2022年華測檢測發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析

1、2022年華測檢測發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析1.華測檢測：全球綜合性檢測龍頭SGS 的成長之路發(fā)展現(xiàn)狀：檢測行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，全球質(zhì)量和誠信的基準(zhǔn)SGS 是全球第三方綜合性檢測機構(gòu)龍頭，成立至今已144 年。瑞士通用公證行SGS成立于 1878 年，總部位于瑞士日內(nèi)瓦，早期以谷物船運檢測業(yè)務(wù)起家，逐步成長為全球領(lǐng)先的測試、檢驗和認(rèn)證機構(gòu)，是全球公認(rèn)的質(zhì)量和誠信基準(zhǔn)。截止目前，SGS 員工人數(shù)超過 9.6 萬人，在全球擁有超過 2600 個分支機構(gòu)及實驗室，業(yè)務(wù)幾乎覆蓋世界每個國家。2021 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 64.05 億瑞郎，約合人民幣440億元，同比增長 14.29%；實現(xiàn)凈利潤 6.55 億瑞郎

2、，約合人民幣45 億元，同比增長 29.70%。截至 2022 年 5 月 30 日，SGS 市值約 1249 億元，為目前全球市值第一的第三方綜合性檢測機構(gòu)。SGS 業(yè)務(wù)分為 5 大板塊，服務(wù)范圍覆蓋各行各業(yè)。SGS 業(yè)務(wù)涉及檢驗、測試、認(rèn)證等，主要分為 5 大板塊，分別是：互聯(lián)與產(chǎn)品（C&P）、營養(yǎng)與健康（H&N）、工業(yè)與環(huán)境（I&E）、自然資源（NR）、知識與管理（KN），進一步可細(xì)分為11個行業(yè)，分別是：1）石油天然氣；2）消費品和零售；3）食品和農(nóng)產(chǎn)品；4）生命科學(xué)；5）建筑；6）交通運輸；7）工業(yè)制造；8）能源；9）礦產(chǎn)；10）化工；11）公共事業(yè) 11 大類，涉及人類生活及工作的

3、方方面面。SGS 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，前 3 大細(xì)分業(yè)務(wù)收入占比超50%。經(jīng)過144 年發(fā)展，SGS已完成業(yè)務(wù)多元化、全球化布局，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定。1）按地區(qū)分類，SGS在歐/非/中東地區(qū)、亞太地區(qū)、美洲地區(qū)地區(qū)收入占比分別為46%/35%/19%，同比分別變動+1.37/-0.63/-0.74 個 pct；2）按 5 大板塊分類，SGS 互聯(lián)與產(chǎn)品/健康與營 養(yǎng) / 工 業(yè) 及 環(huán) 境 / 自 然 資 源 / 知 識 與 管理業(yè)務(wù)收入占比分別為20%/13%/33%/23%/10%，同比分別變動+1.01/-1.91/-0.88/+1.70/+0.07 個pct; 3）進一步按細(xì)分行業(yè)分類，2

4、020 年 SGS 的農(nóng)業(yè)、消費品、工業(yè)業(yè)務(wù)合計營收占比約為 52%，同比增長約 2 個 pct，占比持續(xù)提升；盈利能力方面，消費品、認(rèn)證、政府 和 機 構(gòu) 業(yè) 務(wù) 為 SGS 營 業(yè) 利 潤 率 最 高 的三類子業(yè)務(wù)，分別為25.05%/19.11%/19.90%，同比基本保持穩(wěn)定。SGS 股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，控股股東為加拿大及比利時的兩大家族，實施職業(yè)經(jīng)理人制度。SGS 于 1981 年在瑞士證券交易所（SIX）上市，實際控制人為比利時弗里爾（Frre）集團和加拿大德馬雷（Desmarais）集團，雙方各持有SGS 控股股東Pargesa SA 50%股權(quán)，再通過 GBL 間接持有上市公司19.

5、10%的股權(quán)；SGS股權(quán)結(jié)構(gòu)自 1990 年以來長期保持穩(wěn)定，管理上自 1998 年建立職業(yè)經(jīng)理人制度，由Mr.Antony M. Czura 接任公司創(chuàng)始人曾孫女 Elisabeth 擔(dān)任公司CEO，自此之后公司延續(xù)了職業(yè)經(jīng)理人制度，這更有利于公司的可持續(xù)健康發(fā)展。SGS 進入發(fā)展穩(wěn)定期，持續(xù)實施高分紅+股份回購回報股東。SGS 自2010年之后進入發(fā)展穩(wěn)定期，通過高分紅持續(xù)回報股東，股利支付率從1999 年的12%持續(xù)提升至 2010 年的 84%，此后穩(wěn)步提升至 90%以上，換算成股息率約3%+。除定期分紅外，回購股份并注銷也是 SGS 直接回報股東的方式之一。2012 年來，SGS共實

6、施 4 次股份回購計劃，支出 9.27 億瑞郎（約合人民幣64 億元）回購了44.25萬股股份，其中 32.74 萬股被注銷。歷史復(fù)盤：以谷物船運檢測起家，跨行業(yè)跨地域多元化布局全球初始發(fā)展階段（1878-1918）：“由 0 到 1”，SGS 成為谷物檢驗行業(yè)單項冠軍公司創(chuàng)始人發(fā)現(xiàn)谷物檢驗商機，SGS 發(fā)展成為細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先者。1878 年的法國魯昂碼頭，公司創(chuàng)始人 Henri Goldstuck 觀察到碼頭的糧食運輸會發(fā)生損耗導(dǎo)致出口商利益受損，他認(rèn)為通過檢驗與核實谷物運抵進口商處的數(shù)量與品質(zhì)可保護出口商的權(quán)益，因此成立公司提供這一服務(wù)并從出口商處收取傭金。由于此項服務(wù)可顯著減少出口商損失，

7、公司業(yè)務(wù)量迅速增加，業(yè)務(wù)范圍由最早的僅檢查俄國出口至法國的糧食貨船，逐步拓展到歐美。1913 年，公司已建立起遍布?xì)W洲的45個分支機構(gòu)，每年檢驗的谷物量達 2100 萬噸，成為了谷物檢驗行業(yè)的領(lǐng)先者。戰(zhàn)亂階段（1919-1949）：戰(zhàn)亂中尋找機會，實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化擴張+地域拓展一戰(zhàn)時 SGS 將總部遷至中立國瑞士，開始進行業(yè)務(wù)多元化擴張及地域拓展。1914年，第一次世界大戰(zhàn)開始，SGS 于 1915 年將總部從法國巴黎遷至瑞士日內(nèi)瓦，以便在中立國更好開展業(yè)務(wù)。此后，SGS 的業(yè)務(wù)逐步拓展至南美、澳洲，到1928年時已在全球 21 個國家設(shè)立了辦事處和分支機構(gòu)。除地域拓展外，公司還通過收購歐洲實驗

