計(jì)算機(jī)行業(yè)投資策略：聚焦確定性尋找高景氣度細(xì)分領(lǐng)域

1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _bookmark0 一、行情回歸和展望：企穩(wěn)回升有望，確定性中探尋投資機(jī)遇4 HYPERLINK l _bookmark1 （一）行情回顧：年中指數(shù)開(kāi)始下探，估值、配置均處于歷史較低水平4 HYPERLINK l _bookmark2 （二）行情展望：有望回暖但壓力仍存，從確定性尋找投資機(jī)會(huì)7 HYPERLINK l _bookmark3 二、醫(yī)療信息化：政策推動(dòng)疊加集中度提升，行業(yè)景氣度有望長(zhǎng)期持續(xù)12 HYPERLINK l _bookmark4 （一）信息化、DRGS 雙重政策動(dòng)力推動(dòng)行業(yè)加速發(fā)展12 HYPERLINK l

2、_bookmark5 （二）滲透率與目標(biāo)差距較大，行業(yè)具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間14 HYPERLINK l _bookmark6 （三）行業(yè)由分散走向集中，優(yōu)質(zhì)公司迎來(lái)機(jī)遇16 HYPERLINK l _bookmark7 三、云計(jì)算：經(jīng)濟(jì)放緩云成本優(yōu)勢(shì)凸顯，地方政策落地布局提速18 HYPERLINK l _bookmark8 （一）地方上云計(jì)劃激增，云計(jì)算落地提速18 HYPERLINK l _bookmark9 （二）IAAS 市場(chǎng)增速再創(chuàng)新高，SAAS 發(fā)展?jié)摿薮?1 HYPERLINK l _bookmark10 （三）經(jīng)濟(jì)放緩成本優(yōu)勢(shì)凸顯，云計(jì)算確定性增強(qiáng)24 HYPERLINK l _

3、bookmark11 四、自主可控與信息安全：事件頻發(fā)板塊持續(xù)升溫，戰(zhàn)略高度保證發(fā)展確定性25 HYPERLINK l _bookmark12 （一）事件驅(qū)動(dòng)自主可控升溫，政策持續(xù)出臺(tái)確定性增強(qiáng)26 HYPERLINK l _bookmark13 （二）信息安全發(fā)展目標(biāo)明確，中外網(wǎng)安投入差距顯著26 HYPERLINK l _bookmark14 五、人工智能：尋找滲透深化與下游景氣度提升雙重利好28 HYPERLINK l _bookmark15 （一）國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略地位進(jìn)一步明確，政策進(jìn)入細(xì)化、深化階段28 HYPERLINK l _bookmark16 （二）安防：雪亮工程、民用化趨勢(shì)助推安

4、防領(lǐng)域景氣度提升30 HYPERLINK l _bookmark17 （三）軌交：享受景氣度提升與 AI 結(jié)合深化雙重利好33 HYPERLINK l _bookmark18 （四）駕駛：把握 L3 級(jí)智能駕駛普及帶來(lái)的機(jī)遇35 HYPERLINK l _bookmark19 六、重點(diǎn)公司36 HYPERLINK l _bookmark20 （一）衛(wèi)寧健康36 HYPERLINK l _bookmark21 （二）寶信軟件36 HYPERLINK l _bookmark22 （三）用友網(wǎng)絡(luò)37 HYPERLINK l _bookmark23 （四）浪潮信息37 HYPERLINK l _boo

5、kmark24 （五）太極股份38 HYPERLINK l _bookmark25 （六）千方科技38 HYPERLINK l _bookmark26 （七）創(chuàng)業(yè)軟件39 HYPERLINK l _bookmark27 （八）東華軟件39 HYPERLINK l _bookmark28 七、風(fēng)險(xiǎn)提示39一、行情回歸和展望：企穩(wěn)回升有望，確定性中探尋投資機(jī)遇（一）行情回顧：年中指數(shù)開(kāi)始下探，估值、配置均處于歷史較低水平年中開(kāi)始下跌，行業(yè)漲跌幅排名第 92018 年 1 月至 12 月 19 日，計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)（中信行業(yè)分類(lèi)）跌幅 22.57%（總市值加權(quán)平均法），創(chuàng)業(yè)板跌幅達(dá) 25.02%，滬深

6、 300 跌幅 16.76%，計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)跑贏創(chuàng)業(yè)板 2.45個(gè)百分點(diǎn)，落后于滬深 300 指數(shù) 5.81 個(gè)百分點(diǎn)，在 A 股市場(chǎng)所有行業(yè)中排名第 9。行業(yè)從 2 月起開(kāi)始迎來(lái)快速上漲階段，但受貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，行業(yè)指數(shù)從 6 月開(kāi)始下探，至今仍延續(xù)整體下行態(tài)勢(shì)。圖 1：計(jì)算機(jī)行業(yè)和主要指數(shù)漲跌幅圖 2：2018 年行業(yè)漲跌幅（%）（市值加權(quán)平均）SW傳媒SW 電 子 SW有色金屬SW 綜 合 SW電氣設(shè)備SW 汽 車(chē) SW輕工制造SW機(jī)械設(shè)備SW商業(yè)貿(mào)易SW 通 信 SW紡織服裝SW家用電器SW交通運(yùn)輸SW國(guó)防軍工SW醫(yī)藥生物SW 鋼 鐵 SW房地產(chǎn)SW公用事業(yè)SW非銀金融SW計(jì)算機(jī)SW

7、建筑材料SW 化 工 SW建筑裝飾SW農(nóng)林牧漁SW食品飲料SW 采 掘 SW休閑服務(wù)SW銀行計(jì)算機(jī)滬深300創(chuàng)業(yè)板40%30%20%10%17-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-120%-10%-20%-30%-40%-50%-60%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%資料來(lái)源：Wind，（注：截止到 12 月 19 日）資料來(lái)源：Wind，（注：截止到 12 月 19

8、日）估值、板塊配置均處于歷史較低水平估值：從 2011 年 1 月 1 日至今計(jì)算機(jī)行業(yè)估值（整體法）水平來(lái)看，目前行業(yè)整體估值已處于相對(duì)較低水平。從不同行業(yè)對(duì)比來(lái)看，截止到 2018 年 12 月 19 日，計(jì)算機(jī)板塊 PE（整體法）為 36 倍，在所有行業(yè)中排在第二位。基金配置：基金對(duì)板塊配置有所回升但仍處于低位。截止到 2018 年 Q3，計(jì)算機(jī)板塊配置比例僅為 5.55%，凈值占比為 0.72%，市值總量從 2015 年 Q1 的 2563.23 億元跌至 2017 年年末的 597.54 億元，降幅達(dá) 76.68%。2018 年三季度雖回升到 954.62 億元，但整體仍處于近三年較

9、低水平，未來(lái)或具有一定的配置增量空間。圖 3：計(jì)算機(jī)板塊 PE 與指數(shù)走勢(shì)圖 4：各行業(yè)市盈率（TTM）水平對(duì)比200180160140120100806040200CS計(jì)算機(jī)全部A股創(chuàng)業(yè)板605040302010鋼鐵銀行成份房地產(chǎn)建筑材料建筑裝飾家用電器汽車(chē)化工商業(yè)貿(mào)易采掘交通運(yùn)輸非銀金融紡織服裝輕工制造綜合公用事業(yè)傳媒有色金屬電子食品飲料機(jī)械設(shè)備電氣設(shè)備農(nóng)林牧漁醫(yī)藥生物休閑服務(wù)通信計(jì)算機(jī)國(guó)防軍工011-0112-0113-0114-0115-0116-0117-0118-01資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，圖 5：基金對(duì)計(jì)算機(jī)板塊配置比例變化占凈值比（）占股票投資市值比（）市值16

