財(cái)務(wù)管理第5章長期籌資概論

1、第5章 長期籌資概論第1節(jié) 企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)與原則第2節(jié) 籌資的類型 （一）、吸收直接投資（投入資本籌資）含義： 企業(yè)以協(xié)議的方式直接獲取其它財(cái)務(wù)主體投資，以形成企業(yè)自有資金的一種籌資方式。投資者的權(quán)利與責(zé)任： 投資者是企業(yè)的所有者，擁有企業(yè)的所有權(quán)，并按其投資比例分享利潤或以投資額為限按比例承擔(dān)損失。吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：能提高企業(yè)資信和借款能力；能盡快形成企業(yè)經(jīng)營能力（吸收實(shí)物投資）；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。 缺點(diǎn)： 資金成本比較高 有時(shí)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰，也不利于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移（二）、發(fā)行股票何謂“股票”？ 是股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是投資者投資入股及獲取紅利或股息的憑證，它代表了股東

2、對(duì)股份有限公司的所有權(quán)，是一種所有權(quán)憑證。 股票上市的利弊利：有利于籌集資本、確定公司的市場價(jià)值、提高公司的知名度、激勵(lì)職工、有利于原有股東分散風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓股票等。弊：上市成本很高；易暴露公司商業(yè)秘密；公司經(jīng)理層靈活性受限；易失去公司控制權(quán)等上市決策時(shí)，應(yīng)該充分考慮各種影響因素，慎重決策。（三）、留存收益（內(nèi)部積累）將年度經(jīng)營所獲得的凈利潤留下一部分，進(jìn)行資金積累的財(cái)務(wù)行為。它既是企業(yè)收益分配活動(dòng)，又是企業(yè)籌資活動(dòng)。屬于內(nèi)部籌資（內(nèi)源融資）。留存收益籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：提高企業(yè)資信、能降低籌資風(fēng)險(xiǎn)靈活性較強(qiáng)資金成本相對(duì)較低（與發(fā)行股票比）缺點(diǎn)：考慮的因素較多籌資數(shù)量有限二、債權(quán)性籌資有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)

3、務(wù)杠桿利益資本成本低利息抵稅、折舊抵稅、租金抵稅假設(shè)一下企業(yè)稅前利潤為10元，所得稅率為40%：1. 所得稅為費(fèi)用為1040%4元，稅后利潤為6元；2. 假設(shè)該企業(yè)的利息費(fèi)用增加了10元，那么稅前利潤為0，所得稅費(fèi)用為0，稅后利潤也為0；3. 扣繳所得稅之前的費(fèi)用增加10元時(shí)，稅后的利潤只減少6元。 增加費(fèi)用可以節(jié)稅，利息、租金、折舊均可以降低企業(yè)的納稅額，所以稱為利息抵稅、租金抵稅、折舊抵稅。（一）長期借款信用條件主要有：授信額度周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議補(bǔ)償性余額按貼現(xiàn)法計(jì)息銀行與企業(yè)通過正式或非正式協(xié)議規(guī)定的允許企業(yè)借款的最高限額。限額內(nèi)企業(yè)可以隨時(shí)申請(qǐng)，銀行一般滿足。但在非正式協(xié)議下，銀行并不承擔(dān)按

4、最高限額保證貸款的法律義務(wù)。銀行與企業(yè)簽訂正式協(xié)議。限額內(nèi)，銀行必須滿足。通常要對(duì)貸款限額的未使用部分按一定比例給銀行支付承諾費(fèi)。銀行要求企業(yè)在銀行中保持按借款額的一定比例（通常為10%20%）計(jì)算的最低存款余額。借款時(shí)，先扣去利息，余額借給貸款人。信用借款借款合同的內(nèi)容基本條款限制條款借款種類借款用途借款利率借款期限還款資金來源及方式保證條款違約責(zé)任等一般性限制條款例行性限制條款特殊性限制條款流動(dòng)性現(xiàn)金股利資本支出其他借款定期報(bào)送報(bào)表不出售太多的資產(chǎn)禁止應(yīng)收帳款的轉(zhuǎn)讓及時(shí)償付債務(wù)不得改變用途等借款籌資方法的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：個(gè)別資金成本低籌資速度快靈活性強(qiáng)缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高籌資范圍及數(shù)量有限限制

