企業(yè)避稅與投資效率的相關(guān)性分析

1、企業(yè)避稅與投資效率的相關(guān)性分析以零售業(yè)為例編號(hào)：0905020206 畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）題目： 企業(yè)避稅與投資效率的相關(guān)性分析 以零售業(yè)為例院 （系） 商學(xué)院 專 業(yè) 財(cái)務(wù)管理 學(xué)生姓名 郭丹 成 績 指導(dǎo)教師 曹陽 （職稱） 副教授 2013年5月誠信聲明本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）是我個(gè)人在導(dǎo)師指導(dǎo)下,由我本人獨(dú)立完成。有關(guān)觀點(diǎn)、方法、數(shù)據(jù)和文獻(xiàn)等的引用已在文中指出,并與參考文獻(xiàn)相對(duì)應(yīng)。據(jù)我查證，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表和撰寫的研究成果，也不包含為獲得其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過的材料。我承諾，論文中的所有內(nèi)容均真實(shí)、可信。如在文中涉及到抄

2、襲或剽竊行為，本人愿承擔(dān)由此而造成的一切后果及責(zé)任。畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）作者簽名： 簽名日期：2013年 5 月 日 摘要近年來我國稅收收入增長迅速，稅收作為國家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的工具越來越受到重視。對(duì)于企業(yè)來說，稅負(fù)也越來越成為企業(yè)加強(qiáng)其財(cái)務(wù)管理不得不考慮的因素之一，直接或間接的影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)決策。面對(duì)越來越重的稅收負(fù)擔(dān)，企業(yè)通常會(huì)采取一些避稅方法將應(yīng)繳納的稅負(fù)降到最低，進(jìn)行投資、籌資、經(jīng)營等環(huán)節(jié)的納稅籌劃，從而進(jìn)一步使得企業(yè)價(jià)值得到最大化。本文從企業(yè)避稅的角度出發(fā)，以零售行業(yè)為例，借助企業(yè)綜合稅負(fù)率這個(gè)指標(biāo)來衡量企業(yè)避稅的程度，通過理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合的方式對(duì)企業(yè)避稅與投資效率之間的相

3、關(guān)性展開深入地分析，得出企業(yè)避稅力度與投資效率之間存在顯著負(fù)相關(guān)的結(jié)論，根據(jù)研究結(jié)論提出相關(guān)政策建議。關(guān)鍵詞：企業(yè)避稅；投資效率；企業(yè)綜合稅負(fù)率AbstractThe tax revenue of China has grown rapidly in recent years, tax as a tool for national economic macro-control has gained more and more attention. As to enterprise, tax revenue also became the indispensable factor that ha

4、s to be considered when they strengthen the control to the finance, so it would affect the financial decision directly or indirectly. Facing the increasingly heavy tax burden, the enterprise would usually take some actions to minimize the tax that should pay, and maximize the corporation value by th

5、e way of tax planning, such as investment, financing, managing and so on. From the perspective of tax avoidance, this article discuss the correlation between it and corporation investment efficiency, with the help of a criteria-enterprise tax burden rate. Firstly, this article takes the retail indus

6、try as the example. Then it uses the combination of theory and empirical analysis, and specific data to discuss the influence tax avoidance made to the investment efficiency. Finally, it puts forward some suggestions accordingly.Keywords: tax avoidance; investment efficiency; tax rate目錄 TOC o 1-1 u

7、一、引言 引言從國家角度來看，稅負(fù)是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最重要的成本之一，是國家為了實(shí)現(xiàn)其職能，憑借政治權(quán)利參與社會(huì)產(chǎn)品分配，強(qiáng)制的無償?shù)娜〉秘?cái)政收入的一種手段。從企業(yè)角度來看，企業(yè)的稅負(fù)是企業(yè)的一項(xiàng)重要的現(xiàn)金支出。合理的稅負(fù)能夠適時(shí)地發(fā)揮稅收對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用，促進(jìn)上市公司的持續(xù)健康發(fā)展；過重的稅負(fù)則會(huì)加重企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，增加經(jīng)濟(jì)利益流出，導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)的萎縮。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局所給的數(shù)據(jù)，筆者對(duì)近年來我國企業(yè)的稅負(fù)情況作了整理，如表1所示。 表1 近年來我國稅收收入與GDP增速年度稅款（萬億元）增速GDP（萬億元）增速零售業(yè)稅負(fù)率均值（%）20085.4-30.06-5.2520096.316.7%33.5

8、9.1%5.4220107.315.9%39.810.3%5.1920118.9722.9%47.169.2%5.81201210.0612.2%51.938.4%6.19由表1可以看出，整體來看，我國稅收收入增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于GDP的增速，直接反映出我國企業(yè)稅負(fù)較重這一事實(shí)，我國企業(yè)所實(shí)際承擔(dān)的稅收負(fù)擔(dān)總體偏高。從零售業(yè)的情況來看，我國零售企業(yè)的平均綜合稅負(fù)率在近五年內(nèi)，除2010年略微下降之外，一直呈現(xiàn)持續(xù)增長的狀態(tài)，說明在我國整體稅負(fù)較重的背景之下，零售行業(yè)呈現(xiàn)出稅負(fù)逐年增加的趨勢。這表明，近年來，稅收并沒有很好地發(fā)揮其經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器的作用，反而在一定程度上給我國零售企業(yè)帶來了負(fù)擔(dān)。由于缺乏正確的

9、納稅管理理念和優(yōu)秀的稅務(wù)管理人才，相較于國外，我國企業(yè)的避稅意識(shí)出現(xiàn)的較晚，直到20世紀(jì)90年代末避稅才漸漸被企業(yè)所廣泛接受并使用。并且，我國企業(yè)在當(dāng)前的經(jīng)營模式下，幾乎所有的稅收問題都集中在財(cái)務(wù)這個(gè)事后核算部分來進(jìn)行處理，導(dǎo)致一些避稅的決策缺乏全局觀念，令企業(yè)價(jià)值無法實(shí)現(xiàn)最大化。近年來，隨著稅收話題在我國的不斷升溫，合法避稅也越來越受到企業(yè)的重視，漸漸被作為一個(gè)重要的決策活動(dòng)被認(rèn)為是貫穿企業(yè)設(shè)立、投資、籌資等財(cái)務(wù)管理行為全過程中的一個(gè)重要部分。企業(yè)的避稅行為也不再單單停留在具體籌劃方法的研究上，而是立足于戰(zhàn)略管理的高度，從戰(zhàn)略層面審視和把握企業(yè)的避稅活動(dòng)，將企業(yè)避稅與財(cái)務(wù)管理活動(dòng)相結(jié)合，如何

