碳中和專題報(bào)告：看好能源革命浪潮下新能源行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇

1、碳中和專題報(bào)告：看好能源革命浪潮下新能源行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇1. 能源革命大時(shí)代，中國是實(shí)干派1.1. 實(shí)現(xiàn)碳中和之路，道阻且長但行則將至我國碳減排任務(wù)艱巨。從改革開放開始，中國經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入快速增長階段，而經(jīng)濟(jì)增長必然伴隨著對(duì)能源的消耗，尤其是加入世界貿(mào)易組織后， 中國成為全球制造工廠，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中處于核心樞紐地位，銜接上游資源和下游消費(fèi)需求。從碳排放的節(jié)奏看，2000 年起中國碳排放量顯著增加，而與此同時(shí)，美國、日本等發(fā)達(dá)國家因?yàn)榻?jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化， 碳排放量反倒出現(xiàn)小幅回落。在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，產(chǎn)業(yè)向高附加值升級(jí)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的政策導(dǎo)向下，我國對(duì)節(jié)能減排、綠色發(fā)展的重視度明顯提升。傳統(tǒng)高耗能

2、行業(yè)和能源大省減排壓力大。從不同行業(yè)的碳排放量看，傳統(tǒng)高耗能行業(yè)，如電力、黑色金屬冶煉、運(yùn)輸、石油加工和煉焦等行業(yè)的碳排放量高于其他行業(yè)，且 2020 年以來保持增長趨勢，相關(guān)行業(yè)的節(jié)能減排和技術(shù)改造需求大。從不同城市和地區(qū)的碳排放量看，中西部地區(qū)整體高于東部沿海地區(qū)，而能源大省的減排壓力巨大，如河北、河 南兩省的碳排放量高出北京、上海數(shù)倍，且保持增長態(tài)勢，相關(guān)地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的空間很大。1.2. 中國是碳中和的行動(dòng)派和實(shí)干家中國的碳排放目標(biāo)堅(jiān)定，政策和措施明確。 中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于 2030 年 前達(dá)到峰值，努力爭取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳

3、中和。2020 年四季度以來，關(guān)于碳達(dá)峰、碳中和的政策和措施紛至沓來，引發(fā)全社會(huì)關(guān)注。碳達(dá)峰、碳中和進(jìn)入方案制定階段，政策醞釀期是最好的投資時(shí)點(diǎn)。2021 年是“2030 年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案”制定年，各地方政府也紛紛發(fā)布了碳達(dá)峰、碳中和行動(dòng)計(jì)劃。尤為關(guān)注能源供銷大省的節(jié)能減排和清潔能源規(guī)劃，內(nèi)蒙古自治區(qū)提出推進(jìn)煤炭安全高效開采和清潔高效利用，加快熱高壓外送通道和智能電網(wǎng)建設(shè)，以及推動(dòng)能源消費(fèi)革命，發(fā)展氫能經(jīng)濟(jì)等；河北省提出推進(jìn)碳匯交易，加快發(fā) 展光電、風(fēng)電等清潔能源；山西省提出加快新能源汽車規(guī)模化量產(chǎn)，推 動(dòng)煤礦綠色智能開采，發(fā)展新能源儲(chǔ)能、能源裝備制造產(chǎn)業(yè)等；陜西省 提出推動(dòng)能化產(chǎn)業(yè)高端

4、化發(fā)展，打造氫能應(yīng)用示范工程，推廣新能源汽 車、綠色建材、節(jié)能家電、高效照明等；四川省提出推進(jìn)國家清潔能源 示范省建設(shè)，發(fā)展節(jié)能環(huán)保、風(fēng)光水電清潔能源等綠色產(chǎn)業(yè)；云南省提 出加快國家大型水電基地建設(shè)，培育氫能和儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)，發(fā)展“風(fēng)光水儲(chǔ)” 一體化，打造“中國鋁谷”和“世界光伏之都”。2. 大力發(fā)展清潔能源是實(shí)現(xiàn)碳中和的根本舉措碳中和將推動(dòng)能源革命進(jìn)入大時(shí)代。與碳中和直接相關(guān)的光伏、新能源 電池、風(fēng)電、燃料電池、儲(chǔ)能等行業(yè)將迎來巨大發(fā)展機(jī)遇，而已有較大 體量的水電，年裝機(jī)量穩(wěn)定增長的核電等清潔能源領(lǐng)域也將受益友好的 政策環(huán)境。同時(shí)，也只有清潔能源得到迅速發(fā)展，才是我國實(shí)現(xiàn)碳中和 目標(biāo)的根本舉措。為

5、此，在“十四五”期間必須高度重視調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)， 同時(shí)加強(qiáng)技術(shù)進(jìn)步來節(jié)能提效。2.1. 光伏：平價(jià)時(shí)代到來，裝機(jī)量進(jìn)入爆發(fā)期風(fēng)電、太陽能“碳達(dá)峰”貢獻(xiàn)度： 到 2030 年，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到 12 億千瓦以上。用 2030 年裝機(jī) 1200GW 倒推，目前裝機(jī)量已經(jīng)達(dá)到 440GW，因此未來 10 年年 均風(fēng)電光伏裝機(jī)約 75GW。 1200GW 應(yīng)是底線目標(biāo)最終實(shí)際裝機(jī)大概率能夠超過底線目標(biāo)。預(yù)測到 2025 年可再生能源在新增發(fā)電裝機(jī)中占比將達(dá)到 95%，而光伏在所有可再生 能源新增裝機(jī)中占比將達(dá)到 60%。2.2. 鋰電：進(jìn)入 TWh 時(shí)代，自下而上驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)新周期鋰電池出貨

