稀土永磁材料行業(yè)研究：風(fēng)電及新能源車?yán)瓌有枨?行業(yè)放量可期

1、稀土永磁材料行業(yè)研究：風(fēng)電及新能源車?yán)瓌有枨骭行業(yè)放量可期1 磁材行業(yè)回顧1.1 板塊行情回顧磁性材料板塊年初以來跌幅-4.81%，但仍跑贏滬深 300 基準(zhǔn) 7.97 個百分 點。截至 6 月 17 日，年初以來磁材板塊累計下跌 4.81%，滬深 300 指數(shù)累計 下跌 12.78%，磁材板塊跑贏滬深 300 基準(zhǔn) 7.91 個百分點。從月度表現(xiàn)來看， 磁材板塊整體彈性強(qiáng)于大盤，在 1 月、3 月、4 月大盤整體下跌時，磁材板塊 相對大盤分別跑輸 10.61 個百分點、7.94 個百分點和 7.45 個百分點，在 2 月、 5 月和 6 月大盤平穩(wěn)或回升時，分別跑贏 12.99 個百分點、2

2、2.71 個百分點和 8.51 個百分點，板塊波動性強(qiáng)于大盤。年初以來板塊估值大幅回落后修復(fù)，當(dāng)前仍處于合理區(qū)間。截至 6 月 17 日，年初以來磁材板塊估值水平（整體市盈率 TTM）從 44.5x 大幅降低至最 低時的 25.7x，最大降幅達(dá)到 42.2%，后隨之修復(fù)至 37.1x，總體估值仍然回落 16.6% 。對比年初以來板塊漲跌幅，估值回落是主導(dǎo)板塊行情演繹的主要負(fù) 面因素。我們認(rèn)為導(dǎo)致于此的主要原因基于兩條線索：一是疫情背景下宏觀 數(shù)據(jù)全面下滑導(dǎo)致 3 月中旬尤其是 4 月以來的風(fēng)險情緒急劇升溫以及在此環(huán) 境下短期盈利預(yù)期的惡化，二是年初以來美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷加強(qiáng)引發(fā)對國 內(nèi)寬松政策

3、掣肘的擔(dān)憂，加之 3 月初開始 4 月中下旬加速的人民幣貶值下長 期無風(fēng)險利率難以下行。年初以來，磁材板塊估值最低下行至 11.9%分位， 當(dāng)前處于 41.4%分位，仍屬于相對合理區(qū)間。1.2 基本面情況回顧2021 年磁材板塊實現(xiàn)營收 394.68 億元，同比增長 57.13%；2022Q1 板 塊營收 126.5 億元，創(chuàng)近年同期最高，同比增長 66.42%，營收增長進(jìn)一步 加速。2021 年磁材板塊歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為 35.7 億元和 30.38 億 元，同比增速分別為 60.6%和 63.66%。2022 年 Q1 板塊歸母凈利潤和扣非 凈利潤分別為 10.85億元和 9.6

4、1億元，同比增速分別為 59.58%和 59.17%， 盡管 2022Q1 單季度業(yè)績增速較 2021 全年略有回落，但仍保持較高增長。2 需求端：風(fēng)電及新能源車領(lǐng)域需求前景仍然廣闊，節(jié)能及伺服電機(jī)領(lǐng)域需求有望修復(fù)2.1 國內(nèi)需求保持快速增長，出口量跌價升反映供給偏緊 格局 HYPERLINK /SZ300024.html 高性能稀土永磁材料在新能源汽車及節(jié)能產(chǎn)品領(lǐng)域應(yīng)用占比明顯提升。 2016年高性能釹鐵硼永磁材料下游主要以風(fēng)電和消費電子為主，其次是汽車、 變頻空調(diào)及節(jié)能電梯領(lǐng)域。近年來隨著新能源汽車快速發(fā)展及節(jié)能產(chǎn)品普及， 此類領(lǐng)域高端稀土永磁材料應(yīng)用占比明顯提升，2020年風(fēng)電、新能源汽

5、車、 節(jié)能電梯及節(jié)能變頻空調(diào)成為四大主要應(yīng)用領(lǐng)域，且結(jié)構(gòu)較為均衡，另外工 業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域應(yīng)用占比大幅提升，而消費電子領(lǐng)域應(yīng)用占比則大幅萎縮。2022Q1 稀土永磁材料產(chǎn)量呈現(xiàn)加速態(tài)勢。根據(jù)中國稀土行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)， 2021 年，國內(nèi)稀土磁性材料產(chǎn)量同比增長 16.62%，其中燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn) 量20.71萬噸，同比增長16%；粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量9380噸，同比增長27.2%；釤鈷磁體產(chǎn)量 2930 噸，同比增長 31.2%。2022Q1，我國稀土磁性材料產(chǎn)量同比增速為 29.77%，其中燒結(jié)釹鐵硼 毛坯產(chǎn)量 6.85 萬噸，同比增長 30%；粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量 2520 噸，同比增長 20%；釤鈷磁體產(chǎn)量