10、合理、合法、有效地降低或推遲繳納企業(yè)的稅負(fù)，越來越受到理論界和實(shí)務(wù)界的重視，國內(nèi)外出現(xiàn)了大量關(guān)于稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的文獻(xiàn)。雖然不同的學(xué)者對(duì)企業(yè)避稅的關(guān)注點(diǎn)不同，研究的方向也不同，但是就我國目前的研究現(xiàn)狀來看，大多是定性研究方面的文獻(xiàn)，即偏重于企業(yè)進(jìn)行避稅的主要方法和在企業(yè)中的具體應(yīng)用，其中，只有少數(shù)文獻(xiàn)從避稅的經(jīng)濟(jì)后果角度研究了避稅與公司業(yè)績的相互關(guān)系，例如王躍堂2009年的論文 王躍堂, 王亮亮, 貢彩萍. 所得稅改革, 盈余管理及其經(jīng)濟(jì)后果J. 經(jīng)濟(jì)研究, 2009, 3: 86-98.和楊春梅2011年的論文 楊春梅. 宏微觀稅負(fù)水平對(duì)公司業(yè)績的實(shí)證差異分析基于 2000-2009

11、年中國 A 股上市公司面板數(shù)據(jù)分析J. 會(huì)計(jì)之友, 2011, 8: 030.，而研究避稅與投資效率相互關(guān)系 王躍堂, 王亮亮, 貢彩萍. 所得稅改革, 盈余管理及其經(jīng)濟(jì)后果J. 經(jīng)濟(jì)研究, 2009, 3: 86-98. 楊春梅. 宏微觀稅負(fù)水平對(duì)公司業(yè)績的實(shí)證差異分析基于 2000-2009 年中國 A 股上市公司面板數(shù)據(jù)分析J. 會(huì)計(jì)之友, 2011, 8: 030.零售業(yè)是一個(gè)國家最古老的行業(yè)之一，也是一個(gè)國家最重要的行業(yè)之一。近年來零售企業(yè)發(fā)展迅速，上市公司數(shù)量眾多且市場競爭非常激烈，企業(yè)平均納稅率在逐年增加，整個(gè)零售行業(yè)稅負(fù)較重。那么，企業(yè)避稅是否能夠影響到零售企業(yè)的投資效率呢？如

12、果有影響，又是如何影響的呢？本文選擇零售業(yè)對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行研究，其數(shù)據(jù)具有可參考性和普遍性。避稅是影響公司業(yè)績和企業(yè)價(jià)值的重要因素。筆者希望通過具體的實(shí)證研究來探討避稅對(duì)企業(yè)投資效率是否存在影響以及存在怎樣的影響，期望能夠?qū)ζ髽I(yè)更加合理有效的實(shí)施避稅有所幫助，并且促進(jìn)企業(yè)最大程度上實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的目標(biāo)。企業(yè)避稅與投資效率的含義企業(yè)避稅的含義關(guān)于企業(yè)避稅的概念，不論是從各國理論界與實(shí)務(wù)界對(duì)其的理解，還是從法律概念上或是從經(jīng)濟(jì)概念上講，避稅都是一個(gè)比較復(fù)雜、各方認(rèn)識(shí)不甚統(tǒng)一的問題。蓋地在其主編的稅務(wù)籌劃一書中，總結(jié)了各種文獻(xiàn)中對(duì)于避稅的定義，提出“避稅應(yīng)是納稅人在熟知相關(guān)稅境的稅收法規(guī)的基礎(chǔ)上，在不

13、直接觸犯稅法的前提下，通過對(duì)籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)等的巧妙安排，達(dá)到規(guī)避或減輕稅負(fù)的行為”。 蓋地主編. 稅務(wù)籌劃. 北京市：高等教育出版社, 2003.避稅有利于企業(yè)達(dá)到利潤最大化的目標(biāo)，有效的避稅，能夠降低企業(yè)的納稅成本，提高企業(yè)的稅后利潤，提高企業(yè)對(duì)利潤率的預(yù)期，從而增強(qiáng)其投資的積極性，提高企業(yè)業(yè)績，刺激整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長。從法律的角度，可以將避稅分為順法律意識(shí)避稅與逆法律意識(shí)避稅。在稅務(wù)籌劃中，前者被稱為節(jié)稅，后者就是通常所指的避稅。避稅是一種逆法意識(shí)，對(duì)于避稅是否合法，學(xué)術(shù)界和法學(xué)界一般認(rèn)為，避稅不會(huì)導(dǎo)致濫用稅法及相關(guān)法律。 蓋地主編. 稅務(wù)籌劃. 北京市：高等教育出版社, 200

14、3. 蓋地主編. 稅務(wù)籌劃. 北京市：高等教育出版社, 2003.投資效率的含義投資效率屬于經(jīng)濟(jì)效率范疇，為了更好的給投資效率下個(gè)定義，需要從經(jīng)濟(jì)效率的范疇先給效率下一個(gè)定義。在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域中，“效率”這一概念應(yīng)用極為廣泛。薩繆爾森對(duì)效率的觀點(diǎn)是：效率意味著不存在浪費(fèi)；意大利經(jīng)濟(jì)學(xué)家帕累托有一個(gè)著名的“帕累托定義”：對(duì)于某種既定的資源配置，所有的帕累托改進(jìn)都不存在，即這種改變必須是不使經(jīng)濟(jì)中的任何個(gè)人福利變壞的同時(shí)使自己的情況比初始時(shí)變得更好，那么此時(shí)資源配置就是最優(yōu)的。 楊建軍.上市公司投資效率研究D.湖南:中南大學(xué),2009 楊建軍.上市公司投資效率研究D.湖南:中南大學(xué),2009需要申明的

15、是，根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究狀況，投資效率可分為宏觀和微觀兩個(gè)層面。宏觀層面的投資效率是以國家、多個(gè)省份組成的區(qū)域或身份為研究單位；微觀層面的投資效率的研究對(duì)象包括企業(yè)、行業(yè)或產(chǎn)業(yè)等。本文所討論的投資效率指的是微觀方面的企業(yè)的投資效率。通常認(rèn)為，企業(yè)的投資效率如果是有效率的，應(yīng)該表現(xiàn)為一種能夠使企業(yè)價(jià)值得以實(shí)現(xiàn)最大化的狀態(tài)。王成秋、韓傳模（2001）的研究認(rèn)為，投資效率是指企業(yè)投資所取得的有效成果與所消耗或占用的投入額之間的比率，也就是企業(yè)投資活動(dòng)所得與所費(fèi)、產(chǎn)出與投入的比例關(guān)系。 韓傳模, 王成秋. 基于公理化方法的會(huì)計(jì)基本假設(shè)的設(shè)定J. 當(dāng)代財(cái)經(jīng), 2006, 7: 112-115.我國零售企業(yè)

