智能綠色載運裝備公司外部治理機制

1、泓域/智能綠色載運裝備公司外部治理機制智能綠色載運裝備公司外部治理機制xxx投資管理公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113591195 一、 公司基本情況 PAGEREF _Toc113591195 h 3 HYPERLINK l _Toc113591196 二、 機構投資者概述 PAGEREF _Toc113591196 h 5 HYPERLINK l _Toc113591197 三、 機構投資者的參與治理 PAGEREF _Toc113591197 h 10 HYPERLINK l _Toc113591198 四、 完善我國證券市場，促進公司治理

2、PAGEREF _Toc113591198 h 18 HYPERLINK l _Toc113591199 五、 證券市場的有效性 PAGEREF _Toc113591199 h 19 HYPERLINK l _Toc113591200 六、 公司章程的內容 PAGEREF _Toc113591200 h 21 HYPERLINK l _Toc113591201 七、 公司章程的制定與變更 PAGEREF _Toc113591201 h 23 HYPERLINK l _Toc113591202 八、 公司內外部制度或機制的角度 PAGEREF _Toc113591202 h 27 HYPERLI

3、NK l _Toc113591203 九、 公司治理的意義 PAGEREF _Toc113591203 h 28 HYPERLINK l _Toc113591204 十、 國外對公司治理的定義 PAGEREF _Toc113591204 h 31 HYPERLINK l _Toc113591205 十一、 國內對公司治理的定義 PAGEREF _Toc113591205 h 35 HYPERLINK l _Toc113591206 十二、 項目基本情況 PAGEREF _Toc113591206 h 39 HYPERLINK l _Toc113591207 十三、 法人治理結構 PAGEREF

4、 _Toc113591207 h 42 HYPERLINK l _Toc113591208 十四、 SWOT分析說明 PAGEREF _Toc113591208 h 55 HYPERLINK l _Toc113591209 十五、 人力資源配置分析 PAGEREF _Toc113591209 h 63 HYPERLINK l _Toc113591210 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc113591210 h 63 HYPERLINK l _Toc113591211 十六、 項目風險分析 PAGEREF _Toc113591211 h 65 HYPERLINK l _Toc1135912

5、12 十七、 項目風險對策 PAGEREF _Toc113591212 h 68 HYPERLINK l _Toc113591213 十八、 發(fā)展規(guī)劃分析 PAGEREF _Toc113591213 h 68公司基本情況（一）公司簡介公司將依法合規(guī)作為新形勢下實現高質量發(fā)展的基本保障，堅持合規(guī)是底線、合規(guī)高于經濟利益的理念，確立了合規(guī)管理的戰(zhàn)略定位，進一步明確了全面合規(guī)管理責任。公司不斷強化重大決策、重大事項的合規(guī)論證審查，加強合規(guī)風險防控，確保依法管理、合規(guī)經營。嚴格貫徹落實國家法律法規(guī)和政府監(jiān)管要求，重點領域合規(guī)管理不斷強化，各部門分工負責、齊抓共管、協同聯動的大合規(guī)管理格局逐步建立，廣大

6、員工合規(guī)意識普遍增強，合規(guī)文化氛圍更加濃厚。當前，國內外經濟發(fā)展形勢依然錯綜復雜。從國際看，世界經濟深度調整、復蘇乏力，外部環(huán)境的不穩(wěn)定不確定因素增加，中小企業(yè)外貿形勢依然嚴峻，出口增長放緩。從國內看，發(fā)展階段的轉變使經濟發(fā)展進入新常態(tài)，經濟增速從高速增長轉向中高速增長，經濟增長方式從規(guī)模速度型粗放增長轉向質量效率型集約增長，經濟增長動力從物質要素投入為主轉向創(chuàng)新驅動為主。新常態(tài)對經濟發(fā)展帶來新挑戰(zhàn)，企業(yè)遇到的困難和問題尤為突出。面對國際國內經濟發(fā)展新環(huán)境，公司依然面臨著較大的經營壓力，資本、土地等要素成本持續(xù)維持高位。公司發(fā)展面臨挑戰(zhàn)的同時，也面臨著重大機遇。隨著改革的深化，新型工業(yè)化、城鎮(zhèn)

7、化、信息化、農業(yè)現代化的推進，以及“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”、中國制造2025、“互聯網+”、“一帶一路”等重大戰(zhàn)略舉措的加速實施，企業(yè)發(fā)展基本面向好的勢頭更加鞏固。公司將把握國內外發(fā)展形勢，利用好國際國內兩個市場、兩種資源，抓住發(fā)展機遇，轉變發(fā)展方式，提高發(fā)展質量，依靠創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新開辟發(fā)展新路徑，贏得發(fā)展主動權，實現發(fā)展新突破。（二）核心人員介紹1、莫xx，中國國籍，無永久境外居留權，1971年出生，本科學歷，中級會計師職稱。2002年6月至2011年4月任xxx有限責任公司董事。2003年11月至2011年3月任xxx有限責任公司財務經理。2017年3月至今任公司董事、副總經理、財務總監(jiān)。2、韓x

8、x，中國國籍，1976年出生，本科學歷。2003年5月至2011年9月任xxx有限責任公司執(zhí)行董事、總經理；2003年11月至2011年3月任xxx有限責任公司執(zhí)行董事、總經理；2004年4月至2011年9月任xxx有限責任公司執(zhí)行董事、總經理。2018年3月起至今任公司董事長、總經理。3、袁xx，1974年出生，研究生學歷。2002年6月至2006年8月就職于xxx有限責任公司；2006年8月至2011年3月，任xxx有限責任公司銷售部副經理。2011年3月至今歷任公司監(jiān)事、銷售部副部長、部長；2019年8月至今任公司監(jiān)事會主席。4、戴xx，1957年出生，大專學歷。1994年5月至2002

9、年6月就職于xxx有限公司；2002年6月至2011年4月任xxx有限責任公司董事。2018年3月至今任公司董事。5、廖xx，中國國籍，1977年出生，本科學歷。2018年9月至今歷任公司辦公室主任，2017年8月至今任公司監(jiān)事。機構投資者概述（一）機構投資者的定義機構投資者，是指用自有資金或者從分散的公眾手中籌集的資金專門進行有價證券投資活動的法人機構，包括證券投資基金、社會保障基金、商業(yè)保險公司和各種投資公司，等等。與機構投資者所對應的是個人投資者，一般來說，機構投資者投入的資金數量很大，而個人投資者投入的資金數量較小。（二）機構投資者的分類機構投資者又有廣義和狹義之分。狹義的機構投資者主