6、 865 噸，同比增長 44%。 2022 年 1-4 月釹鐵硼累計出口 1.99 萬噸，同比增長 18.31%，外需依舊 保持較快增長。但從同比增速走勢來看，2022年前4個月較 2021年37.36% 增速仍有較大回落，但釹鐵硼磁粉、其他釹鐵硼合金、稀土或磁化后的永磁 鐵以及速凝永磁片的出口月平均單價年初以來漲幅分別達(dá)到 39.76%、 101.89%、30.07%和 51.46%，整體量跌價增表明出口供應(yīng)偏緊的格局。2.2 風(fēng)電需求：海上風(fēng)電爆發(fā)有望加速永磁直驅(qū)(半直驅(qū)) 技術(shù)滲透，短期波動不改長期需求空間2021 年全球風(fēng)電新增裝機(jī)小幅增長，全球范圍內(nèi)多個國家延續(xù)高景氣。 根據(jù)彭博財經(jīng)

7、新能源數(shù)據(jù)，2021 年全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量為 99.2GW，實現(xiàn) 小幅增長。受中國陸電搶裝退潮和美國陸電供應(yīng)鏈下半年中斷影響，全球陸上風(fēng)電新增裝機(jī) 2021 年下滑 10.54%，但在海上風(fēng)電大幅增長拉動下，全年 保持高景氣度。根據(jù)全球風(fēng)能委員會(GWEC)報告，美國清潔能源公司(ACP) 數(shù)據(jù)顯示，美國在 2021 年第一季度和第二季度的陸上風(fēng)電安裝量創(chuàng)歷史新 高，但下半年供應(yīng)鏈及項目執(zhí)行受疫情影響中斷而推遲，致使增長放緩，全 年陸電裝機(jī)下滑 24.63%，成為影響全球裝機(jī)的重要因素。但考慮到其延遲 的 5GW 陸上風(fēng)電項目有望于 2022 年釋放，將對后續(xù)風(fēng)電景氣恢復(fù)產(chǎn)生支 撐。從全球其

8、他國家陸上風(fēng)電新增裝機(jī)看，歐洲、拉丁美洲、非洲和中東地 區(qū)的增長創(chuàng)歷史新高，陸上新裝置分別增長了 19%、27% 和 120%。盡管 2021 年我國風(fēng)電新增裝機(jī)下滑，但需考慮搶裝效應(yīng)退潮影響，其 仍為歷史裝機(jī)高位，2022 年一季度風(fēng)電并網(wǎng)大幅增長顯示景氣度依舊。 2021 年我國風(fēng)電新增裝機(jī)容量 55.8GW，較 2020 年同比下降 3.57%。這主 要是受到陸上風(fēng)電新增裝機(jī)下滑拖累，2021 年我國新增陸上風(fēng)電裝機(jī)量為 41.58GW，同比下滑22.71%。但考慮到 2020年我國陸上風(fēng)電補(bǔ)貼退出預(yù)期 下出現(xiàn)的搶裝，盡管 2021 年陸上裝機(jī)有所下滑，但仍保持歷史第二高位新 增裝機(jī)。從

9、風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)來看，根據(jù)國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022 年 1-4 月，我國新增風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī) 9.58GW，同比增加 2.65GW，增速達(dá)到 45.15%， 反映行業(yè)景氣度依舊維持。 海上風(fēng)電爆發(fā)，永磁直驅(qū)(半直驅(qū))技術(shù)受益。根據(jù) BNEF 數(shù)據(jù)，2021 年 全球及國內(nèi)海上風(fēng)電呈現(xiàn)大幅增長，全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量高達(dá) 16.9GW，同比增長 161%，創(chuàng)下海電新增裝機(jī)歷史記錄。同期我國新增海 上風(fēng)電裝機(jī)量 14.2GW，實現(xiàn) 2.5 倍增長。全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)受到中國、 英國和越南新增裝機(jī)貢獻(xiàn)，其中中國和越南主要驅(qū)動因素是補(bǔ)貼政策到期前 的趕裝驅(qū)動?？紤]海上風(fēng)電具有自身特殊的環(huán)境，海上風(fēng)

10、電機(jī)組的維護(hù)非常 困難，運(yùn)維成本也遠(yuǎn)高于陸上風(fēng)電，相對于陸上風(fēng)電機(jī)組，海上風(fēng)電機(jī)組更傾向于大型化；同時平價政策引導(dǎo)下成本控制需求也要求風(fēng)電技術(shù)朝著大型 化演進(jìn)，而永磁直驅(qū)(半直驅(qū))技術(shù)由于更加適應(yīng)海上風(fēng)電大型化及超大型化 的趨勢而逐步成為各風(fēng)電廠商的普遍技術(shù)路線。海上風(fēng)電新增容量的爆發(fā)， 無疑使得永磁風(fēng)機(jī)技術(shù)直接受益，帶動對高端釹鐵硼磁體需求。 HYPERLINK /SZ002202.html 全球拍賣活動表明全球風(fēng)能持續(xù)增長的潛力。盡管疫情的不確定性可能 減緩了諸如美國、印度和中國臺灣等國外市場的項目調(diào)試，但根據(jù)GWEC報告， 2021 年全球風(fēng)電中標(biāo)量為 88 吉瓦，較 2020 年增長

