機械工業(yè)行業(yè)：國內(nèi)頁巖氣開發(fā)革 命到來開發(fā)裝備和技術(shù)具有廣闊發(fā)展空間

1、 2行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)目錄1.油氣產(chǎn)業(yè)鏈保持景氣，油氣開發(fā)將持續(xù)旺盛71.1油氣價格相對穩(wěn)定，國內(nèi)外油氣公司盈利、開采意愿提升71.2國內(nèi)能源消費旺盛，能源對外依存度較高92.我國頁巖氣發(fā)展前景光明102.1美國頁巖氣的成功推動全球頁巖氣發(fā)展102.2我國頁巖氣資源豐富，地質(zhì)條件相對復(fù)雜132.3天然氣需求缺口較大，國家政策有望持續(xù)支持頁巖氣發(fā)展142.4頁巖氣的發(fā)展依賴開發(fā)生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步173.頁巖氣產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來發(fā)展機遇193.1在產(chǎn)量目標(biāo)下，我國頁巖氣產(chǎn)量有望持續(xù)增長193.2壓裂是開發(fā)頁巖氣的投資重點203.3我國壓裂設(shè)備存在較大缺口， 技術(shù)升級將助力頁巖氣開發(fā)213.4從開發(fā)到綜合

2、利用，頁巖氣有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈共同發(fā)展234.相關(guān)上市公司情況244.1杰瑞股份244.2石化機械26請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)圖目錄圖 1布倫特原油價格7圖 236 城市管道天然氣價格7圖 3原油需求與全球經(jīng)濟增速7圖 4世界 GDP 增速預(yù)期7圖 5國外油氣公司收入情況（億美元）8圖 6國外油氣公司歸母凈利潤情況（億美元）8圖 7三桶油收入情況8圖 8三桶油歸母凈利潤情況8圖 9全球鉆機數(shù)量情況（貝克休斯統(tǒng)計）8圖 10美國鉆機數(shù)量情況（貝克休斯統(tǒng)計）8圖 11國內(nèi)油氣公司勘探生產(chǎn)開發(fā)資本開支（億元）9圖 12我國 GDP 增速9圖 13我國單位 GDP 的原

3、油和天然氣消費量情況9圖 14我國原油消費量及增速9圖 15我國天然氣消費量及增速9圖 16我國原油對外依存情況10圖 17我國天然氣對外依存情況10圖 18我國原油、天然氣進(jìn)口情況10圖 19我國進(jìn)口能源的金額占比較高10圖 20全球頁巖氣技術(shù)可采資源量分布（EIA-2013 年）11圖 21各國頁巖氣技術(shù)可采資源量情況（EIA-2013 年）11圖 22美國頁巖氣分布廣泛12圖 23美國頁巖氣產(chǎn)量及占比情況12圖 24美國頁巖氣日產(chǎn)量13圖 25美國頁巖氣產(chǎn)量及增速13圖 26中國頁巖氣資源分布13圖 27不同機構(gòu)估算的中國頁巖氣可采資源量對比直方圖14圖 28中國頁巖氣技術(shù)可采資源量占比

4、14圖 29未來中國天然氣消費、產(chǎn)量及缺口的預(yù)測15圖 30我國頁巖氣產(chǎn)量預(yù)測/目標(biāo)（億立方米）15請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)圖 31減免資源稅前后單井內(nèi)部收益率（%）16圖 32減免資源稅前后單井投資回報期（年）16圖 33有無補貼下的單井內(nèi)部收益率（%）17圖 34有無補貼下的單井投資回報期（年）17圖 35美國天然氣平均鉆完井成本（百萬美元/井）17圖 36美國天然氣水平井成本（美元/英尺）17圖 37美國頁巖氣平均運營總成本情況18圖 38美國頁巖氣平均開采成本情況18圖 39我國頁巖氣勘探開發(fā)投入19圖 40我國頁巖氣新增井口數(shù)量19圖 41中國頁巖

