2022年雙匯業(yè)務(wù)布局及發(fā)展空間分析

1、2022年雙匯業(yè)務(wù)布局及發(fā)展空間分析一、雙匯是肉制品行業(yè)龍頭，屠宰業(yè)務(wù)利潤彈性更大1.1深耕行業(yè)六十余載的肉制品行業(yè)龍頭雙匯是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)，總部在河南省漯河市。雙匯在全國17個?。ㄊ校┙ㄓ?0個現(xiàn)代化肉類加工基地和配套產(chǎn)業(yè)，形成了飼料、養(yǎng)殖、屠宰、肉制品加工、調(diào)味品生產(chǎn)、新材料包裝、冷鏈物流、商業(yè)外貿(mào)等完善的產(chǎn)業(yè)鏈，擁有100多萬個銷售終端，每天有1萬多噸產(chǎn)品銷往全國各地。1984-1990改革創(chuàng)新，搞活企業(yè)求生存1984年，萬隆當(dāng)選漯河肉聯(lián)廠廠長，在國內(nèi)市場搞多種經(jīng)營，殺豬、宰牛、宰兔、宰雞、宰羊、宰乳豬，八大銷售公司齊頭并進(jìn)開拓市場。外貿(mào)業(yè)務(wù)開發(fā)出口產(chǎn)品，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷前蘇聯(lián)、東南

2、亞及港澳地區(qū)，實現(xiàn)由內(nèi)貿(mào)向外貿(mào)轉(zhuǎn)型，當(dāng)年即盈利，結(jié)束了26年的虧損歷史。1990-2000引進(jìn)資金、技術(shù)和設(shè)備，改造傳統(tǒng)肉類工業(yè)為了不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量，雙匯還引進(jìn)、吸收、消化世界的技術(shù)和設(shè)備，改造傳統(tǒng)肉類工業(yè)，先后從美國、德國、荷蘭等國家引進(jìn)5000多臺設(shè)備，把世界的腌制技術(shù)、乳化技術(shù)、冷分割技術(shù)、保鮮技術(shù)應(yīng)用到了中國肉類工業(yè)。1998年12月，“雙匯實業(yè)”成功上市，募集資金3億元用于3萬噸王中王火腿腸技改項目、1萬噸熱狗腸技改項目等，2000年雙匯食品城肉制品系列項目再投資，將規(guī)模由原來的3萬噸擴(kuò)大到6.6萬噸。2000-2010專業(yè)專注，成為中國最大肉類加工基地2000年雙匯率先從歐洲引進(jìn)國

3、內(nèi)第一條冷鮮肉生產(chǎn)線，并且把冷鏈生產(chǎn)、冷鏈運(yùn)輸、冷鏈銷售、冷鮮肉連鎖銷售模式引入中國，開創(chuàng)了中國肉類第一品牌。在全國17個省（市）建有30多個現(xiàn)代化的肉類加工基地和配套產(chǎn)業(yè)，連續(xù)多年居中國肉類行業(yè)第一位。2010-走出去海外并購，實現(xiàn)國際化2013年，雙匯國際（現(xiàn)更名為萬洲國際）以71億美元收購美國史密斯菲爾德食品公司的全部股份，成為全球最大的豬肉食品企業(yè)。2014年雙匯母公司萬洲國際在香港成功上市。在2016年財富世界500強(qiáng)榜單中，雙匯集團(tuán)母公司萬洲國際以營業(yè)收入212億美元首次上榜，位列財富世界500強(qiáng)榜單第495位，2021年雙匯母公司萬洲國際以第474位再次入選該榜單，同年萬洲國際子

4、公司雙匯發(fā)展也于此前入選2021年財富中國500強(qiáng)排行榜，位列第151位。1.2屠宰業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)大、利潤彈性強(qiáng)，肉制品利潤貢獻(xiàn)大主營業(yè)務(wù)為屠宰業(yè)務(wù)和肉制品業(yè)務(wù)。公司2021年實現(xiàn)總營收668億元，同比-9.65%；其中主營666.8億元，同比-9.7%；歸母凈利潤48.7億元。公司業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈較長，從上游養(yǎng)殖到下游肉制品、生鮮凍肉銷售。2021年屠宰和肉制品業(yè)務(wù)營收（對外交易）分別為390.7億元和273.5億元，占比分別為51.6%和40.9%。屠宰業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要是生鮮凍品，其中包括冷鮮肉和凍肉；肉制品業(yè)務(wù)產(chǎn)品線豐富。生鮮產(chǎn)品以冷鮮肉為主，通過特約店、商超、酒店餐飲、加工廠和農(nóng)貿(mào)批發(fā)等渠道銷售。

