家電制造行業(yè)分析

1、日用電器制造行業(yè)分析（青島海爾&格力電器）一、公司概述1、公司名稱：珠海格力電器股份有限公司（1）所屬行業(yè)：日用電器制造業(yè)（2）公司簡(jiǎn)介該公司前身為珠海市海利冷氣工程股份有限公司,1989年經(jīng)珠海市工業(yè)委 員會(huì)、中國(guó)人民銀行珠海分行批準(zhǔn)設(shè)立,1994年經(jīng)珠海市體改委批準(zhǔn)更名為珠海 格力電器股份有限公司,1996年11月18日經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)發(fā)字 （1996）321號(hào)文批準(zhǔn)于深圳證券交易所上市，公司領(lǐng)取44號(hào)企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照。 截至2007年6月30日公司的注冊(cè)資本和實(shí)收股本均為人民幣80,541萬(wàn)元。珠海格力電器股份有限公司是全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一 體的專業(yè)化空調(diào)企

2、業(yè)。旗下的“格力”品牌空調(diào)是中國(guó)空調(diào)業(yè)唯一的“世界名牌” 產(chǎn)品，業(yè)務(wù)遍布全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，用戶超過(guò)1.5億。作為一家專注于空調(diào) 產(chǎn)品的大型電器制造商，格力致力于為全球消費(fèi)者提供技術(shù)領(lǐng)先、品質(zhì)卓越的空 調(diào)產(chǎn)品。在全球，格力擁有珠海、重慶、合肥、鄭州、武漢、巴西、巴基斯坦、 越南8大生產(chǎn)基地，8萬(wàn)多名員工。公司擁有各類國(guó)家級(jí)認(rèn)證科研試驗(yàn)室300多間， 4500多名技術(shù)研發(fā)人緣和3500多項(xiàng)國(guó)內(nèi)外專利技術(shù)。家用空調(diào)年產(chǎn)能4000萬(wàn)臺(tái)， 商用空調(diào)年產(chǎn)能550萬(wàn)臺(tái)，2005年至今，格力空調(diào)連續(xù)6年全球銷量第一。（3）主營(yíng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)銷售空調(diào)器、自營(yíng)空調(diào)器出口業(yè)務(wù)及其相關(guān)零配件的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。（4）經(jīng)營(yíng)

3、范圍貨物、技術(shù)的進(jìn)出口（法律、法規(guī)、規(guī)章明文規(guī)定禁止進(jìn)出口的貨物、 技術(shù)除外）。制造、銷售：泵、閥門、壓縮機(jī)及類似機(jī)械的制造；風(fēng)機(jī)、衡器、 包裝設(shè)備等通用設(shè)備制造；電機(jī)制造；輸配電及控制設(shè)備制造；電線、電纜、光 纜及電工器材制造;家用電力器具制造；機(jī)械設(shè)備、五金交電及電子產(chǎn)品批發(fā)； 家用電器及電子產(chǎn)品專門零售。（5）公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略：公司的發(fā)展戰(zhàn)略清晰，不做橫向擴(kuò)張的綜合家電 企業(yè)，而是做專業(yè)的制冷龍頭。這一戰(zhàn)略，在國(guó)內(nèi)制冷行業(yè)巨大發(fā)展空間的情況 下，能保證公司在較高利潤(rùn)率水平下實(shí)現(xiàn)較快且確定性較高的增長(zhǎng)。格力秉持專 業(yè)做空調(diào)理念，重視核心競(jìng)爭(zhēng)力的培養(yǎng)，在低頻控制、高效離心式冷水機(jī)和超高效 定速

4、壓縮機(jī)上掌握核心技術(shù)。憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司占據(jù)變頻空調(diào)、中央空調(diào)和高 效定頻空調(diào)的制高點(diǎn)。（6）實(shí)際控制人和公司之間的產(chǎn)權(quán)和控制關(guān)系：2、公司名稱：青島海爾股份有限公司（1）所屬行業(yè)：日用電器制造業(yè)（2）公司簡(jiǎn)介青島海爾股份有限公司的前身是成立于1984年的青島電冰箱總廠。經(jīng) 中國(guó)人民銀行青島市分行1989年12月16日批準(zhǔn)募股，1989年3月24日經(jīng)青 體改19893號(hào)文批準(zhǔn)，在對(duì)原青島電冰箱總廠改組的基礎(chǔ)上，以定向募集資金 1.5億元方式設(shè)立股份有限公司。1993年3月和9月，經(jīng)青島市股份制試點(diǎn)工作 領(lǐng)導(dǎo)小組青股領(lǐng)字19932號(hào)文和9號(hào)文批準(zhǔn)，由定向募集公司轉(zhuǎn)為社會(huì)募集公 司，并增發(fā)社會(huì)公眾

