2022年消費(fèi)建材行業(yè)研究

1、2022年消費(fèi)建材行業(yè)研究1.消費(fèi)建材主要品種和特點(diǎn)1.1 消費(fèi)建材主要業(yè)務(wù)類型和特點(diǎn)消費(fèi)建材主要分為塑料管道、建筑防水（防水卷材、防水涂料）、保溫材料、建筑五金、墻面涂料、石膏板、建筑陶瓷、裝 飾板材、吊頂?shù)劝鍓K。消費(fèi)建材的銷售渠道主要分為經(jīng)銷模式與工程模式兩大類，其中經(jīng)銷業(yè)務(wù)面向零售市場（C端），消費(fèi)建材生產(chǎn)企業(yè)與經(jīng)銷 商買斷式經(jīng)銷，終端多為普通家裝；工程業(yè)務(wù)主要面向房地產(chǎn)開發(fā)商（大B端）、整裝/家裝公司（小B端）等工程客戶（B端） 進(jìn)行批量供貨銷售。以產(chǎn)品分類：差異化可感知，如吊頂、瓷磚等 1）產(chǎn)品的外在屬性可以被消費(fèi)者感官認(rèn)知，如吊頂、瓷磚的美觀程度，板材、涂料通過味道判斷是否環(huán)保等；

2、2）此類建材的產(chǎn)品質(zhì) 量和差異化尤為關(guān)鍵，在消費(fèi)升級(jí)趨勢下也開始具備更強(qiáng)的炫耀性消費(fèi)屬性。品牌效應(yīng)可以更強(qiáng)地傳遞和強(qiáng)化產(chǎn)品在客戶心中的印象。以產(chǎn)品分類：差異化不可感知，如管材、防水等 1）屬于隱蔽工程材料，功能屬性強(qiáng)于外觀屬性；2）產(chǎn)品質(zhì)量難以在短期內(nèi)感知，培養(yǎng)客戶粘性的時(shí)間更長。服務(wù)和商業(yè)模式的差異 化是重要的競爭力，如偉星新材的“星管家”、東方雨虹的防水修繕和長質(zhì)保等。1.2 2022年6月銷售端邊際回暖，下半年“保交付”任務(wù)艱巨2022年1-6月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額累計(jì)同比下降5.4%，降幅較1-5月擴(kuò)大1.4 pct。全國商品房銷售/房屋新開工/竣工面積累 計(jì)同比下降22.2%/34

3、.4%/21.5%，降幅較1-5月分別同比收窄1.40 pct/擴(kuò)大3.8 pct/擴(kuò)大6.2 pct。我們認(rèn)為下半年政策層面上有望 在“保交樓”上持續(xù)發(fā)力，房地產(chǎn)竣工端有望得以獲得修復(fù)。1.3 老舊小區(qū)改造與城市更新，存量市場提振消費(fèi)建材需求從城市發(fā)展的角度而言，我國正逐步進(jìn)入城市更新的重要時(shí)期，大規(guī)模的增量建設(shè)轉(zhuǎn)為存量提質(zhì)改造和增量結(jié)構(gòu)調(diào)整并重。 自國家部署實(shí)施城市更新行動(dòng)決策以來，各地陸續(xù)出臺(tái)了城市更新相關(guān)的政策法規(guī)，完善制度機(jī)制，加速推進(jìn)老廠區(qū)、街區(qū)、 老舊小區(qū)改造、居住社區(qū)建設(shè)、既有建筑改造、城市基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施更新改造等城市更新項(xiàng)目的落地。2022年政 府工作報(bào)告提出，202

4、2年全國計(jì)劃新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.1萬個(gè)、840萬戶。根據(jù)住建部統(tǒng)計(jì)，2022年1-6月，全國新開工 改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)3.89萬個(gè)、657萬戶，按小區(qū)數(shù)計(jì)占年度目標(biāo)任務(wù)的76.0%。2.消費(fèi)建材細(xì)分賽道2.1 涂料涂料，傳統(tǒng)上被稱為油漆，作為一種用于涂裝在物體表面形成涂膜的材料，廣泛運(yùn)用于建筑工程、裝飾裝修等行業(yè)。由于其 可以提高金屬結(jié)構(gòu)、設(shè)備、橋梁、建筑物、交通工具等產(chǎn)品的外觀美觀度，延長產(chǎn)品使用壽命，且具有使用安全性以及其他 特殊作用（如電絕緣、防污、減阻、隔熱、耐輻射、導(dǎo)電、導(dǎo)磁等），是國民經(jīng)濟(jì)配套的重要工程材料。按照涂裝物和用途 的不同，涂料可以分為建筑涂料、功能涂料、防腐涂料、木

