廈門大學(xué)公司理財文件匯編

1、股權(quán)和債務(wù)的比較: 簡答題1收益的固定性不同:股東持有股票的收益性通常具有不確定性而持有債券的收益是固定的2索償權(quán)的順序不同：在企業(yè)運營出現(xiàn)意外，企業(yè)在清償時，首先清償企業(yè)所欠的債務(wù)，之后如有資產(chǎn)剩余才清償股權(quán)部分。3治理權(quán)限不同：股東對公司有著法定的治理權(quán)和托付他人治理公司的權(quán)利而債權(quán)人與公司只有債權(quán)債務(wù)關(guān)系，沒有參加公司治理的權(quán)利。4稅收優(yōu)惠不同：股權(quán)融資沒有稅收優(yōu)惠，而債務(wù)籌資能夠擁有此優(yōu)惠。公司可用鼓舞政策要緊有：1剩余股利政策：指公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的凈收益首先應(yīng)滿足公司的資金需求，假如還有剩余，則派發(fā)股利；假如沒有剩余，則不派發(fā)股利。優(yōu)點：保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資本最低。2固定鼓

2、舞支付率政策、指公司先確定一個股利占凈利潤（公司盈余）的比率，然后每年都按此比率從凈利潤中向股東發(fā)放股利，每年發(fā)放的股利額都等于凈利潤中向股東發(fā)放股利，每年發(fā)放的股利額都等于凈利潤乘以固定的股利支付率。優(yōu)點：公司財務(wù)壓力小3穩(wěn)定增長股利支付政策：是將每年的股利額固定在某一特定水平上，然后在一段時刻內(nèi)不論公司的盈利情況和如何，派發(fā)的股利額均保持不變。優(yōu)點：股利穩(wěn)定4低正常股利額外股利政策。指公司每年只支付數(shù)額較低的正常股利，只有在公司繁榮時期才向股東發(fā)放額外股利的一種鼓舞政策。優(yōu)點：靈活性大權(quán)衡理論：MM模型和米勒模型的一些假設(shè)條件能夠放寬而可不能改變其差不多結(jié)論；然而當(dāng)引入財務(wù)困境成本和代理成

3、本時，結(jié)論就大為不同了權(quán)衡模型的政策含義1.在其他條件不變的情況下，資產(chǎn)收益波動大的企業(yè)與資產(chǎn)收益波動小的企業(yè)相比負債規(guī)模小；2.有形資產(chǎn)比重大的企業(yè)，比擁有無形資產(chǎn)的企業(yè)容納更多的負債；3.高稅賦企業(yè)比低稅賦企業(yè)能容納更多的負債。4.當(dāng)節(jié)稅利益與財務(wù)危機成本和代理成本相互平衡時所對應(yīng)的負載量為最佳負債規(guī)模。一般股籌資的優(yōu)點2一般股籌資沒有固定的股利負擔(dān)3一般股股本沒有規(guī)定的到期日，無需償還4利用一般股籌資的風(fēng)險小5發(fā)行一般股籌集股權(quán)資本能增強公司的信譽 一般股籌資的缺點：:1資本成本較高 2可能會分散公司的操縱權(quán) 3可能引起股票價格的波動債券籌資的優(yōu)點：1籌資成本較低 2能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿的作

4、用 3能夠保障股東的操縱權(quán) 4便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu) 債券籌資的缺點：1財務(wù)風(fēng)險較高 2限制條件較多 3籌資的數(shù)量有限股權(quán)籌資和債務(wù)籌資的不同之處：1收益的固定性不同2索償權(quán)的順序不同3治理權(quán)限不同4稅收優(yōu)惠不同混合型債券：一、優(yōu)先股優(yōu)先股籌資的優(yōu)點：:1優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償付本金 2優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性 3保持一般股股東對公司的操縱權(quán) 4能夠增強公司的股權(quán)資本基礎(chǔ)，提高公司的借款舉債能力 優(yōu)先股籌資的缺點：1優(yōu)先股的資本成本雖低于一般股，但一般高于債券 2優(yōu)先股籌資的制約因素較多 3可能形成較重的財務(wù)負擔(dān)優(yōu)先股的種類：:1優(yōu)先股按股利是否累計支付，分為累積優(yōu)先

