2022年天齊鋰業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及細(xì)分興業(yè)分析

1、2022年天齊鋰業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及細(xì)分興業(yè)分析1.天齊鋰業(yè)：資源龍頭的涅槃之路天齊鋰業(yè)深耕行業(yè)近三十年，鋰資源積淀深厚。2008 年，公司通過拍賣獲得四川雅江 措拉鋰礦礦權(quán)，在 2012-2014 年期間收購并最終控股了全球品位最高、儲量最大、產(chǎn)能 最大的鋰輝石礦格林布什泰利森，2014 年參股了稟賦優(yōu)異的西藏鹽湖扎布耶，在 2018 年又收購 SQM 近四分之一股權(quán)，而其擁有全球規(guī)模最大在產(chǎn)鹽湖 Atacama 的開 采權(quán)。隨著新能源車產(chǎn)銷加速，鋰資源供應(yīng)短缺的瓶頸開始快速凸顯，2021 年鋰鹽價 格快速回暖并很快創(chuàng)下歷史新高，由于鋰輝石缺口的加速擴(kuò)大，礦端和冶煉端的利潤分 配也快速向資源端集中。

2、公司深耕行業(yè)三十年積累的鋰資源優(yōu)勢開始發(fā)熱，隨著盈利水 平的高速上升與港股 IPO 的發(fā)行，2018 年收購 SQM 形成的高負(fù)債也有望快速化解， 負(fù)債端和資金端的大幅改善也有望使公司的擴(kuò)張規(guī)劃重回快車道，投資價值凸顯。2.天齊鋰業(yè)：內(nèi)擁川西戰(zhàn)略資源、外享全球規(guī)模最大在產(chǎn)鋰礦公司的硬巖鋰礦資源豐厚，不僅擁有全球規(guī)模最大在產(chǎn)鋰輝石礦格林布什-泰利森的控 制權(quán)以及其一半精礦產(chǎn)量的支配權(quán)，在國內(nèi)也擁有四川甘孜雅江措拉鋰輝石礦，在配置 上形成了較為合理、抗風(fēng)險能力也較強(qiáng)的資源結(jié)構(gòu)。目前泰利森已經(jīng)具有兩座化學(xué)級選 礦廠、一座技術(shù)級選礦廠和一座尾礦再處理廠，鋰精礦產(chǎn)能達(dá)到 162 萬噸，且正在向遠(yuǎn) 期規(guī)劃

3、的 260 萬噸產(chǎn)能逐步邁進(jìn)。另一方面，天齊鋰業(yè)也正積極推動措拉鋰礦重啟建設(shè) 的工作。期待措拉項目盡快恢復(fù)建設(shè)，建成后公司的資源保障水平將再上一個臺階。格林布什：當(dāng)之無愧的全球規(guī)模最大在產(chǎn)鋰礦格林布什是一座歷史悠久的礦場，位于西澳大利亞珀斯以南約 250 公里及班伯里港口東 南 90 公里的格林布什鎮(zhèn)，該地區(qū)的開采最早始于 1888 年，最初主要開采購錫礦，1940 年代開始鉭礦的開采。在發(fā)現(xiàn)大量的鋰資源后，Greenbushes 礦體的初步開發(fā)始于 1983 年，第一家鋰礦加工廠于 1985 年投入使用。隨后憑借巨大的規(guī)模和很高的品位多次擴(kuò) 建，一直保持世界第一在產(chǎn)鋰礦的地位，產(chǎn)能規(guī)模大幅領(lǐng)