10、要有各種證券中介機構、證券投資基金、養(yǎng)老基金、社會保險基金及保險公司。廣義的機構投資者不僅包括這些，而且還包括各種私人捐款的基金會、社會慈善機構甚至教堂宗教組織等。以美國為例，機構投資者主要包括如下機構：商業(yè)銀行、保險公司、共同基金與投資公司、養(yǎng)老基金等。目前中國資本市場中的機構投資者主要有：基金公司、證券公司、信托投資公司、財務公司、社?；?、保險公司、合格的外國機構投資者（QFII）等。其中在目前可以直接進入證券市場的機構投資者主要有證券投資基金、證券公司、三類企業(yè)（國有企業(yè)、國有控股企業(yè)、上市公司）、合格的外國機構投資者等，其中證券投資基金的發(fā)展最為引人注目。以下簡要介紹一下各類機構投資

11、者。1、養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金被認為是四類金融機構中受限制最少的一種機構投資者，養(yǎng)老基金自身的特點使得它與其他的機構投資者有所區(qū)別。首先，養(yǎng)老基金具有預知性的進入和退出的措施，對于它們來說，資產的流動性比其他金融機構顯得更為重要。歷史上，許多養(yǎng)老基金的受托管理者都曾以努力增加回報為目的，將其資產的一部分交給那些在實際中買進和賣出股票的基金經理們；但越來越多的跡象表明，當所有的交易費用都是正常的情況下，這種投資戰(zhàn)略難以始終如一地抓住市場的均衡。結果，一些大型養(yǎng)老基金便會采取了“定向投資”的策略，這樣，便迅速降低了其資產投資的分散程度并延長了它們持有股票的平均周期。公共的養(yǎng)老基金一般執(zhí)行長期的投資策略（

12、平均周期是12年），因而他們對公司的長期經營管理比一般的投資者更感興趣。其次，養(yǎng)老基金已經變得非常龐大，所持有的股份在市場變化中舉足輕重。養(yǎng)老基金比其他類型的機構投資者持有更多的公司股票即養(yǎng)老基金可以持有股票份額是全部上市公司的股票總額的25%以上。并且即使他們對所持的股票進行調整，實際上也只是在極小的范圍里做些邊際上的調整。因此，從資金量和證券占有量上看，他們是機構投資者的主體同時也是機構投資者中最沉默、持倉時間最長的部分。此類機構投資者受資金來源主體的限制，投資目的以獲取長期穩(wěn)定的收益為主，由此決定了此類機構投資者參與公司治理的積極性。2、商業(yè)銀行早在1863年美國頒布的國民銀行法賦予了國

13、民銀行有限的權力，卻沒有包含讓其持有股票的權利，特別是1933年通過的格拉斯一斯蒂格爾法強制性地將商業(yè)銀行的活動與投資銀行的活動分開，從而使商業(yè)銀行不能從事證券業(yè)務。后來美國對銀行的管制逐步放松，才使一些大的銀行獲得了證券交易商的資格或開始從事證券中介經紀業(yè)務。銀行可以通過它們持有股票的公司來規(guī)避格拉斯一斯蒂格爾法的一些限制，后者被準許購買一家非銀行企業(yè)超過5%的有表決權的股票，但要求這些股票的持有者必須是被動的投資者。另外，多年來銀行一直是大公司借貸周轉資金的主要來源，20世紀70年代后，由于商業(yè)票據市場獲得了進一步的發(fā)展和完善，從而使大多數公司可以通過公開證券市場發(fā)行和銷售短期CP來籌措周

14、轉資金。當銀行變成這些公司的主要借貸者時，銀行面臨著次公平的麻煩，這個麻煩限制了銀行通過貸款的作用來試圖控制公司經營管理的程度。例如：當一家公司不能履行還貸協議并申請破產保護時，任何一個被認為曾對該公司經營決策產生過有效影響的債權人將會發(fā)現，它在該公司的破產清算中對該公司擁有的債務索取權是“次要的”。如果此案處理過程中有事實表明銀行為了自己的利益而操縱了該公司，那么，銀行也將對其他債權人負有賠償損害的責任?？梢?，美國對持有股票的法律限定與債務索取權潛在的次要性的結合，削弱了銀行在公司治理中所能發(fā)揮的作用。3、投資公司（共同基金）投資公司是一種由眾多個人投資者投資，由職業(yè)投資經理管理投資者資產的

15、組織。投資公司是個人投資者的重要投資方式，其吸引投資者的地方在于：第一，投資公司的資產由職業(yè)經理管理，其投資決策通常優(yōu)于個人投資者；第二，投資公司的規(guī)模巨大，可以充分實現分散投資的收益，減低投資風險；第三，投資公司與其他信托不同之處在于投資公司是為了流動性而設計，及投資公司的投資者原則上可以在任何時候購買或贖回在投資公司的股份，享有很高的流動性。4、保險公司保險公司通常分為兩大類：人壽保險公司與財產保險公司，但只有具有儲蓄的功能的人壽保險保單才可以用于投資，并且有見于保險公司經營對于財務穩(wěn)健的特別要求，各國法律都對保險公司投資于公司股票的額度進行限定，并且，通常只能將其中的一小部分（例如紐約州

16、規(guī)定其總資產的2%）投資于一家單個公司的股票。因此，保險公司與銀行很相似，在公司中基本上是完全被動的投資者。5、教育和慈善基金教育和慈善基金由捐贈而形成，基金產生的收益用于捐贈人指定的慈善公益或教育用途。此類基金投資廣泛，也包括普通股。（三）機構投資者的特點機構投資者與個人投資者相比，具有以下幾個特點：（1）投資管理專業(yè)化。機構投資者一般具有較為雄厚的資金實力，在投資決策運作、信息搜集分析、上市公司研究、投資理財方式等方面都配備有專門部門，由證券投資專家進行管理。因此，從理論上講，機構投資者的投資行為相對理性化，投資規(guī)模相對較大，投資周期相對較長，從而有利于證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。（2）投資結