6、量將進(jìn)入 TWh 時(shí)代。全球綠色復(fù)蘇正在帶來一輪巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī) 遇，一是新能源汽車已經(jīng)迎來市場井噴，二是可再生能源發(fā)電撬動(dòng)儲(chǔ)能 高速增長，三是智能電動(dòng)化應(yīng)用正在多領(lǐng)域滲透，預(yù)計(jì)未來五年鋰電池 出貨量將進(jìn)入 TWh 時(shí)代。2020 年成為新一輪新能源汽車產(chǎn)業(yè)景氣周期的元年，需求、供給、政策， 三方合力共振。1）需求端，消費(fèi)者認(rèn)知經(jīng)過多年培養(yǎng)開始成熟。首輛車選購新能源車不再有心理障礙，與燃油車平價(jià)且使用成本更低的新能源車成為部分消費(fèi)者首選，上一輪由政策自上而下推動(dòng)的供給低質(zhì)放量， 并不被消費(fèi)者認(rèn)可，此輪行情是由消費(fèi)者自下而上推動(dòng)的更健康的行業(yè)景氣周期。2）供給端，供給質(zhì)量大幅改善。造車新勢力深諳國內(nèi)

7、消費(fèi)者消費(fèi)偏好，一改傳統(tǒng)新能源車小型低品質(zhì)的印象，蔚來、小鵬、威馬 等車企紛紛以中高端 SUV 入局，獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流后迅速推出轎車車型， 與特斯拉 model3 直面競爭，內(nèi)飾質(zhì)感的提升只是表象，先進(jìn)車機(jī)系統(tǒng)和智能駕駛的應(yīng)用明顯改善了消費(fèi)者對(duì)新能車僅僅是動(dòng)力系統(tǒng)升級(jí)的印象，逐步讓消費(fèi)者對(duì)新時(shí)代智能化汽車有所認(rèn)知，造車新勢力也紛紛學(xué)習(xí)特斯拉弱化硬件，布局服務(wù)收費(fèi)的新商業(yè)模式，長城、長安、吉利、 北汽等傳統(tǒng)車企在電氣化、智能化領(lǐng)域的篤定布局也讓消費(fèi)者和投資者 無限遐想，行業(yè)估值體系重構(gòu)。3）政策端，有效引導(dǎo)供需兩端。一線城市限購政策是新能源車加速滲透的有力推手，大城市群戰(zhàn)略下，核心一線城市人口增長

8、趨勢不變，更體現(xiàn)為人口質(zhì)量的提升，持續(xù)人口流入 對(duì)綠牌車的需求強(qiáng)勁；補(bǔ)貼政策愈發(fā)科學(xué)有效，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展，補(bǔ) 貼方式從粗放式轉(zhuǎn)變?yōu)榫?xì)式，推動(dòng)新能源車電池技術(shù)升級(jí)和換電模式 發(fā)展。2.3. 儲(chǔ)能：政策持續(xù)加碼，行業(yè)風(fēng)口已現(xiàn)儲(chǔ)能行業(yè)將迎來一場國際競賽。美國能源部提出一項(xiàng)名為能源存儲(chǔ)大挑戰(zhàn)的綜合計(jì)劃，旨在加快下一代能源存儲(chǔ)技術(shù)的開發(fā)利用和商業(yè)推廣，通過美國創(chuàng)新、美國創(chuàng)造、世界部署的戰(zhàn)略目標(biāo)，保持美國 在能源存儲(chǔ)領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)地位。在儲(chǔ)能領(lǐng)域，特斯拉取得了大幅增長。特斯拉 2020 全年?duì)I收 中新能源汽車銷售業(yè)務(wù) 261.84 億美元，占比 83.0%，能源光伏發(fā)電及儲(chǔ) 能業(yè)務(wù)總營收 19.94

9、億美元，占比 6.32%，其中電池儲(chǔ)能總裝機(jī)量超過 3GWh，同比大增 83。碳中和背景下儲(chǔ)能發(fā)展有其緊迫性。我國可再生能源發(fā)展進(jìn)入快車道， 與此向?qū)?yīng)的棄風(fēng)棄電現(xiàn)象也很顯著，部分地區(qū)新能源消納困難，能源 的存儲(chǔ)和跨境輸送問題非常嚴(yán)峻。近年來，我國棄風(fēng)棄電現(xiàn)象有所好轉(zhuǎn)， 全國整體風(fēng)電棄風(fēng)率已經(jīng)從 2014 年的 8.5%降到了 2019 年的 4%，但從結(jié)構(gòu)看，新疆、甘肅、內(nèi)蒙古等地棄風(fēng)率仍然比較高。我國也存在電力 系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力不靈活的問題，這也需要通過儲(chǔ)能的方式加以緩解。自上而下的政策驅(qū)動(dòng)有望持續(xù)加碼。青海省發(fā)改委、 科技廳、工信廳、能源局聯(lián)合下發(fā)通知對(duì)新能源儲(chǔ)能” 、水電新能源+儲(chǔ)能”項(xiàng)目

