白銀礦山集中在美洲（20家中15家）。除了產(chǎn)量之外， 在銀儲量、資源量和對應(yīng)的銀品位方面，美洲的礦山也占據(jù)顯著的優(yōu)勢。國內(nèi)大多為伴生或共生的低品位小銀礦：根據(jù)2015年發(fā)表于地質(zhì)學(xué)報的中國 銀礦的資源特征及成礦規(guī)律概要描述，全國共查明銀礦1483個，其中大型銀礦52 個（占3.5%），中型193個（占13%），小型1238個（占83.5%），且絕大多數(shù)為銅鉛 鋅伴生。從分布省份來看，中國

3、銀礦資源遍及全國30個省、自治區(qū)、直轄市，但相 對集中在華北、華東、西南大區(qū)。1.3 礦山銀供應(yīng)存在滯后性，再生銀供應(yīng)和銀價趨勢一致礦山銀供應(yīng)連年下降：根據(jù)世界白銀協(xié)會的統(tǒng)計，2019年世界礦山銀產(chǎn)量為836.5Moz， 同比下降 1.3%，且已經(jīng)連續(xù)五年下降，礦山銀供應(yīng)的下降主要原因是近年白銀價格的 持續(xù)低迷。礦山銀供應(yīng)和白銀價格具有滯后性，當(dāng)白銀價格達(dá)到頂峰時，礦山銀產(chǎn)量 增加迅速，而當(dāng)?shù)V山銀產(chǎn)量達(dá)到頂峰時，白銀價格已經(jīng)回落，甚至到達(dá)低點。再生銀供應(yīng)持續(xù)低迷：與礦山銀不同的是，再生銀的產(chǎn)量趨勢與白銀價格接近。原因 是當(dāng)銀價高時，從各渠道（首飾、工業(yè)用銀等）回收的白銀數(shù)量顯著增加。根據(jù)世界

4、白銀協(xié)會的統(tǒng)計，2019 年世界再生銀產(chǎn)量為 169.9Moz，同比上升 1.3%，受銀價拖累已 經(jīng)連續(xù) 6 年處于低位。1.4 伴生產(chǎn)出，白銀價格和產(chǎn)量和鉛、鋅、銀存在直接關(guān)系白銀的價格除了受到供需端的影響之外，還受到銅、鉛鋅等金屬價格的影響。這 是因為無論是國外還是國內(nèi)，銀礦的產(chǎn)出大多以與有色金屬和貴金屬礦床的共、伴生 為主，獨立銀礦占很少部分，因此對于銀礦的勘探和研究大多是基于鉛鋅礦、銅礦、 金礦等基礎(chǔ)上開展的。世界主要白銀礦企中有較多為全球多金屬生產(chǎn)巨頭，通常是以 銅、鉛、鋅為主要產(chǎn)品，銀為伴生產(chǎn)物。例如波蘭銅業(yè)集團（KGHM）雖然是世界第 二大白銀礦企，但是其主要產(chǎn)品是銅，銀為其伴生

5、產(chǎn)品。從下圖中可以看出，白銀的價格和其主要產(chǎn)物銅、鉛、鋅存在一定的相關(guān)性。當(dāng) 銅、鉛、鋅的價格因供應(yīng)不足、需求強烈升高時，白銀的價格也會隨之有相應(yīng)的抬升； 而當(dāng)銅、鉛、鋅的價格銀供應(yīng)過剩、需求不足下降時，白銀的價格也會隨之下降。除了白銀的價格和銅、鉛、鋅有關(guān)聯(lián)外，白銀的產(chǎn)量更是和銅、鉛、鋅直接相關(guān)。 當(dāng)某一年的銅、鉛、鋅產(chǎn)量升高時，白銀產(chǎn)量也會隨之升高；當(dāng)某一年銅、鉛、鋅的 產(chǎn)量下跌時，白銀產(chǎn)量也會隨之下跌。1.5 2020 年白銀價格回升，礦山銀未來增量可預(yù)見2020 年 3 月中旬以來，受到世界范圍內(nèi)疫情的影響，白銀價格迅速上漲，COMEX 白銀最高到達(dá) 29.92 美元/盎司的價格。截至

6、 2020 年 9 月 2 日收盤，COMEX 白銀的價 格也高達(dá) 27.40 美元/盎司，相比 2019 年上漲約 69%。隨著銀價的快速上漲，礦山銀的供應(yīng)有望恢復(fù)，但其恢復(fù)具有滯后性，這主要體 現(xiàn)在白銀礦山的建設(shè)周期較長。從開始設(shè)計、提供方案到最后的建成投產(chǎn)可能會長達(dá) 3-4 年。除此之外，如果再加上前期勘探可能會達(dá)到 5-6 年。因此，如果現(xiàn)在各大銀企 重啟勘探計劃，在未來 3 年內(nèi)很難完成建設(shè)并形成產(chǎn)能，因此一般礦山銀的供應(yīng)對白 銀的價格具有滯后性，本次白銀上漲帶來的礦山銀增量可能會在 3-5 年后才能實現(xiàn)。下圖主要梳理了世界主要銀企近期能較快形成產(chǎn)能的擴產(chǎn)/增產(chǎn)項目，并描述了 增產(chǎn)原