5、股和非累積優(yōu)先股 2優(yōu)先股按股利是否分配額外股利，分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股 3按股票是否能夠轉(zhuǎn)換，分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股4優(yōu)先股按公司可否贖回，分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股 優(yōu)先股的特點1優(yōu)先分配固定的股利2優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)3優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)4優(yōu)先股可由公司贖回二、可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券的特性：可轉(zhuǎn)換債券，簡稱可轉(zhuǎn)債，持有人有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為確定數(shù)量的發(fā)債公司的一般股股票。要緊包含轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換期限三個要素。從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性可轉(zhuǎn)換債券與股票相比的優(yōu)點1通過轉(zhuǎn)換溢價，發(fā)行公司能夠設(shè)計高于股票市價的轉(zhuǎn)股價格2

6、能夠緩解對現(xiàn)有股權(quán)的稀釋程度3在資本結(jié)構(gòu)中引進杠桿效應(yīng)，從而改變股本收益率4在成功實現(xiàn)股份轉(zhuǎn)換后，公司股本擴大，從而有利于改善發(fā)行人的資本結(jié)構(gòu)，能夠增強發(fā)行公司的舉債能力。可轉(zhuǎn)換債券與一般公司債券相比的優(yōu)點：1比一般債券利率低2到期日靈活3贖回條款的設(shè)計比一般公司債券自由度大。三、認證債券認股權(quán)證的特點：認股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認購其股票的一種買入期權(quán)。它給予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。關(guān)于籌資公司而言，發(fā)行認股權(quán)證是一種專門的籌資手段。其持有者在認購股份之前，對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認購權(quán) 。認股權(quán)證要緊由認股數(shù)量、認股價格

7、和認股期限三個要素構(gòu)成。認股權(quán)證的作用1為公司籌集額外的現(xiàn)金2促進其他籌資方式的運用 3認股權(quán)證的發(fā)行一方面保證原有股東的所有者不被稀釋；另一方面投資人可將認股權(quán)證單獨進行交易，而不必動用原來持有的股票，具有靈活性認股權(quán)證的種類1短期認股權(quán)證與長期認股權(quán)證 2單獨發(fā)行與附帶發(fā)行的認股權(quán)證 3備兌認股權(quán)證與配股權(quán)證 第十一章MM定理內(nèi)容：定理1：杠桿公司的價值等同于無杠桿公司的價值。定理2：股東的期望收益率隨財務(wù)杠桿的增加而增加。不對稱信息理論：經(jīng)理人有更多的關(guān)于企業(yè)經(jīng)營和進展的信息，這對經(jīng)理人決策公司財務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生巨大阻礙當(dāng)公司以后進展前景十分看好時，公司不發(fā)行新股而靠舉債融資時，對老股東有利。

8、公司治理層將傾向于更多的負債而盡量幸免發(fā)行新股，負債規(guī)模甚至有可能突破目標(biāo)財務(wù)結(jié)構(gòu)。這種做法對公司原有債權(quán)人利益造成損害。行業(yè)效應(yīng)：權(quán)衡理論和不對稱理論信息理論的阻礙：以后投資機會好成長性高的行業(yè)通過保守負債以儲備舉債能力，當(dāng)面臨投資獲利機會時能夠及時把握;財務(wù)危機的成本不僅在于破產(chǎn)概率，還在于財務(wù)危機發(fā)生后的資產(chǎn)狀況。第十三章股利政策1股利政策的阻礙因素1投資機會2收入的穩(wěn)定性3公司融資能力4法律合同的限制5信息效應(yīng)6股東的偏好2股利政策無關(guān)論（MM理論）的結(jié)論企業(yè)股票價格與其股利政策無關(guān)企業(yè)權(quán)益資本成本與股利政策無關(guān) 與政策含義：企業(yè)無需制定股利政策 ！3股利政策的信息效應(yīng)：是指股利政策能

