兩會(huì)政策總結(jié)：減稅降費(fèi)兩萬億超預(yù)期金融供給側(cè)改革啟新篇

1、352019GDP6.0%-6.52016-20186.5%-7%、6.5%、6.52016GDP 經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)成為今年政府工作十大任務(wù)之首，政策基調(diào)有明顯轉(zhuǎn)變。 2 1-2GDP18 GDP6.6%31GDP623 GDP 貨幣政策總量略寬，更著重結(jié)構(gòu)調(diào)整 2019M2GDP M2GDPCPI3%2019GDP9.252.82.76，2019GDP9.499-10%2018M28.102M28.00M2M2GDP圖 1：貨幣 2 月總量增速仍低位徘徊50,0002445,0002140,0001835,0001530,0001225,000920,00015,000610,00035,0000

2、2月2月3月4月5月6月7月8月9月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月月月月1月2月社融當(dāng)月人民幣貸款社融存量同比社融存量人民幣貸款同比M1同比M2同比數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)融證券研究發(fā)展部30%M1M1 圖 2：M1 最能反應(yīng)微觀層面企業(yè)和居民的經(jīng)濟(jì)意愿302520151050-5年年1月年4月年7月10月年1月年4月年7月10月年1月年4月年7月10月年1月年4月年7月10月年1月年4月年7月10月年1月年4月年7月10月年1月年4月年7月10月年1月年4月年7月月1月M1同比百城住宅價(jià)格指數(shù)同比財(cái)政政策更加積極，加強(qiáng)新型基建和補(bǔ)短板建設(shè) 2.760.238003%，200828.

3、06201836.95%（67%境中經(jīng)過綜合考慮后的靈活安排。根據(jù)預(yù)算安排，今年一般公共預(yù)算收入19.2551.5120.7623.526.52 2.15加800即9.2%-2月全78213078國(guó)企利潤(rùn)上繳比例、預(yù)算調(diào)節(jié)資金以及壓縮一般性支出等手段，籌措超過 1 圖 3：2019 年公共預(yù)算赤字力度在過去十年中處于較高水平（億元，%）30,0003.5025,00020,00015,00010,0005,0003.002.001.602.00 2.102.303.00 3.002.603.002.802.502.001.501.000.5002009 2010 2011 2012 2013

4、2014 2015 2016 2017 2018 20190.00財(cái)政預(yù)算赤字財(cái)政預(yù)算赤字率數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)融證券研究發(fā)展部財(cái)政支出擴(kuò)張的重點(diǎn)仍然是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。去年基建投資完成約 17.62 27.71.813.1480001.85776（101-22.50.8圖 4：基建投資增速去年四季度始逐步企穩(wěn)，今年正加速反彈中2520151052016-112016-122016-112016-122017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-022018-032018-042

5、018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-02基建投資數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)融證券研究發(fā)展部2.3 中央對(duì)房地產(chǎn)政策措辭謹(jǐn)慎，但地方已現(xiàn)邊際放松 2018 年18.929.5 32323 200920122014-2016 2221.3圖 5：今年兩會(huì)最大的政策禮包就是 2 萬億的減稅降費(fèi)系列政策，力度前所未有25,00020,00066.84%79.25%71.55%2000090%80%70%60%15,00010,0005,000036.80%320014021918573698401300032.11%53.

6、85%50%40%30%20%10%0%2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年減稅降費(fèi)規(guī)模（億元）增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)融證券研究發(fā)展部 7000政府工作報(bào)告中明確今年要深化增值稅改革，將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%13109%， 保持 6%16%341 表 1 2019 年增值稅改革方案各行業(yè)稅率變化（采用申萬一級(jí)行業(yè)分類） 主要行業(yè) 原增值稅率 新增值稅率 主要行業(yè) 原增值稅率 新增值稅率 采掘16%13%農(nóng)林牧漁10%9%化工16%13%公用事業(yè)10%9%鋼鐵16%13%交通運(yùn)輸10%9%有色金屬16%13%房地產(chǎn)10%9%建筑材料16%13%通信10%9

7、%電氣設(shè)備16%13%商業(yè)物業(yè)6%6%機(jī)械設(shè)備16%13%醫(yī)療服務(wù)6%6%國(guó)防軍工16%13%IT 服務(wù)6%6%汽車16%13%通訊配套服務(wù)等6%6%家用電器16%13%傳媒6%6%紡織服裝16%13%休閑服務(wù)6%6%輕工制造16%13%銀行6%6%商業(yè)貿(mào)易16%13%非銀金融6%6%食品飲料16%13%醫(yī)藥生物 16%13%電子 16%13%計(jì)算機(jī) 16%13%建筑裝飾 16%13%數(shù)據(jù)來源：wind、國(guó)融證券研究發(fā)展部201756378392019減稅方案有望年減稅超過 7000 億元。 2017 年我國(guó)城建稅43526.55500 116社保改革再啟，今年或要明顯降低企業(yè)社保費(fèi)用 201

8、67146%0.5%0.750.5%12%， 38.7522.5但社保缺口不斷擴(kuò)大，近憂遠(yuǎn)慮都在加重。2017 年養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入4661434213404246211201624.21%。由2017602.4117.3%， 20252040社會(huì)爭(zhēng)議，也嚴(yán)重制約著社保改革的力度。 20173977516%800051300080001010135005000/11310%2025% 1031620181000下來今年有望享受個(gè)稅減稅約 3000 億元。整個(gè)個(gè)稅改革方案累計(jì)年減稅約4000 億元。兩會(huì)期間稅務(wù)總局表示，此輪個(gè)稅改革落地后，工薪階層減稅面達(dá) 100%，其中 8000 萬人不用再繳納

9、個(gè)稅，6500 萬人減稅幅度超過 70%。 20002 年初以來中央針對(duì)小微企業(yè)的一批普惠性減稅政策已于今年 1 月初國(guó)常會(huì)公布。具體包括： 一是放寬所得稅優(yōu)惠標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)小型微利企業(yè)年應(yīng)納稅所得額不超過 100 1003002550稅負(fù)降至 5%和 10%。這一優(yōu)惠覆蓋 95%以上的納稅企業(yè)，且 98%為民營(yíng)企業(yè)。 31050 四項(xiàng)減稅舉措將從今年 1 月 1 日期實(shí)施，期限暫定三年。政府預(yù)計(jì)每年可再為小微企業(yè)減負(fù)約 2000 億元。 90%80%的就業(yè)，70%60%GDP 多政策支持 22015222 政治局會(huì)議中關(guān)于金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要內(nèi)容包括八個(gè)方面： 一是定位，金融是國(guó)家重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力； 二是目標(biāo)，金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，金融活，經(jīng)濟(jì)活； 四是建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，完善基礎(chǔ)性制度，把好入口和出口