7、因和預(yù)計的產(chǎn)量變化。預(yù)計在 2020 年，世界主要白銀礦企的增產(chǎn)項目將帶來約 11.9Moz 的增產(chǎn)。持續(xù)低迷的銀價，疊加部分銀礦的資源枯竭或者是品位下降，使各銀企早就有了 減產(chǎn)的計劃。下圖主要梳理了世界主要銀企近期的減產(chǎn)/停產(chǎn)項目，并描述了減產(chǎn)原因 和預(yù)計的產(chǎn)量變化。預(yù)計在 2020 年，世界主要白銀礦企的減產(chǎn)項目將帶來約 10.9Moz 的減產(chǎn)，大致和增產(chǎn)一致。2、 國際主要白銀礦企礦山梳理（略）2.1 弗雷斯尼洛公司（Fresnillo Plc.）：Juanicipio 和 Pyrites Plant 項目將使公司增產(chǎn) 30%弗雷斯尼洛公司（Fresnillo Plc.）創(chuàng)立于 2007

8、 年，并于 2008 年上市，總部位于墨 西哥城，是 Industrias Peoles, S.A.B. de C.V.的子公司。弗雷斯尼洛是 2019 年世界最大 產(chǎn)銀礦企，其產(chǎn)量達(dá)到了 54.6Moz，占世界礦山銀產(chǎn)量總值的 6.5%；產(chǎn)量同比下降 11.7%， 原因是當(dāng)年開采的地下銀礦品位相比去年降低，因此在同樣的處理能力下，白銀產(chǎn)量 降低。由于 Juanicipio 和 Pyrites Plant 的投產(chǎn)以及 Fresnillo and Saucito 礦山的銀品位上 升，公司預(yù)計 2022 年銀產(chǎn)量將會增至 71Moz（+/-5%）。2019 年弗雷斯尼洛總探明銀儲量為 484Moz

9、，同比去年上升 1.7%，原因是在 Juanicipio 發(fā)現(xiàn)了新的銀礦，因此在除去開采量的情況下，銀儲量還有小幅的上升。弗雷斯尼洛下屬有四個銀礦山，F(xiàn)resnillo、Saucito、Cinega 和 San Julin，同時還有 兩個正在開發(fā)的銀礦山項目，Juanicipio 和 Pyrites Plant。Juanicipio 礦區(qū)預(yù)期將于 2020 年年底完工，預(yù)計開工后每年將會增加 11.7Moz 的銀礦產(chǎn)量；Pyrites Plant 二期預(yù)期將 于 2020 年下半年投產(chǎn)，預(yù)計每年共增加銀產(chǎn)量 3.5Moz。2.2 波蘭銅業(yè)集團（KGHM）：Lubin 和 Polkowice S

10、ieroszowice 礦山的開采能力增強，銀品位增加波蘭銅業(yè)集團（KGHM）是一家波蘭跨國公司，在世界各地?fù)碛屑s 34,000 名員工。 過去 50 多年中，KGHM 一直是世界領(lǐng)先的銅和銀的生產(chǎn)商之一。1991 年，該公司成 為國有企業(yè)，1997 年，其在華沙證券交易所上市。KGHM 的白銀產(chǎn)出主要來自公司位于波蘭的三個銅礦：Polkowice Sieroszowice， Rudna 和 Lubin，均為伴生銀礦。2019 年，KGHM 的白銀產(chǎn)量是 49.99Moz，占世界礦 山銀產(chǎn)量的 6.0%，產(chǎn)量同比上升 17.6%。產(chǎn)量上升的主要原因是 Lubin 和 Polkowice Sie

11、roszowice 的開采能力增強，開采區(qū)域銀品位上升。2.3 嘉能可（Glencore）：預(yù)計 2020 年白銀產(chǎn)量繼續(xù) 下降約 8%嘉能可（Glencore）是全球最大的商品交易商，總部位于瑞士巴爾，主要從事生產(chǎn) 和營銷金屬、礦產(chǎn)、能源產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品，在 2019 年世界 500 強排名中位列第 16 位。 嘉能可（Glencore）旗下的礦山遍布全球，主產(chǎn)銅、鈷、鎳、鋅、鐵、鋁，白銀是其銅、 鋅礦的副產(chǎn)品。2019 年，嘉能可的白銀產(chǎn)量是 32.02Moz，占世界礦山銀產(chǎn)量的 3.8%， 產(chǎn)量同比下降 8.2%，其中鋅礦伴生銀產(chǎn)出占 20.39Moz，銅礦伴生銀產(chǎn)出占 11.12Moz，