5、生鮮業(yè)務(wù)中，公司自身生豬養(yǎng)殖規(guī)模較小，主要通過采購生豬進(jìn)行屠宰生產(chǎn)，2021年公司國內(nèi)生豬屠宰數(shù)量為1112萬頭。凍肉業(yè)務(wù)包括國內(nèi)以及進(jìn)口凍肉，其中進(jìn)口凍肉主要是通過母公司羅特克斯從美國進(jìn)口，2021年進(jìn)口金額為93.2億元，占供應(yīng)商總采購金額比例的16.5%。包裝肉制品由火腿腸類、火腿類、香腸類、醬鹵熟食類、餐飲食材類、罐頭類等品類組成。王中王是公司明星產(chǎn)品；近年公司推出多款新品，包括辣嗎？辣、火炫風(fēng)、無淀粉王中王、雙匯筷廚、智趣多鱈魚腸、Smithfield品牌產(chǎn)品等，迎合消費升級的需求，具備較強(qiáng)增長潛力。包裝肉制品主要通過AB商超、CD終端、農(nóng)貿(mào)批發(fā)、餐飲等渠道銷售。屠宰業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)更多收入

6、、利潤彈性更強(qiáng)，肉制品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)更多利潤。從營業(yè)收入結(jié)構(gòu)看，2015-2021年屠宰業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收普遍過半，貢獻(xiàn)收入更多。從營業(yè)利潤結(jié)構(gòu)看，2015-2021年肉制品貢獻(xiàn)主要營業(yè)利潤，但屠宰業(yè)務(wù)中的凍品營業(yè)利潤彈性較大，屠宰部門貢獻(xiàn)營業(yè)利潤最高可達(dá)到近30%，最低僅低個位數(shù)貢獻(xiàn)占比。1.3市值、業(yè)績與豬價的相關(guān)性復(fù)盤（1）2014.4-2018.5輪豬周期：環(huán)保政策趨嚴(yán)開啟此輪豬周期。2014年，環(huán)保政策逐步實施（畜禽規(guī)模養(yǎng)殖污染防治條例2014年1月開始實施）；同時水價、排污費調(diào)整，導(dǎo)致養(yǎng)豬成本大幅攀升。行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能導(dǎo)致生豬價格高漲，在2016年6月左右達(dá)到最高值。2016年，較高的生豬價格刺

7、激農(nóng)戶積極養(yǎng)殖導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，2017年行業(yè)進(jìn)入深度虧損，直至2018年觸底。豬價上行期雙匯開始從羅特克斯進(jìn)口凍肉對沖豬價上漲的成本壓力，豬價下行前期利潤承壓，后期釋放彈性。2014年雙匯開始從羅特克斯進(jìn)口凍肉，在豬價上行期對沖肉制品成本壓力，肉制品利潤提升帶動公司利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。豬價剛進(jìn)入下行期時，肉制品銷售價格受到影響，疊加高價凍肉庫存，肉制品利潤承壓，利潤下滑，凍肉庫存消化完后，豬價下降帶來的肉制品成本下降以及屠宰量增帶來的固定成本攤薄共同作用，利潤增速回正。市值受估值影響更大，基本面改善后跑贏市場。這一階段由于資本市場環(huán)境特殊性，因此估值對公司市值變化影響更大。經(jīng)營層面上，因進(jìn)口凍肉帶