8、室，將業(yè)務(wù)類型擴展到原材料、礦物和金屬的檢驗和分析領(lǐng)域。二戰(zhàn)時核心谷物業(yè)務(wù)受重創(chuàng)，SGS 積極把握新增需求恢復(fù)盈利狀態(tài)。第二次世界大戰(zhàn)（1939 年-1945 年）嚴(yán)重破壞了全球貿(mào)易，公司的核心糧食檢驗業(yè)務(wù)受到巨大沖擊，不過公司抓住機遇，通過與同盟國簽訂檢查運往前線的軍用消費品合同，在 1946 年迅速恢復(fù)盈利。二戰(zhàn)結(jié)束后，美國向歐洲提供了130 多億美元長期低息貸款（也即“馬歇爾計劃”），為 1948 年至 1951 年間歐洲的經(jīng)濟復(fù)蘇提供資金，其中紡織業(yè)被確定為振興歐洲的途徑之一，歐洲因此產(chǎn)生大量從美國進口棉纖維的需求。根據(jù) SGS2018 年發(fā)布的通訊新聞稿，其曾被北大西洋公約組織任命檢

9、查歐洲進口棉花產(chǎn)品的工作，在其中發(fā)揮了重要作用。多元化、全球化布局（1950-1999）：向綜合性檢測機構(gòu)邁進，公司快速成長SGS 業(yè)務(wù)多元化、全球化發(fā)展，開始向綜合性檢測機構(gòu)大步邁進。1950 年，SGS80%的收入仍然來自其核心的農(nóng)產(chǎn)服務(wù)，存在收入太過單一的問題，管理層意識到，要長期生存就需要多元化的業(yè)務(wù)。隨后數(shù)年，SGS 朝著多元化的方向擴張，先后進入石油、石化、無損檢測等領(lǐng)域。到 1980 年，SGS 一半營業(yè)收入已來自于1970年后新增的業(yè)務(wù)，此時公司已有 113 個分支機構(gòu)、57 個實驗室，和遍布世界140多個國家的 9500 名員工。1981 年，SGS 成功上市，此后不到4 年

10、SGS 營業(yè)收入達到 15 億瑞郎（約合 104 億元）。SGS 受益多元化、全球化發(fā)展，營收業(yè)績穩(wěn)健增長。1988 年起，SGS 營業(yè)收入和凈利潤迎來連續(xù) 9 年的穩(wěn)定增長，收入/凈利潤由1988 年的115.85/8.60億元增長至 1997 年的 225.67/15.81 億元，9 年 CAGR 為 7.69%/7.00%?？沙掷m(xù)發(fā)展階段（1999 年至今）：度過金融危機，管理改革開啟新成長SGS 遭遇亞洲金融危機，通過優(yōu)化治理、重組業(yè)務(wù)跨過危機。1997 年，亞洲金融危機爆發(fā)，SGS 的主要客戶拖欠賬款，且先后丟失印尼、巴基斯坦兩個重要政府進口檢查合同，疊加大宗商品和能源行業(yè)低迷，SG

11、S 遭遇嚴(yán)重經(jīng)營危機，收入/凈利潤從 1997 年的 225.67/15.81 億元下滑至 1998 年的217.64/-19.99億元，1999-2002 年持續(xù)惡化，收入下滑至 150-160 億元，凈利潤大幅波動，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅減少，面臨流動性危機。SGS 1998 年開始優(yōu)化內(nèi)部治理，通過設(shè)立職業(yè)經(jīng)理人制度任命新的 CEO 應(yīng)對危機。經(jīng)歷兩任 CEO Czura和Mr. Sergio Marchionne的一系列管理改革之后，SGS 在 2002 年之后終于跨越危機進入新一輪成長。SGS 內(nèi)部管理改革夯實經(jīng)營質(zhì)量，2002 年起進入新一輪成長，2008 年至今整體平穩(wěn)。經(jīng)過 1999

12、-2002 年恢復(fù)性建設(shè)，SGS 進入了連續(xù)5 年的高速增長時期，員工人數(shù)由 2002 年的 3.23 萬人增長至 2008 年的 5.5 萬人，6 年CAGR 約為9%。產(chǎn)能迅速提升下，公司營收從 2002 年的 165 億元快速增長至2008 年的332 億元，達 12.38%，此后穩(wěn)定增長至 2018 年歷史最高值的 463 億元，10 年CAGR 達5.84%；歸母凈利潤從 2002 年扭虧后增長至 2008 年的 48 億元，6 年CAGR 達36.08%，此后在 38-48 億元波動。進入 2008 年后，SGS 擴張速度明顯放慢，實驗室數(shù)量維持3 年無變化，員工人數(shù)甚至減少，收入

13、及利潤增速中樞下移，整體穩(wěn)中有增?；仡?SGS 發(fā)展歷程，不難發(fā)現(xiàn)公司僅在 1998、2000 年發(fā)生過全年業(yè)績凈虧損，主要系 SGS 丟失重要政府客戶訂單、被控告賄賂巴基斯坦政府嚴(yán)重影響經(jīng)營等內(nèi)部原因所致。此后無論是 2009 年的全球經(jīng)濟危機還是2020 年的新冠疫情，公司收入基本穩(wěn)健，同比分別下滑 2.20%/15%；業(yè)績同比減少15.86%/28%，但仍維持較高盈利水平。財務(wù)情況：經(jīng)營穩(wěn)健，精益管理夯實經(jīng)營質(zhì)量SGS 營收業(yè)績整體穩(wěn)健，1988-2021 年收入/業(yè)績 CAGR 達4.14%/5.16%。由于數(shù)據(jù)可得性，我們從 1988 年起對公司經(jīng)營情況進行復(fù)盤梳理。SGS 經(jīng)營整體

14、穩(wěn)健，營收/凈利潤從1988年的116/9億元到 2021年的 442/45億元，CAGR為4.14%/5.16%。具體從收入端看，公司營業(yè)收入從 1980 年的 104 億元穩(wěn)步增長至1997年的226億元。1998 年公司發(fā)生經(jīng)營危機，1999 年收入大幅減少至157 億元，同期業(yè)績凈虧損約 13 億元。經(jīng)過 5 年的修復(fù)，SGS 迎來了收入及業(yè)績的連續(xù)數(shù)年快速提升，此后穩(wěn)定增長至 2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入約 463 億元，約占當(dāng)年全球檢測市場份額的 2.89%，位居全球市占率第一。從業(yè)績端看，公司歸母凈利潤在1998年前隨收入穩(wěn)定增長，1998 年公司發(fā)生經(jīng)營危機后連續(xù) 4 年大幅波

