電子行業(yè)中期投資策略：5G開啟創(chuàng)新周期全面擁抱科技硬核

1、 HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250047 5G 開啟創(chuàng)新周期，全面擁抱科技硬核，跨越中等收入陷阱5 HYPERLINK l _TOC_250046 在我國(guó)跨越中等收入陷阱的關(guān)鍵階段，提升科技創(chuàng)新能力是必經(jīng)之路5 HYPERLINK l _TOC_250045 “貿(mào)易立國(guó)”向“技術(shù)立國(guó)”的轉(zhuǎn)變是日、韓跨越中等收入陷阱的基礎(chǔ)7 HYPERLINK l _TOC_250044 日本：用 12 年時(shí)間完成了上中等收入到高收入的跨越7 HYPERLINK l _TOC_250043 韓國(guó)：用 8 年時(shí)間完成了上中等

2、收入到高收入的跨越8 HYPERLINK l _TOC_250042 中國(guó)具備依靠科技創(chuàng)新跨越中等收入陷阱的潛力9 HYPERLINK l _TOC_250041 長(zhǎng)期重視研發(fā)投入，中國(guó)的研發(fā)費(fèi)用占 GDP 比重領(lǐng)先多數(shù)中、低收入國(guó)家9 HYPERLINK l _TOC_250040 長(zhǎng)期重視教育投入，中國(guó)正在將人口紅利轉(zhuǎn)變?yōu)楣こ處熂t利10 HYPERLINK l _TOC_250039 移動(dòng)通信技術(shù)經(jīng)濟(jì)效益顯著，中國(guó)的 5G 通信技術(shù)走在世界前列11 HYPERLINK l _TOC_250038 本土終端品牌強(qiáng)勢(shì)崛起，看好華為產(chǎn)業(yè)鏈及折疊屏創(chuàng)新13 HYPERLINK l _TOC_250

3、037 回顧 4G 手機(jī)的發(fā)展歷程，我們對(duì)于 5G 手機(jī)的滲透速度展望積極13 HYPERLINK l _TOC_250036 國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌全球市占率提升，看好華為終端產(chǎn)業(yè)鏈14 HYPERLINK l _TOC_250035 折疊屏突破手機(jī)顯示尺寸上漲瓶頸，柔性 OLED 及金屬鉸鏈廠商直接受益15 HYPERLINK l _TOC_250034 看好 5G 普及過程中，天線有源化及射頻前端集成化技術(shù)趨勢(shì)17 HYPERLINK l _TOC_250033 天線有源化將在基站側(cè)、終端側(cè)同時(shí)發(fā)生17 HYPERLINK l _TOC_250032 AiP 是 5G 毫米波頻段的重要增量市場(chǎng)，

4、RF-SOI 助力射頻前端集成17 HYPERLINK l _TOC_250031 5G 室內(nèi)網(wǎng)搶先上馬，數(shù)字化室分系統(tǒng)正在悄然興起19 HYPERLINK l _TOC_250030 5G 終端頻段數(shù)量的增加對(duì)射頻前端小型化提出更高要求21 HYPERLINK l _TOC_250029 片式阻容感等被動(dòng)元件在 5G 終端將迎來量?jī)r(jià)齊升22 HYPERLINK l _TOC_250028 LTCC 工藝有望在 5G 終端射頻前端集成趨勢(shì)中得到應(yīng)用22 HYPERLINK l _TOC_250027 蘋果率先采用 SLP 縮小主板體積，有望引領(lǐng)高端機(jī)升級(jí)方向23 HYPERLINK l _TO

5、C_250026 5G 為 AIoT、V2X、智慧燈桿、高清視頻創(chuàng)造發(fā)展契機(jī)25 HYPERLINK l _TOC_250025 5G 為車聯(lián)網(wǎng)奠定網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)，看好汽車電子化、道路智能化25 HYPERLINK l _TOC_250024 鯊魚鰭設(shè)計(jì)方案引領(lǐng) V2X 車載天線風(fēng)潮，繼續(xù)推薦碩貝德25 HYPERLINK l _TOC_250023 超聲波泊車?yán)走_(dá)單車用量提升，推薦順絡(luò)電子26 HYPERLINK l _TOC_250022 V2X 對(duì)車路協(xié)同提出高要求，推薦智慧燈桿領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)洲明科技27 HYPERLINK l _TOC_250021 5G+AI 助力安防監(jiān)控龍頭進(jìn)軍物聯(lián)網(wǎng)，推

6、薦海康威視、大華股份28 HYPERLINK l _TOC_250020 2015 年以來安防下游客戶用于視頻監(jiān)控采購的支出占比穩(wěn)定28 HYPERLINK l _TOC_250019 算法成熟背景下，ASIC 芯片將為智能攝像頭普及創(chuàng)造性價(jià)比基礎(chǔ)30 HYPERLINK l _TOC_250018 5G+GPU+ASIC 芯片的逐步發(fā)展帶來視頻監(jiān)控應(yīng)用領(lǐng)域的多元化30 HYPERLINK l _TOC_250017 ?？低暬?AI Cloud 為物聯(lián)網(wǎng)提供完整的云計(jì)算與邊緣計(jì)算融合架構(gòu)31 HYPERLINK l _TOC_250016 大華股份從“全感知、全智能、全計(jì)算、全生態(tài)”落實(shí)

7、AI 對(duì)行業(yè)賦能32 HYPERLINK l _TOC_250015 大尺寸顯示仍是物聯(lián)網(wǎng)的重要入口32 HYPERLINK l _TOC_250014 LCD、OLED 面板打造室內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)入口，推薦視源股份、京東方 A33 HYPERLINK l _TOC_250013 文創(chuàng)燈光打造戶外物聯(lián)網(wǎng)入口，推薦洲明科技、利亞德33 HYPERLINK l _TOC_250012 5G 為基于軟件的高清視頻會(huì)議創(chuàng)造網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)，推薦視源股份34 HYPERLINK l _TOC_250011 2019 年視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 596 億美元34 HYPERLINK l _TOC_250010 軟件視頻

8、會(huì)議對(duì)網(wǎng)絡(luò)的傳輸速度和穩(wěn)定性要求更高34 HYPERLINK l _TOC_250009 5G 提升遠(yuǎn)程會(huì)議系統(tǒng)性能表現(xiàn)，有利于開拓市場(chǎng)35 HYPERLINK l _TOC_250008 全球半導(dǎo)體周期下行，發(fā)掘結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)36 HYPERLINK l _TOC_250007 科創(chuàng)板的設(shè)立加速半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展36 HYPERLINK l _TOC_250006 2019 年 Q1 全球芯片銷售額下降 17.6%，下半年有望恢復(fù)增長(zhǎng)37 HYPERLINK l _TOC_250005 費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)屢創(chuàng)歷史新高39 HYPERLINK l _TOC_250004 半導(dǎo)體設(shè)備、原材料、核心芯片國(guó)

