（汽車產(chǎn)業(yè)分析）汽車零部件板塊年報和一季報綜述

1、汽車產(chǎn)業(yè)分析報告汽車產(chǎn)業(yè)分析報告汽車零部件板塊年報和一季報綜述 1、2021年汽車板塊相關(guān)企業(yè)的收入和利潤均大幅度增長，公司盈利能力不斷提高，三項(xiàng)費(fèi)用率處于合理水平； 2、2021年一季度延續(xù)09年高速增長態(tài)勢，公司盈利能力進(jìn)一步提高，三項(xiàng)費(fèi)用率穩(wěn)步降低； 3、2021年中國的汽車行業(yè)產(chǎn)銷量增速正逐步放緩，回歸理性增長，但整個行業(yè)仍處于生命周期的成長階段，未來2-3年內(nèi)，汽車產(chǎn)銷量將穩(wěn)步增長，2021年產(chǎn)銷量將突破1600萬輛，汽車行業(yè)的平穩(wěn)開展更有利于零部件企業(yè)盈利能力的提升； 4、汽車零部件板塊的盈利能力已經(jīng)恢復(fù)到2021年的歷史最好水平，并略有增長，規(guī)模效益正逐步顯現(xiàn)。隨著中國汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)

2、銷量的進(jìn)一步增長，未來零部件板塊的盈利能力有望進(jìn)一步提升。預(yù)計2021年汽車零部件板塊整體收入將到達(dá)26%以上，而利潤增幅將超過50%，平均銷售毛利率將到達(dá)23%左右。目前，隨著A股市市場的深度調(diào)整，零部件板塊已經(jīng)具備估值優(yōu)勢。我們維持對汽車零部件行業(yè)的推薦評級。 一、2021年汽車零部件板塊年報綜述 1、規(guī)模效益顯現(xiàn)，收入利潤同增長 汽車零部件行業(yè)是典型的規(guī)模效益型行業(yè)，只有到達(dá)一定的規(guī)模，生產(chǎn)企業(yè)才能超過盈虧平衡點(diǎn)實(shí)現(xiàn)盈利。2021年，在中國汽車行業(yè)井噴式增長的帶動下，汽車零部件上市公司實(shí)現(xiàn)收入和利潤的高速增長。根據(jù)汽車零部件板塊25上市公司2021年報統(tǒng)計(從板塊中剔除*ST博盈(000

3、760)、ST松遼(600715)和數(shù)據(jù)不全的順發(fā)恒業(yè)(000631)三家公司)，營業(yè)收入合計1029億元，同比增長31.74%，營業(yè)利潤合計96億元，同比增長187.81%；歸屬母公司凈利潤為83億元，同比增長158.28%。利潤增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收入增速，規(guī)模效益特征十清楚顯。 2、營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用略有增長，財務(wù)費(fèi)用大幅降低 2021年報統(tǒng)計顯示，汽車零部件板塊25家上市公司營業(yè)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率略有增長，增幅分別為10.70%和10.14%，低于營業(yè)收入31.74%的增長幅度，處于合理的增長水平。而財務(wù)費(fèi)用率卻大幅度降低，比08年降低44.98%，主要由于企業(yè)產(chǎn)品持續(xù)旺銷，資金回籠速度加快，

4、短期貸款大幅度減少所致。 3、企業(yè)盈利能力穩(wěn)步提高 通過對凈資產(chǎn)收益率ROE、投入資本收益ROIC、毛利率和凈利率的統(tǒng)計分析，2021年汽車零部件板塊上市公司的整體盈利能力有了很大提高，凈資產(chǎn)收益率ROE到達(dá)14.19%，比08年同比增長57.59%；投資資本回報率到達(dá)8.31%，同比增長41%；毛利率增長到達(dá)21.34%，同比增長18.70%；凈利率增長到達(dá)8.08%，同比增長55.41%。 二、2021年一季度汽車零部件板塊綜述 1、繼續(xù)保持較快增長態(tài)勢，收入利潤同比均實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長 由于09年同期基數(shù)較低，10年一季度汽車零部件板塊增長幅度較大，收入和利潤均實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長，營業(yè)收入增長1

5、48.09%；營業(yè)利潤增長317.09%；歸屬母公司凈利潤增長254.11%。同時，收入和利潤的大幅度增長，也帶動企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率ROE、投入資本收益率ROIC、毛利率和凈利率等指標(biāo)大幅提升，公司的盈利能力進(jìn)一步提高。 2、三項(xiàng)費(fèi)用穩(wěn)步降低 2021年一季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用占營業(yè)總收入的比率分別為3.78%、5.74%和1.05%，同比分別減少了17.02%、33.24%和38.37%。 2021年報和2021年一季報綜述： 1、2021年汽車板塊相關(guān)企業(yè)的收入和利潤均大幅度增長，公司盈利能力不斷提高，三項(xiàng)費(fèi)用率處于合理水平； 2、2021年一季度延續(xù)09年高速增長