15、動，2002 年后持續(xù)5年快速增長，凈利潤從 7.52 億元增長至 2008 年的47.75 億元，6 年CAGR達36%，遠高于營業(yè)收入同期 CAGR 的 12.38%。2021 年公司收入/凈利潤分別為442/45億元，同比增長 14%/30%，增速較高主要系 2020 年疫情影響下基數(shù)較低所致。SGS 盈利能力穩(wěn)定，現(xiàn)金流優(yōu)異。從利潤率看，2002 年起，SGS 在公司內(nèi)部進行了一系列管理改革，公司規(guī)?？焖贁U張，盈利能力顯著提升，凈利潤率中樞從1988-1996 年的約 8.15%提升至 2002-2021 年的 10.28%，盈利能力整體保持穩(wěn)定；從經(jīng)營性現(xiàn)金流看，SGS 現(xiàn)金流長期保

16、持較好狀態(tài)，其經(jīng)營性凈現(xiàn)金流自2002年起始終超過凈利潤且呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與凈利潤比值長期穩(wěn)定在1.2-1.5 左右，其中 1998-2002 年波動主要系金融危機影響造成凈利潤大幅波動所致，2019-2021 年主要系新冠疫情影響導(dǎo)致凈利潤大幅減少所致。SGS 的 ROE 水平長期維持在 20%以上，2021 年提升至58%。SGS 的ROE 水平長期維持較高水平，從凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務(wù)杠桿拆分，主要得益于較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務(wù)杠桿。具體看，1989 年至 1997 年，SGS 的ROE 水平基本穩(wěn)定在20%左右，1998-2002 年業(yè)績修復(fù)期間受銷售凈利率正負(fù)切換影響波

17、動劇烈，此后穩(wěn)定提升至 2021 年的 58%。為明確不同階段 ROE 變化的驅(qū)動原因，我們分別對三因素歷史變化情況進行分析：1）銷售凈利率：1989-1997 年，SGS 凈利率在 7%-9%間波動，此階段SGS的高ROE主要得益于公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、杠桿比率自 1992 年起就分別維持在1.0/2.3以上的較高水平。1998-2002 年公司遭遇經(jīng)營危機，期間銷售凈利率正負(fù)切換下導(dǎo)致ROE水平大幅波動。2002 年起，公司施行“6 Sigma”管理框架，通過優(yōu)化管理水平實現(xiàn)了盈利能力的大幅提升，凈利率自 2002 年的 4.56%穩(wěn)定提升至2010 年的12.34%，疊加同期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定提高

18、，ROE 自 2002 年的 11.60%顯著提高至2010 年的28.34%。2011 年起銷售凈利率呈穩(wěn)定小幅下滑趨勢，基本維持在10%左右。2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：SGS 的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自 1989 年起基本穩(wěn)定在1.0-1.4，遠高于一般企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的 0.8，處于周轉(zhuǎn)較快的水平。2002-2008 年為公司收入快速增長的時期，受益于此資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高提升至 2007 年的 1.41；此后由于收入增速中樞下移，疊加公司總資產(chǎn)仍保持穩(wěn)定提升態(tài)勢，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐漸降低至2021 年的0.92。3）杠桿比率：2015 年起，SGS 的銷售凈利率及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下行趨勢明顯，但受益于杠桿比率大幅提高，ROE 水平仍

19、保持穩(wěn)定上升，至2021 年達到58%以上。杠桿比率顯著提升的主要原因為：第一、SGS 債務(wù)融資成本更低、總負(fù)債持續(xù)提高。由于 SGS 維持高分紅水平，股利支付率穩(wěn)定在 90%以上，換算成股息率約3%+，而SGS 債務(wù)成本經(jīng)測算低于 2%，公司經(jīng)營穩(wěn)健、現(xiàn)金流優(yōu)異的情況下，進行債務(wù)融資優(yōu)勢顯著。第二、公司所有者權(quán)益持續(xù)減少。2012 年來，SGS 共實施4次股份回購計劃，回購了 44.25 萬股股份，其中 32.74 萬股被注銷；此外，公司高分紅政策下留存收益自 2016 年以來持續(xù)下滑。因此，截至2021 年底，公司總負(fù)債/總權(quán)益相比于 2014 年分別變動+73%/-50%，公司杠桿率大幅

20、提升，由2014年的2.42 倍迅速增長至 2021 年的 6.39 倍，受此影響公司ROE 提升至58%以上。SGS 股價復(fù)盤：行業(yè)長坡厚雪、公司經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績驅(qū)動股價上漲 20 年 CAGR 達 9.17%SGS 于 1981 年在瑞士證券交易所（SIX）上市，股價自2002 年4 月的2868元/股持續(xù)漲至目前的 17402 元/股，20 年 CAGR 達 9.43%，遠超同期SWI20 指數(shù)的2.84%。為了解 SGS 股價變動催化因素，我們對 SGS 不同經(jīng)營發(fā)展階段的股價進行復(fù)盤：業(yè)績兌現(xiàn)期（1988-1997 年）：上世紀(jì) 80 年代末，SGS 基本完成全球化布局，進入業(yè)績帶動股

21、價穩(wěn)定上升的階段。1988-1997 年，SGS 營業(yè)收入及凈利潤穩(wěn)定持續(xù)提升，9 年 CAGR 分別為 7.69%/7%。受益于業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)，SGS 股價由1988年初的 1354 元/股增長至 1998 年初的 4000 元/股，9 年CAGR 為14%，遠高于同期業(yè)績增速。經(jīng)營修復(fù)期（1998-2001 年）：1998 年，SGS 公司丟失重要政府客戶訂單，還被起訴賄賂巴基斯坦政府，經(jīng)營受到嚴(yán)重影響，加之亞洲金融危機背景下大宗商品和能源行業(yè)低迷、客戶欠款等負(fù)面因素眾多，公司發(fā)生成立以來最大經(jīng)營危機，當(dāng)年凈虧損約 20 億元，公司股價在連續(xù) 8 年穩(wěn)定增長后下挫到90 年代初水平。為擺脫危

22、機，公司于 1998 年四季度提出耗資 4.3 億瑞郎（約合人民幣30億元）的重組計劃，投資者信心恢復(fù)；1999 年公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼實現(xiàn)凈利潤21.84億元，股價于 1999 年 12 月當(dāng)月上漲 36.39%，全財年上漲130%+。2001 年初，公司股價大幅下滑，主要系公司業(yè)績嚴(yán)重不達預(yù)期，2001 年公司收入/凈虧損分別為160.91/-5.19 億元。此外，2001 年 4 月 SGS 就 1998 年被控告賄賂巴基斯坦政府一事起訴巴基斯坦政府，這一事件影響下 SGS 股價持續(xù)下滑至9 月，最終導(dǎo)致公司兩年股價最大跌幅達 74%，一度跌回至 1988 年初水平。業(yè)績高增期（2002-2