5、條件較多（二）、債券債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。債券的性質(zhì)：債權(quán)債務(wù)憑證。債券的基本要素：面值、發(fā)行價(jià)格、期限、利率和還本付息方式等。債券按發(fā)行人不同可以分為：政府債券金融債券公司（企業(yè)）債券按發(fā)售過程分為：直接募集：發(fā)行者直接在市場上發(fā)行債券。間接募集：通過銀行或證券機(jī)構(gòu)發(fā)行債券。按募集對(duì)象分為：私募發(fā)行：以特定的少數(shù)投資者為發(fā)行對(duì)象。公募發(fā)行：以非特定的、廣大投資者為發(fā)行對(duì)象。債券的特征：（與股票相比）1 債券表現(xiàn)為一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。2 債券具有分配優(yōu)先權(quán)。3 債券持有人無權(quán)參與公司的決策活動(dòng)。4 可轉(zhuǎn)換債券按規(guī)定可轉(zhuǎn)換為股票。從而增加了投資雙方選

6、擇的多樣性和靈活性。發(fā)行債券的要求公司規(guī)模要求資本結(jié)構(gòu)要求利潤要求資金投向要求利率要求P182優(yōu)點(diǎn)成本低財(cái)務(wù)杠桿利益保障控股權(quán)缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)限制條件籌資數(shù)量有限（三）、融資租賃籌資租賃的種類營運(yùn)租賃融資租賃融資租賃的形式直接租賃售后租回杠桿租賃 比較營運(yùn)租賃融資租賃手續(xù)隨時(shí)提出正式申請(qǐng)租賃期短長合同解除可提前很難中途解約維護(hù)和保險(xiǎn)出租方承租方期滿后設(shè)備的處理出租方收回退回、續(xù)租、留購營運(yùn)租賃與融資租賃的比較杠桿租賃中的四方關(guān)系貸款人制造商承租人租賃公司（或信托機(jī)構(gòu)）資產(chǎn)留置權(quán)銷售資產(chǎn)租賃資產(chǎn)提供貸款優(yōu)點(diǎn)迅速獲得所需資產(chǎn)限制較少避免設(shè)備過時(shí)風(fēng)險(xiǎn)降低還款壓力稅收利益缺點(diǎn)成本高不能享有設(shè)備殘值機(jī)會(huì)損失

7、債務(wù)資本權(quán)益資本固定期限無期限固定索取權(quán)剩余索取權(quán)可抵免稅收不可抵免稅收優(yōu)先清償權(quán)最后清償權(quán)無管理控制權(quán)管理控制權(quán)借款、債券、票據(jù)等所有者股權(quán)、股票等權(quán)益資本與債務(wù)資本的主要差異序號(hào)籌資方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1投入資本提高資信和借款能力、籌資速度快、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低資本成本高、不便產(chǎn)權(quán)交易、融資規(guī)模受到限制2普通股無固定股利負(fù)擔(dān)，無須還本，風(fēng)險(xiǎn)小資本成本高，分散控制權(quán)可能導(dǎo)致股價(jià)下跌3優(yōu)先股具有財(cái)務(wù)杠桿作用，不分散普通股的控制權(quán)，無需還本，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小資本成本高，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重有固定的支付業(yè)務(wù)4留存收益無籌資成本，可避個(gè)人所得稅保留數(shù)額受股東限制，可能股價(jià)上漲，不利外部影響5長期借款資本成本較低，有財(cái)務(wù)杠桿作用，不

8、分散股東的控制權(quán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，限制條件多6發(fā)行債券資本成本較低，不分散原股東的控制權(quán)，有財(cái)務(wù)杠桿作用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，限制條件多7融資租賃可迅速獲得大量資產(chǎn)，可回避限制性條款的約束，租息費(fèi)用有抵稅作用資金成本較高，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重存在資產(chǎn)過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。各種籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)比較三、混合性籌資發(fā)行優(yōu)先股發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 1、發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)先股股票是公司發(fā)行的一種股息固定、優(yōu)先于普通股股東分取股利和公司剩余財(cái)產(chǎn)的股票。普通股特征：股東性質(zhì)；權(quán)益資本；有限責(zé)任等債務(wù)特征：股息固定；無表決權(quán)；有條件的轉(zhuǎn)換等優(yōu)點(diǎn)資金調(diào)度靈活股利支付的靈活性保持普通股控股權(quán)增強(qiáng)公司信譽(yù)缺點(diǎn)成本高于債券優(yōu)先股籌資后對(duì)公司的制約因素較多

