財務(wù)管理（第三版）第04章籌資管理

1、第4章 籌資管理 三國時期，群雄并起，曹操、劉備、孫權(quán)為圖霸天下，紛紛招賢納士。曹操、孫權(quán)陣營是家族企業(yè)，自有資本比較雄厚，二人都志存高遠，內(nèi)舉不失親，外舉不棄仇，唯才是舉，基業(yè)越做越大，初期爭霸中，一個獨占鰲頭，一個一枝獨秀；劉備白手起家，但由于是皇室后裔，具有正統(tǒng)優(yōu)勢，社會美譽度較高，先是桃園結(jié)義、鄴城聚義收服了當時一流戰(zhàn)將關(guān)羽、張飛與趙云，可劉備旗下武強文弱，人才結(jié)構(gòu)不合理，以致屢遭戰(zhàn)敗，到處流離顛沛，寄人籬下，難成大事，劉備痛定思痛，求賢如渴，后來得到上蒼垂憐，遇到了天使投資人徐庶、臥龍及鳳雛，文武兼?zhèn)渲?，劉備便扶搖直上，奠定川蜀基業(yè)，與阿瞞，孫權(quán)三分天下！引 例理解籌資的動因及目標

2、掌握資金需要的基本預(yù)測方法熟悉各種籌資的渠道與方式4.1 籌資概述4.1.1 企業(yè)籌集資金的動因4.1.2 籌資渠道與籌資方式4.1.3 籌資管理的目標4.2 資金需要量的預(yù)測4.2.1 銷售百分比法4.2.2 回歸分析法4.3 負債融資4.3.1 銀行借款4.3.2 公司債券4.3.3 租賃融資4.3.4 商業(yè)信用4.4 股權(quán)融資4.4.1 發(fā)行普通股4.4.2 私募股權(quán)融資4.4.3 留存收益 4.5 混合融資 4.5.1 優(yōu)先股 4.5.2 認股權(quán)證 4.5.3 可轉(zhuǎn)換公司債券4.1.1 企業(yè)籌集資金的動因 1. 籌集企業(yè)資本金 2. 擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模 3.調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 4. 償還債務(wù)4

3、.1 籌資概述4.1.2 籌資渠道與籌資方式 1.籌資渠道：資金從哪里來（1）國家財政資金（2）銀行信貸資金（3）非銀行金融機構(gòu)資金（4）其他企業(yè)資金（5）居民的資金（6）企業(yè)的留存收益4.1 籌資概述4.1 籌資概述2.籌資方式：資金如何取得（1）從資金屬性上看，可分為權(quán)益性籌資方式與債務(wù)性籌資方式（2）從資金占用期限上看，可分為長期籌資方式與短期籌資方式（3）從籌資的范圍上看，可以分為內(nèi)源籌資方式與外源融資方式4.1 籌資概述4.1.3 籌資管理的目標 籌資管理的目標是綜合資金成本最小化和資金使用風(fēng)險最小化，而達到這一目標就需要企業(yè)在選擇籌資方式時充分考慮權(quán)益性籌資方式與債務(wù)性籌資方式的結(jié)

4、構(gòu)比例及長期長期籌資方式與短期籌資方式的結(jié)合比例。 4.2.1 銷售百分比法1. 基本假設(shè)（1）企業(yè)的部分資產(chǎn)和負債與銷售額同比例變化（2）企業(yè)各項資產(chǎn)、負債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達到最優(yōu)2. 基本步驟 （1）編制預(yù)計利潤表，預(yù)測留存收益 （2）編制預(yù)計資產(chǎn)負債表，預(yù)測外部籌資籌額3. 實例說明 見例題4-14.2 資金需要量預(yù)測4.2.2 線性回歸法1.線性回歸法的基本要求 線性回歸法又稱資金習(xí)性預(yù)測法，是假定資金需要量與業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系，根據(jù)有關(guān)歷史資料，用回歸直線方程確定參數(shù)來預(yù)測資金需要量的方法。4.2 資金需要量的預(yù)測4.2資金需要量的預(yù)測2.基本公式回歸直線方程式：y=a+bx式

5、中， y表示資金需要量，x表示業(yè)務(wù)量，a表示固定資金，b表示單位業(yè)務(wù)量所需要的變動資金。3.實例說明 例題4-34.3.1 銀行借款1. 長期借款（1）長期借款的種類1）按提供貸款的機構(gòu)分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和非銀行金融機構(gòu)貸款。2）按有無抵押品作擔(dān)保分為抵押貸款和信用貸款。 4.3 負債融資4.3 負債融資（2）長期銀行借款的程序1）企業(yè)提出申請2）審批3）簽訂借款合同4）取得借款4.3 負債融資（3）長期借款合同的內(nèi)容 1）長期借款合同的基本條款 借款合同應(yīng)具備下列基本條款：借款種類、借款用途、借款金額、借款利率、借款期限、還款資金來源及還款方式、保證條款、違約責(zé)任等。長期借款合