9、產(chǎn)替換加速40 HYPERLINK l _TOC_250003 5G 通信、人工智能等應(yīng)用對(duì)射頻、AI、FPGA 等芯片的新增市場(chǎng)需求43 HYPERLINK l _TOC_250002 化合物半導(dǎo)體等新型半導(dǎo)體材料在射頻、功率半導(dǎo)體等領(lǐng)域的應(yīng)用44 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議及重點(diǎn)標(biāo)的47 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示49圖表目錄圖表 1： 截至 5 月 3 日電子行業(yè)的 TTM PE 為 44.93，較 17 年 26.47 的低點(diǎn)提升 69.73%.5圖表 2： 陷入中等收入陷阱的典型國(guó)家（截至 09 年人均 GNI 始終低于 1

10、0000 美金）/單 HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)位：美金6圖表 3： 巴西、馬來西亞、南非、泰國(guó)均未能成功跨越中等收入陷阱6圖表 4： 1990 年全球 12 大集成電路生產(chǎn)公司（單位：百萬美元）7圖表 5： 日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段受高等教育人口增長(zhǎng)迅速8圖表 6： 韓國(guó)主要出口產(chǎn)品及占總出口比例8圖表 7： 1985 年韓國(guó) 15 歲以上、25 歲以上受高等教育人口比例上升到 13.5%、11.7%.9圖表 8： 2016 年中國(guó)的研發(fā)費(fèi)用占 GDP 比例已經(jīng)接近高收入國(guó)家水平9圖表 9： 18 年全社會(huì)基礎(chǔ)研究投入達(dá)到 1118 億元，同比增長(zhǎng) 14

11、.61%10圖表 10： 17 年政府、企業(yè)投入的研發(fā)經(jīng)費(fèi)占比分別為 20.57%、79.43%10圖表 11： 2017 年全國(guó)公共財(cái)政教育經(jīng)費(fèi)共計(jì) 2.99 萬億元，同比增長(zhǎng) 8.01%11圖表 12： 2013 年我國(guó) R&D 人員總量便超過美國(guó)居世界第一位11圖表 13： 我國(guó) R&D 基礎(chǔ)研究保持穩(wěn)定增長(zhǎng)11圖表 14： 2017 年全球移動(dòng)通信行業(yè)生產(chǎn)總值12圖表 15： 2017 年全球移動(dòng)通信行業(yè) GDP 貢獻(xiàn)率12圖表 16： 截至 19 年 3 月中國(guó)以 34%位居全球 5G 專利申請(qǐng)榜榜首12圖表 17： 截至 2019 年 3 月華為共擁有 1554 項(xiàng) 5G 標(biāo)準(zhǔn)必要

12、專利12圖表 18： 17 年 1 月至 19 年 3 月國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量表現(xiàn)低迷13圖表 19： 2018 年全球智能手機(jī)銷量 13.94 億部，同比下滑 4.81%13圖表 20： 中國(guó)移動(dòng)在 2018 年 6 月 8 日世界移動(dòng)大會(huì)全球終端峰會(huì)上發(fā)布5G 終端產(chǎn)品指引13圖表 21： 2014 年末 4G 手機(jī)出貨滲透率已接近 70%14圖表 22： 國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)品牌集中度正在提升14圖表 23： 國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)品牌集中度正在提升14圖表 24： 華為手機(jī)全球市占率逐漸提高15圖表 25： 華為手機(jī)中國(guó)市場(chǎng)市占率逐漸提高15圖表 26： 搭載 OLED 全面屏的 iPhone X

13、 示意圖15圖表 27： 18H1 國(guó)內(nèi) TOP50 機(jī)型中采用全面屏方案的占比達(dá)到 74%15圖表 28： 具備柔性特點(diǎn)的 OLED 面板是實(shí)現(xiàn)真正意義上折疊屏手機(jī)的硬件前提16圖表 29： 華為折疊屏手機(jī)專利示意圖16圖表 30： 三星折疊屏手機(jī)鉸鏈專利示意圖16圖表 31： 5G 網(wǎng)絡(luò)的架構(gòu)示意圖17圖表 32： 高通 5G AiP 天線產(chǎn)品示意圖17圖表 33： 高通 AiP 在手機(jī)終端的設(shè)計(jì)方案17圖表 34： 基于 SOI 工藝的 PA 同樣可滿足 5G 毫米波的頻率要求18圖表 35： 基于 SOI 工藝的射頻前端在集成度和成本上優(yōu)勢(shì)突出18圖表 36： Global Found

14、ries 的 45RFSOI 工藝的應(yīng)用場(chǎng)景（X 表示可以實(shí)現(xiàn)的應(yīng)用）.18 圖表 37： 毫米波頻段的 5G 信號(hào)穿墻能力差19圖表 38： 傳統(tǒng)的無源天線室分小基站示意圖19圖表 39： 搭載有源天線的數(shù)字化室分系統(tǒng)示意圖19圖表 40： 數(shù)字化室分系統(tǒng)在 5G 時(shí)代將成為大勢(shì)所趨20圖表 41： 華為 5G LampSite 實(shí)現(xiàn)“線不動(dòng)”“點(diǎn)不增”地向 5G 演進(jìn) 20圖表 42： 華為預(yù)計(jì) 2020 年全球室內(nèi)小基站的出貨量將達(dá)到 3053 萬站，同比增長(zhǎng) 41.7%.21圖表 43： 4G 終端的射頻前端結(jié)構(gòu)圖22圖表 44： 電子元器件分類圖22圖表 45： LTCC 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖

15、23圖表 46： 京瓷對(duì)安裝于基板上的帶通濾波器、平衡/不平衡轉(zhuǎn)換器等元件進(jìn)行嵌入化設(shè)計(jì)的方案示意圖23圖表 47： PCB 技術(shù)發(fā)展23圖表 48： X 光下的 iPhone X 類載板結(jié)構(gòu)圖24圖表 49： iPhone X 的類載板拆解示意圖24圖表 50： 歷代 iPhone 使用 PCB 間距朝向細(xì)微化24圖表 51： V2X 主要包含 V2V、V2I、V2N 以及 V2P 四方面內(nèi)容25圖表 52： 18 年全球、中國(guó) V2X 市場(chǎng)規(guī)模分別為為 728 億、166 億美金25圖表 53： 鯊魚鰭天線內(nèi)部結(jié)構(gòu)圖25圖表 54： 第二代鯊魚鰭天線將互聯(lián)駕駛遠(yuǎn)程模塊與天線底座連接25圖表