17、構組合化。證券市場是一個風險較高的市場，機構投資者入市資金越多，承受的風險就越大。為了盡可能降低風險，機構投資者在投資過程中會進行合理投資組合。機構投資者龐大的資金、專業(yè)化的管理和多方位的市場研究，也為建立有效的投資組合提供了可能。（3）投資行為規(guī)范化。機構投資者是一個具有獨立法人地位的經濟實體，投資行為受到多方面的監(jiān)管，相對來說，也就較為規(guī)范。一方面，為了保證證券交易的“公開、公正、公平”原則，維護社會穩(wěn)定，保障資金安全，國家和政府制定了一系列的法律、法規(guī)來規(guī)范和監(jiān)督機構投資者的投資行為；另一方面，機構投資進本身通過自律管理，從各個方面規(guī)范自己的投資行為，保護客戶的利益，維護自己在社會上的信

18、譽。機構投資者的參與治理資本市場是公司治理的重要外部條件之一。從資本市場中投資者資金的多寡來分，資本市場的投資者可以分為機構投資者和個人投資者。一般個人股東不會直接去監(jiān)督企業(yè)家，而是讓企業(yè)家提供詳盡的財務數據，并且要求證券市場管理者制訂規(guī)則確保信息通暢、信息及時發(fā)布和公平交易。更多的時候，個人股東是“用腳投票”（即賣出股票），賣掉其不滿意的公司股票。對于機構投資者來說，當其所持股票占上市公司全部流通股票的比例較小時，它們可以在該上市公司經營管理不善時采用“用腳投票”（即賣出股票）方式，但是當其所持有的該公司股票數量龐大時，要想順利出售該股票而又不影響該股票的價格，從而不影響自身的市場表現，幾乎

19、是不可能的，即“用腳投票”的成本會變得很大，這時，對機構投資者來說是一種困境。但是，由于機構投資者資產規(guī)模巨大，持股量多，因而其監(jiān)督成本與監(jiān)督收益的匹配程度較好，因此，機構投資者較之個人股東更有積極性去監(jiān)督企業(yè)家，介入公司的經營管理。這樣，機構投資者就開始改變其被動接受上市公司經營不善的現實情況，轉而采取主動策略，積極參與公司治理，幫助完善上市公司的治理結構，積極尋求改善上市公司經營狀況的方式和方法。逐漸地，機構投資者在公司治理結構的舞臺上真正從幕后走到臺前，從而成為公司外部治理的一個重要因素。（一）機構投資者參與治理的途徑機構投資者主要可以通過以下兩種途徑參與公司治理、改善上市公司治理結構1

20、、行為干預這里所說的行為干預其實就是機構投資者作為投資人有參與到被投資公司的管理的權利。發(fā)現價值被低估的公司就增持該公司的股票，然后對董事會加以改組、發(fā)放紅利，從而使機構投資者持有人獲利。因為上市公司首先是由于價值的低估而導致交易清淡，不被市場所認可，從而形成公司長遠發(fā)展融投資渠道的閉塞，對公司長遠的價值提升造成障礙。機構投資者有可能通過干預公司實行積極的紅利政策調整，從而調動市場的積極反應，達到疏通公司與市場溝通渠道的效果。另一方面，作為上市公司的合作伙伴，機構投資者一般遵循長期投資的理念，公司運作的成功需要機構投資者更積極地參與。2、外界干預機構投資者還可以直接對公司董事會或經理層施加影響

21、，使其意見受到重視。例如，機構投資者可以通過其代表的代言人會對公司重大決策如業(yè)務擴張多元化、購并、合資、開設分支機構、雇傭審計管理事務所表明意見；機構投資者可以通過向經理層信息披露的完全性、可靠性提出自己的要求或意見，從而使經理階層面臨市場的壓力。同時公司業(yè)績的變化也迫使經理層能夠及時對股東等利益相關者的要求作出反應，這樣就促使經理層必須更加努力來為公司未來著想，以減少逆向選擇和道德風險。而在潛在危機較為嚴重的情況下，機構投資者可能會同其他大股東一起，更換管理層或尋找適合的買家甚而進行破產清算以釋放變現的風險。當然機構投資者也可以通過將公司業(yè)績與管理層對公司所有權的分享相結合，從而使管理層勤勉

22、敬業(yè)地在公司成長中獲得自身利益的增值，公司其他利益相關者也獲得利益的增加?！鹃喿x】機構投資者不再沉默在以投資基金持股為主的美國，持有公司相對多數股票的投資基金的管理人雖然并不時時刻刻干預公司的經營，但是在公司遇到重大問題和作出重大決策時，他們就自然而然地扮演了最為重要的角色。如美國通用汽車公司在20世紀80年代曾經由羅哲執(zhí)掌大權。由于公認的能力和出色的業(yè)績，羅哲在通用汽車公司幾乎是不可一世，但是當他的一項措施極大地損害了公司形象時，華爾街兩個最大的投資集團就毫不留情地將羅哲趕下了總裁的寶座?？梢?，只要投資基金對公司的投資達到了一定比例，就不得不在監(jiān)督公司的經營者方面發(fā)揮其作用，公司的治理效率也

23、就必然因此而改進。（二）機構投資者參與公司治理的內外部條件限制機構投資者參與公司治理的條件很多，包括內部和外部兩方面的條件。相對美國而言，新興市場國家的機構投資者還不成熟，機構投資者對上市公司治理作用的發(fā)揮還需要一定的時間，更需要一定的條件。比如法律制度對機構投資者持股比例規(guī)定的放寬，投資者保護的增強，公司治理結構和機制的進一步規(guī)范化等。1、股權結構股權結構是決定公司治理結構有效性的重要因素，由于不同的股權結構決定不同的公司控制權分布，從而決定著所有者與經營者之間委托代理關系的性質，進而影響公司整體的治理效率。研究認為機構投資者的股權集中度越高，越愿意對公司實施監(jiān)督。機構投資者持股比例越高，其