5、股5000萬(wàn)股，于1993年11月在上交所上市交易。目前集團(tuán)下設(shè)企業(yè)100多家，產(chǎn)品包括42大門類8600多個(gè)品種。電冰箱、 冷柜、空調(diào)、洗衣機(jī)、電熱水器、吸塵器等產(chǎn)品市場(chǎng)占有率均居全國(guó)首位，其中 海爾冰箱、洗衣機(jī)還被國(guó)家質(zhì)檢總局評(píng)為首批中國(guó)世界名牌。海爾集團(tuán)堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新精神創(chuàng)造世界名牌，已經(jīng)從一家頻臨倒閉的集體小 廠發(fā)展成為全球擁有7萬(wàn)多名員工、2010年?duì)I業(yè)額1357億元的全球化集團(tuán)公司。 “海爾”已躍居為全球白色家電第一品牌，并被美國(guó)新聞周刊網(wǎng)站評(píng)為全球 十大創(chuàng)新公司。（3）主營(yíng)業(yè)務(wù)空調(diào)器、電冰箱、電冰柜、洗碗機(jī)、燃?xì)庠畹燃译姰a(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售（4）經(jīng)營(yíng)范圍電器，電子產(chǎn)品，機(jī)械產(chǎn)品，通訊

6、設(shè)備及 相關(guān)配件制造;家用電器及電子產(chǎn) 品技術(shù)咨詢服務(wù);房地產(chǎn)開(kāi)發(fā);進(jìn)出口業(yè)務(wù)（按外經(jīng)貿(mào)部核準(zhǔn)范圍經(jīng)營(yíng)）；批發(fā)零 售；國(guó)內(nèi)商業(yè)（國(guó)家禁止商品除外）；礦泉水制造，飲食，旅游服務(wù)（限分支機(jī)構(gòu)經(jīng) 營(yíng)）.（5）公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略青島海爾經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略組合由三個(gè)部分構(gòu)成：一是品牌戰(zhàn)略；二是多元化發(fā) 展戰(zhàn)略；三是以顧客和市場(chǎng)為導(dǎo)向的戰(zhàn)略。首先，海爾實(shí)施品牌戰(zhàn)略，不只注重 外在形式的廣告宣傳，著重抓住質(zhì)量和服務(wù)這兩個(gè)構(gòu)成品牌的核心，即為顧客提 供高質(zhì)量的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，海爾品牌的塑造經(jīng)歷了從零品牌到單一品牌、從 國(guó)內(nèi)單一品牌到國(guó)內(nèi)品牌家庭、從國(guó)內(nèi)品牌到國(guó)際化品牌的飛躍。其次，海爾的 多元化發(fā)展是在合適的時(shí)機(jī)、合適的

7、領(lǐng)域，以合適的方法發(fā)展的一種戰(zhàn)略行動(dòng)。 第三，擁有顧客就意味著占領(lǐng)了市場(chǎng)。張瑞敏總是希望海爾的服務(wù)能夠做到兩點(diǎn): 一是不斷向用戶提供他們意料之外的滿足，二是讓用戶在使用海爾產(chǎn)品時(shí)能夠毫 無(wú)怨言。為了體現(xiàn)這些要求，海爾總是體貼人微地想用戶之所想。（6）實(shí)際控制人和公司之間的產(chǎn)權(quán)和控制關(guān)系：二、公司歷年財(cái)務(wù)狀況運(yùn)行情況1、歷年股本變動(dòng)情況格力電器自上市以來(lái)共發(fā)生了 20次股本變動(dòng)，變動(dòng)時(shí)間、變動(dòng)股數(shù)及變動(dòng) 原因如下表所示：111變更日期111總股本 I1流通A股I實(shí)17際流通A股11I變更原因I11111 2010-07-13 11281788.88 I1278001.43 I278001.431

