2022年雍禾醫(yī)療發(fā)展現(xiàn)狀及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

1、2022年雍禾醫(yī)療發(fā)展現(xiàn)狀及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析一、 雍禾醫(yī)療為植發(fā)龍頭企業(yè)1.1 雍禾醫(yī)療為植發(fā)行業(yè)頭部企業(yè)，已有 20 年的發(fā)展歷史雍禾醫(yī)療是中國(guó)植發(fā)行業(yè)的開(kāi)創(chuàng)者之一，是國(guó)內(nèi)唯一擁有植發(fā)技術(shù)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的植發(fā)機(jī)構(gòu)。雍禾醫(yī)療的創(chuàng)始人是張玉先生， 張玉先生于 2005 年開(kāi)始從事植發(fā)行業(yè)。2005-2010 年間，從建立專業(yè)的植發(fā)團(tuán)隊(duì)到打造“雍禾品牌”以及開(kāi)發(fā)植發(fā)技術(shù)， 張玉先生在植發(fā)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域不斷深耕。2017年，雍禾醫(yī)療引入中信產(chǎn)業(yè)基金，并于當(dāng)年收購(gòu)史云遜中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)，以“店 中店”的模式進(jìn)入養(yǎng)發(fā)固發(fā)行業(yè)，拓展自身的業(yè)務(wù)。2021 年，公司正式在港交所上市，通過(guò)資本的力量，助力公司加速擴(kuò) 張。截

2、至 2021 年 12 月，雍禾醫(yī)療在中國(guó) 53個(gè)城市擁有54 家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，為植發(fā)領(lǐng)域的頭部企業(yè)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，運(yùn)營(yíng)效率較高。雍禾醫(yī)療股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，截至 2021年底，創(chuàng)始人張玉先生通過(guò)為 ZY Investment（持 有公司 31.07%的股權(quán)）以及上海予諾科技（持有公司 3.85%的股份），共持有公司 34.92%的股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。 張輝先生在公司擔(dān)任執(zhí)行董事兼采購(gòu)總監(jiān)，持有 4.62%的股份，與公司利益捆綁。中信產(chǎn)業(yè)基金、中信證券國(guó)際分別通過(guò) Yonghe Hair Service和 CYH持有公司 17.67%和 17.67%的股份，是外部股東中持股超過(guò) 5%的股東。雍

3、禾醫(yī)療股權(quán)結(jié)構(gòu)相 對(duì)集中，創(chuàng)始人與主要管理者均有持股，與公司利益一致，助力公司長(zhǎng)期發(fā)展。1.2 公司覆蓋毛發(fā)種植的前后端，建立了全流程一站式毛發(fā)體系雍禾醫(yī)療通過(guò)手術(shù)、儀器、藥物等多種治療方式，解決患者的毛發(fā)問(wèn)題。公司建立了從前后端養(yǎng)固到終端植發(fā)的全流程一站 式毛發(fā)體系。植發(fā)行業(yè)的消費(fèi)者關(guān)注術(shù)后的效果和服務(wù)質(zhì)量，醫(yī)護(hù)人員的技術(shù)與規(guī)范化管理是保證服務(wù)質(zhì)量的關(guān)鍵。雍禾醫(yī) 療作為植發(fā)行業(yè)的領(lǐng)頭機(jī)構(gòu)，專業(yè)團(tuán)隊(duì)不斷擴(kuò)大，數(shù)量從 2020年 1134人增長(zhǎng)至 2021年的 1221人，其中醫(yī)生數(shù)量從 189 人提升至 259 人；護(hù)士數(shù)量從 901 人變?yōu)?893 人；其他專業(yè)人員的數(shù)量從 44 增長(zhǎng)至 6