23、008 年）：在此期間，全球經(jīng)濟強勁復(fù)蘇，全球名義GDP的6年 CAGR 達 10.65%，同期 SGS 經(jīng)過業(yè)務(wù)重組及精益化管理，營業(yè)收入及利潤雙高增，6 年 CAGR 分別為 12.38%/36%，帶動公司股價連續(xù)攀升，于2007 年初突破每股 10000 元，6 年 CAGR 接近 40%。平穩(wěn)發(fā)展期（2009 至今）：2007-2009 年金融危機導(dǎo)致全球經(jīng)濟下滑，SGS經(jīng)營也受到影響，2009 年實現(xiàn)營業(yè)收入 325.13 億元，同比下降2.20%；實現(xiàn)凈利潤40.17 億元，同比下降 15.86%。公司股價回調(diào)發(fā)生在2008 年5 月至11 月，跌幅約 30%；次年初，公司宣告 2

24、009 年股利支付率首次達到80%以上，投資者信心大增、股價觸底反彈。此后公司進入平穩(wěn)發(fā)展階段，業(yè)績增速中樞下移，2011-2019年 8 年 CAGR 約 2.64%，但公司經(jīng)營杠桿率不斷提升和股份支付率維持90%以上，ROE 持續(xù)提高，公司股價波動上漲至 2021 年底達 1.3 萬元/股。復(fù)盤 SGS 近 35 年股價變動情況，可以發(fā)現(xiàn)宏觀因素影響下公司經(jīng)營極具韌性，極少發(fā)生收入同比下降的情況，但由于 TIC 行業(yè)資產(chǎn)、人力密集型特點突出，人力成本、折舊&攤銷等剛性成本較高，業(yè)績變動幅度常大于收入。綜合看，TIC行業(yè)在經(jīng)濟上行時可把握需求高增機遇、經(jīng)濟下行時抗風(fēng)險能力優(yōu)秀的特點顯著。SG

25、S 實現(xiàn)百年成長的 3 個核心要素通過分析 SGS 發(fā)展歷程，我們將其穩(wěn)序經(jīng)營近 150 年的原因歸納為3 個核心要素：1）檢測契合社會的“認(rèn)知”需求，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展做支撐，可見未來永續(xù)存在：隨著社會的進步和發(fā)展，人們對 QHSE（質(zhì)量、健康、安全、環(huán)境）的重視程度以及“認(rèn)知”需求顯著提升，檢測行業(yè)在其中可發(fā)揮重要作用，整體需求往往有增無減；2）SGS 業(yè)務(wù)多元化、全球化領(lǐng)先布局，經(jīng)營極具韌性：SGS 成立已有140 余年，期間經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)、三次工業(yè)革命、全球化、世界格局由“一超多強”向“多極化”的演變。SGS 抓住全球發(fā)展機遇從 1 到 N 內(nèi)生外延完成業(yè)務(wù)多元化、全球化布局，基于長

26、期形成的公信力及領(lǐng)先的資質(zhì)、業(yè)務(wù)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建牢固的領(lǐng)先優(yōu)勢，得益于相對剛性的檢測需求及新業(yè)務(wù)/領(lǐng)域不斷拓展具備較強的抗周期經(jīng)營能力；3）SGS 優(yōu)化公司治理，精益管理提效降本：2002 年以前，SGS 對外進行并購、內(nèi)部自建實驗室迅速提升了自身的服務(wù)類型和可覆蓋地域，營業(yè)收入因此穩(wěn)健增長，但同期業(yè)績增速較低。2002 年后，公司優(yōu)化治理，推行職業(yè)經(jīng)理人制度并給予充分激勵，以績效理念為抓手，重組業(yè)務(wù)線，內(nèi)部推行 6 Sigma 精益管理，帶動公司營收恢復(fù)增長，盈利能力顯著提升。接下來我們從這三個核心要素分別進行探討：檢測行業(yè)長坡厚雪，可見未來永續(xù)存在。檢測行業(yè)長期發(fā)展的根本動力來自社會的“認(rèn)知

27、”需求。檢測行業(yè)是基于全社會對 QHSE（使用產(chǎn)品的質(zhì)量、生活健康水平、生產(chǎn)生活的安全性、社會環(huán)境保護）等問題的不斷關(guān)注而產(chǎn)生的。隨著社會的進步和發(fā)展，對健康和環(huán)保重視程度不斷加強，人們的“認(rèn)知”需求不斷增強，越來越希望知道食品是否安全，企業(yè)排放廢氣、廢水是否污染環(huán)境等問題。而檢測即是通過相應(yīng)技術(shù)手段對這些進行驗證，以檢驗其否滿足相關(guān)法律、法規(guī)的要求或是否達到一定標(biāo)準(zhǔn)，這里政府立法及相應(yīng)的規(guī)范化管理為檢測行業(yè)健康發(fā)展提供了重要保障。20 年全球檢測市場近 1.5 萬億空間，常年持續(xù)穩(wěn)健增長。全球檢測市場是一個常年穩(wěn)健增長且仍具有極大增長潛力的市場。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全球檢驗檢測行業(yè)

28、的市場規(guī)模從 2013 年的 8134 億元增長至2020 年的14889億元，7 年 CAGR 達 9.02%。四大檢測龍頭收入看，2005 年BV/Intertek/Eurofins/SGS四 家 機 構(gòu) 的 營 業(yè) 收 入 分 別 為 190/102/38/264 億元，2021 年分別為360/240/470/442 億元，15 年 CAGR 分別為 4.36%/5.88%/18.31%/3.50%，均呈現(xiàn)穩(wěn)定持續(xù)性增長態(tài)勢。展望未來，Vynz research 預(yù)計全球檢測市場仍將隨著社會進步持續(xù)提升，由 2020 年的 2410 億美元增長至2025 年的3271 億美元，5年CA

29、GR 為 6.3%。龍頭公司具有一定議價權(quán)，現(xiàn)金流極其優(yōu)異。檢測業(yè)務(wù)客戶廣、頻率高、金額小，行業(yè)現(xiàn)金流非常優(yōu)秀。1）客戶廣：各行各業(yè)都有檢測需求，因此檢測機構(gòu)客戶群廣泛，以華測檢測為例，2021 年公司服務(wù)客戶超 10 萬家、出具200 多萬份檢測認(rèn)證報告，客戶群體十分分散；2）頻率高：由于產(chǎn)品每次改進或每個新產(chǎn)品推出、每次批量出貨均需提供第三方檢測報告，因此檢測頻率較高；3）金額?。好看螜z測均為抽樣檢測，檢測單價相對產(chǎn)品價值較低。根據(jù)BV 數(shù)據(jù)，檢測價格約為產(chǎn)品或資產(chǎn)價值的 0.1%-0.8%。檢測業(yè)務(wù)“客戶多、金額小、頻率高”的特點使得具有公信力的檢測機構(gòu)相對客戶并不處于弱勢地位，常采用先