12、還有 0.51Moz 由鎳礦伴生銀產(chǎn)出。此前 4 年，嘉能可的年白銀產(chǎn)量均下降，2020 年上 半年的白銀產(chǎn)量為 14.18Moz，預(yù)計 2020 年白銀產(chǎn)量將繼續(xù)下降約 8%，也就是約 2.56Moz。白銀產(chǎn)量逐年下降的原因主要是伴生礦資源逐漸枯竭，且沒有新資源補充。嘉能可的鋅鉛礦主要分布在亞洲、澳大利亞、美洲和歐洲。銅礦主要有分布在非洲、 美洲、澳大利亞和亞洲。2.4 泛美白銀公司（Pan American Silver）：La Colorada 和 Manantial Espejo 增產(chǎn)，2020 年白銀產(chǎn)量預(yù)增 10%泛美白銀公司成立于 1994 年，是世界第二大原銀生產(chǎn)商，通過多樣化

13、的資產(chǎn)組 合、豐富的儲量和不斷增長的產(chǎn)量，增加了對白銀的敞口。 該公司在墨西哥，秘魯， 加拿大，阿根廷和玻利維亞擁有并運營礦山。此外，該公司擁有危地馬拉的 Escobal 礦， 該礦目前尚未運營。 泛美白銀公司在拉丁美洲擁有 25 年的運營歷史，以卓越的運營 和企業(yè)社會責(zé)任贏得了業(yè)界領(lǐng)先的聲譽。其 2019 年白銀產(chǎn)量 25.87Moz，同比上升 4.5%， 原因是當(dāng)年收購了 Tahoe Resources Inc。泛美白銀公司預(yù)計 2020 年白銀產(chǎn)量將在 28Moz 至 28.5Moz 之間，同比 2019 年 25.7Moz 的綜合產(chǎn)量增長 9%至 11%。預(yù)計 La Colorada、

14、Manansala Espejo 和 Morococha 的產(chǎn)量將會增加。 La Colorada 白銀產(chǎn)量的增加有望通過礦山機械化、消除瓶頸和基礎(chǔ) 設(shè)施升級提高吞吐量來實現(xiàn)。在 Manantial Espejo，預(yù)計產(chǎn)量的增長反映出 COSE 和 Joaquin 礦項目將于 2020 年投產(chǎn)，從而提高飼料等級。在 Morococha，銀品位增加是由 于礦山進入了較高的銀品位帶。在 Dolores，預(yù)期的銀產(chǎn)量下降是由露天礦順序進入銀 品位較低的礦帶所驅(qū)動的，部分由浸出順序抵消，預(yù)計將減少堆銀庫存。2.5 印度鋅業(yè)公司（Hindustan Zinc）：Rampura Agucha 和 Sind

15、esar Khurd 礦山增產(chǎn)預(yù)期強烈印度鋅業(yè)公司（Hindustan Zinc）是世界第二大的鋅生產(chǎn)商，成立于 1966 年，是 Vedanta Limited 的子公司。其產(chǎn)品有鋅和鉛，銀是其鋅礦的伴生產(chǎn)品。印度鋅業(yè)公司 是全球成本最低的鋅生產(chǎn)商之一，在印度的蘭布爾 Agucha 和拉賈斯坦邦經(jīng)營著世界上 第三大露天礦與世界上最大的鋅礦 Rampura Agucha。印度鋅業(yè)公司的其他礦山分別位 于拉賈斯坦邦的 Rajpura Dariba、Sindesar Khurd、Kayar 和 Zawa印度鋅業(yè)公司（Hindustan Zinc）2019 年的白銀產(chǎn)量為 24.0Moz，同比上升

16、22.0%， 且已經(jīng)連續(xù)五年增長，這主要是由于近年公司對火法冶金煉金場的技術(shù)改造，以及 Rampura Agucha 和 Sindesar Khurd 礦山白銀品位的提高。公司預(yù)計銀產(chǎn)量未來會繼續(xù) 增長，因為公司正在對 Rajpura Dariba 礦山的基礎(chǔ)設(shè)施進行改造，并升級礦山的運輸能 力，從而增加產(chǎn)能。2.6 俄羅斯多種金屬公司（Polymetal）：Prognoz 項目近期難投產(chǎn)，其他白銀礦山產(chǎn)量預(yù)計下滑俄羅斯多種金屬公司（Polymetal International Plc.）成立于 1998 年，在倫敦、莫斯 科的交易所上市，是俄羅斯最大的白銀生產(chǎn)商和第二大黃金生產(chǎn)商，也是世界