8、來利潤彈性，自身利潤轉(zhuǎn)正后雙匯跑贏市場。（2）2018.5以來本輪豬周期：非洲豬瘟開啟新一輪豬周期，豬價漲幅大、漲速急。2018年8月，我國確診首例非洲豬瘟疫情，疫情隨后逐漸蔓延爆發(fā)，疫情爆發(fā)帶來的主/被動性拋售令產(chǎn)能深度去化，至2019年10月底全國均價逼近40元/公斤關(guān)口。隨后在一系列穩(wěn)產(chǎn)保供政策調(diào)控及高價抑需影響下，豬價高位回落。2020年產(chǎn)能恢復(fù)，但新冠導(dǎo)致調(diào)運(yùn)、屠宰受到影響，豬價在春節(jié)后兩周多時間內(nèi)快速逼近2019年周期高點附近，3月后疫情期間壓欄、儲備肉投放、消費超預(yù)期受抑等因素共同作用令豬價大跌。隨后由于標(biāo)豬供應(yīng)緊缺，養(yǎng)殖端抗價惜售意愿增加加之凍肉補(bǔ)給作用階段性轉(zhuǎn)弱，豬價觸底反彈

9、。9月后供給增加豬價再度“降溫”，11月下旬隨著季節(jié)性南方腌臘需求啟動，豬價重回強(qiáng)勢，北方雨雪天氣影響調(diào)運(yùn)、散戶壓欄意愿增加以及進(jìn)口因新冠影響卸貨等均對價格產(chǎn)生助推。2021年后，前期因豬價大幅上漲，行業(yè)積極補(bǔ)欄導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，生豬價格回落。豬價上行期凍肉大幅釋放利潤彈性，下行期受儲備時點、凍肉庫存影響，屠宰肉制品利潤顯著承壓。2019年受非洲豬瘟影響，豬價大幅上漲，雙匯發(fā)揮海外協(xié)同優(yōu)勢，加大進(jìn)口凍肉儲備，做大外貿(mào)規(guī)模，屠宰利潤大幅釋放；同時低價凍肉儲備充足，肉制品成本可控，同時因豬價大幅上漲公司進(jìn)行直接提價，疊加開啟結(jié)構(gòu)升級，肉制品利潤也實現(xiàn)快速增長。豬價進(jìn)入2020年底快速下跌后，公司高價凍

10、肉庫存計提大幅減值，同時高價凍肉內(nèi)銷給肉制品分部，導(dǎo)致肉制品成本增加，因而利潤轉(zhuǎn)而大幅下滑。到2021年底，高價凍肉庫存逐漸消化完，屠宰量利提升，利潤轉(zhuǎn)增。市值與豬價關(guān)聯(lián)性變強(qiáng)，儲備凍肉節(jié)奏有較大影響。豬價快速大幅增長時期，公司儲備低價凍肉、進(jìn)口凍肉屠宰業(yè)務(wù)利潤大幅增長；疊加肉制品成本壓力緩解+提價+結(jié)構(gòu)升級，肉制品利潤保持增長，估值業(yè)績雙擊帶動市值增長。豬價下行前期則因高價凍肉儲備影響，利潤持續(xù)較大幅度下滑，估值雙殺下跌。后期跟隨利潤回升帶動市值增長?？偨Y(jié)：雙匯市值與豬價關(guān)聯(lián)性加強(qiáng)。通常在豬價上升期，公司加大進(jìn)口凍肉對沖肉制品成本壓力，并以外貿(mào)賺取價差，屠宰利潤大幅提升，業(yè)績彈性使得公司估值

11、、業(yè)績層面雙擊帶動市值增長。豬價下行前期若進(jìn)口凍肉節(jié)奏有偏，屠宰、肉制品業(yè)務(wù)利潤均易承壓，因而對市值造成壓制。后期隨著凍肉庫存消化完，屠宰、肉制品業(yè)務(wù)利潤雙雙顯現(xiàn)拐點，再次帶動公司市值的優(yōu)異表現(xiàn)。二、屠宰業(yè)務(wù)：多舉對沖豬周期影響，凍肉貢獻(xiàn)利潤彈性2.1豬價影響生鮮業(yè)務(wù)量利，凍肉貢獻(xiàn)彈性屠宰業(yè)務(wù)分為生鮮、凍品，利潤主要受豬價、公司進(jìn)口凍肉節(jié)奏影響。公司屠宰業(yè)務(wù)分為生鮮與凍品，其中生鮮主要通過采購生豬進(jìn)行屠宰生產(chǎn)。生鮮業(yè)務(wù)中，屠宰利潤通常與生豬與豬肉價差掛鉤，通常情況下生豬與豬肉價格同向波動，價差相對穩(wěn)定，因此屠宰的頭均利潤也保持相對穩(wěn)定。但當(dāng)生豬出欄量大，豬價較低時，屠宰量增，開工率高、固定成本