8、1I送轉(zhuǎn)股I1 2009-06-03 1187859.25 I185121.50I185121.50I送轉(zhuǎn)股I1 2009-03-13 1125239.50 I123549.81I123549.81I股改限售流通I1 2008-07-14 I125239.50 I89617.45I89617.45I送轉(zhuǎn)股I1 2008-04-02 I83493.00 I59602.37I59602.37I股改限售流通II 2008-01-21 I83493.00 I53559.26I53559.26I增發(fā)A股法人配IIIIII售上市II 2007-12-21 I83493.00 I51800.66I51800

9、.66I增發(fā)A股上市II 2007-12-10 I83493.00 I53559.26I50607.26I增發(fā)A股II 2007-04-18 I80541.00 I50429.30I50429.30I股改限售流通II 2007-03-29 I80541.00 I49079.30I49079.30I股改限售流通II 2006-07-11 I80541.00 I40548.65I40548.65I送轉(zhuǎn)股II2006-03-08I53694.00 I27032.43I27032.43I股改方案實(shí)施II 2001-06-05 I53694.00 I21272.71I21272.71I送轉(zhuǎn)股II2000

10、-09-08I35796.00 I14196.00I14196.00I配股上市II2000-08-04I35796.00 I14196.00I10920.00I配股除權(quán)II 1998-09-11 I32520.00 I10908.56I10908.56I送轉(zhuǎn)股II 1998-06-02 I16260.00 I5454.28I5454.28I配股上市II 1998-04-21 I16260.00 I5455.60I4195.60I配股除權(quán)II 1996-12-30 I15000.00 I4200.00I4200.00I送轉(zhuǎn)股II 1996-11-18 I7500.00 I2100.00I2100

11、.00I A股上市I青島海爾自上市以來(lái)共發(fā)生了 22次股本變動(dòng)，變動(dòng)時(shí)間、變動(dòng)股數(shù)及變動(dòng) 原因如下表所示：I變更日期I 總股本 I流通A股I實(shí)際流通A股| 變更原因 II 2011-05-17 I133996.18 I133996.18 I133996.18 I股改限售流通I 2010-12-29 I133996.18 I89918.42 I89918.42 I股權(quán)激勵(lì)實(shí)施I 2010-05-24 I133851.88 I89774.12 I89774.12 I增發(fā)A股法人配IIIII售上市I2007-05-22I133851.88 I75569.49 I75569.49 I非公開(kāi)增發(fā)入股I

12、2007-05-17 I119647.24 I75569.49 I75569.49 I股改限售流通I 2006-05-17 I119647.24 I74233.02 I74233.02 I股改方案實(shí)施I 2004-07-12 I119647.24 I67484.56 I67484.56 I送轉(zhuǎn)股I 2001-06-21 I79764.83I44989.71 I44989.71 I送轉(zhuǎn)股I 2001-02-09 I66470.69I37491.42 I37491.42 I增發(fā)A股上市I 2001-01-15 I66470.69I37491.42 I27491.42 I 增發(fā)A股I 2000-11

13、-06 I56470.69I27491.42 I27491.42 I轉(zhuǎn)配股上市I2000-06-20I56470.69I24330.10 I24330.10 I送轉(zhuǎn)股I 1999-09-20 I47058.91I20275.08 I20275.08 I配股上市I 1999-08-12 I47058.91I20275.08 I15596.22 I配股除權(quán)I 1997-12-03 I42174.80 I15596.22 I15596.22 I配股上市I 1997-10-21 I42174.80 I15596.22 I11997.09 I配股除權(quán)I 1996-07-26 I32653.20I1199

14、7.09 I11997.09 I送轉(zhuǎn)股I 1996-06-07 I27211.00 I9997.58I9997.58 I配股上市I 1996-05-02 I27211.00 I9997.58I7690.44 I配股除權(quán)I 1994-06-09 I22100.00 I7690.44I7690.44 I職工股上市I1994-04-04I22100.00 I6500.00I6500.00 I送轉(zhuǎn)股I 1993-11-19 I17000.00 I5000.00I5000.00 I A股上市二、行業(yè)分析近幾年我國(guó)家電制造設(shè)備行業(yè)發(fā)展速度較快，受益于家電制造設(shè)備行業(yè)生 產(chǎn)技術(shù)不斷提高以及下游需求市場(chǎng)不斷擴(kuò)

