汽車行業(yè)中期投資策略：行業(yè)底部復蘇在即

1、 投資策略報告內(nèi)容目錄乘用車：行業(yè)周期部下半年復蘇有望. - 5投資策略報告內(nèi)容目錄乘用車：行業(yè)周期部下半年復蘇有望. - 5-578910自動駕駛將至、汽車智能化將推動ADAS迅速發(fā)展12131518181921- 2 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分投資策略報告圖表目錄圖表1：國內(nèi)乘用車銷量. - 5投資策略報告圖表目錄圖表1：國內(nèi)乘用車銷量. - 5-圖表 25 -圖表 35 -圖表 4：2019.1-4 6 -圖表 5：2019.1-4 6 -圖表 6（萬輛）6 -圖表 7 -圖表 8：GAIN 乘用車整體終端優(yōu)惠指數(shù)8 -圖表 8 -圖表 10：汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù) 9 -圖表 （8

2、50911.SI）PB-Bands 9 -圖表 12：申萬乘用車（850911.SI）PE-Bands 10 -圖表 13：各大主機廠推出自動駕駛車輛時間表. - - 圖表 14：自動駕駛發(fā)展階段預測12 - 圖表 15：各國制定的 ADAS 12 - 16ADAS市場規(guī)模（億歐元）1317BSM、AEB、PWC、LDW滲透率最高1318：2018CMOS芯片市場份額14圖表 19：2018 年全球毫米波雷達市場份額 14 -圖表 20（萬顆）14 -圖表 21：國產(chǎn)毫米波雷達取得突破14 -圖表 變革藍圖15 -圖表 23：自動駕駛車輛各元器件工作方式16 -圖表 2417 -圖表 25：我

3、國重卡銷量輛） 18 -圖表 26：基礎(chǔ)設(shè)施累計投資、增速18 -27、b19圖表2-19-圖表 29. - 19 -302017年重卡保有量構(gòu)成（估算）20圖表 31：2018 年底我國國三重卡保有量構(gòu)成20 -圖表32：汽車月銷量（輛、增速錯!書。圖表33：WIND汽車零部行業(yè)單季度ROE（）錯!書。- 3 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分投資策略報告34：WIND300PE（TTM）投資策略報告34：WIND300PE（TTM）!- 4 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分投資策略報告乘用車：行業(yè)周期底部，下半年復蘇有望短期需求不足，銷售持續(xù)低迷20191-4683.514.72018

4、SUV、MPV12.8 、15.6 、24.3 ，SUV緒濃厚。圖表 1：國內(nèi)乘用車銷量圖表 2：國內(nèi)分車型銷售同比增速來源：中汽協(xié)，中泰證券研究所來源：中汽協(xié)，中泰證券研究所自主品牌分化，集中度繼續(xù)提高。自主品牌整體滲透率下降，前十集中90%2016 6%2019 1-4 投資策略報告乘用車：行業(yè)周期底部，下半年復蘇有望短期需求不足，銷售持續(xù)低迷20191-4683.514.72018 SUV、MPV12.8 、15.6 、24.3 ，SUV緒濃厚。圖表 1：國內(nèi)乘用車銷量圖表 2：國內(nèi)分車型銷售同比增速來源：中汽協(xié)，中泰證券研究所來源：中汽協(xié)，中泰證券研究所自主品牌分化，集中度繼續(xù)提高。自

5、主品牌整體滲透率下降，前十集中90%2016 6%2019 1-4 自主品牌虧損家數(shù)將增加，加速行業(yè)整合。圖表 3：中國品牌汽車前十家生產(chǎn)企業(yè)銷量上汽集團 吉利控股 長城汽車 中國長安 奇瑞汽車 東風公司 北汽集團 廣汽集團眾泰汽車上汽集團吉 利 控 股 中 國 長 安 長 城 汽 車 東 風 公 司 奇 瑞 汽 車 北 汽 集 團 廣 汽 集 團 湖南江南上汽集團吉 利 控 股 中 國 長 安 長 城 汽 車 東 風 公 司 北 汽 集 團 奇 瑞 汽 車 廣 汽 集 團 湖南江南上汽集團 中國長安 長城汽車 東風公司 北汽集團 吉利控股 奇瑞汽車 廣汽集團 安徽江淮123456789106

6、3.1147.2131.8127.3117.7816.8915.2313.8611.617.195.3291.560.0761.1556.423.8220.225.5495.0390.5172.857.6750.8640.9731.7221.89135.4196.8989.6487.3979.9261.1349.6637.6236.73- 5 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分2019 年 1-4 月銷量（萬排名輛）2018年銷量（萬輛）2017年銷量（萬輛）2016年銷量（萬輛）投資策略報告十家企業(yè)合計中國品牌企業(yè)合計251.89277890.86997.99938.011084.67896