24、交易成本越高。隨著持股時間的延長，交易成本會越來越高，監(jiān)督成本會降低。持股比例高并進行長期投資的機構投資者將能夠對公司實施監(jiān)督和影響，并從中獲利。2、法律制度法律制度是制約機構投資者參與公司治理的重要外部因素之一。在中國特殊的法律和現實背景下，機構股東積極主義受到多方面限制。所有權結構的高度集中，發(fā)行在外的三分之二的股票非流通，并且由兩到三個大股東持有；基金托管人股東與基金投資者之間的利益沖突；基金經理的聯合行動問題；法律障礙，包括一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超過基金凈值的百分之十；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司的證券，不得超過該證券的百分之十；內部交易規(guī)則和持股披露規(guī)

25、則等。機構投資者在降低經理人的代理成本、提高代理效率，以及加強經理人激勵方面具有一定的影響力。但是，如果機構投資者聘請了外部經理人來管理，那么外部經理人員在公司經營過程中的行為取向并不一定符合機構投資者股東的利益，機構的外部經理人員有可能與被投資公司合謀。研究發(fā)現共同基金經常支持被投資公司經理人薪酬計劃，并且阻止其他不贊同薪酬計劃的股東，表明共同基金參與公司治理反而增強了股東與經理之間的利益沖突。3、以“股東至上主義”為核心的股權文化股權文化是指公司具有的尊重并回報股東的理念，是公司治理的最高境界。它包括公司重視聽取并采納股東的合理化意見和建議，努力做到不斷提高公司經營業(yè)績，真實地向股東匯報公

26、司的財務及業(yè)務狀況，注重向股東提供分紅派現的回報等。這就要求加強對企業(yè)家的監(jiān)督和約束、保障出資人的權益的客觀需要。20世紀80年代后期發(fā)達國家資本市場上針對經營不善公司的敵意接管逐漸減少，但是公司治理依然問題重重，公司的企業(yè)家機會主義行為有增無減，客觀上需要一個主體替補敵意收購留下的空白，加強對企業(yè)家的監(jiān)督和約束，保障出資人的權益，而機構投資者正好可以填補這個空白。（三）積極引導機構投資者進行監(jiān)督職能的探索其一，機構投資者在公司治理的作用猶如一把“雙刃劍”，它可能會對管理層進行有效的監(jiān)督，也可能與管理合謀而侵害其他股東利益；其二，機構投資者作為積極股東的效果在我國已經開始顯現。基于研究結果，我

27、們認為，推動機構投資者扮演有效監(jiān)督者角色并防止其利益搜取者應該作為完善機構投資者有關管理制度的目標取向。目前，可以積極引導機構投資者進行監(jiān)督職能的措施有：1、放寬機構投資者持股比例的限制我國目前的投資基金法規(guī)規(guī)定，基金對一家上市公司持股不能超過其流通股權的10%。此制度出臺的背景是我國上市公司普遍存在的一股獨大以及股權二元結構的現象。這一規(guī)定限制了機構投資者發(fā)揮對最大股東制衡和管理層監(jiān)督的作用。目前我國證券市場的股權分置改革已經基本完成，流通股與非流通股并存的現象將成為歷史，因此限制投資基金對一家上市公司持股不能超過其流通股權的10%的規(guī)定其經濟背景已經發(fā)生重大改變，繼續(xù)維持此規(guī)定將不利于機構

28、投資者的發(fā)展，也不利于保護中小投資者。根據本文的研究結論，應該放寬機構投資者對一家上市公司持股比例的限制。當持股達到一定比例時，機構投資者就具備參與監(jiān)督公司經營活動和公司高管行為的動力與能力，從而能更好地充當有效監(jiān)督者角色。2、完善機構投資者間“一致行動”與“代理權征集”機制“一致行動”機制可以使機構投資者只需要持有較低比例的股份，就可有效行使對管理層監(jiān)督的權利。招商銀行的“可轉換債券風波”和萬科股東大會上多家基金聯手提出修改議案的事件，說明我國的機構投資者已經開始通過“一致行動”行使股東權利。我們應在公司法中，允許股票持有人之間直接聯系，放松對委托代理制度中有關股東聯系披露的法律限制，降低機

29、構投資者參與公司治理成本和潛在的法律責任。與此同時還可以健全“代理權征集”機制?！按頇嗾骷敝贫瓤墒箼C構投資者與中小股東的利益一致。相對于普通投資者，機構投資者擁有更多的專業(yè)知識、信息獲取渠道和豐富的經驗，從而具備了更強的信息解讀和公司價值評估能力，從而具有監(jiān)督能力優(yōu)勢。可在公司法中強化機構投資者作為股東的作用，允許機構投資者征集代理權，實現機構投資者和中小股東的目標價值函數一致，使機構投資者成為中小股東利益上真正代言人。通過機構投資者間的“一致行動”和機構投資者與中小股東間的“征集代理權”機制，使得機構投資者行使監(jiān)督的渠道順暢和成本降低。3、培育多元化的機構投資者并強化信息披露制度法規(guī)限制

30、曾是美國機構投資者采取消極主義的重要原因，隨著經濟形勢的變化，美國逐步放松了對金融市場和金融機構的管制，極大促進了機構投資者行為方式的轉變。我們的建議是，一方面，應當在發(fā)展資本市場過程中大力扶持并培育多元化的機構投資者，尤其是社保基金；另一方面，加快建設完善軟性金融市場基礎設施，如完善的機構投資者的投資財務審計制度、嚴格的信息披露制度及政府對機構投資者信息披露的監(jiān)管水平等。多元化的機構投資者市場格局將促進機構投資者著力于提高自身的證券投資分析與風險防范能力，迫使機構投資者發(fā)揮對上市公司監(jiān)督功能。而嚴格的機構投資者投資信息披露與監(jiān)管制度將限制機構投資者與上市公司合謀，侵害中小股東利益。完善我國證

