灣創(chuàng)100指數(shù)：走在中國經(jīng)濟(jì)最前面的全能選手

1、 第 頁 100（慶市、香港和澳門特別行政區(qū)強(qiáng)勁的區(qū)域。2017 年 7 月 1 2019 2 18 粵港澳大灣區(qū)在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中具有國家戰(zhàn)略地位，走在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最前面。10010010020194月 920176301000點(diǎn)1。灣創(chuàng) 100 指數(shù)成份股是走在中國經(jīng)濟(jì)最前面最優(yōu)質(zhì)的 100 家公司，也將走在中國概念指數(shù)的最前面。2019 6 100 100 股 65 35 股部分總市值合計(jì) 64829.56 A 股部分總市值 54726.84 億元，占全部 H 股總市值 9.19%，可見灣創(chuàng) 100 作為跨境指數(shù)，其 A 股市場(chǎng)代表性與 H 股市場(chǎng)代表性相對(duì)平衡，市值覆蓋率均在 10

2、%左右。若以灣區(qū)綜指（980003）代表粵港澳大灣區(qū)市場(chǎng)，灣區(qū)上市公司總市值達(dá)到 307174.75 億元，以此計(jì)算灣創(chuàng) 100 指數(shù)的市值覆蓋率（灣創(chuàng) 100 總市值占灣區(qū)綜指總市值百分比）為38.92%，因而灣創(chuàng) 100 指數(shù)對(duì)粵港澳大灣區(qū)市場(chǎng)具有很高的代表性，是投資粵港澳大灣區(qū)的理想投資標(biāo)的。從板塊構(gòu)成來看，灣創(chuàng) 100 樣本股 65 只 A 股股票中，上交所主板市場(chǎng) 15 只，深交所主板市場(chǎng) 13 只，中小板 26 只，創(chuàng)業(yè)板 11 只，樣本股在不同板塊也有相對(duì)均衡的分布。表 1：灣創(chuàng) 100 指數(shù)及其他核心指數(shù)市值及市值覆蓋率（2019-06-28）總市值(億元)自由流通市值(億元)

3、流通市值(億元)總市值覆蓋率(%)自由流通市值覆蓋率(%)流通市值覆蓋率(%)灣創(chuàng)100(A股)64829.5631433.9655341.6111.1114.2710.34灣創(chuàng)100(H股)54726.8433605.7154078.419.1917.2218.56滬深300352162.77118990.61306503.7160.3354.0257.25中證50077580.3434630.9776356.3113.2915.7214.26上證綜指372581.60125345.08326676.9763.8256.9061.02上證50197613.6955612.56156991.2

4、133.8525.2529.32上證10014333.875314.2614093.202.462.412.63深證綜指210299.6394685.88207822.7936.0342.9938.82深證10077228.6034120.3075675.0013.2315.4914.13創(chuàng)業(yè)板指24343.8111573.7524343.814.175.254.55中小板指40875.5715931.5440419.117.007.237.551 資料來源：國證官網(wǎng)粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新 100 指數(shù)編制方案恒生指數(shù)235474.6598218.33161352.3839.5550.3255.39

5、恒生大型股318407.18121425.40210023.7353.4862.2172.10恒生中型股84564.0825097.8037586.0914.2012.8612.90恒生小型股22355.495710.8212152.943.752.934.17灣區(qū)綜指(A股)89730.1941272.7279536.9015.3718.7414.86灣區(qū)綜指(H股)217444.5695775.99172696.9536.5249.0759.28資料來源：Wind， 表 2：灣創(chuàng) 100 指數(shù)及其他核心指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)矩陣（2017-07-01 至 2019-06-30）灣創(chuàng)100滬深

6、300中證500上證綜指上證50上證100深證綜指深證100創(chuàng)業(yè)板指中小板指恒生指數(shù)恒生大型股恒生中型股恒生小型股灣區(qū)綜指灣創(chuàng)1001.000滬深3000.9171.000中證5000.7670.8371.000上證綜指0.8580.9700.8971.000上證500.8510.9470.6530.9001.000上證1000.7890.8530.9680.8920.6761.000深證綜指0.8090.8720.9870.9120.6950.9671.000深證1000.9130.9560.8930.9200.8270.9080.9311.000創(chuàng)業(yè)板指0.7180.7710.9330.8

7、110.5820.9030.9450.8511.000中小板指0.8480.8880.9450.8890.7180.9430.9660.9560.9251.000恒生指數(shù)0.8530.7080.5670.6780.6870.5870.5950.6760.5150.6261.000恒生大型股0.8710.7250.5880.6930.6980.6080.6180.6990.5380.6500.9951.000恒生中型股0.8740.7790.6750.7540.7140.6980.7030.7700.6170.7260.8830.9031.000恒生小型股0.8310.7440.6820.725