10、中自發(fā)自儲(chǔ)設(shè)施所發(fā)售的省內(nèi)電網(wǎng)電量，給予每千瓦時(shí) 0.10 元運(yùn)營補(bǔ)貼， 如果經(jīng)省工業(yè)和信息化廳認(rèn)定使用本省產(chǎn)儲(chǔ)能電池 60%以上的項(xiàng)目，在補(bǔ)貼基礎(chǔ)上再增加每千瓦時(shí) 0.05 元補(bǔ)貼。內(nèi)蒙古自治區(qū)能源局印發(fā)方案提出能源局會(huì)同工信廳督促各市場主體，通過配套儲(chǔ)能設(shè)施、 可調(diào)節(jié)負(fù)荷、自備機(jī)組參與調(diào)峰、火電靈活性改造等措施，提升可再生能源電力消納能力。儲(chǔ)能項(xiàng)目等在接受電網(wǎng)統(tǒng)一調(diào)度運(yùn)行管理下所發(fā)電 量、風(fēng)電供暖項(xiàng)目所用電量，全部認(rèn)定為消納可再生能源電量。2.4. 風(fēng)電：產(chǎn)業(yè)發(fā)展方興未艾在碳中和戰(zhàn)略背景下，風(fēng)電同光伏一樣也將迎來重大發(fā)展機(jī)遇期。風(fēng)電 在我國的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展早于光伏，且我國風(fēng)電資源豐富，近年來我

11、國風(fēng)電 裝機(jī)量明顯提升，2020 年新增風(fēng)電裝機(jī) 7167 萬千瓦，內(nèi)蒙古、新疆、 河北、山東、山西、甘肅、寧夏、江蘇、河南等地是我國風(fēng)電裝機(jī)容量 最大的省份，2020 年 1 到 12 月的裝機(jī)量均超過 1000 萬千瓦。國務(wù)院辦公廳頒布計(jì)劃提出 2020 年風(fēng) 電實(shí)現(xiàn)與煤電平價(jià)上網(wǎng)的目標(biāo)要求，有利推動(dòng)了我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)健康可持 續(xù)發(fā)展。市場化定價(jià)和平價(jià)上網(wǎng)推動(dòng)風(fēng)電行業(yè)向更高層次發(fā)展。國家發(fā)展改革委發(fā)布通知對(duì)陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)做了完善。陸上風(fēng)電領(lǐng)域，新核準(zhǔn)的集中式陸上風(fēng) 電項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)全部通過競爭方式確定，不得高于項(xiàng)目所在資源區(qū)指導(dǎo)價(jià)；分布式市場化交易的分散式風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)由發(fā)電企業(yè)與電力

12、用戶直接協(xié)商形成，不享受國家補(bǔ)貼；2018 年底之前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2020 年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補(bǔ)貼；2019 年 1 月 1 日至 2020 年底 前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2021 年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補(bǔ)貼； 自 2021 年 1 月 1 日開始，新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，國家不再補(bǔ)貼。海上風(fēng)電方面，將海上風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)改為指導(dǎo)價(jià)， 新核準(zhǔn)海上風(fēng)電項(xiàng)目全部通過競爭方式確定上網(wǎng)電價(jià)；對(duì) 2018 年底前 已核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項(xiàng)目，如在 2021 年底前全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行 核準(zhǔn)時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)；2022 年及以后全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行并網(wǎng)年份 的指導(dǎo)價(jià)。20

13、20 年風(fēng)電發(fā)電裝機(jī)容量和基建新增發(fā)電裝機(jī)容量快速增長。從發(fā)電裝機(jī)容量看，水電、火電、核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電合計(jì)同比增長 9.5%， 而風(fēng)電同比增速高達(dá) 34.6%，裝機(jī)量從 20915 萬千瓦增長到 28153 萬千瓦；從基建新增發(fā)電裝機(jī)容量看，風(fēng)電的增速更為顯著，五大發(fā)電方式共計(jì)同比增長 81.8%，而風(fēng)電增速為 178.7%，從 2572 萬千瓦增長到 7167 萬千瓦。風(fēng)電的投資建設(shè)節(jié)奏明顯快于其他發(fā)電方式。從電源工程投資完成情況看，水電、火電、核電、風(fēng)電四類發(fā)電方式共計(jì) 5244 億元，同比增速 29.2%，其中風(fēng)電同比增速達(dá)到 70.6%，火電、核電同比下滑。2.5. 燃料電池：核

14、心技術(shù)取得產(chǎn)業(yè)化突破政策層面明確燃料電池發(fā)展重點(diǎn)。力爭經(jīng)過 15 年的持續(xù)努力，我國新能源汽車核心 技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平，質(zhì)量品牌具備較強(qiáng)國際競爭力。純電動(dòng)汽車成為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動(dòng)化，燃料電池汽車實(shí)現(xiàn)商 業(yè)化應(yīng)用，氫燃料供給體系建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，有效促進(jìn)節(jié)能減排水平和社 會(huì)運(yùn)行效率的提升。燃料電池方面重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)有序推進(jìn)氫燃料供給體系建設(shè)提高氫燃料制儲(chǔ)運(yùn)經(jīng)濟(jì)性。因地制宜開展工業(yè)副產(chǎn)氫及可再生能源制氫技術(shù)應(yīng)用，加快 推進(jìn)先進(jìn)適用儲(chǔ)氫材料產(chǎn)業(yè)化。開展高壓氣態(tài)、深冷氣態(tài)、低溫液態(tài)及 固態(tài)等多種形式儲(chǔ)運(yùn)技術(shù)示范應(yīng)用，探索建設(shè)氫燃料運(yùn)輸管道，逐步降低氫燃料儲(chǔ)運(yùn)成本。健全氫燃料制儲(chǔ)運(yùn)、加注等