12、攤薄后，屠宰生鮮利潤提升。凍肉業(yè)務(wù)中，公司主要通過進(jìn)口羅特克斯凍肉進(jìn)行銷售，因此中美價差、囤貨時點會影響凍肉利潤。凍肉利潤是貢獻(xiàn)屠宰利潤彈性的主要部分。2.2中外協(xié)同+全國化產(chǎn)能布局，平抑豬周期波動影響（1）充分調(diào)動海外資源，對沖豬周期影響中美豬肉價差大，調(diào)動海外資源可對沖國內(nèi)豬周期波動影響。由于飼料成本與規(guī)?；B(yǎng)殖的差異，中美之間生豬養(yǎng)殖成本存在較大差異，因此中國生豬價格常年高于美國生豬價格，導(dǎo)致中美豬肉存在價差。2018-2020年我國受到豬瘟影響，生豬出欄數(shù)量大幅減少，豬肉價格持續(xù)上漲，2020年豬肉平均價格為47.93元/千克，而美國豬肉價格相對穩(wěn)定，2020年美國豬肉價格維持在個位數(shù)

13、單價。雙匯通過從羅特克斯進(jìn)口凍肉，屠宰業(yè)務(wù)釋放利潤彈性，肉制品業(yè)務(wù)抵御豬價快速上漲帶來的成本風(fēng)險。2019年受非洲豬瘟影響，豬價大幅上漲，雙匯發(fā)揮海外協(xié)同優(yōu)勢，海外采購額同比增長115.7%達(dá)到52億元，通過銷售低成本凍肉對沖國內(nèi)豬價上漲影響，2019年公司國內(nèi)生鮮品生產(chǎn)量同比下降15.24%，銷量同比僅下降3.06%，當(dāng)年屠宰業(yè)務(wù)營業(yè)利潤同比+82.1%至1911億元。同時肉制品噸成本得以對沖，噸利保持相對穩(wěn)定。（2）全國化屠宰基地布局，冷鏈物流布局完善提升效率全國產(chǎn)能布局完善，加強(qiáng)價格與供應(yīng)量穩(wěn)定性。我國生豬主要產(chǎn)區(qū)位于四川、湖南以及河南，主銷區(qū)則集中在東南沿海地區(qū)，長期以來我國主要以生豬

14、跨省調(diào)運(yùn)的方式實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡。非洲豬瘟發(fā)生以來，傳統(tǒng)運(yùn)豬模式遭到農(nóng)業(yè)部的禁止，這使得產(chǎn)、銷區(qū)生豬價差進(jìn)一步擴(kuò)大。因此跨地運(yùn)輸具有很高的必要性和利潤空間。在區(qū)域發(fā)展的角度上，雙匯的屠宰場全國布局已經(jīng)初現(xiàn)成效，有利于統(tǒng)籌全國的生豬資源，對沖生豬價格南北差異、保障生豬供應(yīng)穩(wěn)定性。雙匯作為中國最大的肉類供應(yīng)商，在全國建有寶泉嶺、沈陽、阜新、唐山、鄭州、漯河、德州、蕪湖、武漢、淮安、南昌、綿陽、清遠(yuǎn)、南寧等十余個現(xiàn)代化屠宰基地。屠宰范圍貫穿南北，橫跨東西，屠宰場的輻射半徑覆蓋我國主要的生豬養(yǎng)殖區(qū)。冷鏈物流不斷完善，絕大部分產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)朝發(fā)夕至，運(yùn)輸配送效率高。雙匯發(fā)展母公司萬洲國際于2003年成立全資子公