30、付款后服務(wù)方式結(jié)算，即使是部分大客戶也可采用月結(jié)、季結(jié)的結(jié)算方式，這就使得檢測行業(yè)的回款周期短，現(xiàn)金流狀況優(yōu)秀。具體指標(biāo)看，四大檢測龍頭經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額基本穩(wěn)定超越凈利潤，排除 Intertek2015 年凈利潤為負(fù)的異常情況，SGS、Intertek、BV和 Eurofins 近 11 年兩者平均比值分別為 1.69/1.65/2.24/2.49，現(xiàn)金流表現(xiàn)普遍亮眼。國內(nèi)檢測機構(gòu)看，華測檢測 2021 年收現(xiàn)比/經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與凈利潤比值分別為 0.99/1.44，均略高于我國六家上市檢測公司平均水平0.94/1.42。SGS 業(yè)務(wù)全球化、多元化領(lǐng)先布局，經(jīng)營抗周期性強。SGS 積極把握全

31、球化發(fā)展機遇，于上世紀(jì)末完成全球化、多元化布局。地域拓展方面，上世紀(jì)中后期，原先許多封閉或經(jīng)濟落后的國家和地區(qū)逐步開放或加速發(fā)展，SGS 把握機遇將業(yè)務(wù)拓展至非洲、拉丁美洲、前蘇聯(lián)、中國等地，于上世紀(jì)90 年代末完成全球化布局。業(yè)務(wù)拓展方面，在新的檢測領(lǐng)域，SGS 多次收購成熟公司實現(xiàn)快速切入。1965 年-2015 年，SGS 先后通過收購進入無損檢測、生命科學(xué)、貴金屬回收和生產(chǎn)、商業(yè)種子檢測、油氣、航空業(yè)、自動化與傳感器等領(lǐng)域。全球化發(fā)展機遇下，SGS 基本完成服務(wù)領(lǐng)域和業(yè)務(wù)框架的搭建。亞太地區(qū)收入占比穩(wěn)步提升，有效補充歐美市場需求下降。SGS 過去16 年各業(yè)務(wù)區(qū)域收入看，亞太/歐非中東

32、/美洲三地區(qū)營業(yè)收入年增長率中樞分別為7.49%/2.60%/5.72%，16 年內(nèi)各有 2/6/5 次營收負(fù)增長拖累公司總收入水平，亞太地區(qū)對于收入支撐最大。由此可見，SGS 完成全球化布局后成長空間進一步打開，亞太及美洲部分經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的快速發(fā)展有效補充了原有歐美成熟市場增速放緩帶來的需求下降，也有利于平滑周期性、地域間差異帶來的收入波動。SGS 業(yè)務(wù)多元化持續(xù)推進，夯實綜合性檢測機構(gòu)服務(wù)能力。1950 年，由于收入過分依賴傳統(tǒng)糧食檢測，公司開始多元化擴張，1939 年首次通過收購進入礦產(chǎn)服務(wù)行業(yè)；1946 年自建消費品檢測服務(wù)能力。1960 年起，SGS 多元化進程提速。1962年，公

33、司收購了多個石油及石化產(chǎn)品測試領(lǐng)先公司，開始其石油、天然氣與化學(xué)品業(yè)務(wù)；1965 年，公司收購無損檢測公司進入工業(yè)品檢測領(lǐng)域，同年公司獲得剛果海關(guān)裝運前檢驗服務(wù)合同，開啟其政府與機構(gòu)檢測業(yè)務(wù)；1983 年，SGS通過收購獲得生命科學(xué)檢測服務(wù)及認(rèn)證資質(zhì)；1984 年，公司通過收購汽車虧損調(diào)整服務(wù)切入汽車檢測領(lǐng)域，自此九大業(yè)務(wù)板塊形成，此后 SGS 結(jié)構(gòu)多次調(diào)整，最新于2021年整合為五大板塊。并購是檢測公司發(fā)展的必要手段，SGS 通過并購加速業(yè)務(wù)全球化、多元化。并購對綜合性檢測公司的發(fā)展有其必要性和特殊性：第一、外延并購可以在增長動力不足時對營業(yè)收入進行補充、平滑公司業(yè)績波動；第二、經(jīng)濟下行時并

34、購標(biāo)的機會增加、價格更理想；第三、公司可迅速切入新行業(yè)建立相應(yīng)能力，把握細(xì)分領(lǐng)域爆發(fā)式增長機遇。但并購契機不可控，也存在投資不當(dāng)風(fēng)險及投后管理問題。因此，在綜合性檢測公司發(fā)展過程中，常結(jié)合自身情況、外部環(huán)境及并購機遇采取“內(nèi)生外延”并舉的發(fā)展策略。進入 21 世紀(jì)后 SGS 完成了共約200 次收購，其中工業(yè)和環(huán)境、自然資源板塊一直是 SGS 并購的重點領(lǐng)域，數(shù)量分別為100和48筆，占 2001 年以來收購總量的 50%/24%，數(shù)量較多主要系以上幾類檢測業(yè)務(wù)具有需就近開展的特點，SGS 通過收購可在短期內(nèi)建立對新區(qū)域客戶的服務(wù)能力。SGS 營收增長整體以內(nèi)生為主，外延并購為輔。對營業(yè)收入貢

35、獻看，SGS 的內(nèi)生貢獻占收入增長比顯著高于外延并購，自 2001 年以來平均占比分別為63%/37%，但內(nèi)生增長更易受宏觀環(huán)境影響，波動性明顯。例如：2009-2010 年受全球金融危機影響，內(nèi)生性增長陷入停滯；再如：2020 年全球性疫情下大宗商品、工業(yè)不景氣，內(nèi)生貢獻甚至為負(fù)，此時進行外延并購優(yōu)勢顯著。SGS 全球化、多元化發(fā)展顯著提升了抗周期的能力，整體經(jīng)營穩(wěn)中向上。全球化、多元化布局為 SGS 后續(xù) 20 年來的穩(wěn)健經(jīng)營奠定良好基礎(chǔ)。一方面，SGS 亞太地區(qū)的高增長很好彌補了 20 世紀(jì)初占比近 70%的歐美成熟市場的增速放緩，有效平滑了地域間發(fā)展差異導(dǎo)致的收入波動。此外，豐富的業(yè)務(wù)