6、同范本 合同編號：年字第號簽訂時間：_年_月_日借款人：_貸款人：_為明確責(zé)任，恪守信用，雙方遵照有關(guān)法律，協(xié)商一致，訂立本合同：第一章 借款第一條 借款金額：_（大寫）_（小寫）實際借款額以借據(jù)為準。第二條 借款用途：_第三條 借款期限：自_年_月_日至_年_月_日止。長期借款合同范本 第二章 提款和還款第四條 分次提款。即（1）_年_月_日，提款_元；（2）_年_月_日，提款_元；（3）_年_月_日，提款_元。第五條 借款人確需推遲提款日期的，應(yīng)在提款日前天征得貸款人同意，并支付貸款人因此所受的利息損失（推遲提款期的利息-同期活期存款利息=貸款人所受利息損失）借款的實際提款日以借據(jù)為準。借

7、據(jù)是合同的組成產(chǎn)分，與本合同具有同等法律效力。第六條 貸款人應(yīng)在借款人辦理借款手續(xù)后_個營業(yè)日內(nèi)將借款放出。長期借款合同范本第七條 分次還款，即（1）_年_月_日，歸還本金_元；（2）_年_月_日，歸還本金_元；（3）_年_月_日，歸還本金_元。第八條 借款人用下列資金，但不限于下列資金，歸還本合同項下借款本息。（1）_.（2）_.（3）_.長期借款合同范本第九條 借款人應(yīng)在本合同約定的時間主動歸還全部借款本息。不主動歸還的，借款人同意貸款人從借款人賬戶劃收。第三章 借款利率和計息第十條 本合同項下借款利率根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，一年一定，第一年的利率確定為年息_%，期滿后由貸款方根據(jù)國家當時規(guī)定檔

8、次利率重新確定下一年的借款利率。第十一條 本合同項下借款，自貸款方放款之日起計息，按日計息，按季結(jié)息，借款到期還清本息。第十二條 經(jīng)貸款人同意，借款人提前歸還借款的，仍按合同約定的利率和實際用款天數(shù)計算利息。第十三條 借款人在貸款人結(jié)息日前應(yīng)在其賬戶內(nèi)備足應(yīng)付利息，由貸款人從借款人賬戶劃收。長期借款合同范本 第四章 擔(dān)保第十四條 本合同項下借款本息和可能發(fā)生的違約金、實現(xiàn)債權(quán)的費用由_向貸款人提供_方式擔(dān)保，并另行簽訂合同編號_的擔(dān)保合同。第十五條 如擔(dān)保合同中約定的有關(guān)事項發(fā)生，貸款人認為足以影響擔(dān)保人的擔(dān)保能力的，借款人應(yīng)重新提供令貸款人滿意的擔(dān)保第五章 雙方承諾第十六條 借款人承諾（1）

9、項目自籌資金及其他籌措資金按時足額到位。（2）按照本合同規(guī)定的用途使用借款。（3）不得利用借款從事違法經(jīng)營活動。（4）在本合同項下借款全部清償前，借款人有任何一種改變經(jīng)營方式行為（包括承包、租賃、合并、分立、股份制改造、聯(lián)營、與外商合資或其他形式）時，應(yīng)最遲于改變經(jīng)營方式前三十天通知貸款人，并保證貸款本息的清償。長期借款合同范本 （5）發(fā)生歇業(yè)、解散、停業(yè)整頓、被吊銷營業(yè)執(zhí)照、被撤銷時，保證立即歸還貸款本息。（6）當客觀上有危及借款安全情況時（包括涉及重大經(jīng)濟糾紛的訴訟、財務(wù)狀況惡化等），應(yīng)當在事件發(fā)生后天以內(nèi)書面通知貸款人，并保證貸款本息的償還。（7）按時如實提供貸款人要求的資料（包括資產(chǎn)負

10、債表、損益表、所有開戶行、賬號、存款余額等），并配合貸款人調(diào)查、審查和檢查與借款有關(guān)的生產(chǎn)、經(jīng)營、財產(chǎn)等情況。第十七條 貸款人承諾（1）按期足額發(fā)放貸款。（2）對借款人的債務(wù)、財務(wù)、生產(chǎn)、經(jīng)營情況保密。長期借款合同范本 第六章 合同的變更第十八條 借款人需要延長借款期限的，應(yīng)在借款到期日前_日內(nèi)向貸款人提出申請，并征得擔(dān)保人書面同意。第十九條 借款人如要將本合同項下債務(wù)轉(zhuǎn)讓給第三者，應(yīng)經(jīng)貸款人書面同意。在受讓人和貸款人重新簽訂借款合同前，本合同繼續(xù)有效。第二十條 借款人、貸款人任一方需變更本合同其他條款，均應(yīng)書面通知對方，并經(jīng)雙方協(xié)商一致，達成書面協(xié)議。第二十一條 借、貸雙方協(xié)議變更本合同內(nèi)容