10、3000142500122000108150061000450020015Q1 15H1 15Q315年16Q1 16H1 16Q316年17Q1 17H1 17Q317年18Q1 18H1 18Q3資料來(lái)源：Wind，馬太效應(yīng)延續(xù)，大市值公司表現(xiàn)較優(yōu)行業(yè)市值占比結(jié)構(gòu)：大市值公司占比較小。截止到 2018 年 12 月 21 日，計(jì)算機(jī)行業(yè)共 197家公司（中信行業(yè)分類(lèi)），市值超過(guò)百億的有 40 家，占比為 20.3%。從兩個(gè)角度看，大市值公司表現(xiàn)仍較優(yōu)。1）從上漲情況來(lái)看，從 2018 年初到 2018 年 12月 21 日，計(jì)算機(jī)行業(yè)共有 24 家公司漲幅超 10%，其中市值過(guò)百億的有 1

11、0 家，占比為 41.67%，明顯超過(guò)其在整個(gè)行業(yè)的比例。除去考慮次新股，大市值公司占比更高。2）將百億以上市值公司和以下公司進(jìn)行分組，發(fā)現(xiàn)百億以上市值公司上漲的占比要明顯高于百億以下市值公司。圖 6：百億市值以上個(gè)股漲幅情況圖 7：百億市值以下個(gè)股漲幅情況25.0%8.9%1.3%0-1062.5%12.5%0-1089.8%資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，超過(guò)10超過(guò)10下跌下跌表 1：2018 年計(jì)算機(jī)行業(yè)漲幅超過(guò) 10%的股票(截止到 12 月 21 日)證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)市值（2018.12.21）漲跌幅（2018.1.1-2018.12.21）上市日期300634.SZ彩訊股

12、份104.00151.942018-03-23300624.SZ萬(wàn)興科技48.26150.002018-01-18300674.SZ宇信科技110.60129.652018-11-07300743.SZ天地?cái)?shù)碼27.3398.142018-04-27300454.SZ深信服333.1190.832018-05-16300253.SZ衛(wèi)寧健康198.6583.302011-08-18300451.SZ創(chuàng)業(yè)軟件89.6671.352015-05-14300550.SZ和仁科技43.4167.412016-10-18300738.SZ奧飛數(shù)據(jù)26.5055.472018-01-19300559.SZ

13、佳發(fā)教育45.4254.332016-11-01603039.SH泛微網(wǎng)絡(luò)66.8451.712017-01-13600536.SH中國(guó)軟件115.7841.802002-05-17002376.SZ新北洋101.2538.402010-03-23600588.SH用友網(wǎng)絡(luò)427.8237.812001-05-18300379.SZ東方通43.6924.762014-01-28300365.SZ恒華科技76.6521.002014-01-23300546.SZ雄帝科技33.2617.112016-09-28300523.SZ辰安科技79.3916.782016-07-26002410.SZ廣聯(lián)

14、達(dá)254.6016.502010-05-25300348.SZ長(zhǎng)亮科技56.0716.092012-08-17300036.SZ超圖軟件79.8415.562009-12-25600570.SH恒生電子329.3515.442003-12-16600845.SH寶信軟件162.6413.451994-03-11002912.SZ中新賽克82.3910.442017-11-21資料來(lái)源：Wind，（二）行情展望：有望回暖但壓力仍存，從確定性尋找投資機(jī)會(huì)2019 年板塊具備逐步回暖的基礎(chǔ)行業(yè)收入、利潤(rùn)增速均有所回暖據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，計(jì)算機(jī)行業(yè)的營(yíng)收增速高于 A 股市場(chǎng)，凈利潤(rùn)增速與 A 股市場(chǎng)整體增

15、速之間的差距較 2017 年已有縮小趨勢(shì)，長(zhǎng)期來(lái)看行業(yè)估值提升已經(jīng)在一定程度上具備基礎(chǔ)。圖 8：行業(yè)單季度營(yíng)收增速與 A 股市場(chǎng)整體增速對(duì)比圖 9：行業(yè)單季度凈利潤(rùn)增速與 A 股市場(chǎng)整體增速對(duì)比全部A股CS計(jì)算機(jī)全部A股CS計(jì)算機(jī)30%25%20%15%10%5%11-0311-0711-1112-0312-0712-1113-0313-0713-1114-0314-0714-1115-0315-0715-1116-0316-0716-1117-0317-0717-1118-0318-070%-5%250%200%150%100%50%11-0311-0711-1112-0312-0712-1

16、113-0313-0713-1114-0314-0714-1115-0315-0715-1116-0316-0716-1117-0317-0717-1118-0318-070%-50%-100%資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，從另一個(gè)角度看，由于政企信息化類(lèi)項(xiàng)目多存在一年左右的實(shí)施周期，因此預(yù)收賬款可能成為考察行業(yè)未來(lái)收入趨勢(shì)的一個(gè)重要指標(biāo)。行業(yè)季度預(yù)收賬款平均值整體呈上升之勢(shì)，為未來(lái)收入增速提供了重要支撐。圖 10：計(jì)算機(jī)行業(yè)預(yù)收賬款平均值（億元）變化情況2.402.202.001.801.601.401.201.00資料來(lái)源：Wind，政企信息化市場(chǎng)增速有望保持平穩(wěn)A 股行業(yè)上市公

17、司的主要面向政府與企業(yè)市場(chǎng)提供硬件、軟件與服務(wù)等解決方案，因此政企信息化市場(chǎng)增速能否保持穩(wěn)定成為關(guān)鍵。1）根據(jù) IDC 的市場(chǎng)預(yù)測(cè)，20182021 年政府行業(yè)IT 解決方案市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速 9.57%，高于 2015-2017 年的 9.22%。法院檢察院、質(zhì)檢等領(lǐng)域有望持續(xù)保持超過(guò) 14%的增速。2）與企業(yè) IT 支出相關(guān)的媒體、零售等領(lǐng)域未來(lái)幾年增速保持平穩(wěn)。綜上所述，政企信息化市場(chǎng)增速有望保持相對(duì)穩(wěn)定。圖 11：政府 IT 市場(chǎng)規(guī)模及增速圖 11：質(zhì)檢、法院檢察院等增速較高的細(xì)分領(lǐng)域300政府IT市場(chǎng)規(guī)模（億元）增速 電子商務(wù)平臺(tái) 質(zhì)檢公共安全 財(cái)政11% 工商管理法院檢察院25020

18、015010%10%9%18%16%14%12%10%100508%9%6%8%4%2%08%20152016201720182019202020210%201620172018201920202021資料來(lái)源：IDC，資料來(lái)源：IDC，圖 13：與企業(yè) IT 支出有關(guān)領(lǐng)域 2018-2022 年增速教育媒體零售批發(fā)25%20%15%10%5%0%20182019202020212022資料來(lái)源：IDC，融資、回購(gòu)等政策利好頻出，行業(yè)整體情緒有望逐步回暖2018 年下半年以來(lái)并購(gòu)、回購(gòu)、融資等政策利好頻出，這些政策均對(duì)計(jì)算機(jī)板塊形成長(zhǎng)期的利好。并購(gòu)重組：2018 年 11 月證監(jiān)會(huì)發(fā)布公開(kāi)發(fā)行

19、證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第 26號(hào)上市公司重大資產(chǎn)重組（2018 年修訂），不再要求披露交易對(duì)方業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和下屬企業(yè)名目，對(duì)海外并購(gòu)、招拍掛等交易允許簡(jiǎn)化或暫緩披露相關(guān)情況，不再?gòu)?qiáng)制要求披露標(biāo)的預(yù)估值或擬定價(jià)，以及權(quán)屬瑕疵、立項(xiàng)環(huán)保等報(bào)批事項(xiàng)。計(jì)算機(jī)行業(yè)屬于并購(gòu)重組較多行業(yè)，長(zhǎng)期來(lái)看有望受益于政策調(diào)整。政策層多次提出支持民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)融資。2018 年 8 月國(guó)務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會(huì)議提出加大金融支持力度，加快體制、技術(shù)創(chuàng)新，健全激勵(lì)機(jī)制，強(qiáng)化貨幣信貸政策傳導(dǎo)，緩解融資難融資貴問(wèn)題。11 月 1 日習(xí)近平在民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)上提出支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的 6