5、器涂料等門類。從涂料全球地區(qū)分布來看，亞太、歐洲和北美是全球涂料行業(yè)發(fā)展的領(lǐng)先地區(qū)，目前全球涂料前十大企業(yè)均為該三個(gè)地區(qū)的 企業(yè)，其中，中國是全球最大的涂料市場，2021年中國華東、華南、西南地區(qū)產(chǎn)量占比超過88%。海外領(lǐng)先地區(qū)的成熟涂料 市場目前以穩(wěn)定的存量需求為主，中國目前仍處于存量需求漸顯的階段。根據(jù)中國涂料工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年1-5月，全國涂 料總產(chǎn)量為1352.3萬噸，同比降低2%；主營業(yè)務(wù)收入總額為1735.9億元，同比降低1.2%；利潤總額85.4億元，同比降低26.2%。我國涂料行業(yè)市場集中度較低，行業(yè)競爭激烈；近年來，隨著B端房企集中度提高行業(yè)市場份額逐步向品牌企業(yè)集中，

6、并呈 現(xiàn)出明顯的梯隊(duì)層次。立邦、阿克蘇諾貝爾等跨國涂料集團(tuán)位于行業(yè)第一梯隊(duì)；處于行業(yè)第二梯隊(duì)的，則以專注于國內(nèi)市場 并逐步做大做強(qiáng)的部分國內(nèi)品牌企業(yè)為主，主要包括三棵樹、亞士漆，嘉寶莉、美涂士、巴德士等。行業(yè)的第三梯隊(duì)則由大 量的小型涂料生產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成。這些企業(yè)往往投資較少，設(shè)備簡陋，通過生產(chǎn)低質(zhì)低價(jià)產(chǎn)品獲利，一般在生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)實(shí)力 方面均處于較劣勢的地位，競爭力較弱。建筑涂料行業(yè)的主要客戶是建設(shè)項(xiàng)目施工企業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)（B端）（工程施工用墻面涂料、各種特種涂料和功能性涂 料等）和家庭消費(fèi)者（C端）（內(nèi)墻裝修涂料）。根據(jù)客戶的不同，建筑涂料行業(yè)的經(jīng)營模式主要分為直銷和經(jīng)銷兩大類。 面向建設(shè)

7、項(xiàng)目施工企業(yè)，涂料企業(yè)往往采用直銷模式，在該模式下，涂料企業(yè)可通過與大型建筑工程企業(yè)建立合作關(guān)系從而 迅速占領(lǐng)市場；面向家庭消費(fèi)者的建筑涂料一般采用經(jīng)銷商模式，通過發(fā)展及穩(wěn)定對地域環(huán)境和市場較為熟悉的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商， 提高對家庭消費(fèi)者的區(qū)域覆蓋能力。墻面涂料的主要原材料為乳液、鈦白粉、樹脂、碳酸鈣、高嶺土、助劑等，原材料在涂料的生產(chǎn)成本中占比較大。以三棵樹 為例，原材料在涂料的生產(chǎn)成本中占比在85%以上，原材料采購價(jià)格變動(dòng)對于涂料企業(yè)而言直接影響毛利水平。2021年下半 年以來，以鈦白粉、樹脂等為代表的原材料持續(xù)上漲，而終端提價(jià)往往相對滯后，導(dǎo)致涂料企業(yè)盈利承壓。根據(jù)中國涂料工 業(yè)協(xié)會(huì)，2021年