11、153%，其中陸上風(fēng)電 占 69 吉瓦（占比 78%），海上風(fēng)電占 19 吉瓦。根據(jù)金風(fēng)科技統(tǒng)計，2021 年 我國風(fēng)電設(shè)備公開招標(biāo) 54.2GW，同比增長 74.28%；2022 年一季度國內(nèi)公 開招標(biāo)市場新增招標(biāo)量 24.7GW ，同比增長 74%。未來 5年全球風(fēng)能市場預(yù)計將保持 6.6%年均復(fù)合增速。在當(dāng)前各國的政 策下，根據(jù) GWEC 預(yù)計，到 2026 年的未來 5 年內(nèi)全球有望新增 557GW 新 增裝機(jī)，年均復(fù)合增速將達(dá)到 6.6%，平均每年新增裝機(jī)量為 110GW。其中 全球陸上風(fēng)電新增裝機(jī)未來 5 年將達(dá)到 466GW，年均復(fù)合增速 6.1%，對應(yīng) 年均新增裝機(jī) 93.3G

12、W；全球海上風(fēng)電同期新增裝機(jī)將超過 90GW，年均復(fù)合增速將達(dá)到 8.3%，對應(yīng)年均新增裝機(jī) 18.1GW?？紤]海上風(fēng)電裝機(jī) 2021 年受到中國及越南補(bǔ)貼退出造成的搶裝影響，2022年其將回落至正常水平， 且從 2023 年開始恢復(fù)增長，并于 2026 年突破 30GW。碳中和及能源危機(jī)有望加快全球能源轉(zhuǎn)型，風(fēng)電長期增長空間巨大。為 實現(xiàn)巴黎氣候協(xié)定中 2100 年前將全球變暖控制在 1.5目標(biāo)，2021 年 第 26 屆聯(lián)合國氣候大會巴黎協(xié)定的所有 197 個締約方一致呼吁“迅速擴(kuò)大清 潔發(fā)電規(guī)模，加快逐步淘汰有增無減的煤電和逐步取消低效的化石燃料補(bǔ)貼， 并且越來越多的國家。但國家自主貢獻(xiàn)

13、中的清潔能源目標(biāo)與國家能源政策之 間存在嚴(yán)重的不匹配，據(jù) IRENA，178 個國家的能源政策不足以實現(xiàn)各自的 NDC，迫切需要實施國家和次國家政策以頒布能源轉(zhuǎn)型。 在國際可再生能源署 (IRENA) 和國際能源署 (IEA) 去年發(fā)布的 1.5路 徑路線圖中，到 2050 年，風(fēng)能將成為全球能源系統(tǒng)的核心支柱，其累計裝 機(jī)量將超過 8,000 吉瓦。在該路線圖下采取大規(guī)模電氣化、能源效率、電網(wǎng) 和綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及可再生能源部署等措施，將保證我們沿著到 2050 年實現(xiàn)全球碳中和的軌道前行。但目前風(fēng)能的增長速度及廣度使得難以實現(xiàn) 目標(biāo)。根據(jù) GWEC Market Intelligence

14、 預(yù)測，按照目前的安裝速度，到 2030 年全球?qū)碛胁坏?1.5 和凈零路徑所需的風(fēng)能容量的三分之二。如果 不采取積極行動擴(kuò)大風(fēng)電安裝量，最終將無法實現(xiàn)電力、交通、工業(yè)以及供 熱等行業(yè)脫碳并顯著擴(kuò)大綠色制氫能力。 HYPERLINK /SZ000591.html 年初以來爆發(fā)的俄烏沖突持續(xù)至今，對能源市場和國際能源安全產(chǎn)生重 大影響。受原油、天然氣等國際大宗能源品價格大幅上漲，能源密集型商品 價格持續(xù)推升，跨部門及上下游傳導(dǎo)將對能源進(jìn)口國家企業(yè)及家庭部門帶來 沉重壓力，全球通脹魅影再現(xiàn)。從長期來影響來看，依賴進(jìn)口能源的經(jīng)濟(jì)體 對能源安全日益重視，本土化及具有成本競爭力的風(fēng)能及太陽能逐漸受到青

15、 睞，這也將加速能源轉(zhuǎn)型，為風(fēng)能提供長期發(fā)展空間。 HYPERLINK /SZ000591.html 年初以來我國加速發(fā)布新能源相關(guān)政策，根據(jù)十四五可再生能源規(guī)劃 我國未來將形成三北地區(qū)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點建設(shè)的七個大型陸 上風(fēng)能/太陽能基地、西南地區(qū)依托水電基地調(diào)節(jié)能力和外送通道建設(shè)的川滇 黔桂、藏東南二大水風(fēng)光綜合基地、東部沿海地區(qū)重點建設(shè)的五大海上風(fēng)電 集群以及中部和東南部地區(qū)，特別是在廣大農(nóng)村地區(qū)實施的“千鄉(xiāng)萬村馭風(fēng) 行動”的分布式開發(fā)的風(fēng)電發(fā)展格局。大型風(fēng)光基地建設(shè)方面，2021年底第 一批約 1 億千瓦的大型風(fēng)電光伏基地項目已開工近九成；2022 年 5 月底國務(wù) 院發(fā)布扎