20、 方面政策舉措，目的要解決民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題；營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境， 推進(jìn)政企和諧并提高政策執(zhí)行效率，保護(hù)企業(yè)家人身和財(cái)產(chǎn)安全。12 月 21 日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)，營(yíng)造法治化和公平競(jìng)爭(zhēng)的制度環(huán)境，解決民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。支持回購(gòu)：2018 年 11 月 9 日，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)，通過(guò)資管計(jì)劃和信托計(jì)劃等形式實(shí)施員工持股計(jì)劃、簡(jiǎn)化實(shí)施回購(gòu)的程序等方式加強(qiáng)股份回購(gòu)。“十三五”建設(shè)可能成為支撐行業(yè)發(fā)展的重要?jiǎng)恿傮w來(lái)看，每個(gè)五年計(jì)劃中軟件產(chǎn)業(yè)收入增速一般來(lái)說(shuō)前兩年為計(jì)劃期，第三到五年為具體實(shí)施期。盡管由于種種原因，“十二五”與前兩

21、個(gè)五年計(jì)劃趨勢(shì)有所不同，但也具有建設(shè)上的高潮。因此，在“十三五”來(lái)看前兩年增速較低的情況下，2018-2020 年相關(guān)政府、企事業(yè)單位等需求有望開(kāi)始釋放。圖 14：國(guó)內(nèi)“十一五”、“十二五”、“十三五前兩年”期間軟件產(chǎn)業(yè)收入增速軟件產(chǎn)業(yè)收入增速70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：Wind，從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，根據(jù)“十三五”軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)規(guī)劃提出到 2020 年，軟件業(yè)務(wù)收入突破 8 萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng) 13%以上。2017 年國(guó)內(nèi)軟件業(yè)務(wù)增速為 14.2%，如果完成任務(wù)，行業(yè) 2018-2020 年復(fù)合增速為 13.23%，行業(yè)整體增長(zhǎng)有保障。圖 15：國(guó)內(nèi)軟件業(yè)務(wù)收入及增

22、速（2018-2020 年預(yù)測(cè)）軟件業(yè)務(wù)收入合計(jì)（億元）同比增速9000016%8000070000600005000015%15%14%4000014%30000200001000013%13%02015201620172018E2019E2020（目標(biāo)）12%資料來(lái)源：工信部，壓力仍不容忽視，選擇確定性較強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)增長(zhǎng)仍面臨一定壓力。行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性逐步增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)軟件行業(yè)軟件業(yè)務(wù)收入增速與 GDP 增速有一定的相關(guān)性，同時(shí)信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值占 GDP 的比也在穩(wěn)步增加。特別是對(duì)于 A 股市場(chǎng)行業(yè)公司來(lái)說(shuō)，面對(duì)的主要是 B 端客戶(hù)，在宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力的情況

23、下，部分下游政企客戶(hù)有可能減緩對(duì)信息化建設(shè)的投入。圖 16：國(guó)內(nèi)軟件業(yè)務(wù)收入增速和 GDP 增速圖 17：信息技術(shù)業(yè)增加值占 GDP 的比逐年上升45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%軟件業(yè)務(wù)收入增速GDP增速（右軸）2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201712%10%8%6%4%2%0%9008007006005004003002001000GDP（萬(wàn)億）信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值(萬(wàn)億）增加值占GDP比（右軸）4%3%3%2%2%1%1%0%2011201220132014201520162017資料來(lái)源：Wind

24、，資料來(lái)源：Wind，因此，在下游客戶(hù)支出存在一定壓力的情況下，我們建議從確定性較高的領(lǐng)域來(lái)進(jìn)行選擇： 選擇理由：一，下游本身需求相對(duì)旺盛，受經(jīng)濟(jì)周期影響小；二，其發(fā)展級(jí)別上升到國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略，比如人工智能和自主可控；三，政策所扶持的 IT 產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，如云計(jì)算、醫(yī)療信息化等。醫(yī)療信息化：受政策推動(dòng)，傳統(tǒng)行業(yè)迎來(lái)新變化，行業(yè)景氣度長(zhǎng)期向好。國(guó)內(nèi)醫(yī)療信息化建設(shè)由來(lái)已久， 但由于行業(yè)建設(shè)的復(fù)雜性，市場(chǎng)空間始終未得到真正的明確。2018 年來(lái)政策目標(biāo)首次設(shè)立， 明確了市場(chǎng)空間，行業(yè)擴(kuò)容也有望加速。具體來(lái)說(shuō)，醫(yī)療信息化的確定性體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：1）增速上，政策目標(biāo)的設(shè)定加速電子病歷等 HIS、CIS 項(xiàng)目

25、建設(shè)，同時(shí)醫(yī)?？刭M(fèi)（DRGs）已成為大勢(shì)所趨，雙重政策動(dòng)力加速醫(yī)療信息化建設(shè)，醫(yī)院相關(guān)支出也有保障；2）空間上，一方面相關(guān)細(xì)分項(xiàng)目市場(chǎng)滲透率普遍在30%-50%，與政策目標(biāo)差距較大，另一方面完成初級(jí)目標(biāo)后大概率進(jìn)行更高層次建設(shè)，行業(yè)具備長(zhǎng)期發(fā)展空間；3）份額上，行業(yè)由分散走向集中，在產(chǎn)品、品牌、資本等維度具有優(yōu)勢(shì)的頭部廠商有望重點(diǎn)受益。云計(jì)算：地方政府作為“十三五”計(jì)劃的具體實(shí)施者，在“十三五”計(jì)劃的最后兩年對(duì)企業(yè)上云以及云計(jì)算相關(guān)發(fā)展持續(xù)發(fā)力。其中，2016 年推出相關(guān)計(jì)劃的省市有 1 個(gè)，2017 年 4 個(gè)，2018 年推出的省市有 17 個(gè)，2018 年大量地方性政策陸續(xù)落地，國(guó)家戰(zhàn)略

26、在地方政策被具體明確， 云計(jì)算發(fā)展的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)，2019 和 2020 年將加速實(shí)現(xiàn)上云戰(zhàn)略。在未來(lái)經(jīng)濟(jì)放緩的大環(huán)境，云計(jì)算以減少基礎(chǔ)設(shè)施投資成本節(jié)約 IT 成本的天然屬性，具有弱周期性。特別是對(duì)于大量中小企業(yè)，云計(jì)算的高效以及低成本對(duì)于傳統(tǒng) IT 架構(gòu)是很好的替代。云計(jì)算作為對(duì)未來(lái)海量激增數(shù)據(jù)重要的存儲(chǔ)載體，云計(jì)算的滲透率以及 IaaS 基礎(chǔ)架構(gòu)的可靠性、穩(wěn)定性、安全性等特性都會(huì)成為人工智能和物聯(lián)網(wǎng)某些細(xì)分落地和發(fā)展的重要條件。所以云計(jì)算作為智能時(shí)代基礎(chǔ)性技術(shù)，提供強(qiáng)大的能力承載數(shù)據(jù)，發(fā)展相對(duì)確定性較強(qiáng)。自主可控和信息安全：中興等事件的發(fā)生把自主可控戰(zhàn)略提升到新的高度，未來(lái)復(fù)雜多變的國(guó)

27、際關(guān)系將持續(xù)引導(dǎo)信息安全升溫，戰(zhàn)略高度以及中外投入差異保證發(fā)展確定性。目前高科技以及信息技術(shù)之爭(zhēng)不僅僅是在商業(yè)層面，在國(guó)際局勢(shì)變化莫測(cè)的今天，已與國(guó)家戰(zhàn)略和國(guó)家安全捆綁在一起，加速實(shí)現(xiàn) IT 領(lǐng)域自主可控仍是我國(guó)國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全和信息產(chǎn)業(yè)建設(shè)的重要任務(wù)。企業(yè)層面對(duì)于企業(yè)采用新型技術(shù)進(jìn)行技術(shù)革新時(shí)，IT 架構(gòu)發(fā)生改變，信息安全往往是企業(yè)考慮是否推進(jìn)新技術(shù)的重要要素。信息安全的提升，能夠減少企業(yè)的顧慮，加速推進(jìn)新型技術(shù)的使用。在“十三五”中提到信息產(chǎn)業(yè)規(guī)模，在信息產(chǎn)業(yè)中專(zhuān)門(mén)將 2020 年信息安全產(chǎn)品收入目標(biāo)明確（達(dá)到 2000 億元），根據(jù)工信部 2017 年信息安全產(chǎn)品收入規(guī)模達(dá)到 1088 億元