4、先行業(yè)。2014 年，天齊鋰業(yè)收購泰利森的母公司實(shí)體文菲爾德 51%的股權(quán)，泰利森擁有格林布 什礦場的全部股權(quán)并持有鋰礦開采權(quán)。2021 年 6 月，通過設(shè)立合營公司 TLEA（天齊鋰 業(yè)持有 51%股權(quán)，而戰(zhàn)略投資者 IGO 擁有 TLEA 余下 49%的股權(quán)），公司重組了泰利 森母公司文菲爾德的股權(quán)架構(gòu)，由 TLEA 持有文菲爾德 51%股權(quán)，同時天齊鋰業(yè)維持了 對世界第一大在產(chǎn)鋰礦泰利森的控股權(quán)。天齊鋰業(yè)對于泰利森鋰精礦的原包銷權(quán)，由 TLEA 繼承，TLEA 獲得的鋰精礦優(yōu)先滿足奎納納工廠生產(chǎn)所需，剩余由天齊鋰業(yè)支配， IGO 不享有 TLEA 富余鋰精礦的優(yōu)先支配權(quán)。按儲量規(guī)模計算，

5、格林布什礦場為世界上最大的在產(chǎn)硬巖鋰礦場。格林布什礦場大部分 的鋰資源量及儲量位于中央礦脈及卡潘加區(qū)，其余則位于尾礦設(shè)施 1 區(qū)。根據(jù) BDA 報告，中央礦脈及卡潘加區(qū)擁有鋰資源量約 1310 萬噸 LCE，探明及概略鋰儲量為 830 萬 噸 LCE。根據(jù) BDA 報告，截至 2021 年，中央礦脈區(qū)及卡潘加區(qū)資源量及儲量的氧化 鋰品位分別為 1.6%及 2.0%。在格林布什礦場作為錫鉭礦開發(fā)的時期，并不需要鋰，選礦后含鋰的尾礦被排放到尾礦 壩中，經(jīng)年累月后尾礦壩中也積累了數(shù)量可觀的鋰資源。根據(jù) BDA 報告，截至 2021 年 9 月，位于格林布什礦場中央的尾礦設(shè)施 1 區(qū)擁有約 60 萬噸

6、 LCE 的總計鋰資源量（在 0.7%的邊界品位下，平均氧化鋰品位達(dá)到 1.3%）及 40 萬噸 LCE 的鋰儲量（在 0.7% 的邊界品位下，平均氧化鋰品位達(dá)到 1.4%）。即使是泰利森的尾礦庫，其 1.3-1.4%的平 均氧化鋰品位也達(dá)到了全球鋰礦品位的平均水準(zhǔn)。選礦產(chǎn)能方面，格林布什已經(jīng)具有兩座化學(xué)級選礦廠、一座技術(shù)級選礦廠和一座尾礦再 處理廠，鋰精礦產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到 162 萬噸。技術(shù)級鋰精礦處理廠（TGP）主要用于生產(chǎn)低 鐵含量的技術(shù)級鋰精礦，產(chǎn)能為 14 萬噸，其產(chǎn)品的主要用途是用作玻璃和陶瓷行業(yè)的原料。除 TGP 外，其余產(chǎn)能全部為用于生產(chǎn)電池級鋰鹽的化學(xué)級鋰精礦。其中，化學(xué) 級選礦

7、廠 1（CGP1）和化學(xué)級選礦廠 2（CGP2）產(chǎn)能各為 60 萬噸鋰精礦，預(yù)計 2022 年均有望實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。此外，還有一座尾礦再處理廠用于精選以前采選鉭礦時期加工作業(yè) 累積的尾礦。根據(jù)公司公告，尾礦再處理廠已于 2022 年一季度投產(chǎn)，其擁有 28 萬噸鋰 精礦產(chǎn)能，目前正逐漸爬坡。此外，公司還規(guī)劃了化學(xué)級精礦三期和四期擴(kuò)產(chǎn)項目。CGP3 規(guī)劃產(chǎn)能 52 萬噸，規(guī)劃 已獲得泰利森董事會批準(zhǔn)通過，預(yù)計 2025 年建成，建成后泰利森合計鋰精礦產(chǎn)能將達(dá) 到約 210 萬噸。CGP4 的產(chǎn)能規(guī)模同 CGP3 類似，預(yù)計 2025 年開工，2027 年建成， 建成后泰利森的鋰精礦產(chǎn)能有望超過 260