31、券市場，促進公司治理在現代市場經濟，僅僅依靠市場的自發(fā)調節(jié)作用（亞當斯密“看不見的手”）很難達到資源的最優(yōu)配置，證券市場也不例外。因此，世界各國的通行做法是：讓政府對市場運作進行干預（“看得見的手”），糾正市場缺陷，作為社會公共利益的代表，提供公共產品為社會服務。對于證券市場而言，由于其影響面較廣，因此政府的監(jiān)管就更是不可或缺。在我國證券市場上，監(jiān)管部門主要是中國證券監(jiān)督委員會，它承擔著證券市場的監(jiān)管者和證券市場投資者（特別是中小投資者）的保護屏障兩大功能。證券監(jiān)管部門的監(jiān)督作用，主要是中國證監(jiān)會依據國家有關法律、法規(guī)、政策完善我國證券市場，主要包括信息披露制度、投資者利益保護制度、防止內部人

32、控制制度、禁止內幕交易制度等基本制度。證券市場的有效性（一）證券市場的有效性基本含義市場的有效性是指根據某組已知的信息做出的決策不可能給投資者帶來經濟利潤?？梢娮C券市場的有效性是指證券市場效率，包括證券市場的運行效率與證券市場的配置效率，前者指市場本身的運作效率，包含了證券市場中股票交易的暢通程度及信息的完整性，股價能否反映股票存在的價值；后者指市場運行對社會經濟資源重新優(yōu)化組合的能力及對國民經濟總體發(fā)展所產生的推動作用能力的大小。（二）證券市場的有效性的表現美國芝加哥大學教授法瑪將市場效率劃分為三種形式：弱式、半強式和強式。三種形式的劃分在于假定了不同的相關信息被滲透到證券價格中。其中，弱式

33、效率是指證券價格反映了過去的價格和交易信息，即僅僅使用歷史價格進行圖表和技術分析無助于發(fā)現那些價值被低估的股票。半強式效率是指證券價格不僅反映了歷史價格所包含的信息，而且反映了所有其他公開的信息，即通過使用和處理這些信息進行投資決策無法找到被低估的股票。強式效率是指證券價格反映了所有信息（包括公開信息和內幕信息），即任何投資者都不可能持續(xù)發(fā)現價值被低估的股票。有效市場理論意味著證券市場價格是合理的，股票價格反映了所有與公司價值有關的公開信息，它說明，我們可以通過在其他條件不變的情況下，通過測度每一決策對股價應有的影響來完成使股東財富最大化的目標。國外許多學者對股票價格與公司業(yè)績的關系進行了研究

34、。相關研究成果表明，股票價格總是很快地、且以一種公正的方式對各種事項（例如公司宣布進行股票分割、宣布發(fā)放股利，以及宣布中期或年度報表）做出反應，對公司公布收益信息的研究顯示，股票價格甚至在公布日前的數月即已有所反應。盡管股票市場的漲跌和股價的高低不時受到諸多主、客觀因素的影響，但隨著投資者的日益成熟和股票市場的日益理性化，個股股價的高低最終將取決于其內在投資價值，即公司的盈利水平和風險狀況。如上所述，大量研究表明，股票價格最終將取決于公司的盈利水，平和風險狀況。但是，從某一時期來看，股票價格可能會背離其內在價值而大起大落。因此，公司應進行股票價值評估，并將評估價值與公司股票的市場價值進行比較。

35、如果股票市場價值低于所估算的價值，管理層就需要改進與市場的溝通，以便提高市場價值。如果情況相反，那么認識上的相反差距可能意味著公司是一個潛在的被收購目標，需要通過改進對資產的管理來縮小差距。縮小認識上的相反差距，途徑之一是進行內部改進，即通過利用戰(zhàn)略上和經營上的機會，實現其資產的潛在價值；途徑之二是確定增值有無可能來自外部機會，即通過資產剝離縮小公司規(guī)?；蛘咄ㄟ^并購擴大公司規(guī)模。或者同時采取以上兩種措施。公司章程的內容（一）公司章程內容的分類公司法將公司設立及組織所必備事項預先規(guī)定在公司法之中，成為公司章程的準據，并由公司章程予以針對性地細化和做出具體規(guī)定。公司法關于公司章程記載事項的規(guī)定，依

36、據其效力不同，可分為絕對必要記載事項、相對必要記載事項、任意記載事項。1、絕對必要記載事項所謂絕對必要記載事項，是指公司法規(guī)定的公司章程必須記載的事項，公司法有關公司章程絕對必要記載事項的規(guī)定屬于強行性規(guī)范。從法理角度講，若不記載或者記載違法，則章程無效。而章程無效的法律后果之一就是公司設立無效。絕對必要記載事項一般都是與公司設立或組織活動有重大關系的基礎性的事項，例如公司的名稱和住所、公司的經營范圍、公司的資本數額，公司機構、公司的代表人等。2、相對必要記載事項所謂相對必要記載事項，是指公司法中規(guī)定的可以記載也可以不記載于公司章程的事項。就性質而言，公司法有關相對必要記載事項的法律規(guī)范，屬于

37、授權性的法律規(guī)范。這些事項記載與否，都不影響公司章程的效力。事項一旦記載于公司章程，就要產生約束力。當然，沒有記載于公司章程的事項不生效。3、任意記載事項所謂任意記載事項，是指在公司法規(guī)定的絕對必要記載事項及相對必要記載事項之外，在不違反法律、行政法規(guī)強行性規(guī)定和社會公共利益的前提下，經由章程制定者共同同意自愿記載于公司章程的事項。任意記載事項的規(guī)定充分地體現了對公司自主經營的尊重。（二）我國公司章程的記載事項1、我國公司法的規(guī)定我國公司法第22條規(guī)定了有限責任公司章程應當載明的事項：（一）公司名稱和住所：（二）公司經營范圍；（三）公司注冊資本；（四）股東的姓名或者名稱；（五）股東的權利和義務

38、；（六）股東的出資方式和出資額；（七）股東轉讓出資的條件；（八）公司的機構及其產生辦法、職權、議事規(guī)則；（九）公司的法定代表人；（十）公司的解散事由與清算辦法：（十一）股東認為需要規(guī)定的其他事項。我國公司法第79條規(guī)定了股份有限公司章程應當載明的事項：（一）公司名稱和住所；（二）公司經營范圍；（三）公司設立方式；（四）公司股份總數、每股金額和注冊資本；（五）發(fā)起人的姓名或者名稱、認購的股份數；（六）股東的權利和義務；（七）董事會的組成、職權、任期和議事規(guī)則；（八）公司法定代表人；（九）監(jiān)事會的組成、職權、任期和議事規(guī)則；（十）公司利潤分配辦法；（十一）公司的解散事由與清算辦法；（十二）公司的通