36、類型顯著提升公司抗周期能力，由于綜合性檢測機構(gòu)下游行業(yè)分散，部分行業(yè)如食品/醫(yī)學(xué)/消費品檢測、計量校準(zhǔn)等需求剛性，多元化業(yè)務(wù)布局能夠平滑宏觀環(huán)境和經(jīng)濟周期帶來的波動。2009 年 、 2015 年 兩 次 世 界 經(jīng) 濟 危 機 導(dǎo) 致 全球名義GDP 分別同比變動-5.16%/-5.52%，而同期 SGS 收入同比變動-1.56%/-2.20%，降幅更低。同時，公司 20 年來從未發(fā)生業(yè)績虧損，且大基數(shù)下仍保持穩(wěn)中有增態(tài)勢，綜合看抗宏觀風(fēng)險能力優(yōu)異，整體經(jīng)營穩(wěn)中向上。基于多元化，全球化發(fā)展，SGS 已建成完善的業(yè)務(wù)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局。SGS目前在全球 125 個國家開展業(yè)務(wù)，共有 2600 個實

37、驗室和辦公室以及96000 名員工，可提供服務(wù)的行業(yè)覆蓋：石油天然氣、消費品和零售、食品和農(nóng)產(chǎn)品、生命科學(xué)、建筑、交通運輸、工業(yè)制造、能源、礦產(chǎn)、化工、公共事業(yè)11 大類，涉及人類生活及工作的方方面面。受益于檢測行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢顯著的特點，SGS 能夠基于其完善的業(yè)務(wù)布局和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。優(yōu)化公司治理，精益管理提效降本。提質(zhì)增效措施顯著提升 SGS 盈利能力，6 年凈利潤CAGR 達36%。SGS 最早在2002年提出了“6 Sigma 運行框架”，具體措施有：改進服務(wù)質(zhì)量及生產(chǎn)力、縮短交貨時間、加強實驗室協(xié)同等。SGS 官網(wǎng)顯示，“6 Sigma”可顯著提升交付效率、資金利用和現(xiàn)金

38、流水平，將不良成本（流程缺陷導(dǎo)致的成本）由90%降至75%等。財務(wù)結(jié)果看，2002-2008 年 SGS 營業(yè)收入快速增長的同時利潤率顯著提升，營業(yè)收入/凈利潤 CAGR 分別為 12.38%/36.08%，人均營業(yè)收入由51 萬元提升到60萬元，經(jīng)營質(zhì)量大幅提高。職業(yè)經(jīng)理人制度保證了公司穩(wěn)序經(jīng)營。檢測行業(yè)作為專業(yè)技術(shù)服務(wù)行業(yè)，技術(shù)領(lǐng)軍人物對于細(xì)分行業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，但戰(zhàn)略決策者可影響公司未來的整體規(guī)模，以及能否實現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。SGS 職業(yè)經(jīng)理人制度較好保證了公司在不同階段的發(fā)展需求，防止出現(xiàn)核心管理人員斷層導(dǎo)致公司發(fā)展受阻的情況。復(fù)盤1988年以來 SGS 歷任 CEO，可以看出公司的

39、關(guān)鍵管理者通常是有行業(yè)基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)背景和管理經(jīng)驗的復(fù)合型人才。他們針對公司不同階段的發(fā)展情況，制定了適合的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略和內(nèi)部管理措施，這一制度的建立幫助公司實現(xiàn)了此后20 年的連續(xù)、穩(wěn)定成長。薪酬制度全面且靈活，有效激發(fā)員工工作熱情。以2021 年SGS 的運營委員會成員為例，其薪資構(gòu)成分為固定薪酬和可變薪酬兩部分。固定薪酬包括年度基本工資和福利；可變薪酬包括以 50%現(xiàn)金和 50%權(quán)益結(jié)算的短期激勵和以權(quán)益結(jié)算的長期激勵。股權(quán)激勵到位、可實現(xiàn)核心人員的長期綁定。綜合性檢測機構(gòu)的業(yè)務(wù)類型延伸離不開管理能力優(yōu)秀的核心管理團隊和技術(shù)實力過硬的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)頭人。為實現(xiàn)各類人才的深度綁定，SGS 定期制定

40、長期激勵 (LTI) 計劃，旨在激勵領(lǐng)導(dǎo)團隊實現(xiàn)集團的長期既定目標(biāo)，主要以授予集團選定數(shù)量的高級管理人員、技術(shù)人員以及其他員工的期權(quán)和限制性股票的方式實施，以吸引和留住業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的人才，激勵員工和管理人員通過創(chuàng)造長期可持續(xù)的財務(wù)成果為股東創(chuàng)造價值。2.華測檢測：是否有機會成長為百年老店通過研究 SGS 的歷史經(jīng)驗，我們認(rèn)為華測檢測具備成長為百年老店的基因和機遇：1）中國檢測市場仍處于成長階段，為華測提供快速發(fā)展機遇：長期看行業(yè)需求穩(wěn)健向上，中短期看全球/中國檢測行業(yè) 2013-20 年 CAGR 達9.02%/14.27%，國內(nèi)市場從壟斷走向開放，市場化穩(wěn)步推進，各行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)逐步形成及完善，行業(yè)

41、仍有望保持較快成長，華測作為龍頭充分受益；2）業(yè)務(wù)布局框架基本完成，內(nèi)生外延查漏補缺、把握新業(yè)務(wù)發(fā)展先機：華測把握中國市場成長機遇，自成立以來持續(xù)進行多產(chǎn)品線、多網(wǎng)點布局，目前已基本完成業(yè)務(wù)布局并建立遍及全國的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，形成了明顯的先發(fā)優(yōu)勢，公信力日益增強，新老業(yè)務(wù)鞏固和發(fā)展及國際化布局進一步打開公司成長天花板，對標(biāo)SGS 還有極大成長空間；3）更早戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，推行精益管理，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展：華測通過多種激勵機制綁定優(yōu)秀人才，2018 年起戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以利潤為導(dǎo)向，通過精益化管理持續(xù)提升運營效率，公司盈利能力、人均產(chǎn)值等顯著提升，經(jīng)營質(zhì)量顯著改善。中國檢測市場仍處于成長階段，為華測提供快速發(fā)展機遇我國

42、檢測行業(yè)起步較晚，政策支持下迎來良好成長機遇。我國檢測行業(yè)起始于上世紀(jì)中期新中國成立后，當(dāng)時政府實行對外貿(mào)易的統(tǒng)一管制，所有檢測業(yè)務(wù)由政府機構(gòu)壟斷。1984 年后，受益于國家質(zhì)量認(rèn)證體系建設(shè)的不斷完善、檢測市場準(zhǔn)入逐步放寬、市場化改革穩(wěn)步推進，我國檢測市場逐漸由以政府檢測為主向市場化機構(gòu)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，再到目前鼓勵不同所有制檢驗檢測認(rèn)證機構(gòu)平等參與市場競爭，為我國第三方檢驗檢測機構(gòu)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。我國檢測行業(yè)方興未艾、發(fā)展動力充分。我國檢測市場正處在高速增長階段，檢測市場規(guī)模和機構(gòu)數(shù)量分別從2013 年的1399 億元/2.48萬家提升至 2020 年的 3550 億元/4.89 萬家，