8、 萬噸。措拉：重要儲備資源，靜待綻放措拉礦區(qū)位于四川甘孜，面積約為 2.069 平方公里，緊鄰融捷鋰業(yè)的甲基卡 134 號礦 脈，礦石資源量為 1970 萬噸，Li2O 平均品位為 1.30%，折合約 63 萬噸 LCE，已經(jīng)獲 批的年度許可產(chǎn)量為 1.2 百萬噸，按照選礦+冶煉全環(huán)節(jié)收率 65%測算，120 萬噸的許 可采礦量約相當(dāng)于 2.5 萬噸 LCE 年產(chǎn)能。天齊鋰業(yè)全資子公司天齊盛合鋰業(yè)于 2008 年通過拍賣獲得了措拉項目的勘查許可證， 四川省環(huán)境保護(hù)科學(xué)研究院于 2012 年 12 月完成了措拉項目一期采礦作業(yè)的環(huán)評，四 川省發(fā)改委于 2013 年 7 月批準(zhǔn)了措拉項目一期采礦作

9、業(yè)的建設(shè)（一期規(guī)劃為 60 萬噸， 采用露天+地下開采及浮選-磁選聯(lián)合選礦）。根據(jù)公司公告，隨后由于鄰近的礦山出現(xiàn) 疑似環(huán)境事故，甘孜州國土資源局于 2013 年暫停了該項目的施工。在建設(shè)暫停時，選 礦廠和其他相關(guān)設(shè)施大約 80%的建設(shè)工作已經(jīng)完成。2019 年，措拉項目獲得了重啟產(chǎn) 能建設(shè)與生產(chǎn)的監(jiān)管批文，由于泰利森-格林布什鋰礦已經(jīng)足夠滿足天齊鋰業(yè)的鋰精礦 需求，措拉被定位為公司的戰(zhàn)略鋰資源儲備，因此天齊盛合并未在 2019 年恢復(fù)措拉項 目的建設(shè)。根據(jù)公司公告，公司目前正積極推進(jìn)重啟雅江措拉鋰礦的開采準(zhǔn)備工作。期 待措拉項目盡快恢復(fù)建設(shè)，建成后公司的資源保障水平將再上一個臺階。3.冶煉：

10、重回快速擴(kuò)張軌道，天齊鋰業(yè)遠(yuǎn)期規(guī)劃超 11 萬噸公司在全球范圍擁有四家鋰化合物及衍生物生產(chǎn)工廠，其中三家在中國境內(nèi)分別位于射 洪、張家港和銅梁，另外一家位于澳大利亞奎納納。根據(jù)公司公告，目前奎納納 2.4 萬 噸電池級單水氫氧化鋰項目已經(jīng)產(chǎn)出達(dá)到電池級氫氧化鋰標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，考慮奎納納的 2.4 萬噸產(chǎn)能后，公司合計控制的鋰化合物及衍生品產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到 6.88 萬噸。目前，公 司的產(chǎn)能已經(jīng)重回快速擴(kuò)張的軌道：澳洲奎納納工廠的二期 2.4 萬噸正在建設(shè)中，遂寧 安居的 2 萬噸電池級碳酸鋰產(chǎn)能預(yù)計 2023 年下半年投產(chǎn)，銅梁工廠的產(chǎn)能也正在向規(guī) 劃的 2600 噸金屬鋰穩(wěn)步推進(jìn)。射洪工廠：公司首個