16、的經(jīng)營特點(diǎn)與納稅現(xiàn)狀我國零售企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)零售業(yè)是指以向最終消費(fèi)者（包括個(gè)人和社會(huì)集團(tuán)）提供所需商品及其附帶服務(wù)為主的行業(yè)。改革開放30多年來，我國的零售業(yè)取得了飛速的發(fā)展。尤其1996年以后，隨著我國加入世界貿(mào)易組織，跨國零售商開始進(jìn)入中國，零售業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程加快，連鎖經(jīng)營的趨勢逐漸增強(qiáng)，零售業(yè)競爭日益加劇。 武文全.對(duì)北京零售業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展的分析D.北京:首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2010世界級(jí)零售商的進(jìn)入不但給我國的零售業(yè)帶來了硬件、經(jīng)營方式、管理技術(shù)、服務(wù)觀念等方面的強(qiáng)烈的沖擊，他們也同樣將先進(jìn)的管理方法和經(jīng)營理念帶入了我國，使得我國國內(nèi)零售業(yè)的現(xiàn)代化水平得到了一定的提高，零售業(yè)體系得到較大的發(fā)展

17、與提升，我國的 武文全.對(duì)北京零售業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展的分析D.北京:首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2010（1）業(yè)態(tài)多樣化零售業(yè)態(tài)是零售企業(yè)的經(jīng)營方式。它因零售企業(yè)為滿足不同消費(fèi)需求而形成，它是在市場經(jīng)濟(jì)條件下，適應(yīng)日趨激烈的競爭的產(chǎn)物。零售業(yè)態(tài)隨著消費(fèi)者的購買方式購買行為購買需求的不斷變化而呈多樣化態(tài)勢發(fā)展?，F(xiàn)在的業(yè)態(tài)包括三大類：一是國家質(zhì)檢局、國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)聯(lián)合頒布的零售業(yè)態(tài)分類，具體劃分出了17種類型：日雜店、便利店、折扣店、超級(jí)市場、大型超市、倉儲(chǔ)會(huì)員店、百貨店、專業(yè)店、專賣店、家居建材店、購物中心、廠家直銷中心、電視購物、郵購、網(wǎng)上商店、自動(dòng)售貨亭、電話購物。二是符合國情、廣泛存在、具有中國特色

18、的雜貨店、農(nóng)貿(mào)市場、小商品市場、服裝市場等經(jīng)營方式。三是近年涌現(xiàn)出來的新興業(yè)態(tài)，包括大賣場、步行街、家居廣場、社區(qū)商業(yè)等。不同的業(yè)態(tài)有自己不同的生存優(yōu)勢。面對(duì)激烈的國際化競爭，面臨生存危機(jī)的中國零售企業(yè)必須適應(yīng)消費(fèi)者購買習(xí)慣的改變。我國零售業(yè)已顯示出業(yè)態(tài)多樣化的特點(diǎn)，而且同一個(gè)零售商會(huì)同時(shí)以幾種不同的業(yè)態(tài)進(jìn)行。這一切都是為了滿足人們對(duì)商業(yè)服務(wù)形式多樣化的要求。我國零售業(yè)正在快速實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)百貨向現(xiàn)代百貨、從綜合百貨向主體百貨、從單體經(jīng)營向連鎖經(jīng)營改變，形成多業(yè)態(tài)、跨行業(yè)、跨地區(qū)的格局。（2）企業(yè)組織形式向連鎖化發(fā)展連鎖化經(jīng)營對(duì)零售業(yè)進(jìn)行重組改造，提高了組織化程度，擺脫地域條件的局限，體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)

19、，發(fā)揮群體優(yōu)勢?！笆濉币?guī)劃要求連鎖企業(yè)的銷售總額到“十五”期末達(dá)到7000 億元，年遞增約35%，占社會(huì)批發(fā)零售貿(mào)易和餐飲零售額的比重達(dá)到20%左右。由于連鎖化經(jīng)營的優(yōu)勢和國家對(duì)此的重視，可以預(yù)見越來越多的零售業(yè)態(tài)將以連鎖的方式經(jīng)營，連鎖經(jīng)營已成為我國零售業(yè)發(fā)展的重要趨勢。（3）大型商場數(shù)量日益增多大型商場遍布全國大中城市。如大連的銅鑼灣廣場、四川百聯(lián)天府購物中心、北京的世紀(jì)金源時(shí)代購物中心、華茂中心購物廣場、中關(guān)村國際商城、上海百聯(lián)廣場、深圳華潤中心萬象城、唐山遠(yuǎn)洋城、成都熊貓城等。它們普遍的規(guī)模在50萬平方米以上，有的還達(dá)到100萬平方米。它們投資規(guī)模一般在上百億元人民幣以上。這些商城資

20、金、技術(shù)、經(jīng)營方面均實(shí)力雄厚，信譽(yù)較高，效益優(yōu)良。人們在這里購買高檔消費(fèi)品，享受諸如周末特賣、節(jié)日讓利等實(shí)惠，在優(yōu)雅的環(huán)境和全方位的服務(wù)中，在購物的同時(shí)進(jìn)行消遣、娛樂和社交。（4）行業(yè)集中度提高由于零售行業(yè)進(jìn)入門檻相對(duì)較低，我國零售業(yè)在改革開放最初時(shí)間的發(fā)展趨勢是零售企業(yè)日漸增多，行業(yè)效率日漸下降，零售業(yè)內(nèi)部日漸分化。大型零售企業(yè)之間白熱化競爭是造成這一情況的原因。為此，整個(gè)行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，使本土零售業(yè)的發(fā)展趨勢改變?yōu)槠髽I(yè)數(shù)量逐漸減少，行業(yè)的效率逐漸提高。調(diào)整的主要手段只能是兼并收購，調(diào)整的結(jié)果必然是行業(yè)集中度加大。王昕旭.改革開放以來中國零售業(yè)的發(fā)展及特點(diǎn)分析J.產(chǎn)經(jīng)透視,2010.(3

21、):40-42王昕旭.改革開放以來中國零售業(yè)的發(fā)展及特點(diǎn)分析J.產(chǎn)經(jīng)透視,2010.(3):40-42（5）管理科學(xué)化科學(xué)管理的基礎(chǔ)是利用信息技術(shù)來加快物流、信息流、商流的傳遞和利用，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營和配送的統(tǒng)一，降低成本，提高效率，是區(qū)域取得競爭優(yōu)勢的一個(gè)重要因素。對(duì)于我國零售企業(yè)來說，管理科學(xué)化尤為重要，企業(yè)管理水平仍有待提高。（6）自有品牌發(fā)展迅速零售業(yè)的競爭已經(jīng)逐步發(fā)展為自有品牌的競爭。從理論上而言，這是很容易論證的：在買方市場條件下，雷同的商品必然導(dǎo)致 激烈的價(jià)格戰(zhàn)；經(jīng)營特色商品、自有品牌商品才能贏得顧客，從而提高利潤。 建立和發(fā)展自有品牌，已成為我國大型或連鎖企業(yè)的一大發(fā)展趨勢。（7）國際