4、9人。通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)體系以及醫(yī)護(hù)人員服務(wù)能力的提升，雍禾醫(yī)療的患者人數(shù)不斷增加。接受植發(fā)醫(yī)療服務(wù)的患者人數(shù)從 2018 年 35177人增長(zhǎng)至 2021年 58464人，3年的復(fù)合增長(zhǎng)率為 18.45%；接受醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)的患者人數(shù)從 2019年的 8564 人增長(zhǎng)至 2021 年的 105275 人，復(fù)合增速達(dá)到 250.61%。同時(shí)醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)的復(fù)購(gòu)率從 2019 年的 15.6%增長(zhǎng)至 2021 年 的 29%，復(fù)購(gòu)率不斷提升，公司的客戶黏性不斷增長(zhǎng)。1.3 董事會(huì)成員經(jīng)驗(yàn)豐富，為公司發(fā)展保駕護(hù)航公司董事會(huì)成員多元化，為公司發(fā)展保駕護(hù)航。創(chuàng)始人張玉先生在植發(fā)行業(yè)深耕細(xì)作 20多年，對(duì)一

5、線有著充分的了解，對(duì) 行業(yè)整體有著專業(yè)獨(dú)到的理解。董事會(huì)成員經(jīng)歷涉及毛發(fā)醫(yī)療、投資及管理運(yùn)營(yíng)、金融、有機(jī)及高分子化學(xué)等領(lǐng)域，多元化 的背景為公司發(fā)展帶來(lái)豐富的經(jīng)驗(yàn)：李小培先生在化學(xué)領(lǐng)域潛心鉆研近 15 年；耿嘉琦先生在投資及管理行業(yè)有超過(guò) 13 年 的經(jīng)驗(yàn)；張輝先生自在本集團(tuán)任職后，就一直負(fù)責(zé)公司整體采購(gòu)管理及業(yè)務(wù)發(fā)展；王繼萍女士在臨床、整形外科以及毛發(fā)移 植上有著豐富的從醫(yī)經(jīng)驗(yàn)；服務(wù)總監(jiān)李小龍先生曾在醫(yī)院和衛(wèi)生局任職多年，熟悉醫(yī)療行業(yè)質(zhì)量監(jiān)控體系。不同人才的協(xié)同 發(fā)力，為公司的成長(zhǎng)提供動(dòng)力。1.4 公司處于快速成長(zhǎng)期公司整體經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，收入端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2021年在疫情期間，仍然實(shí)現(xiàn)了

6、32.4%的增長(zhǎng)，收入體量達(dá)到 21.69億元。 2021 年公司凈利潤(rùn)為 1.2億元，同比下滑 26.4%，剔除上市費(fèi)用支出的經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn) 1.81億元，同比增長(zhǎng) 32.8%，實(shí)現(xiàn) 快速增長(zhǎng)。公司業(yè)務(wù)有序開(kāi)展，經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，助力疫情期間實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。公司經(jīng)營(yíng)向好，效率提升，凈利率穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司毛利率基本維持穩(wěn)定，中間的小幅波動(dòng)主要由人員招聘帶來(lái)的成本增長(zhǎng)帶 來(lái)。植發(fā)行業(yè)需要大幅投入營(yíng)銷費(fèi)用獲客，因此公司的銷售費(fèi)用率維持在 50%左右波動(dòng)。隨著公司品牌力度的持續(xù)提升和 口碑效應(yīng)的加強(qiáng)，營(yíng)銷費(fèi)用率在未來(lái)有望出現(xiàn)下滑。公司管理費(fèi)用率在 2021年出現(xiàn)較大的增長(zhǎng)，達(dá)到 11.4%，從而帶來(lái)凈 利率的下