11、，均應(yīng)征得擔(dān)保人書面同意。長期借款合同范本 第七章 違約責(zé)任第二十二條 借款人未按提款計劃，按時到貸款人營業(yè)場所辦理提款手續(xù)，也未和貸款人達成變更提款計劃協(xié)議的，應(yīng)根據(jù)違約金額和違約天數(shù)，每日付給貸款人萬分之_違約金。第二十三條 借款人未按本合同約定的用途使用借款，貸款人可以停止發(fā)放尚未發(fā)放的貸款，并提前收回已經(jīng)發(fā)放的部分或全部貸款，同時對違約使用部分按國家規(guī)定，在違約使用期間每日計收萬分之_利息。第二十四條 借款人未按合同約定的還款計劃歸還借款本息時，貸款人按國家規(guī)定對逾期貸款每日計收萬分之_利息。第二十五條 借款人違反本合同第十三條，不按期支付利息的，貸款人對借款人未支付的利息計收復(fù)利。長

12、期借款合同范本第二十六條 借款人違反本合同第十五條、第十六條第1項、第3項、第4項、第5項、第十九條時，貸款人可以停止發(fā)放尚未發(fā)放的借款，并提前收回已經(jīng)發(fā)放的部分或全部借款。不能收回的，視為貸款逾期，貸款人有權(quán)按國家規(guī)定計收逾期代款利息。第二十七條 借款人違反本合同第十六條第6項、第7項時，應(yīng)向貸款人支付違約金_.第二十八條 貸款人未按本合同第六條約定向借款人提供貸款的，應(yīng)根據(jù)違約金額和違約天數(shù)，每日付給借款人萬分之_違約金第八章 爭議的解決第二十九條 在本合同的履行中發(fā)生的糾紛，雙方應(yīng)首行協(xié)商解決，協(xié)商不成的，可向貸款人住所地人民法院提起訴訟。第九章 其他第三十條 本合同經(jīng)借款人和貸款人雙方

13、加蓋公章并由雙方法定代表人或由法定代表人授權(quán)的代理人簽章后生效。有擔(dān)保合同的，擔(dān)保合同生效后，方可辦理借款手續(xù)。長期借款合同范本第三十一條 本合同自其項下貸款本息和可能發(fā)生的違約金、實現(xiàn)債權(quán)的費用得到全部清償時，自動失效。第三十二條 借款人變更住所、通訊地址，以及營業(yè)范圍、法定代表人、注冊資金等工商登記事項時，應(yīng)在有關(guān)事項變更后_日內(nèi)書面通知貸款人。第三十三條 雙方約定的其他事項_.第三十四條 本合同未盡事宜，遵照國家有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)章辦理。第三十五條 本合同一式_份，借款人和貸款人各執(zhí)一份。長期借款合同范本第三十六條 本合同附件（1）貸款證復(fù)印件（2）借款人經(jīng)工商行政管理局年檢營業(yè)執(zhí)照復(fù)印

14、件（3）借款人授權(quán)代理人委托書（4）擔(dān)保合同年字第號（5）借據(jù)_、_、_.（6）_.（7）_.借款人（蓋章）_ 貸款人（蓋章）_法定代表人（簽字）_ 法定代表人（簽字）_年_月_日 _年_月_日簽訂地點：_ 簽訂地點：_4.3 負債融資2）長期借款合同的限制條款例行性限制條款：定期提供財務(wù)報表；及時支付到期債務(wù)和稅金；補償性余額的要求等一般性限制條款：最低流動比率限制；最高資產(chǎn)負債率限制；固定資產(chǎn)處置限制；資本性支出限制；增加負債限制；現(xiàn)金流出限制等特殊性限制條款：規(guī)定貸款?？顚Ｓ?；公司主要管理者要參加人壽保險；主要管理人員的改變或改組須經(jīng)貸款人核準等4.3 負債融資（4）長期借款的利率1）固

15、定利率2）變動利率（5）企業(yè)長期借款的償還 1）分期付息到期還本2）分期還本付息3）分期等額償還本息4.3 負債融資（6）長期借款籌資的優(yōu)缺點1）長期借款的優(yōu)點籌資速度快資金成本較低彈性較大可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用2）長期借款的缺點籌資風(fēng)險較高限制條件較多籌資數(shù)量有限4.3 負債融資2短期借款（1）短期借款的分類信用借款。分為二類：信用額度借款和循環(huán)協(xié)議貸款。擔(dān)保借款。分為三類：保證借款、抵押貸款和質(zhì)押貸款。票據(jù)貼現(xiàn)（2）短期借款籌資的優(yōu)缺點1）短期借款籌資的優(yōu)點銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業(yè)提供比較多的短期貸款。銀行短期借款具有較好的彈性。2）短期借款籌資的缺點資金成本較高。限制較多。質(zhì)