17、第五大 白銀生產(chǎn)商。集團總部位于俄羅斯圣赫利爾（Saint Helier）,目前員工總?cè)藬?shù)達(dá) 11611 人， 主要產(chǎn)品包括銅、鋅、金銀精礦及金銀錠。多種金屬公司將其業(yè)務(wù)劃分為數(shù)個包含多 個礦山及處理廠的處理中心以及獨立運營的礦山，其中，白銀產(chǎn)出大部分來自 Dukat 中心，少量來自 Omolon 以及 Voro 中心，同時，公司還擁有一個正在進行勘探的 Prognoz 項目。多種金屬公司 2019 年白銀產(chǎn)量為 21.6Moz，同比下降 14.62%。產(chǎn)量下降的主要原 因是長期開采使 Dukat 中心與 Voro 中心銀礦品位持續(xù)下降，同時 2019 年 Dukat 中心 部分資產(chǎn)被處置，導(dǎo)

18、致礦石開采及處理能力下降。資源量方面，2019 年公司白銀資源 量及儲量均出現(xiàn)下滑。雖然 Prognoz 項目投產(chǎn)后預(yù)計每年白銀產(chǎn)量將增加 20Moz，但 目前項目仍處于勘探階段，短期內(nèi)無法帶來產(chǎn)出。由于礦脈的持續(xù)稀釋，預(yù)計未來公 司產(chǎn)量可能將繼續(xù)下滑。近年來，多種金屬公司持續(xù)進行現(xiàn)有業(yè)務(wù)以及新礦山的勘探工作，目前勘探活動 主要集中在俄羅斯的哈巴羅夫斯克（Khabarovsk）、馬加丹（Magadan）、卡累利亞（Karelia）、 雅庫特（Yakutia）、楚科奇（Chukotka）和烏拉爾（Ural）六個地區(qū)以及哈薩克斯坦。未 來公司計劃繼續(xù)推進礦山與項目勘探，以延長礦山壽命、推動產(chǎn)量長期

19、增長。2.7 布埃納文圖拉礦業(yè)公司（Cia. De Minas Buenaventura）：預(yù)計 2020 年白銀產(chǎn)量上升 7.9%布埃納文圖拉公司（Cia. De Minas Buenaventura）是秘魯?shù)馁F金屬公司，創(chuàng)立于 1953 年，總部位于秘魯 Lima，全職雇員 1745 人，是一家從事金，銀和其他金屬的開采和勘 探的公司。1996 年，公司在紐約證券交易所上市，公司是第一家在紐交所上市的拉丁 美洲礦業(yè)公司。公司的主要產(chǎn)銀礦山是 Uchucchacua 和 Julcani，以及新增的 Uchucchacua 旗下的 Yumpaq 項目。2019 年白銀產(chǎn)量為 20.1Moz，同

20、比下降 25.3%，2019 年白銀產(chǎn)量下降的 主要原因是年初的 Uchucchacua 礦山罷工事件。根據(jù)公司公告描述，2020 年的白銀產(chǎn) 量將從罷工中得到恢復(fù)，約為 21.7Moz（7.9%）。其增加的主要原因是公司的 Yumpaq 項 目準(zhǔn)備開始生產(chǎn)。2.8 智利國家銅業(yè)公司（Corp National del Cobre de Chile）：Chuquicamata 地下礦山開啟，產(chǎn)量預(yù)計保持 穩(wěn)定智利國家銅業(yè)公司（Corp National del Cobre de Chile）是智利的國有銅礦開采公司， 于 1971 年成立，總部位于智利首都圣地亞哥（Santiago de Ch

21、ile），擁有約 17880 名員 工。公司的主要業(yè)務(wù)是勘探、開發(fā)和開采礦產(chǎn)資源，隨后加工以生產(chǎn)精煉銅和相關(guān)的 副產(chǎn)品，如金銀等貴金屬。2019 年公司的白銀產(chǎn)量為 19.6Moz，同比下降 5.3%。公司的主要產(chǎn)銀礦山有 Chuquicamata、Ministro Hales、Salvador、Andina 和 El Teniente。2.9 霍克希爾德公司（Hochschild mining）：Pallancata 礦山品位下降，2020 白銀產(chǎn)量預(yù)計小幅下降霍克希爾德公司（Hochschild mining）是一家地下貴金屬生產(chǎn)商，專注于高品位的 金銀礦床，在美洲有超過 50 年的經(jīng)營經(jīng)

22、驗。Hochschild 礦業(yè)有限公司總部位于秘魯利 馬，在倫敦證券交易所主板上市。此外，集團在阿根廷和倫敦均設(shè)有辦事處。2019 年，霍克希爾德公司（Hochschild mining）的白銀年產(chǎn)量為 16.8Moz，相比 18 年同比下降 15%。公司旗下?lián)碛?13 座礦山，經(jīng)營著三個地下礦藏，兩個位于秘魯南 部，分別是 Inmaculada 礦山和 Pallancata 礦山；還有一座位于阿根廷南部的 San Jose 礦 山。除此之外，公司旗下還擁有另外十座仍處在勘探與計劃勘探階段，其中的 Arcata 礦山是公司之前在秘魯運營的主要礦山之一，但礦山產(chǎn)量自 2016 年至今不斷下滑，為