15、標(biāo)準(zhǔn)體系。加強(qiáng)氫燃料安全研究，強(qiáng)化全鏈條安全監(jiān)管。推進(jìn)加氫基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。建立完善加 氫基礎(chǔ)設(shè)施的管理規(guī)范。引導(dǎo)企業(yè)根據(jù)氫燃料供給、消費(fèi)需求等合理布 局加氫基礎(chǔ)設(shè)施，提升安全運(yùn)行水平。支持利用現(xiàn)有場地和設(shè)施，開展 油、氣、氫、電綜合供給服務(wù)。我國燃料電池領(lǐng)域經(jīng)過多年發(fā)展，在部分核心技術(shù)領(lǐng)域已經(jīng)取得了突破。 燃料電池功率密度、冷啟動(dòng)溫度、壽命、最高效率等指標(biāo)都有大幅改善， 石墨板電堆壽命從2015年的3000h增長到2020年的12000h，增長3倍， 功率密度增長 47%，金屬板電堆的壽命增長了 67%，功率增長了 50%。 國產(chǎn)燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)基本建立，系統(tǒng)集成能力大幅增強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來十年燃料

16、電池成本下降80%以上。 隨著行業(yè)從技術(shù)研發(fā)向產(chǎn)業(yè)化的轉(zhuǎn)化，燃料電池行業(yè)開始產(chǎn)生各個(gè)細(xì)分 領(lǐng)域的頭部企業(yè)。3. 高耗能行業(yè)嚴(yán)控新產(chǎn)能是減少碳排放必經(jīng)之路碳中和對(duì)傳統(tǒng)周期行業(yè)的影響類似一輪供給側(cè)改革?！?060”目標(biāo)和能耗總量、強(qiáng)度“雙控”政策下多地紛紛出臺(tái)節(jié)能減排和新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，高耗能產(chǎn)業(yè)的新上項(xiàng)目審批，過剩產(chǎn)能化解，能耗總量控制，節(jié)能技術(shù)應(yīng)用，高耗能企業(yè)差別電價(jià)、懲罰性電價(jià)等政策逐步落地。鋼 鐵、電力、電解鋁、煤炭開采等高耗能行業(yè)供給端的產(chǎn)能增量受限，行 業(yè)整合有望加速，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能加速向龍頭企業(yè)集中，龍頭企業(yè)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格 的掌控能力提升。經(jīng)歷 2020 年宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，傳統(tǒng)行業(yè)整體庫存水平

17、 低位，在下游需求復(fù)蘇力度不斷增強(qiáng)的情況下，上游原材料需求的價(jià)格 彈性增強(qiáng)，由于短時(shí)間內(nèi)部分行業(yè)新增產(chǎn)能限制，原材料價(jià)格上漲的周 期被拉長，構(gòu)成漲價(jià)驅(qū)動(dòng)下的高耗能行業(yè)龍頭公司投資機(jī)會(huì)。實(shí)現(xiàn) 2030 年碳達(dá)峰目標(biāo)需要嚴(yán)格限制高耗能行業(yè)新增產(chǎn)能。2016 年以來不斷加碼的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有效化解了高耗能行業(yè)過剩產(chǎn)能，限制了產(chǎn)能無序擴(kuò)張，優(yōu)化了行業(yè)格局。我國焦炭、 電解鋁、粗鋼、鋼材產(chǎn)能在 2016 年達(dá)到產(chǎn)能高點(diǎn)，隨后在供給側(cè)改革 背景下產(chǎn)能持續(xù)回落，而 2018-2019 兩年產(chǎn)能明顯反彈，尤其是粗鋼產(chǎn) 能已接近 2016 年高點(diǎn)，電解鋁產(chǎn)能連創(chuàng)新高。實(shí)施能源消耗總量和強(qiáng)度雙控對(duì)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰及碳

18、中和具有重要意義，耗 能大省的管控措施有望持續(xù)加碼?！笆濉睍r(shí)期，內(nèi)蒙古自治區(qū)能耗總量、 單位 GDP 能耗強(qiáng)度均未完成控制目標(biāo)。從單位 GDP 能耗看，內(nèi)蒙古自治區(qū)單位能耗 2017 年以來快速升高，2019 年高位回落但仍處高位，能減排的任務(wù)艱巨，單位電耗指標(biāo)有一定前瞻性，也出現(xiàn)明顯提升。內(nèi)蒙古自治區(qū)已經(jīng)出臺(tái)對(duì)電解鋁、鐵合金、電石、 水泥、鋼鐵等 8 個(gè)行業(yè)的差別電價(jià)措施，從 2021 年 2 月 10 日起，限制 類加征 0.1 元/度，淘汰類加征 0.3 元/度。同時(shí)，要求擁有自備電廠的廠 家按自發(fā)自用電量繳納 0.01 元/千瓦時(shí)的政策性交叉補(bǔ)貼。2021 年二季度起，自治區(qū)工信部

19、門根據(jù)政策，甄別當(dāng)年列入落后產(chǎn)能的淘汰、限制類企業(yè)（設(shè)備）名單，電網(wǎng)根據(jù)名單收取加價(jià)電費(fèi)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏加快，工業(yè)產(chǎn)能利用率快速提升，各地減排壓力加大。按照浙江省出臺(tái)的能源消耗總量和強(qiáng)度“雙控”方案，到 2020 年，浙江煤炭消費(fèi)總量要比 2015 年下降 5%以上、控制在 1.31 億 噸以內(nèi)；在各市平衡基礎(chǔ)上，累計(jì)騰出用能空間 600 萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上。 在各地紛紛出臺(tái) 2021 年碳中和相關(guān)計(jì)劃措施的同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏加快，疫苗接種率的上升也提高了市場對(duì)未來經(jīng)濟(jì)需求的預(yù)期，新一 輪補(bǔ)庫存行情已經(jīng)拉開序幕，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的產(chǎn)能利用率 已經(jīng)超過疫情之前，有色金屬冶煉及壓延加工工業(yè)、