7、.281052.86前十占比（%）90.9389.2786.4885.13來源：中汽協(xié)，中泰證券研究所 1-4-5.7%、-26.9%、-6.3%、-62.8%，日系繼續(xù)保持強勢，德系、32.9%圖表 4：2019.1-4 國內(nèi)分國別汽車銷量圖表 5：2019.1-4 年銷量前十合資品牌銷售情況一汽1625642677527-7.66%2投資策略報告十家企業(yè)合計中國品牌企業(yè)合計251.89277890.86997.99938.011084.67896.281052.86前十占比（%）90.9389.2786.4885.13來源：中汽協(xié)，中泰證券研究所 1-4-5.7%、-26.9%、-6.3%

8、、-62.8%，日系繼續(xù)保持強勢，德系、32.9%圖表 4：2019.1-4 國內(nèi)分國別汽車銷量圖表 5：2019.1-4 年銷量前十合資品牌銷售情況一汽1625642677527-7.66%2345661110555243233903025795223696667306866244633371322109224505678910220521213918205124185825221035176666154298160872-0.23%21.09%32.94%15.51%來源：Wind，中泰證券研究所來源：公司公告，搜狐汽車，中泰證券研究所2019 1-4 67.89 2018 BBA BBA

9、 會滯后，將會逐漸體現(xiàn)。圖表 6：國內(nèi)豪華品牌歷年銷量（萬輛）- 6 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分排名企業(yè)2019.1-42018.1-4同比投資策略報告寶馬（mini）奔馳（smart）39.0723.5649.259.527.46.111.710.460.41142.447.94%45.629.9457.897.3512.28.58.12-0.52.67172.778.77%46.3737.3557.097.989.258.698.164.020.422.74投資策略報告寶馬（mini）奔馳（smart）39.0723.5649.259.527.46.111.710.460.4114

10、2.447.94%45.629.9457.897.3512.28.58.12-0.52.67172.778.77%46.3737.3557.097.989.258.698.164.020.422.74182.078.61%51.6447.2859.1611.6411.910.929.094.160.811.61208.218.55%59.4458.858.817.3514.6413.2811.444.841.630.61240.839.74%67.466.0922.811.4816.0413.054.40.90.34266.511.26%22.7623.2120.577.282.855.884

11、.210.810.370.0888.0212.88%12.1%2.2%-0.5%-10.2%-43.4%11.1%7.3%30.6%55.3%-29.9%奧 迪 凱迪拉克捷豹路虎雷克薩斯沃 爾 沃 英菲尼迪謳歌DS合計豪華品牌占比34567891011.1%來源：搜狐汽車，公司官網(wǎng)，中泰證券研究所政策密集出臺，政策紅利將逐步釋放2018 12 3 成，在2019 1 年4 30 5 2020 10 4 3.1 政策落地，持幣觀望消費者的需求將在下半年逐步釋放。圖表 7：汽車消費刺激政策密集出臺（一）有序推進老舊汽車報廢更新；（二）構(gòu)；（三）促進農(nóng)村汽車更新?lián)Q代；（四）制范圍；（五）加快繁榮二手

12、車市場；（六）車管理措施。面做出修訂。對廣西內(nèi)汽車生產(chǎn)企業(yè)總銷量達到一定標準給予資金獎勵，促進汽車企業(yè)加快銷售，擴大廣西汽車企業(yè)影響力。進一步優(yōu)化供給推動消費平穩(wěn)增長促進形成強大國內(nèi)市場的實施方案（2019 年）2019.1.29報廢機動車回收管理辦法2019.5.62019 年廣西汽車下鄉(xiāng)專項活動實施方案的通知2019.5.16- 7 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分政策名稱發(fā)布時間具體方案排序品牌2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019.1-4同比投資策略報告關(guān)于車輛購置稅有關(guān)具體政策的公告明確了納稅人購買自用應稅車輛實際支付給銷售者的全部價款，依據(jù)納稅人購買