23、 保證礦山的穩(wěn)定性并延長開采年限，礦山于 19 年開始停產(chǎn)并重新進行地質(zhì)勘探。公司所有的地下作業(yè)都是在超熱巖脈礦上進行，主要采用的采礦方法是開采和充 填，并通過德國制造的先進分選設(shè)備將礦石進行精確篩選并加工成金銀精礦。公司未 來會加大礦山的勘探力度，以增加探明儲量并延長開采壽命。2.10 布利登公司（Boliden AB）：礦產(chǎn)資源顯著增 加，產(chǎn)量預(yù)期逐步提升Boliden AB 創(chuàng)立于 1924 年，總部位于瑞典斯德哥爾摩，在可持續(xù)開采和金屬生產(chǎn) 方面，Boliden AB 是世界上最好的公司之一，另外，這家公司在金屬回收方面也處于 世界領(lǐng)先地位。2019 年 Boliden AB 的白銀產(chǎn)

24、量約為 16.40Moz。2019 年勘探工作繼續(xù)取 得成功，礦產(chǎn)資源顯著增加。對于漂流帶來位置變化的礦物化區(qū)域，正在進行鉆探研 究，由此可以預(yù)計隨后幾年礦產(chǎn)資源將有所提升。Boliden 下屬有四座銀礦 Aitik，the Boliden area 里的 Renstrom 和 Kritineberg，以及 Garpenberg。2.11 博爾坎礦業(yè)公司（Volcan Cia. Minera）：高海拔銀 礦儲備豐富博爾坎礦業(yè)公司（Volcan Cia. Minera）是秘魯?shù)囊患业V業(yè)公司，于 1943 年在提克 里奧山口（Ticlio Pass）成立。公司主要從事銀，鋅，銅和鉛的開采，還經(jīng)營著

25、水力發(fā) 電廠。該公司的所有業(yè)務(wù)都位于秘魯安第斯山脈的中央山脈。2019 年博爾坎礦業(yè)公司（Volcan Cia. Minera）的白銀產(chǎn)量是 15.6Moz，銀儲量為 98.1Moz，銀儲量品位為 85.05g/t；銀資源量為 868Moz，資源量銀品位為 45.36g/t。博爾坎礦業(yè)公司（Volcan Cia. Minera）的主要生產(chǎn)白銀的礦山是 Yauli，Chungar 和 Alpamarca。2.12 必和必拓公司（BHP Billiton）：Escondida 和 Antamina 礦山礦脈逐漸稀釋，總體產(chǎn)量預(yù)計下降必和必拓公司（BHP Billiton Ltd.）是全球最大的資源

26、公司之一，其母公司由創(chuàng)立 于 1860 年的 Billiton 和創(chuàng)立于 1885 年的 Broken Hill Proprietary Company 在 2001 年合 并構(gòu)成，并在澳大利亞、倫敦和紐約的股票交易所上市。其中，占股約 60%的澳大利 亞公司總部位于墨爾本，占股約 40%的英國公司總部位于倫敦。必和必拓公司員工和 承包商總?cè)藬?shù)超過 72000 人，主要產(chǎn)品包括鐵礦石、煤、銅、鋁、鎳、石油、液化天 然氣等多種能源礦產(chǎn)和金屬礦產(chǎn)，白銀產(chǎn)出主要來自銅、鋅礦伴生銀礦。必和必拓公司共擁有三個伴生銀礦：Escondida，Antamina 和 Olympic Dam，同時 還有一個正在進

27、行勘探的 Oak Dam West 項目。2019 年，必和必拓的白銀產(chǎn)量為 14.51Moz，產(chǎn)量同比下降 3.46%。產(chǎn)量下降的主要原因是礦山銀品位的下降和礦脈的稀 釋。盡管 Olympic Dam 礦山白銀產(chǎn)量預(yù)計將保持穩(wěn)定或小幅增長，但由于 Olympic Dam 礦山銀礦品位低、銀儲量少，白銀產(chǎn)量的增長對于必和必拓白銀業(yè)務(wù)整體產(chǎn)量的下降 影響不大。2.13 赫克拉礦業(yè)公司（Hecla Mining Company）: 預(yù)計 白銀產(chǎn)量將繼續(xù)下降 0.8Moz赫克拉礦業(yè)（Hecla Mining Company）成立于 1891 年，總部位于愛達(dá)荷州的科達(dá) 倫，是美國領(lǐng)先的低成本銀礦生產(chǎn)