8、0.6590.7080.7070.7510.6330.7250.8090.8330.9351.000灣區(qū)綜指0.9680.8680.7260.8280.8210.7410.7620.8470.6710.7870.9240.9360.8970.8411.000資料來源：Wind， 我們選取灣創(chuàng) 100以及其他核心市場(chǎng)指數(shù)，基于各指數(shù)在 2017年 7月 1日至 2019年6 月 28 日之間的日度收益率計(jì)算了灣創(chuàng) 100 （表 2。灣創(chuàng) 00 指數(shù)與灣區(qū)綜指相關(guān)系數(shù)最高，達(dá)到 098，進(jìn)一步表明灣創(chuàng) 100 指100300 100 300 具有類似的偏向大市值與成熟企業(yè)的投資風(fēng)格?！敖鹑?科技+

9、產(chǎn)業(yè)”定位的全能型選手灣創(chuàng) 100 指數(shù)樣本股按照中信一級(jí)行業(yè)分類，分布在 23 個(gè)行業(yè)中，下圖是以 2019 年 6月 28 100 重。圖 1：灣創(chuàng) 100 指數(shù)行業(yè)配置（2019-06-28）資料來源：Wind, 100 并集合港口、機(jī)場(chǎng)等重要樞紐行業(yè)，其中計(jì)算機(jī)和非銀行金融的權(quán)重分別高達(dá) 32.06% 和 21.33%。100 粵港澳大灣區(qū)是個(gè)+科技+產(chǎn)業(yè)”的全能型灣區(qū)灣創(chuàng) 100 指數(shù)代表著大灣區(qū)最優(yōu)質(zhì)的的 100 家公司，定位于現(xiàn)代科技+現(xiàn)代金融+現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)，也將成為“全能型指數(shù)”，未來可期。圖 2：彭博灣區(qū)概念指數(shù)資料來源：Bloomberg, 灣創(chuàng) 100 指數(shù)流動(dòng)性媲美寬基指數(shù)

10、格帶來的影響，或者反過來，價(jià)格產(chǎn)生單位變動(dòng)所需要的交易量（換手率：L 1nln P ln Pnnn t TMtt i TMVtL ：流動(dòng)性指標(biāo)；Pt ： t 日指數(shù)收盤價(jià)； t日前一日指數(shù)收盤價(jià)；TMt ：表示t日指數(shù)成交金額；TMVt ：表示t 日指數(shù)所有成份的流通市值之和；n ：起始日期至截止日期指數(shù)的交易天數(shù)。越差；價(jià)格變化越小，指標(biāo)值也越小，流動(dòng)性就越好。從表 3 中可以看出，灣創(chuàng) 100 指數(shù)流動(dòng)性指標(biāo)為 2.09，與滬深 300 較為接近，流動(dòng)性優(yōu)于上證 50 指數(shù)、恒生大型股指數(shù)、恒生小型股指數(shù)以及灣區(qū)綜指。表 3：灣創(chuàng) 100 指數(shù)及其他核心指數(shù)的流動(dòng)性（2019-04-09

11、至 2019-06-28）灣創(chuàng)100滬深300中證500上證綜指上證50上證100深證綜指深證100創(chuàng)業(yè)板指中小板指恒生指數(shù)恒生大型股恒生中型股恒生小型股灣區(qū)綜指區(qū)間換手率29.9225.2677.7740.1511.8265.26105.8762.00100.6875.1812.1011.8016.6911.6321.82流動(dòng)性指標(biāo)2.091.971.051.273.091.380.911.490.390.451.122.821.983.342.14資料來源：Wind， 流動(dòng)性瓶頸合流動(dòng)性。我們定義指數(shù)組合的可成交金額為 min Amouti,t Amout 0 ， 其 中 和ii,t i,

12、t i,t Amouti,t 分別為成分股i 在t 日的成交金額 Amouti,t 和t 日的開盤參考權(quán)重。圖 3：灣創(chuàng) 100 指數(shù)日度成交額（單位：億元，2019-04-09 至 2019-06-28）資料來源：Wind, 圖 4：灣創(chuàng) 100 指數(shù)與其他核心指數(shù)日均可成交金額（億元）資料來源：Wind, 我們首先由某個(gè)成份股過往 12 行降序排列，以尾端一定比例成份股的平均流動(dòng)性瓶頸作為指數(shù)日均可成交金額的測(cè)5%10%15%100 指數(shù)的日均可成交金額大致維持在 140200 每日成交 1/3 成交的金額大致為 60 足以應(yīng)對(duì)其流動(dòng)性需求。灣創(chuàng) 100 指數(shù)歷史收益亮眼我們計(jì)算了灣創(chuàng) 1