9、夠傳遞公司以后經(jīng)營情況的信息，從而阻礙公司股價的市場價值的情況。4高股利政策優(yōu)點：市場認為公司是在傳遞以后經(jīng)營良好的信息，股價會因此升高。缺點：需要付出成本1稅收負擔(dān)2因派發(fā)股利造成資金短缺喪失有利的投資項目的機會成本?？蛻粜?yīng)：各種群體客戶對現(xiàn)金股利和資本利得有不同偏好和需求。盡管存在交易成本等障礙，但改變股利政策最終將導(dǎo)致客戶變化。 結(jié)論：企業(yè)應(yīng)該制定符合客戶偏好和需求的股利政策，才能保證股價的穩(wěn)定性。在手之鳥理論的結(jié)論企業(yè)股票價格與股利支付比例成正比；權(quán)益資本成本與股利支付比例成反比。 與政策含義：企業(yè)必須制定高股利政策才能使企業(yè)價值最大化 ！稅差理論的結(jié)論企業(yè)股票價格與股利支付比例成反

10、比；權(quán)益資本成本與股利支付比例成正比。 和政策含義：企業(yè)必須制定低股利政策才能使企業(yè)價值最大化 ！ 企業(yè)并購治理汲取合并：也稱兼并，是指由一家公司汲取另一家或多家公司加入本公司，汲取方存續(xù)，被汲取方解散并取消原法人資格的合并方式。 新設(shè)合并：是指兩家或多家公司合并成一家新的公司，原合并各方解散，取消原法人資格的合并方式。 收購：是指一家公司為了對另一家公司進行操縱或?qū)嵤┲卮笞璧K，用現(xiàn)金、非現(xiàn)金資產(chǎn)或股權(quán)購買另一家公司的股權(quán)或資產(chǎn)的并購活動。 接管：是一個比較寬泛的概念，通常指一家公司的操縱權(quán)的變更。這種變更可能是由于股權(quán)的改變?nèi)缡召?，也可能是托管或托付投票?quán)的緣故而發(fā)生接管。收購與兼并的區(qū)不：

11、兼并中，被合并企業(yè)作為法人實體不復(fù)存在；收購中，被收購企業(yè)仍能夠法人實體存在，其產(chǎn)權(quán)能夠是部分轉(zhuǎn)讓。兼并后，兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)新的所有者和債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者，是資產(chǎn)、債權(quán)和債務(wù)一同轉(zhuǎn)移；而在收購中，收購企業(yè)是被收購企業(yè)的新股東，以收購出資的股本為限承擔(dān)被收購企業(yè)的風(fēng)險。兼并多發(fā)生在被兼并企業(yè)財務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營停滯或半停滯之時，兼并后一般需調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營、重新組合其資產(chǎn)；而收購一般發(fā)生在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)時。按并購雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系劃分1橫向并購：從事同一行業(yè)的企業(yè)所進行的并購，目的在于消除競爭、擴大市場份額、增加并購企業(yè)的壟斷實力或形成規(guī)模效應(yīng)。2縱向并購：對生產(chǎn)工藝或經(jīng)營方式上有前

12、后關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)進行的并購，是生產(chǎn)、銷售的連續(xù)性過程中互為購買者和銷售者的企業(yè)之間的并購。3混合并購：對處于不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、產(chǎn)品屬于不同市場，且與其產(chǎn)業(yè)部門之間不存在特不的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)進行并購。按并購的實現(xiàn)方式劃分1現(xiàn)金購買式：購買目標(biāo)公司的股權(quán)或全部資產(chǎn)2承擔(dān)債務(wù)式：資不抵債或資產(chǎn)債務(wù)相等的情況下3股份交易式：以股權(quán)換股權(quán)；以股權(quán)換資產(chǎn)按企業(yè)并購雙方是否友好協(xié)商劃分1善意并購：事先協(xié)商，通過談判達成意見2敵意并購：遭到抗拒，強行收購或事先不進行協(xié)商，直接開價按涉及被并購企業(yè)的范圍劃分1整體并購：資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)的整體轉(zhuǎn)讓2部分并購：將企業(yè)的資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)分割為若干部分交易按證券法規(guī)定的上市公司的不

