激烈競爭對公司治理影響分析

1、激烈競爭爭一定能能改善公公司治理理嗎？作者：吳吳淑琨【摘要】市場競競爭的日日益激烈烈化導致致對管理理創(chuàng)新的的要求更更加迫切切，而這這必然會會與現(xiàn)行行的公司司治理制制度安排排以及國國有資產(chǎn)產(chǎn)管理體體制產(chǎn)生生激烈的的碰撞，由此導導致這些些公司將將面臨較較大的治治理風險險。新古典經(jīng)經(jīng)濟學家家一直信信奉，競競爭可以以改善企企業(yè)的治治理。而而且這個個信條在在很大程程度上也也被很多多人所接接受。然然而，我我們最近近的一份份研究則則對這個個觀點提提出了質(zhì)質(zhì)疑，認認為行業(yè)業(yè)競爭激激烈化程程度的提提高會導導致公司司治理與與管理間間不匹配配程度的的擴大，以及弱弱化對股股東權利利的保護護，降低低公司的的治理指指數(shù)，

2、進進而影響響企業(yè)的的可持續(xù)續(xù)發(fā)展。這主要要是由治治理制度度的剛性性特征與與公司管管理的市市場化特特征共同同決定的的結果。為了適適應日益益激烈的的行業(yè)競競爭，企企業(yè)就必必須提高高其管理理水平（管理的的市場化化特征），當市市場對管管理創(chuàng)新新所要求求的空間間要突破破現(xiàn)有治治理體系系下所能能允許的的管理創(chuàng)創(chuàng)新范圍圍時，由由于公司司治理制制度難以以在短期期內(nèi)發(fā)生生大的變變化（治治理的剛剛性特征征），治治理與管管理之間間就會產(chǎn)產(chǎn)生沖突突。現(xiàn)代市場場競爭已已使得滿滿足客戶戶需求成成為企業(yè)業(yè)制勝的的關鍵，行業(yè)競競爭的激激烈程度度會直接接使企業(yè)業(yè)為提供供服務而而確立的的管理架架構面臨臨挑戰(zhàn)，同時我我們必須須注意

3、到到管理架架構是受受制于其其治理體體系的，兩者構構成企業(yè)業(yè)完整的的系統(tǒng)，在市場場競爭過過程中形形成一個個動態(tài)的的制度均均衡。公公司治理理是現(xiàn)代代企業(yè)制制度中最最基本的的制度安安排，完完善的公公司治理理制度是是企業(yè)取取得良好好績效和和可持續(xù)續(xù)發(fā)展的的前提條條件。因因此，上上市公司司的治理理狀況得得到了監(jiān)監(jiān)管部門門、上市市公司、中介機機構以及及投資者者等多方方面的關關注。盡盡管我們們可以說說出上市市公司治治理無效效的一些些現(xiàn)象及及其理由由，但卻卻缺乏一一個非常常直觀且且定量的的科學分分析模式式：一種種既能對對上市公公司的治治理進行行縱向比比較，也也能立足足于同一一時期比比較不同同的上市市公司治治理

4、水平平的治理理評價模模型。本本報告是是基于我我們開發(fā)發(fā)的“中國上上市公司司治理評評價體系系（CGGESCC）”，在有有關各方方的大力力支持下下，利用用多方面面的資料料對上市市公司進進行治理理評價，并得到到公司治治理的指指數(shù)值，然后在在進行綜綜合分析析的基礎礎上形成成的。一個硬幣幣的兩面面最早對公公司治理理和公司司管理進進行區(qū)分分的是TTricckerr 教授授。在其其公司司治理一書中中，他明明確指出出管理是是運營公公司，而而治理則則是確保保這種運運營處于于正確的的軌道之之上。DDaytton（19884）將將其形象象地比喻喻為一個個硬幣的的兩面，兩者不不能相互互孤立和和割裂。而且他他進一步步指

5、出，強化公公司董事事會與管管理層之之間的聯(lián)聯(lián)系是非非常必要要的。公司治理理規(guī)定了了整個企企業(yè)運作作的基本本網(wǎng)絡框框架，公公司管理理則是在在這個既既定的框框架下駕駕馭企業(yè)業(yè)邁向目目標。缺缺乏良好好治理模模式的公公司，即即使有“很好”的管理理體系，就像一一幢地基基不牢固固的大廈廈；同樣樣，沒有有公司管管理體系系的暢通通，單純純的治理理模式也也只能是是一張美美好的藍藍圖，而而缺乏實實質(zhì)性的的內(nèi)容。因此，我們必必須注意意到，這這是兩個個有著本本質(zhì)區(qū)別別的概念念。公司司治理模模式主要要考察的的是構成成公司的的各相關關利益主主體之間間的責權權利的劃劃分，以以及采取取什幺樣樣的手段段來實現(xiàn)現(xiàn)相互間間的制衡衡