16、實穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施，提出抓緊啟動第二批風(fēng)光大基 地項目。海上風(fēng)電集群建設(shè)方面，大型海風(fēng)基地規(guī)模達(dá)到 10GW 級，且各地紛紛發(fā)布海上風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃。分散式風(fēng)電方面，預(yù)計到 2025 年將選擇 5000 個村莊，安裝 10,000 臺渦輪機(jī)，總計 50 吉瓦體量。（報告來源：未來智庫）2.3 新能源汽車：驅(qū)動電機(jī)用磁材需求有望快速恢復(fù)，新 能源車領(lǐng)域長期需求前景依然廣闊 HYPERLINK /SH600617.html 2021 年全球新能源汽車高景氣，三大主要市場增長均超一倍。根據(jù) IEA 全球新能源汽車銷量 2021 年增長近一倍，達(dá)到 660 萬輛。主要新能源汽車 市場中，中國新能源

17、汽車同期增長兩倍至 330 萬輛，歐洲新能源車同期增長 三分之二，達(dá)到 230 萬輛，美國新能源車同期增長超一倍至 63 萬輛，三大 市場占全球新能源車市場 95%以上。2022Q1 全球新能源車景氣度延續(xù)。根據(jù) Marklines 數(shù)據(jù)，2021Q1 全球 實現(xiàn)新能源車銷量近 198 萬輛，同比增長 91.83%，延續(xù) 2021 年高景氣態(tài) 勢。 HYPERLINK /SH600617.html 2022 年 4月無論是歐洲受補(bǔ)貼退坡，俄烏戰(zhàn)爭下芯片及線束供應(yīng)端瓶頸影響，國內(nèi)汽車供應(yīng)鏈?zhǔn)芤咔閿_動，銷量都出現(xiàn)明顯下滑，其中歐洲新能源 車銷量環(huán)比下滑 20.45%，我國新能源汽車大幅下滑 38.

18、22%。5 月份我國新 能源汽車行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，新能源車 銷量 44.7 萬噸，環(huán)比大漲 49.5%，同比 增長水平超預(yù)期恢復(fù)至 1 倍以上。5 月中下旬以來，國內(nèi)多地疫情已經(jīng)得到 有效控制，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；同時工信部組織 出臺新能源汽車下鄉(xiāng)的政策以推動新能源汽車市場孵化，新能源汽車有望繼 續(xù)保持高速增長勢頭。我國情況表明短期沖擊影響因素過后，新能源車景氣 會快速修復(fù)。滲透率不斷提升，新能源汽車的市場認(rèn)可度穩(wěn)步提升，各國政策長期鼓勵新能源車發(fā)展。5 月份，我國新能源汽車當(dāng)月市場滲透率達(dá)到 24%，近一 年累計市場滲透率達(dá)到 17.8%。三大新能源車市場盡管長期以來呈現(xiàn)汽

19、車滲 透率不斷提升趨勢，但目前水平仍有較大提升空間。歐洲Fit for 55法案 碳排放標(biāo)準(zhǔn)大幅趨嚴(yán)，美國新能源汽車稅收抵免大幅加碼，有望繼續(xù)加快新 能源汽車滲透。車企方面，大眾汽車在最新戰(zhàn)略中，針對中國市場，大眾計 劃 20232025 年內(nèi)在合資公司大眾安徽推出 5 款新能源汽車，并計劃在 2026 年導(dǎo)入 SSP 平臺；針對國外市場，計劃將推出不同品牌的新能源汽車， 包括甲殼蟲電動版、奧迪或賓利品牌的豪華電動版、巴士等。同時將在大眾 沃爾夫斯堡總部工廠附近投資 20 億歐元新建一座電動汽車工廠，生產(chǎn)基于 大眾 SSP 架構(gòu)打造的首批車型Trinity 電動車。平臺發(fā)展方面，大眾將推 出研

20、發(fā)下一代機(jī)電一體化平臺 SSP，2026 年開始生產(chǎn)純電動化汽車。根據(jù) Frost & Sullivan 的研究報告，至 2025 年，全球新能源汽車對高性 能釹鐵硼的消耗量預(yù)計將達(dá)到 37,510 噸，其中我國消耗量將達(dá) 16,300 噸。2.4 節(jié)能空調(diào)領(lǐng)域：政策發(fā)力有望改善短期需求壓力，長 期仍將保持對高端釹鐵硼穩(wěn)定需求稀土永磁材料在空調(diào)領(lǐng)域重要應(yīng)用于節(jié)能變頻空調(diào)壓縮機(jī)的驅(qū)動電機(jī)。 從歷史來看，空調(diào)電機(jī)產(chǎn)量增速和家用空調(diào)產(chǎn)量增速趨勢和波動性一致，且 近年來兩者增速基本相當(dāng)。因此可以通過判斷空調(diào)產(chǎn)量增長情況來推斷空調(diào) 電機(jī)對稀土永磁材料需求的拉動情況。 家用空調(diào) 5 月終端延續(xù)弱態(tài)，出貨端