13、同收購方式劃分1要約收購：收購者公開以特定的價格向目標(biāo)公司所有股東發(fā)出“公開出價收購要約”，以求獲得大量股票2協(xié)議收購：收購人通過與目標(biāo)公司的治理層和股東取得聯(lián)系，通過談判、協(xié)商達成書面轉(zhuǎn)讓股權(quán)的協(xié)議按是否利用目標(biāo)公司本身資產(chǎn)來支付并購資金劃分1杠桿并購：并購公司利用目標(biāo)公司資產(chǎn)的經(jīng)營收入，來支付并購價款或作為此種支付的擔(dān)保，自有資金通常只占并購總價格的10%至15%之間。2非杠桿并購：不用目標(biāo)公司自有資金及營運所得來支付或擔(dān)保支付并購價款的收購方式并購的動機1謀求經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)2謀求財務(wù)協(xié)同效應(yīng)3謀求治理協(xié)同效應(yīng)4實現(xiàn)多元化經(jīng)營5治理層利益驅(qū)動6獲得專門資產(chǎn)或資源 選擇、推斷公司財務(wù)治理的目標(biāo)

14、：是使股東財寶最大化，即股價最大化。公司制企業(yè)：在公司中，要緊由三類利益者組成1股東2董事會成員3公司的高層治理者。有限責(zé)任公司：由50個以下股東共同出資設(shè)立。成立有限責(zé)任公司必須依法辦理審批手續(xù)。股東之間能夠互相轉(zhuǎn)讓其全部出資或者部分出資。股份有限公司：其全部資產(chǎn)分為等額股份，股東僅以其所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。關(guān)于公司目標(biāo)的幾種觀點：1利潤最大化2收入最大化3治理目標(biāo)4社會福利目標(biāo)5股東財寶最大化。公司理財內(nèi)容：1理論工具：1現(xiàn)值2財務(wù)報表分析3資本成本4風(fēng)險和收益 2投資決策：1直接投資和證券投資2經(jīng)營性投資和戰(zhàn)略投資3長期投資和短期投資 3融資的

15、形式：1股權(quán)融資2債務(wù)融資公司理財和財務(wù)治理的作用：1確保公司的正常運轉(zhuǎn)2優(yōu)化公司的融資能力3輔助公司的戰(zhàn)略決策財務(wù)報表分析的目的1債權(quán)人:關(guān)懷企業(yè)是否具有償還債務(wù)的能力2投資人:關(guān)懷是否能增加自己的財寶3政府機構(gòu) 目的是為了履行政府各部門的監(jiān)督治理職責(zé)4經(jīng)理人員:關(guān)懷公司的財務(wù)狀況、盈利能力和持續(xù)進展的能力。差不多財務(wù)報表1資產(chǎn)負債表2損益表3現(xiàn)金流量表財務(wù)分析的方法1、比率分析法:將企業(yè)同一時期的財務(wù)報表中的相關(guān)項目進行對比1構(gòu)成比率:各個組成部分與總體之間的關(guān)系2效率比率:投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系3相關(guān)比率:某兩個或以上相關(guān)項目的的比值2、比較分析法：將同一企業(yè)不同時期的財務(wù)狀況或不同企業(yè)之