15、大，家電制造設(shè)備行業(yè)在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市 場(chǎng)上發(fā)展形勢(shì)都十分看好。雖然受金融危機(jī)影響使得家電制造設(shè)備行業(yè)近兩年發(fā) 展速度略有減緩，但隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及國(guó)際金融危機(jī)的逐漸消 退，我國(guó)家電制造設(shè)備行業(yè)重新迎來(lái)良好的發(fā)展機(jī)遇。進(jìn)入2010年我國(guó)家電制 造設(shè)備行業(yè)面臨新的發(fā)展形勢(shì)，由于新進(jìn)入企業(yè)不斷增多，上游原材料價(jià)格持續(xù) 上漲，導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)降低，因此我國(guó)家電制造設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。面 對(duì)這一現(xiàn)狀，家電制造設(shè)備行業(yè)業(yè)內(nèi)企業(yè)要積極應(yīng)對(duì)，注重培養(yǎng)創(chuàng)新能力，不斷 提高自身生產(chǎn)技術(shù)，加強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，于此同時(shí)家電制造設(shè)備行業(yè)內(nèi)企業(yè)還應(yīng) 全面把握該行業(yè)的市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，不斷學(xué)習(xí)該行業(yè)最新生產(chǎn)技術(shù)，了

16、解該行業(yè)國(guó) 家政策法規(guī)走向，掌握同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的發(fā)展動(dòng)態(tài)，只有如此才能使企業(yè)充分了 解該行業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)及自身在行業(yè)中所處地位，并制定正確的發(fā)展策略以使企業(yè) 在殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2011年青島海爾和格力電器的行業(yè)地 位總股本實(shí)際流通總資產(chǎn)排營(yíng)業(yè)收入排凈利潤(rùn)增長(zhǎng)排（億股）股（億元）名（億元）名率名格力電器28.1827.8610.521172.13246.268青島海爾13.48.99317.223164.78347.177行業(yè)平均8.495.46111.2142.8865.46銷售毛利銷售凈利排凈資產(chǎn)收益排排率排名率名率名每股收益名格力電器16.46105.4386.5640.332

17、青島海爾24.4173.2211730.41行業(yè)平均19.923.63.690.13三、公司運(yùn)營(yíng)情況分析1、經(jīng)營(yíng)規(guī)模對(duì)比40000雇員人數(shù)70000600005000030000200001000008000000I 一 6000000萬(wàn) 40000002000000資產(chǎn)總額200820092010201103年份格力電器 口青島海爾經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量年份口格力混宗股票市值時(shí)間2、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)情況（1）格力電器1項(xiàng)目名稱I營(yíng)業(yè)收入（I營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（I毛利率I占主營(yíng)業(yè)務(wù)收III萬(wàn)元） I萬(wàn)元） I（%）入比例（%） I1空調(diào)（產(chǎn)品）1 5510996.23 11242369.59 |22.54|91

18、.19 |1漆包線（產(chǎn)品）128415.99 12285.52|8.04|0.47|1壓縮機(jī)（產(chǎn)品）16002.57 1661.27 |11.02 |0.10 |1電容（產(chǎn)品）14344.59 1629.71|14.49 |0.07|1小家電（產(chǎn)品）178723.10 19592.21|12.18 |1.30 |1模具（產(chǎn)品）116970.13 11I1815.79 |126.05|10.12 |111內(nèi)銷（地區(qū)）111 4660316.08 11-11-|177.12|1外銷（地區(qū)）1 975136.52 |-1-|16.14 |1合計(jì)（地區(qū)）11 5635452.60 |1I-|1-|19

19、3.25|111家電制造（行業(yè)）111|5635452.60|1111257354.08 |1122.31|1193.25|1（2）青島海爾1|項(xiàng)目名稱|11|營(yíng)業(yè)收入（|萬(wàn)元）11|營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（|萬(wàn)元）11|毛利率| (%)111|占主營(yíng)業(yè)務(wù)收|入比例（%）|111|電冰箱（產(chǎn)品）1| 2281100.981| 597147.931| 26.1811|37.65|洗衣機(jī)（產(chǎn)品）|1153499.82| 342133.56| 29.66|19.04 |空調(diào)（產(chǎn)品）|1139573.47| 202715.47| 17.79|18.81 |熱水器（產(chǎn)品）| 312463.59| 141036.50|

