財(cái)務(wù)管理學(xué)第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念

1、財(cái)務(wù)管理學(xué)第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念第1頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三 （一）時(shí)間價(jià)值的概念 一定量的貨幣資金在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值。年初的l萬元，到年終其價(jià)值要高于1萬元。例如，甲企業(yè)擬購買一臺(tái)設(shè)備，采用現(xiàn)付方式，其價(jià)款為40萬元；如延期至5年后付款，則價(jià)款為52萬元。設(shè)企業(yè)5年期存款年利率為10，試問現(xiàn)付同延期付款比較，哪個(gè)有利? 一、時(shí)間價(jià)值第2頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三 假定該企業(yè)目前已籌集到40萬元資金，暫不付款，存入銀行，按單利計(jì)算，五年后的本利和為40萬元(1+105年)60萬元，同52萬元比較，企業(yè)尚可得到8萬元(60萬

2、元-52萬元)的利益?？梢?，延期付款52萬元，比現(xiàn)付40萬元，更為有利。這就說明，今年年初的40萬元，五年以后價(jià)值就提高到60萬元了。 第3頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額，稱為資金的時(shí)間價(jià)值。 資金在周轉(zhuǎn)使用中為什么會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值呢? 第4頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三時(shí)間價(jià)值概念的幾種表述 觀點(diǎn)1： 資金時(shí)間價(jià)值通常被認(rèn)為是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤率，這是利潤平均化規(guī)律作用的結(jié)果。 觀點(diǎn)2： 投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)該

3、給以報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲消費(fèi)耐心的時(shí)間成正比，因此，單位時(shí)間的這種報(bào)酬對(duì)投資的百傘比稱為時(shí)間價(jià)值。第5頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三 觀點(diǎn)3：我們的看法 任何資金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營以后，勞動(dòng)者借以生產(chǎn)新的產(chǎn)品，創(chuàng)造新價(jià)值，都會(huì)帶來利潤，實(shí)現(xiàn)增值。周轉(zhuǎn)使用的時(shí)間越長，所獲得的利潤越多，實(shí)現(xiàn)的增值額越大。所以資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)，是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。資金由資金使用者從資金所有者處籌集來進(jìn)行周轉(zhuǎn)使用以后，資金所有者要分享一部分資金的增值額。 第6頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三學(xué)習(xí)和工作中應(yīng)注意的問題 1、時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，

4、消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)將更多的資金或資源投入生產(chǎn)流通領(lǐng)域而非消費(fèi)領(lǐng)域； 問題：各位口袋里的貨幣與銀行金庫中的貨幣有何不同？企業(yè)保險(xiǎn)柜中的貨幣與銀行金庫中的貨幣有何不同？第7頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三 2、時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中，只有運(yùn)動(dòng)著的資金才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，凡處于停頓狀態(tài)的資金（從資金增值的自然屬性講己不是資金）不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)盡量減少資金的停頓時(shí)間和數(shù)量； 問題：必要停頓的資金會(huì)不會(huì)有時(shí)間價(jià)值的問題？第8頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三 3、時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，時(shí)間價(jià)值與資金周轉(zhuǎn)速度成正

5、比，因此企業(yè)應(yīng)采取各種有效措施加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。 問題：企業(yè)采取措施加速資金周轉(zhuǎn)，是否一定產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值？第9頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值復(fù)利終值第10頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三復(fù)利現(xiàn)值第11頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三（三）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金的概念：在一定時(shí)期內(nèi)，系列的、等額的收款或付款。 年金的種類后付年金現(xiàn)付年金延期年金永續(xù)年金第12頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三后付年金的終值第13頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三后

6、付年金的終值第14頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三后付年金的終值第15頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三后付年金的終值第16頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三例1：張某購房，向銀行貸款，貸款合同規(guī)定每年還款2000元，期限10年，如果已知貸款利率為5 %，問張某還款的總金額是多少？ 已知：A=2000元，n=10 利率為 5%， 則： FVA=2000（F/A，i，n） =2000（F/A，5%，10） =200012.578 =25156元第17頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三后付年金的現(xiàn)值第18頁，

7、共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三第19頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三第20頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三【例2】某企業(yè)計(jì)劃租用一設(shè)備，租期為6年，合同規(guī)定每年年末支付租金1000元，年利率為5%，試計(jì)算6年租金的現(xiàn)值是多少？ 已知：A=1000； i=5%；n=6，求：PVA=？ PVA=A(P/A，i，n) =A（1-（1+i）-n）/ i =10005.076= 5076（元） 第21頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三延期年金現(xiàn)值第22頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三二、風(fēng)

8、險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 (一)風(fēng)險(xiǎn)的概念 風(fēng)險(xiǎn)一般是指某一行動(dòng)的結(jié)果具有變動(dòng)性。從財(cái)務(wù)管理的角度講，風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于各種難以預(yù)料或難以控制的因素的作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 風(fēng)險(xiǎn)管理的目的是：正確地估計(jì)和計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，在對(duì)各種可能結(jié)果進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，趨利防弊，以求以最小的風(fēng)險(xiǎn)謀求最大的收益。 第23頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三根據(jù)對(duì)未來情況的掌握程度，投資決策可分為三種類型：確定性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策不確定性決策第24頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三 （二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 風(fēng)險(xiǎn)在長期投資中是經(jīng)常存

9、在的。投資者討厭風(fēng)險(xiǎn)，不愿遭受損失，為什么又要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資呢?這是因?yàn)橛锌赡塬@得額外的收益風(fēng)險(xiǎn)收益。人們總想冒較小的風(fēng)險(xiǎn)而獲得較多的收益，至少要使所得的收益與所冒的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)，這是對(duì)投資的基本要求。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額對(duì)于投資額的比率，則稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。第25頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三（三）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬確定概率分布計(jì)算期望報(bào)酬率第26頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差第27頁，共53頁，2022年，5月20