21、內(nèi)銷反彈但短期或仍受終端疲軟制 約，外銷壓力增大。從家用空調(diào)零售端看，受疫情影響 2022Q1 空調(diào)銷量 528 萬臺，同比下滑 13.27%。截至 6 月初的 Q2 期間銷量 655 萬臺，同比下 滑 28.85%，下降幅度較 Q1 進(jìn)一步擴(kuò)大 15.58 個百分點。2022 年 5 月份單月空調(diào)零售同比下滑 18.41%，較 4 月下滑 3.6 給百分點，家用終端零售延續(xù) 弱態(tài)走勢。從出貨端看，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022 年 3-4 月家用空調(diào)銷量增 速從 2 月的 10.59%迅速下滑到 0.87%，無論內(nèi)外銷量增速均出現(xiàn)下滑，外 銷增速大幅下滑至負(fù)增長對整體影響較大，內(nèi)銷僅保持小幅增長

22、；5 月內(nèi)銷 在 618 備貨帶動下回暖，增速反彈至 6.74%，但外銷受海外需求壓力及高基 數(shù)影響下滑幅度明顯加大，同比增速下滑 11.47 個百分點至-11.98%。家用空調(diào)上半年生產(chǎn)端疲軟，對稀土永磁需求增長貢獻(xiàn)有限。2022 年 1-5 月家用空調(diào)產(chǎn)量累計同比增速為-1.44%，年初以來累計增速波動不大；5 月受到 618 補(bǔ)貨帶動單月產(chǎn)量增速轉(zhuǎn)正，小幅增長。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計，在 終端需求偏弱、華南雨季持續(xù)偏長以及海外需求持續(xù)降溫預(yù)期影響下，空調(diào) 廠家趨于謹(jǐn)慎，6 月排產(chǎn)較去年下降 19%，其中內(nèi)銷排產(chǎn)較去年下降 17%、 出口排產(chǎn)較去年下降 22%。而根據(jù) 6 月中旬情況，6 月實際

23、內(nèi)銷同比下滑有 望接近20%，出口下滑將超過 30%，反映短期空調(diào)生產(chǎn)端仍面臨較大壓力。 整體上半年預(yù)計空調(diào)領(lǐng)域?qū)ο⊥劣来判枨笤鲩L的拉動貢獻(xiàn)有限，而且短期存 在拖累的壓力。疫情管控進(jìn)一步放松下，前期密集出臺的消費及地產(chǎn)政策效力有望逐步 顯現(xiàn)，地產(chǎn)端銷售邊際改善有望提升景氣預(yù)期，而長期城鎮(zhèn)化推進(jìn)及戶均空 調(diào)保有量空間仍將為該領(lǐng)域稀土永磁材料應(yīng)用提供穩(wěn)定需求增速。4 月底以 來中央及地方關(guān)于刺激消費及穩(wěn)地產(chǎn)政策密集出臺，6 月初以來隨著各地疫 情好轉(zhuǎn)、管控措施呈現(xiàn)逐步放松態(tài)勢，前期政策效果有望逐步顯現(xiàn)，以舊換 新、家電下鄉(xiāng)等政策有望托底空調(diào)更新需求；空調(diào)需求是典型的房地產(chǎn)后周 期需求，其新增需求受

24、地產(chǎn)銷售的影響，2022 年 1-5 月盡管商品房銷售累計 同比繼續(xù)走低，但 5 月商品房住宅銷售面積增速環(huán)比提升近 6 個百分點，盡 管仍處于低位，但邊際回升明顯，有望提升空調(diào)新增需求回暖預(yù)期。根據(jù)統(tǒng) 計局?jǐn)?shù)據(jù)，我國 2021 年城鎮(zhèn)百戶空調(diào)保有量為 161.7 臺，距離每戶 2 臺標(biāo) 配推算的保有量仍有一定空間， 隨著我國城鎮(zhèn)化率持續(xù)推進(jìn)，長期來看空調(diào) 銷量有望維持個位數(shù)中水平的穩(wěn)定增長。2.5 節(jié)能電梯領(lǐng)域：上半年拖累磁材需求，邊際明顯改善， 長期為稀土磁材提供中速需求增長可期稀土永磁材料在節(jié)能電梯中的應(yīng)用主要是電梯曳引機(jī)，電梯曳引機(jī)是電梯的動力設(shè)備，主要包括永磁同步曳引機(jī)和傳統(tǒng)異步曳引