20、通用設(shè)備制造業(yè)的 產(chǎn)能利用率也達(dá)到疫情前水平。3.1. 鋼鐵：碳中和下低碳冶金的確定性機(jī)會(huì)鋼鐵行業(yè)節(jié)能減排空間巨大。鋼鐵行業(yè)作為能源消耗高密集型行業(yè)，在 制造業(yè) 31 個(gè)門類中碳排放量最大，在碳達(dá)峰、碳中和的明確規(guī)劃下， 鋼鐵行業(yè)是高耗能行業(yè)中節(jié)能減排的重點(diǎn)。2020 年我國粗鋼產(chǎn)量達(dá) 10.53 億噸，同比增長 5.2%，而全球粗鋼產(chǎn)量為 18.64 億噸，同比下降 0.9%，我國占比達(dá) 56.5%。十四五期間我國電爐法占比有望翻倍。不同技術(shù)工藝的能源消耗結(jié)構(gòu)不同，高爐轉(zhuǎn)爐法工藝消耗大量煤炭資源，而后兩種技術(shù)路線的煤炭消耗量遠(yuǎn)小于高爐-轉(zhuǎn)爐法，其中基于廢鋼的電弧爐工藝主要消耗電力能源。我國電

21、爐法占粗鋼生產(chǎn)的比重明顯低于世界平均水平， 2019 年我國電爐法煉鋼產(chǎn)量為 1.03 億噸，占比為 10.4%，而世界平均水 平為 28%，更顯著低于美國 70%、伊朗 90%的占比。工信部印發(fā)指導(dǎo)意見提到“十四五”發(fā)展期間，全國鋼鐵工業(yè)廢鋼比要達(dá)到 30%，電爐鋼 比例要提升至 20%。自上而下推動(dòng)行業(yè)壓產(chǎn)減碳，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。鋼鐵壓減產(chǎn)量是落實(shí)我國碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)任務(wù)的重要舉措。工業(yè)和信息化部與 發(fā)展改革委等相關(guān)部門正在研究制定新的產(chǎn)能置換辦法和項(xiàng)目備案的 指導(dǎo)意見。逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗總量為依據(jù)的存量約束機(jī)制，確保 2021 年全面實(shí)現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比的下降。工業(yè)和

22、信息化部 主要從四個(gè)方面促進(jìn)鋼鐵產(chǎn)量的壓減：1）嚴(yán)禁新增鋼鐵產(chǎn)能。對(duì)確有 必要建設(shè)的鋼鐵冶煉項(xiàng)目需要嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)能置換的政策，對(duì)違法違規(guī)新 增的冶煉產(chǎn)能行為將加大查處力度，強(qiáng)化負(fù)面預(yù)警。2）完善相關(guān)的政 策措施。根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新情況，工信部和發(fā)展改革委等相關(guān)部門正在 研究制定新的產(chǎn)能置換辦法和項(xiàng)目備案的指導(dǎo)意見，將進(jìn)一步指導(dǎo)鞏固 鋼鐵去產(chǎn)能的工作成效。3）推進(jìn)鋼鐵行業(yè)的兼并重組，推動(dòng)提高行業(yè) 集中度。4）堅(jiān)決壓縮鋼鐵產(chǎn)量。逐步建立以碳排放、污染物排放、能 耗總量為依據(jù)的存量約束機(jī)制，研究制定相關(guān)工作方案，確保 2021 年 全面實(shí)現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比下降。電爐煉鋼占比提升，將帶動(dòng)廢鋼、石墨電極需求量大

23、增。在市場密切關(guān) 注鋼鐵價(jià)格的同時(shí)，廢鋼價(jià)格已經(jīng)悄然大幅上漲，2020 年 3 月以來國內(nèi) 廢鋼價(jià)格漲幅逾 800 元，從 2500 元/噸漲至 3300 元/噸，全國大部分地 區(qū)出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。廢鋼的漲價(jià)一方面源于鐵礦石價(jià)格大漲增加鋼 廠原材料成本，出現(xiàn)電爐煉鋼利潤反超高爐煉鋼的現(xiàn)象，鋼廠廢鋼需求 量大幅增加，但國內(nèi)廢鋼供應(yīng)增量緩慢，海外進(jìn)口量極少，造成廢鋼供 不應(yīng)求價(jià)格大漲，另一方面從長期角度看，高爐煉鋼噸鋼碳排放量是電 爐煉鋼的兩倍多，在碳中和政策趨嚴(yán)下，電爐鋼占比有望持續(xù)提升，帶 動(dòng)廢鋼需求。按照上述邏輯，我國亟需完善廢鋼的循環(huán)利用體系，同時(shí) 適度增加廢鋼進(jìn)口量。廢鋼進(jìn)口政策破冰，