22、化經(jīng)營進(jìn)入20世紀(jì)90年代，全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程大大加快，有實(shí)力的世界零售巨頭進(jìn)入了中國。我國一些大零售集團(tuán)已具備實(shí)力在國內(nèi)與世界零售巨頭展開競爭，且成績斐然，完全可以走出國門做出嘗試。我國零售企業(yè)的納稅現(xiàn)狀為了衡量零售企業(yè)的納稅情況與稅負(fù)水平，筆者選擇用企業(yè)的綜合稅負(fù)率來描述企業(yè)的稅負(fù)水平，并得到表2如下。表2的數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，筆者選擇了2007-2012年我國全部A股零售業(yè)上市公司，其中剔除了2007年以后上市的公司以及被ST的公司等非正常狀態(tài)的公司。企業(yè)綜合稅負(fù)率的計(jì)算公式如下：綜合稅負(fù)率（TR）=（支付的各項(xiàng)稅費(fèi)收到的稅費(fèi)返還金額）/營業(yè)收入表2 近年來零售企業(yè)納稅情況表TR均值

23、TR最大值TR最小值TR中值2007年5.09%15.58%0.51%4.95%2008年5.25%13.35%0.76%4.72%2009年5.42%13.42%0.89%5.13%2010年5.19%10.76%0.53%4.97%2011年5.81%20.04%0.62%5.39%2012年6.19%17.70%0.40%5.52%由表2可知，從橫向來看，我國零售企業(yè)稅負(fù)相差較大，以2012年為例，最小值為0.40%，而最大值則高達(dá)17.70%，說明我國零售企業(yè)的稅負(fù)水平相差較大，有一些企業(yè)的避稅意識(shí)不強(qiáng)。從縱向來看，近五年來，除2010年稅負(fù)率略有下降之外，我國零售行業(yè)的平均稅負(fù)率總體

24、呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，且上升幅度較為穩(wěn)定。由以上分析可知，我國零售企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)較重且有逐年加重的趨勢，而且各個(gè)零售企業(yè)之間的稅負(fù)程度相差較大，有些企業(yè)的避稅意識(shí)還需加強(qiáng)。大型零售企業(yè)由于企業(yè)集團(tuán)組織體系龐大，生產(chǎn)要素跨地區(qū)流動(dòng)和重組，財(cái)務(wù)高度集中，且財(cái)務(wù)人員素質(zhì)和財(cái)務(wù)核算水平較高，其避稅手段和轉(zhuǎn)讓定價(jià)機(jī)制在內(nèi)容上以所得稅為主，在手段上以優(yōu)化服務(wù)和強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)控為主，比較容易繞開基層稅務(wù)機(jī)關(guān)在全國范圍內(nèi)進(jìn)行靈活安排，擁有較強(qiáng)的避稅能力。理論分析與研究假設(shè)現(xiàn)代企業(yè)身處充滿競爭的市場經(jīng)濟(jì)之中，為了在激烈競爭之中處于有利地位，必須不斷提高自身經(jīng)濟(jì)利益，這就要求企業(yè)在盡可能獲取收益的同時(shí)，減少成本費(fèi)用支出。

25、而在決定企業(yè)成本高低的因素之中，稅收是很重要的一個(gè)。企業(yè)希望通過有效的避稅，達(dá)到降低成本的目的，來實(shí)現(xiàn)利潤的最大化以及最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。有效納稅籌劃理論以“稅后收益最大化”作為籌劃目標(biāo)，要求企業(yè)在制定納稅籌劃方案的過程中應(yīng)當(dāng)充分考慮交易各方、顯性稅收和隱性稅收、稅收成本和非稅成本等對(duì)企業(yè)投資、融資等經(jīng)濟(jì)決策的影響?？梢哉f在企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略管理過程中有效納稅籌劃發(fā)揮著重大的作用。 黃黎明. 稅收籌劃理論的最新發(fā)展有效稅收籌劃理論J. 涉外稅務(wù), 2004, 2: 69-72.根據(jù)有效納稅籌劃理論，納稅籌劃本身具有合理避稅的效應(yīng)，通過開展有效的避稅，可以降低企業(yè)的綜合資本成本，通過降低企業(yè)的

26、成本， 黃黎明. 稅收籌劃理論的最新發(fā)展有效稅收籌劃理論J. 涉外稅務(wù), 2004, 2: 69-72.從國內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，楊春梅（2011年）從宏、微觀的角度對(duì)稅負(fù)狀況進(jìn)行衡量，得出我國A股上市公司的經(jīng)營業(yè)績與稅收負(fù)擔(dān)之間存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系。稅收負(fù)擔(dān)越輕，上市公司的盈利能力越強(qiáng)，凈資產(chǎn)收益率越高，對(duì)股東的回報(bào)能力也越強(qiáng)，得出盈利能力和實(shí)際稅率之間呈現(xiàn)出顯著負(fù)向相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。 楊春梅. 宏微觀稅負(fù)水平對(duì)公司業(yè)績的實(shí)證差異分析基于 2000-2009 年中國 A 股上市公司面板數(shù)據(jù)分析J. 會(huì)計(jì)之友, 2011, 8: 030.而根據(jù)苗慧（2012年）對(duì)投資和盈利能力相關(guān)性的研究，得出隨著上市公

27、司盈利能力的增強(qiáng)，企業(yè)的投資支出會(huì)相應(yīng)增加，非效率投資行為會(huì)減少，投資效率會(huì)增強(qiáng)。 苗慧. 我國上市公司投資與盈利能力相關(guān)性研究D. 合肥工業(yè)大學(xué), 2012.從國外文獻(xiàn)來看，Desai和Dharmapala從代理理論角度檢驗(yàn)了避稅和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，他們的研究發(fā)現(xiàn)，避稅和企業(yè)價(jià)值之間并不存在統(tǒng)計(jì)上的顯著的關(guān)系，但是在機(jī)構(gòu)投資者持股比例較高的企業(yè)組中，上述兩者之間卻存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。其研究表明，只有在企業(yè)治理水平較 楊春梅. 宏微觀稅負(fù)水平對(duì)公司業(yè)績的實(shí)證差異分析基于 2000-2009 年中國 A 股上市公司面板數(shù)據(jù)分析J. 會(huì)計(jì)之友, 2011, 8: 030. 苗慧. 我國上市公司投資

28、與盈利能力相關(guān)性研究D. 合肥工業(yè)大學(xué), 2012.孫剛,陶李,沈純.企業(yè)避稅與股價(jià)異動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性研究J.現(xiàn)代財(cái)經(jīng),2013.(2):53-64避稅是一個(gè)管理層面的概念，涵蓋于整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營管理過程中，只有提高整體管理水平，才能傳達(dá)出積極的信號(hào)，降低稅負(fù)從而達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。我國的零售企業(yè)雖然總體發(fā)展?fàn)顩r與發(fā)達(dá)國家相比還存在著差距，但是我國零售業(yè)上市公司近年來在公司規(guī)模、營運(yùn)能力以及管理水平等方面都有了全面的提高，公司治理和管理較為完善，公司具有一定規(guī)模且公司治理水平較高。因此對(duì)于我國零售業(yè)上市公司而言，他們可以通過有效的避稅，實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)企業(yè)投資效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。故基于以上分析