43、7 年CAGR 分別為14.27%/10.18%。2020 年市場規(guī)模和機構(gòu)數(shù)同比增長 10.08%/11.16%，疫情期間不降反增。我國檢測行業(yè)歷史僅三十余年，經(jīng)濟高增速，疊加政策持續(xù)放開，人民生活質(zhì)量不斷提升下檢測行業(yè)有望保持高增長。第三方檢測機構(gòu)具有獨立和公正的特點，重要性逐漸提高。檢測服務(wù)的需求方主要包括政府監(jiān)管部門、消費者、產(chǎn)品的生產(chǎn)商及貿(mào)易商，檢測市場參與者主要分為政府檢測機構(gòu)、企業(yè)內(nèi)部檢測實驗室及獨立第三方檢測機構(gòu)。由于第三方檢測機構(gòu)出具的檢測數(shù)據(jù)具有獨立性及公正性的特點，已被市場各方廣泛接受。2020 年全球檢測市場中第三方檢測占比約為40%，2021 年大幅提升至45%，受益

44、于產(chǎn)品和標(biāo)準(zhǔn)多樣化加強，第三方檢測機構(gòu)占比提高的趨勢還將繼續(xù)。我國民營檢測市場規(guī)模尚小、政策逐漸放開將提供增量。認(rèn)監(jiān)委數(shù)據(jù)顯示，我國民營檢測市場規(guī)模從 2013 年的 255 億元提升至 2020 年的1395 億元，7年CAGR約 27.48%，顯著高于同期整體檢測市場的 14.27%；民營檢測機構(gòu)數(shù)量從2013年的 6614 家提升至 2020 年的 27302 家，年復(fù)合增速22.45%，也高于同期全市場檢測機構(gòu)增速的 10.18%。占比情況看，民營檢測機構(gòu)營業(yè)收入/數(shù)量占整體檢測行業(yè)營業(yè)收入/數(shù)量從 2013 年的 18.22%/26.62%提升至2020 年的39.29%/55.81

45、%。綜上，受益于我國檢測行業(yè)從壟斷走向開放、政策推動市場準(zhǔn)入逐步放寬、市場化進程加快，民營檢測機構(gòu)有望實現(xiàn)更快成長。中期看我國經(jīng)濟相對增速較高，華測檢測將充分受益。經(jīng)濟總量高增速下，華測檢測成長速度通常更快。從 2007-2021 年公司營業(yè)收入增長率與我國名義GDP增長率比看，兩者比值在 1.66-5.55 倍不等，15 年平均倍數(shù)為2.93 倍。相比其他主要經(jīng)濟體，我國未來幾年GDP 增速仍將維持高位、發(fā)展動力強勁，公司有望充分受益。部分細(xì)分行業(yè)競爭加劇，行業(yè)出清下格局有望改善。我國第三方檢測市場在經(jīng)歷了十多年高速發(fā)展后，出現(xiàn)了如：管理及運營效率低下，機構(gòu)多、小、散，沒有規(guī)模效應(yīng)，競爭力不

46、強等問題，但近年來，我國檢測行業(yè)集約化發(fā)展趨勢明顯。規(guī)模以上檢驗檢測機構(gòu)數(shù)量占比、營業(yè)收入占比分別由2014 年的11.05%/68.41%增長至 2020 年的 13.11%/77.36%。2021 年，國家發(fā)改委、市場監(jiān)管總局等13部門出臺關(guān)于加快推進制造服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見。其中明確要加快檢驗檢測認(rèn)證服務(wù)業(yè)市場化、國際化、專業(yè)化、集約化、規(guī)范化改革和發(fā)展。如果中小企業(yè)運營效率不提高、優(yōu)勝劣汰無法避免，行業(yè)有望迎來加速出清后的競爭格局改善。相比于 SGS，華測檢測具有本土競爭優(yōu)勢。SGS 于1991 年通過合資公司形式進入中國市場，華測檢測 2003 年成立，在我國都深耕多年、享有較高知

47、名度，相比于SGS，我們認(rèn)為華測檢測在把握國內(nèi)市場方面具有以下優(yōu)勢：第一、背景優(yōu)勢。公司決策層及管理層深耕國內(nèi)多年，更加熟悉國內(nèi)經(jīng)濟、政治環(huán)境，能更好把握政策動態(tài)、市場環(huán)境、競爭格局變化；第二、成本優(yōu)勢。以占成本比重最大的人力成本為例，2021 年華測檢測人均薪酬約 17 萬元，顯著低于SGS 同期的26萬元。公司具備成本優(yōu)勢下相應(yīng)利潤空間和定價范圍更大，同等條件下更有市場競爭優(yōu)勢；第三、后發(fā)優(yōu)勢。華測檢測于 2003 年成立，可充分借鑒SGS、Intertek等成立 100 年以上國際龍頭的發(fā)展經(jīng)驗，避免發(fā)展過程中曾發(fā)生的經(jīng)營錯誤。綜上，華測檢測作為本土綜合性檢測機構(gòu)，更有望受益我國檢測市場

48、的高速成長。順應(yīng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展主基調(diào)，把握內(nèi)需增長機遇。我國“十四五”規(guī)劃提出要以推動高質(zhì)量發(fā)展為主題，建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系，完善國家質(zhì)量基礎(chǔ)設(shè)施，加強標(biāo)準(zhǔn)、計量等體系和能力建設(shè)，深入開展質(zhì)量提升行動，中國經(jīng)濟將向高質(zhì)量發(fā)展邁進。作為全球增長最快、最具潛力的檢驗檢測市場之一，隨著政策持續(xù)放開、人民生活質(zhì)量不斷提升、我國檢測行業(yè)有望保持高增長。因此，公司基于已有龍頭優(yōu)勢、先發(fā)優(yōu)勢以及本土公司優(yōu)勢等，有望受益行業(yè)高發(fā)展實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長?；就瓿蓢鴥?nèi)業(yè)務(wù)領(lǐng)先布局，內(nèi)生外延促發(fā)展公司實驗室興建重心由“跑馬圈地”向“補空白+強協(xié)同”轉(zhuǎn)變。截至2017年，華測檢測基本完成業(yè)務(wù)布局和全國區(qū)域網(wǎng)絡(luò)建立，形成明顯