10、日，9點(diǎn)15分，星期三計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率第28頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第29頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三 （四）組合投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 1、組合投資風(fēng)險(xiǎn)的分類可分散風(fēng)險(xiǎn) 是指某些因素對(duì)單一投資造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。一般講只要投資多樣化，這種風(fēng)險(xiǎn)是可以被分散的。而且，隨著證券種類的增加該風(fēng)險(xiǎn)也將逐漸減少，并最終降為零。此時(shí)，組合投資的風(fēng)險(xiǎn)只剩下不可分散風(fēng)險(xiǎn)了。但應(yīng)強(qiáng)調(diào)的是，只有負(fù)相關(guān)的證券進(jìn)行組合才能降低可分散風(fēng)險(xiǎn)，而正相關(guān)的證券進(jìn)行組合不能降低可分散風(fēng)險(xiǎn)。第30頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三可分散風(fēng)險(xiǎn)第3

11、1頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三不可分散風(fēng)險(xiǎn) 是指某些因素對(duì)市場(chǎng)上所有投資造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)與組合投資中證券種類的多少?zèng)]有關(guān)系，因而無法通過組合投資分散掉。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常用系數(shù)表示，用來說明某種證券（或某一組合投資）的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于整個(gè)證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)。第32頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三不可分散風(fēng)險(xiǎn)第33頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三不可分散風(fēng)險(xiǎn)第34頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三2、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第35頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三證券

12、組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第36頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三三、 資本成本1、資本成本構(gòu)成K資本成本D用資費(fèi)用P籌資數(shù)額f籌資費(fèi)用F籌資費(fèi)用率第37頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三2、資本成本的意義籌資決策的依據(jù)比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度之一資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)選擇追加籌資方案的基本依據(jù)投資決策和評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)第38頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三3、個(gè)別資本成本債務(wù)成本長期借款成本 -債券成本Kl長期借款成本Kb債券成本Il長期借款年利息Ib債券年利息T企業(yè)所得稅稅率B債券發(fā)行額L長期借款本金Fb債券籌資費(fèi)用

13、率Fl長期借款籌資費(fèi)用率Rl借款年利率第39頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三權(quán)益成本優(yōu)先股成本普通股成本Kp優(yōu)先股成本 Kc普通股成本Dp優(yōu)先股年股利 Dc普通股基年股利Pp優(yōu)先股籌資額 Pc普通股籌資額Fp優(yōu)先股籌資費(fèi)用率 Fc普通股籌資費(fèi)用率留用利潤成本 G增長比率第40頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三4、綜合資本成本Kw綜合資本成本 Kj第j種個(gè)別資本成本W(wǎng)j第j種個(gè)別資本的權(quán)數(shù)權(quán)數(shù)的確定：帳面價(jià)值權(quán)數(shù) 市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù) 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)第41頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三風(fēng)險(xiǎn)種類實(shí)例公司降低風(fēng)險(xiǎn)的辦法投資者降低風(fēng)險(xiǎn)的辦法

14、項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)錯(cuò)誤生產(chǎn)或項(xiàng)目選址的特定錯(cuò)誤投資大量工程項(xiàng)目持有一種以上的投資組合競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的非預(yù)期反映或提供新的產(chǎn)品、服務(wù)收購競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手投資于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股票行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)影響一個(gè)行業(yè)中所有公司通過收購或投資進(jìn)行其他行業(yè)持有函蓋數(shù)個(gè)行業(yè)的投資組合市場(chǎng)/宏觀的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)利率變動(dòng)通貨膨脹經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩國際風(fēng)險(xiǎn)匯率變動(dòng)政治變動(dòng)投資于數(shù)個(gè)國家/貨幣持有一個(gè)包括數(shù)個(gè)國家的投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策第42頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三四、 利息率（1）概念利息率是公司理財(cái)中一項(xiàng)重要的概念，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。利息率是衡量資金增值量的基本單位，從資金流通角度看，利息率使特定時(shí)期運(yùn)用資金這一資源

15、的交易價(jià)格，資金在資金市場(chǎng)上的交易，是以利率為價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)的。 （2）分類按利率之間的關(guān)系，分為基準(zhǔn)利率和套算利率；按債權(quán)人取得的報(bào)酬情況，分為實(shí)際利率和名義利率按借款在貸款期限內(nèi)是否調(diào)整分為固定利率和浮動(dòng)利率按利率變動(dòng)和市場(chǎng)的關(guān)系，分為市場(chǎng)利率和官定利率 第43頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三(3)決定利息率高低的基本因素資金供應(yīng)和需求是兩個(gè)基本因素，此外，還有經(jīng)營周期、通貨膨脹、貨幣政策、財(cái)政政策、國際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系，國家利率管制等因素。 (4)未來利率水平的測(cè)算純利率通貨膨脹補(bǔ)償違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第44頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三五、估價(jià) (一)估價(jià)的一般理論 投資項(xiàng)目價(jià)格的高低，取決于投資項(xiàng)目期間的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。投資者進(jìn)行投資，是為了在未來獲取增值收入，如債券未來期間的利息收入及轉(zhuǎn)讓價(jià)差。于是，債券的價(jià)值應(yīng)該是按投資者要求的必要收益率對(duì)未來的上述增值收入及到期收回(或中間轉(zhuǎn)讓)的本金的折現(xiàn)值。 第45頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三（二）債券的估價(jià):一般的估價(jià)模型第46頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的估價(jià)模型第47頁，共53頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)15分，星期三貼現(xiàn)發(fā)行的債券的估價(jià)模型第48頁