11、生產(chǎn)基地，鋰鹽產(chǎn)能 2.42 萬噸射洪工廠是公司的發(fā)源地，始建于 1995 年 10 月。為了與時俱進(jìn)地滿足客戶對鋰鹽品 質(zhì)需求的提升，公司已升級射洪工廠多項生產(chǎn)技術(shù)及工藝，其中包括生產(chǎn)線的自動化改 造（以提升氫氧化鋰的產(chǎn)品品質(zhì)），碳酸鋰及氯化鋰生產(chǎn)工藝改進(jìn)，以及環(huán)保設(shè)施的改 善。射洪工廠的產(chǎn)能為 2.42 萬噸，其中以碳酸鋰為主，也包括 5000 噸的氫氧化鋰產(chǎn) 能，以及少量的氯化鋰和金屬鋰。銅梁工廠：總計規(guī)劃 2600 噸金屬鋰產(chǎn)能公司位于重慶的銅梁工廠專門從事金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)。銅梁工廠目前已經(jīng)具有 600 噸金 屬鋰產(chǎn)能，公司規(guī)劃在重慶銅梁生產(chǎn)基地分兩期擴(kuò)建 2000 噸金屬鋰項目，預(yù)計

12、一期 800 噸將于 2023 年建成運(yùn)行并投產(chǎn)，二期 1200 噸將于 2025 年建成運(yùn)行并投產(chǎn)。屆時，銅 梁工廠的金屬鋰產(chǎn)能有望達(dá)到 2600 噸。根據(jù)公司公告，公司正在對銅梁工廠進(jìn)行全面 升級，包括建立全球首條用于生產(chǎn)高質(zhì)量金屬鋰產(chǎn)品的金屬鋰自動生產(chǎn)線，以及改善環(huán) 保設(shè)施和生產(chǎn)工藝。值得一提的是，公司參股的美國 SES 公司、北京衛(wèi)藍(lán)均為固態(tài)電池開發(fā)的領(lǐng)先企業(yè)， 公司也與中創(chuàng)新航簽訂了戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議。固態(tài)電池使用金屬鋰作為負(fù)極材料，公 司作為兩家固態(tài)電池研發(fā)企業(yè)的股東，有望對金屬鋰在固態(tài)電池中應(yīng)用的具體技術(shù)需求 形成比其他金屬鋰生產(chǎn)企業(yè)更好的理解。同時，與中創(chuàng)新航的合作也有望對公司負(fù)

13、極補(bǔ) 鋰的研發(fā)形成一定協(xié)同效應(yīng)。張家港：2 萬噸電池級碳酸鋰產(chǎn)能張家港工廠擁有 2 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能，系公司 2015 年收購所得。根據(jù)公司年報，該工廠 當(dāng)前是全球唯一的全自動化電池級碳酸鋰生產(chǎn)工廠，在技改后實(shí)際產(chǎn)能從 2019 年的 1.85 萬噸提升至 2 萬噸。奎納納：已進(jìn)入客戶認(rèn)證階段公司在澳大利業(yè)的奎納納工業(yè)園區(qū)規(guī)劃了 4.8 萬噸電池級氫氧化鋰產(chǎn)能，分兩期，每期 各 2.4 萬噸建設(shè)。目前一期已經(jīng)建成，二期的部分公輔設(shè)施建設(shè)也隨一期同步建成。工 廠直接采用來自泰利森格林布什礦區(qū)的高品位鋰輝石精礦，有望減少鋰精礦長途海運(yùn)帶 來的物流成本?？{納工廠的由 TLK 運(yùn)營，其為 TLEA 的

14、子公司，因此盡管 IGO 透過 TLEA 持有了奎納納產(chǎn)能 49%的權(quán)益，但天齊鋰業(yè)仍享有對奎納納項目的絕對控制權(quán)。 根據(jù)公司公告，奎納納一期氫氧化鋰項目經(jīng)過反復(fù)調(diào)試和優(yōu)化，首批約 10 噸氫氧化鋰 產(chǎn)品通過公司內(nèi)部實(shí)驗(yàn)室取樣檢測，并于 2022 年 5 月 19 號確認(rèn)所有參數(shù)達(dá)到電池級 氫氧化鋰標(biāo)準(zhǔn)。TLK 后續(xù)將提供產(chǎn)品給不同客戶進(jìn)行品質(zhì)認(rèn)證，這一流程預(yù)計需要 4-8 個月的時間。遂寧：2 萬噸產(chǎn)能，預(yù)計 2023 年下半年投產(chǎn)公司與遂寧市政府于 2017 年簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬分兩個階段建立遂寧安居碳酸 鋰工廠，其中一期規(guī)劃為 2 萬噸。后由于市場狀況及融資因素于 2019 年 7