13、應稅車輛時相關(guān)憑證載明的價格確定。優(yōu)化汽車消費環(huán)境，逐步放寬廣州、深圳市汽車搖號和競拍指標，擴大準購規(guī)模，其他地市不得再出臺汽車限購規(guī)定；加強汽車銷售、維修保養(yǎng)及配件行業(yè)監(jiān)管，普遍建立汽車銷售收費公示制度。2019 年 6 8 萬個的調(diào)控目標基礎(chǔ)上，2019 年至 2020 年每年增加投放普通小汽車增量指標 4萬個。2019.5.24廣東省完善促進消費體制機制實施方案2019.5.28深圳市交通運輸局關(guān)于調(diào)整我市小汽車調(diào)控增量指標配置額度的通告車增量指標配置額度的通告2019.6.22019 年 6 2020 年 12 10 2019.6.2嚴禁各地出臺新的汽車限購規(guī)定，已實施汽車限購的地方政

14、府應根據(jù)城市交通擁堵、污染治理、交通需求管控效果，加快由限制購買轉(zhuǎn)向引導使用，結(jié)合路段擁堵情況合理設(shè)置擁堵區(qū)域，研究探索擁堵區(qū)域內(nèi)外車輛分類使用政策，原則上對擁堵區(qū)域外不予限購。各地不得對新能源汽車實行限行、限購，已實行的應當取消。推動重點消費品更新升級 暢通資源循環(huán)利用實施方案（2019-2020年）2019.6.6來源：公開資料整理，中泰證券研究所國六將近，庫存加速調(diào)整，主動去庫存接近尾聲17投資策略報告關(guān)于車輛購置稅有關(guān)具體政策的公告明確了納稅人購買自用應稅車輛實際支付給銷售者的全部價款，依據(jù)納稅人購買應稅車輛時相關(guān)憑證載明的價格確定。優(yōu)化汽車消費環(huán)境，逐步放寬廣州、深圳市汽車搖號和競拍

15、指標，擴大準購規(guī)模，其他地市不得再出臺汽車限購規(guī)定；加強汽車銷售、維修保養(yǎng)及配件行業(yè)監(jiān)管，普遍建立汽車銷售收費公示制度。2019 年 6 8 萬個的調(diào)控目標基礎(chǔ)上，2019 年至 2020 年每年增加投放普通小汽車增量指標 4萬個。2019.5.24廣東省完善促進消費體制機制實施方案2019.5.28深圳市交通運輸局關(guān)于調(diào)整我市小汽車調(diào)控增量指標配置額度的通告車增量指標配置額度的通告2019.6.22019 年 6 2020 年 12 10 2019.6.2嚴禁各地出臺新的汽車限購規(guī)定，已實施汽車限購的地方政府應根據(jù)城市交通擁堵、污染治理、交通需求管控效果，加快由限制購買轉(zhuǎn)向引導使用，結(jié)合路段

16、擁堵情況合理設(shè)置擁堵區(qū)域，研究探索擁堵區(qū)域內(nèi)外車輛分類使用政策，原則上對擁堵區(qū)域外不予限購。各地不得對新能源汽車實行限行、限購，已實行的應當取消。推動重點消費品更新升級 暢通資源循環(huán)利用實施方案（2019-2020年）2019.6.6來源：公開資料整理，中泰證券研究所國六將近，庫存加速調(diào)整，主動去庫存接近尾聲17201875.12019 7 1 6 20196批發(fā)數(shù)據(jù)改善將在三季度，零售數(shù)據(jù)改善會提前。圖表 8：GAIN 乘用車整體終端優(yōu)惠指數(shù)圖表 9：乘用車庫存預警指數(shù)來源：中國汽車流通協(xié)會，中泰證券研究所來源：中國汽車流通協(xié)會，中泰證券研究所- 8 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分投資策

17、略報告圖表 10：汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)來源：中國汽車流通協(xié)會，中泰證券研究所估值快速下降，處于歷史底部能力明顯下降，同時整車企業(yè)固定成本高，業(yè)績波動性較大，當前 PB PE 15 10 PB 2.6 1.5 投資策略報告圖表 10：汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)來源：中國汽車流通協(xié)會，中泰證券研究所估值快速下降，處于歷史底部能力明顯下降，同時整車企業(yè)固定成本高，業(yè)績波動性較大，當前 PB PE 15 10 PB 2.6 1.5 ,PB估值已經(jīng)創(chuàng)出新低，達到 1.15 倍。2017 圖表 11：申萬乘用車（850911.SI）PB-Bands來源：中泰證券研究所- 9 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分投資策