16、間的財務(wù)狀況進行比較，可分為縱向比較和橫向比較3、因素分析法：分析現(xiàn)象總變動中各個因素阻礙程度的一種統(tǒng)計分析方法，包括連環(huán)替代法、差額分析法、指標(biāo)分解法、定基替代法要緊的財務(wù)指標(biāo)償債能力分析短期償債能力分析流淌比率 流淌資產(chǎn)流淌負債表示每元流淌負債有多少元流淌資產(chǎn)做“抵押”。一方面反映企業(yè)流淌負債的清償能力，另一方面反映企業(yè)流淌資產(chǎn)的流淌性或變現(xiàn)能力。 速動比率（流淌資產(chǎn)存貨）流淌負債現(xiàn)金比率（現(xiàn)金現(xiàn)金等價物）流淌負債現(xiàn)金流量比率經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量流淌負債到期債務(wù)本息償付比率經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（本期到期債務(wù)本金現(xiàn)金利息支出）衡量本年度內(nèi)到期的債務(wù)本金及相關(guān)的現(xiàn)金利息支出可由經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金

17、來償付的程度。營運能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷收入凈額應(yīng)收賬款平均余額盈利能力分析資產(chǎn)酬勞率凈利潤資產(chǎn)平均總額100%，也稱為資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)凈利率。投入資本收益率（ROIC）息稅前利潤（EBIT） 投入資本,假如計算稅后ROIC，分子則用EBIT（1-T）（四）現(xiàn)金制造能力分析現(xiàn)金銷售比銷售所獲得的現(xiàn)金銷售收入，也稱為主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金含量。 銷售的經(jīng)營凈現(xiàn)金比率經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量銷售收入成長能力分析銷售收入增長率（本年銷售收入上年銷售收入1）100%凈利潤增長率（本年凈利潤上年凈利潤1）100%（六）資本市場表現(xiàn)（市場價值比率）市盈率每股市價每股收益市凈率每股市價每股凈資產(chǎn)債券的特征：1.期限

18、較長2.流淌性較強3.風(fēng)險較小4.收益較為穩(wěn)定債券的類型按到期期限分為長期債券和短期債券按擔(dān)保品分為票據(jù)、信用債券和債券按發(fā)行人分為政府債券和企業(yè)債券按利率分為零息債券、浮動利率債券和固定利率債券債券的創(chuàng)新：收益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)換債券和退回債券終值:是現(xiàn)在的一個或多個現(xiàn)金流量相當(dāng)于以后時點的價值?，F(xiàn)值:是以后的一個或多個現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時刻的價值。復(fù)利終值=復(fù)利現(xiàn)值*（1+年利率）的n次股票的特征 ：相關(guān)于債券而言 1.收益率高 2.風(fēng)險較大 3.流淌性強第四章 資本資產(chǎn)定價模型：是一種描述風(fēng)險與期望收益率之間關(guān)系的模型。在這一模型中，某種證券的期望收益率等于無風(fēng)險收益率加上這種證券的系統(tǒng)風(fēng)險溢價

19、。第五章加權(quán)平均資本:成本資本成本的經(jīng)濟學(xué)含義為投入新項目的資金的機會成本。在財務(wù)決策中，體現(xiàn)為所有融資來源所要求的收益率。經(jīng)營杠桿：項目同意固定成本的程度。財務(wù)杠桿是稅后利潤與稅息前利潤變動之比，它要緊受利息費用的阻礙。從公司角度可能以后將要支付給股東的股利以及當(dāng)前的籌資費用，計算出權(quán)益資本成本現(xiàn)金流估算的原則：1只計稅后現(xiàn)金流 2只計增量現(xiàn)金流敏感性分析(Sensitity Analysis) 這是研究投資決策方法（NPV、IRR等）對項目假設(shè)條件變動的敏感程度的一種分析方法。 敏感性分析的步驟第一步：基于對以后的預(yù)期，估算基礎(chǔ)狀態(tài)分析中的現(xiàn)金流量和收益。第二步：找出基礎(chǔ)狀態(tài)分析中的要緊假