24、進(jìn)口量有望大增。自 2021 年 1 月 1 日起，合標(biāo)再生鋼鐵原料不屬于固體廢物，可自由進(jìn)口。這對(duì)推動(dòng)國外鐵素資源進(jìn) 口、增加鋼鐵企業(yè)有效選項(xiàng)，充分利用好國際、國內(nèi)兩個(gè)市場將起到積 極的促進(jìn)作用。電爐鋼占比的提升也將直接帶動(dòng)石墨電極的需求量，當(dāng)前石墨電極處于 漲價(jià)初期。2021 年以來多家石墨電極企業(yè)宣布漲價(jià)，但相較 2017 年的 大幅上漲行情，目前各主要廠家漲價(jià)并不明顯。國內(nèi)石墨電極市場占有 率第一的方大炭素多個(gè)品種同步小幅提價(jià)，普遍提價(jià)金額在 1000 元， 普通功率石墨電極(500mm)提價(jià) 1500 元。電爐鋼對(duì)石墨電極的需求提升， 帶動(dòng)石墨電極漲價(jià)，石墨電極上游的原油、瀝青、 針

25、狀焦等材料也有漲價(jià)情況，作為中游環(huán)節(jié)的石墨電極能否實(shí)現(xiàn)利潤彈性的放大，還需要看上下游價(jià)格形勢。全年來看，綜合考慮供給、需求 和庫存情況預(yù)計(jì)鋼鐵價(jià)格仍有上漲空間，且有望持續(xù)高價(jià)位運(yùn)行，利好石墨電極企業(yè)利潤提升。3.2. 電解鋁：低碳生產(chǎn)和新需求帶來新機(jī)遇碳中和將給傳統(tǒng)周期行業(yè)格局構(gòu)成深刻影響。鋁行業(yè)生產(chǎn)流程包括礦石開采、氧化鋁生產(chǎn)、電解鋁生產(chǎn)、鋁材加工等環(huán)節(jié)，電解鋁環(huán)節(jié)的能源 消耗占整個(gè)流程能源消耗的 76%，使用火電生產(chǎn) 1 噸電解鋁約排放二氧 化碳 11.2 噸。2019 年，我國火電產(chǎn)電解鋁碳排放量約 3.5 億噸，占我國 當(dāng)年碳排放總量的 3.6%，而目前我國電解鋁生產(chǎn)中火電能源供應(yīng)占比

26、 86%，行業(yè)減排壓力大，能源供應(yīng)的清潔化轉(zhuǎn)型是發(fā)展重點(diǎn)。扶持再生 鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展，完善廢鋁回收相關(guān)制度也是推動(dòng)行業(yè)減碳和循環(huán)發(fā)展的可 行路徑。提高清潔能源使用占比，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向清潔能源地區(qū)集中。鋁具備質(zhì)量輕、 強(qiáng)度大、可無限循環(huán)利用等特征，是汽車輕量化過程中使用的主要替代 材料，鋁的生產(chǎn)過程減排越來越被關(guān)注。在全球控 制溫室氣體排放，紛紛加強(qiáng)碳減排力度的背景下，鋁生產(chǎn)過程的清潔化 尤為重要，我國具備水電產(chǎn)能優(yōu)勢的鋁企競爭能力有望提升，在國家設(shè) 置電解鋁產(chǎn)能總量目標(biāo)的情況下水電鋁的產(chǎn)能成為稀缺資源。水電鋁可有效消納西南地區(qū)棄水電量，實(shí)現(xiàn)能源循環(huán)利用。國家發(fā)改委為優(yōu)化電解鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)布局，推動(dòng)電解鋁產(chǎn)能

27、有序向水電資源豐富的西 南地區(qū)轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展，支持云南省做優(yōu)做強(qiáng)水電鋁材一體化產(chǎn)業(yè) 鏈，印發(fā)了國家發(fā)展改革委關(guān)于同意云南省開展運(yùn)用價(jià)格杠桿促進(jìn)棄 水電量消納試點(diǎn)的批復(fù)。云南省為有效消納水電棄水電量，將水電資 源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，全力打好世界一流的綠色能源牌，推進(jìn)水電鋁 材一體化發(fā)展，云南省發(fā)改委等部門先后出臺(tái)了關(guān)于印發(fā)實(shí)施優(yōu)價(jià)滿 發(fā)推動(dòng)水電鋁加工一體化發(fā)展專項(xiàng)用電方案的通知、云南省運(yùn)用價(jià)格 杠桿促進(jìn)棄水電量消納試點(diǎn)實(shí)施方案。從鋁的需求分布看，新能源車和光伏將是重要增長點(diǎn)。建筑用鋁占比達(dá) 34%，結(jié)構(gòu)上從鋁合金門窗，到裝配式建筑，全鋁定制家具（鋁櫥柜等）， 建筑幕墻；交通用鋁占比 16%，

28、輕量化更為迫切的新能源車放量將極大 拉動(dòng)鋁消費(fèi)增長；電力用鋁占比約 14%，包括電力、電纜等，光伏行業(yè) 用鋁相當(dāng)可觀，我們測算 2020 年電力用鋁約 496 萬噸，其中光伏 80 萬 噸，較 2019 年分別增長 57/42 萬噸。在原鋁進(jìn)口量激增的情況下，預(yù)測 2020 年原鋁進(jìn)口可能達(dá)到罕見的百萬噸量級(jí)。汽車行業(yè)輕量化趨勢下，單車用鋁量不斷提升，新能源車銷量大增將明 顯帶動(dòng)鋁的需求。2021 年新能源車 銷量仍將保持增長態(tài)勢，全球銷量有望從 2020 年的 324 萬輛增長到 450 萬輛以上，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池出口量有望從 2020 年的 193GWH 增長到 2021 年的 287GWH。