6、，它是是企業(yè)創(chuàng)創(chuàng)造財富富的基礎礎和保障障。公司司管理則則是在既既定的治治理模式式下，管管理者為為實現(xiàn)公公司的目目標而采采取的行行動，這這是財富富創(chuàng)造的的源泉和和動力。兩者間間的關鍵鍵聯(lián)結點點就在于于公司的的戰(zhàn)略管管理層次次。企業(yè)的根根本性質(zhì)質(zhì)在于它它是一種種創(chuàng)造財財富的有有效機制制，治理理和管理理都是這這種有效效機制的的重要組組成部分分，兩者者的有機機結合構構成了企企業(yè)系統(tǒng)統(tǒng)。隨著著企業(yè)的的不斷發(fā)發(fā)展，公公司治理理與管理理會達到到一個系系統(tǒng)化的的動態(tài)制制度均衡衡。但在在僅僅考考慮企業(yè)業(yè)自身時時，制度度變遷的的動力主主要取決決于制度度結構及及其內(nèi)在在的相互互關聯(lián)性性。引起起治理和和管理系系統(tǒng)化失

7、失衡的動動力主要要來自它它們之間間的強相相關部分分與市市場緊密密相連的的戰(zhàn)略管管理層次次。戰(zhàn)略略管理的的功能是是由治理理結構中中的董事事會和總總經(jīng)理等等高級管管理人員員共同完完成的。治理與與管理在在戰(zhàn)略管管理層次次的相互互影響主主要體現(xiàn)現(xiàn)在：1.治理理主體的的形成及及選擇對對戰(zhàn)略導導向具有有決定性性的作用用。2.治理理主體的的安排將將影響戰(zhàn)戰(zhàn)略主體體的動力力。3.根據(jù)據(jù)市場的的情況，戰(zhàn)略主主體可以以通過不不斷地對對企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略進行行選擇和和實施，達到局局部調(diào)整整治理結結構的目目的，而而這種治治理微調(diào)調(diào)的累積積在一個個時段內(nèi)內(nèi)就可能能會引發(fā)發(fā)治理機機制的質(zhì)質(zhì)變，但但有時由由于治理理制度的的剛性會會

8、導致兩兩者的沖沖突。4.在組組織結構構上，治治理結構構作為一一個整體體構成企企業(yè)管理理的決策策層，總總經(jīng)理等等高級執(zhí)執(zhí)行人員員則是決決策層和和下級人人員的聯(lián)聯(lián)系紐帶帶。管理的市市場化與與公司治治理的剛剛性有效的公公司治理理應符合合兩個標標準：一一是各相相關利益益主體之之間的責責權利對對等；二二是這種種責權利利對等的的制度網(wǎng)網(wǎng)絡應有有利于促促進企業(yè)業(yè)管理創(chuàng)創(chuàng)新能力力的提高高。很顯顯然，有有效的公公司治理理應能促促進企業(yè)業(yè)價值的的提高。單純地從從治理角角度來看看，從業(yè)業(yè)主制、合伙制制到有限限責任、股份制制，再到到上市公公司的企企業(yè)制度度的治理理成本無無疑是呈呈增加趨趨勢，但但市場競競爭的結結果恰恰

9、恰選擇了了這種制制度變遷遷的過程程，主要要原因就就在于這這種制度度變遷有有利于企企業(yè)參與與市場競競爭，也也有利于于企業(yè)激激發(fā)其管管理創(chuàng)新新的動力力和能力力。從發(fā)發(fā)展的角角度來看看，治理理成本的的增加是是提高管管理創(chuàng)新新能力的的成本，只要管管理創(chuàng)新新增加所所產(chǎn)生的的效益大大于治理理成本的的增加以以及因此此而增加加的管理理成本之之和。企業(yè)所處處的行業(yè)業(yè)市場競競爭越激激烈，就就要求企企業(yè)的管管理創(chuàng)新新空間越越大，以以便能夠夠?qū)ψ兓沫h(huán)境境和市場場競爭做做出及時時準確的的反應。但是，我們必必須注意意到，這這種管理理創(chuàng)新“氣球”空間的的放大是是受制于于現(xiàn)有治治理環(huán)境境下的管管理空間間的。而而由于現(xiàn)現(xiàn)行