18、略報告圖表 12：申萬乘用車（850911.SI）PE-Bands來源：中泰證券研究所推薦邏輯：一線自主+德日系合資我們認為當前乘用車行業(yè)處在主動去庫存的末端，下半年將進入被動去庫存的階段。長期來看，我國汽車保有量仍有較大空間，隨著利空因素的逐步兌現(xiàn)，汽車銷售的積極因素在不斷積累，尤其是促進汽車消費政策的密集出臺，減稅降費的中長期影響不斷深入，下半年政策紅利及持幣觀望的消費兌現(xiàn)，終端消費將會逐漸明朗，乘用車板塊將迎來配置機會。2019 逆勢擴張，推薦投資策略報告圖表 12：申萬乘用車（850911.SI）PE-Bands來源：中泰證券研究所推薦邏輯：一線自主+德日系合資我們認為當前乘用車行業(yè)處

19、在主動去庫存的末端，下半年將進入被動去庫存的階段。長期來看，我國汽車保有量仍有較大空間，隨著利空因素的逐步兌現(xiàn)，汽車銷售的積極因素在不斷積累，尤其是促進汽車消費政策的密集出臺，減稅降費的中長期影響不斷深入，下半年政策紅利及持幣觀望的消費兌現(xiàn)，終端消費將會逐漸明朗，乘用車板塊將迎來配置機會。2019 逆勢擴張，推薦上汽集團和長城汽車。- 10 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分投資策略報告自動駕駛將至、ADAS 先行，看好毫米波雷達、智能剎車系統(tǒng)汽車智能化將推動 ADAS 迅速發(fā)展高度自動駕駛車輛有望 2020 年開始逐步商用。車輛有望于 2020 年開始逐步商用。圖表 13：各大主機廠推出自動

20、駕駛車輛時間表2017 年凱迪拉克 CT6 搭載 Super Cruise 3.0計劃于 2019 年量產(chǎn) L4 級自動駕駛汽車 Cruise AV通用跳過 L3 級別2017 年收購機器人及人工智能軟件領(lǐng)域初創(chuàng)公司 Argo Al 推遲 2021 年量產(chǎn) L4 級自動駕駛汽車的計劃福特2017 年 1 月發(fā)布 I4 級概念車 Concept-愛 i2018 年推出多功能自動駕駛出行平臺 e-Palett計劃于 2020 年推出適合高速場景的 L3 級自動駕駛汽車計劃 2025-2029 年將自動駕駛技術(shù)適用范圍擴大至普通道路豐田計劃于 2020 年實現(xiàn)大部分車型的自動駕駛計劃于 2021 年

21、測試 L4、L5 級自動駕駛汽車戴姆勒2017 年 4 月發(fā)布 L4 級概念車 Sedric大眾計劃于 2021 年推出 5 級自動駕駛汽車 Sedric大眾2017 年 7 月搭載 L3 級自動駕駛系統(tǒng)的 A8 量產(chǎn)上市2017 年 9 月發(fā)布 L4 級概念車 Elaine 和 L5 級概念車 Audi Aicon 計劃 2019 年量產(chǎn) L4 級自動駕駛汽車 Elaine奧迪計劃于 2019 年發(fā)布可實現(xiàn)L3 級別自動駕駛的寶馬 7 系計劃于 2021 年將 L3 級自動駕駛方案應用于量產(chǎn)車型 iNext 計劃于 2021 年發(fā)布 L5 級自動駕駛汽車寶馬跳過 L3 級別計劃于 2020

22、年實現(xiàn)自動駕駛零傷亡計劃在 2021 款 XC90 車型上實現(xiàn)L4 級自動駕駛沃爾沃2018 年 3L2計劃于 2020 年實現(xiàn) L3計劃于 2025 年實現(xiàn) L4長安計劃在 2020 年以前實現(xiàn)L3投資策略報告自動駕駛將至、ADAS 先行，看好毫米波雷達、智能剎車系統(tǒng)汽車智能化將推動 ADAS 迅速發(fā)展高度自動駕駛車輛有望 2020 年開始逐步商用。車輛有望于 2020 年開始逐步商用。圖表 13：各大主機廠推出自動駕駛車輛時間表2017 年凱迪拉克 CT6 搭載 Super Cruise 3.0計劃于 2019 年量產(chǎn) L4 級自動駕駛汽車 Cruise AV通用跳過 L3 級別2017

23、年收購機器人及人工智能軟件領(lǐng)域初創(chuàng)公司 Argo Al 推遲 2021 年量產(chǎn) L4 級自動駕駛汽車的計劃福特2017 年 1 月發(fā)布 I4 級概念車 Concept-愛 i2018 年推出多功能自動駕駛出行平臺 e-Palett計劃于 2020 年推出適合高速場景的 L3 級自動駕駛汽車計劃 2025-2029 年將自動駕駛技術(shù)適用范圍擴大至普通道路豐田計劃于 2020 年實現(xiàn)大部分車型的自動駕駛計劃于 2021 年測試 L4、L5 級自動駕駛汽車戴姆勒2017 年 4 月發(fā)布 L4 級概念車 Sedric大眾計劃于 2021 年推出 5 級自動駕駛汽車 Sedric大眾2017 年 7 月