28、， 以“十三五”產(chǎn)業(yè)目標(biāo)預(yù)計(jì)未來(lái)兩年復(fù)合增速在 20%以上。人工智能：第一，政治局學(xué)習(xí)等重要會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展重要性，AI 國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略地位進(jìn)一步明確。作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要抓手之一，政策的持續(xù)支持有利于產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展；第二，從政策利好、逆周期調(diào)節(jié)等角度考慮，關(guān)注安防、軌交等景氣度較高的 AI 下游應(yīng)用領(lǐng)域，下游的高景氣度有望增強(qiáng)業(yè)績(jī)確定性；同時(shí)這些領(lǐng)域也存在著 AI 滲透進(jìn)一步深化的趨勢(shì)，應(yīng)用深化疊加下游景氣度提升，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。二、醫(yī)療信息化：政策推動(dòng)疊加集中度提升，行業(yè)景氣度有望長(zhǎng)期持續(xù)（一）信息化、DRGs 雙重政策動(dòng)力推動(dòng)行業(yè)加速發(fā)展醫(yī)療信息化領(lǐng)域：政策目標(biāo)推動(dòng)行

29、業(yè)加速發(fā)展與以往政策不同的是，2018 年政策首次明確醫(yī)療信息化的建設(shè)目標(biāo)，包括“三級(jí)醫(yī)院在2020 年前實(shí)現(xiàn)院內(nèi)醫(yī)療服務(wù)信息互通共享”、“到 2020 年，所有三級(jí)醫(yī)院要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 4級(jí)以上，二級(jí)醫(yī)院要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 3 級(jí)以上”等。在目標(biāo)明確的同時(shí)，還有確保目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的措施。以電子病歷為例，政策已經(jīng)進(jìn)行多方面的明確：1）建設(shè)水平及時(shí)點(diǎn)：到 2020 年，所有三級(jí)醫(yī)院要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 4 級(jí)以上，二級(jí)醫(yī)院要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 3 級(jí)以上；2）國(guó)家衛(wèi)生健康委辦公廳將每年對(duì)醫(yī)院的電子病歷應(yīng)用水平分級(jí)評(píng)價(jià)情況進(jìn)行通報(bào)，加大了業(yè)績(jī)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的保障。表 2：醫(yī)療信息化政策梳理時(shí)間政策名稱(chēng)要點(diǎn)2015 年 4 月全

30、國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系規(guī)劃綱要（2015-2020）到 2020 年，實(shí)現(xiàn)全員人口信息、電子健康檔案和電子病歷三大數(shù)據(jù)基本覆蓋全國(guó)人口并信息動(dòng)態(tài)更新2015 年 7 月國(guó)務(wù)院關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)的指導(dǎo)意見(jiàn)建立醫(yī)療信息共享服務(wù)平臺(tái)、發(fā)展遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)2015 年 10 月國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于推進(jìn)分級(jí)診療制度建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)建立區(qū)域性醫(yī)療衛(wèi)生信息平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)電子健康檔案和電子病歷的連續(xù)記錄以及不同級(jí)別、不同類(lèi)別醫(yī)療機(jī)構(gòu)之間的信息共享2017 年 4 月關(guān)于推進(jìn)醫(yī)療聯(lián)合體建設(shè)和發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)到 2020 年，全面推進(jìn)醫(yī)聯(lián)體建設(shè)，所有二級(jí)公立醫(yī)院和政府辦基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)全部參與醫(yī)聯(lián)體。2018 年 1 月關(guān)

31、于印發(fā)進(jìn)一步改善醫(yī)療服務(wù)行動(dòng)計(jì)劃（2018-2021 年）以“互聯(lián)網(wǎng)+”為手段，建設(shè)智慧醫(yī)院。應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)， 實(shí)現(xiàn)配藥發(fā)藥、內(nèi)部物流、患者安全管理等信息化、智能化。2018 年 3 月國(guó)務(wù)院關(guān)于機(jī)構(gòu)設(shè)置的通知將組建國(guó)家醫(yī)療保障局。推進(jìn)三保合一，負(fù)責(zé)藥品和醫(yī)療服務(wù)定價(jià)，維護(hù)和監(jiān)管醫(yī)?；疬\(yùn)營(yíng)。醫(yī)療機(jī)構(gòu)盈利主要靠減少醫(yī)療費(fèi)用支出來(lái)盈利2018 年 3 月政府工作報(bào)告加速互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療、異地就醫(yī)直接結(jié)算、分級(jí)診療、醫(yī)聯(lián)體等領(lǐng)域建設(shè)2018 年 4 月關(guān)于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康” 發(fā)展的意見(jiàn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)運(yùn)用“互聯(lián)網(wǎng)+” 優(yōu)化現(xiàn)有醫(yī)療服務(wù)；推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)療健康深度融合。三級(jí)醫(yī)院在 2020 年前

32、實(shí)現(xiàn)院內(nèi)醫(yī)療服務(wù)信息互通共享、二級(jí)以上醫(yī)院要健全醫(yī)院信息平臺(tái)功能，整合院內(nèi)各類(lèi)系統(tǒng)資源，提升醫(yī)院管理效率。到 2020 年，二級(jí)以上醫(yī)院普遍提供分時(shí)段預(yù)約診療、智能導(dǎo)醫(yī)分診 、候診提醒 、檢驗(yàn)檢查結(jié)果查詢(xún)、診間結(jié)算、移動(dòng)支付等線上服務(wù)2018 年 4 月全國(guó)醫(yī)院信息化建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范（試行）涵蓋 5 大方面、21 類(lèi)內(nèi)容要求，細(xì)化就診效率、電子病歷、分級(jí)診療等方面要求，對(duì)于二級(jí)、三乙、三甲醫(yī)院信息化要求模塊提出了不同的要求標(biāo)準(zhǔn)2018 年 4 月“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康” 發(fā)展意見(jiàn) 吹風(fēng)會(huì)1.互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院：依托這個(gè)實(shí)體醫(yī)院在使用互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院作為第二名稱(chēng)。 支持符合條件的第三方機(jī)構(gòu)，搭建互聯(lián)網(wǎng)信息平臺(tái)，開(kāi)展

33、遠(yuǎn)程醫(yī)療；2. 在線醫(yī)療：在線提供健康咨詢(xún)、 預(yù)約轉(zhuǎn)診、 慢性病隨訪、 健康管理和延伸處方； 藥品：對(duì)線上開(kāi)具的處方經(jīng)過(guò)藥師審核以后，醫(yī)療機(jī)構(gòu)和藥品經(jīng)營(yíng)企業(yè)，可以委托符合條件的第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行配送2018 年 7 月關(guān)于深入開(kāi)展“互聯(lián)網(wǎng)+ 醫(yī)療健康”便民惠民活動(dòng)的通知到 2020 年，二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)普遍提供分時(shí)段預(yù)約診療、智能導(dǎo)醫(yī)分診、候診提醒、檢驗(yàn)檢查結(jié)果查詢(xún)等線上服務(wù)，讓患者少排隊(duì)、少跑腿；三級(jí)醫(yī)院要實(shí)現(xiàn)院內(nèi)醫(yī)療服務(wù)信息互通共享，有條件的醫(yī)院要盡快實(shí)現(xiàn)等一系列目標(biāo)2018 年 9 月關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)以電子病歷為核心的醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化建設(shè)工作的通知到 2020 年，三級(jí)醫(yī)院要實(shí)現(xiàn)院內(nèi)各診療環(huán)節(jié)信