20、設(shè)條件通?；谝韵聝深惣僭O(shè)的研究比較有意義：.最具阻礙力的因素；.最不確定的因素第三步：改變分析中的一個假設(shè)條件，并保持其他假設(shè)條件不變，估算該項目在發(fā)生以上變化后的NPV或IRR。第四步：把變動結(jié)果列在圖形或表格中，表示出每一個變量的變動對NPV或IRR的阻礙。第五步：把所得到的信息與基礎(chǔ)狀態(tài)分析相聯(lián)系，從而決定該項目是否可行。敏感性分析的局限性 無法給出每一個數(shù)值發(fā)生的可能性； 現(xiàn)實中專門多變量會同時發(fā)生變動； 對敏感性分析結(jié)果的主觀應(yīng)用； 五、不同生命周期的項目比較重置鏈法：取不同項目生命周期的最小公倍數(shù)作為項目的總投資年限，再比較不同項目的凈現(xiàn)值。約當(dāng)年金法：按照年金的概念，將不同項目

21、的凈現(xiàn)值換算成每年等額的年金，然后比較不同項目的年金。兩種方法都假設(shè)項目在無限期內(nèi)重復(fù)進行，共同前提是項目能夠被無限復(fù)制，換言之，項目的現(xiàn)金流情況可不能有改變，更有效的替代項目不存在公司什么緣故面臨資本配置的問題：從理論上講，假如公司內(nèi)部資金不足以滿足一個好項目的投資需要，公司能夠從金融市場上融資。資本配置條件下的資本預(yù)算：1盈利指數(shù)法2線性規(guī)劃法投資項目的種類：1獨立項目：能夠不受其他項目阻礙而進行選擇的項目 2互斥項目：同意某一項目就不能投資于另一項目 3常規(guī)項目;現(xiàn)金流特征-, +, +, +, 4特不規(guī)項目:現(xiàn)金流特征:1. +, - , - , - , 2. - , +, +, -

22、, +, 互斥項目排序問題IRR用于互斥項目可能出現(xiàn)的兩個問題 規(guī)模問題 時刻序列問題2）互斥項目NPV與IRR排序矛盾的理論分析 :NPV與IRR標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生矛盾的全然緣故是這兩種標(biāo)準(zhǔn)隱含的再投資利率不同。互斥項目NPV與IRR排序矛盾的解決方法:直接使用凈現(xiàn)值作決策 使用差額現(xiàn)金流量法內(nèi)部收益率法:是項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的貼現(xiàn)率。盈利指數(shù)：指以后凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值與初始現(xiàn)金流出值的比率。資本市場效率（有效性）的類型1弱型有效：資本市場上交易的資產(chǎn)的價格充分、及時、準(zhǔn)確地反映所有的歷史有關(guān)信息價格、收益、交易量等歷史信息。2半強型市場： 資本市場上交易的資產(chǎn)

23、的價格充分、及時、準(zhǔn)確地反映所有的公開信息微觀和宏觀公開披露的信息。3強型有效：資本市場上交易的資產(chǎn)的價格充分、及時、準(zhǔn)確地反映所有的信息歷史、公開和內(nèi)幕的信息。破產(chǎn)成本，包括公司破產(chǎn)時的法律成本以及治理成本。這成本盡管絕對數(shù)較大，但它們在公司價值中只占專門小的比重。包括：1.支付給律師，注冊會計師和拍賣機構(gòu)的費用2.資產(chǎn)清算價值小于資產(chǎn)實際經(jīng)濟價值的差額3.因財務(wù)危機直接導(dǎo)致的可計值的經(jīng)濟損失。代理成本：當(dāng)公司擁有債務(wù)時，在股東和債權(quán)人之間就產(chǎn)生了利益沖突；這會誘使股東尋求利己策略。在公司出現(xiàn)財務(wù)困境時，利益沖突擴大，給公司增加了代理成本 包括：1風(fēng)險轉(zhuǎn)移 2投資不足 3資本轉(zhuǎn)移 計算例題1