39、知和公告辦法；（十三）股東大會認為需要規(guī)定的其他事項。2、其他規(guī)范文件的規(guī)定為維護證券市場的健康發(fā)展，適應上市公司規(guī)范運作的實際需要，1997年12月16日中國證監(jiān)會制定了上市公司章程指引（以下簡稱為指引），作為上市公司章程的起草或修訂工作依據。為適應股份有限公司向境外募集股份和到境外上市的需要，規(guī)范到境外上市的股份有限公司的行為，國務院證券委、國家體改委1994年8月27日制定了到境外上市公司章程必備條款。因此，上市公司和到境外上市的公司，應當依據這兩個規(guī)范性文件制定公司章程。公司章程的制定與變更（一）章程的制定章程的制定是針對公司的初始章程而言的，章程是公司的設立要件之一，因此，章程的制定

40、發(fā)生在公司設立環(huán)節(jié)。根據我國公司法的規(guī)定，公司章程的制定主體和程序因公司的種類不同而異，具體而言，有限責任公司與股份有限公司不同，發(fā)起設立的股份有限公司與募集設立的股份有限公司也不同。當然，無論是上述何種情形，發(fā)起設立公司的投資者都是制定公司章程的重要主體。在我國，公司章程是要式文件，必須采用書面形式。有的國家公司章程不僅要采用書面形式，而且還應當辦理公證登記等手續(xù)，我國沒有類似的強行性要求。1、有限責任公司章程的制定根據公司法第19條規(guī)定，設立有限責任公司，應當由股東共同制定公司章程；第65條規(guī)定，國有獨資公司的公司章程由國家授權投資的機構或者國家授權的部門依照公司法制定，或者由董事會制訂，

41、報國家授權投資的機構或者國家授權的部門批準。可見，國有獨資公司章程制定主體有兩類：第一類是國家授權投資的機構或者國家授權的部門；第二類則是國有獨資公司的董事會。不過，這兩類主體的權限并不完全相同。2、股份有限公司章程的制定公司法第73條規(guī)定，設立股份有限公司，發(fā)起人制訂公司章程，并經創(chuàng)立大會通過。這是針對股份有限公司的一般要求。由于股份有限公司有發(fā)起設立和募集設立兩種方式，公司章程的制定過程并不完全一致。發(fā)起設立的股份有限公司。對于發(fā)起設立的股份有限公司，在公司成立之后將成為公司股東的投資者還是限于發(fā)起人，投資者并沒有社會化。因此，發(fā)起設立的股份有限公司仍然具有封閉性的特點。發(fā)起人所制訂的章程

42、反映了公司設立時的所有投資者的意志。根據公司法第82條規(guī)定，以發(fā)起設立方式設立股份有限公司的，發(fā)起人交付全部出資后，應當選舉董事會和監(jiān)事會，由董事會向公司登記機關報送包括公司章程在內的系列文件，申請設立登記。募集設立的股份有限公司。對于募集設立的股份有限公司，在公司成立之后成為公司初始股東的不僅有發(fā)起人，而且還有眾多的認股人，公司的股東已經社會化，因此，募集設立的股份有限公司屬開放式的公眾性公司。這樣，發(fā)起人制訂的公司章程并不一定能夠反映公司設立所有投資者，特別是認股人的意志。因此，在公司申請設立登記之前，必須召開創(chuàng)立大會，對公司章程等與設立公司有關的事宜進行審議。根據公司法第92條第2款規(guī)定

43、，由認股人組成的創(chuàng)立大會，其職權之一就是通過公司章程。只有經過創(chuàng)立大會通過的章程，才能反映公司設立階段的所有投資者的意志?？梢?，對于這類公司，其章程的制定過程比較復雜，既需發(fā)起人制訂，又需創(chuàng)立大會決議通過。（二）公司章程的修改為了更好地適應經營環(huán)境的變化，需要適時地修改章程的內容。在不違反法律、行政法規(guī)強行性規(guī)范的前提下，公司可以修改包括絕對必要記載事項、相對必要記載事項和任意記載事項在內的所有內容。公司法規(guī)定了修改公司章程的規(guī)則。修改公司章程的權限專屬于公司的權力機構。在大陸法系國家，例如德國、法國、日本、意大利等國家，修改公司章程的權限屬于公司股東會。我國公司法規(guī)定，有限責任公司、股份有限

44、公司章程的修改，分別屬于股東會和股東大會的職權范圍。修改公司章程須以特別決議為之。公司章程的修改涉及公司組織及活動的根本規(guī)則的變更，對公司關系甚大，而且還可能關系到其他不同主體的利益調整，因此，公司法將公司章程的變更規(guī)定為特別決議事項，從而提高了通過章程修改所需表決權的比例。此外，公司變更章程須辦理相應的變更登記，登記程序的設定可以保證章程內容合法和相對穩(wěn)定。我國公司法第27條、第82條第2款、第94條均規(guī)定了公司章程是申請設立登記必須報送的文件之一。因此，公司章程經修改變更內容之后，也必須辦理相應的變更登記；否則，不得以其變更對抗第三人，這是章程變更的效力。公司內外部制度或機制的角度公司治理

45、是一門涉及眾多學科領域的綜合性學科。它涵蓋了企業(yè)制度、公司管理和政府管制等眾多研究領域，跨越管理學、經濟學、金融學、法學和社會學等多個學科。本書主要從公司內部和外部制度或機制兩個角度去闡述公司治理所研究的范圍。（一）公司外部制度或機制的角度公司治理主要研究公司外部制度及機制的相關問題。外部的制度或機制是指，由證券市場、經理市場、公司控制權市場、股東訴訟、機構投資者、銀行、公司法、證券法、信息披露、會計準則、社會審計和社會輿論等構成的外部監(jiān)控機制。比如公司信息披露對公司治理的意義，銀行在公司治理中起到的作用等。（二）公司內部制度或機制的角度根據對公司治理的定義，我們可以得出公司治理是通過一整套包