29、，提出本文假設(shè)：我國零售企業(yè)避稅力度越大，企業(yè)的投資效率就越高。研究設(shè)計(jì)與描述性統(tǒng)計(jì)樣本選取與數(shù)據(jù)來源本文以股票市場2007年以及之前正常上市并且在2007-2012年間處于正常狀態(tài)的全部A股零售業(yè)上市公司為研究的樣本。在樣本的選擇過程中，本文剔除了2007年之后上市的公司以及數(shù)據(jù)不全或異常、已退市和已ST等非正常狀態(tài)的公司。本文研究過程中所涉及到的上市公司相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。本文用SPSS19.0完成了各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)，并對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。變量設(shè)計(jì)與構(gòu)建模型被解釋變量的設(shè)定本文研究企業(yè)避稅對(duì)企業(yè)投資效率是否有影響以及是如何影響的，故而在本文中企業(yè)的投資效率是被解釋變

30、量。目前國內(nèi)有大量的文獻(xiàn)從微觀上研究了投資效率的測算方法，這些方法主要包括指標(biāo)度量法和前言面法。利用前面言法測度企業(yè)投資效率要用到統(tǒng)計(jì)學(xué)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的大量知識(shí)，計(jì)算起來較為復(fù)雜；而指標(biāo)度量法是通過分析企業(yè)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，由考察企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)作能力、生產(chǎn)成本的控制水平以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力等，進(jìn)而反映出企業(yè)的投資效率水平的方法，數(shù)據(jù)獲取比較容易，計(jì)算和描述起來較為方便。本文采用指標(biāo)度量法來測速投資效率。衡量企業(yè)投資效率的指標(biāo)一般采用投資產(chǎn)出比、資本產(chǎn)出比、投入資本回報(bào)率以及投資效率指數(shù)這四類指標(biāo)。 陽建軍. 上市公司投資效率研究D.中南大學(xué),2009.（1）投資產(chǎn)出比投資產(chǎn)出比表示單位產(chǎn)出所需要的投資量

31、，該比值越小，其投資效率越高。（2）資本產(chǎn)出比資本產(chǎn)出比表示單位產(chǎn)出所需要的資本量。該比值越小說明生產(chǎn)一單位產(chǎn)出所需要的資本投入越少，其投資效率也越高。以上兩個(gè)指標(biāo)的計(jì)算需要知道企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的資本存量、資本流量和產(chǎn)出，數(shù)據(jù)獲取方面有一定困難，另外，這兩個(gè)指標(biāo)只能得出企業(yè)單位產(chǎn)出所需要的投資量和所需要的資本投入量，沒有將投入資本與經(jīng)濟(jì)回報(bào)聯(lián)系起來，不能直觀地反映出企業(yè)的投資效率。（3）投入資本回報(bào)率（ROIC）投入資本回報(bào)率是指投入資本與相關(guān)回報(bào)之比，用于衡量投出資金的使用效果。該指標(biāo)可以直接有效地衡量企業(yè)的投資效率，投入資本回報(bào)率越大，表明企業(yè)的投資效率越高。（4）投資效率指數(shù)新古典增長理

32、論認(rèn)為當(dāng)社會(huì)中的最優(yōu)資本存量處于“黃金律”水平時(shí)，穩(wěn)態(tài)的人均消費(fèi)水平將達(dá)到最大。若社會(huì)中的總資本存量低于“黃金律”水平，我們稱之為投資不足，否則稱為過度投資。從微觀層面來看，它體現(xiàn)了企業(yè)中實(shí)際資本支出偏離最優(yōu)資本支出的程度，偏離程度越小，其投資效率越高，反之，則投資效率越低。在這四中指標(biāo)中，只有投入資本回報(bào)率能夠直接且有效地衡量企業(yè)的投資效率，且易于計(jì)算，所有數(shù)據(jù)都可以從財(cái)務(wù)報(bào)表中獲取。故本文經(jīng)過綜合考慮擬采用投入資本回報(bào)率（ROIC）來衡量企業(yè)的投資效率水平。其計(jì)算公式如下：投入資本回報(bào)率（ROIC）=息稅前利潤（1稅率）/（權(quán)益+有息負(fù)債） 此處所顯示公式為國泰安數(shù)據(jù)庫中顯示的投入資本回報(bào)

33、率的計(jì)算公式。 此處所顯示公式為國泰安數(shù)據(jù)庫中顯示的投入資本回報(bào)率的計(jì)算公式。解釋變量的設(shè)定由于避稅是企業(yè)的內(nèi)部行為，具有不透明性，對(duì)企業(yè)避稅行為的研究有一定的局限性，因此本文僅采用企業(yè)的綜合稅負(fù)率作為主要解釋變量。目前在國外的研究中一般采用所得稅企業(yè)的有效稅率（ETR）來衡量企業(yè)納稅籌劃的傾向，ETR越低，就代表企業(yè)傾向于采取了更多的避稅手段。ETR這個(gè)指標(biāo)在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)避稅行為所帶來的稅負(fù)的降低，普遍認(rèn)為能夠較好地衡量企業(yè)在避稅方面的傾向。但是在我國的稅收收入中，企業(yè)的所得稅所占的比重并不算太高，尤其是零售企業(yè)，增值稅、營業(yè)稅等流轉(zhuǎn)稅是主體稅種，企業(yè)所繳納的流轉(zhuǎn)稅等稅款遠(yuǎn)高于其所得

34、稅額，因此，僅用所得稅的有效稅率ETR并不能充分有效地反映企業(yè)的真實(shí)稅負(fù)狀況。因此，本文擬采用企業(yè)的綜合稅負(fù)率（TR） TR采用馮延超（2012）的計(jì)算方法，即企業(yè)綜合稅負(fù)率TR=（支付的各項(xiàng)稅費(fèi)-收到的稅費(fèi)返還金額）/營業(yè)收入來衡量企業(yè)的 TR采用馮延超（2012）的計(jì)算方法，即企業(yè)綜合稅負(fù)率TR=（支付的各項(xiàng)稅費(fèi)-收到的稅費(fèi)返還金額）/營業(yè)收入綜合稅負(fù)率（TR）=（支付的各項(xiàng)稅費(fèi)收到的稅費(fèi)返還金額）/營業(yè)收入計(jì)算公式中“支付的各項(xiàng)稅費(fèi)”和“收到的稅費(fèi)返還金額”來自于現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)，“營業(yè)收入”來自于利潤表數(shù)據(jù)。控制變量的設(shè)定避稅只是影響企業(yè)投資效率的因素之一，還有一些其他的因素也會(huì)影響企業(yè)