10、法律律體系的的不完善善、政府府過多的的行政干干預、股股權結構構的不合合理、內(nèi)內(nèi)部治理理以及市市場治理理機制的的弱化乃乃至整個個社會股股權文化化的缺失失，會使使得公司司治理難難以在短短期內(nèi)發(fā)發(fā)生重大大變化，相應的的管理空空間也受受到制約約。因此此，當市市場對管管理的要要求突破破了現(xiàn)有有治理體體系下所所能允許許的范圍圍時，治治理與管管理必然然就會產(chǎn)產(chǎn)生沖突突，即治治理與管管理的不不相匹配配。相反反，所處處行業(yè)競競爭不太太激烈的的公司，對管理理變革的的要求相相應較低低，進而而更能與與當前的的公司治治理形成成很好的的匹配性性。也正正是如此此，在對對我國上上市公司司進行治治理評價價時，不不僅考慮慮治理制

11、制度本身身，而且且還需考考慮治理理與管理理的相互互匹配。在上述分分析的基基礎上，我們有有如下推推論：在在公司治治理制度度變革存存在剛性性的情況況下，激激烈的市市場競爭爭會導致致對管理理創(chuàng)新空空間需求求的迅速速放大，而導致致公司治治理與公公司管理理的嚴重重沖突，公司治治理的有有效性也也因此大大大降低低，不利利于公司司的可持持續(xù)發(fā)展展。公司治理理、競爭爭態(tài)勢與與公司業(yè)業(yè)績?yōu)榱藱z驗驗市場競競爭與公公司治理理之間的的關系，本文實實證研究究的基礎礎數(shù)據(jù)來來自我們們開發(fā)的的中國國上市公公司治理理評價體體系，我們采采用問卷卷調(diào)查的的方式，對上海海本地上上市公司司共發(fā)出出1377份，回回收有效效問卷880份，

12、占總樣樣本的558.339%。表1是按照照行業(yè)分分類對公公司治理理指數(shù)進進行的統(tǒng)統(tǒng)計，可可以看到到，不同同的行業(yè)業(yè)在治理理指數(shù)及及其影響響因素方方面是存存在一定定差異的的。為了了進一步步描述不不同行業(yè)業(yè)之間公公司治理理指數(shù)的的差異性性，從樣樣本的110個行行業(yè)中我我們選擇擇了交通通運輸、化工、金融、房地產(chǎn)產(chǎn)、商業(yè)業(yè)和綜合合等6個行業(yè)業(yè)。在這6個個行業(yè)中中，房地地產(chǎn)、綜綜合類以以及商業(yè)業(yè)等3個行業(yè)業(yè)的公司司治理指指數(shù)相對對較低，而交通通運輸業(yè)業(yè)、金融融業(yè)與化化工業(yè)等等3個行業(yè)業(yè)的公司司治理指指數(shù)較高高，這從從某種意意義上反反映了行行業(yè)競爭爭的激烈烈程度對對公司治治理是存存在影響響的。我我們認為為

13、，行業(yè)業(yè)競爭的的激烈化化會使企企業(yè)面臨臨更大的的挑戰(zhàn)，相應的的就對企企業(yè)應對對外部環(huán)環(huán)境變化化的管理理創(chuàng)新能能力提出出了更高高的要求求，而這這必然會會受到現(xiàn)現(xiàn)行治理理架構的的約束，公司治治理與公公司管理理之間的的沖突就就在所難難免。為了更好好地衡量量公司業(yè)業(yè)績，使使得業(yè)績績之間在在時間上上具有可可比性，我們使使用一個個權重指指標來計計算每個個公司的的業(yè)績，即：綜綜合業(yè)績績=20001年年的業(yè)績績4/110+220000年業(yè)績績3/110+119999 年業(yè)業(yè)績2/110 +19998年業(yè)業(yè)績1/110。綜綜合業(yè)績績與公司司治理指指數(shù)成顯顯著性正正相關，在影響響因素中中，股東東權利和和匹配性性均

14、與綜綜合業(yè)績績顯著性性正相關關。在80家家樣本上上市公司司中，按按照CGGI平均均值699.833進行分分類，有有39家公公司的治治理指數(shù)數(shù)CGII小于均均值，有有41家公公司的治治理指數(shù)數(shù)大于均均值。從從公司業(yè)業(yè)績來看看，大于于CGII均值的的企業(yè)平平均每股股收益和和凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率分別為為0.2223元元和4.31%；而小小于CGGI均值值的企業(yè)業(yè)平均每每股收益益和凈資資產(chǎn)收益益率分別別為0.0088元和-11.988%，即即使扣除除一家業(yè)業(yè)績極端端值的公公司（其其每股收收益和凈凈資產(chǎn)收收益率分分別為-1.4402元元和-1115.38%）的影影響后，也分別別只有00.0445元和和1.0