20、 45.14|5.16 |小家電（產(chǎn)品）| 129339.56|37057.37| 28.65|2.13 |物流收入（產(chǎn)品）|28876.68|2209.21|7.65|0.48|其他產(chǎn)品（產(chǎn)品）1| 938679.181|76989.681|8.201|15.49 |1I1|國(guó)內(nèi)地區(qū)（地區(qū)）1|5390439.631|-1|-11|88.97|國(guó)外地區(qū)（地區(qū)）| 593093.64|-|-|9.79|3、盈利質(zhì)量對(duì)比（1）收入質(zhì)量對(duì)比從圖表中可看出，格力電器和青島海爾的營(yíng)業(yè)收入均呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)，但是 2007年都比較平坦，2008年以后海爾的營(yíng)業(yè)收入得到迅速增加，2009年和2010 年

21、的增幅分別達(dá)到46.97%和 35.57%。而格力電器2008年的增幅為10.58%，09 年的增幅僅為1.00%，而09年的資產(chǎn)增幅為40.23%，流動(dòng)負(fù)債增幅則為77.02%， 營(yíng)業(yè)收入的增幅遠(yuǎn)低于資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的增加幅度，說(shuō)明公司2009年的產(chǎn)品出 現(xiàn)滯銷現(xiàn)象，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力下降，并且市場(chǎng)占有 率不能得到保障。如果之后的銷售再不景氣，年末囤積的大量存貨會(huì)成為公司的 包袱，投資形成的生產(chǎn)能力會(huì)出現(xiàn)閑置，這將嚴(yán)重影響公司的財(cái)務(wù)狀況和盈利能 力。不過(guò)格力電器2010年的營(yíng)業(yè)收入開(kāi)始轉(zhuǎn)好，增幅達(dá)到42.62%。營(yíng)業(yè)成本兀 萬(wàn)時(shí)間格力海爾由圖表可知，2008年格力電器營(yíng)業(yè)

22、成本上升，但幅度不大，主要可能是因?yàn)榻鹑谖C(jī)下原材料漲價(jià)，公司薪酬制度的調(diào)整，人民幣升值。結(jié)合營(yíng)業(yè)收入，09年?duì)I業(yè)收入的漲幅為1.04%，而成本漲幅為-5.3%，說(shuō)明金融危機(jī)對(duì)格力集團(tuán)已產(chǎn)生一定的影響，而公司也已采取一定的措施應(yīng)對(duì).相比而言，青島海爾2009年的營(yíng)業(yè)成本增幅達(dá)到91.19%,格力電器青島海爾年份營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng) 率營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng) 率營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng) 率營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng) 率200811.03%8.41%3.19%-2.06%20091.04%-5.27%46.97%91.19%201042.62%48.36%35.57%35.57%(3)利潤(rùn)質(zhì)量?jī)衾麧?rùn)時(shí)間格力海爾450000400000350

23、000300000元 250000萬(wàn) 20000015000010000050000上表可以看出二者的凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但格力電器更為陡峭，二者的差 距也在不斷拉大。從這個(gè)指標(biāo)上可以看出在營(yíng)業(yè)收入十分相似的情況下，青島海 爾的獲利能力不如格力電器。年份2007 年2008 年2009 年2010 年格力海爾格力海爾格力海爾格力海爾營(yíng)業(yè)收入3800918.482946864.554203238.83040803.934245777.294260529.466043162.616058824.81營(yíng)業(yè)成本3111708.862386783.623373319.092337598.6131955

24、97.943229811.514740918.714642000.91銷售 費(fèi)434931.45350245.88440262.36407459.42579785.83714157.54841013.56781546.12用管 理 費(fèi) 用86899.92118748.31127136.12169118.65156660.45296422.52197805.44341666.44財(cái) 務(wù) 費(fèi) 用-974.224797.058499.5410365.53-9702.191616.34-30896.95665.83營(yíng) 業(yè) 稅 費(fèi)31679.766585.5936263.569545.4140336.8

25、915224.8453881.5416022.61核 心 利 潤(rùn)136672.7179704.1217758.13106716.31283098.373296.71240440.31276922.9核 心 利 潤(rùn) 率3.60%2.70%5.18%3.51%6.67%0.08%3.98%4.57%毛 利 率18.13%19.01%19.74%23.13%24.73%24.19%21.55%23.38%凈 利 率3.39%3%5%3.2%6.9%4.2%7.1%4.7%核心利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-營(yíng)業(yè)稅費(fèi) 毛利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額*所得稅率二者的毛