16、 55： 碩貝德的鯊魚鰭 5G 多天線系統(tǒng)專利26圖表 56： 碩貝德的車載天線與 T-Box 連接系統(tǒng)專利26圖表 57： 超聲波泊車?yán)走_(dá)工作原理27圖表 58： 自動(dòng)泊車系統(tǒng)則需要搭載 12 個(gè)超聲波雷達(dá)27 HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)圖表 59： 華為在 2018 年世界移動(dòng)大會(huì)上便發(fā)布了其首款商用 C-V2X 解決方案 RSU 27圖表 60： 城市中“多桿林立”的問題嚴(yán)重28圖表 61： 華為智慧燈桿規(guī)劃功能示意圖28圖表 62： 2019、2020 年室外桿站的數(shù)量將超過 300 萬、400 萬站28圖表 63： 公安部決算支出中的公共

17、安全支出占比(2015 年原始數(shù)據(jù)缺失)29圖表 64： 交通部決算支出中的公共安全支出占比29圖表 65： 司法部決算支出中的公共安全支出占比29圖表 66： 上海地方財(cái)政支出中公安安全支出占地方財(cái)政收入比例29圖表 67： 湖北地方財(cái)政支出中公安安全支出占地方財(cái)政收入比例29圖表 68： 結(jié)霜智能識(shí)別，為農(nóng)作提供預(yù)知和預(yù)測(cè)，提前做好預(yù)防措施30圖表 69： 視頻監(jiān)控介入零售運(yùn)營(yíng)30圖表 70： ?？低?AI Cloud 產(chǎn)品平臺(tái)開放31圖表 71： 大華 HOC 新型智慧城市架構(gòu)32圖表 72： 2017 年全球智能家居銷售額 2932 億美金，同比增長(zhǎng) 30.14%32圖表 73： 2

18、017 年全球可穿戴設(shè)備銷售額 183 億美金，同比增長(zhǎng) 22.8%32圖表 74： 京東方冰箱透明屏產(chǎn)品示意圖33圖表 75： 視源股份智能書桌產(chǎn)品示意圖33圖表 76： 寶安光明柱場(chǎng)景33圖表 77： 深圳寶安海濱廣場(chǎng)燈光秀33圖表 78： 全球遠(yuǎn)程會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模以每年約 8%的速度增長(zhǎng)34圖表 79： 遠(yuǎn)程會(huì)議的硬件實(shí)現(xiàn)方式35圖表 80： 遠(yuǎn)程會(huì)議的軟件實(shí)現(xiàn)方式35圖表 81： 超高清視頻網(wǎng)絡(luò)需求35圖表 82： 科創(chuàng)板受理半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)名單36圖表 83： 2019Q1 全球半導(dǎo)體銷售額降幅為歷史單季降幅第四位37圖表 84： 2019Q1 硅晶圓出貨面積下降38圖表 85： 北美半導(dǎo)

19、體設(shè)備 BB 值38圖表 86： 全球半導(dǎo)體月銷售額及增速（單位：十億美金）38圖表 87： 亞太地區(qū)半導(dǎo)體月銷售額及增速（單位：十億美金）39圖表 88： 北美地區(qū)半導(dǎo)體月銷售額及增速（單位：十億美金）39圖表 89： 費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)又創(chuàng)歷史新高39圖表 90： 全球半導(dǎo)體材料銷售額及增速40圖表 91： 全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額及增速40圖表 92： 2018 年全球半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備廠商銷售額排名前 15（單位：億美元）41圖表 93： 2018 年國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備龍頭廠商銷售額及市值比較（單位：億人民幣）.41圖表 94： 國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金投資半導(dǎo)體原材料公司42圖表 95： 半導(dǎo)體硅片

20、尺寸與工藝節(jié)點(diǎn)發(fā)展歷程42圖表 96： 費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)成分股 2019 年漲幅前 17 名43圖表 97： 特斯拉 Model 3 半導(dǎo)體元件成本結(jié)構(gòu)45圖表 98： GaN PA 國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局45圖表 99： 2021 年射頻功率半導(dǎo)體市場(chǎng)占比46圖表 100： 重點(diǎn)公司最新觀點(diǎn)47 HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)5G 開啟創(chuàng)新周期，全面擁抱科技硬核，跨越中等收入陷阱2018 年電子行業(yè)在智能手機(jī)滲透率趨于飽和、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈以及中美貿(mào)易摩擦加劇的背景下經(jīng)歷了戴維斯雙殺的下跌行情，而在 19 年 2 月農(nóng)歷春節(jié)過后，一方面基于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)從

21、“緊信用”的環(huán)境中走出，另一方面由于折疊屏、5G、潛望式攝像頭等創(chuàng)新方向再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于 3C 創(chuàng)新前景的樂觀預(yù)期，行業(yè)迎來較為快速的估值修復(fù)行情，截至19 年5 月3 日，電子行業(yè)整體的TTM PE 為44.93，較2017 年26.47 的低點(diǎn)提升69.73%。圖表1： 截至 5 月 3 日電子行業(yè)的 TTM PE 為 44.93，較 17 年 26.47 的低點(diǎn)提升 69.73%SW電子(TTM PE) 9080706050403020102015/12/312016/2/52016/3/182016/4/222016/5/272016/7/12016/8/52016/9/92016/1

22、0/212016/11/252016/12/302017/2/32017/3/102017/4/142017/5/192017/6/232017/7/282017/9/12017/10/132017/11/172017/12/222018/1/262018/3/22018/4/42018/5/112018/6/152018/7/202018/8/242018/9/282018/11/92018/12/142019/1/182019/3/12019/4/40資料來源：Wind、 站在中美貿(mào)易摩擦局面不斷反復(fù)、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)逐步弱化的當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為， 迫切需要實(shí)現(xiàn)“貿(mào)易立國(guó)”向“技術(shù)立國(guó)”

23、轉(zhuǎn)變以跨越中等收入陷阱的中國(guó)，已不再是可以僅僅依靠“l(fā)earning by doing”實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的發(fā)展階段，在 5G、半導(dǎo)體、AI、高端制造等核心技術(shù)方向上已經(jīng)不得不部分依賴于自身的研發(fā)、創(chuàng)新以直面與發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)?；谖覈?guó)長(zhǎng)期以來的研發(fā)資源投入、人力資源積累以及部分專業(yè)領(lǐng)域、細(xì)分市場(chǎng)所展現(xiàn)出來的競(jìng)爭(zhēng)力，我們堅(jiān)定看好作為科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展基石的電子行業(yè)的重要戰(zhàn)略意義與長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿??；谙掳肽?5G 商用牌照發(fā)放、5G 宏站大規(guī)模建設(shè)啟動(dòng)及 5G 終端陸續(xù)上市的預(yù)期，建議關(guān)注天線有源化、IOT、V2X、高清視頻等圍繞 5G 的技術(shù)型創(chuàng)新趨勢(shì)。細(xì)分方向上，我們看好以?？低?、視源股份、立訊精密、