29、國內(nèi)看，2020 年新能源汽車銷量為 136.7 萬輛，同比增 長 10.9%。中汽協(xié)預(yù)計(jì)，2021 年國內(nèi)新能源汽車將保持高增長趨勢，銷 量同比增長 40%達(dá)到 180 萬輛。按照當(dāng)前新能源車單車用鋁量約 0.25 噸 /車計(jì)算，2021 年新能源汽車對(duì)應(yīng)的鋁消耗量為 45 萬噸，占 2021 年電 解鋁預(yù)期產(chǎn)能 4000 萬噸的 1.13%。展望 2025 年，按照新能源車滲透率 達(dá)到 20%計(jì)算，國內(nèi)新能源車銷量有望達(dá)到約 550 萬輛，對(duì)應(yīng)鋁需求量 137.5 萬噸，按照電解鋁 4400 萬噸的產(chǎn)能天花板計(jì)算，占比達(dá)到 3.13% （未考慮單車用鋁量的提升）。2035 年新能源汽車滲透

30、率有望超過 50%。預(yù)測2025 年、2030 年、 2035 年我國汽車產(chǎn)銷年規(guī)模分別為 3200 萬輛、3800 萬輛、4000 萬輛， 新能源汽車占汽車總銷量的比例則分別為 20%、40%、50%以上，其中 純電動(dòng)汽車銷量預(yù)計(jì)將占新能源汽車的 95%以上。這意味著 2030 年、 2035 年新能源車銷量有望達(dá)到 1520 萬輛、2000 萬輛，對(duì)應(yīng)的鋁需求量 為 380 萬噸、500 萬噸，占比達(dá)到 8.64%、11.36%。光伏平價(jià)上網(wǎng)加速行業(yè)裝機(jī)量爆發(fā)式增長。截至 2019 年，中國光伏的 新增裝機(jī)量、累計(jì)裝機(jī)量、多晶硅產(chǎn)量、組件產(chǎn)量已分別連續(xù) 7 年、5 年、9 年和 13 年位

31、居全球第一，以上紀(jì)錄 2021 年將會(huì)繼續(xù)保持。預(yù)測十四五期間我國光伏年均新增裝機(jī)規(guī)模 90GW，未來五年新增總裝機(jī)量在 350GW 到 450GW 之間，超過當(dāng)前裝 機(jī)量總和。2010 年至 2019 年，全球光伏發(fā)電、光熱發(fā)電、陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電的平準(zhǔn)化度電成本分別下降了 82%、47%、39%和 29%，未來發(fā)電成本仍將繼續(xù)下降。國內(nèi)光伏行業(yè)進(jìn)入大規(guī)模裝機(jī)落地階段，光伏用鋁增長值得期待。光伏 裝機(jī)量的提升直接帶來光伏用鋁合金邊框、支架等型材和鋁電纜需求大 增。到 2026 年太陽能 光伏支架系統(tǒng)市場規(guī)模將從目前的超過 99 億美元增長到 160 億美元，增長 62%。按 1GW 裝機(jī)約

32、2 萬噸鋁材需求測算，預(yù)計(jì)整個(gè)十四五 期間，光伏裝機(jī)帶來的鋁需求增量有望達(dá)到 900 萬噸，年均新增鋁需求 量為 180 萬噸，占當(dāng)年電解鋁產(chǎn)能的 4.09%。3.3. 節(jié)能減排：碳排放的源頭治理碳中和將成為未來數(shù)年環(huán)保政策的主要方向，垃圾焚燒新能源和再生油 將會(huì)受益。1）對(duì)于環(huán)保行業(yè)來說，碳中和目標(biāo)的提出，有利于推動(dòng)污 染源頭治理，有利于減少對(duì)化石能源進(jìn)口的過度依賴。2）環(huán)保為節(jié)能 減排的重要手段，也將在全國碳達(dá)峰和碳中和工作中做出重要貢獻(xiàn)。未 來預(yù)計(jì)垃圾焚燒作為生物質(zhì)能利用作為重要的手段，將會(huì)在財(cái)政部電價(jià) 補(bǔ)貼之外獲得新的資金來源，同時(shí)廢油脂回收生產(chǎn)的再生柴油也有望大 幅增加在國內(nèi)的應(yīng)用場

33、景。交通行業(yè)是我國碳排放的主要行業(yè)之一，對(duì)于航空、公路運(yùn)輸?shù)冉煌ú?門，生物燃料、氫燃料等相關(guān)能源的使用可以降低這些部門的碳排放。 在碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)過程中，中國生物柴油和生物航油需求 將逐漸出現(xiàn)，帶動(dòng)中國生物質(zhì)再生油市場開放。生活垃圾焚燒為生物質(zhì) 能源的重要部分，將在碳減排中發(fā)揮自身的作用。生活垃圾發(fā)電對(duì)標(biāo)煤 節(jié)約的二氧化碳量，減去垃圾焚燒本身產(chǎn)生的二氧化碳之后，仍然有顯著的碳減排量。生物質(zhì)發(fā)電補(bǔ)貼有望增加。生物質(zhì)發(fā)電建設(shè)規(guī)模持續(xù)增加，項(xiàng)目建設(shè)運(yùn) 行保持較高水平，技術(shù)及裝備制造水平持續(xù)提升，助力構(gòu)建清潔低碳、 安全高效能源體系，對(duì)各地加快處理農(nóng)林廢棄物和生活垃圾發(fā)揮了重要作用。國家發(fā)展改革委