7、滑。公司管理費(fèi)用率的增長(zhǎng)主要由上市費(fèi)用的支出帶來(lái)，剔除該部分，公司的凈利率為 8.35%，與 2020年公司經(jīng) 調(diào)整凈利率的 8.33%相比略有增長(zhǎng)。公司目前主要的業(yè)務(wù)線有植發(fā)和養(yǎng)固兩類。公司植發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2021年收入為 15.7億元，同比增速 10.8%；醫(yī)療 養(yǎng)固業(yè)務(wù)自 2019年開(kāi)始發(fā)力，營(yíng)業(yè)收入自 2019 年 0.15億元增長(zhǎng)至 2021年 5.82億元，2021年增速達(dá)到 173.2%。公司養(yǎng) 固業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，增速遠(yuǎn)超傳統(tǒng)植發(fā)業(yè)務(wù)。公司養(yǎng)固業(yè)務(wù)收入占比從 2019 年的 1%增長(zhǎng)至 2021 年的 27%。養(yǎng)固業(yè)務(wù)的增 長(zhǎng)為公司成長(zhǎng)又添新的動(dòng)力。二、 技術(shù)過(guò)硬+高效營(yíng)銷，

8、推動(dòng)雍禾醫(yī)療成為行業(yè)龍頭公司通過(guò)過(guò)硬的技術(shù)和高效的營(yíng)銷，帶來(lái)客戶數(shù)量的不斷增長(zhǎng)。2021年，公司共服務(wù)植發(fā)患者 58464人，同比增速達(dá) 15%。 公司植發(fā)人數(shù)得以不斷增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要有以下幾個(gè)原因：1）公司重視研發(fā)，患者體驗(yàn)度好；2）公司醫(yī)生專業(yè)度高，治 療效果有更好的保障；3）持續(xù)的高質(zhì)量營(yíng)銷幫助公司獲客。2.1 公司重視研發(fā)，力爭(zhēng)通過(guò)創(chuàng)新提升客戶體驗(yàn)2.1.1 公司重視研發(fā)，通過(guò)新的治療方式提升患者體驗(yàn)雍禾醫(yī)療重視研發(fā)，力求通過(guò)不斷提高自身能力，來(lái)提升客戶的用戶體驗(yàn)。FUE 技術(shù)引入國(guó)內(nèi)后，雍禾醫(yī)療為第一批推廣 應(yīng)用的企業(yè)。通過(guò)積極嘗試新技術(shù)，來(lái)進(jìn)一步降低患者痛苦。2007年，公司率先

9、引進(jìn) FUE 植發(fā)技術(shù)，推動(dòng)中國(guó)植發(fā)行業(yè)的 技術(shù)變革。公司目前持有八項(xiàng)醫(yī)療技術(shù)發(fā)明專利，這些技術(shù)進(jìn)一步提高了手術(shù)的安全性和品質(zhì)。公司目前采用的 FUE-APL2.0 技術(shù)，在取發(fā)器械切割刃、取發(fā)器械口徑、取發(fā)速度方面都有很大改進(jìn)，所植毛發(fā)更加自然濃密，適合絕大多數(shù)的毛發(fā)移植 需求。而公司的 LATTICE 點(diǎn)陣加密技術(shù)，是針對(duì)天生頭發(fā)稀疏，發(fā)質(zhì)細(xì)軟，因脫發(fā)導(dǎo)致頭頂頭發(fā)稀疏等情況研發(fā)出的植發(fā) 技術(shù)，做到對(duì)原有頭發(fā)的“0”損傷。此外，公司還開(kāi)展了不剃發(fā)植發(fā)、無(wú)痛手術(shù)及術(shù)中舒適關(guān)懷等創(chuàng)新的醫(yī)療技術(shù)服務(wù)， 提升了患者就醫(yī)體驗(yàn)和滿意度。2018 年至 2021 年，公司的研發(fā)費(fèi)用（781/887/118