28、商，在阿拉斯加、愛達(dá)荷州和墨西哥等地都有礦山 運營，2019 年產(chǎn)量達(dá)到了 12.6Moz，產(chǎn)量同比增長 22%。預(yù)計 2020 年產(chǎn)量將下降 0.8Moz， 原因是 Lucky Friday 投產(chǎn)帶來增量不及 San Sebastian 減產(chǎn)和 Nevada Operations 停產(chǎn)。該公司還在美國、加拿大和墨西哥的 8 個世界級的銀金礦區(qū)進行了勘探和前期開 發(fā)。通過積極的勘探和開發(fā)計劃，該公司持續(xù)增加了未來生產(chǎn)的儲量基礎(chǔ)，到 2020 年， 該公司的白銀儲量總計為 212Moz。赫克拉下屬有五個銀區(qū)生產(chǎn)白銀，分別是 Green Creek、Lucky Friday、Casa Berard

29、i、 San Sebastian 和 Nevada Operations。2019 年，Green Creek 生產(chǎn)了 9.89Moz 白銀；Lucky Friday 銀礦的產(chǎn)量為 0.63Moz；San Sebastian 生產(chǎn)了 1.87Moz；Nevada Operations 生產(chǎn)了 0.18Moz 白銀。2020 年 1 月，Lucky Friday 工會成員批準(zhǔn)了集體談判協(xié)議，預(yù)計到 2020 年底，該公司將大舉投產(chǎn)，預(yù)計增加白銀產(chǎn)量 0.5Moz/年.2.14 南方 32 公司（South 32 Ltd）: Cannington 礦山產(chǎn) 量逐年下降，新礦山短期難有較大產(chǎn)能Sout

30、h 32 由必和必拓與 2015 年剝離成立，總部位于西澳大利亞州柏斯。該公司 在澳大利亞證券交易所上市，并在約翰內(nèi)斯堡證券交易所和倫敦證券交易所二次上市。 公司擁有原必和必拓的世界第四大產(chǎn)銀礦山 Cannington，也是公司目前唯一一座仍在 生產(chǎn)的銀礦。經(jīng)過多年開采，Cannington 銀礦產(chǎn)量及儲量都在下降，為延長礦山壽命，2016 年 South32 開始減產(chǎn)，下調(diào)了 Cannington 的開采率，產(chǎn)量隨之逐年下降。公司于 2018 年 8 月完成了對 Arizona Mining 的收購，旗下?lián)碛?Hermosa 礦區(qū)。該礦區(qū)主要由 Taylor 以 及 Clark 兩個礦山組成

31、。新礦山仍處于前期勘探與初步建設(shè)階段，短期內(nèi)難有較大產(chǎn) 能，無法彌補老礦山產(chǎn)量下降缺口。公司旗下礦山屬性基本一致，均為鉛銀伴生，可 采用近似的開采冶煉方法。銀、鉛和鋅可通過磨礦、連續(xù)浮選和浸出技術(shù)從礦石中提 取，從而生產(chǎn)出高銀含量的優(yōu)質(zhì)、可銷售的鉛和鋅精礦。2.15 科爾礦業(yè)公司（Coeur dAlene Mines）: Silvertip 礦 山即將開放，白銀未來增量可期科爾礦業(yè)公司（Coeur dAlene Mines）是一家多元化貴金屬生產(chǎn)商，總部位于美 國的伊利諾伊州芝加哥，有著約 90 年的開采和經(jīng)營經(jīng)驗。在美國、墨西哥和加拿大擁 有五家全資子公司。Coeur 的全資業(yè)務(wù)包括墨西哥的

32、 Palmarejo 金銀礦，內(nèi)華達(dá)州的羅 切斯特（Rchester）銀金礦，阿拉斯加的 Kensington 金礦，南達(dá)科他州的 Wharf 金礦以 及不列顛哥倫比亞省的 Silvertip 銀鋅鉛礦。此外，該公司還在北美的幾個貴金屬勘探 項目中擁有權(quán)益。2019 年科爾礦業(yè)公司（Coeur dAlene Mines）的白銀產(chǎn)量為 11.75Moz，同比下降 8.1%；銀儲量為 182.9Moz。3 、中國上市公司主要白銀礦山梳理（略）3.1 銀泰黃金：擁有國內(nèi)礦產(chǎn)銀最高的銀礦山銀泰黃金股份有限公司共擁有 4 個礦山企業(yè)，分別為玉龍礦業(yè)、黑河銀泰、吉林 板廟子和青海大柴旦。黑河銀泰、吉林板廟

33、子、青海大柴旦為金礦礦山，玉龍礦業(yè)為 鉛鋅銀多金屬礦礦山，上述礦山均為在產(chǎn)礦山。2019 年，公司生產(chǎn)含銀鉛精礦 7906.52 噸，同比下降 44.31%；鋅精礦 9929.12 噸，同比下降 51.37%。玉龍礦業(yè)為國家級綠色礦山，是目前國內(nèi)礦產(chǎn)銀（含量銀）最大的單體礦山之一， 也是已知國內(nèi)上市公司中毛利率較高的礦山之一。玉龍礦業(yè)所在地位于內(nèi)蒙古東北部 大興安嶺有色金屬成礦帶，有色金屬礦山較為集中，距離最近的鉛鋅冶煉廠不足 100 公里，運輸方便。鋅精礦產(chǎn)品中伴生小金屬品種較多，冶煉工藝先進的冶煉廠綜合回 收效益較好，因此向大型冶煉廠銷售具有競爭優(yōu)勢。截至 2019 年末，玉龍礦業(yè)采礦權(quán)和