13、00 2017 年 6 月 30 （灣創(chuàng) 100 指數(shù)基日）以來的累積收益率。2017年 6月 30日至 2019年 6月 28100指數(shù)累積收益率達(dá)到 18.21%300 指數(shù)累積收益率為 4.33%，上證 50 指數(shù)累積收益率為 14.93%，灣創(chuàng) 100 相對(duì)滬深 300 實(shí)現(xiàn) 13.88%50 也有3.28%100指數(shù)排名第一。圖 5：灣創(chuàng) 100 指數(shù)與部分核心指數(shù)累積收益率（2017-06-30 至 2019-06-28）資料來源：Wind, 灣創(chuàng) 100 指數(shù)具有較高的隱含估值水平N以各指數(shù)成分股的計(jì)算股本 Sharesi 和成分股的盈利預(yù)測(cè)均值 EPSi 為依據(jù)，計(jì)算各NSha

14、resi EPSiN指數(shù)的估值水平PE i1進(jìn)而也能得到各指數(shù)的凈利潤增長率值。NSharesi i1表 4：灣創(chuàng) 100 指數(shù)及其他核心指數(shù)估值與成長性（2019-06-28）指數(shù)簡稱市盈率凈利潤增速復(fù)合增速2019E2020E2021E2019E2020E灣創(chuàng)10013.6711.5610.0025.40%18.21%21.66%滬深30011.139.968.9715.05%11.74%13.47%中證50018.6816.3914.9226.42%14.03%23.37%上證綜指11.9610.769.7915.22%11.19%13.24%上證509.338.527.6812.05%

15、9.56%10.80%上證10013.2112.2211.2015.92%8.05%16.75%深證綜指25.1818.5116.6340.36%36.02%28.70%深證10017.0814.1512.4327.03%20.76%24.38%創(chuàng)業(yè)板指29.8321.3918.8954.26%39.44%45.44%中小板指19.7716.6314.3124.25%18.89%21.65%灣區(qū)綜指14.4912.1710.5329.15%19.05%23.22%資料來源：Wind， 表 4 為各指數(shù)以 2019-6-28 收盤價(jià)計(jì)算得到的 2019 年、2020 年、2021 年動(dòng)態(tài)市盈率，

16、201920202019年動(dòng)態(tài)市盈率100以及其他核心指數(shù)的估值和成長性信息繪制成如圖 6長之間線性關(guān)系的趨勢(shì)線。從圖 6 中可以看到，灣創(chuàng) 100 指數(shù)位于價(jià)值-成長趨勢(shì)線的100 吸引力。圖 6：灣創(chuàng) 100 與其他核心指數(shù)估值水平與成長性比較資料來源：Wind, 進(jìn)一步，通過截面回歸分析（表 5，我們可以看出標(biāo)的指數(shù)的估值水平與成長性之間（即圖 6 中的各點(diǎn)到趨勢(shì)線的落差數(shù)越有投資價(jià)值，圖 7100100數(shù)具有很高的投資價(jià)值。5解釋變量回歸系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤T統(tǒng)計(jì)量p值常數(shù)項(xiàng)-0.01690.0327-0.51630.61812019年市盈率0.01420.00187.71170.0000R方0

17、.8686F統(tǒng)計(jì)量59.4697調(diào)整R方0.8539p值0.0000資料來源：Wind， 圖 7：灣創(chuàng) 100 與其他核心指數(shù)相對(duì)隱含估值水平資料來源：Wind, 灣創(chuàng) 100 指數(shù)夏普比率優(yōu)異我們根據(jù) 2017630100至 2019年 6月 28日時(shí)間范圍內(nèi)6100指數(shù)具有最1000.513表 6：灣創(chuàng) 100 指數(shù)及其他核心指數(shù)年化風(fēng)險(xiǎn)收益特征（2017-06-30 至 2019-06-28）灣創(chuàng)100滬深300中證500上證綜指上證50上證100深證綜指深證100創(chuàng)業(yè)板指中小板指恒生指數(shù)恒生大型股恒生中型股恒生小型股灣區(qū)綜指期望收益率10.96%4.27%-8.37%-1.90%9.3

18、2%-6.89%-7.41%1.71%-5.98%-7.45%6.81%6.71%0.11%-0.46%7.36%波動(dòng)率21.38%20.36%23.53%18.40%20.56%22.62%23.07%24.15%26.82%24.50%17.32%17.73%20.38%19.31%18.36%夏普比率0.5130.210-0.355-0.1030.453-0.305-0.3210.071-0.223-0.3040.3930.3780.005-0.0240.401資料來源：Wind， 灣創(chuàng) 100 指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品工銀灣創(chuàng) 100ETF工銀瑞信粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新 100 交易型開放式指數(shù)證券投資基金（以下簡稱工銀灣創(chuàng)100 ETF 行業(yè)首批投資于深滬港兩岸三市場(chǎng)的 ETF 基金產(chǎn)品-ETF 滿足換購需求易。產(chǎn)品名稱工銀瑞信粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新 100 交易型開放式指數(shù)證券投資基金表 7：工銀灣創(chuàng) 100ET