2022年零跑科技發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務模式分析

1、2022年零跑科技發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務模式分析1、零跑科技1.1、高垂直整合度的中國純電汽車后起之秀具有高垂直整合度的中國純電汽車后起之秀。公司前身浙江零跑科技有限公司于 2015 年創(chuàng)辦。零跑擁有雄厚的技術實力，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司是中國 目前唯一一家具有全域自主研發(fā)能力的新興電動汽車公司，高垂直整合度幫助公司 實現(xiàn)了智能電動汽車所有核心系統(tǒng)和電子部件的自研自產。2019 年后公司產品陸續(xù) 推出，截至 2021 年共推出三款車型，其中 S01 交付 2708 量，T03 交付 46162 量、 C11 交付 3965 輛。同時公司 App 注冊用戶已達 299442 名。公司于 2022

2、 年 4 月達成 9087 輛的交付成績，首度成為新勢力月度銷冠。公司工廠產能優(yōu)異，打造智能化生產平臺。公司于 2019年開始進入純電汽車市場， 幾款車型交付量每年大幅增長，也得益于公司打造的擁有優(yōu)秀產能的浙江金華工廠， 其占地面積超過 36.7萬平方米，建筑面積超過 22萬平方米。金華工廠目前的年生產 能力為 20 萬輛。工廠以高度的自動化流程完成大部分沖壓、焊裝和涂裝工作，并使 用專門的電子部件制造和裝配車間完成電池系統(tǒng)和電驅總成在內的自主總裝。公司 預計于 2022 年在杭州開始建設新的工廠，占地將超過 54.2 萬平方米。銷售量逐年遞增，營收能力快速提升。隨公司 2019年推出首款車型

3、以來，各車型汽 車銷量得到長足增長，交付量于2019年至2021年分別達成1034、8050及43748輛。 根據(jù)弗若斯特沙利文的資料按交付量計，零跑是中國領先的新興電動汽車公司中增 速最快的公司。交付量大幅增加也致使公司營收能力提升，2019年至 2021年錄得收 入 1.17 億元、6.31 億元及 31.32 億元。 公司凈虧損口徑變大，各項費用隨汽車銷售增加增長。2019 年、2020 年、2021 年 零跑汽車凈虧損分別為 9.01 億元、11 億元及 28.46 億元。原因主要為公司汽車銷售 量增加導致銷售成本相應增加，公司近三年毛利潤一直為負。公司同時還加大了各 項經(jīng)營費用投入導

4、致經(jīng)營支出增加。未來隨著銷量繼續(xù)增加，公司經(jīng)濟效益提升且 成本得到管控，預計可以有效改善利潤。1.2、公司融資歷史及上市前股權架構公司自 2015 年成立以來，共計獲得 4 輪主要融資，總計 118.67 億元。公司起始注 冊資金為 4 億元，2018 年收到 3.65 億元 pre-A 輪融資；2019 年獲得 A 輪融資 11.21 億元融資；2021 年 1 月完成 B 輪融資 43 億元。其后公司亦于 2021 年 3 月完成股份 有限公司的轉制，并于同年 11 月完成 C 輪融資 60.81 億元，彼時認購注冊資本累計 6.12 億元，加初始注冊資金 4 億元，總注冊資金達到 10.

5、12 億元。合計四輪融資金額 為 118.67 億元。主要投資者包括紅杉智盛、上海電氣香港、金華輿軒、長沙諾豐、 杭州漢智、舟山灝海、湖州景鑫、國舜領跑、綠色領跑、中金濱創(chuàng)及中金傳譽。公司單一最大股東集團朱先生、傅先生、劉女士及陳女士為有關于公司股權的一致 行動人士。截至最后實際可行日期，朱先生、傅先生、劉女士及陳女士直接及間接 擁有公司約 31.01%持股權益，其余股東擁有公司 68.99%的股份。擁有 5%以上的公 司股權的投資方包括擁有8.89%股權的大華技術，國舜領跑擁有公司5.98%的股權， 國信證券擁有公司 5.7%的股權，寧波華綾擁有公司 5.59%的股權。1.3、資深管理團隊公