34、探礦權(quán)合計保有資源量銀金屬量 7566.44 噸（約 合 243.26Moz）。黑河銀泰是國家級綠色礦山，也是國內(nèi)入選品位最高的金礦之一。截至 2019 年 末，保有資源量銀金屬量 184.68 噸(約合 5.94Moz)，品位 112.35g/t。3.2 盛達(dá)資源：未來投產(chǎn)項目約含銀資源量 1910 噸盛達(dá)金屬資源股份有限公司下屬礦業(yè)子公司有 6 家。其中在產(chǎn)礦山 4 家，包括銀 都礦業(yè)擁有的拜仁達(dá)壩銀多金屬礦、金山礦業(yè)擁有的新巴爾虎右旗額仁陶勒蓋銀礦以 及光大礦業(yè)、赤峰金都擁有的克什克騰旗大地、十地銀鉛鋅礦。尚未投產(chǎn)的礦山 2 家， 分別為東晟礦業(yè)擁有的克什克騰旗巴彥烏拉礦區(qū)銀多金屬礦和德

35、運礦業(yè)擁有的阿魯 科爾沁旗巴彥包勒格區(qū)鉛鋅多金屬礦。公司主要產(chǎn)品為銀錠（國標(biāo) 1#、2#）、可回收伴生金以及含銀鉛精粉（銀單獨計 價）、鋅精粉。其中，銀都礦業(yè)、光大礦業(yè)和赤峰金都主要產(chǎn)品為含銀鉛精粉（銀單獨 計價）、鋅精粉；金山礦業(yè)主要產(chǎn)品為銀錠（國標(biāo) 1#、2#）以及可回收伴生金，其中 銀錠（國標(biāo) 1#、2#）、可回收伴生金為金山礦業(yè)全資子公司國金國銀精煉后的最終產(chǎn) 品。2019 年，盛達(dá)資源的白銀產(chǎn)量為 214.57 噸（約合 7.57Moz），同比增長 24.92%。截至 2019 年末，盛達(dá)礦業(yè)采礦權(quán)和探礦權(quán)合計保有資源量銀金屬量 8965.08 噸 （約合 288.23Moz）。3.

36、3 *ST 金貴：坐擁拉薩地區(qū)優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源郴州市金貴銀業(yè)股份有限公司是一家從事“以白銀冶煉和深加工為主，配套鉛 冶煉，并綜合回收金、鉍、銻、鋅、銅、銦等有價金屬”的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品 是白銀和電鉛。公司是我國白銀生產(chǎn)出口的重要基地之一，擁有全國領(lǐng)先的清潔白銀 冶煉和深加工技術(shù)，白銀年產(chǎn)量居全國同類企業(yè)前列。2019 年全年，公司生產(chǎn)電銀 1059.16 噸，同比下降-32.6%；金和礦業(yè)在拉薩地區(qū)擁有優(yōu)質(zhì)鉛鋅礦產(chǎn)資源，是一家集采礦、選礦為一體的現(xiàn) 代化礦業(yè)企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋了從采礦到選礦的采選產(chǎn)業(yè)鏈。截至 2015 年 9 月 30 日，幫 浦礦區(qū)東段鉛鋅礦采礦許可證范圍內(nèi)保有銀金屬量 727

37、.18 噸（約合 23.38Moz），平均 品位 173.34g/t?？↓埖V業(yè)在拉薩地區(qū)擁有優(yōu)質(zhì)鉛鋅礦產(chǎn)資源，笛給鉛多金屬礦含伴生銀金屬量 0.37 噸（約合 0.01Moz），其品位為 10.80g/t。3.4 江西銅業(yè)：控股恒邦股份，白銀產(chǎn)能提升江西銅業(yè)股份有限公司的主要業(yè)務(wù)涵蓋了銅和黃金的采選、冶煉與加工，是中國 重要的銅、金、銀和硫化工生產(chǎn)基地。2019 年，公司共生產(chǎn)白銀 646.82 噸（約合 20.80Moz）， 同比增長 63.95%。2020 年，公司的生產(chǎn)目標(biāo)是 1025 噸（約合 32.95Moz）白銀。公司持有恒邦股份總股本的 29.99%，為恒邦股份控股股東。恒邦股份