24、搭載 L3 級自動駕駛系統(tǒng)的 A8 量產(chǎn)上市2017 年 9 月發(fā)布 L4 級概念車 Elaine 和 L5 級概念車 Audi Aicon 計劃 2019 年量產(chǎn) L4 級自動駕駛汽車 Elaine奧迪計劃于 2019 年發(fā)布可實現(xiàn)L3 級別自動駕駛的寶馬 7 系計劃于 2021 年將 L3 級自動駕駛方案應用于量產(chǎn)車型 iNext 計劃于 2021 年發(fā)布 L5 級自動駕駛汽車寶馬跳過 L3 級別計劃于 2020 年實現(xiàn)自動駕駛零傷亡計劃在 2021 款 XC90 車型上實現(xiàn)L4 級自動駕駛沃爾沃2018 年 3L2計劃于 2020 年實現(xiàn) L3計劃于 2025 年實現(xiàn) L4長安計劃在 2

25、020 年以前實現(xiàn)L3計劃在 2025 年以前實現(xiàn)L4計劃在 2030 年以前實現(xiàn)L5廣汽來源：公開資料整理、中泰證券研究所 根2 階段（4 - 11 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分企業(yè)進展與計劃投資策略報告余的各類動態(tài)駕駛?cè)蝿?，作為自動駕駛基礎(chǔ)的ADAS 應用迅速發(fā)展。圖表 14：自動駕駛發(fā)展階段預測來源：NTHSA、中泰證券研究所政策催化，中國市場滲透率將加速提升CP對DSDS各國CP（C-NCAP 在2012 C018（E1投資策略報告余的各類動態(tài)駕駛?cè)蝿?，作為自動駕駛基礎(chǔ)的ADAS 應用迅速發(fā)展。圖表 14：自動駕駛發(fā)展階段預測來源：NTHSA、中泰證券研究所政策催化，中國市場滲透

26、率將加速提升CP對DSDS各國CP（C-NCAP 在2012 C018（E1C4分圖表 15：各國制定的 ADAS 相關(guān)法律法規(guī)和行業(yè)標準來源：iSuppli、中泰證券研究所2020 年中國 ADAS 市場規(guī)模將達 900 億，BSM、AEB、PCW、LDW- 12 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分國家機構(gòu)要求系統(tǒng)具體規(guī)定加拿大政府ESC（ESP）2011 年強制要求全國范圍內(nèi)的新增乘用車安裝該系統(tǒng)美國NHTSAESC（ESP）2012 年，要求 10000 磅以下的乘用車配備NHTSA緊急碰撞系統(tǒng)（CI自動剎車系統(tǒng)（DBS）2015 1 CIB DBS N-NCP 推薦的高級安全特性列表中

27、歐洲歐盟ESC（ESP）2014 月后登記的車輛必須采用這項技術(shù)European-NCAPESC（ESP）2010 年起，只有配備該系統(tǒng)的新車型才有可能獲得五星級最高評級Eu opean-NCAPADAS(AAC)2014 年將 ADAS 平分權(quán)重由 10%調(diào)整為 20%澳大利亞政府ESC（ESP）2013 年 11 月以后，所有新車均需配備ANCAPAEB2012 年起強制要求安裝 AEB中國C-NCAPESC（ESP）15 年新規(guī)中，由加 1 分變?yōu)榧?2 分，安全測試滿分為 61 分;2018 版中，主動安全十五分，AEB11 分，ESC4 分日本MLITAEB2016 年強制要求車安裝

28、投資策略報告（1）2017 ADAS 421 2020900 LDW（車道偏離預警系統(tǒng)、行人碰撞預警系統(tǒng)（PCW）以及C-NCAP 對（3） 母公司萬向集團與MINIEYE AEB 產(chǎn)。圖表 16：中國 ADAS 市場規(guī)模（億歐元）17：BSM、AEB、PWC、LDW 滲透率最高080.00%70.00%2017202087872560.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%573421投資策略報告（1）2017 ADAS 421 2020900 LDW（車道偏離預警系統(tǒng)、行人碰撞預警系統(tǒng)（PCW）以及C-NCAP 對（3） 母公司萬向集團與MINIEYE