24、京東方 A 為代表的，經(jīng)歷了殘酷的競(jìng)爭(zhēng)洗牌、具備較強(qiáng)技術(shù)外溢特征的細(xì)分產(chǎn)業(yè)龍頭；看好 5G 普及過程中，天線有源化以及射頻前端小型化的創(chuàng)新趨勢(shì)，推薦立訊精密、碩貝德、順絡(luò)電子、環(huán)旭電子、鵬鼎控股，建議關(guān)注深南電路、滬電股份、飛榮達(dá)、信維通信；看好 5G 建設(shè)所帶動(dòng)的物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、智慧燈桿、ARVR 相關(guān)產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，推薦順絡(luò)電子、視源股份、碩貝德、洲明科技、利亞德，關(guān)注歌爾股份；看好在 2019 年蘋果創(chuàng)新小年中實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額快速提升的華為手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，推薦光弘科技、碩貝德、順絡(luò)電子；看好具備“自主可控”戰(zhàn)略意義與國(guó)產(chǎn)替代潛力的半導(dǎo)體、激光設(shè)備、被動(dòng)元件板塊的技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)，推薦北方華創(chuàng)、韋爾股份、大

25、族激光、銳科激光、順絡(luò)電子，關(guān)注圣邦股份、匯頂科技；看好基于柔性 OLED 與金屬鉸鏈的折疊屏手機(jī)創(chuàng)新方向，推薦京東方 A，關(guān)注維信諾、科森科技、長(zhǎng)盈精密。在我國(guó)跨越中等收入陷阱的關(guān)鍵階段，提升科技創(chuàng)新能力是必經(jīng)之路根據(jù) 2006 年世界銀行東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告中的定義，“中等收入陷阱”是指中等收入國(guó)家由于勞動(dòng)力成本不能與低收入國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)，技術(shù)水平不能與高收入國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)，因而落入經(jīng)濟(jì)停滯甚至后退的發(fā)展階段。盡管世界銀行對(duì)于高、中、低等收入國(guó)家的劃分標(biāo)準(zhǔn)基于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段而有調(diào)整，但中等收入陷阱卻在多個(gè)國(guó)家的發(fā)展歷程中重演，根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，在 1960 年的 101 個(gè)中等收入經(jīng)濟(jì)體中，到 200

26、9 年僅有 13 個(gè)得以跨越中等收入陷阱成為高收入經(jīng)濟(jì)體。圖表2： 陷入中等收入陷阱的典型國(guó)家（截至 09 年人均 GNI 始終低于 10000 美金）/單位：美金國(guó)家初次邁入中等收入國(guó)家的時(shí)間1990 年人均 GNI2000 年人均 GNI2009 年人均 GNI墨西哥1974 年（人均 GNI 1235）267051108920巴西1975 年（人均 GNI 1144）254038708040哥倫比亞1979 年（人均 GNI 1063）119022804930阿根廷1962 年（人均 GNI 1145）302074607570馬來西亞1980 年（人均 GNI 1800）23903450

27、7230印度尼西亞1995 年（人均 GNI 980）6305802230泰國(guó)1988 年（人均 GNI 1190）149019603760資料來源：世界銀行、 2017 年我國(guó)人均 GNI（基于匯率法核算的國(guó)民總收入）為 8690 美金，屬于中等偏上收入國(guó)家。根據(jù)世界銀行 18 年 7 月 1 日公布的最新標(biāo)準(zhǔn)：人均 GNI 低于 995 美金的為低收入國(guó)家，人均 GNI 在 996-3985 美金的為中等偏下收入國(guó)家，人均 GNI 在 3986-12055 美金的為中等偏上收入國(guó)家，人均 GNI 在 12056 美金之上的為高收入國(guó)家。自 2001 年邁入中等收入國(guó)家行業(yè)之后，我們認(rèn)為，中

28、國(guó)現(xiàn)已處于通過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)以突破中等收入陷阱的關(guān)鍵階段，李克強(qiáng)總理在 2016 年的政府工作報(bào)告把跨越“中等收入陷阱”作為“十三五”時(shí)期國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，我國(guó)的人均 GNI 增長(zhǎng)自改革開放以來長(zhǎng)期保持快速上揚(yáng)態(tài)勢(shì)， 2017 年我國(guó)人均 GNI 已超越巴西（人均GNI 8610）、接近馬來西亞（人均 GNI 9650），而這兩國(guó)均是曾一度跨入高收入標(biāo)準(zhǔn)但隨后又陷入中等收入陷阱之中的經(jīng)濟(jì)體。圖表3： 巴西、馬來西亞、南非、泰國(guó)均未能成功跨越中等收入陷阱韓國(guó)新加坡泰國(guó)馬來西亞菲律賓南非巴西(美金)70,000中國(guó)大陸 美國(guó)日本 中國(guó)香港 HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要

29、聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)60,00050,00040,00030,00020,00010,00019621964196619681970197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420160資料來源：世界銀行、 對(duì)比成功突破中等收入陷阱的日本、韓國(guó)以及至今仍處于中等收入陷阱之中的泰國(guó)、菲律賓、南非等國(guó)的發(fā)展歷程，我們認(rèn)為，依靠出口自然資源或主要依靠低成本勞動(dòng)力發(fā)展制造業(yè)的增長(zhǎng)模式在中等收入階段面臨瓶頸，而真正實(shí)現(xiàn)“貿(mào)易立國(guó)”到“技術(shù)立國(guó)”的轉(zhuǎn)變才是突破中等

30、收入陷阱的關(guān)鍵所在，正如習(xí)近平總書記在 2014 年 5 月上?？疾鞎r(shí)所言， “我們?cè)趪?guó)際上腰桿能不能更硬起來，能不能跨越中等收入陷阱，很大程度取決于科技創(chuàng)新能力的提升”。 HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)“貿(mào)易立國(guó)”向“技術(shù)立國(guó)”的轉(zhuǎn)變是日、韓跨越中等收入陷阱的基礎(chǔ)日本：用 12 年時(shí)間完成了上中等收入到高收入的跨越20 世紀(jì) 70 年代中期日本自主研發(fā)技術(shù)占總工業(yè)技術(shù)比例提升到 70%日本 1962 年進(jìn)入下中等收入階段，1972 年進(jìn)入上中等收入階段，1984 年晉升為高收入國(guó)家，用了 12 年時(shí)間完成了上中等收入到高收入的跨越。日本作為島國(guó)，自然