16、押和抵押的根本區(qū)別在于是否轉(zhuǎn)移擔(dān)保財產(chǎn)的占有。抵押不轉(zhuǎn)移對抵押物的占管形態(tài)，仍由抵押人負責(zé)抵押物的保管；質(zhì)押改變了質(zhì)押物的占管形態(tài)，由質(zhì)權(quán)人負責(zé)對質(zhì)押物進行保管。 一般來說，抵押物毀損或價值減少，由抵押人承擔(dān)責(zé)任，質(zhì)押物毀損或價值減少由質(zhì)押權(quán)人承擔(dān)責(zé)任。4.3 負債融資4.3.2 公司債券1公司債券的種類（1）按債券有無擔(dān)保品可分為擔(dān)保債券和信用債券（2）按債券償還方式可分為一次還本債券、分期還本債券和通知還本債券（3）按債券發(fā)行方式可分為記名債券、無記名債券、可轉(zhuǎn)換債券和息票債券（4）按債券利率是否固定可分為固定利率債券和浮動利率債券4.3 負債融資2債券發(fā)行的條件（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)

17、額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元；（2）本次發(fā)行后累計債券余額不超過最近一期末公司凈資產(chǎn)的40；（3）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；（4）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（5）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；（6）公司內(nèi)部控制制度健全；（7）經(jīng)資信評級機構(gòu)評級，債券信用級別良好。4.3 負債融資3債券發(fā)行價格的確定（1）影響債券發(fā)行價格的因素1）債券面值2）票面利率3）市場利率4）債券的期限4.3 負債融資（2）債券發(fā)行價格的計算1）債券的價值計算公式是： V=I*(P/A,k,n)+MV*(P/F,k,n)其中，V為債券的

18、價值，I為債券的年利息額，按“面值票面利率”計算得到，MV為債券的到期值（面值），k為市場利率或必要報酬率，n為債券期限。2）債券的發(fā)行價格的三種情況，即平價、溢價、折價。票面利率i=市場利率k 平價發(fā)行票面利率i市場利率k 溢價發(fā)行票面利率i市場利率k 折價發(fā)行4.3 負債融資3）不同付息方式債券發(fā)行價格的確定分期付息、到期一次還本的債券發(fā)行價格的計算方法。【例4-4】一次還本付息且不計復(fù)利的債券發(fā)行價格計算方法。 【例4-5】P=MV*（1+i*n）*（P/F,K,n）貼現(xiàn)發(fā)行債券的價格計算方法?！纠?-6】P=MV（P/F,K,n）【例4-4】某公司發(fā)行面值為1000元、票面利率為10%

19、、期限為10年的債券。該債券每年付息一次，到期按面值償還本金。分別按市場利率9%、10%和11%三種情況計算其發(fā)行價格。當市場利率為9%時，下列發(fā)行價格計算可證實債券應(yīng)該溢價發(fā)行：100010%（P/A,9%，10）1000（P/F,9%，10）1006.4177+10000.42241064.17（元）當市場利率為10%時，下列發(fā)行價格計算可證實債券應(yīng)該等價發(fā)行：100010%（P/A,10%，10）1000（P/F,10%，10）1006.1446+10000.3855=1000（元）當市場利率為12%時，下列發(fā)行價格計算可證實債券應(yīng)該折價發(fā)行：100010%（P/A,12%，10）100

20、0（P/F,121%，10）1005.650210000.3220887.02（元）【例4-5】某公司計劃發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，期限為10年的公司債券。該債券按單利法計息，到期時一次還本付息。假設(shè)目前市場利率為12%，要求計算該債券的發(fā)行價格。該債券的發(fā)行價格計算如下：1000（1+10%10）（P/F,12%,10）20000.3220644（元）【例4-6】某公司計劃發(fā)行面值為1000元，期限為10年的債券。該債券沒有票面利率，按貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期時按面值償還。假設(shè)市場利率為11%，要求計算該債券的發(fā)行價格。該債券的發(fā)行價格計算如下：1000（P/F,11%,10）100

21、00.3505350.5（元）4.3 負債融資5債券的信用評級 債券信用評級是指根據(jù)發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，對債券的風(fēng)險進行衡量，并用簡單直觀的符號表示其風(fēng)險程度，以評價發(fā)行公司履行債券契約，按期還本付息的可靠性。 按照國際慣例，可以把債券的級別按風(fēng)險程度的大小分為三等九級兩大類。其中兩大類指投資類（包括一等的AAA、AA、A級與二等的BBB級）和投機類（包括二等的BB、B級與三等的CCC、CC、C級）。4.3 負債融資6債券籌資方式的優(yōu)缺點（1）發(fā)行債券籌資的優(yōu)點1）資金成本較低。2）能獲得財務(wù)杠桿利益。3）保障所有者對企業(yè)的控制權(quán)。（2）發(fā)行債券籌資的缺點1）財務(wù)風(fēng)險較高。2）限制條