29、 AEB 產(chǎn)。圖表 16：中國 ADAS 市場規(guī)模（億歐元）17：BSM、AEB、PWC、LDW 滲透率最高080.00%70.00%2017202087872560.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%5734212691172015201620172018E2019E2020EBSDAEBPCWLDW來源：賽迪顧問、中泰證券研究所來源：賽迪顧問、中泰證券研究所毫米波雷達、智能剎車系統(tǒng)有望最先國產(chǎn)化ADAS Mobileye AEB ADAS ADAS 預計將快速應用。攝像頭核心零部件CMOS ADAS CMOS 激光雷達尚未商業(yè)化。激光雷達測距精度最

30、高、響應快、不受地面雜波影響，但是由于成本高昂，尚未實現(xiàn)商業(yè)化超聲波雷達技術(shù)門檻低、競爭激勵。超聲波雷達結(jié)構(gòu)簡單、價格便宜、體積小巧，但是生產(chǎn)門檻低、廠商眾多、競爭激烈，不具備大的投資價值。- 13 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分投資策略報告雷達的技術(shù)比較成熟，價格也并非遙不可及。18：2018CMOS芯片市場份額圖表 19：2018 年全球毫米波雷達市場份額ONctor 5.40%SKHynix5.60%others 9.20%博世19%32%Sony 49.90%Omnivision 10.30%大陸16%電裝10%Samsung19.60%富士通天11%12%來源：Yuanta Re

31、search、中泰證券研究所來源：智能汽車網(wǎng)、中泰證券研究所24GHZ （2018 358 （2018 24GHz供貨后向毫米波雷達實現(xiàn)批產(chǎn)圖表 20：我國毫米波雷達出貨量（萬顆）400350投資策略報告雷達的技術(shù)比較成熟，價格也并非遙不可及。18：2018CMOS芯片市場份額圖表 19：2018 年全球毫米波雷達市場份額ONctor 5.40%SKHynix5.60%others 9.20%博世19%32%Sony 49.90%Omnivision 10.30%大陸16%電裝10%Samsung19.60%富士通天11%12%來源：Yuanta Research、中泰證券研究所來源：智能汽車

32、網(wǎng)、中泰證券研究所24GHZ （2018 358 （2018 24GHz供貨后向毫米波雷達實現(xiàn)批產(chǎn)圖表 20：我國毫米波雷達出貨量（萬顆）4003503583002502001501000232114201620172018來源：搜狐汽車、中泰證券研究所圖表 21：國產(chǎn)毫米波雷達取得突破3 月 21AlpsADCbasebandCPU228161677GHzCMOS 毫米波雷達芯片“ADT2001”以及 22 收毫米波雷達芯片“ADT10022018 年 1124GHzSG24TR14 24GHz已經(jīng)完成了毫米波雷達全集成核心芯片的研發(fā)，并逐步進入產(chǎn)業(yè)化進程，毫米波雷達核心芯片將會在未來 3

33、到 5加特蘭微電子杭州岸達科技廈門意行清能華波- 14 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分廠商毫米波雷達進展投資策略報告年之內(nèi)逐步實現(xiàn)部分自主可控。正式發(fā)布新產(chǎn)品，24GHz 毫米波雷達收發(fā)機 SOCSRK1202A。該芯片集成了小數(shù)分頻鎖相環(huán)和收發(fā)機。26 位小數(shù)分頻可實現(xiàn)赫茲級分頻精度，支持 FSK、FMCW、LMFSK 等多種調(diào)制模式，同時具有優(yōu)異的射頻性能。公司自研的 FMCW 雷達TRX 采用了 0.13um SiGe BiCMOS 工藝，具備更穩(wěn)定、可靠的電氣性能；該芯片也具備更高的集成度，單片集成所有毫米波模塊，僅需一顆外部 XTAL 即可支持 Fast Chirp 方式的全集成

34、PLL；系統(tǒng)拓展性高，支持 Master-Slave Mode，MIMO 等已經(jīng)擁有了超過 4 顆核心系統(tǒng)級芯片的 IP，應用領(lǐng)域涵蓋了 77GHz 汽車雷達、測量儀器儀表和K、Ku 波段相控多功能 SoC 收發(fā)芯片等領(lǐng)域98%在對 SIW/HMSIW提交了 40 多項發(fā)明專利申請，極大地推進了 SIW 技術(shù)的發(fā)展矽杰微電子晟德微集成電路問智微電子江蘇微遠芯微系統(tǒng)東南大學來源：搜狐汽車、中泰證券研究所投資策略報告年之內(nèi)逐步實現(xiàn)部分自主可控。正式發(fā)布新產(chǎn)品，24GHz 毫米波雷達收發(fā)機 SOCSRK1202A。該芯片集成了小數(shù)分頻鎖相環(huán)和收發(fā)機。26 位小數(shù)分頻可實現(xiàn)赫茲級分頻精度，支持 FSK