38、主要從事黃 金的探、采、選、冶煉及化工生產(chǎn)，是國家重點黃金冶煉企業(yè)。具備年產(chǎn)白銀 700 噸 的能力。公司擁有六座 100%所有權(quán)的在產(chǎn)礦山：德興銅礦（包括銅廠礦區(qū)、富家塢礦區(qū)、 朱砂紅礦區(qū)）、永平銅礦、城門山銅礦（含金雞窩銀銅礦）、武山銅礦、東鄉(xiāng)銅礦和銀 山礦業(yè)公司。截至 2019 年 12 月 31 日，集團 100%所有權(quán)的已查明資源儲量銀 8347.7 （約合 268.38Moz）。3.5 西部礦業(yè)：礦產(chǎn)資源豐富多樣西部礦業(yè)股份有限公司公司主要從事銅、鉛、鋅、鐵等基本有色金屬、黑色金屬 的采選、冶煉、貿(mào)易等業(yè)務(wù)，分礦山、冶煉、貿(mào)易和金融四大板塊經(jīng)營，其中礦山板 塊主要產(chǎn)品有鉛精礦、鋅精

39、礦、銅精礦、鐵精粉、球團等；冶煉板塊主要產(chǎn)品有鋅錠、 電鉛、電解銅等。2019 年，公司生產(chǎn)精礦含銀 134 噸，同比增長 25.57%。公司全資持有或控股并經(jīng)營十二座礦山：青海錫鐵山鉛鋅礦、內(nèi)蒙古獲各琦銅礦、 內(nèi)蒙古雙利鐵礦、新疆哈密白山泉鐵礦、甘肅肅北七角井釩鐵礦、青海格爾木磁鐵山 鐵礦、青海格爾木野馬泉鐵多金屬礦、青海格爾木它溫查漢西鐵多金屬礦、四川呷村 銀多金屬礦、四川會東大梁鉛鋅礦、西藏玉龍銅礦及新疆瑞倫銅鎳礦。截至 2019 年 12 月 31 日，公司總計擁有的有色金屬礦產(chǎn)保有的銀資源金屬量為 2514.42 噸（約合 80.84Moz），其中四川呷村銀多金屬礦的銀品位為 82.

40、45g/t。3.6 紫金礦業(yè)：銀礦數(shù)量多，礦山銀產(chǎn)量穩(wěn)定紫金礦業(yè)集團股份有限公司是大型跨國礦業(yè)集團，主要在全球范圍內(nèi)從事金、銅 鋅等礦產(chǎn)資源勘探與開發(fā)，適度延伸冶煉加工和貿(mào)易業(yè)務(wù)等，擁有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。 2019 年，公司礦山產(chǎn)銀 263 噸（約合 9.28Moz），同比上升 19.15%。公司預(yù)計 2020 年 礦山產(chǎn)銀 246 噸（約合 7.91Moz），同比下滑 6.5%。公司的主要國內(nèi)產(chǎn)銀礦山和公司有碧沙礦業(yè)股份公司（2019 年產(chǎn)銀 44.84 噸）、新 疆阿舍勒銅業(yè)公司（2019 年產(chǎn)銀 31.93 噸）、山西紫金礦業(yè)有限公司（2019 年產(chǎn)銀 29.48 噸）、洛陽坤宇礦業(yè)有限

41、公司（2019 年產(chǎn)銀 29.30 噸）、福建紫金山金銅礦（2019 年產(chǎn) 銀 27.66 噸）、福建武平紫金礦業(yè)公司（2019 年產(chǎn)銀 25.39 噸）、黑龍江多寶山銅業(yè)股 份有限公司（2019 年產(chǎn)銀 25.39 噸）。截至 2019 年 12 月 31 日，公司總計擁有的有色金屬礦產(chǎn)保有的銀資源金屬量為 1860.64 噸（約合 59.82Moz）。3.7 國城礦業(yè)：收購宇邦礦業(yè)，進軍貴金屬行業(yè)國城礦業(yè)股份有限公司擬收購宇邦礦業(yè)，宇邦礦業(yè)目前擁有雙尖子山銀鉛礦采 礦權(quán)和雙尖子山鉛鋅多金屬礦勘探權(quán)，銀、鉛、鋅資源豐富。據(jù)有關(guān)媒體報道，雙尖 子山礦區(qū)為超大型銀礦，其備案銀儲量目前居亞洲第一、世界第七。宇邦礦業(yè)現(xiàn)擁有 產(chǎn)能為 60 萬噸的年采選生產(chǎn)規(guī)模和能力。未來將在現(xiàn)有 2000 噸/天選礦廠預(yù)留的廠 房中改擴建 3000 噸/天選礦設(shè)施，生產(chǎn)能力預(yù)計達(dá)到 5000 噸/天。宇邦礦業(yè)雙尖子山 礦區(qū)主、共生礦產(chǎn)銀金屬量 15129.30 噸（約合 486.41Moz），平均品位 138g/t；另含有 伴生銀金屬量 3110.08 噸（約合 99.99M