35、的投資效率。為了使實(shí)證研究的結(jié)果更有意義，就有必要對(duì)其他的因素加以控制，否則，就有可能導(dǎo)致偽回歸的出現(xiàn)。因此本文引入以下幾個(gè)變量，以避免其他因素的干擾。（1）投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)是指在適當(dāng)時(shí)機(jī)投入資本，以期望企業(yè)發(fā)展壯大后獲得投資利潤的可能性。投資增長機(jī)會(huì)是市場對(duì)企業(yè)收益的估價(jià)，是企業(yè)成長性及及績效的表現(xiàn)。企業(yè)的成長性越強(qiáng)，投資機(jī)會(huì)越大，則企業(yè)的投資需求越強(qiáng)，投資支出也就越大。根據(jù)投資的托賓理論，企業(yè)的投資支出是其預(yù)期投資機(jī)會(huì)的增函數(shù)，因此國外的投資模型中大多都以托賓q值作為投資機(jī)會(huì)的替代變量，我國相關(guān)文獻(xiàn)也有一些使用了該值來衡量投資機(jī)會(huì)。 王秀梅.上市公司投資效率影響因素研究 王秀梅.上市公司投

36、資效率影響因素研究以民營上市公司為例D.安徽:安徽大學(xué),2010.（2）內(nèi)部現(xiàn)金流在企業(yè)不容易通過銀行等途徑籌集到資金時(shí)，企業(yè)對(duì)資本的籌集能力就決定了企業(yè)的投資水平，內(nèi)部資金充裕的企業(yè)將處于一個(gè)非常有利的位置。當(dāng)企業(yè)受到的外部融資約束很強(qiáng)的時(shí)候，企業(yè)會(huì)更偏向于使用內(nèi)部資金來滿足投資行為的需要。（3）資產(chǎn)負(fù)債率從委托代理理論和信息不對(duì)稱理論可以得知，股東與經(jīng)理人、股東與債權(quán)人以及股東內(nèi)部各利益相關(guān)者之間存在著沖突，負(fù)債對(duì)于企業(yè)投資行為的影響是很復(fù)雜的。由于股東與債權(quán)人之間存在著利益沖突，經(jīng)理人們存在擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模的動(dòng)機(jī)，經(jīng)理人容易濫用現(xiàn)金流，造成過度投資。負(fù)債融資這種固定償付本息契約形式，作為一種

37、擔(dān)保機(jī)制，能夠抑制經(jīng)理人的懈怠行為，優(yōu)化企業(yè)投資決策，防止這種過度投資行為，降低股東與經(jīng)理人之間的代理成本，提高企業(yè)投資效率。（4）第一大股東持股比例委托代理理論表明，當(dāng)股權(quán)結(jié)構(gòu)分散時(shí)，代理問題表現(xiàn)為所有者與高管層之間的沖突，黨股權(quán)集中到一定程度時(shí)，代理問題就轉(zhuǎn)化為控股股東與少數(shù)股東之間的利益沖突。在股權(quán)高度集中的情況下，控制性股東有可能與經(jīng)營者合謀，利用自己手中的控制權(quán)侵占小股東的利益，從而導(dǎo)致企業(yè)績效下降。（5）企業(yè)規(guī)模企業(yè)的規(guī)模對(duì)于投資活動(dòng)的影響十分廣泛，一般認(rèn)為，規(guī)模較大的企業(yè)較容易獲得所需要的資金，因此所受到的融資約束較小，而且相較于小公司，大企業(yè)在信息披露和對(duì)管理層的監(jiān)督方面更加規(guī)

38、范，在利益相關(guān)主體間的信息不對(duì)稱程度更小一些。因此，理論上一般認(rèn)為規(guī)模越大的企業(yè)籌集到投資所需要資金的可能性就越大，由融資約束而產(chǎn)生投資不足的可能性就越小。各變量的具體定義如表3。表3 變量定義和計(jì)算方法表變量類型變量名稱變量符號(hào)計(jì)算方法被解釋變量投入資本回報(bào)率ROIC息稅前利潤（1稅率）/（權(quán)益+有息負(fù)債）解釋變量綜合稅負(fù)率TR（支付的各項(xiàng)稅費(fèi)收到的稅費(fèi)返還金額）/營業(yè)收入控制變量投資機(jī)會(huì)Q（流通市值+非流通市值+負(fù)債合計(jì)）/期末總資產(chǎn)內(nèi)部現(xiàn)金流CF經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/期末總資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率Lev期末總負(fù)債/期末總資產(chǎn)第一大股東持股比例Fhshare第一大股東持股數(shù)/總股本公司規(guī)模SIZE取公司總

39、資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)，總資產(chǎn)模型構(gòu)建為了驗(yàn)證本文假設(shè)，建立如下回歸模型，將投入資本回報(bào)率作為被解釋變量進(jìn)行檢驗(yàn)。模型如下：ROIC=0+1TR+2Q +3CF+4Lev+5Fhshare+6SIZE其中，0為常數(shù)項(xiàng)，i(i=1,2,3)為自變量系數(shù)。描述性統(tǒng)計(jì)分析本文選取2007-2012年的數(shù)據(jù)，按照既定原則篩選之后，共得到67家符合條件的零售業(yè)上市公司，共得到402（67*6）個(gè)觀測樣本。樣本觀測值的所有數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。對(duì)取得的數(shù)據(jù)進(jìn)行變量的描述性統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)的變量包括投入資本回報(bào)率、綜合稅負(fù)率、投資機(jī)會(huì)、內(nèi)部現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率、第一大股東持股比例和公司規(guī)模。通過計(jì)算這些數(shù)據(jù)的均值、中位

40、數(shù)、最大值、最小值、標(biāo)準(zhǔn)差，從而從數(shù)據(jù)本身定量的進(jìn)行描述性分析。關(guān)于變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表4。表4 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)描述統(tǒng)計(jì)量 N最小值最大值中值均值標(biāo)準(zhǔn)差投入資本回報(bào)率402-.073000.816529.04568.11123544.124356558綜合稅負(fù)率402.0040.2004.0501.055008.0275533大股東持股比例(%)402.960080.600029.2732.80675216.0918345托賓Q值A(chǔ)402.2836757.6221821.60961.881923981.040825888內(nèi)部現(xiàn)金流402.00005816988.07874670600

41、.0937.0027559017061.00583013105925資產(chǎn)負(fù)債率402.108844651.01602240.5781.5659589923.16912383031公司規(guī)模40218.36676025.05612221.5921.70690625.983553725有效的 N （列表狀態(tài)）402從表4可以看出67家企業(yè)全部402個(gè)樣本各變量的基本描述性統(tǒng)計(jì)情況?？梢钥闯鑫覈闶燮髽I(yè)各上市公司之間存在較大的差異。從投入資本回報(bào)率和托賓Q值來看，極小值和極大值之間相差很大，均值分別為11.12%和1.89，說明行業(yè)整體水平較好，但是企業(yè)個(gè)體之間存在較大的差異。在大股東持股比例上更是有