25、機(jī)。永磁同步曳引 機(jī)主要有鐵氧體永磁技術(shù)和釹鐵硼永磁技術(shù)，相比釹鐵硼永磁技術(shù)，鐵氧體 永磁電機(jī)體積更大，需要占用機(jī)房空間，與異步曳引機(jī)一樣仍是傳統(tǒng)的帶機(jī) 房電梯，但隨著相應(yīng)技術(shù)的不斷成熟，電器元件以及曳引機(jī)開始向小型化方 向進(jìn)行發(fā)展，小型化、節(jié)能化的無機(jī)房電梯優(yōu)勢逐漸增強(qiáng)。與有機(jī)房電梯相 比，無機(jī)房電梯是不單獨設(shè)置機(jī)房，將控制柜、驅(qū)動主機(jī)、限速器等安置在 井道內(nèi)的電梯。由于沒有機(jī)房，所以其建設(shè)成本相對較低，再加采用永磁同 步電機(jī)技術(shù)和變頻控制技術(shù)，所以其不僅不會占據(jù)多余的空間，而且還有較 為突出的節(jié)能環(huán)保優(yōu)勢。我國永磁同步曳引機(jī)在新增客梯中滲透率較高，高能效等級永磁同步曳 引機(jī)是未來發(fā)展方向。

26、電梯曳引機(jī)的能耗占到整個電梯耗電量的 80%以上， 永磁同步曳引機(jī)以其體積小、損耗低、效率高、噪聲低等優(yōu)點，已發(fā)展成為 電梯曳引機(jī)的主流機(jī)型。到目前為止，我國永磁同步曳引機(jī)在新增客電梯中 的應(yīng)用比例已經(jīng)達(dá)到了 80%以上，而絕大部分的自動扶梯和大部分載貨電梯 仍在使用異步電動機(jī)加上減速機(jī)的驅(qū)動模式。隨著我國持續(xù)推進(jìn)“雙碳”政 策和大力促進(jìn)節(jié)能行業(yè)發(fā)展，永磁同步曳引機(jī)滲透率仍將持續(xù)提升。根據(jù) 永磁同步電動機(jī)能效限定值及能效等級標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定，以功率為 11kW、 轉(zhuǎn)速為 140180r/min 的永磁同步曳引機(jī)為例，要求 1 級能效為 91.3%,2 級能 效為 87.8%，3 級能效為 83.4%

27、。假設(shè)電梯每天的運(yùn)行時間為 10h，通電持續(xù) 率為 40%，采用 2 級能效曳引機(jī)比采用 3 級能效曳引機(jī)，每臺電梯每年節(jié)省 的電量為 965Kwh，對于每年百萬臺級別的新增電梯量以及接近千萬臺的電 梯保有量而言，其節(jié)能意義十分重要。目前我國業(yè)內(nèi)廠家仍按照 3 級強(qiáng)制標(biāo) 準(zhǔn)執(zhí)行，隨著我國實現(xiàn)雙碳發(fā)展目標(biāo)日益緊迫和不斷加大節(jié)能減排力度，以 及永磁同步驅(qū)動技術(shù)不斷完善，未來能效標(biāo)準(zhǔn)有望提高，高等級能效永磁同 步曳引機(jī)應(yīng)用將更加廣泛。2022 年 1-5 月電梯產(chǎn)量同比下滑，但邊際修復(fù)明顯，疫情向好疊加穩(wěn)增 長政策下后續(xù)需求有望回補(bǔ)。電梯下游需求主要在房地產(chǎn)及交通基礎(chǔ)設(shè)施投 資領(lǐng)域，盡管上半年在財政

28、支出加大、重大項目提前啟動以及專項債加快發(fā) 行支撐下，基建投資增速回升且保持較快增長，但房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)累計降幅仍在增大， 拖累電梯需求下滑。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022 年前 5 個月我國電梯 相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量累計同比下滑 9%，生產(chǎn)端仍然疲軟。但 5 月下游房地產(chǎn)施工月 度同比降幅收窄，出現(xiàn)邊際改善，與之對應(yīng)電梯產(chǎn)量環(huán)比漲幅 59.04%，同比 增速-13.2%，較 4 月降幅大幅收縮 33.3 個百分點，邊際亦回升明顯。6 月以來 隨著疫情持續(xù)向好，前期密集出臺的一攬子穩(wěn)增長政策有望全面發(fā)力，下半 年政策合力下財政發(fā)力基建、地產(chǎn)端降幅持續(xù)收縮下，電梯需求后續(xù)有望回 補(bǔ)，從而拉動對曳引機(jī)永磁材料的短

29、期需求景氣。長期來看，新型城鎮(zhèn)化持續(xù)推進(jìn)帶來的新增需求，舊梯跟新改造、老房 加裝帶來的更新需求及潛力，將使得電梯市場在較長時間內(nèi)保持穩(wěn)定增長。 我國新型城鎮(zhèn)化仍在持續(xù)推進(jìn)中，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，近年來我國城鎮(zhèn)化 水平仍在逐年提高，2021 年我國城鎮(zhèn)化率為 64.72%，與發(fā)達(dá)國家 80%還有一 定差距，尚未達(dá)到飽和。2022 年 5 月 7 日，中辦國辦印發(fā)關(guān)于推進(jìn)以縣城 為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見，明確了以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè) 的發(fā)展目標(biāo)和具體任務(wù)；6 月 7 日國務(wù)院印發(fā)關(guān)于“十四五”新型城鎮(zhèn)化 實施方案的批復(fù)，要求深入推進(jìn)以人為核心的新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，持續(xù)促進(jìn) 農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化