34、息互聯(lián)互通，達(dá)到醫(yī)院信息互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)化成熟度測(cè)評(píng) 4 級(jí)水平2018 年 9 月互聯(lián)網(wǎng)診療管理辦法（試行）互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院管理辦法（試行）遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)管理規(guī)范（試行）實(shí)體醫(yī)療機(jī)構(gòu)可以自行或者與第三方機(jī)構(gòu)合作搭建信息平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守處方管理辦法等處方管理規(guī)定、禁止在線上進(jìn)行首次問(wèn)診2018 年 12 月關(guān)于印發(fā)電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平分級(jí)評(píng)價(jià)管理辦法（試行）及評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（試行）的通知到 2019 年，所有三級(jí)醫(yī)院要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 3 級(jí)以上；到 2020 年，所有三級(jí)醫(yī)院要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 4 級(jí)以上，二級(jí)醫(yī)院要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià) 3 級(jí)以上資料來(lái)源：整理醫(yī)?？刭M(fèi)建設(shè)大勢(shì)所趨，帶動(dòng)醫(yī)療 IT 發(fā)展和 DRG

35、s 建設(shè)增量老齡化等趨勢(shì)下醫(yī)?；饓毫χ饾u增大，建設(shè)醫(yī)?？刭M(fèi)是大勢(shì)所趨。2017 年中國(guó)醫(yī)?；鹗杖胍?guī)模為 1.79 萬(wàn)億，支出規(guī)模為 1.44 萬(wàn)億，支出收入比連續(xù)幾年上升。圖 18：國(guó)內(nèi)醫(yī)療保險(xiǎn)基金收入與支出情況（億元）20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000醫(yī)療保險(xiǎn)基金收入醫(yī)療保險(xiǎn)基金支出2011201220132014201520162017資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)家醫(yī)保局于 2018 年 12 月 20 發(fā)布了關(guān)于申報(bào)按疾病診斷相關(guān)分組付費(fèi)國(guó)家試點(diǎn)的通知，提出原則上各省可推薦 1-2 個(gè)城市（直轄市以全市為單位

36、）進(jìn)行醫(yī)?？刭M(fèi)的試點(diǎn)探索。按疾病診斷相關(guān)分組（DRGs）付費(fèi)是國(guó)外醫(yī)?？刭M(fèi)的主要形式，建設(shè)醫(yī)?？刭M(fèi)必將帶動(dòng) DRGs 系統(tǒng)的建設(shè)。一方面，基礎(chǔ)信息化、臨床信息化是 DRGs 建設(shè)的重要基礎(chǔ)，因此政策的推行有助于加速?lài)?guó)內(nèi)醫(yī)院 HIS（包括醫(yī)保費(fèi)用等數(shù)據(jù)的信息化等）、CIS（包括電子病歷等臨床數(shù)據(jù)信息化等） 系統(tǒng)的建設(shè)。另一方面，在 DRGs 領(lǐng)域具有研究成果的公司將長(zhǎng)期受益于醫(yī)?？刭M(fèi)系統(tǒng)的推廣； 同時(shí)，DRGs 中短期內(nèi)仍將以大醫(yī)院為主進(jìn)行試點(diǎn)和探索，因此在三級(jí)醫(yī)院具有客戶(hù)優(yōu)勢(shì)的醫(yī)療 IT 公司有望重點(diǎn)受益。（二）滲透率與目標(biāo)差距較大，行業(yè)具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間滲透率與現(xiàn)有目標(biāo)之間差距明顯，中短期內(nèi)行

37、業(yè)空間已打開(kāi)現(xiàn)階段政策目標(biāo)主要指向基礎(chǔ)醫(yī)療信息互聯(lián)互通、電子病歷等基礎(chǔ)性建設(shè)，相比于先前行業(yè)發(fā)展空間已有較大程度的明確和提升。國(guó)內(nèi)醫(yī)院 HIS、CIS 細(xì)分項(xiàng)目 32.82%、26.02%的平均滲透率，政策目標(biāo)明確后行業(yè)已存在較大發(fā)展空間。從衛(wèi)生費(fèi)用占比角度，國(guó)內(nèi)醫(yī)療 IT 占比（醫(yī)療 IT 占比即醫(yī)療 IT 投入占衛(wèi)生機(jī)構(gòu)衛(wèi)生總費(fèi)用比例）已經(jīng)從 2008 年的 0.49%提升到 2016 年的 0.82%，發(fā)達(dá)國(guó)家水平為 3%-5%；從滲透率角度，要達(dá)到基礎(chǔ)醫(yī)療信息互聯(lián)互通等要求，至少需要醫(yī)院具備基礎(chǔ)的 HIS 、 CIS 細(xì)分項(xiàng)目建設(shè)。根據(jù)政策要求，我們劃出具體可能需要建設(shè)的細(xì)分項(xiàng)目，這些

38、項(xiàng)目仍具有較大空間。表 3：部分 HIS、CIS 細(xì)分項(xiàng)目滲透率兩個(gè)階段細(xì)分項(xiàng)目整體滲透率三級(jí)醫(yī)院滲透率三級(jí)醫(yī)院需要建設(shè)二級(jí)以上醫(yī)院需要建設(shè)二級(jí)以下醫(yī)院需要建設(shè)HIS門(mén)急診劃價(jià)收費(fèi)系統(tǒng)52.69%61.60%門(mén)急診掛號(hào)系統(tǒng)51.24%60.46%住院病人入,出,轉(zhuǎn)管理系統(tǒng)45.04%54.37%病案管理系統(tǒng)41.94%50.57%門(mén)診分診系統(tǒng)37.19%49.43%護(hù)理信息系統(tǒng)37.19%47.91%醫(yī)療統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)37.19%47.15%自助服務(wù)系統(tǒng)35.33%45.63%門(mén)急診導(dǎo)醫(yī)系統(tǒng)31.61%41.44%預(yù)約系統(tǒng)24.59%33.84%CIS電子病歷系統(tǒng)(EMR)39.26%49.05%P

39、ACS 系 統(tǒng)36.36%48.29%臨床路徑管理系統(tǒng)25.41%36.12%重癥監(jiān)護(hù)信息系統(tǒng)21.28%32.32%輸血系統(tǒng)18.18%28.90%遠(yuǎn)程醫(yī)療(教育)系統(tǒng)17.77%27.76%移動(dòng)醫(yī)療系統(tǒng)17.15%23.95%急診留觀系統(tǒng)13.22%19.77%區(qū)域衛(wèi)生信息系統(tǒng)10.54%13.69%臨床數(shù)據(jù)存儲(chǔ)庫(kù) CDR9.09%12.17%資料來(lái)源：CHIMA，以電子病歷為例：政策要求方面到 2019 年三級(jí)醫(yī)院要達(dá)到 3 級(jí)以上，到 2020 年達(dá)到 4 級(jí)以上，2 級(jí)醫(yī)院達(dá)到 3 級(jí)以上。但根據(jù) CHINC（中華醫(yī)院信息網(wǎng)絡(luò)大會(huì)）披露的數(shù)據(jù)，從我國(guó)電子病歷分級(jí)評(píng)價(jià)的填報(bào)醫(yī)院數(shù)量來(lái)看

40、，全國(guó)三級(jí)醫(yī)院的電子病歷功能應(yīng)用平均水平 2.11級(jí)，二級(jí)醫(yī)院平均才 0.83 級(jí)，距離 4 級(jí)的差距還比較大。如果按每一級(jí)別的電子病歷 200 萬(wàn)規(guī)模（保守估計(jì)），2017 年末二級(jí)醫(yī)院 8422 家，三級(jí)醫(yī)院 2340 家，則對(duì)應(yīng) 2018-2020 年的市場(chǎng)規(guī)?？赡苓_(dá)到 480 億元左右。未來(lái)政策目標(biāo)大概率指向更高層次建設(shè)，行業(yè)具備長(zhǎng)期發(fā)展空間醫(yī)療信息化建設(shè)非短期驅(qū)動(dòng)而是長(zhǎng)期建設(shè)，完成短期目標(biāo)后政策大概率將繼續(xù)推動(dòng)更高層次的建設(shè)，行業(yè)具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力。以美國(guó)經(jīng)驗(yàn)為例：2004 年美國(guó)布什總統(tǒng)發(fā)布總統(tǒng)令，明確要求 10 年內(nèi)在全美實(shí)現(xiàn)電子病歷，奧巴馬總統(tǒng)的新醫(yī)改也將電子病歷作為重要內(nèi)容之一