10、1/1416 萬(wàn)元）不斷增加，研發(fā)費(fèi)用率 （0.84%/0.73%/0.72%/0.65%）略有下滑穩(wěn)定。公司謀求外界合作，與外界合作提升研發(fā)水平。同時(shí)，雍禾醫(yī)療與中山大學(xué)達(dá)成戰(zhàn)略合作，研究異體毛囊移植免疫排斥解決 方案、新型預(yù)防焦慮誘導(dǎo)脫髮的小分子藥物開(kāi)發(fā)、多功能型植髮手術(shù)床、溫和型泡沫洗髮水等，并初步取得成果。2021年， 公司與四川大學(xué)華西醫(yī)院合作雄脫治療新靶點(diǎn)項(xiàng)目，進(jìn)一步在防脫植發(fā)領(lǐng)域深耕。2.1.2 公司通過(guò)先進(jìn)設(shè)備提升診療效率，為患者提供更好的服務(wù)公司采用先進(jìn)設(shè)備，提高診療效率。公司自主研發(fā)了毛發(fā)檢測(cè)儀，可以精確測(cè)量毛發(fā)的長(zhǎng)度和直徑，準(zhǔn)確分析脫發(fā)程度，并 協(xié)助醫(yī)生制定診斷治療方案，

11、通過(guò)智能圖像識(shí)別及大數(shù)據(jù)演算以提升患者就診體驗(yàn)。公司攻關(guān)研發(fā)了專業(yè)植發(fā)多功能手術(shù)床， 自主設(shè)計(jì)研發(fā)手術(shù)醫(yī)療輔助器械，同時(shí)還采用了 PK7000 毛囊提取儀、SKIN 管理儀、光動(dòng)力儀等。雍禾醫(yī)療積極籌備并推 出其他智能化系統(tǒng)及設(shè)備，如 AI智能毛發(fā)檢測(cè)、3D智能美學(xué)設(shè)計(jì)、智能脫發(fā)面積計(jì)算、術(shù)后效果對(duì)比儀、毛發(fā)檢測(cè)儀、診 療一體化管理系統(tǒng)、醫(yī)助協(xié)同系統(tǒng)等。通過(guò)上述儀器與系統(tǒng)，公司提高了自身的醫(yī)療服務(wù)能力，提高診療效率。2.2 強(qiáng)大的醫(yī)護(hù)人員團(tuán)隊(duì)為公司成長(zhǎng)保駕護(hù)航雍禾醫(yī)療重視自身的醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量，專業(yè)且足夠數(shù)量的醫(yī)生為公司提供保障。醫(yī)生的經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)，對(duì)種植的成活率有較大的 影響。雍禾醫(yī)療建立了系統(tǒng)、

12、專業(yè)的招聘和培訓(xùn)體系，保障醫(yī)生的數(shù)量和服務(wù)質(zhì)量可以滿足客戶的需求。隨著公司的擴(kuò)張，公司的醫(yī)生人數(shù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司有嚴(yán)格的招聘體系，就職的醫(yī)生均有皮膚科或者外科的醫(yī)生執(zhí)照。且 由于公司的薪資具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，醫(yī)生的數(shù)量得到保障。截至 2021年底，公司共有執(zhí)業(yè)醫(yī)生 259 人，同比增速為 37%。 隨著公司的加速擴(kuò)張，未來(lái)醫(yī)生人數(shù)或?qū)?shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。公司推出分級(jí)診療體系，留住好醫(yī)生保證服務(wù)質(zhì)量。雍禾醫(yī)療推出了雍禾醫(yī)療醫(yī)生分級(jí)診療體系白皮書，從 24個(gè)維度對(duì) 醫(yī)生進(jìn)行考核，保證了服務(wù)質(zhì)量的同時(shí)，細(xì)化醫(yī)生的薪酬考核標(biāo)準(zhǔn)。公司的分級(jí)體系將醫(yī)生分為雍享院長(zhǎng)、雍享主任、業(yè)務(wù) 院長(zhǎng)和業(yè)務(wù)主任四檔，對(duì)應(yīng)不同的