24、某公司打算發(fā)行10年期的債券，該債券的年票面利率是8%，面值為$1000。每年支付一次利息，10年到期后某公司支付給債券持有人1000。問這張債券的價值是多少？第一步：可能以后現(xiàn)金流量；1.每年的債券利息：r=$10008%=$802. 10年到期時償還的本金：F=$1000第二步：計算利息的年金現(xiàn)值和債券面值的現(xiàn)值1.利息的年金現(xiàn)值=80(PVIFA8%,10）=536.81 2.債券面值的現(xiàn)值=1000（PVIF8%，10）=463.19第三步：將這兩部分相加債券總價值= 536.81 + 463.19=1000美元例二 假設(shè)企業(yè)按10%的年利率取得貸款100 000元，要求在6年內(nèi)每年年

25、末等額償還，則每年的償付金額應(yīng)為多少元年利率10%,貸10萬,6年等額年還款:100000*10%*(1+10%)6/(1+10%)6-1=22960.74例三 某公司正處于高速增長期，預(yù)期每股利潤和股利在以后兩年的增長率為18%，第三年為15%，之后增長率恒定為6%。該公司剛支付1.15美元的股利。假如市場要求的收益率是12%，那么該股票現(xiàn)在的價格是多少？（現(xiàn)值）例1.某公司目前的資本來源狀況如下：債務(wù)資本的要緊項目是公司債券，該債券的票面利率為8%，每年付息一次，10年后到期，每張債券面值1000元，當(dāng)前市價964元，共發(fā)行100萬張；股權(quán)資本的要緊項目是一般股，流通在外的一般股共1000

26、0萬股，每股面值1元，市價28.5元，系數(shù)1.5。當(dāng)前的無風(fēng)險收益率4.5%，預(yù)期市場風(fēng)險溢價為5%。公司的所得稅稅率為25%。要求：（1）分不計算債務(wù)和股權(quán)的資本成本；（2）以市場價值為標(biāo)準(zhǔn)，計算加權(quán)平均資本成本。 （1）債券資本成本（rb）：即：采納插值法逐步測試解得：rb=6.50% 股權(quán)資本成本（rs）：rs =4.5%+1.55%=12%（2）加權(quán)平均資本成本=6.50%25% +12%75%=10.62%第六章例如：假如舊資產(chǎn)最初購買價格為15000美元，目前賬面價值為10000美元，市場出售價格為17000美元。假設(shè)該公司所得稅率為34%，則計算該公司舊資產(chǎn)出售后得凈現(xiàn)金流量為：

27、S0(1-T)+TB0=S0(1-T)+TB0=17000（1-34%）+34%*10000=14620公司可能，每臺舊包裝機能以$250,000的價格賣出；除購置成本外，每臺新機器還將發(fā)生$600,000的安裝成本，其中$500,000要和購置成本一樣資本化，剩下的$100,000要立即費用化。因為新機器的運行比老機器快得多，因此企業(yè)要為每臺新機器平均增加$30,000的原材料庫存；同時由于商業(yè)信用，應(yīng)付賬款平均增加$10,000。最后，治理人員認為盡管10年后新機器的賬面凈值為$500,000，但可能只能以$300,000轉(zhuǎn)讓出去，屆時還會發(fā)生$40,000的搬運和清理費用。 若RMCC的

28、邊際稅率是40%，則與每臺新機器相關(guān)的稅后增量現(xiàn)金流是多少？ NCF=-I0-E0（1-T）-W0+S0（1-T）+TB0 =-（5000000+500000）-100000（1-40%）-（30000-10000）+250000（1-40%）+40%1000000=-5030000第二步：經(jīng)營期間現(xiàn)金流第三步：期末現(xiàn)金流量例 某公司正考慮一項新機器設(shè)備投資項目，該項目初始投資為40000美元，每年的稅后現(xiàn)金流如下。假設(shè)該公司要求的收益率為12%推斷項目是否可行計算該項目稅后現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 =-40000+13395+11158+9256+7632+6237 =7678 由于NPV0，因此該項目能夠同意例某公司現(xiàn)在考慮是否要在一個新建的商業(yè)區(qū)內(nèi)購買一個商店，購買