15、01%，只有治治理指數(shù)數(shù)較高公公司的220.118%和和23.43%。這說說明治理理指數(shù)較較高的公公司，其其業(yè)績也也較高的的可能性性更大，反之亦亦然。對公司治治理指數(shù)數(shù)CGII進行歸歸類統(tǒng)計計，CGGI 指指數(shù)從550分到到60分的的公司有有3家，其其每股收收益和凈凈資產(chǎn)收收益率為為-0.6866元和-444.664%，扣除SST棱光光的極端端值影響響，分別別為0.0455元和1.01%；60分到到65分的的有133家，分分別為00.1333 元元和2.89%；65分到到70分的的有233家，分分別為00.0228元和和0.883%；70分到到75分的的有299家，分分別為00.1997元和和

16、3.776%；75分到到80分的的有9家，分分別為00.2990 元元和5.6%；大于880分的的有3家，分分別為00.2669 元元和5.91%。為了分析析行業(yè)競競爭的激激烈程度度與公司司治理間間的關系系，本文文采用三三級分類類法劃分分每家公公司所處處行業(yè)的的競爭態(tài)態(tài)勢，即即：1=不激烈烈；2=比較激激烈；33=非常常激烈。根據(jù)統(tǒng)統(tǒng)計，在在80家樣樣本公司司中，其其中399家屬于于競爭非非常激烈烈的公司司，344家屬于于競爭比比較激烈烈的，有有7家屬于于競爭不不激烈的的公司，其CGGI 指指數(shù)均值值分別為為68.8、70.5和72.3。方差分析析的結果果表明，不同行行業(yè)競爭爭的激烈烈程度與與

17、公司治治理指數(shù)數(shù)呈反向向關系，即競爭爭越激烈烈的行業(yè)業(yè)，其公公司治理理指數(shù)均均值越低低。而且且行業(yè)競競爭越激激烈，對對股東權權利的保保護越加加不足，這從某某種意義義上揭示示了：在在現(xiàn)行的的治理環(huán)環(huán)境下，競爭的的激烈化化反而會會弱化對對股東權權利的維維護；在在公司治治理與管管理的匹匹配性方方面，行行業(yè)競爭爭相對不不激烈的的公司，其匹配配性顯著著高于行行業(yè)競爭爭激烈的的公司。在股權權結構、信息披披露和內(nèi)內(nèi)部治理理等方面面，不同同行業(yè)競競爭態(tài)勢勢之間沒沒有表現(xiàn)現(xiàn)出顯著著差異性性。競爭的激激烈程度度與治理理指數(shù)負負相關的的主要原原因在于于：公司司治理制制度的剛剛性特征征與公司司管理的的市場化化特征在在

18、中國上上市公司司當前的的階段下下發(fā)生了了沖突。市場競競爭越激激烈，就就對公司司管理提提出了更更高的要要求，而而由于現(xiàn)現(xiàn)行法律律體系的的不完善善、政府府過多的的行政干干預、股股權結構構的不合合理、內(nèi)內(nèi)部治理理以及市市場治理理機制的的弱化乃乃至整個個社會股股權文化化的缺失失，使得得公司治治理難以以在短期期內(nèi)發(fā)生生質(zhì)的變變化，從從而與公公司管理理產(chǎn)生內(nèi)內(nèi)在的沖沖突，進進而導致致治理與與管理的的不相匹匹配。相相反，在在行業(yè)競競爭不激激烈的公公司，對對公司管管理的變變革要求求較低，進而更更能與當當前的公公司治理理形成很很好的匹匹配性。在綜合業(yè)業(yè)績方面面，也同同樣顯示示出行業(yè)業(yè)競爭越越激烈的的公司，其業(yè)績

19、績水平較較低。另另外，在在控制有有關的行行業(yè)競爭爭狀態(tài)變變量的基基礎上，治理指指數(shù)與公公司業(yè)績績之間的的正相關關關系是是顯著的的（回歸歸方程：綜合業(yè)業(yè)績=AA1競爭狀狀態(tài)1+A2競爭狀狀態(tài)2+A3CGII + ），也也印證了了這一結結論。而而且在保保持其它它條件不不變的情情況下，CGII指數(shù)每每提高110 分分，每股股收益會會提高00.133元，凈凈資產(chǎn)收收益率會會提高00.3%。激烈競爭爭改善公公司治理理的條件件新古典經(jīng)經(jīng)濟學所所遵循的的競爭改改善企業(yè)業(yè)治理的的觀點至至少可以以說是不不符合當當前中國國企業(yè)的的現(xiàn)實。實證研研究表明明：公司治理理指數(shù)與與綜合業(yè)業(yè)績顯著著性正相相關，在在保持其其它條件件不變的的情況下下，CGGI指數(shù)數(shù)每提高高10分，每股收收益會提提高0.13元元，凈資資產(chǎn)收益益率會提提高0.3%。競爭的激激烈程度度與公司