13、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和薪酬標(biāo)準(zhǔn)，賦予醫(yī)生個(gè)人能力更高權(quán)重，價(jià)格體系更加直觀、透明。同時(shí)，分 級(jí)診療體系為醫(yī)生建立起一條完備合理、持續(xù)成長(zhǎng)的通道，對(duì)醫(yī)生起到更好的激勵(lì)作用。通過(guò)分級(jí)診療體系，公司更好留住 了醫(yī)生，2020 年公司醫(yī)生的流失率為 4.8%，根據(jù)沙利文的資料，其遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)植發(fā)機(jī)構(gòu)的醫(yī)生流失率。通過(guò)專業(yè)的培訓(xùn)體系，公司更好的保證醫(yī)生的技術(shù)水平與服務(wù)質(zhì)量。醫(yī)生入職后，會(huì)先進(jìn)行 6-8月的培訓(xùn)，培訓(xùn)結(jié)束后將由 成熟醫(yī)生帶領(lǐng)進(jìn)行實(shí)習(xí)，根據(jù)醫(yī)生的表現(xiàn)決定實(shí)習(xí)時(shí)間的長(zhǎng)短。通過(guò)實(shí)習(xí)后，醫(yī)生可以正式上崗服務(wù)客戶。通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化的培訓(xùn)流程，公司更好的保障了醫(yī)生的技術(shù)與服務(wù)質(zhì)量，從而為患者帶來(lái)更好的服務(wù)。先進(jìn)的技術(shù)與優(yōu)

14、秀的服務(wù)質(zhì)量，為公司帶來(lái)良好口碑。根據(jù)沙利文對(duì) 1100名已接受雍禾醫(yī)療服務(wù)的患者進(jìn)行的調(diào)查，29.7% 的受訪患者首先通過(guò)朋友或家人的推薦而知道公司，且 88.5%的受訪患者表示會(huì)將雍禾醫(yī)療推薦給需要植發(fā)服務(wù)的朋友和家 人。雍禾醫(yī)療重視營(yíng)銷推廣，銷售費(fèi)用率維持穩(wěn)定。雍禾醫(yī)療銷售費(fèi)用隨著收入的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定。植發(fā)行業(yè) 高度依賴市場(chǎng)營(yíng)銷獲客，公司對(duì)此有高度的認(rèn)識(shí)，因此大量投入從而更好的獲客。2021年，公司的銷售費(fèi)用為 10.73億元, 銷售費(fèi)用率為 49.4%。線上與線下?tīng)I(yíng)銷結(jié)合，提升自身品牌的認(rèn)知度，實(shí)現(xiàn)高效引流。公司通過(guò)線上與線下不同渠道的廣告投放，達(dá)到短期引流與 長(zhǎng)期品牌

15、推廣的目的。1）短期高效引流：公司線上端與眾多知名渠道合作，投放以短期引流為目的的廣告。公司與嗶哩嗶哩、抖音、百度和微博 等知名渠道合作，制作針對(duì)不同用戶群體設(shè)計(jì)不同的營(yíng)銷策略，針對(duì)性的吸引不同的人群，實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)的高效引流。線下端 公司在公交車站、地鐵站、商場(chǎng)商圈及寫字樓內(nèi)，投放廣告海報(bào)，使雍禾醫(yī)療不斷出現(xiàn)在大眾視野中，從而提升品牌知名度， 達(dá)到引流的效果。2）長(zhǎng)期品牌建設(shè)：雍禾醫(yī)療通過(guò)舉辦研討會(huì)，進(jìn)行市場(chǎng)教育，從而推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。雍禾醫(yī)療還舉辦了“雍禾脫發(fā)愛(ài)計(jì)劃” 公益活動(dòng)，并獲 2020 年人民企業(yè)社會(huì)責(zé)任“年度案例獎(jiǎng)”。這一系列活動(dòng)雖然短期引流的效果有限，但將雍禾醫(yī)療的企業(yè) 責(zé)任心充分展現(xiàn)