15、司雙匯物流，是國內(nèi)大型專業(yè)化公路冷藏物流公司。自2003年以來，雙匯物流相繼在黑龍江、遼寧（阜新、沈陽）、北京、山東、內(nèi)蒙古、河南(漯河、鄭州、濟(jì)源)、四川、江蘇、上海、安徽、江西、湖北（宜昌、武漢）、廣西、廣東、陜西等地相繼成立了19個省級公司、5個辦事處，形成了集冷藏公路貨物運(yùn)輸、倉儲、區(qū)域配送、汽車銷售、汽車修理、信息化服務(wù)等為一體的綜合物流服務(wù)平臺。目前，雙匯物流擁有冷庫20多萬噸，常溫庫、配送庫185600平方米，鐵路專用線4條，自有車輛1200余臺，整合社會車輛9000余臺，日運(yùn)能達(dá)到13000噸以上，年發(fā)運(yùn)量突破400萬噸，產(chǎn)品在絕大部分省份基本可以實現(xiàn)朝發(fā)夕至。通過雙匯物流，雙

16、匯能夠?qū)崿F(xiàn)生鮮凍品和肉制品的高效運(yùn)輸，降低運(yùn)費，降低產(chǎn)品的銷售成本。將生豬屠宰和冷鏈結(jié)合，并不斷完善該模式，先建立地區(qū)級別的全品類冷鏈配送網(wǎng)絡(luò)，然后逐步擴(kuò)展全國性網(wǎng)絡(luò)，雙匯冷鮮品正在實現(xiàn)產(chǎn)品閉環(huán)。未來將進(jìn)一步提升生鮮肉品以及低溫肉制品市場份額。（3）募資延伸產(chǎn)業(yè)鏈，上游發(fā)展養(yǎng)殖平滑波動募投70億元拓展養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，向上游延伸平滑波動。2020年公司完成定向增發(fā)，募資70億元，發(fā)展肉雞、生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。公司屠宰業(yè)務(wù)、肉制品業(yè)務(wù)均處于國內(nèi)領(lǐng)軍地位，發(fā)展養(yǎng)殖業(yè)，有利于增強(qiáng)公司對產(chǎn)業(yè)鏈上游的影響力和對畜禽市場的洞察力，有利于減少原料外部采購依賴，增加對主業(yè)原材料的供應(yīng)，從而提升成本控制能力、采購議價能力和產(chǎn)

17、品質(zhì)量控制能力。同時，肉雞產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)能建設(shè)項目的實施將提升公司肉類產(chǎn)品的多元化，更好地豐富產(chǎn)品的品類、滿足消費市場的需求。三、肉制品業(yè)務(wù)：結(jié)構(gòu)升級+品類擴(kuò)張帶動噸價提升3.1豬價影響肉制品成本，關(guān)注噸利變化豬價影響肉制品成本，與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)共同影響噸利。肉制品收入主要與量價相關(guān)，銷量增速放緩后，主要關(guān)注價格變化。從利潤端看，肉制品關(guān)注噸利，分拆看單位價格主要受豬價（快速大幅上行周期便于提價）、以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響；單位成本則主要受原材料價格影響，其中受最主要原材料豬、雞影響較大。此外，值得關(guān)注的是公司肉制品成本還會受公司凍肉儲備的價格影響。3.2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、擴(kuò)展品類并行，積極探索新增長曲線肉制品因產(chǎn)品

18、老化以及新品營銷宣傳不足，2014年以來營收增長緩慢。公司2016-2021年肉制品營收復(fù)合增速3.9%，為了解決困境，公司先后在產(chǎn)品端、營銷端以及渠道端大刀闊斧，致力于肉制品產(chǎn)品復(fù)蘇。產(chǎn)品端：肉制品調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)品類。公司堅持“繼續(xù)調(diào)整結(jié)構(gòu)，突出五大產(chǎn)業(yè)，整合全球資源，創(chuàng)新發(fā)展上規(guī)?！钡膽?zhàn)略方針，圍繞消費升級，大力調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2020年肉制品特優(yōu)級結(jié)構(gòu)占比提升了2.1個百分點，核心產(chǎn)品王中王銷量增幅超過10%。同時積極推廣新品，新產(chǎn)品銷量占肉制品總銷量的比例提升1.1個百分點；辣嗎？辣、無淀粉王中王、肉塊王等新產(chǎn)品年銷量均超過1萬噸，火炫風(fēng)刻花香腸、俄式大肉塊香腸、斜切特嫩烤火腿等新產(chǎn)品年銷量