26、利率差別不大，均出于同行業(yè)較高水平，因?yàn)閮杉夜径际?行業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)，品牌溢價(jià)效應(yīng)較大，工業(yè)設(shè)計(jì)優(yōu)秀，空調(diào)規(guī)模更大采購(gòu)成 本更優(yōu)。而海爾的凈利率就比較落后，個(gè)人認(rèn)為應(yīng)該是由于橫向擴(kuò)張致使 空調(diào)落后太多，沒(méi)有大量的節(jié)能補(bǔ)貼。另一方面，格力擁有稅率方面的優(yōu)勢(shì)，格力電器近三年的稅率分別是12%、13%、15%,而海爾則分別是14%、21%、24%。如果這種優(yōu)惠稅能夠長(zhǎng)期持續(xù)的話，也是一種競(jìng)爭(zhēng)力。由于格力將大量投資用于研發(fā)，取得世界領(lǐng)先的技術(shù)并認(rèn)定為國(guó)家級(jí)高科技企業(yè)，因此獲得高新科技企業(yè)15%的優(yōu)惠稅。這一方面，海爾就遜色很多。45.00%40.00% 35.00% 30.00%25.00%20.00%

27、15.00%10.00%5.00% 0.00%年份期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重期間費(fèi)用包括銷售費(fèi)用，管理費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用?？梢钥闯銮叭旰柕恼急?比較大，下面從構(gòu)成項(xiàng)目方面具體分析。銷售費(fèi)用從構(gòu)成項(xiàng)目看，銷售費(fèi)用增加，說(shuō)明公司在促銷方面增加了一定的投入。格 力2010年銷售費(fèi)用較上期增長(zhǎng)45.06%，系因公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，相應(yīng)的市場(chǎng) 投入增加所致，2010年格力空調(diào)并沒(méi)有詳細(xì)披露銷售費(fèi)用的各細(xì)項(xiàng)，但2009年 格力的廣告費(fèi)就高達(dá)2.7億，廣告費(fèi)是壓制對(duì)手、進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額的高空轟 炸手段，不過(guò)也可以看出家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。管理費(fèi)用海爾的管理費(fèi)用高于格力電器，海爾雇員人數(shù)從34000人增至530

28、00人，其 中銷售人員16000人。格力電器雇員人數(shù)從20000多人增至62000人，其中銷售 人員1000多人。雖然這和兩家企業(yè)的銷售模式有關(guān)，但我認(rèn)為海爾可以進(jìn)行一 下“瘦身”，改善一下其期間費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用的對(duì)比最顯著的是格力電器的財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)。近兩年青島海爾 的廢物費(fèi)用幾乎為零。格力的財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)，主要?dú)w功于占用上下游資金的類金 融的商業(yè)模式。2010年格力電器營(yíng)業(yè)外收支凈額發(fā)生了非正常性的增長(zhǎng)，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 的84.08%，主要原因是政府補(bǔ)助，尤其是節(jié)能推廣補(bǔ)貼，在營(yíng)業(yè)外收入中，政 府補(bǔ)助達(dá)224364.14萬(wàn)元，是整個(gè)營(yíng)業(yè)外收入的95.34%。相比而言，青島海爾的 營(yíng)業(yè)外

29、收支凈額就比較平穩(wěn)，節(jié)能產(chǎn)品惠民補(bǔ)貼額遠(yuǎn)低于格力電器。4、資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)比格力海爾年份固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例2007270568.0410.59%235903.7921.08%2008430378.413.97%245592.1514.04%2009460843.668.94%244948.1514.00%2010552797.998.43%317228.9210.84%格力海爾年份無(wú)形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例無(wú)形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例200743757.671.71%14641.741.31%200844956.591.46%13494.390.77%200950485.770.98

30、%19791.841.13%2010104949.091.60%36325.521.24%（1）流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保證程度：流動(dòng)比率速動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債（倍）（倍）年份格力海爾格力海爾格力 海爾格力 海爾20082327707.45 786333.362306922.19 444453.931.00 1.800.80 1.3520094261081.55 1289506.14083924.34 869803.651.00 1.500.90 1.302010 5453271.86 2357116.5 4967494.75 1867334.8 1.10 1.30 0.87 1.07