6、司管理團隊經(jīng)驗豐富，高級管理人員團隊由 9 人組成。分別為公司創(chuàng)始人、董事 長、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官朱江明先生，執(zhí)行董事兼總裁吳寶軍先生，執(zhí)行董事兼 副總裁曹力先生，高級副總裁兼董事會秘書敬華女士，副主席兼首席財務官曹廣麟 先生，副總裁及自動駕駛和汽車電子的研發(fā)制造負責人周洪濤先生，副總裁及電驅 動研發(fā)制造負責人巫存先生，副總裁及集團供應鏈管理負責人舒春成先生，副總裁 及集團整車制造負責人張光銀先生。2、零跑汽車產品及業(yè)務模式2.1、公司自產自研能力優(yōu)秀，生產車型及配置逐漸多元化公司擁有高度的研發(fā)生產和全域垂直整合能力。已經(jīng)實現(xiàn)了智能汽車所有核心系統(tǒng) 和電子部件的自主研發(fā)和生產，包括 Leap

7、motor Pilot、Leapmotor OS、Leapmotor Power 系統(tǒng)和獨立電子電氣架構。獨立軟硬件的開發(fā)使得公司實現(xiàn)了底層接口、算 法和通訊協(xié)議的統(tǒng)一，構建了可在不同電動車型之間高度復用的平臺化電子電氣架 構和整車架構。這樣的能力帶給公司的競爭優(yōu)勢包括越級的智能電動汽車產品、行 業(yè)領先的研發(fā)效率以及顯著的供應鏈成本優(yōu)勢。Leapmotor Power 由電驅系統(tǒng)和電池系統(tǒng)構成。公司完成了電驅系統(tǒng)軟硬件的開發(fā)， 公司自研電驅系統(tǒng) Heracles 集成了電機、減速器及電機控制器。此外 2022 年新車型 C01 會搭載公司最新開發(fā)的盤古油冷系統(tǒng)，其體積較水冷系統(tǒng)的電驅更小，同時

8、最 高能量轉化效率可達 94.6%。電池系統(tǒng)方面，公司采購三元和磷酸鐵鋰電芯，自主 封裝模塊和設計電池包，熱管理系統(tǒng)布局緊湊且具有高能效，使電池系統(tǒng)可在最低 零下 30 度運轉。Leapmotor pilot 為公司自主研發(fā)的自動駕駛系統(tǒng)，Leap pilot2.0 具有三個攝像頭、 一個毫米波雷達及十一個超聲波雷達，并提供 10 項自動駕駛功能，如自動泊車、自 適應巡航及低速跟隨。 Leap pilot 3.0 系統(tǒng)配備 28 個車載傳感器及更為先進的算力及 算法。Leapmotor Pilot 3.0 為市區(qū)道路、堵塞路況、高速公路及泊車在內的全場景， 實現(xiàn) 360 度視覺感知及 22 項

9、自動駕駛功能，在 2021 年 Waymo 主辦的自動駕駛算法 挑戰(zhàn)賽上，公司視覺處理算法團隊在 2D 實時檢測挑戰(zhàn)賽中斬獲第一名。Leapmotor OS為公司設計的智能座艙系統(tǒng)，用戶能夠通過語音控制操控車門、車窗、 車載空調、座椅和車內音響系統(tǒng)等大多數(shù)功能，得益于模塊化設計，該系統(tǒng)可在不同電動車型之間進行復用，減少重新配置。其主要功能包括 AI 語音設計、定制化互 動功能、視頻錄制分享以及快應用和第三方應用。公司電子電氣架構有別于傳統(tǒng)分布式架構，更為先進。傳統(tǒng)架構會使用獨立的 ECU 令單個汽車功能都有其自身的計算能力、數(shù)據(jù)處理和連接方式。公司選擇量產的車 型中已開發(fā)并部署域集中式架構。其

10、于多個系統(tǒng)構建電子電氣架構，能夠集中控制 三個關鍵系統(tǒng)，即自動駕駛系統(tǒng)、智能座艙系統(tǒng)及整車控制系統(tǒng)，各域控制器集整 合成功能并執(zhí)行車輛不同部件的控制任務。公司還在研發(fā)新一代框架，屆時利用強 大的整車中央計算平臺，實現(xiàn)復雜功能的處理，并以分區(qū)控制器執(zhí)行該等功能。公司現(xiàn)有車型配置豐富，未來計劃推出更多車型。公司將以每年一到三款車型推出 進度，到 2025 年底前推出八款新車型，其中 C01 已于 2022 年 5 月發(fā)布，采用了自 研的油冷電驅，Leapmotor Pilot 3.0 智能駕駛系統(tǒng)可實現(xiàn) L2 級別的自動駕駛功能。 過往車型中，公司 S01 轎車于 2019 年推出，標志著公司開始