6、態(tài)勢，公司盈利能力進(jìn)一步提高，三項(xiàng)費(fèi)用率穩(wěn)步降低； 3、2021年和10年各項(xiàng)指標(biāo)之所以有大幅度增長，與汽車行業(yè)高速增長和08年相對較低的基數(shù)是分不開的； 4、盡管09年盈利能力各項(xiàng)指標(biāo)有較大幅度增長，但與07年相比，銷售毛利率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率等盈利能力指標(biāo)增長幅度不大。中國的汽車零部件行業(yè)是一個高度競爭的行業(yè)，在每一個細(xì)分子行業(yè)中都有眾多的公司參與競爭，而且公司的規(guī)模普遍較小，汽車零部件板塊29家企業(yè)中，年銷售收入在100億以上規(guī)模的企業(yè)只有濰柴動力(000338)和華域汽車(600641)，與國際知名汽車零部件企業(yè)相比還有很大差距。由于規(guī)模小且缺乏核心技術(shù)，中國的汽車零部件企業(yè)受

7、到整車企業(yè)和上游原材料企業(yè)的雙重擠壓，在產(chǎn)品定價過程中缺少話語權(quán)，因此，規(guī)模和核心技術(shù)是企業(yè)提供盈利能力的關(guān)鍵因素。 三、汽車行業(yè)增速逐步回歸理性，零部件板塊盈利能力逐步增強(qiáng) 1、2021年中國汽車行業(yè)產(chǎn)銷量增速將理性回歸 經(jīng)過2021年井噴式增長，2021年一季度中國的汽車行業(yè)仍然延續(xù)了高速增長的態(tài)勢，1-3月，汽車產(chǎn)銷量445.45萬輛和461.06萬輛，同比增長76.99%和71.78%。但進(jìn)入四月份，產(chǎn)銷量增速呈現(xiàn)放緩趨勢，四月份汽車產(chǎn)銷分別完成156.35萬輛和155.52萬輛，同比分別增長35%和34%，環(huán)比分別下降9.85%和10.37%，特別是1.6以下排量乘用車增速放緩趨勢十

8、清楚顯，作為中國汽車產(chǎn)銷量的主要奉獻(xiàn)者，1.6排量乘用車我們?nèi)匀痪S持09底對汽車市場走勢的判斷，2021年將理性回歸的一年，汽車產(chǎn)銷量將呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢，增速將維持在16%左右，產(chǎn)銷量將突破1600萬輛。 2、此周期非彼周期 盡管2021年中國的汽車行業(yè)產(chǎn)銷量增速將放緩，但是，我們必須清楚的認(rèn)識到，這是中國汽車產(chǎn)業(yè)成長過程的周期波動，與歐美日汽車行業(yè)增長與衰退交替出現(xiàn)的周期性特征是不同的，中國的汽車行業(yè)在未來的2-3年內(nèi)汽車產(chǎn)銷總量將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢，雖然年度增長率會有波動，但這種波動是圍繞16%左右的剛性增長展開的，中國汽車行業(yè)的拐點(diǎn)應(yīng)出現(xiàn)在年產(chǎn)銷量到達(dá)2300萬輛，這時才會出現(xiàn)與歐美日

9、相同的周期性特征。因此，中國的汽車行業(yè)未來產(chǎn)銷總量穩(wěn)定增長是比擬確定的，這將為汽車零部件企業(yè)的開展壯大提供廣闊的空間。 3、平穩(wěn)開展的汽車產(chǎn)業(yè)更有利于零部件企業(yè)成長和盈利能力的提升 汽車行業(yè)高速增長無疑對零部件企業(yè)的開展提供了廣闊的市場空間，但是，增長的不均衡同樣會給上游的零部件企業(yè)帶來諸多問題。一般情況，零部件企業(yè)制定生產(chǎn)方案主要依據(jù)是下游整車企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)劃，整車廠的生產(chǎn)方案的大幅度調(diào)整，將使零部件企業(yè)在原材料采購、生產(chǎn)人員安排、物流安排等方面造成混亂，進(jìn)而增加附加本錢。另外，原有的生產(chǎn)節(jié)拍被打亂后，會導(dǎo)致廢品率上升，加大質(zhì)量本錢。而產(chǎn)能擴(kuò)張，加大固定資產(chǎn)投資規(guī)模將減少當(dāng)前利潤。2021年汽

10、車行業(yè)井噴式增長對整個汽車零部件行業(yè)的產(chǎn)銷和利潤奉獻(xiàn)是巨大的，但是，由于增長的突變性，企業(yè)在生產(chǎn)過程中造成了許多不必要的浪費(fèi)，我們認(rèn)為，隨著中國汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷增速的理性回歸進(jìn)，20212021年零部件行業(yè)盈利能力將進(jìn)一步得到釋放。 四、投資策略 從年報及一季報的數(shù)據(jù)分析，汽車零部件板塊的盈利能力已經(jīng)恢復(fù)到2021年的歷史最好水平，并略有增長，規(guī)模效益正逐步顯現(xiàn)。隨著中國汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷量的進(jìn)一步增長，未來零部件板塊的盈利能力有望進(jìn)一步提升。預(yù)計2021年汽車零部件板塊整體收入將到達(dá)26%以上，而利潤增幅將超過50%，平均銷售毛利率將到達(dá)23%左右。目前，隨著A股市市場的深度調(diào)整，零部件板塊已經(jīng)具備估值優(yōu)勢。，我們維持對汽車零部件行業(yè)的推薦評級。 建議： 長期重點(diǎn)配置：盈利能力強(qiáng)、業(yè)績增長確定的行業(yè)龍頭企業(yè)濰柴動力(000338)、福耀玻璃(600660)、華域汽車(600