15、 月暫停。目 前該項目正逐步恢復(fù)建設(shè)節(jié)奏，公司正在加速推進(jìn)基礎(chǔ)試樁及施工圖設(shè)計及后續(xù)施工工 作，保障項目合法合規(guī)建設(shè)，推動項目順利實(shí)施，公司預(yù)計該項目將于 2023 年下半年 竣工進(jìn)入調(diào)試階段。4.天齊鋰業(yè)掌握全球規(guī)模最大在產(chǎn)鹽湖，盈利彈性釋放在即天齊鋰業(yè)目前持有全球鹽湖提鋰產(chǎn)能最大的鋰業(yè)公司 SQM 22.16%股權(quán)。天齊鋰業(yè)于 2018 年，以約 40.7 億美元的對價完成購買由 Nutrien 持有的 SQM 的 62,556,568 份 A 股，約占當(dāng)時 SQM 總股本的 23.77%。由于此前還持有少量 SQM 的 B 股，交易于 2018 年 12 月完成后，公司持有 SQM 合計

16、 25.86%的股權(quán)。隨后由于公司領(lǐng)式期權(quán)到期將所 持 B 類股用于實(shí)物交割等因素，公司所持 SQM 股權(quán)比例下降至 22.16%。SQM 擁有 Atacama 的開采權(quán)，其是全球稟賦最優(yōu)異、產(chǎn)能最大的鹽湖，鋰資源開發(fā)效 率高，成本低。Atacama 本質(zhì)上是一處沙漠，是地球上最干燥的地區(qū)之一，但 Atacama 地下富含鹵水，且預(yù)計鹵水覆蓋范圍達(dá)到 3000 平方公里。從資源稟賦來看，Atacama 無疑是世界級的鹽湖：（1）Atacama 鹽湖儲量大，僅 SQM 權(quán)益儲量便高達(dá) 4810 萬噸 LCE；（2）資源質(zhì)地好，鋰離子濃度高達(dá) 1840mg/l，鉀濃度為 22630mg/l，并且鎂

17、鋰比 僅 6.4；（3）該地區(qū)是沙漠氣候，所以有著非常高的蒸發(fā)率（3200 毫米每年，是鋰行業(yè) 最高水平）和極低的年度降雨量（每年僅 15 毫米），有助于實(shí)現(xiàn)全年不間斷的生產(chǎn)。這 些因素共同決定了在 Atacama 生產(chǎn)碳酸鋰比其他鹽湖更容易、產(chǎn)量更大且成本也更便 宜。SQM 和美國雅保均在 Atacama 布置了產(chǎn)能，預(yù)計 2022 年 Atacama 鹽湖的鋰鹽 產(chǎn)量有望達(dá)到 19-20 萬噸，超過全球總鋰資源產(chǎn)量的四分之一，足見其在全球提鋰項目 中的分量。SQM 是全球最大的鹽湖提鋰生產(chǎn)商、全球最大的硝酸鉀及碘生產(chǎn)商。依托 Atacama 優(yōu) 渥的鋰資源，SQM 建立了全球最大的鹽湖提鋰產(chǎn)能：已有 12 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能、2.15 萬 噸氫氧化鋰產(chǎn)能，并且產(chǎn)能正在擴(kuò)產(chǎn)至 18 萬噸碳酸鋰、3 萬噸氫氧化鋰（氫氧化鋰為 苛化產(chǎn)能，以碳