11、進軍新能源汽車領域。 T03 純電微型汽車于 2020 年上市，搭載眾多公司自研系統(tǒng)，包括集成電驅動系統(tǒng) Heracles、智能座艙系統(tǒng)、Leapmotor Pilot 2.0 自動駕駛系統(tǒng)。根據(jù)弗若斯特沙利文 數(shù)據(jù)，T03 為中國首個配備 ADAS 功能的微型車型并于 2021 年獲得 C 端上險量算第 三名的銷量。純電 SUV C11 作為進入中高端市場的車型于 2021 年 10 月開始交付， 配置 Leapmotor power、OS 以及 pilot3.0 功能，NEDC 續(xù)航里程可超 600 公里。CTC 技術實現(xiàn)量產化，提高電池系統(tǒng)多方面優(yōu)勢。在 2022 年第三季度交付的純電

12、轎車 C01 搭載此系統(tǒng)，打破了電芯、電池包及汽車之間的界限，電池模組將不再為 單個零部件，而是高度集成為整輛汽車的一部分，帶來空間利用率、電車性能、成 本效益的提升。按 2022 年 4 月零跑發(fā)布會中所說明，硬件層面零跑該技術的應用能 夠為整車生產減少 20%的零部件數(shù)量、降低 15% 的結構件成本、提高 25%的整車剛 度。對消費者來說，座艙增加了 10mm 的垂直空間且增加了 10%的綜合工況續(xù)航。 軟件層面則于后臺強化電池主動安全，采用 AI BMS 大數(shù)據(jù)智能電池管理系統(tǒng)，對 車端 BMS 實時在線檢測，包括數(shù)據(jù)監(jiān)測、安全預警、使用統(tǒng)計、車網(wǎng)互動、長壽命電池、經(jīng)濟性管理六大功能。公

13、司成為全球首家量產使用 CTC 技術的車企，完成 全域自研最后一塊拼圖。2.2、打造線上線下一體化營銷，提供健全售后服務公司開發(fā)了線上線下一體化的平臺，所開發(fā) App 功能全面。用戶可通過零跑 app 完成線上的車型比較并完成試駕預約、定制車輛配置以及下單。其他功能 包括可以用其尋找附近的充電樁，用遠程控制實現(xiàn)實時監(jiān)控車輛狀態(tài)，線上用 戶社區(qū)用來分享體驗以及推廣線下車友會，零跑商城提供各種公司周邊產品和 用戶獎勵計劃。公司提供健全后市場及售后服務，致力于高質量數(shù)字化服務。公司為客戶免費安裝 充電樁或客戶可通過 App 定位最近公共充電樁。公司還提供客戶售后服務包括幫助 汽車上險、維護及維修、免

14、費道路救援。代步車輛提供以及虧電緊急救援。2.3、銷量縮小與頭部企業(yè)差距，未來聚焦新能源中高端車型公司過往產品銷量集中于 T03，C11 上市后有改善趨勢。自 2019 年 S01 推出到 2021 年C11開始交付，公司共計交付車輛為52835臺，其中46162輛為T03的銷量貢獻， 占比達到 87.37%。T03 銷量占比如此之高的原因為一方面 2020年上市以來受到消費 者喜愛獲得喜人銷量；另一方面因為公司推出車型歷史有限，三款車型中 C11 于 2021 年 10 月方才開始交付導致全年交付量只有 3965 輛，但其當時已經(jīng)擁有 22536 輛在手訂單，其后續(xù)交付情況在2022年已得到

15、明顯增長，2022年一月至四月末，零 跑共交付 30666 量汽車，其中 C11 占比 31.7%，銷量結構較 2021 年改善明顯，T03 占比 68.23%，S01 占比 0.07%。公司交付量逐漸追趕新勢力龍頭并于2022年反超。自各公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年 以來各大純電汽車新勢力企業(yè)都發(fā)展迅速，趕上了新能源汽車市場發(fā)展的強勁風口， 交付量逐年攀升。2021 年純電汽車品牌中，小鵬和蔚來各自達成 98155 和 91429 輛 的交付量成為中國該類企業(yè)一二名，零跑 2021 年交付量處于第二梯隊，達成 43748 臺，與中國新勢力龍頭企業(yè)還有一定差距，但公司銷售同比增長幅度大幅度優(yōu)于