22、件較多。4.3 負債融資4.3.3 融資租賃1租賃的種類（1）經(jīng)營租賃（2）融資租賃2融資租賃的形式（1）直接租賃（2）轉(zhuǎn)租賃（3）杠桿租賃（4）售后租回轉(zhuǎn)租賃示意圖（圖4-1）租賃租賃承租人出租人承租人兼出租人杠桿租賃示意圖（圖4-2）貸款還款支付租金租賃制造商承租人租賃公司（出租人）銀行銷售資產(chǎn)4.3 負債融資3租金的計算與確定（1）租金的構(gòu)成1）租賃物品的購置成本2）租賃期間的利息3）租賃手續(xù)費4）其他費用（2）租金的計算方法1）平均分攤法2）附加率法3）年金法租金平均分攤法附加率法 R=P*(1+n*i)/n+P*r式中：R為每期租金；P為租賃資產(chǎn)的概算成本；n為還款次數(shù)；i為每期利率

23、；r為附加率。租金法先付租金：后付租金：4.3 負債融資4融資租賃決策【例4-7】某公司已決定添置一臺價值為100萬元的設(shè)備。該設(shè)備的使用期為10年，預(yù)計10年后的殘值為零?，F(xiàn)有融資租賃和長期借款購置兩種方案可供選擇。（1）融資租賃合同規(guī)定：租賃期為5年，每年年初支付租金20萬元，并需按未付租金部分價值的8%支付利息，在租賃期屆滿時，企業(yè)還需一次性支付30萬元以取得對該設(shè)備的所有權(quán)。（2）長期借款合同規(guī)定：借款期限為5年，借款利息率為10%，每年年末付息到期還本，已知該公司資本的機會成本為5%，所得稅率為30%，租金可作為費用抵減應(yīng)稅收益。根據(jù)例中資料，可分別編制融資租賃和長期借款購置的現(xiàn)金流

24、量現(xiàn)值計算表如下（見表4-6，表4-7）：年份租金及轉(zhuǎn)讓費利息支付額稅前現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量資金為5%的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流出量020-20141141206.426.418.480.95217.592204.824.817.360.90715.753203.223.216.240.86414.034201.621.615.120.82312.44530-30210.78416.46合290.27融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計算表年份利息支付額稅前現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量5%的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值1-5101074.32930.305-1001000.78478.4合計50

25、150135108.7舉債購置現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計算表結(jié)論：（誰小取誰）4.3 負債融資5融資租賃籌資的優(yōu)缺點（1）融資租賃籌資的優(yōu)點1）能轉(zhuǎn)嫁所有權(quán)風(fēng)險。2）避免借款籌資或發(fā)行債券籌資對生產(chǎn)經(jīng)營的種種限制，使得公司的籌資與理財富有彈性。3）租金分期支付，且全部可以節(jié)稅。4）迅速獲得資產(chǎn)的使用權(quán)。4.3 負債融資（2）融資租賃籌資的缺點1）資本成本較高。2）增加固定的債務(wù)。3）不利于資產(chǎn)的改良。4.3 負債融資4.3.4 商業(yè)信用1商業(yè)信用的概念 商業(yè)信用是指商品交易中，以延期付款或預(yù)收貨款進行購銷活動而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)間的直接信用行為。2商業(yè)信用的形式（1）應(yīng)付賬款（2）應(yīng)付票據(jù)（3）預(yù)收

26、貨款3商業(yè)信用條件（1）預(yù)付貨款（2）按發(fā)票票面額付款，無現(xiàn)金折扣，如“net 30”（3）按發(fā)票面額付款，但早付有折扣，如“2/10,n/30”4.3 負債融資4商業(yè)信用成本利用商業(yè)信用籌資的成本，只有在信用條件中預(yù)定了現(xiàn)金折扣，但買方企業(yè)未加利用時才會發(fā)生，即產(chǎn)生放棄現(xiàn)金折扣的機會成本。其具體計算公式為：式中，CD現(xiàn)金折扣的百分比；N失去折扣后延期付款的天數(shù)。 【例】假設(shè)某公司按“2/10，n/30”的條件購買一批商品，價值100 000元。要求：計算公司放棄現(xiàn)金折扣的實際利率？20天的實際利率=(2 000/98 000)100%=2.04% 解析：102030098 000元100 0