46、括正式或非正式的制度或機制來協調公司董事會、股東與經理層等之間的利益關系，以保證公司決策的科學化，從而最終維護公司各方面利益的一種制度安排。其內部制度或機制是指由股東大會、董事會、監(jiān)事會和經理層構成的內部權力機構的權力分配及其相互制衡機制。這也是從微觀層面來考慮和研究公司治理的。比如，公司董事會研究怎樣去激勵和約束經理層，使之沿著董事會的想法去工作；怎樣通過公司的業(yè)績留住股東，從而吸引更多的資金。除了從上述公司內部和外部制度或機制兩個角度來研究公司治理外，還可以從其他的角度來研究公司治理。公司治理受到傳統文化和政治法律等因素的影響，在不同的經濟體制之下有著不同的模式。所有的公司治理制度或機制最

47、終還是要符合當地的文化傳統、所在國家的相關法律，適應當地環(huán)境，一味地模仿和照搬都不可能起到真正的效果。正是基于上述考慮，我們才說公司治理學是一門探索公司治理實踐中具有共性的基本原理、運作規(guī)范和方法的科學。公司治理的意義公司治理源自于西方發(fā)達國家，尤其是源自于美國公司制的發(fā)展進程。西方發(fā)達國家?guī)缀跻恢抡J為，良好的公司治理機構是公司競爭力的源泉和經濟長期增長的基本條件。自1911年泰勒出版科學管理原理一書以來，圍繞著管理的基本理論，逐步形成了財務管理學、生產管理學、營銷管理學、人力資源管理學等專業(yè)管理學科。公司治理學作為近年來形成的新興學科，在管理學科中處于什么樣的地位，是一個需要明確的問題。從得

48、到國際社會普遍認可的具有權威性的OECD公司治理準則中不難看出公司治理的重要性。前任世界銀行行長沃爾芬森指出：“對世界經濟而言，完善的公司治理和健全的國家治理一樣重要。”公司治理問題之所以如此重要，根本原因在于良好的公司治理是現代市場經濟和證券市場健康運作的微觀基礎。具體包括以下幾個方面：1、良好的公司治理有利于改善公司績效公司治理與公司績效之間的關系一直是公司治理研究中的一個備受爭議的課題，實證研究并未得出一致的結論。通常，公司績效與公司治理是緊密相關的，對上市公司來說更是如此。首先，良好的公司治理能夠刺激權益資本和債務資本流向那些以最有效的方式進行投資，提供市場最需要的產品和服務，同時又能

49、提供最高回報率的企業(yè)；其次，良好的公司治理能夠有效地約束企業(yè)經營者，激勵經營者對稀缺資源進行最有效的配置，從而有利于實現公司和股東的目標；最后，良好的公司治理能夠提升公司經營層應對變化和危機的能力。2、良好的公司治理有利于提高投資者信賴度由于資本市場的國際化，本國企業(yè)可以到國外去融資，但是一國能否吸引長期的有“耐心”的國際投資者，在很大程度上取決于該國的公司治理是否能夠讓投資者信賴和接受。即使該國的公司并不是依賴于外國資本，堅守良好的公司治理準則，也能夠增強國內投資者對投資該公司的信心，從而降低融資成本，最終能夠獲得更多、更穩(wěn)定的資金來源。投資者對公司治理的關注，以及良好的公司治理的重視，可以

50、從麥肯錫公司的一項問卷調查結果中體現出來。2000年，麥肯錫發(fā)布了一份投資者調查報告，其主題是股東怎樣評價和衡量一個公司的治理結構的價值。這項調查是麥肯錫與世界銀行及機構投資者協會合作進行的。調查表明，3/4的投資者認為他們在選擇投資對象時，公司的治理結構（特別是董事會的結構）和績效與該公司的財務績效和指標至少一樣重要。大多數投資者反映在他們作投資決策時，公司的治理情況是他們考慮的重要因素。可見，良好的公司治理結構能夠吸引投資者，企業(yè)治理越好，投資回報越高，企業(yè)的融資能力越強。3、良好的公司治理是機構投資者的投資要求近年來，機構投資者發(fā)展迅速。相應的，機構投資者對股票市場的影響也不斷加強。近期

51、的調查研究表明，世界上20個流動性最好的股票市場，由不到100家的大型非銀行金融機構（主要是養(yǎng)老基金和保險公司）控制了其中的20%，機構投資的迅速增長，使得公司治理中來自機構投資者的壓力逐漸增強。4、良好的公司治理是發(fā)展中國家和新興市場國家經濟改革的要求從1980年起，國際資本流動大幅度增長，并且這些資本流動越來越多地采取股權的形式。研究表明，1998年的金融危機使得人們開始認識到日本、東南亞、俄羅斯和其他新興市場國家的公司治理正處于危險境地。股權過于集中、缺乏對投資者的保護，以及缺乏對資本市場的有效監(jiān)管，加之原有的“裙帶資本主義”，導致了投資者對于這些國家金融體系信息的崩潰。很多企業(yè)贏利能力

52、低下，財務信息不透明，企業(yè)的負債水平往往超過財務報告的披露信息。那些公司治理標準最低的國家一尤其是在對小股東的保護方面貨幣貶值和股市衰落也最為嚴重。經歷了金融危機后，西方銀行開始要求發(fā)展中國家政府、當地交易所和職業(yè)機構加強對企業(yè)的控制和監(jiān)管，要想獲得貸款，就必須對公司治理進行實質性改革。這些對公司治理改革的要求主要集中在以下三個方面：一是通過更加嚴厲的法律和政策監(jiān)管，以及徹底的調查來減少欺詐和腐敗；二是給予西方會計準則的更為詳細的財務信息披露；三是建立規(guī)模更小的同時更為獨立的董事會來保護股東和其他利益相關者的權益，同時發(fā)揮審計委員會和獨立審計師的作用。國外對公司治理的定義公司治理的英文為“Co