16、同 業(yè)對手，2020 年與 2021 年同比增幅分別達到 676%和 434%，開始逐漸追趕國內頭 部對手，縮小交付量差距并于 2022年 4月獲得歷史性成就，其于 4月以交付 9087輛 汽車的成績達成當月新勢力銷量冠軍，反超同業(yè)對手。公司向中高端純電汽車市場發(fā)力，純電新勢力熱門車型集中于此市場。蔚來三款車 型自 2020 年以來交付數(shù)據(jù)穩(wěn)定，其中以 ES6 車型占比最高，2020 年及 2021 年為 63.9%和 45.36%。小鵬 P7 銷量增速明顯，2020 年及 2021 年占比小鵬總銷量 53.49% 和 61.7%。在定價方面，ES6 及 P7 2021 年定價范圍分別為約 3

17、6-47 萬元及 24-43 萬 元，皆聚焦于中高端市場，反觀零跑主要車型 T03 售價為 68,900 元至 84900 元之間， 屬于低端市場。零跑未來將聚焦在中高端汽車市場，C11 屬于人民幣 159800 元至人 民幣 199800 元之間的中高端 SUV，2022 年 5 月推出的轎跑 C01 基于 C11 同平臺打造，預售價區(qū)間為 18 萬-27 萬元，預計將占據(jù)更多中高端新能源汽車市場份額及提 高公司汽車平均價格。2.4、公司供應鏈管理出眾，存貨周期逐年改善公司擁有龐大的客戶群體，不依賴單一經(jīng)銷商帶來的銷量。公司通常把購買車輛的 個人買家視為公司客戶，但因與渠道伙伴經(jīng)銷商有合作業(yè)

18、務，亦可視其為客戶。以 視渠道合作伙伴為客戶的模式下，2019 年、2020 年及 2021 年，來自最大客戶的收 益分別占該等年度總收益的 6.8%、5.1%及 2.3%，來自前五大客戶的收益分別占該 等年度總收益的 27.1%、16.2%及 9.5%。制定嚴格供應管理系統(tǒng)，對供應產品進行質量把控。為實現(xiàn)本地化的穩(wěn)定供應體系， 大部分原材料及零部件均采購自中國。且為了確保采購和排產計劃，公司擁有關鍵 供應商的產銷數(shù)據(jù)的獲取能力。公司主要供應商為電芯、汽車電子供應商及服務供 應商。 于 2019 年、2020 年及 2021 年，公司向最大供應商進行采購的金額分別占該 年度銷售成本的 5.4%

19、、21.4%及 19.1%，向前五大供應商進行采購的金額分別占該 等年度銷售成本的 17.1%、28.2%及 33.7%。公司執(zhí)行按照現(xiàn)有訂單生產政策，存貨周期大幅改善。公司存貨主要為原材料及成 品，存貨由截至 2019 年 12 月 31 日的人民幣 1.65 億元增加至截至 2020 年 12 月 31 日的人民幣 1.82 億元，并進一步增加至截至 2021 年 12 月 31 日的人民幣 7.5 億元， 主要由于預計智能電動汽車新車型的生產及銷售將大幅增長，公司于 2021 年戰(zhàn)略性 地儲備包括電子零部件及電芯等原材料。存貨周期已經(jīng)得到大幅改善，存貨周轉天 數(shù)由 2019 年的 131

20、.9 天下降至 2020 年的 66.6 天，并進一步減少至 2021 年的 37.6 天，主要由于公司汽車銷售的增長及按訂單制造的方式使存貨能夠維持低位。3、財務分析公司營業(yè)收入實現(xiàn)超速增長，以汽車及部件收入為主。2019 年至 2021 年期間，公 司營業(yè)收入由 1.17 億元增長至 31.32 億元，增速迅猛，2020 年及 2021 年實現(xiàn)約 4.4 倍及 4 倍于往年收入，主要系公司交付的產品 T03 及 C11 銷量增加所致。公司業(yè)務 由汽車及部件、監(jiān)管積分及服務收入組成。其中汽車及部件業(yè)務 2019 年收入為營業(yè) 收入 100%，2020 及 2021 年占比皆高達 97.5%以上，所以其增速基本與營業(yè)收入保 持一致。2020 年以來，汽車監(jiān)管積分銷售構成公司收益的一部分，2020 及 2021 來 自其收益分別為約 1550 萬元和 7200 萬元，占總收益的 2.5%和 2.3%。服務收入伴隨 2021 年 C11 上市成為業(yè)務收入一部分，2021 年服務收入為 130 萬元。公司毛損逐年增加，但毛利率相對改善。公司毛損由 2019 年的-1.12 億擴大到 2021 年的-13.88 億元，主要為公司訂單增加導致相應的銷售成本也有所增加，但公司近 三年毛利率情況逐步得到改善，由 2019 年的-96%提升至 2