31、資源相對(duì)匱乏，在二戰(zhàn)后便走向了一條技術(shù)引進(jìn)、聚焦制造業(yè)的道路。當(dāng)日本進(jìn)入中等收入國(guó)家之后，則更多依賴自主研發(fā)，通過以微電子為中心的尖端技術(shù)革新走向了高收入國(guó)家。1968 年以后，由于日本成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，遭遇了發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)禁運(yùn)，又加之石油危機(jī)帶來的能源問題，日本政府提出以技術(shù)替代資源，由資源消耗型重化工業(yè)向知識(shí)密集型工業(yè)轉(zhuǎn)移。產(chǎn)業(yè)調(diào)整的推動(dòng)力量主要是省資源、省能源的技術(shù)革命及繼之而起的以微電子為中心的尖端技術(shù)革新，根據(jù)世行數(shù)據(jù)，到 20 世紀(jì) 70 年代中期，日本自主研發(fā)技術(shù)占總工業(yè)技術(shù)比例從 59%提升到 70%。20 世紀(jì) 80 年代，日本當(dāng)局重申了在以技術(shù)替代資源、通過提高國(guó)民的創(chuàng)

32、造力立足于世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的思想，頒發(fā)了科學(xué)技術(shù)大綱等文件，使得日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中以電子為代表的 高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，成為推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?990 年全球 IC 生產(chǎn)公司前12 家大公司中有 6 家都是日本企業(yè)。圖表4： 1990 年全球 12 大集成電路生產(chǎn)公司（單位：百萬美元）序號(hào)公司銷售額序號(hào)公司銷售額1日本電器（日）41457摩托羅拉（美）27502IBM（美）41008德州儀器（美）27153東芝（日）35709三菱（日）20354日立（日）320510National（美）16115英特爾（美）291511三星（韓）13356富士通（日）276512松下（日）1285資料來源

33、：ICE、 1980 年日本 15 歲、25 歲以上受高等教育人口比例達(dá)到國(guó)際平均水平二十世紀(jì)八十年代日本政府提出了“科學(xué)技術(shù)立國(guó)”的理念，制定了“科學(xué)技術(shù)政策大綱”，要加強(qiáng)基礎(chǔ)科學(xué)研究，培養(yǎng)創(chuàng)新型人才，提高自主技術(shù)開發(fā)能力。在人才計(jì)劃上，日本積極普及初級(jí)教育，投入大量教育經(jīng)費(fèi)以培養(yǎng)高素質(zhì)科研人才，推動(dòng)形成了大學(xué)、科研院所、企業(yè)共同參與的技術(shù)合作聯(lián)盟。1970 年日本 15 歲以上人口中受高等教育人口比例為 7.9%，25 歲以上人口中這一比例為5.5%，不足同期國(guó)際平均水平的一半。到 1980 年這兩個(gè)比例指標(biāo)分別上升到 15.6%、14.4%，基本達(dá)到國(guó)際平均水平。從下圖中可見，日本受高等

34、教育人口比例在 1970-1980 年之間有超越平均水平的高速增長(zhǎng)， 而人均 GDP 曲線在 1980-1990 年之間體現(xiàn)出了較高的增長(zhǎng)率。根據(jù)日本的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為，增加教育事業(yè)投入，提高受高等教育人口數(shù)量是實(shí)現(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié) 構(gòu)升級(jí)的基礎(chǔ)。 HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)圖表5： 日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段受高等教育人口增長(zhǎng)迅速資料來源：中國(guó)社會(huì)科學(xué)網(wǎng)、 韓國(guó)：用 8 年時(shí)間完成了上中等收入到高收入的跨越韓國(guó)的科技立國(guó)戰(zhàn)略可以概括為“引進(jìn)模仿改進(jìn)創(chuàng)新”根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，韓國(guó)于 1977 年人均 GNI 達(dá)到 930 美元，成為中等收入國(guó)家；19

35、87 年人均 GNI 突破 3000 美元，進(jìn)入上中等收入國(guó)家行列；1995 年突破 1 萬美元，步入高收入國(guó)家行列，并于 1996 年加入 OECD，創(chuàng)造了“漢江奇跡”。韓國(guó)跨越中等收入陷阱的道路同樣是不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，韓國(guó)的科技立國(guó)戰(zhàn)略可以概括為“引進(jìn)模仿改進(jìn)創(chuàng)新”。20 世紀(jì) 80 年代，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)環(huán)境的變化，韓國(guó)當(dāng)局將“貿(mào)易立國(guó)、重化工業(yè)立國(guó)”戰(zhàn)略向“科技立國(guó)”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。80 年代初期，韓國(guó)政府首先對(duì)紡織、水泥、石化、鋼鐵、家電、汽車等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了技術(shù)改造和升級(jí)。其后，對(duì)于機(jī)械、電子、精細(xì)化工、 航空航天、生物工程等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，韓國(guó)政府通過宏觀規(guī)劃、出臺(tái)政策

36、和資金支持，培育其為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎。科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展改變了韓國(guó)的出口商品結(jié)構(gòu)。20 世紀(jì) 80 年代，韓國(guó)的半導(dǎo)體、電子和汽車產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)，出口商品從農(nóng)、礦產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)榉b等初級(jí)制造品，到 2000 年，韓國(guó)主要出口商品變?yōu)榘雽?dǎo)體、手機(jī)等高附加值的技術(shù)密集型產(chǎn)品。據(jù)韓國(guó)產(chǎn)業(yè)開發(fā)院的研究， 技術(shù)進(jìn)步對(duì)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)：1970 至1979 年為12.84%，1979 至1990 年為18.70%， 1990 至 2000 年為 39.54%，證明韓國(guó)科技產(chǎn)業(yè)對(duì)于 GDP 的推動(dòng)作用正在不斷增強(qiáng)。圖表6： 韓國(guó)主要出口產(chǎn)品及占總出口比例1961 年1980 年2000 年鐵礦石13.0%服裝16.