49、先發(fā)優(yōu)勢。2018年起，公司新增實驗室速度明顯放緩，相比數(shù)量更強調(diào)提升實驗室效率。2020 年來，疫情下政府開辟臨床檢測實驗室綠色通道、食品快檢需求高增，公司新增了多個PCR實驗室、食品實驗室，中短期將加強在業(yè)務(wù)空白區(qū)域、以及可形成優(yōu)勢互補區(qū)域加強布點。華測以內(nèi)生發(fā)展為主，兼顧并購加速完善布局現(xiàn)有業(yè)務(wù)及拓展新業(yè)務(wù)。除內(nèi)延發(fā)展外，華測檢測自上市以來多次通過收購切入新業(yè)務(wù)領(lǐng)域,例如：2014 年收購華安無損切入無損檢測行業(yè)、2020 年收購新加坡 MARITEC 進軍亞太地區(qū)的船用油品檢測市場等，以更快完成布局、建立先發(fā)優(yōu)勢。公司現(xiàn)階段并購主要有三大方向：一是能與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成協(xié)同的公司，例如公

50、司汽車檢測業(yè)務(wù)原僅限于國內(nèi)車企，2021 年并購德國易馬后有望切入德系汽車檢測；二是朝陽行業(yè)，例如新能源、半導(dǎo)體芯片、自動駕駛車聯(lián)網(wǎng)等；三是地域拓展，公司已是行業(yè)龍頭，但布局仍有完善空間，例如食品檢測僅有 20 個實驗室，30 多個地級市未完全覆蓋。除標(biāo)的選擇外，公司經(jīng)過十多年、數(shù)十次大型并購的經(jīng)驗總結(jié)，已形成一套完整、成熟的并購流程：并購前審慎調(diào)查、充分論證；并購后因地制宜進行管理，有效防止并購風(fēng)險、優(yōu)化并購效果。華測檢測以人才為引領(lǐng)，落實精細(xì)化管理推動各項業(yè)務(wù)可持續(xù)健康發(fā)展。2018年6 月，公司引入前 SGS 全球副總裁、SGS 通標(biāo)中國區(qū)總裁申屠獻忠先生，建立職業(yè)經(jīng)理人制度。申屠先生

51、1990 年大學(xué)畢業(yè)后即進入 SGS，擁有對于行業(yè)的深刻理解、大型機構(gòu)管理及并購經(jīng)驗、深厚的行業(yè)資源積累，為公司帶來了強勁發(fā)展活力；職業(yè)經(jīng)理人制度的建立也有利于公司長期持續(xù)經(jīng)營。此外，公司堅持外部人才引進與內(nèi)部人才培養(yǎng)并行：近年來引入多位優(yōu)秀管理人才及產(chǎn)業(yè)人才，同時在內(nèi)部開展多期人才培養(yǎng)項目，為公司發(fā)展做好人才培養(yǎng)和儲備。華測檢測實施多次期權(quán)激勵、員工持股、增資擴股計劃，深度綁定核心人員。為了吸引和保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務(wù)骨干，公司分別于2017 年、2018 年開展兩次員工持股計劃；于 2011、2018、2019 年進行三次股票期權(quán)激勵計劃，三期考核目標(biāo)全部超額完成；2021 年 12 月，

52、實施子公司華測醫(yī)藥增資擴股計劃。公司上市以來的多期股權(quán)激勵計劃，已充分覆蓋公司董事、高管及管理、業(yè)務(wù)骨干，有利于保障核心人員穩(wěn)定，促進公司長期、持續(xù)、健康發(fā)展。華測檢測基于龍頭地位能更多參與甚至主導(dǎo)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)立，進一步鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢。公司通過參與相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制定、獲得大企業(yè)和政府客戶認(rèn)可持續(xù)提升自身公信力與品牌力。參與標(biāo)準(zhǔn)制定一方面可以提升公司自身專業(yè)技術(shù)服務(wù)能力，另一方面還可以通過引導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)建立從而催生相應(yīng)檢測需求。為此，華測檢測成立了研發(fā)部門，專門研究國內(nèi)外不同層級標(biāo)準(zhǔn)，研發(fā)新的檢測方法，以提升檢測能力、擴大檢測范圍。截至 21 年底，公司在各個標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會擁有56 個席位，參與制定、修訂標(biāo)準(zhǔn)

53、達 647 項，已公布標(biāo)準(zhǔn) 545 項，其中國家標(biāo)準(zhǔn)345 項，強制標(biāo)準(zhǔn)20 項，在同類機構(gòu)中優(yōu)勢顯著。2021 年 8 月，公司主導(dǎo)修訂的首個國際ISO標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布，標(biāo)志著公司邁上了主導(dǎo)國際標(biāo)準(zhǔn)制修訂工作的新臺階。客戶認(rèn)可度方面。公司服務(wù)于諸多大型知名企業(yè)客戶，涵蓋沃爾瑪、耐克等一百多家世界五百強，中國環(huán)境監(jiān)測總站、市場監(jiān)督管理局等政府客戶，近年來還開拓了華為、天貓、京東、每日優(yōu)鮮等大體量、高成長優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶，政府機構(gòu)、國內(nèi)外大型企業(yè)客戶認(rèn)可度高。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推行精益管理，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展2018 年起實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，推行精細(xì)化管理強質(zhì)增效。檢測機構(gòu)的多業(yè)務(wù)、多網(wǎng)點布局疊加并購成長到一定階段后，是否

54、具有高超管理水將決定其能否可持續(xù)發(fā)展。SGS 自 2002 年推行“6 Sigma 管理框架”后，營業(yè)收入和業(yè)績進入新一輪成長期；華測檢測經(jīng)過 2013 年起的高速發(fā)展，成長為國內(nèi)最大的民營第三方檢測機構(gòu)，經(jīng)營體量和業(yè)務(wù)復(fù)雜度大幅提升，也對公司的整體管理水平提出更高的要求。因此，公司于 2018 年起開始實施“精細(xì)化管理”戰(zhàn)略，由收入導(dǎo)向轉(zhuǎn)為利潤導(dǎo)向，關(guān)注實驗室人均產(chǎn)值、設(shè)備利用率、投資效率、資金利用效率、場地利用率及產(chǎn)出率等指標(biāo)的提升，實現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，向全球化邁進。公司未來仍將深度貫徹精細(xì)化管理，不斷提升運營效率，提升利潤率水平。精細(xì)化管理策略效果顯著，凈利率自 2017 年 6.50%提升至2021 年17.24%。公司一直將發(fā)展放在第一位，營業(yè)收入持續(xù)穩(wěn)定高增，從2013 年的7.77 億元增長至2017 年的 21.18 億元，4 年 CAGR 高達 28.50% ；同期凈利潤卻因擴張過快和商譽減值大幅放緩甚至下滑，由 1.50 億元降至 1.34 億元，凈利率由19.63%降至6.50%。進入 2018 年后，精細(xì)化管理策略穩(wěn)步推進下，公司經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化