34、、財(cái)政部、國家能源局聯(lián)合印發(fā)實(shí)施方案提出推動(dòng)完 善生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼機(jī)制，落實(shí)生物質(zhì)發(fā)電支持政策。4. 資本市場助力，多方位補(bǔ)足碳中和資金缺口我國資本市場多角度、全方位助力雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。不僅政府政策大力推動(dòng)碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，我國資本市場亦有作為。從金融角度，央行和各級(jí) 金融機(jī)構(gòu)扮演資金合理引導(dǎo)的角色，推動(dòng)綠色金融發(fā)展，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu) 環(huán)境信息披露，探索以碳普惠等自愿減排產(chǎn)品為切入點(diǎn)推動(dòng)達(dá)成碳中和。 目前我國在綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系、綠色數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、綠色金融產(chǎn)品 創(chuàng)新體系、綠色激勵(lì)約束機(jī)制等方面的工作已取得明顯進(jìn)展。4.1. 資本市場引導(dǎo)資金配置，新能源領(lǐng)域直接融資提速4.1.1. 全面注冊(cè)制：新興

35、產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀公司加速成長直接融資在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的重要性愈發(fā)顯著。注冊(cè)制有效提升了 我國資本市場的投融資效率，新股發(fā)行常態(tài)化下，越來越多硬科技企業(yè) 通過直接融資的方式融得資金，加速技術(shù)研發(fā)和市場拓展。趨嚴(yán)的信息披露和退市規(guī)則下，資本市場的定價(jià)有效性提升，疏通和加快了注冊(cè)制 下質(zhì)差公司的退出流程，也對(duì)投資者投研能力提出更高要求。從行業(yè)分布看，科創(chuàng)板公司的科創(chuàng)特 征明顯，計(jì)算機(jī)應(yīng)用、醫(yī)療器械、專用設(shè)備、半導(dǎo)體、化學(xué)制品均有 20 家以上公司，電源設(shè)備和環(huán)保工程及服務(wù)共計(jì) 20 家公司；從行業(yè)總市 值看，半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)應(yīng)用、醫(yī)療器械、生物制品等行業(yè)市值規(guī)模較大， 同時(shí)公司家數(shù)也居多。清潔能源和環(huán)保類

36、公司上市節(jié)奏加快?？苿?chuàng)板重點(diǎn)支持的六大行業(yè)包括新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥。 與新能源和節(jié)能環(huán)保相關(guān)的公司也在注冊(cè)制浪潮下加速上市節(jié)奏，目前已有 15 家相關(guān)行業(yè)公司完成發(fā)行上市，另有 17 家公司處于流程推進(jìn)之 中，其中不乏長遠(yuǎn)鋰科、精進(jìn)電動(dòng)、電氣風(fēng)電等市場關(guān)注度高的行業(yè)頭 部公司。注冊(cè)制改革當(dāng)前處于穩(wěn)妥推進(jìn)階段，創(chuàng)業(yè)板全面注冊(cè)制發(fā)行條 件已經(jīng)成熟，目前創(chuàng)業(yè)板已受理未發(fā)行的公司中有 24 家與清潔能源或 節(jié)能環(huán)保相關(guān)。預(yù)計(jì)在碳中和計(jì)劃擺上日程，相關(guān)配套政策有望陸續(xù)出 臺(tái)的背景下，資本市場也將從直接融資角度助力更多相關(guān)企業(yè)上市。4.1.2. 再融資新規(guī)：新能源

37、產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張明顯提速再融資政策的調(diào)整明顯活躍了再融資市場。2020 年全年再融資市場發(fā)行規(guī)模明顯回升，合計(jì)有 390 家公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案，募集金額超過 9100 億元，相較 2019 年的發(fā)行家數(shù)和募資金額均有顯著提升。2020 年的發(fā)行情況相較 2016 年高點(diǎn)仍有較大空間，預(yù)計(jì)再融資市場將穩(wěn)步增長， 與 IPO 發(fā)行形成有效互補(bǔ)，共同發(fā)揮為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供融資的功能，同時(shí) 再融資市場也將更加理性化、專業(yè)化，對(duì)投資參與者投資鑒別能力提出 更高要求。在新能源產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的歷史浪潮下，行業(yè)龍頭公司的資金需求龐大，需 要便捷的資本市場融資渠道。全球動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代于 2018 年登創(chuàng)業(yè)板，截止 20

38、21 年 1 月 8 日股價(jià)高點(diǎn)，期間漲幅超十五倍。資角度看，寧德時(shí)代 IPO 融資 140.6 億元，2020 年增發(fā)融資 242.24 億元， 合計(jì)融資 382.84 億元，而通過梳理寧德時(shí)代上市以來的投產(chǎn)計(jì)劃發(fā)現(xiàn)， 公司投產(chǎn)計(jì)劃總規(guī)模近 1500 億元，通過資本市場的融資占比仍較小。產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要優(yōu)秀企業(yè)引領(lǐng)，而資本市場將是融資主戰(zhàn)場。鋰電和光伏產(chǎn)業(yè)迎來新一輪景氣向上大周期，于 此相對(duì)應(yīng)的是龍頭企業(yè)加速投資占得產(chǎn)業(yè)發(fā)展先機(jī)，加碼前瞻技術(shù)研發(fā)， 保持核心技術(shù)領(lǐng)先性的同時(shí)繼續(xù)擴(kuò)大全球市場份額。中國制造的實(shí)力已 經(jīng)充分彰顯，中國創(chuàng)造的實(shí)力開始走向世界?！叭谫Y-產(chǎn)業(yè)發(fā)展-市值增長-融資-產(chǎn)業(yè)發(fā)展”的鏈條將在 我國未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮舉足輕重的作用。2020 年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量增速高于中國。2020 年，全球新能源車銷 量約 319 萬輛，同比增長 44%，動(dòng)力電池裝機(jī)量約 136