41、。美國(guó)的電子病歷等級(jí)分為 0-7 八個(gè)等級(jí)，經(jīng)歷十年左右的建設(shè)，到 2016 年美國(guó) 0-2 級(jí)的滲透率不到 20%，而 5-7 級(jí)的滲透率達(dá)到 45%左右。這說(shuō)明電子病歷等醫(yī)療 IT 細(xì)分項(xiàng)目在政策的推動(dòng)下，有動(dòng)力有低等級(jí)向高等級(jí)逐步建設(shè)。綜合來(lái)看：1）電子病歷等領(lǐng)域有望在短期目標(biāo)完成后繼續(xù)實(shí)現(xiàn)更高層次目標(biāo)；2）除了上述指出的政策目標(biāo)可能涉及的領(lǐng)域之外，HIS、CIS 還存在著 36 個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，政策目標(biāo)未要求領(lǐng)域建設(shè)也在快速發(fā)展，行業(yè)具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)的空間。圖 19：美國(guó)（2016）和國(guó)內(nèi)（2017）電子病歷滲透率圖 20：政策目標(biāo)可能未涉及領(lǐng)域中標(biāo)次數(shù)增長(zhǎng)率70%60%50%40%美國(guó)國(guó)內(nèi)1

42、40%120%100%80%PACS實(shí)驗(yàn)室信息系統(tǒng)(LIS)超聲影像信息系統(tǒng)手術(shù)麻醉信息系統(tǒng)內(nèi)窺鏡影像系統(tǒng)心電圖信息系統(tǒng)30%20%60%40%10%20%0%1級(jí)及以下2級(jí)3級(jí)4級(jí)5級(jí)6級(jí)7級(jí)及以上0%2016年2017年2018年（18.12.26）資料來(lái)源：CHINC，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，資料來(lái)源：采招網(wǎng)，醫(yī)療信息化資金支持能力較強(qiáng)，增強(qiáng)了領(lǐng)域建設(shè)的確定性從政府預(yù)算、醫(yī)院的收支水平三方面，對(duì)醫(yī)療信息化的資金支持進(jìn)行分析。政府預(yù)算衛(wèi)生支出：政府預(yù)算衛(wèi)生支出總額、以及其占財(cái)政支出的比重和占 GDP 的比重都穩(wěn)步上升。同時(shí)，一些具體案例不斷出現(xiàn)。根據(jù)衛(wèi)計(jì)委官網(wǎng)披露，2017 年國(guó)家衛(wèi)計(jì)委批復(fù)了 1

43、5 家三級(jí)醫(yī)院的信息化平臺(tái)建設(shè)初步設(shè)計(jì)方案和投資概算，涉及總投資 2.64 億元，其中中央預(yù)算承擔(dān) 68.13%。從醫(yī)院收支水平來(lái)看，由于受到取消藥品加成政策的影響，醫(yī)院總收入增速?gòu)?2012 年的 20%左右的水平下降到 2016 年 12.7%的水平，醫(yī)院支出增速也從 2012 年的 21.38%下降到 2016 年的 12.84%。但是對(duì)三級(jí)醫(yī)院（醫(yī)療信息化建設(shè)主力）的各支出細(xì)分項(xiàng)進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)：2013 年以來(lái)增速波動(dòng)較大的是人員支出，醫(yī)療、財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)和藥品三類(lèi)支出增速都相對(duì)穩(wěn)定，其他類(lèi)支出增速有所上升，而醫(yī)院對(duì)信息化系統(tǒng)的支出主要集中在醫(yī)療、財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)、其他三類(lèi)支出中。綜上所述，醫(yī)院收

44、入的下降并未對(duì)信息化系統(tǒng)采購(gòu)等方面產(chǎn)生過(guò)大影響，整體來(lái)看國(guó)內(nèi)醫(yī)療信息化的投入穩(wěn)中有升，信息化建設(shè)推進(jìn)具有一定保障。圖 21：國(guó)內(nèi)三級(jí)醫(yī)院支出各細(xì)分項(xiàng)增速情況120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%醫(yī)療支出財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)支出藥品支出其他支出人員支出（右軸）201120122013201420152016600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%資料來(lái)源：Wind，（三）行業(yè)由分散走向集中，優(yōu)質(zhì)公司迎來(lái)機(jī)遇行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)推動(dòng)行業(yè)集中度的提升醫(yī)療信息化市場(chǎng)目前集中度較低。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域醫(yī)療信息化公司約在 600 家左右，其中大型

45、供應(yīng)商占比 15%，中型占 60%，小型占 25%。根據(jù)全國(guó)醫(yī)療信息化聯(lián)盟在2016 年的調(diào)查 HYPERLINK / 數(shù)據(jù)顯示，在全國(guó)866 項(xiàng)醫(yī)療信息化市場(chǎng)中標(biāo)信息統(tǒng)計(jì)中， 中標(biāo)規(guī)模排名前七的企業(yè)的占比合計(jì) 28.8%，預(yù)計(jì)前十的規(guī)模占比在 30%左右。從 HIS 到 CIS，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)推動(dòng)行業(yè)集中度提高。從 HIS 到 CIS 建設(shè)，產(chǎn)品復(fù)雜度的提升和大額訂單不斷增加，產(chǎn)品體系全面、具有平臺(tái)化建設(shè)能力的企業(yè)將具有更大優(yōu)勢(shì)；同時(shí)， 為實(shí)現(xiàn)信息化系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)、接口等的統(tǒng)一，醫(yī)院更傾向于對(duì)院內(nèi)醫(yī)療信息化系統(tǒng)進(jìn)行統(tǒng)一建設(shè)， 同樣利好于產(chǎn)品體系全面、具有平臺(tái)化建設(shè)能力的大型企業(yè)。圖 22：醫(yī)療 IT

46、 市場(chǎng)企業(yè)集中度（2016 年）（中標(biāo)信息）圖 23：衛(wèi)寧健康 CIS 類(lèi)型訂單數(shù)量和金額占比明顯上升11.3%3.7%3.5%3.1%3.0%2.6%1.7%71.2%70%201620172018H160%東軟萬(wàn)達(dá)50%衛(wèi)寧天健40%中聯(lián)創(chuàng)業(yè)30%嘉和其他20%10%0%500萬(wàn)以上訂單占比CIS訂單占比區(qū)域訂單占比資料來(lái)源：全國(guó)醫(yī)療信息化聯(lián)盟，資料來(lái)源：采招網(wǎng)，產(chǎn)品、品牌、資本三層面打造核心能力產(chǎn)品層面：技術(shù)能力，包括穩(wěn)定性、平臺(tái)化建設(shè)能力等醫(yī)院對(duì)信息化系統(tǒng)的穩(wěn)定性要求較高，防止系統(tǒng)宕機(jī)等事件造成不利影響。同時(shí)，隨著 CIS 建設(shè)的逐漸展開(kāi)，產(chǎn)品由簡(jiǎn)單走向復(fù)雜，在產(chǎn)品上具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的公司

47、或?qū)⒏袃?yōu)勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)主要企業(yè)紛紛在醫(yī)療 AI 領(lǐng)域布局，逐步在產(chǎn)品端打造自身壁壘。平臺(tái)化建設(shè)能力。政策目標(biāo)和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)都表明，目前醫(yī)療信息化的建設(shè)非單一化的軟件實(shí)施，而是涉及了電子病歷、影像歸檔和通信系統(tǒng)等多個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)的運(yùn)行和互通，具備對(duì)醫(yī)院、區(qū)域進(jìn)行整體建設(shè)能力的公司具備優(yōu)勢(shì)。為保證產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，相關(guān)公司均在研發(fā)上予以高投入。2017 年 8 家醫(yī)療信息化上市公司平均研發(fā)支出 3.66 億元，研發(fā)支出占營(yíng)收比例為 14.18%，均高于計(jì)算機(jī)行業(yè)（申萬(wàn)計(jì)算機(jī)行業(yè)）2.05 億元和 11.74%的平均水平；8 家醫(yī)療信息化上市公司平均研發(fā)人員數(shù)量為 3492 人，研發(fā)人數(shù)占比為 51.09%