42、約80%的差異，其均值也達(dá)到了33%，說明零售業(yè)上市公司的控股權(quán)相對(duì)集中。從規(guī)模上來看，零售企業(yè)規(guī)模上有一定差距但不是很巨大。但是零售企業(yè)整體上的資產(chǎn)負(fù)債率比較高，達(dá)到了56%。從綜合稅負(fù)率上來看，均值為5.5%，但最大值卻高達(dá)20%。說明零售企業(yè)在避稅發(fā)面存在較大的差異。整體來看，零售業(yè)雖然整體發(fā)展速度很快，但是相對(duì)來說個(gè)體差異也非常明顯，具有很大的成長和改善的空間。實(shí)證結(jié)果分析回歸結(jié)果我們將所有的樣本數(shù)據(jù)代入到建立好的模型之中，使用SPSS19.0統(tǒng)計(jì)軟件，分別進(jìn)行檢驗(yàn)，得到多元線性回歸各變量的系數(shù)以及如下各表的數(shù)據(jù)。在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析之前，本文首先對(duì)各層面的變量進(jìn)行相關(guān)分析，用以描述企

43、業(yè)投入資本回報(bào)率與其他六個(gè)變量線性關(guān)系的強(qiáng)度和方向。相關(guān)系數(shù)僅僅用來判定變量之間的相關(guān)程度，無法判定變量之間是否具有因果關(guān)系，用于初步檢驗(yàn)。表5 各個(gè)變量之間的相關(guān)性綜合稅負(fù)率大股東持股比例(%)內(nèi)部現(xiàn)金流托賓Q值A(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債率公司規(guī)模投入資本回報(bào)率Pearson 相關(guān)性.266*-.051.003.022.335*.131*顯著性（雙側(cè)）.000.078.957.654.000.026N402402402402402402注：* 表示在0.01水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān) *表示在0.05水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)由表5可以看出，企業(yè)綜合稅負(fù)率、資產(chǎn)負(fù)債率和公司規(guī)模均與投入資本回報(bào)率呈正相關(guān)關(guān)系，且是顯

44、著相關(guān)。其余三個(gè)變量內(nèi)部現(xiàn)金流、大股東持股比例和托賓Q值與投入資本回報(bào)率之間的相關(guān)性并不顯著，需要進(jìn)一步的驗(yàn)證。相關(guān)分析只是初步說明兩兩變量之間是否存在相關(guān)關(guān)系以及其強(qiáng)弱，而無法說明其存在的因果關(guān)系。另外由表5得出的結(jié)論“企業(yè)綜合稅負(fù)率與投入資本回報(bào)率呈正相關(guān)”與本文的假設(shè)相反。現(xiàn)本文采用全部變量進(jìn)入回歸方程的方法進(jìn)一步指出各變量之間的因果關(guān)系?；貧w分析結(jié)果如表6。表6 模型回歸分析結(jié)果模型非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)tSig.共線性統(tǒng)計(jì)量B標(biāo)準(zhǔn) 誤差容差VIF1(常量)-.129.130-.989.323綜合稅負(fù)率.958.2014.766.000*.9031.108大股東持股比例(%).000.000.7

45、22.471.8271.209內(nèi)部現(xiàn)金流-1.3341.014-1.316.189.7931.261托賓Q值A(chǔ).010.0051.763.079.8461.182資產(chǎn)負(fù)債率.218.0326.697.000*.9171.090公司規(guī)模.013.0062.238.026*.8341.199F-Statistic: 13.960 R2: 0.175根據(jù)表6的多元回歸的結(jié)果，可以看到方差膨脹因子VIF均滿足0VIF10，說明了模型變量之間不存在多重共線性。在模型的相關(guān)性方面，通過軟件分析可以得知，解釋變量TR與被解釋變量ROIC之間顯著正相關(guān)（p=0.0000.01），企業(yè)綜合稅負(fù)率TR是衡量企業(yè)避

46、稅程度的變量，綜合稅負(fù)率越高，說明企業(yè)避稅程度越低。企業(yè)綜合稅負(fù)率與投資效率之間顯著正相關(guān)，也就說明企業(yè)避稅力度與投資效率之間呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。說明企業(yè)避稅對(duì)投資效率的影響十分顯著，但是在方向上與預(yù)期假設(shè)相反，即不支持假設(shè)。在控制變量方面，可以得出：大股東持股比例與企業(yè)投資效率呈正相關(guān)，但是不顯著。內(nèi)部現(xiàn)金流與企業(yè)投資效率呈負(fù)相關(guān)，但是結(jié)果不顯著。托賓Q值A(chǔ)與企業(yè)投資效率呈正相關(guān)，結(jié)果不顯著。資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)投資效率呈正相關(guān)，且變量的檢驗(yàn)結(jié)果非常顯著（p=0.0000.01），說明資產(chǎn)負(fù)債率是影響企業(yè)投資效率的重要因素。負(fù)債融資能夠迫使企業(yè)減少內(nèi)部現(xiàn)金流，進(jìn)而減少管理層控制的資源，也帶來了債

47、權(quán)人的監(jiān)督，有助于投資效率的提高。公司規(guī)模與企業(yè)投資效率之間呈顯著正相關(guān)（p 0，CF 0，CFF 0 和 CAA 0，其中，CF 是在 F(K) - K的導(dǎo)數(shù)。當(dāng)稅收和經(jīng)濟(jì)折舊是相等及 = d時(shí)，一階條件為 K 成為了 F- = r /(1-) (1-CF)。只要 CF 是負(fù)數(shù) ，那么納入 (1-CF) 的期限會(huì)降低資本成本的投資，能夠部分抵消了法定稅率的影響。在這種情況下可獲得的稅避機(jī)會(huì)等同于自己動(dòng)手減少投資稅收的有效邊際稅率。自然實(shí)驗(yàn)：折舊補(bǔ)貼政策：在一項(xiàng)嘗試刺激企業(yè)投資中，創(chuàng)造就業(yè)和工會(huì)援助法于 2002 年 3 月 11 日通過了創(chuàng)建 30%第一年額外折舊的法令。實(shí)際上，企業(yè)可以立即

48、注銷30%的合格的資本貨物的花費(fèi)，減少財(cái)產(chǎn)的應(yīng)計(jì)折舊標(biāo)準(zhǔn)來反映更多的第一年折舊扣除余額。這項(xiàng)條款的應(yīng)用可以追溯到適用于某些在 2001 年 9 月 11 日之后獲得的商業(yè)財(cái)產(chǎn)和在2004 年 9 月 11 日之前購買的資產(chǎn)，并在2005年 1 月 1 日之前被應(yīng)用于服務(wù)中。在 2003 年 5 月 28 日這被增加到 50%和延長至 2004 年 12 月 31 日。適用這種特殊處理的符合要求資產(chǎn)包括恢復(fù)期在20年或更少年限的財(cái)產(chǎn)、水利公共財(cái)產(chǎn)、一些特定的電腦軟件和合格的租賃改善。折舊補(bǔ)貼政策所規(guī)定的兩個(gè)方面是值得注意的。第一，在所有符合條件的財(cái)產(chǎn)中，除去應(yīng)納稅額減少的可能性，這項(xiàng)政策的現(xiàn)實(shí)意