30、，完善以城市群為主體形態(tài)、大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào) 發(fā)展的城鎮(zhèn)化格局。新型城鎮(zhèn)化持續(xù)推進(jìn)下，與之配套的城市住宅、公共基 礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市群建設(shè)等領(lǐng)域繼續(xù)推動對電梯的新增需求。隨著電梯、自動扶梯和自動人行道使用年限的增長，電梯安全部件等重 要部件存在失效或潛在失效風(fēng)險，可能造成安全事故。按照國際慣例，電梯使用年限為 15-25 年，我國電梯的使用壽命大多為 15 年年，但通常大部分電 梯使用 10 年左右就需要淘汰或更換安全部件。我國房地產(chǎn)市場和城鎮(zhèn)化于 2005 年后快速推進(jìn)，2020 年后大部分前期安裝的電梯的維保、改造和更換的 需求將顯著增加，帶來電梯整機(jī)“以新?lián)Q舊”的市場需求。隨著我國前期

31、安 裝電梯的使用壽命增加，使用 15 年以上的電梯保有量將快速上升，舊梯更換 市場的增長速度和潛力巨大；此外，我國目前新安裝的電梯在 15 年后也將產(chǎn) 生更換的需求，舊梯更換將形成迭代性增長需求。2.6 伺服電機(jī)領(lǐng)域：短期景氣改善有限，制造業(yè)資本支出 新上行周期有望來臨，將拉動伺服電機(jī)用稀土磁材需求稀土永磁材料是永磁同步伺服電機(jī)的基礎(chǔ)材料。伺服電機(jī)是指在伺服系 統(tǒng)中控制機(jī)械元件運(yùn)轉(zhuǎn)的發(fā)動機(jī)，是一種補(bǔ)助馬達(dá)間接變速裝置。伺服電機(jī) 可以控制速度，位置精度非常準(zhǔn)確，可以將電壓信號轉(zhuǎn)化為轉(zhuǎn)矩和轉(zhuǎn)速以驅(qū) 動控制對象。伺服電機(jī)在工業(yè)自動化領(lǐng)域應(yīng)用廣發(fā)，是工業(yè)自動化裝備的核 心部件，其中永磁同步伺服電機(jī)是主

32、流，高性能釹鐵硼永磁材料是永磁同步 伺服電機(jī)的基礎(chǔ)材料。 我國伺服電機(jī)下游應(yīng)用廣泛，其中在機(jī)床，尤其是數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域應(yīng)用最 多，占比為 20.4%。其次分別為電子制造設(shè)備、包裝機(jī)械、紡織機(jī)械、機(jī)器 人、塑料機(jī)械、醫(yī)療機(jī)械及食品機(jī)械，占比分別為 16.5%、12.6%、12.1%、 8.7%、8.2%、3.6%及 2.3%。從工業(yè)增加值觀察伺服電機(jī)下游應(yīng)用行業(yè)生產(chǎn)端景氣度，2022 年 1-5 月 通用裝備制造業(yè)、專用裝備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、計算機(jī)及通信 設(shè)備制造業(yè)以及汽車行業(yè)工業(yè)增加值累計增速分別為-3.6%、3.6%、8.8%、 9.9%和-5.7%，我們發(fā)現(xiàn)與半導(dǎo)體、光伏、鋰電池等

33、新興產(chǎn)業(yè)裝備需求相關(guān)的專用裝備業(yè)、電氣機(jī)械裝備以及計算機(jī)及通信等電子設(shè)備制造業(yè)都維持正增 長，景氣度要明顯好于傳統(tǒng)裝備業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)資本支出需求高景氣對沖傳統(tǒng) 設(shè)備下行的影響，托底伺服電機(jī)需求。5 月份隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工的逐步恢復(fù)，伺 服電機(jī)下游各裝備生產(chǎn)端均出現(xiàn)邊際修復(fù)跡象，通用裝備制造業(yè)當(dāng)月工業(yè)增 加值同比降幅大幅縮窄 9 個百分點，汽車行業(yè)當(dāng)月工業(yè)增加值同比降幅大幅 縮窄 24 個百分點，專用裝備制造業(yè)當(dāng)月同比由降轉(zhuǎn)升，、電氣機(jī)械及器材制 造業(yè)和計算機(jī)及通信設(shè)備制造業(yè)當(dāng)月同比增幅分別提升 4.7 個百分點和 2.4 個 百分點。 HYPERLINK /SZ300024.html 從金屬切削機(jī)床和