35、、FMCW、LMFSK 等多種調(diào)制模式，同時具有優(yōu)異的射頻性能。公司自研的 FMCW 雷達TRX 采用了 0.13um SiGe BiCMOS 工藝，具備更穩(wěn)定、可靠的電氣性能；該芯片也具備更高的集成度，單片集成所有毫米波模塊，僅需一顆外部 XTAL 即可支持 Fast Chirp 方式的全集成PLL；系統(tǒng)拓展性高，支持 Master-Slave Mode，MIMO 等已經(jīng)擁有了超過 4 顆核心系統(tǒng)級芯片的 IP，應用領(lǐng)域涵蓋了 77GHz 汽車雷達、測量儀器儀表和K、Ku 波段相控多功能 SoC 收發(fā)芯片等領(lǐng)域98%在對 SIW/HMSIW提交了 40 多項發(fā)明專利申請，極大地推進了 SIW

36、 技術(shù)的發(fā)展矽杰微電子晟德微集成電路問智微電子江蘇微遠芯微系統(tǒng)東南大學來源：搜狐汽車、中泰證券研究所、IBSAEB AEB B（IBS AEB EVPIBS 相關(guān)標的（EVP IBS2022 。關(guān)注處理平臺、激光雷達、高精地圖主題性投資機會段。ADAS ADAS 傳感器融合、全面環(huán)境信息的融合是當前的發(fā)展趨勢。22：ADAS變革藍圖- 15 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分投資策略報告ECU技術(shù)：ACC自動遠光燈動態(tài)照明夜視雷達激光雷達超聲波攝像頭：-單目攝像頭-立體攝像頭-可探測深度攝像頭-紅外光譜攝像頭201020152020來源：中泰證券研究所處理平臺、激光雷達、地圖測繪技術(shù)是技術(shù)創(chuàng)新

37、的核心，關(guān)注主題性投資機會。ADAS 系統(tǒng)必須具備感知環(huán)境、無需人力輔助的導航的能力。（）建議關(guān)注：四維圖新（、巨星科技（3D 投資策略報告ECU技術(shù)：ACC自動遠光燈動態(tài)照明夜視雷達激光雷達超聲波攝像頭：-單目攝像頭-立體攝像頭-可探測深度攝像頭-紅外光譜攝像頭201020152020來源：中泰證券研究所處理平臺、激光雷達、地圖測繪技術(shù)是技術(shù)創(chuàng)新的核心，關(guān)注主題性投資機會。ADAS 系統(tǒng)必須具備感知環(huán)境、無需人力輔助的導航的能力。（）建議關(guān)注：四維圖新（、巨星科技（3D 。 ADAS 3）4） ADAS 需要實時性高、精細化、高精度的地圖。高精度 ADAS 地圖5） 激光雷達分辨率高，是建立

38、精確的汽車周邊環(huán)境地圖的基礎(chǔ)。1）2） XYZ 4）速連續(xù)地重復激光雷達器建立了復雜而精確的汽車周邊環(huán)境的地圖。圖表 23：自動駕駛車輛各元器件工作方式- 16 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分多功能攝像頭傳感器融合投資策略報告 GPS 地理定位和轉(zhuǎn)速計、高度計、陀螺儀高精度定位車輛 激光雷達 光探測和測距系統(tǒng)：采用激光在車上旋轉(zhuǎn)， 彈跳光脈沖關(guān)周圍產(chǎn)生一個360度的視角 視頻攝像頭 相機識別車道標線，路牌，物體，交通信號燈，行人和跟蹤其他車輛的位置 超聲波傳感器 在行駛和停車過程中測量周圍物體的速度和距離 處理平臺 處理器從各種傳感器分析信息， 并控制轉(zhuǎn)向，加速和制動。投資策略報告 GPS

39、 地理定位和轉(zhuǎn)速計、高度計、陀螺儀高精度定位車輛 激光雷達 光探測和測距系統(tǒng)：采用激光在車上旋轉(zhuǎn)， 彈跳光脈沖關(guān)周圍產(chǎn)生一個360度的視角 視頻攝像頭 相機識別車道標線，路牌，物體，交通信號燈，行人和跟蹤其他車輛的位置 超聲波傳感器 在行駛和停車過程中測量周圍物體的速度和距離 處理平臺 處理器從各種傳感器分析信息， 并控制轉(zhuǎn)向，加速和制動。 雷達傳感器 追蹤附近的物體和車輛， 并警惕可能發(fā)生的碰撞來源：中泰證券研究所圖表 24：自動駕駛地圖發(fā)展趨勢來源：中泰證券研究所- 17 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分投資策略報告國三重卡治理加碼，開啟三年景氣周期基建發(fā)力，上半年重卡維持高景氣度201