48、，行業(yè)平均水平分別為 947 人和 38.38%。品牌層面：標(biāo)桿效應(yīng)、客戶(hù)積累和公關(guān)能力1）品牌及標(biāo)桿效應(yīng)：幫助醫(yī)院完成相關(guān)評(píng)級(jí)或建設(shè)任務(wù)的案例、大型三級(jí)醫(yī)院、軍隊(duì)體系醫(yī)院成功建設(shè)案例以及非優(yōu)勢(shì)地區(qū)典型案例等；2）客戶(hù)群體的積累：從已有客戶(hù)中繼續(xù)挖掘增量是目前各家公司收入的重要來(lái)源，因此擁有較大客戶(hù)群體、包括已經(jīng)在三級(jí)醫(yī)院或特定類(lèi)型醫(yī)院建立客戶(hù)群體的公司具有優(yōu)勢(shì)。3）客戶(hù)公關(guān)能力：由于行業(yè)主要客戶(hù)是醫(yī)療機(jī)構(gòu)及政府相關(guān)部門(mén)，對(duì)政府企事業(yè)單位的公關(guān)能力較為重要。資本層面：并購(gòu)整合直接獲得市場(chǎng)份額由于地域壁壘的存在，直接收購(gòu)或比依靠在各地設(shè)立子公司、分公司更為有效。醫(yī)療信息化上市公司中多數(shù)都有過(guò)并購(gòu)

49、的經(jīng)歷，例如，衛(wèi)寧健康曾收購(gòu)宇信網(wǎng)景、山西導(dǎo)通、上海天健、浙江萬(wàn)鼎、杭州東聯(lián)、津微首佳、醫(yī)點(diǎn)通等多家傳統(tǒng)醫(yī)療 IT 企業(yè)，創(chuàng)業(yè)軟件也收購(gòu)美諾泰科、杭州卓騰、梅清數(shù)碼等公司。未來(lái)各家公司仍可能通過(guò)收購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的擴(kuò)大。圖 24：行業(yè)內(nèi)部分上市公司及其收購(gòu)的公司圖 25：行業(yè)內(nèi)主要公司幫助醫(yī)院通過(guò)評(píng)審的案例衛(wèi)寧健康助力上海市兒童醫(yī)院通過(guò)HIMSS EMRAM（住院）七級(jí)評(píng)審，成為國(guó)內(nèi)首家通過(guò)HIMSS EMRAM（住院）七級(jí)的兒童專(zhuān)科醫(yī)院創(chuàng)業(yè)軟件北京大學(xué)深圳醫(yī)院、建湖縣人民醫(yī)院、上海市東方醫(yī)院上榜五級(jí)電子病歷分級(jí)評(píng)價(jià)高級(jí)別醫(yī)院名單思創(chuàng)醫(yī)惠協(xié)助南京鼓樓醫(yī)院正式通過(guò)HIMSS EMRAM(住院)六

50、級(jí)現(xiàn)場(chǎng)評(píng)審,成為2018年全球第一家通過(guò)HIMSS EMRAM(住院) 六級(jí)最新版(2018版)標(biāo)準(zhǔn)的綜合性三甲醫(yī)院衛(wèi)寧健康導(dǎo)通科技上海天健合肥漢思?jí)籼扉T(mén)津微首佳創(chuàng)業(yè)軟件藍(lán)天電腦博泰服務(wù)創(chuàng)源環(huán)境美諾泰科杭州卓騰東華軟件至高通信威銳達(dá)思創(chuàng)醫(yī)惠醫(yī)惠科技資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：公司公告，綜上所述，在行業(yè)集中度不斷提升的情況下，我們看好在產(chǎn)品、品牌、資本三端具有優(yōu)勢(shì)的公司或?qū)⒅鸩綉{借自身努力贏得更大的市場(chǎng)份額。三、云計(jì)算：經(jīng)濟(jì)放緩云成本優(yōu)勢(shì)凸顯，地方政策落地布局提速（一）地方上云計(jì)劃激增，云計(jì)算落地提速面對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)等多方因素，中國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)受到?jīng)_擊，增速相對(duì)放緩。短期政策引導(dǎo)的相對(duì)確定性對(duì)

51、產(chǎn)業(yè)投入以及發(fā)展具有明確的指向意義。對(duì)比國(guó)家“十二五”規(guī)劃，國(guó)家“十三五”規(guī)劃除了延續(xù)“十二五”規(guī)劃中提出的重大戰(zhàn)略政策以外，還專(zhuān)門(mén)計(jì)劃積極大力推進(jìn)云計(jì)算的發(fā)展，推進(jìn)貴州等大數(shù)據(jù)綜合試驗(yàn)區(qū)的建設(shè)，以大數(shù)據(jù)云計(jì)算為核心從而進(jìn)一步開(kāi)拓網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)空間。云計(jì)算作為一個(gè)新的技術(shù)趨勢(shì)，是各類(lèi)應(yīng)用的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，并為大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新興領(lǐng)域的發(fā)展提供基礎(chǔ)支撐。從 2016 年開(kāi)始國(guó)家層面確立了云計(jì)算在國(guó)家信息發(fā)展的核心地位，并陸續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)相關(guān)的政策文件，大力持續(xù)推進(jìn)企業(yè)上云以及云計(jì)算方面的轉(zhuǎn)型。云計(jì)算發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃（2017-2019）中提出引導(dǎo)軟件企業(yè)開(kāi)發(fā)各類(lèi) SAAS 應(yīng)用， 積極培育新業(yè)態(tài)

52、新模式，加快面向云計(jì)算的轉(zhuǎn)型升級(jí)，到 2019 年，我國(guó)實(shí)現(xiàn)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)規(guī)模4300 億元。同時(shí)在推動(dòng)企業(yè)上云實(shí)施指南（2018-2020 年）中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)提出到 2020 年行業(yè)企業(yè)上云意識(shí)和積極性明顯提高，上云比例和應(yīng)用深度顯著提升。云計(jì)算在企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理中的應(yīng)用廣泛普及，全國(guó)新增上云企業(yè) 100 萬(wàn)家。2019 和 2020 年“十三五”作為大力持續(xù)推進(jìn)的云計(jì)算和大數(shù)據(jù)的最后兩年，作為新興領(lǐng)域基礎(chǔ)的云計(jì)算在政策上具有相對(duì)的確定性。圖 26：國(guó)家層面云計(jì)算相關(guān)重要政策資料來(lái)源：整理截止目前已有 22 個(gè)省市提出了有關(guān)云計(jì)算以及企業(yè)上云計(jì)劃，地方政府作為“十三五” 計(jì)劃的具體實(shí)施者，在

53、“十三五”計(jì)劃的最后兩年有望對(duì)企業(yè)上云以及云計(jì)算相關(guān)發(fā)展持續(xù)發(fā)力。其中，2016 年推出相關(guān)計(jì)劃的省市有 1 個(gè)，2017 年 4 個(gè)，2018 年推出的省市有 17 個(gè)，2018 年大量地方性政策陸續(xù)落地，國(guó)家戰(zhàn)略在地方政策被具體明確，云計(jì)算發(fā)展的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。通過(guò)對(duì)比近三年地方相關(guān)政策落地的數(shù)量變化，以及“十三五”節(jié)點(diǎn)的臨近，2019 和 2020 年云計(jì)算戰(zhàn)略有望加速實(shí)現(xiàn)。從監(jiān)管方面來(lái)看，工信部已頒發(fā)多批云服務(wù)牌照，截止2018 年 6 月底，共有 301 家企業(yè)獲得了工信部頒發(fā)的云服務(wù)牌照，國(guó)家對(duì)云服務(wù)進(jìn)行積極的管控，確保為云計(jì)算的持續(xù)高速發(fā)展提供安全健康的環(huán)境。圖 27：?。ㄊ校?/p>