5、氣產(chǎn)量情況（億立方米）19圖 42中石油西南分公司頁巖氣投資規(guī)劃20圖 43中石油西南分公司頁巖氣產(chǎn)能規(guī)劃20圖 44美國巴肯地區(qū)的 capex 成本構(gòu)成（2014 年）20圖 45美國巴肯地區(qū)的 capex 成本金額（萬元/井）（2014 年） 20圖 46壓裂作業(yè)現(xiàn)場情況21圖 47壓裂車設(shè)備22圖 48電驅(qū)壓裂設(shè)備22圖 49頁巖氣開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈23圖 50杰瑞股份壓裂車設(shè)備24圖 51杰瑞股份連續(xù)油管作業(yè)車24圖 52杰瑞股份氣體增壓裝備25圖 53杰瑞股份 L-CNG 加氣站25圖 54杰瑞股份收入情況25圖 55杰瑞股份歸母凈利潤情況25圖 56杰瑞股份盈利能力25圖 57杰瑞股份費用

6、率25圖 58杰瑞股份石油裝備技術(shù)子公司收入26圖 59杰瑞股份石油裝備技術(shù)子公司凈利潤及盈利能力26圖 60石化機械壓裂產(chǎn)品27圖 61石化機械收入情況27圖 62石化機械歸母凈利潤情況27圖 63石化機械盈利能力27請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明5行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)圖 64石化機械費用率27圖 65公司石油機械收入情況28圖 66公司石油機械毛利率情況28請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明6行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)表目錄表 1頁巖層系油氣情況11表 2中美主要頁巖氣儲層對比14表 3頁巖氣相關(guān)政策16表 4中美頁巖氣開發(fā)技術(shù)比較18表 5中美頁巖氣開發(fā)參數(shù)比較19表 6中石油頁巖

7、氣致密油項目壓裂車、混砂車及壓裂儀表車采購中標(biāo)（2018）21表 7頁巖氣壓裂設(shè)備缺口的假設(shè)及計算22表 8重慶市頁巖氣管道規(guī)劃23表 9重慶市頁巖氣綜合利用規(guī)劃24請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明7行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)油氣產(chǎn)業(yè)鏈保持景氣，油氣開發(fā)將持續(xù)旺盛油氣價格相對穩(wěn)定，國內(nèi)外油氣公司盈利、開采意愿提升自 2016 年來油氣價格中樞持續(xù)提高。自 14 年 6 月下旬以來，國際油價呈現(xiàn)較大幅下跌，布倫特原油期貨價格自 14 年 6 月 21 日的 114.10 美元/桶下降到 16 年 1 月 23 日的 29.32 美元/桶。而在 16 年年初后，油價開始緩慢上升，2019 年 6

8、月 6 日，布倫特原油價格達(dá) 61.67 美元/桶。而國內(nèi)管道天然氣的價格自 2012 年以來也處于上升通道。圖1布倫特原油價格圖2 36 城市管道天然氣價格2.72.62.62.52.52.42.42.32.336城市服務(wù)價格管道天然氣（元/立方米）布倫特原油期貨結(jié)算價（美元/桶）140.0120.0100.080.060.040.020.00.0資料來源：Wind，海通證券研究所資料來源：Wind，海通證券研究所經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展帶動原油需求。世界經(jīng)濟自 09-10 年以來逐漸恢復(fù)，而原油需求量也出現(xiàn)同步復(fù)蘇。世界銀行預(yù)期 2019-2021 年全球經(jīng)濟保持穩(wěn)定，根據(jù) OPEC 估計 2019年

9、末全球原油需求將達(dá) 100.83 萬桶/日，在經(jīng)濟平穩(wěn)增長的環(huán)境下，原油的需求將保持穩(wěn)定，為油氣產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展打下相對堅實的基礎(chǔ)。圖3原油需求與全球經(jīng)濟增速圖4 世界 GDP 增速預(yù)期3.57.0 世界GDP實際增速（%）世界銀行預(yù)測全球GDP實際增長率（%）原油需求量增速（%）6.03.05.04.03.02.01.02.52.01.51.00.50.0-1.00.0-2.0資料來源：Wind，海通證券研究所資料來源：Wind，海通證券研究所油氣價格上升，油氣公司業(yè)績恢復(fù)增長。在 2018 年全球油氣價格上漲的帶動下，不論是國外還是國內(nèi)的油氣公司，其收入、凈利潤情況均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。請務(wù)必閱讀正文之

10、后的信息披露和法律聲明8行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)圖5國外油氣公司收入情況（億美元）圖6國外油氣公司歸母凈利潤情況（億美元）5000500?？松梨诤商m皇家殼牌雪佛龍道達(dá)爾英國石油?？松梨诤商m皇家殼牌雪佛龍道達(dá)爾英國石油4500400400035003003000250020020001001500100005002010201120122013201420152016201720180(100)201020112012201320142015201620172018資料來源：Wind，海通證券研究所資料來源：Wind，海通證券研究所圖7 三桶油收入情況圖8三桶油歸母凈利潤情況1600中國石油歸母