37、0%半導(dǎo)體12.4%鎢2.6%鋼鐵5.4%計(jì)算機(jī)8.5%生絲6.7%鞋5.2%手機(jī)8.5%無煙煤5.8%船舶3.6%顯示屏7.0%魷魚5.6%音響3.4%汽車7.0%資料來源：韓國(guó)對(duì)外貿(mào)易協(xié)會(huì)、 1985 年韓國(guó) 15 歲以上、25 歲以上受高等教育人口比例上升到 13.5%、11.7%1970 年韓國(guó) 15 歲以上、25 歲以上受高等教育人口所占比例為 4.6%、5.6%，到 1985 年上升到 13.5%、11.7%。由下圖可見，與日本類似，1970-1985 年間不斷上升的高等教育人口比例同樣與 10 年后韓國(guó)人均 GDP 提速增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)，而 1985-1995 年正是韓國(guó)步入中等收入國(guó)

38、家，并進(jìn)一步轉(zhuǎn)型步入高收入國(guó)家行列的時(shí)間。值得一提的是，1995 年韓國(guó)15 歲以上、25 歲以上受教育人口進(jìn)一步增長(zhǎng)到 22.2%、21.1%，實(shí)際上韓國(guó)人均 GDP 在新千年后迎來了更顯著的增長(zhǎng)，進(jìn)一步證明了人力資本投資的價(jià)值。 HYPERLINK / 資料來源：世界銀行、 HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)圖表7： 1985 年韓國(guó) 15 歲以上、25 歲以上受高等教育人口比例上升到 13.5%、11.7%資料來源：中國(guó)社會(huì)科學(xué)網(wǎng)、 中國(guó)具備依靠科技創(chuàng)新跨越中等收入陷阱的潛力由于中等收入陷阱的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理是伴隨制造業(yè)的發(fā)展推高勞動(dòng)力的成本，因此對(duì)于參與

39、國(guó)際分工的中等收入國(guó)家而言，面臨著勞動(dòng)力成本、科技創(chuàng)新水平兩方面比較優(yōu)勢(shì)均不突出的發(fā)展瓶頸期，由如上對(duì)于日、韓兩國(guó)的發(fā)展歷程的回顧可見，基于高研發(fā)投入、高技術(shù)人才占比以及鼓勵(lì)科技創(chuàng)新的金融、政策環(huán)境，實(shí)現(xiàn)“貿(mào)易立國(guó)”向“技術(shù)立國(guó)”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是其突破中等收入陷阱的必要條件。而由拉美國(guó)家、部分東南亞國(guó)家的發(fā)展歷程， 我們認(rèn)為過分依賴自然資源出口和勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，未能及時(shí)完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是限制其長(zhǎng)期發(fā)展的核心因素。相較之下，考慮到中國(guó)長(zhǎng)期以來的研發(fā)資源投入，人力資源積累，在 5G、IC 設(shè)計(jì)、AI、高端制造等部分專業(yè)領(lǐng)域所展現(xiàn)出來的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，以及政策對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的持續(xù)扶持，我們認(rèn)為，中

40、國(guó)具備依靠科技創(chuàng)新跨越中等收入陷阱的潛力，堅(jiān)定看好作為科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展基石的電子行業(yè)的重要戰(zhàn)略意義與長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。長(zhǎng)期重視研發(fā)投入，中國(guó)的研發(fā)費(fèi)用占 GDP 比重領(lǐng)先多數(shù)中、低收入國(guó)家為充分激發(fā)科技創(chuàng)新潛力，我國(guó)在發(fā)展過程中長(zhǎng)期重視研發(fā)資源投入，注重通過科技創(chuàng)新 構(gòu)建新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，較充分吸取了部分東南亞、拉美國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。根據(jù)世界銀行級(jí) 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016 年中國(guó)的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到 1.56 萬億，占 GDP 比重為 2.11%，接近 作為高收入國(guó)家的新加坡在2014 年的水平與韓國(guó)在1999 年的水平，明顯高于巴西（1.27%， 2016 年）、泰國(guó)（0.78%，2016 年）、南非（0.

41、8%，2015 年）、馬來西亞（1.3%，2015 年）等中、低收入國(guó)家。圖表8： 2016 年中國(guó)的研發(fā)費(fèi)用占 GDP 比例已經(jīng)接近高收入國(guó)家水平(%) 美國(guó)日本韓國(guó) 泰國(guó)南非馬來西亞新加坡巴西中國(guó)5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.501996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520160.00 從國(guó)內(nèi)研發(fā)費(fèi)用的結(jié)構(gòu)來看，基礎(chǔ)研究占比穩(wěn)中有升，企業(yè)資金占比快速提高，全社會(huì)研發(fā)投入的質(zhì)量和效率均得到一定程度改善。2018 年全社會(huì)基礎(chǔ)研究

42、投入達(dá)到 1118 億元， 同比增長(zhǎng) 14.61%，占總研發(fā)費(fèi)用的比例達(dá)到 5.68%。2017 年政府、企業(yè)投入的研發(fā)經(jīng)費(fèi)分別為 3487.45 億元、13464.94 億元，占比分別為 20.57%、79.43%，其中企業(yè)投入占比較 2012 年提升 15.38pct。圖表9： 18 年全社會(huì)基礎(chǔ)研究投入達(dá)到 1118 億元，同比增長(zhǎng) 14.61%圖表10： 17 年政府、企業(yè)投入的研發(fā)經(jīng)費(fèi)占比分別為 20.57%、79.43%基礎(chǔ)研究應(yīng)用研究試驗(yàn)發(fā)展(億元) 20,00015,000(億元) 20,000政府資金企業(yè)資金15,00010,00010,0005,000199505,0002

43、0022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620170 HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)19971999200120032005200720092011201320152017資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、 資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、 為建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家和世界科技強(qiáng)國(guó)，國(guó)家在“十三五”規(guī)劃中明確提出到 2020 年，研發(fā)費(fèi)用占 GDP 比重將從 2015 年的 2.1%提高至 2.5%（屆時(shí)將接近美國(guó)當(dāng)前水平），全國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出從 1.42 萬億元增加至 2.32 萬億元，5 年累計(jì)投資 11.

44、22 萬億元，相當(dāng)于“十二五”時(shí)期的 1.93 倍。此外，“十三五”時(shí)期將啟動(dòng)科技創(chuàng)新 2030 年重大項(xiàng)目 6 項(xiàng)，重大工程 9 項(xiàng)，為 2030 年中國(guó)科技發(fā)展超前謀劃、重點(diǎn)部署。建設(shè)一批高水平的國(guó)家科學(xué)中心和技術(shù)創(chuàng)新中心，其中北京、上海成為具有全球影響力的創(chuàng)新中心。每萬人口發(fā)明專利擁有量從 2015 年的 6.3件提高至 2020 年的 12 件，全國(guó)發(fā)明專利擁有量從 119 萬件提高至 168 萬件。長(zhǎng)期重視教育投入，中國(guó)正在將人口紅利轉(zhuǎn)變?yōu)楣こ處熂t利在勞動(dòng)力成本提升，人口紅利逐漸弱化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，部分人力資本密集型的加工制造企業(yè)正將生產(chǎn)基地遷往東南亞等地區(qū)，中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力迫