40、9 5 10.9 -4%； 1-5 55.3 1.2%圖表 25：我國重卡銷量（輛）0 2015年2018年2016年2019年2017年1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月8月9月 10月 11月 12月來源：中汽協(xié)、中泰證券研究所基建投資觸底回升將拉動工程重卡需求，上半年銷量無憂。今年年宏觀調(diào)控的總體思想是逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)定總需求，我們認為今年的基建投資較去年會有所起色，從前四個月數(shù)據(jù)來看已經(jīng)看到觸底回升跡象。春節(jié)后部分地區(qū)的基建項目已經(jīng)進入啟動和開工階段，拉投資策略報告國三重卡治理加碼，開啟三年景氣周期基建發(fā)力，上半年重卡維持高景氣度2019 5 10.9 -4%； 1-5 55.3

41、1.2%圖表 25：我國重卡銷量（輛）0 2015年2018年2016年2019年2017年1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月8月9月 10月 11月 12月來源：中汽協(xié)、中泰證券研究所基建投資觸底回升將拉動工程重卡需求，上半年銷量無憂。今年年宏觀調(diào)控的總體思想是逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)定總需求，我們認為今年的基建投資較去年會有所起色，從前四個月數(shù)據(jù)來看已經(jīng)看到觸底回升跡象。春節(jié)后部分地區(qū)的基建項目已經(jīng)進入啟動和開工階段，拉動工程車重卡的需求，上班年銷量無憂。圖表 26：基礎(chǔ)設(shè)施累計投資、增速2015年2018年2016年2019年2017年25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

42、2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月11 12 月來源：國家統(tǒng)計局、中汽協(xié)、中泰證券研究所- 18 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分投資策略報告國三重卡治理持續(xù)加碼，將主導本輪更新需求2019 1 1 2020 7 1 a b 7 1 準，推廣使用達到國六排放標準的燃氣車輛。圖表 27：國六重型車 a、b 階段各車型實施日期圖表2北京市、天津市、河北省、山西省、山東省、河南省、上海市、江蘇省、浙江省、安徽省、陜西省，以及內(nèi)蒙古自治區(qū)呼和浩特市、包頭市、烏蘭察布市、鄂爾多斯市、巴彥淖爾市、烏海市清遠、云浮、河源重慶、成都2023.7.1 6b所有重型車重點區(qū)域2021.1.1 6b燃氣

43、重型車2021.7.1 6a所有重型車2020.7.1 6a城市重型車珠三角2019.7.1 6a燃氣重型車成渝GB 17691-2018來源：國務院、中泰證券研究所的公交車、郵政車和環(huán)衛(wèi)車。燃氣車輛一般指天然氣車輛國三重卡治理持續(xù)加碼。2018 年 投資策略報告國三重卡治理持續(xù)加碼，將主導本輪更新需求2019 1 1 2020 7 1 a b 7 1 準，推廣使用達到國六排放標準的燃氣車輛。圖表 27：國六重型車 a、b 階段各車型實施日期圖表2北京市、天津市、河北省、山西省、山東省、河南省、上海市、江蘇省、浙江省、安徽省、陜西省，以及內(nèi)蒙古自治區(qū)呼和浩特市、包頭市、烏蘭察布市、鄂爾多斯市、

44、巴彥淖爾市、烏海市清遠、云浮、河源重慶、成都2023.7.1 6b所有重型車重點區(qū)域2021.1.1 6b燃氣重型車2021.7.1 6a所有重型車2020.7.1 6a城市重型車珠三角2019.7.1 6a燃氣重型車成渝GB 17691-2018來源：國務院、中泰證券研究所的公交車、郵政車和環(huán)衛(wèi)車。燃氣車輛一般指天然氣車輛國三重卡治理持續(xù)加碼。2018 年 6 月打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃2020 100 2019年14省29 市范圍內(nèi)今年 7 月 1 日起提前實施國六排放標準。圖表 29：部分地區(qū)國六排放實施時間及國三淘汰情況2019712020 年 1月 1 日起實施201992010萬輛1北京最高 10 萬元/車廣東（不含廣州、深圳）加快淘汰國三及以下排放標準的車輛22019 年 7 月 1 日2019 年 3 月 1 日