27、00元 實際年利率=2.04%360/20=36.72%單利應(yīng)付賬款籌資決策 如果： 其他方式籌資的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本（商業(yè)信用籌資成本） 不應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣(享受現(xiàn)金折扣）所占資金的投資收益率放棄現(xiàn)金折扣的成本及信用下降的機會成本 如果： 企業(yè)應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣（不享受現(xiàn)金折扣）4.3 負債融資5商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點（1）商業(yè)信用籌資的優(yōu)點1）籌資方便2）限制條件少3）資金成本低（2）商業(yè)信用籌資的缺點1）期限短2）風(fēng)險大4.3 負債融資4.3.5 短期融資券1短期融資券的形成過程2短期融資債券的種類（1）按發(fā)行方式，可分為經(jīng)紀人代銷的融資券和直接銷售的融資券（2）按發(fā)行人的不同，可分為金融企

28、業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券（3）按融資券的發(fā)行和流通范圍，可分為國內(nèi)融資券和國際融資券4.3 負債融資3短期融資券籌資的優(yōu)缺點（1）短期融資券籌資的優(yōu)點1）資本成本較低2）籌資數(shù)額較大3）短期融資券能提高企業(yè)的信譽（2）短期融資券籌資的缺點1）財務(wù)風(fēng)險較大2）融資彈性較小3）發(fā)行條件較嚴4.4 股權(quán)融資4.4 .1 股權(quán)融資的概念股權(quán)資金，又稱權(quán)益資金或自有資金，是企業(yè)所有者投入企業(yè)的資本金和企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營間形成的留存收益等。4.4 .2 股權(quán)融資的特點 （1）所有權(quán)屬于企業(yè)所有者。 （2）企業(yè)及其經(jīng)營者能長期占有和自主使用。 4.4 股權(quán)融資4.4.3 股權(quán)融資的方式1.發(fā)行普通股（1）

29、股票分類 按股票的權(quán)利不同，可以分為普通股和優(yōu)先股 按投資主體不同，可分為國家股、法人股、個人股和外資股 按發(fā)行對象的不同，可分為A股、B股、H股和S股等（2）普通股股東的權(quán)利盈利分配權(quán)投票表決權(quán)剩余資產(chǎn)索償權(quán)優(yōu)先購股權(quán)查賬權(quán)股票代碼分類創(chuàng)業(yè)板：300打頭的股票代碼滬市A股：600、601或603打頭滬市B股：900打頭深市A股：000打頭中小板：002打頭深圳B股：200打頭滬市新股申購：730打頭深市新股申購：與深市股票買賣代碼一樣配股代碼：滬市以700打頭，深市以080打頭 權(quán)證：滬市是580打頭深市是031打頭小貼士上交編碼在上海證券交易所上市的證券，根據(jù)上交所“證券編碼實施方案”，采

30、用6位數(shù)編制方法，前3位數(shù)為區(qū)別證券品種，具體見下表所列：001國債現(xiàn)貨；110120企業(yè)債券；129100可轉(zhuǎn)換債券；201國債回購310國債期貨；500550基金；600A股；700配股；710轉(zhuǎn)配股；701轉(zhuǎn)配股再配股；711轉(zhuǎn)配股再轉(zhuǎn)配股；720紅利；730新股申購；735新基金申購；737新股配售；900B股。小貼士股票名字前的字母含義指數(shù)名字前的“G”是指“貢”字，也就是“貢獻”的意思。你點一下可以看見所有股票對該指數(shù)的漲跌貢獻度。股票名字前面“L”是指“聯(lián)”，也就是指關(guān)聯(lián)品種，是指該股可能有B股、H股，或者是債券、權(quán)證什么的。分紅類：XR,表示該股已除權(quán)，購買這樣的股票后將不再享

31、有分紅的權(quán)利；DR，表示除權(quán)除息，購買這樣的股票不再享有送股派息的權(quán)利；XD，表示股票除息，購買這樣的股票后將不再享有派息的權(quán)利。其他類：ST，這是對連續(xù)兩個會計年度都出現(xiàn)虧損的公司施行的特別處理。ST即為虧損股。*ST，是連續(xù)三年虧損，有退市風(fēng)險的意思，購買這樣的股票要有比較好的基本面分析能力。N，新股上市首日的名稱前都會加一個字母N，即英文NEW的意思。S*ST，指公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損，進行退市預(yù)警和還沒有完成股改。SST，指公司經(jīng)營連續(xù)二年虧損進行的特別處理和還沒有完成股改。S，還沒有進行或完成股改的股票。NST，經(jīng)過重組或股改重新恢復(fù)上市的ST股。小貼士4.4 股權(quán)融資（3）股票發(fā)行價

32、格的確定 1）根據(jù)每股利潤、市盈率確定股票發(fā)行價格 每股市價每股利潤市盈率 【例4-8】 4.4 股權(quán)融資2）根據(jù)股票的內(nèi)在價值確定股票發(fā)行價格 股票的價值計算公式： 其中，Dt為普通股第t年的股利；Kc為普通股投資必要報酬率4.4 股權(quán)融資（4）股票上市 1）股票上市的意義提高公司股票的流動性和變現(xiàn)性促進公司股權(quán)社會化，防止股權(quán)過于集中提高公司知名度有助于確定公司增發(fā)股票的發(fā)行價格便于確定公司價值 股票上市的不足： 可能會暴露公司商業(yè)秘密股價的人為波動有可能歪曲公司實際狀況，損害公司信譽可能分散公司控制權(quán) 華為公司為什么不上市發(fā)行股票？4.4 股權(quán)融資（4）股票上市2）股票上市的條件 股票經(jīng)