11、凈利潤（億元）中國石化歸母凈利潤（億元）35000中國石油收入（億元）中國石化收入（億元）中國海洋石油收入（億元）中國海洋石油歸母凈利潤（億元）140030000120025000100020000800150006001000040050002000020092010201120122013201420152016201720182009201020112012201320142015201620172018資料來源：Wind，海通證券研究所資料來源：Wind，海通證券研究所在用鉆機數(shù)量回升并持平、國內(nèi)油氣公司資本開支增加，反映油氣企業(yè)開采意愿較強。自 2016 年以來，隨著油價的企穩(wěn)回升，

12、全球主要地區(qū)的在用鉆機數(shù)量也逐漸增加， 在用鉆機數(shù)量的提高反映油氣公司開采活動較為活躍。目前中石油和中石化均公布2018 年報并將在 2019 年增加勘探與生產(chǎn)方面的資本開支。（1）中石油 2018 年勘探與生產(chǎn)資本支出 1961 億元，同比增加 21.06%，2019 年預(yù)計支出 2282 億元，將同比增加 16.36%；（2）中石化 2018 年勘探與生產(chǎn)資本支出 422 億元，同比增加 34.49%，涪陵、威榮頁巖氣產(chǎn)能建設(shè)是資本支出的重要組成部分，2019 年預(yù)計支出 596 億元，將同比增加 41.38%。隨著中石油中石化的勘探和生產(chǎn)資本支出計劃大幅增長，我們認(rèn)為2019 年我國油氣

13、上游勘探開發(fā)景氣度有望進(jìn)一步提高。圖9 全球鉆機數(shù)量情況（貝克休斯統(tǒng)計）圖10 美國鉆機數(shù)量情況（貝克休斯統(tǒng)計）40003500300025002000150010005000全球鉆機數(shù)量（部）2500美國鉆機數(shù)量（部）2000150010005000資料來源：Wind，海通證券研究所資料來源：Wind，海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明9行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)圖11 國內(nèi)油氣公司勘探生產(chǎn)開發(fā)資本開支（億元）2500中國石油中國石化20001500100050002013201420152016201720182019E資料來源：中國石油和中國石化 2013-2018 年報，海

14、通證券研究所1.2 國內(nèi)能源消費旺盛，能源對外依存度較高我國經(jīng)濟快速發(fā)展，能源需求提高、天然氣結(jié)構(gòu)性向好。油氣資源既是工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的動力，也是消費經(jīng)濟的重要原料。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，我國原油和天然氣消費持續(xù)增長。從單位 GDP 的能源消費情況來看，2000 年來我國單位 GDP 原油消費下降， 而單位 GDP 的天然氣消費量保持穩(wěn)定，我們認(rèn)為也反映了國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化。圖12 我國 GDP 增速圖13 我國單位 GDP 的原油和天然氣消費量情況16.014.012.010.08.06.04.02.00.0GDP不變價增速（%）單位GDP原油消費量（噸/萬元）單位GDP天然氣消費量（立方米/百元

15、）0.350.300.250.200.150.100.050.00資料來源：Wind，海通證券研究所資料來源：Wind，海通證券研究所圖14 我國原油消費量及增速圖15 我國天然氣消費量及增速原油表觀消費量（億噸，左軸）天然氣表觀消費量（億立方米，左軸）7.0018.003,000.0025.00原油消費量增速（%，右軸）天然氣消費量增速（%，右軸）16.006.002,500.0020.0014.005.0012.002,000.0015.004.0010.008.001,500.003.0010.006.004.001,000.002.005.00500.001.002.000.000.0

16、00.000.002000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 20142016 20182000 2002 2004 2006 2008 2010 2012201420162018資料來源：Wind，海通證券研究所資料來源：Wind，海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明10行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)我國能源對外依存度較高，能源安全需要自主化發(fā)展。近年來我國國內(nèi)原油產(chǎn)量穩(wěn)定，天然氣產(chǎn)量保持增長，但均不及消費量的快速增長，導(dǎo)致原油天然氣的進(jìn)口量持續(xù)增長，其對外依存度逐年提高，2018 年原油和天然氣的對外依存度分別達(dá) 70.83%和43.16%。從我國進(jìn)口金額看