49、義是更多的資本財(cái)產(chǎn)能夠有更長的應(yīng)計(jì)折舊年限。對(duì)于使用年限更久的財(cái)產(chǎn)，由第二年折舊費(fèi)減少引起的抵銷會(huì)在未來繼續(xù)發(fā)生，這樣就會(huì)有較低的現(xiàn)值。第二，因?yàn)檎叟f補(bǔ)貼規(guī)定明確到期了（雖然后來擴(kuò)大截止日期），但是還是有繼續(xù)投資的動(dòng)機(jī)，這將反映為更低的資本成本。以前對(duì)投資折舊補(bǔ)貼效果的研究House和Shapiro (2007) 檢查了投資方面的季度資料，通過投資中的資本財(cái)務(wù)退回預(yù)測誤差來反對(duì)折舊率和不符合折舊補(bǔ)貼的資本財(cái)產(chǎn)虛擬變量。他們研究發(fā)現(xiàn)不接受折舊補(bǔ)貼的虛擬變量的估計(jì)系數(shù)是負(fù)的和有意義的。Desai和Goolsbee (2004 年) 估算了一個(gè)調(diào)整后的稅收 q 模型涉及到資產(chǎn)、 行業(yè)和公司，并找到折

50、舊補(bǔ)貼政策僅輕微地改變了用戶成本，從而導(dǎo)致投資只有 1% 到 2%的增加。Hulse和Livingstone (2004 年) 提出了關(guān)于資本性支出的參數(shù)估計(jì)方程，并沒有發(fā)現(xiàn)在折舊補(bǔ)貼和非折舊補(bǔ)貼期間邊際稅率和資本強(qiáng)度之間的顯著差別。Cohen和Cummins （2006 年）的研究比較了使用期長的和短的資產(chǎn)在此政策期滿之前、期間以及之后在投資率增長上的改變。他們發(fā)現(xiàn)在政策實(shí)行期間對(duì)于試用期長的和短的資產(chǎn)支出都有所增加，但是長期資產(chǎn)的投資并沒有增加地更多。Knittel (2006年) 的研究使用了小型企業(yè)納稅申報(bào)單的數(shù)據(jù)。他們發(fā)現(xiàn)許多小型企業(yè)沒能夠在此政策下利用更多的折舊補(bǔ)貼。最后，Hust

51、on （2006 年） 使用公司的腳下注釋數(shù)據(jù)進(jìn)行了資產(chǎn)分析，并且發(fā)現(xiàn)和得天獨(dú)厚的財(cái)產(chǎn)支出相比之前提供的可使用的折舊補(bǔ)貼優(yōu)勢更加明顯。實(shí)證方法計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)概述我們的方法是解釋2002年、2003年和2004年企業(yè)的投入資本比率，與2001年之前的已支付的投入資本資金進(jìn)行比較。因變量是3年間平均投入資本比率的變化，在實(shí)施折舊補(bǔ)貼政策之前和之后。首先是平均投資額，數(shù)據(jù)取自我們測量折舊補(bǔ)貼效果的那段時(shí)間（2002 年至 2004 年）。我們集中于這個(gè)較短時(shí)間的視角是因?yàn)檫@個(gè)政策最初是計(jì)劃在2004年結(jié)束。第二個(gè)階段是“反逆法”。我們使用以前的投資額來預(yù)測投資折舊補(bǔ)貼規(guī)定尚未通過。如果這不是一個(gè)很好的假

52、設(shè)，那么我們至少解釋結(jié)果是因?yàn)橥顿Y折舊補(bǔ)貼的改變與以前年度是有關(guān)的。同時(shí)考慮三年的平均數(shù)據(jù)是更好的，相較于使用年度平均值，因?yàn)橐紤]到數(shù)據(jù)限制和法律條文的變化。一方面，允許企業(yè)使用折舊補(bǔ)貼的優(yōu)勢，他們就有可能推遲投資。另一方面，提前投資可能會(huì)受到短期僵化的阻礙和在與供應(yīng)商簽訂的合同和投資的不可分性。在這兩種情況下，三年的數(shù)據(jù)能夠增加找出其真正影響的可能性。基本計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)范是先檢驗(yàn)決定因素E。我們估計(jì)了以下形式的方程：(3) Esub i,j = sub 0 + sub 1csub j + sub 2csub j *ATRsub i + sub 3ATRsub i + sub i,j,在方程（

53、3）中，c是所有企業(yè)由折舊補(bǔ)貼所導(dǎo)致的資本成本的百分比變化，且是2002、2003、2004三年的平均數(shù)據(jù)。變量 ATR 是衡量公司的有效平均所得稅率。我們期望得到結(jié)果sub 1 + sub 2ATRsub i 0, CF 0, CFF 0, and CAA 0, where, for example, CF is the derivative of C with respect to F(K) - K.3Whentaxand economic depreciation are equal = d, the first-order condition for K becomes F - = r

54、/(1 - )(1 - CF). As long as CF is negative (i.e., earning more net income lowers the cost of sheltering a given amount of taxable income), incorporating the (1 - CF) term lowers the cost of capital for investment, partially offsetting the effect of the statutorytaxrate. In this case the availability

55、 oftax avoidanceopportunities is equivalent to a do-it-yourself reduction in the marginal effectivetaxrate of investment.THE NATURAL EXPERIMENT: BONUS DEPRECIATIONThe PolicyIn an attempt to spur business investment, the Job Creation and Worker Assistance Act, passed on March 11, 2002 created a 30 pe

56、rcent first-year bonus depreciation allowance.4 In effect, businesses could immediately write off 30 percent of the cost of an eligible capital good, reducing the depreciable basis of the property to reflect the additional first-year depreciation deduction. The provision applied retroactively to cer

57、tain business property acquired after September 11, 2001 and applied to assets purchased before September 11, 2004, and placed in service before January 1, 2005.5 On May 28, 2003 it was increased to 50 percent and extended to December 31, 2004.Eligible property for this special treatment included pr

58、operty with a recovery period (life) of 20 years or less, water utility property, certain computer software, and qualified leasehold improvements.Two aspects of the bonus depreciation provision are worth noting. First, among qualifying property, the present value of the provision was, putting aside

59、the possibility of taxable losses, greater for capital goods with longer depreciable lives: for longerlived goods, the offsetting decreases in depreciation allowances from the second year onward occur farther into the future, and thus have a lower present value. Second, because the bonus depreciatio

60、n provision explicitly expired (although the deadline was later extended), there was an incentiveto move forward investment, which would be reflected in a lower cost of capital.Previous Studies of the Effect on Investment of Bonus DepreciationHouse and Shapiro (2007) examine quarterly data on invest