19、均超過5,000噸，新品上市成功率和市場競爭力不斷提高。同時在2020年成立餐飲事業(yè)部以及餐飲投資管理公司，深耕預(yù)制切割、中式菜肴等品類，加速餐飲食材產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張。營銷端：創(chuàng)新營銷策略，加強(qiáng)新媒體宣傳。2020年公司在上海設(shè)立營銷分中心，引入一線城市人才，打造年輕化的品牌形象；強(qiáng)化市場調(diào)研指導(dǎo)新品研發(fā)；建立營銷效果評估機(jī)制，適時調(diào)整營銷策略，實現(xiàn)高效營銷，助推新品上量。近年公司多元化營銷方式，圍繞主導(dǎo)產(chǎn)品，升級營銷策劃，加大跨界營銷、文創(chuàng)營銷、網(wǎng)紅營銷等新型營銷力度，針對火炫風(fēng)、辣嗎？辣、醬鹵熟食等新產(chǎn)品引入明星代言，聯(lián)合頭部網(wǎng)紅和流量明星大力開展直播帶貨。渠道端：深耕已有渠道，開拓新渠道，擴(kuò)

20、大市場網(wǎng)絡(luò)布局。公司為了更好的推進(jìn)雙匯產(chǎn)品進(jìn)家庭、進(jìn)餐飲、上餐桌，組建專業(yè)隊伍、設(shè)臵專業(yè)客戶、開發(fā)專屬產(chǎn)品，增加餐飲新渠道，開啟餐飲食材發(fā)展的新篇章；電商業(yè)務(wù)快速增長，企業(yè)線上線下融合不斷增強(qiáng)；新型休閑、熟食專柜渠道顯現(xiàn)良好發(fā)展勢頭。首家雙匯熟食2.0門店于今年5月20日在河南漯河開業(yè)，雙匯將采取“直營+加盟”的拓店模式，加快熟食零售賽道的占位。目前雙匯熟食門店已突破1000家。優(yōu)化薪酬體系，加強(qiáng)銷售團(tuán)隊積極性。近年公司內(nèi)部改革，升級薪酬體系，建立更加科學(xué)的薪酬結(jié)構(gòu)；優(yōu)化激勵機(jī)制，實施更加有效的績效管理，充分激發(fā)團(tuán)隊積極性。同時，公司進(jìn)一步健全人才發(fā)展機(jī)制，加強(qiáng)高學(xué)歷、高素質(zhì)和專業(yè)人才的引進(jìn)，

21、加強(qiáng)人才的培育，構(gòu)建科學(xué)合理的人才梯隊，為企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展做好人才儲備。2019年開始，公司銷售人員人均薪酬提升明顯，2019年公司銷售人員平均年薪（銷售費用職工薪酬/銷售人員數(shù)量）25.4萬元，同比+12%，2018-2021年銷售人員平均薪酬穩(wěn)步提升。四、2022年豬價、雞價低位，雙匯利潤彈性釋放豬價、雞價在2022年價格較底部，雙匯主要成本下降。（1）豬肉：豬價自去年回落，我們認(rèn)為今年下半年豬價開始上行，全年豬價均價同比去年略有下降。自19年豬價飆升后，行業(yè)內(nèi)能繁母豬快速補(bǔ)欄。2021年7月產(chǎn)能開始去化，7-10月出欄的商品豬是由2020年9-12月存欄的能繁母豬提供的（10個月周期），2021年7-10月豬價持續(xù)低于成本線表明2020年9-12月的能繁母豬存欄量已經(jīng)過剩，而由于當(dāng)時豬價還處于高位，養(yǎng)戶仍在繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)中，2021年的1-5月能繁母豬存欄量仍在繼續(xù)上升，產(chǎn)能進(jìn)一步過剩，雖然自2021年7月產(chǎn)能開始去化，但截至2022年2月能繁母豬存欄量同