45、切需要實(shí)現(xiàn)由人口紅利向工程師紅利的切換，從而向微笑曲線的兩端延伸。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017 年我國(guó)總?cè)丝跀?shù)約為 13.9 億，其中 15-64 歲人口占比 71.8%，同比下滑 0.8pct，較 2010 年下滑2.7pct，而 65 歲以上人口占比為 11.4%，同比上升 0.6pct，較 2010 年上升 2.5pct。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2015 年以來全國(guó)每年新增教育經(jīng)費(fèi)投入逾 2000 億元，2017 年全國(guó)公共財(cái)政教育經(jīng)費(fèi)（包括教育事業(yè)費(fèi)，基建經(jīng)費(fèi)和教育費(fèi)附加）共計(jì) 2.99 萬億元，同比增長(zhǎng) 8.01%，占公共預(yù)算支出比重為 14.71%，占 GDP 比重為 3.61%。其中

46、中央財(cái)政教育經(jīng)費(fèi) 4663.16 億元，比上年增長(zhǎng) 5.03%。圖表11： 2017 年全國(guó)公共財(cái)政教育經(jīng)費(fèi)共計(jì) 2.99 萬億元，同比增長(zhǎng) 8.01%全國(guó)公共財(cái)政教育經(jīng)費(fèi)開支YoY(億元) 35,00030,00035%30%25,00025%20,00020%15,00015%10,00010%5,0005%19971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201700%資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 根據(jù) 18 年 3 月政府工作報(bào)告數(shù)據(jù)，在勞動(dòng)力市場(chǎng)上 2017 年我國(guó)勞動(dòng)年齡人口平均

47、受教育年限為 10.5 年，其中 2016 年新增勞動(dòng)力平均受教育年限為 13.3 年。根據(jù)國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要（2010-2020 年），目標(biāo)到 2020 年我國(guó)新增勞動(dòng)力平均受教育年限從 12.4 年提高到 13.5 年；主要?jiǎng)趧?dòng)年齡人口平均受教育年限從 9.5 年提高到11.2 年，其中接受高等教育的比例達(dá)到 20以上，屆時(shí)將接近如前所述的跨越中等收入陷阱前夕的日本、韓國(guó)的比例。我國(guó) R&D 人員總量已處全球領(lǐng)先地位，有望借助工程師紅利復(fù)制日本、韓國(guó)的跨越式發(fā)展軌跡。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒的全時(shí)當(dāng)量（全時(shí)人員數(shù)加非全時(shí)人員數(shù)按工作量折算為全時(shí)人員數(shù)的總和）數(shù)據(jù)，2013 年我國(guó) R

48、&D 人員總量達(dá) 353.3 萬人年，超過美國(guó)居世界第一位，2017 年我國(guó) R&D 人員全時(shí)當(dāng)量進(jìn)一步增長(zhǎng)到 403.4 萬人年，其中企業(yè) R&D 人員總量達(dá)到 312.0 萬人年，占全國(guó)的 77.3%。圖表12： 2013 年我國(guó) R&D 人員總量便超過美國(guó)居世界第一位圖表13： 我國(guó) R&D 基礎(chǔ)研究保持穩(wěn)定增長(zhǎng)人年)R&D全時(shí)當(dāng)量合計(jì)(萬450400350300250200150100500(萬人年)35R&D基礎(chǔ)研究全時(shí)當(dāng)量302520151052005200620072008200920102011201220132014201520162017200520062007200820

49、09201020112012201320142015201620170 HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)資料來源：中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒、 資料來源：中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒、 移動(dòng)通信技術(shù)經(jīng)濟(jì)效益顯著，中國(guó)的 5G 通信技術(shù)走在世界前列移動(dòng)通信技術(shù)作為網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)和數(shù)字技術(shù)的支柱，其升級(jí)進(jìn)程一定程度上引導(dǎo)了互聯(lián)網(wǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)展方向。根據(jù) GSMA 數(shù)據(jù)，2017 年全球移動(dòng)通信行業(yè)實(shí)現(xiàn)的生產(chǎn)總值為 3.6 萬億美金，對(duì) GDP 貢獻(xiàn)率達(dá)到 4.5%，其中運(yùn)營(yíng)商和直接相關(guān)行業(yè)的總產(chǎn)值為 1.1 萬億美金，對(duì) GDP 貢獻(xiàn)率達(dá)到 1.4%，非直接相關(guān)行業(yè)（如 SDN、云

50、計(jì)算、大數(shù)據(jù)等）總產(chǎn)值4900 億美金，對(duì) GDP 貢獻(xiàn)率達(dá)到 0.6%，行業(yè)垂直應(yīng)用（如 M2M、IoT 等）總產(chǎn)值 2.01 萬億美金，對(duì) GDP 貢獻(xiàn)率達(dá)到 2.5%。圖表14： 2017 年全球移動(dòng)通信行業(yè)生產(chǎn)總值圖表15： 2017 年全球移動(dòng)通信行業(yè) GDP 貢獻(xiàn)率產(chǎn)值(十億美金) 2,5002,0001,5001,0005000運(yùn)營(yíng)商直接相關(guān)行業(yè) 非直接相關(guān)行業(yè) 行業(yè)垂直應(yīng)用3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%GDP貢獻(xiàn)率運(yùn)營(yíng)商直接相關(guān)行業(yè) 非直接相關(guān)行業(yè) 行業(yè)垂直應(yīng)用資料來源：GSMA、 資料來源：GSMA、 從 2G 時(shí)代到 5G 時(shí)代，中國(guó)正成為主流標(biāo)準(zhǔn)

51、的制定者之一。1993 年我國(guó)首個(gè) GSM 建成開通，正式進(jìn)入 2G 時(shí)代，2000 年我國(guó)主導(dǎo)推出的 TD-SCDMA 標(biāo)準(zhǔn)被 ITU 確立為 3G 主流制式，2009 年初工信部正式頒發(fā) 3G 牌照；2013 年底工信部正式頒發(fā) 4G 牌照，我國(guó)進(jìn)入 4G 階段，根據(jù)四大設(shè)備商運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)，在這一個(gè)階段內(nèi)，中國(guó)的設(shè)備制造商市場(chǎng)份額升值全球第一。面對(duì) 5G 時(shí)代，一方面我國(guó)主導(dǎo)推出的 TDD 通信制式有望成為5G 主流標(biāo)準(zhǔn)，另一方面我國(guó)運(yùn)營(yíng)商和設(shè)備商較早開展了 5G 核心技術(shù)研發(fā)和試點(diǎn)布局。我國(guó)在 5G 的專利布局和商業(yè)化進(jìn)程上均處于全球領(lǐng)先地位。2018 年 7 月，CITA（美國(guó)無線