16、在消費(fèi)者面前。并且公司通過(guò)推動(dòng)植發(fā)行業(yè)的發(fā)展，提高行業(yè)滲透率，從而獲得長(zhǎng)期的成長(zhǎng)。三、 雍禾醫(yī)療不斷擴(kuò)張門店，業(yè)務(wù)范圍向植發(fā)前端與后端拓展3.1 公司實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)擴(kuò)張，新開(kāi)門店得以快速盈利雍禾醫(yī)療實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，門店數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。雍禾醫(yī)療緊跟植發(fā)行業(yè)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，不斷擴(kuò)張門店，公司目前已經(jīng)在全國(guó) 53 個(gè)城市、地區(qū)開(kāi)設(shè)了 54 家門店。2021年全國(guó)疫情散發(fā)，公司仍然新增門店 6家。隨著上市融資，2022年公司或?qū)?shí)現(xiàn)加 速擴(kuò)張，門店數(shù)量有望達(dá)到 70 家。公司門店多分布在發(fā)達(dá)地區(qū)，未來(lái)將在一線城市加密的同時(shí)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)下沉。雍禾醫(yī)療目前已開(kāi)設(shè)的門店，有 4家處于一線城 市，15家分布在新一線城市，34家

17、分布在二線城市和低線城市，其中發(fā)達(dá)地區(qū)是現(xiàn)有門店的主要布局地區(qū)。接下來(lái)公司將 采取低線城市下沉+一線城市加密的策略，擴(kuò)大覆蓋區(qū)域：1）首先選取人口眾多、人均收入水平高的一線城市作為最先發(fā)展的市場(chǎng)；2）積極擴(kuò)張至中國(guó)大陸的 25 個(gè)二線城市、9 個(gè)低線城市，捕捉二線及低線城市中增長(zhǎng)的需求；3）在地區(qū)省會(huì)設(shè)立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，通過(guò)已有基礎(chǔ)設(shè)施、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的品牌知名度，擴(kuò)展至同省其他城市。公司具備強(qiáng)大的管理能力，新開(kāi)門店可以快速實(shí)現(xiàn)盈利，助力公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量擴(kuò)張。公司通過(guò)數(shù)字化的引進(jìn)，提升了自身的 管理效率，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的流程化管理。公司建立了可追蹤、記錄及展示公司全國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)資料的業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)，可實(shí)時(shí) 分析

18、關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)指標(biāo)，更精準(zhǔn)地預(yù)測(cè)，發(fā)現(xiàn)并滿足患者需求，從而幫助各個(gè)門店調(diào)整策略實(shí)現(xiàn)收入的增長(zhǎng)。公司門店平均收支 平衡僅需 3 個(gè)月，優(yōu)于其它民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。公司通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化的管理，降低擴(kuò)張難度。公司建立了以總部醫(yī)療質(zhì)量管理委員會(huì)為核心、分院醫(yī)療質(zhì)控小組為支撐、醫(yī)療質(zhì) 量管理制度和流程為基礎(chǔ)的全面醫(yī)療質(zhì)量管理體系。公司門店實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一管理，考核標(biāo)準(zhǔn)細(xì)致，可操作性強(qiáng)。公司采用一系列 先進(jìn)設(shè)備，結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)化的醫(yī)生培訓(xùn)制度，不斷降低對(duì)醫(yī)生的依賴。這不僅節(jié)約了公司的人工成本，還降低了擴(kuò)張的難度。成熟與新開(kāi)門店均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司的門店分為成熟門店（成立 3 年以上）、發(fā)展期門店（成立 1-3 年）和新增門店（成 立不足 1年）三種。截至 2021H1，公司共有成熟門店 24家，發(fā)展中門店 17家部、新建門店 11家以及 1家收購(gòu)門店。公 司不同階段的門店收入端均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2020年，公司成熟門店與發(fā)展期門店的增速分別為 18.09%和 32.67%，兩相疊 加推動(dòng)公司收入端的增長(zhǎng)。隨著門店逐漸成熟，公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。雍禾醫(yī)療不同階段的門店 ，實(shí)際利用率有較大的差別。根據(jù) 2021H1 的數(shù) 據(jù)，公司成熟院部的門店利用率為 55.6%，發(fā)展期門店為 38.5%，新建門店則為 20.8%。我們認(rèn)為，隨著門店的逐漸成熟， 門店利用率有望進(jìn)一步提升，從而帶來(lái)固定成本占收入比的