33、國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準已公開發(fā)行； 公司股本總額不少于人民幣3000萬元； 公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上； 公司最近三年無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。 4.4 股權(quán)融資3）創(chuàng)業(yè)板上市 為鼓勵具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)上市融資，我國在2009年9月推出了創(chuàng)業(yè)板市場。創(chuàng)業(yè)板是指交易所主板市場以外的另一個證券市場，其主要目的是為新興公司提供集資途徑，助其發(fā)展和擴展業(yè)務(wù)。 在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，但往往成立時間較短，規(guī)模較小，業(yè)績較好。發(fā)行人申請首次在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行股票應(yīng)當符合下

34、列條件： 發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司。 最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬元，且不存在未彌補虧損。 發(fā)行后股本總額不少于三千萬元。4.4 股權(quán)融資4.4 股權(quán)融資（5）普通股籌資的優(yōu)缺點 1）普通股籌資的優(yōu)點 普通股籌資，公司風(fēng)險最小，或沒有財務(wù)風(fēng)險。 普通股籌資比債券籌資更容易 2）普通股籌資的缺點 資本成本較高 可能會分散公司的控制權(quán)。 公司過度依賴普通股籌資，會被投資者視為消極的信號，從而導(dǎo)致股

35、票價格下跌，進而影響公司的其他籌資手段的使用。 不利于保守商業(yè)秘密4.4 股權(quán)融資2.私募股權(quán)（1）私募股權(quán)融資概念私募股權(quán)融資是指公司以非公開方式向潛在的投資者籌集股權(quán)資本的行為。（2）私募股權(quán)融資及其資金來源 1）風(fēng)險投資公司 2）天使投資者 （Angel Investment） 3）機構(gòu)投資者4.4 股權(quán)融資（2）風(fēng)險投資的特點 1）投資對象多為初創(chuàng)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)，高風(fēng)險高收益并存； 2）投資期限比較長，從風(fēng)險資本投入到撤出投資為止，這一過程至少需要3-5年甚至更長的時間； 3）投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)30%左右的股權(quán)，而不要求控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)

36、保與抵押； 4）風(fēng)險投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務(wù) 5）投資的目的不是為了獲得的企業(yè)的所有權(quán)，不是為了控股，更不是為經(jīng)營企業(yè)，而是通過投資和提供增值服務(wù)把投資企業(yè)放大，然后通過公開上市（IPO）、兼并收購或其他方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動中實現(xiàn)投資回報。4.4 股權(quán)融資（3）私募股權(quán)融資的優(yōu)缺點1）私募股權(quán)融資的優(yōu)點私募股權(quán)融資所籌措的資本屬于企業(yè)的股權(quán)資本，它能提高企業(yè)的資信和借款能力。企業(yè)向投資者支付報酬比較靈活。投入資本籌資的財務(wù)風(fēng)險較低。2）私募股權(quán)融資的缺點私募股權(quán)融資成本較高。私募股權(quán)融資不利于產(chǎn)權(quán)流動。4.4 股權(quán)融資3. 留存收益 （1）留存收益的概念 又稱保留盈

37、余或保留利潤，是指留存于企業(yè)的稅后利潤，包括盈余公積與未分配利潤兩部分。 （2）留存收益籌資優(yōu)點 不發(fā)生實際的現(xiàn)金支出。 保持企業(yè)舉債能力。 企業(yè)的控制權(quán)不受影響。（3）留存收益籌資的缺點 期間限制。 與股利政策的權(quán)衡。4.5 混合籌資4.5.1 優(yōu)先股1優(yōu)先股的種類（1）按股利能否累積，分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股（2）按能否參與剩余利潤分配，分為參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股（3）按是否可轉(zhuǎn)換為普通股，分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（4）按發(fā)行公司是否可贖回，分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股2優(yōu)先股股東的權(quán)利（1）優(yōu)先分配股利權(quán)（2）優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)（3）部分管理權(quán)4.5 混合籌資3優(yōu)先股籌