9、。如公司不能連續(xù)三年拖欠股息、公司有盈利必須先分給優(yōu)先股股東，公司舉債額度較大時(shí)要征求優(yōu)先股股東的意見等。股利支付的優(yōu)先性和固定性，影響普通股股東收益的穩(wěn)定性，極可能形成公司較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。2、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換公司債券是指債券持有人可以根據(jù)規(guī)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票（通常指普通股票）的債券。轉(zhuǎn)換期 3-5年優(yōu)點(diǎn)有利于降低資金成本有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)贖回條款有利于避免損失缺點(diǎn)高的償債壓力機(jī)會(huì)成本3、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能按特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的主要目的是吸引廣大投資者和某些投資機(jī)構(gòu)購買公司發(fā)行的債券或優(yōu)先股票。認(rèn)股

10、權(quán)證與優(yōu)先認(rèn)股權(quán)不同，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是股份公司增發(fā)新股時(shí)，賦予普通股東優(yōu)于其他投資者，在一定期限內(nèi)以低于市價(jià)的統(tǒng)一規(guī)定認(rèn)購價(jià)格購買新股的權(quán)利。認(rèn)股權(quán)證的特征：1對(duì)發(fā)行公司而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。為了吸引廣大投資者和某些投資機(jī)構(gòu)購買公司發(fā)行的新債券或優(yōu)先股股票，是促銷的一種手段。2認(rèn)股權(quán)證本身含有期權(quán)條款，其持有人在認(rèn)股之前，對(duì)發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認(rèn)購權(quán)。3認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)值和市場價(jià)格。用認(rèn)股權(quán)證購買普通股票，其價(jià)格一般低于市價(jià)。發(fā)行公司可以通過發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌得現(xiàn)金，還可以用于公司成立時(shí)對(duì)承銷商的一種補(bǔ)償。認(rèn)股權(quán)證的作用1.為公司籌集額外現(xiàn)金。認(rèn)股權(quán)證不論單

11、獨(dú)發(fā)行還是附帶發(fā)行，都能為公司額外籌取一筆現(xiàn)金，從而增強(qiáng)公司的資本實(shí)力。2.促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證有利將來發(fā)售股票。附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)相關(guān)證券籌資的效率。如果認(rèn)股權(quán)證依附債券或優(yōu)先股等發(fā)行，可增加投資于公司證券的吸引力和誘惑力，從而促進(jìn)債券和優(yōu)先股等的發(fā)售。長期籌資權(quán)益籌資債務(wù)籌資混合性籌資普通股籌資長期借款發(fā)行債券融資租賃發(fā)行優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換債券認(rèn)股權(quán)證長期借款發(fā)行債券可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)先股普通股融資租賃成本大小比較籌資類型按所籌資本的屬性不同分類股權(quán)性籌資、負(fù)債性籌資與混合性籌資 按所籌資本的期限不同分類長期籌資與短期籌資 按籌資的來源不同分類內(nèi)部籌資與外部籌資 按籌資的方式不

12、同分類直接籌資與間接籌資間接籌資的基本方式是（ ）。A 發(fā)行股票籌資 B發(fā)行債券籌資 C 銀行借款籌資 D投入資本籌資下列各項(xiàng)資金，可以利用商業(yè)信用方式籌借的是（ ）。A、國家財(cái)政資金 B、銀行信貸資金 C、其他企業(yè)資金 D、企業(yè)自留資金相對(duì)于普通股股東而言，優(yōu)先股股東所擁有的優(yōu)先權(quán)利是（ ）A、優(yōu)先表決權(quán) B、優(yōu)先購股權(quán)C、優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán) D、優(yōu)先查帳權(quán)CCC可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資者來說，可以在一定時(shí)期內(nèi)，依據(jù)特定的轉(zhuǎn)換條件，將其轉(zhuǎn)換為（ ）。、其他債券 、優(yōu)先股 、普通股、收益?zhèn)疌長期借款籌資與債券籌資相比，其特點(diǎn)是（ ）。、籌資費(fèi)用大、利息支出具有節(jié)稅效應(yīng) 、籌資彈性大、債務(wù)利息高C下列籌資方式中，不屬于籌集長期資金的是（ ）。A、吸收投資 、商業(yè)信用 、融資租賃 、發(fā)行股票相對(duì)于股票籌資而言，銀行借款的缺點(diǎn)是（ ）。A、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大 、籌資成本高 C、籌資限制少 、籌資速度慢A普通股與優(yōu)先股的共同特征主要有（