34、工業(yè)機(jī)器人兩大下游來看，2022 年 1-5 月累計產(chǎn)量同 比增速分別為-8.7%和-9.4%，總體上對伺服電機(jī)需求產(chǎn)生拖累。并且5月兩大 行業(yè)產(chǎn)量盡管環(huán)比均有增長，但并未回到疫情前水平，生產(chǎn)邊際修復(fù)不明顯， 金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比降幅僅縮窄 1 個百分點，并且 18%的跌幅仍然較大； 而工業(yè)機(jī)器人則由于同期高基數(shù)5月產(chǎn)量同比降幅擴(kuò)大5.3個百分點至 -13.7%。伺服電機(jī)下游應(yīng)用于各類自動化裝備，最終依賴于制造業(yè)資本支出拉動， 其受制造業(yè)景氣度制約。2022 年 5 月制造業(yè) PMI 環(huán)比 4 月回升 2.2 至 49.6， 雖表明當(dāng)前制造業(yè)景氣度還是較弱，但開始邊際修復(fù)，后續(xù)有望在有效投資受

35、穩(wěn)增長政策推動下景氣度持續(xù)提升。觀察制造業(yè)資本支出的融資先行指標(biāo)， 企業(yè)新增中長期貸款雖然 5 月數(shù)據(jù)仍然同比少增，但其增速自 2021 年 Q1 觸 頂后持續(xù)下行至負(fù)增長，已經(jīng)達(dá)到之前兩輪周期底部，并且持續(xù)時間也與前 幾輪下行周期接近，大概率已經(jīng)處于下行周期末端，短期寬信用環(huán)境不變下 疫情因素影響逐步消散后，下游融資需求觸底恢復(fù)推動下有望進(jìn)入中期上行 周期，帶動制造業(yè)資本支出持續(xù)提升，從而支撐伺服電機(jī)需求。3 成本端：原料供給難以大幅增長，行業(yè)多方式緩解成本壓力稀土市場價格高位波動，4 月中旬以來對前期跌幅逐步修復(fù)。受到礦端 原料供需偏緊的推動，1-2 月稀土價格指數(shù)延續(xù)去年底的上漲趨勢，并

36、出現(xiàn) 一定加速，年初至 2 月下旬的高點漲幅達(dá)到 26.9%。針對稀土價格持續(xù)產(chǎn)生 的成本壓力，1 月底工信部組織召開“促進(jìn)稀土應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展座談會”，了解 稀土價格上漲對下游產(chǎn)業(yè)及應(yīng)用領(lǐng)域影響，表明政策層對稀土大幅漲價影響 的關(guān)注，為后續(xù)出臺調(diào)控政策準(zhǔn)備，這在一定程度上緩解市場緊張情緒；疊 加 3 月中旬以后受疫情對需求影響擔(dān)憂，稀土價格出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)，稀 土價格指數(shù)最大回調(diào)幅度達(dá)到 24.5%。4 月中旬以后稀土價格出現(xiàn)逐步反彈 修復(fù)的態(tài)勢，截至到 6 月初反彈幅度達(dá)到 14.2%。從月度均值來看，稀土價 格指數(shù) 2 月均值達(dá)到最高 415.57，3 月和 4 月連續(xù)兩個月調(diào)整，5 月稀

37、土價 格指數(shù)環(huán)比增加 5.27%，原料端成本依舊保持高位，這表明稀土原料的供需 矛盾仍然存在。稀土掛牌價格基本保持穩(wěn)定，體現(xiàn)上游原料供應(yīng)商對疫情影響下未來供 需信心。南北方稀土掛牌價格對相關(guān)稀土產(chǎn)品現(xiàn)貨市場價格具有指導(dǎo)意義， 自 3 月中旬稀土現(xiàn)貨價格調(diào)整以來，北方稀土集團(tuán)各品種掛牌價格 3、4 月 份基本保持平穩(wěn)態(tài)勢，盡管 5 月份部分掛牌價格有所調(diào)整，但調(diào)整幅度也十 分有限。這體現(xiàn)疫情盡管對短期成交或許有影響，但主要原料供應(yīng)商對未來 終端需求增長和供應(yīng)緊張的供需格局并未發(fā)生改變。釹鐵硼市場價格跟隨稀土原料價格波動，環(huán)比、同比變化幅度與原料價 格指數(shù)相當(dāng)。以釹鐵硼 N35 和 H35 兩種磁

38、材為例，其參考價格波動與稀土原料 價格指數(shù)歷史高度趨同，年初以來磁材市場價格亦先漲后跌再反彈的走勢。從環(huán) 比、同比兩個維度對比釹鐵硼 N35 和 H35 與稀土指數(shù)月度變化情況，考慮到稀 土原料成本占比，其漲跌幅大致可以覆蓋原料端成本壓力。 HYPERLINK /SZ000970.html 但實際情況中稀土原料成本上漲對公司盈利能力的影響會受到多種因素 的影響。2021年上游稀土原料價格大幅上漲，但從不同上市公司毛利率變動 情況來看，毛利率并非必然會下降。如中科三環(huán)、大地熊和寧波韻升 2021 年毛利率較 2020 年都有不同上升，而正海磁材和金力永磁毛利率確實有所 回落。這是由于上游成本消化與行業(yè)內(nèi)定價機(jī)制、原料庫存管理以及產(chǎn)品結(jié)