54、推出云計(jì)算相關(guān)政策數(shù)目（個(gè)）?。ㄊ校┥显朴?jì)劃1817161514131211109876543210201620172018資料來(lái)源：整理表 4：2016-2018 ?。ㄊ校捌髽I(yè)上云”計(jì)劃時(shí)間地區(qū)政策名稱(chēng)主要內(nèi)容2016/9/1廣西廣西促進(jìn)云計(jì)算創(chuàng)新發(fā)展培育信息產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)的實(shí)施方案到”十三五“期末，實(shí)現(xiàn)千家企業(yè)上云。2017/4/1浙江浙江省“企業(yè)上云”行動(dòng)計(jì)劃（2017）新增上云企業(yè) 10 萬(wàn)家，培育 3-5 家云平臺(tái)服務(wù)商及 100 家云應(yīng)用服務(wù)商，形成標(biāo)桿案例 100 個(gè)。2017/9/1內(nèi)蒙古關(guān)于制造業(yè)“萬(wàn)戶(hù)企業(yè)登云”三年行動(dòng)計(jì)劃到 2020 年底，達(dá)到上云企業(yè) 10 萬(wàn)戶(hù)，企業(yè)“登

55、云”意識(shí)和積極性顯著提高2017/9/1山東實(shí)行“云服務(wù)券”財(cái)政補(bǔ)貼助推“企業(yè)上云”實(shí)施方案三年推動(dòng)全省上云企業(yè)達(dá)到 20 萬(wàn)家，“企業(yè)上云”的信息化投入每年超過(guò) 30 億元，節(jié)約信息化建設(shè)成本每年超過(guò) 60 億元。培育國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合云平臺(tái)服務(wù)商 5 家、行業(yè)云平臺(tái)服務(wù)商 50家、云應(yīng)用服務(wù)商 200 家，搭建省級(jí)體驗(yàn)中心 30 個(gè)。2017/12/1江蘇加快推進(jìn)“企業(yè)上云” 三年行動(dòng)計(jì)劃的通知到 2020 年底，新增“上云”企業(yè) 10 萬(wàn)家，創(chuàng)建 200 家五星級(jí)、1000 家四星級(jí)、5000 家三星級(jí)“上云”企業(yè)；培育 20 家以上具有國(guó)內(nèi)一流水平的云應(yīng)用服務(wù)商；打造 100 個(gè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

56、標(biāo)桿工廠。2018/2/1湖南湖南省中小企業(yè)“上云”行動(dòng)計(jì)劃（2018）在 2018 年實(shí)現(xiàn)“上云”中小企業(yè) 10 萬(wàn)家，典型標(biāo)桿應(yīng)用案例30 個(gè)，中小企業(yè)上云示范園區(qū) 5 個(gè)；培育綜合云平臺(tái) 5 家，行業(yè)應(yīng)用云平臺(tái) 10 家2018/3/1廣東廣東省支持企業(yè)“上云上平臺(tái)”加快發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的若干扶持政策（2018-2020 年）支持企業(yè)“上云上平臺(tái)”，加快發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，促進(jìn)制造業(yè)降本提質(zhì)增效。2018/4/1浙江浙江省深化推進(jìn)“企業(yè)上云”三年行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020 年）到 2020 年，實(shí)現(xiàn)上云企業(yè)達(dá)到 40 萬(wàn)家，打造云應(yīng)用標(biāo)桿企業(yè) 300家，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的行業(yè)云平臺(tái) 20 個(gè)，發(fā)展云

57、應(yīng)用服務(wù)商 300 家。2018/5/1河南河南省“企業(yè)上云”行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020 年）三年內(nèi)推動(dòng) 3 萬(wàn)家工業(yè)企業(yè)上云，帶動(dòng) 10 萬(wàn)家中小企業(yè)上云，節(jié)約信息化建設(shè)成本每年超過(guò) 30 億元。2018/5/1重慶重慶市深化“互聯(lián)網(wǎng)+ 先進(jìn)制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)施方案到 2020 年，建成 3-5 個(gè)具備國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，培育10 家龍頭引領(lǐng)企業(yè)，2 萬(wàn)家企業(yè)“上云上平臺(tái)”，實(shí)施 100 個(gè)試點(diǎn)示范項(xiàng)目，建成 20 個(gè)智能工廠和 200 個(gè)數(shù)字化車(chē)間，基本形成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)2018/5/1四川四川省”兩化深度融 合，萬(wàn)家企業(yè)上云“行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020 年）到 2020

58、 年引進(jìn)和培育重點(diǎn)云服務(wù)商 10 家，新增上云企業(yè) 10000家以上，遴選上云示范企業(yè) 100 家，力爭(zhēng)打造 1-2 個(gè)先進(jìn)綠色數(shù)據(jù)中心。2018/7/1遼寧遼寧啟動(dòng)“企業(yè)上云”工程云服助力轉(zhuǎn)型振興到 2020 年，推動(dòng)上云企業(yè)達(dá)到 1 萬(wàn)家；構(gòu)建企業(yè)上云生態(tài)產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)推廣、發(fā)展環(huán)境等體系建設(shè)2018/7/1山西山西省推進(jìn)企業(yè)上云行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020 年）2018 年推動(dòng) 3000 家企業(yè)上云，2020 年推動(dòng) 1 萬(wàn)家。培育行業(yè)云服務(wù)平臺(tái)，加快行業(yè)企業(yè)數(shù)字轉(zhuǎn)化進(jìn)程。2018/7/1福建福建省推進(jìn)企業(yè)上云行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020 年）到 2020 年，推動(dòng)全省上云超萬(wàn)家，培育不少于

59、 10 個(gè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)示范平臺(tái)和 100 家以上工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用標(biāo)桿企業(yè)。2018/8/1甘肅甘肅省工業(yè)企業(yè)上云推進(jìn)大會(huì)計(jì)劃到 2020 年，推動(dòng) 2 萬(wàn)家工業(yè)企業(yè)上云。2018/8/1陜西”云助三秦，智贏未來(lái)“陜西萬(wàn)家企業(yè)上云啟動(dòng)大會(huì)到 2020 年，計(jì)劃推動(dòng) 1 萬(wàn)家企業(yè)上云。2018/8/1貴州關(guān)于實(shí)施”云使用券“助推”企業(yè)上云“的通知計(jì)劃 2018 年上云企業(yè)突破萬(wàn)戶(hù)，到 2020 年突破 2 萬(wàn)戶(hù)。2018/8/1天津天津市工業(yè)企業(yè)”上云上平臺(tái)“三年行動(dòng)到 2020 年，全市工業(yè)新增上云企業(yè)超 2000 家，建設(shè)標(biāo)桿企業(yè) 100家。2018/9/1河北河北省企業(yè)上云三年行動(dòng)計(jì)劃（20

60、18-2020 年）到 2020 年，實(shí)現(xiàn)萬(wàn)家企業(yè)上云，帶動(dòng)和促進(jìn) 5 個(gè)面向行業(yè)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、20 個(gè)面向區(qū)域的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和 100 個(gè)企業(yè)級(jí)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)。2018/9/1江西江西省推進(jìn)企業(yè)上云行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020 年）到 2020 年實(shí)現(xiàn) 2 萬(wàn)家企業(yè)上云，培育上云標(biāo)桿企業(yè) 100 家，建設(shè)2-3 個(gè)跨行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及 10-15 個(gè)行業(yè)云平臺(tái)。2018/9/1湖北湖北省工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展工作計(jì)劃（2018-2020 年）到 2020 年，培育 100 個(gè)省級(jí)智能制造示范企業(yè)，帶動(dòng)省內(nèi)萬(wàn)家企業(yè)。2018/11/14上海上海市推進(jìn)企業(yè)上云行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020 年