8、全年全國涂料企業(yè)利潤總額同比下降4%。2022年下半年來看，鈦白粉、樹脂等涂料主要原材料價(jià)格已經(jīng)高點(diǎn)回落，同環(huán)比均出現(xiàn)下降；預(yù)計(jì)涂料企業(yè)2022Q3在成本端 的壓力將有望呈現(xiàn)邊際緩解。2.2 板材人造板人造板是以木材或其他非木材植物為原料，施加或不施 加膠粘劑和其他添加劑膠合而成的板材或模壓制品；具 有幅面大，結(jié)構(gòu)性好，膨脹收縮率低，彎曲成型性能好， 施工方便，適用性廣等特點(diǎn)。人造板行業(yè)的上游主要由 林業(yè)和膠黏劑產(chǎn)業(yè)，下游需求主要流向家具和建筑行業(yè)。我國是人造板生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易的第一大國，人造板年均消費(fèi)量約3億立方米。從人造板產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，膠合板占據(jù)人造板市 場主要比重，纖維板產(chǎn)品位居第二位。據(jù)

9、中國林產(chǎn)木業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年膠合板占全部人造板產(chǎn)品消費(fèi)量的62.7%，同比下 降1.2%；纖維板占全部人造板產(chǎn)品消費(fèi)量的20.1%，同比增加0.1%，占比基本維持穩(wěn)定；刨花板類產(chǎn)品位居第三位，占全部 人造板產(chǎn)品消費(fèi)量的10.5%，同比增加0.8%；其他人造板產(chǎn)品占全部人造板產(chǎn)品消費(fèi)量的6.7%。我國的人造板行業(yè)由于其技術(shù)及資金門檻較低，行業(yè)內(nèi)以中小企業(yè)為主，集中度較低。人造板行業(yè)上市企業(yè)主要有兔寶寶、 大亞圣象、豐林集團(tuán)、永安林業(yè)等。根據(jù)中國林產(chǎn)木業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，我國 2016 年規(guī)模以上人造板企業(yè)數(shù)量 4700多家，2020年 達(dá)到1.6萬余家，同比增長11.6%。2021年以來，雙碳政策下

10、環(huán)保趨嚴(yán)以及消費(fèi)升級(jí)背景下市場對于產(chǎn)品品質(zhì)的要求提高，同 時(shí)，原材料價(jià)格與運(yùn)輸成本上漲亦加速了小企業(yè)出清的步伐；人造板行業(yè)的市場份額逐漸向中大型企業(yè)集中。市場銷售方面， 在板材銷售渠道逐漸B端化的趨勢下，家裝、工裝公司與家具廠等渠道客戶成為新的多元化增長點(diǎn)。3.重點(diǎn)公司分析東方雨虹公司是防水行業(yè)絕對龍頭，成長空間遠(yuǎn)未見頂。防水行業(yè)受多因素驅(qū)動(dòng)，龍頭份額加速上升，根據(jù)我們測算，未來三年公司 市場份額將再次翻倍。防水修繕服務(wù)帶來的存量市場預(yù)計(jì)每年也達(dá)千億規(guī)模，公司是該市場最早切入和實(shí)力最強(qiáng)的專業(yè)防水 企業(yè)。從新品類來看，公司培育的幾類重點(diǎn)新產(chǎn)品建筑涂料、保溫材料、砂漿各自都擁有百億乃至千億級(jí)別的大

11、市場，公司 通過自身的渠道優(yōu)勢和綜合服務(wù)實(shí)力有望迅速打開成長空間。防水是消費(fèi)建材板塊中的優(yōu)質(zhì)賽道。在消費(fèi)建材各細(xì)分賽道中，我們認(rèn)為貫穿地產(chǎn)施工周期的防水行業(yè)的發(fā)展階段更領(lǐng)先、 競爭格局更優(yōu)，且行業(yè)新標(biāo)催化有望帶來市場規(guī)模翻倍。當(dāng)前，房地產(chǎn)基本面觸底企穩(wěn)預(yù)期強(qiáng)化，消費(fèi)建材板塊在經(jīng)歷前期 的估值調(diào)整后已位于低點(diǎn)，我們認(rèn)為高質(zhì)量成長的消費(fèi)建材龍頭正值底部布局期。渠道變革與品類擴(kuò)充驅(qū)動(dòng)發(fā)展，非房、非防業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)高成長。我們認(rèn)為在行業(yè)需求下行的壓力期，公司依然保持高速增長的 主要驅(qū)動(dòng)因素為1）新品類擴(kuò)充：依托于防水主業(yè)多年積累的客戶資源及銷售渠道的協(xié)同性，以建筑涂料、砂漿粉料、保溫 節(jié)能等為代表的非防水業(yè)