53、rporateGovernance”，其直譯為法人規(guī)制或法人治理結構。西方學者對公司治理內涵的界定，主要是圍繞著控制和監(jiān)督經理人行為以保護股東利益、保護包括股東在內的公司利益相關者利益兩個主題展開的。圍繞著控制和監(jiān)督經理人行為、保護股東利益這一主題，西方學者對公司治理的內涵有三種理解：1、股東、董事和經理人關系論馬克J.洛（1999）認為，公司治理結構是指公司股東、董事會和高層管理人員之間的關系。2、控制經營管理者論斯利佛和魏斯尼（1997）認為，公司治理是公司資金提供者確保獲得投資回報的手段。如資金所有者如何使管理者將利潤的一部分作為回報返還給自己，他們怎樣確定管理者沒有侵吞他們所提供的資本

54、或將其投資在不好的項目上，他們怎樣控制管理者，等等。3、對經營者激勵論梅耶（1994）把公司治理定義為“公司賴以代表和服務于它的投資者利益的一種組織安排。它包括從公司董事會到執(zhí)行人員激勵計劃的一切東西”。圍繞著保護公司利益相關者利益這一主題，西方學者對公司治理的內涵有四種理解：一是控制所有者、董事和經理論。普羅茲（1998）認為，公司治理是“一個機構中控制公司所有者、董事和管理者行為的規(guī)則、標準和組織”二是利益相關者控制經營管理者論。?？耍?993）等人認為，公司治理結構就是借以委托董事，使之具有指導公司業(yè)務的責任和義務的一種制度，是以責任為基礎的。一種有效的公司治理制度應提供能夠規(guī)范董事義務

55、的機制，以防止董事濫用手中的這些權力，從而確保他們?yōu)閺V義上的公司最佳利益而行動。公司治理結構應看成是公司與公司的組成人員之間的一種“社會契約”，從道義上使公司及其董事有義務考慮其他“利益相關者”的利益。約翰和塞比特（1998）認為，公司治理是公司利益相關者為保護自身的利益而對內部人和管理部門進行的控制。三是管理人員對利益相關者責任論。布萊爾（1999）認為，公司治理是一個法律、文化和制度性安排的有機整合。任何一個公司治理制度內的關鍵問題都是力圖使管理人員能夠對其他的企業(yè)資源貢獻者如資本投資者、供應商、員工等負有義不容辭的責任，因為后者的投資正“處于風險”中。1981年4月5日，美國公司董事協會

56、的會議紀要對公司治理所做的概括被認為是最權威的定義。該協會認為，公司治理結構是確保公司長期戰(zhàn)略目標和計劃得以確立，確保整個管理結構能夠按部就班地實現這些目標和計劃的一種組織制度安排；公司治理結構還要確保整個管理機構能履行下列職能：能維護公司的向心力和完整；保持和提高公司的聲譽；對與公司發(fā)生各種社會經濟聯系的單位和個人承擔相應的義務和責任。四是利益相關者相互制衡論。國外關于利益相關者相互制衡的公司治理的界定，有狹義和廣義兩種。狹義的利益相關者相互制衡的公司治理理論，是以錢穎一（1999）為代表的。這種治理理論主要圍繞著投資者、經理、職工三個公司主要利益相關群體來展開研究。錢穎一認為，公司治理結構

57、是一套制度安排，用以支配若干在企業(yè)中有重大利害關系的團體投資者（股東和貸款人）、經理人、職工之間的關系，并從這種聯盟中實現經濟利益。公司治理結構包括：第一，如何配置和行使控制權；第二，如何監(jiān)督和評價董事會、經理人和職工；第三，如何設計和實施激勵機制。廣義的利益相關者相互制衡的公司治理理論，是以科克蘭和沃特克、李普頓等為代表的。這種治理理論是圍繞著公司所有利益相關群體來展開研究的?？瓶颂m和沃特克（1988）認為，公司治理包括在高級管理層、股東、董事會和公司其他的利益相關者的相互作用中產生的具體問題。構成公司治理問題核心的是：誰從公司決策（高層管理）階層的行動中受益？誰應該從公司決策（高級管理）階

58、層的行動中受益？當在“是什么”和“應該是什么”之間存在不一致時，一個公司治理問題就會出現。李普頓（1996）認為，公司治理結構應看成是一種手段，用來協調公司組成成員即股東、管理部門、雇員、顧客、供應商及包括公眾在內的其他利益相關者之間的關系和利益，而這種協調應能確保公司的長期成功。國內對公司治理的定義由于公司治理涵蓋了企業(yè)制度、公司管理和政府管制等研究領域，跨越管理學、經濟學、金融學、法學和社會學等多個學科，對此問題研究的領域也比較多，對公司治理得出的概念也比較多。加之，公司治理不是一個一成不變的歷史產物，它是隨著企業(yè)的產生和發(fā)展而不斷演進的。目前，國內主要從具有比較廣泛研究和具有代表性的管理

59、學、經濟學和法學的三大學科角度來進行定義。4、管理學對公司治理的定義李維安（2000）認為：“狹義的公司治理，是指所有者（主要是股東）對經營者的一種監(jiān)督與制衡機制。其主要特點是通過股東大會、董事會、監(jiān)事會及管理層所構成的公司治理結構的內部治理；廣義的公司治理則是通過一套包括正式或非正式的內部或外部的制度或機制來協調公司與所有利益相關者（股東、債權人、供應者、雇員、政府、社區(qū)）之間的利益關系”。5、經濟學對公司治理的定義吳敬璉（1994）認為公司治理結構是指由所有者、董事會和高級執(zhí)行人員即高級經理人三者組成的一種組織結構。要完善公司治理結構，就要明確劃分股東、董事會、經理人各自的權力、責任和利益

60、，從而形成三者之間的關系。斯坦福大學錢穎一教授在他的論文中國的公司治理結構改革和融資改革中提出，“公司治理結構是一套制度安排，用來支配若干在企業(yè)中有重大利害關系的團體，包括投資者、經理、工人之間的關系，并從這種關系中實現各自的經濟利益。公司治理結構應包括：如何配置和行使控制權；如何監(jiān)督和評價董事會、經理人和職工；如何設計和實施激勵機制”。林毅夫（1997）是在論述市場環(huán)境的重要性時論及這一問題的。他認為，“所謂的公司治理結構，是指所有者對一個企業(yè)的經營管理和績效進行監(jiān)督和控制的一整套制度安排”，并隨后引用了米勒（1995）的定義作為佐證，他還指出，人們通常所關注或定義的公司治理結構，實際指的是