31、 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-預(yù)付賬款-待攤費(fèi)用）/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率反映了企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量?jī)斶€流動(dòng)負(fù)債的能力。根據(jù)數(shù)據(jù)可以看 出格力集團(tuán)的流動(dòng)比率基本保持穩(wěn)定，維持在1水平上下。說(shuō)明該企業(yè)若保持經(jīng) 營(yíng)狀況穩(wěn)定的持續(xù)性，則具備產(chǎn)生充足現(xiàn)金流量的能力。該數(shù)值略低于青島海爾， 但二者的流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保證程度均比較高。速動(dòng)比率反映了企業(yè)的短期償債能力。格力電器的速動(dòng)比率低于青島海爾， 與流動(dòng)比率的情況基本相同。說(shuō)明產(chǎn)生這一差異的原因基本與存貨無(wú)關(guān)。從2008年一2010年，格力集團(tuán)的速動(dòng)比率逐年小幅上升，說(shuō)明了企業(yè)的短期償債 能力有所提高。但不可

32、忽視的是，08年以后企業(yè)的負(fù)債比例增長(zhǎng)也十分明顯， 企業(yè)還多應(yīng)注意調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債比率從而保證企業(yè)具有足夠的短期償還能力。格力海爾占流動(dòng)負(fù)債比年份 貨幣資金占流動(dòng)負(fù)債比例貨幣資金 例366629.8615.89%246158.655.38%2290484.2956.09%628245.3572.23%1516612.7530.53%1009811.9554.08%資產(chǎn)的貨幣資金情況，體現(xiàn)了企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，與海爾 集團(tuán)相比，格力電器的現(xiàn)金比率一直小于海爾集團(tuán)，說(shuō)明了企業(yè)直接償債能力低 于海爾集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成格力電器2平均青島海爾2平均應(yīng)收票據(jù)57.00%25.00%40.00%4

33、1.00%32.00%32.00%30.00%31.33%應(yīng)收帳款2.00%2.00%2.00%2.00%10.00%11.00%9.00%10.00%預(yù)付款項(xiàng)4.00%3.00%5.00%4.00%2.00%2.00%2.00%2.00%存貨21.00%14.00%21.00%18.00%24.00%12.00%15.00%17.00%應(yīng)收帳款/凈利潤(rùn)27.00%31.00%28.00%29.00%81.00%105.00%76.00%87.33%存貨構(gòu)成格力電器青島海爾原材料17.00%36.00%36.00%29.00%31.00%26.00%29.00%28.67%在產(chǎn)品5.00%7.

34、00%6.00%6.00%2.00%3.00%4.00%3.00%半成品2.00%2.00%2.00%產(chǎn)成品78.00%56.00%56.00%66%69%74%70%71%格力電器的應(yīng)收帳款顯著低于青島海爾，應(yīng)收帳款和凈利率的比率也體現(xiàn)了 較大的差異，當(dāng)遇到行業(yè)不景氣時(shí)，面臨著利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)。再看存貨，危險(xiǎn)最大的是 半成品和產(chǎn)成品，賣不出去就會(huì)積壓，格力電器比青島海爾更優(yōu)。格力電器青島海爾周轉(zhuǎn)率2均2均存貨周轉(zhuǎn)（天）5267896929242827應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)（天）587710161313應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)（天）94495042青島海爾的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)低于格力電器，精益生產(chǎn)管理優(yōu)勢(shì)突顯。而應(yīng)收 帳款周轉(zhuǎn)

35、天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)都不如格力電器。說(shuō)明其存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速 度并不理想。格力的狀況是債權(quán)少，回收快，且長(zhǎng)期大量占用上下游資金，應(yīng)收 帳款的速度出于行業(yè)較高水平。格力電器青島海爾資產(chǎn)質(zhì)量22長(zhǎng)期資本負(fù)債率0.00%0.00%12.00%1.00%8.00%0.00%預(yù)收賬款/銷售成本17.00%28.00%25.00%4.00%4.00%4.00%占款能力/營(yíng)業(yè)收入6.00%37.00%15.00%-1.00%2.00%5.00%（1）長(zhǎng)期資本負(fù)債率=非流動(dòng)負(fù)債?。ǚ橇鲃?dòng)負(fù)債+股東權(quán)益）X100% 格力電器在2010年之前均沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債，在2010年長(zhǎng)期負(fù)債達(dá)12億， 而2010年的財(cái)務(wù)費(fèi)用