12、務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)快速增長；2）零售成為渠道建設(shè)重點(diǎn)方向：公司民建集團(tuán)加大終端消費(fèi)者的拉力和引 導(dǎo)，通過發(fā)展經(jīng)銷商、增加專賣店及持續(xù)開拓分銷網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)大渠道覆蓋率，有效覆蓋空白市場和薄弱市場。截至2021年底，公 司經(jīng)銷商數(shù)量已達(dá)近4000家，分銷網(wǎng)點(diǎn)、門頭（含形象店）合計(jì)超過12萬家。2021年，公司民建集團(tuán)營業(yè)收入約37.9億元，同 比增長93%；防水涂料實(shí)現(xiàn)50%增長，防水卷材、瓷磚膠、美縫劑等多品類實(shí)現(xiàn)倍增。偉星新材公司消費(fèi)屬性強(qiáng)且報(bào)表優(yōu)秀，享有估值溢價(jià)空間。公司核心業(yè)績指標(biāo)上市以來均持續(xù)增長，且在行業(yè)整體增速出現(xiàn)大幅下降 時(shí)，顯示出優(yōu)秀的穿越周期能力。公司的 “星管家”增值服務(wù)和扁平化經(jīng)銷模式建

13、立起了牢固的品牌壁壘，特色商業(yè)模式賦 予其消費(fèi)股屬性，可以長期維持較高的產(chǎn)品溢價(jià)，有力支撐高利潤水平。管材主業(yè)B端、C端持續(xù)雙輪驅(qū)動(dòng)，受益穩(wěn)增長帶來的管材需求增長。“穩(wěn)增長”預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化背景下，我們看好公司管材主 業(yè)B端與C端雙輪驅(qū)動(dòng)，C端“星管家”增值服務(wù)品牌壁壘牢固，B端市政工程與建筑工程業(yè)務(wù)，公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn) 品結(jié)構(gòu)，積極探索新領(lǐng)域，不斷構(gòu)建技術(shù)競爭壁壘，積極把握舊改、保障房等市場機(jī)會(huì)?！巴膱A”戰(zhàn)略強(qiáng)化，防水、凈水新品類穩(wěn)定高增。公司以防水、凈水為代表的新品類依托星管家等平臺(tái)實(shí)現(xiàn)營收的穩(wěn)定轉(zhuǎn) 化，成長確定性強(qiáng)，將實(shí)現(xiàn)比管材主業(yè)更高的營收增速。并且，公司于2021年收購新加坡捷流

14、公司100%股權(quán)，于2022年1月 完成股權(quán)交割；捷流公司的技術(shù)實(shí)力與公司的渠道優(yōu)勢互補(bǔ)，將有望促進(jìn)公司給排水業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。我們認(rèn)為公司以防水、 凈水為代表的新品類依托星管家等平臺(tái)實(shí)現(xiàn)營收的穩(wěn)定轉(zhuǎn)化，成長確定性強(qiáng)，2022年有望延續(xù)高速增長。北新建材石膏板主業(yè)以高市占率筑高壁壘，以強(qiáng)定價(jià)能力搶占制高點(diǎn)。截至2021年末，公司石膏板投產(chǎn)、擴(kuò)建和簽約的產(chǎn)能規(guī)模合計(jì) 為38.38億平方米，已形成投放市場的有效產(chǎn)能合計(jì)為33.58億平方米，占全國石膏板總產(chǎn)能的68.53%。2021年公司石膏板銷量 為23.78億平方米，同比增長18.01%；以銷量占全國之比計(jì)，2021年公司市占率為67.75%，同比提高7.60 pct，市占率再上新臺(tái) 階。2021年公司石膏板平均銷售單價(jià)為5.79元/平方米，同比提高0.36元/平方米，石膏板成本為2.57元/平方米，同比提高0.12 元/平方米，價(jià)格提高幅度高于成本上漲幅度。在2021年行業(yè)需求暗淡時(shí)期，公司石膏板價(jià)格依然保持順利上漲且單平方米 毛利增加，體現(xiàn)公司在行業(yè)內(nèi)已具備較強(qiáng)的定價(jià)能力?！耙惑w兩翼，全球布局”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。公司2019年起布局防水行業(yè)，2021年公司防水業(yè)務(wù)收入38.71億元，市占率3.07%， 2022防水材料類房地產(chǎn)供應(yīng)商首選品牌測評中北新防水首選率升至10%，躋身行業(yè)前三名。202