38、資的優(yōu)缺點（1）優(yōu)先股籌資的優(yōu)點1）沒有固定到期日，不用償還本金。2）股利支付既固定，又有一定彈性。3）保持普通股股東的控制權(quán)。4）降低負債比例，增強舉債基礎(chǔ)。（2）優(yōu)先股籌資的缺點1）籌資成本高。2）財務(wù)負擔(dān)重。3）籌資限制多。4.5 混合籌資4.5.2 認股權(quán)證 1認股權(quán)證及其特征（1）認股權(quán)證的概念及基本要素 認股權(quán)證是公司向股東發(fā)放的一種憑證，授權(quán)其持有者在一個特定期間以特定價格購買特定數(shù)量的公司股票。認股權(quán)證應(yīng)當包括以下基本要素：標的物、有效期限、認股比率、認股價格。4.5 混合籌資（2）認股權(quán)證的特征 1）對發(fā)行公司而言，發(fā)行認股權(quán)證是一種特殊的籌資手段，通常是為了吸引廣大投資者和

39、某些投資機構(gòu)購買公司發(fā)行的新債券或優(yōu)先股股票。 2）含有期權(quán)條款，其持有人在認購之前，對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認購權(quán)。 3）具有價值和市場價格。4.5 混合籌資（3）認股權(quán)證的價值衡量 1）認股權(quán)證的理論價值 式中：V認股權(quán)證理論價值 P股票市場價格 E股票認購價格 N轉(zhuǎn)換比率 （PE）N PEV 0 PE 4.5 混合籌資4.5 混合籌資2）認股權(quán)證的實際價值股票價格理論價值實際價值認股權(quán)證價值0認購價格4.5 混合籌資（4）認股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點 1）認股權(quán)證的優(yōu)點 吸引投資者。 籌資成本低。 擴大了潛在的資金來源。 2）認股權(quán)證的缺點 認股權(quán)證行使期權(quán)時間的不確定

40、性。 稀釋每股普通股收益。4.5 混合籌資4.5.3 可轉(zhuǎn)換債券1可轉(zhuǎn)換債券及其要素（1）可轉(zhuǎn)換債券的概念 可轉(zhuǎn)換債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期限內(nèi)按約定的條件可轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。可轉(zhuǎn)換債券作為債券的一種，首先具有債權(quán)的一般屬性，即表現(xiàn)為債券的投資者有權(quán)據(jù)此領(lǐng)取利息和本金。 可轉(zhuǎn)換債券作為區(qū)別于普通債券的主要特征就在于“可轉(zhuǎn)換”的選擇權(quán)上，即這種債券的持有人有放棄或行使“可轉(zhuǎn)換”權(quán)利的自由，一般發(fā)行公司不強迫投資者將所持有的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，從而使可轉(zhuǎn)換債券的投資者具有了買入股票的期權(quán)。因此，可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上又是種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)，是期權(quán)的二極派生產(chǎn)品。4.5 混合籌資（

41、2）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素1）標的股票。2）票面利率。3）轉(zhuǎn)換價格。4）轉(zhuǎn)換比率。轉(zhuǎn)換比率債券面值轉(zhuǎn)換價格5）轉(zhuǎn)換期限。6）贖回條款7）回售條款8）強制性轉(zhuǎn)換條款4.5 混合籌資（3）與認股權(quán)證的比較 1）認股權(quán)證雖然多數(shù)是與公司債或優(yōu)先股捆綁發(fā)行的，但發(fā)行后認股權(quán)證可以脫離公司債或優(yōu)先股單獨交易，可轉(zhuǎn)換債券不具備這一能力。 2）認股權(quán)證在執(zhí)行時是用現(xiàn)金購買股票，公司除了獲得原已發(fā)售證券籌得的資金外，還可增加一筆股權(quán)資金。而可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)股時是債券交換公司股票，并不需向公司投入額外的現(xiàn)金。因此，認股權(quán)證的執(zhí)行和可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換對公司現(xiàn)金流量和資本結(jié)構(gòu)的影響不同。4.5 混合籌資3）有時認股權(quán)證可

42、以單獨發(fā)行。一些企業(yè)給予其高級管理人員的認股權(quán)，雖然名為股票期權(quán)或其他名稱，實際上是認股權(quán)證。這種認股權(quán)證就是脫離公司債券或優(yōu)先股單獨發(fā)行的。4）認股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行和轉(zhuǎn)換在稅收等方面也會有所差異。如可轉(zhuǎn)換權(quán)行使后，原有負債的節(jié)稅功能相應(yīng)消除；而認股權(quán)證行使后，不影響原有的節(jié)稅效果。4.5 混合籌資2可轉(zhuǎn)換債券的價值（1）轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換價值即可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換為公司股票時得到的股票的市場價值。CV PCr 式中，CV -轉(zhuǎn)換價值；P -股票市價；Cr -轉(zhuǎn)換比率。如果面值為1000元的可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格為40元，股票的市場價格為50元，則該可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值為：501000/401250元。4.5 混合籌資（2）非轉(zhuǎn)換價值 非轉(zhuǎn)換價值，也稱為純粹價值，是指可轉(zhuǎn)換債券持有人不行使轉(zhuǎn)換權(quán)或發(fā)行者不行使強制贖回權(quán)時，所具