36、卻為負(fù)值?？聪卤恚饕蛟谟诰峭鈪R借款，利 率只有2.1%-3.6%，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)借貸利率，再加上2010年人民幣持續(xù)持續(xù) 升值，格力的借款基本上為無(wú)息負(fù)債，再加上格力電器的類金融的理財(cái)模 式，與興業(yè)銀行搞低風(fēng)險(xiǎn)的債券質(zhì)押回購(gòu)，賣出回購(gòu)和買入返售，并沒(méi)有 高風(fēng)險(xiǎn)的投資和借貸，其財(cái)務(wù)費(fèi)用保持大量的負(fù)值。貸或單位起始1：借款綣止日利率期末齡惜款集林外幣僉頑木日會(huì)額中田工商銀行亞洲） 有衛(wèi)公司Z 13/12.020112/14LSDj.on%Gcsooo.(c727USD3.63z.oao.aco.oo132,464,040.00質(zhì)押借款合計(jì)1 此1,0927450.00青島海爾長(zhǎng)期資本負(fù)債率到2

37、010年為零，期末長(zhǎng)期借款較期初減少100%，系到期借款償還所致，并沒(méi)有增加新的長(zhǎng)期借款。（2）格力電器預(yù)收賬款/銷售成本的比值相對(duì)較高，三年的數(shù)值分別為17%、28%、25%, 2010年的預(yù)售款項(xiàng)高達(dá)120億，2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)也高達(dá)17%，這 是其高杠桿的關(guān)鍵，無(wú)息負(fù)債，用下游經(jīng)銷商的錢作自己的生意周轉(zhuǎn)，體現(xiàn)出其 強(qiáng)勢(shì)的一面。（3）占款能力=（應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款）-（應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收帳款+ 預(yù)付賬款）/營(yíng)業(yè)收入這一比率格力電器也要優(yōu)于青島海爾。5、現(xiàn)金流量分析（1）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量分析經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量比較經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量占銷售收入比例年份格力海爾年份格力海爾2007279279.01

38、127885.7520077.35%4.34%200836854.42131758.9620080.88%4.33%20094518533.81556102.582009106.42%13.05%20104314108.21558362.54201071.39%9.22%格力電器青島海爾22經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)0.23.20.11.332自由現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)-3.23-0.40.92.81.5經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于企業(yè)的“造血功能，即不靠股東注資、不靠 銀行貸款、不靠變賣非流動(dòng)資產(chǎn)，企業(yè)通過(guò)其具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的主營(yíng)業(yè)務(wù)就能夠 獨(dú)立自主地創(chuàng)造企業(yè)生存和發(fā)展的現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量=（稅后凈營(yíng)業(yè)

39、利潤(rùn)+折舊及攤銷）一（資本支出+營(yíng)運(yùn)資本增加）圖中可以看出格力的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流絕對(duì)量遠(yuǎn)大于海爾，但相對(duì)于海爾來(lái)說(shuō)， 波動(dòng)也比較大，這是因?yàn)轭A(yù)收款巨大，資本支出各年起伏較大的原因。6、杜邦分解比較根據(jù)2010年數(shù)據(jù)，格力空調(diào)的凈資產(chǎn)報(bào)酬率為32.14%，青島海爾的凈資產(chǎn) 報(bào)酬率為28.98%,以下是對(duì)其進(jìn)行杜邦分解。ROEEBIT/銷 售收入銷售收入/資產(chǎn)稅前凈利 潤(rùn)/EBIT資產(chǎn)/權(quán)益凈利潤(rùn)/ 稅前凈利 潤(rùn)格力電 器32.14%7.77%92.11%107.68%493.14%8.42%青島海 爾28.98%4.68%207.02%130.89%416.92%54.81%通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)格力電器的ROE高于青島海爾的ROE主要是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)與權(quán) 益的比值較大，也就是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)比較好，但格力電器的凈利潤(rùn)與稅前凈利潤(rùn) 的比值嚴(yán)重低于青島海爾，說(shuō)明其稅負(fù)效應(yīng)存在一定的缺陷，應(yīng)該進(jìn)行改善。四、未來(lái)展望由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力巨大，城鎮(zhèn)化進(jìn)程的持續(xù)深化將不斷提升國(guó)內(nèi) 消費(fèi)需求總量，再加上海外市場(chǎng)的進(jìn)一步增長(zhǎng)，講推動(dòng)電器制造行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。1、格力電器2011年是格力電器創(chuàng)業(yè)20周年，也是公司新的五年規(guī)劃開(kāi)篇之年，公司將 繼續(xù)通過(guò)加大科技研發(fā)力度，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)拓，加快產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張，依靠“堅(jiān) 持自主創(chuàng)新，掌握