52、通信和互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)）結(jié)合頻譜可用性、發(fā)牌和部署計(jì)劃等方面對(duì)各國(guó)在 5G 整體發(fā)展進(jìn)度進(jìn)行了打分排名，2017 年排名前四的國(guó)家分別為中國(guó)、韓國(guó)、美國(guó)、日本。根據(jù) IPlytics 數(shù)據(jù)顯示，截至 2019 年 3 月全球 5G 專利申請(qǐng)數(shù)量排行中，中國(guó)以 34%位居榜首，緊接著是韓國(guó)占 25，美國(guó)和芬蘭各占 14。瑞典接近 8，日本接近 5，而中國(guó)臺(tái)灣、加拿大、英國(guó)和意大利各占不到 1。從企業(yè)層面來看，華為共擁有 1554 項(xiàng)專利，領(lǐng)先于諾基亞（1427 項(xiàng)）、三星（1316 項(xiàng)）等，是擁有 5G 標(biāo)準(zhǔn)必要專利數(shù)量最多的公司。圖表16： 截至 19 年 3 月中國(guó)以 34%位居全球 5G 專利申

53、請(qǐng)榜榜首圖表17： 截至 2019 年 3 月華為共擁有 1554 項(xiàng) 5G 標(biāo)準(zhǔn)必要專利日本5%其他25%典%芬蘭14%美國(guó)14%瑞8中國(guó)34%(項(xiàng)) 2,0005G標(biāo)準(zhǔn)必要專利1,5001,0005000華為 諾基亞 三星LG中興高通 愛立信 Intel HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)資料來源：IPlytics、 資料來源：IPlytics、 本土終端品牌強(qiáng)勢(shì)崛起，看好華為產(chǎn)業(yè)鏈及折疊屏創(chuàng)新回顧 4G 手機(jī)的發(fā)展歷程，我們對(duì)于 5G 手機(jī)的滲透速度展望積極盡管智能手機(jī)在近兩年仍然經(jīng)歷了雙玻璃機(jī)殼、全面屏、人臉識(shí)別等帶來較大直觀感受變革的技術(shù)創(chuàng)新，但

54、是其對(duì)于消費(fèi)者使用體驗(yàn)的改善依然有限，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2017 年 1月至 2019 年 3 月間，國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量?jī)H 3 個(gè)月呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，2018 年全年出貨量為4.14 億部，同比下滑 15.65%。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2018 年全球智能手機(jī)銷量 13.94 億部， 同比下滑 4.81%。我們認(rèn)為，5G 所能帶來的更大的入網(wǎng)設(shè)備數(shù)量、更快的數(shù)據(jù)傳輸速度以及當(dāng)前高端智能手機(jī)所強(qiáng)調(diào)的 AI 芯片所能實(shí)現(xiàn)的更強(qiáng)的數(shù)據(jù)處理能力，有望通過豐富使用場(chǎng)景、優(yōu)化使用體驗(yàn)從需求端激發(fā)消費(fèi)者的換機(jī)動(dòng)力。圖表18： 17 年 1 月至 19 年 3 月國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量表現(xiàn)低迷圖表19： 2018 年全球智

55、能手機(jī)銷量 13.94 億部，同比下滑 4.81%國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量YoY(萬部) 7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-010(%)100806040200(20)(40)(60)(百萬1,600部)全球智能手機(jī)出貨YoY1,4001,2001,0008006004002000200%150%100%50%0%200320042005

56、2006200720082009201020112012201320142015201620172018-50% HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)資料來源：工信部、 資料來源：GSMA、 從供給端而言，目前國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商、終端廠商普遍已規(guī)劃在 2019 年推出 5G 相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)，中國(guó)移動(dòng)在 2018 年 11 月 9 日世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上表示，其 5G 計(jì)劃 2019 年底將實(shí)現(xiàn)預(yù)商用，2020 年實(shí)現(xiàn)商用，2019 年上半年將聯(lián)合終端廠商推出 5G 智能手機(jī)。根據(jù)通信世界訊，在 MWC 大會(huì)上華為預(yù)計(jì)將于 2019 年 6 月推出 5G 智能手機(jī)，opp

57、o、vivo 則計(jì)劃在 2019 年推出 5G 預(yù)商用終端，2020 年實(shí)現(xiàn) 5G 手機(jī)大規(guī)模商用。圖表20： 中國(guó)移動(dòng)在 2018 年 6 月 8 日世界移動(dòng)大會(huì)全球終端峰會(huì)上發(fā)布5G 終端產(chǎn)品指引資料來源：中國(guó)移動(dòng)5G 終端產(chǎn)品指引、 回顧 4G 手機(jī)的發(fā)展歷程，自 2013 年底我國(guó)工信部正式頒發(fā) 4G 牌照，2013 年 12 月國(guó)內(nèi) 4G 手機(jī)出貨滲透率僅 0.58%，而到了 2014 年 9 月國(guó)內(nèi) 4G 手機(jī)出貨滲透率已經(jīng)超過54%，到 2014 年 12 月更是接近 70%水平，僅一年內(nèi)時(shí)間滲透率便提升了 69pct。由此可見，通信制式的升級(jí)有望通過供、需雙向共同作用在智能手機(jī)

58、市場(chǎng)快速推廣，因此對(duì) 5G 手機(jī)相關(guān)供應(yīng)鏈企業(yè)預(yù)計(jì)有較大業(yè)績(jī)提振作用。圖表21： 2014 年末 4G 手機(jī)出貨滲透率已接近 70%2G手機(jī)3G手機(jī)4G手機(jī)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-0720

59、17-102018-012018-042018-072018-100%資料來源：工信部、 國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌全球市占率提升，看好華為終端產(chǎn)業(yè)鏈我們認(rèn)為，基于多年的快速滲透，智能手機(jī)產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，消費(fèi)者的嘗鮮意愿在下降，智能手機(jī)市場(chǎng)正向頭部品牌集中，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，智能手機(jī)單月上市新機(jī)型數(shù)量已由 2011 年 9 月的 751 款降至 2018 年 10 月的 48 款，行業(yè)的新進(jìn)入者明顯減少，與此同時(shí)，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，16Q1、17Q1、18Q1 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前 5 大智能手機(jī)品牌的合計(jì)市占率分別為 67%、71.7%、82.1%。在國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌基于強(qiáng)大的本土供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)正搶占更大

60、的市場(chǎng)份額，其中華為表現(xiàn)尤為亮眼。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，19Q1 國(guó)產(chǎn)品牌華為、小米、vivo 、oppo 的合計(jì)全球市占率達(dá)到 41.9%，較 18 年提升 9.7pct，全球競(jìng)爭(zhēng)力日益增強(qiáng)，其中華為的市占率較 18Q1大增 7.2pct。圖表22： 國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)品牌集中度正在提升圖表23： 國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)品牌集中度正在提升100%80%60%50%華為小米vivoOPPO7.40%7.40%5.60%8.40%7.50%8%19%11.80%40%30%華為oppovivo蘋果小米40%20%20%10%0%16Q117Q118Q10%18Q119Q1 HYPERLINK / 到了 1