17、，能源的占比較高。近年來油氣價格有所提升，進(jìn)口能源金額的占比也有所提高。圖16 我國原油對外依存情況圖17 我國天然氣對外依存情況原油消費量（億噸，左軸） 原油產(chǎn)量（億噸，左軸）天然氣消費量（億方米，左軸）3000504540353025201510507.0080.0070.0060.0050.0040.0030.00 天然氣產(chǎn)量（億方米，左軸） 天然氣進(jìn)口依賴度（%，右軸）2500原油進(jìn)口依賴度（%，右軸）6.005.0020004.0015003.0010002.0020.0010.000.005001.000.0002008 2009 2010 2011 2012 2013 20142

18、0152016201720182008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 20162017 2018資料來源：Wind，海通證券研究所資料來源：Wind，海通證券研究所圖18 我國原油、天然氣進(jìn)口情況圖19 我國進(jìn)口能源的金額占比較高原油進(jìn)口金額（億美元）原油&天然氣進(jìn)口金額在總進(jìn)口金額的占比（%）3000.0016.0014.0012.0010.008.00天然氣及人造氣進(jìn)口金額（億美元）2500.002000.001500.006.004.002.000.001000.00500.000.002008 2009 2010 2011 20122013 20

19、14 20152016 201720182008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20172018資料來源：Wind，海通證券研究所資料來源：Wind，海通證券研究所我國頁巖氣發(fā)展前景光明美國頁巖氣的成功推動全球頁巖氣發(fā)展頁巖是極細(xì)粒碎屑充填的沉積巖，巖石成分、結(jié)構(gòu)、構(gòu)造因地區(qū)和成因各不相同。頁巖氣屬于非常規(guī)天然氣，頁巖氣藏具有獨立的油氣系統(tǒng)，烴源巖、儲集層、蓋層都為其本身，生成后的運移也發(fā)生在頁巖內(nèi)部，成分以甲烷為主。與常規(guī)天然氣相比，頁巖氣開發(fā)雖然產(chǎn)能低，但具有開采壽命長和生產(chǎn)周期長的優(yōu)點，大部分產(chǎn)氣頁巖由于分布范圍廣、厚度大，且普遍含氣，頁

20、巖氣資源量巨大，因而頁巖氣井能夠長期地以穩(wěn)定的速率產(chǎn)氣。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明11行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)表 1 頁巖層系油氣情況特征頁巖氣煤層氣頁巖油致密油致密氣產(chǎn)量低、采收率低產(chǎn)，無自然產(chǎn) 能，生產(chǎn)周期長， 需要水平井、壓 裂等技術(shù)產(chǎn)量低，無或低自然產(chǎn)能，水平井壓裂水平井原位加熱改質(zhì)等儲層致密，自然產(chǎn)能低，水平井增能驅(qū)油壓裂等針對性技術(shù)儲層致密，自然產(chǎn)能低，常需水平井壓裂改造等低、生產(chǎn)周期長， 需水平井、分段壓裂開采工藝資料來源：頁巖氣基本特征_主要挑戰(zhàn)與未來前景_鄒才能，海通證券研究所全球頁巖氣資源較為豐富。根據(jù) 2013 年 EIA 評估，全球 41 個國家 95 個盆地的

21、頁巖氣地質(zhì)資源量約 1013 萬億立方米，技術(shù)可采資源量達(dá) 220.7 萬億立方米，主要分布在北美、東亞、南美、北非、澳大利亞等地區(qū)，其中美國、中國、阿根廷的頁巖氣可采資源量在全球排名前三。圖20 全球頁巖氣技術(shù)可采資源量分布（EIA-2013 年）圖21 各國頁巖氣技術(shù)可采資源量情況（EIA-2013 年）美國15%其他國家20%50454035302520151050技術(shù)可采資源量（萬億立方米）巴西3%俄羅斯4%中國14%南非5%澳大利亞6%阿根廷10%美國 中國 阿根廷 阿爾及 加拿大 墨西哥 澳大利 南非 俄羅斯 巴西 其他國利亞亞家墨西哥7%加拿大7%阿爾及利亞9%資料來源：世界頁巖

22、氣開發(fā)現(xiàn)狀及對中國頁巖氣合理勘探開發(fā)的建議_孫張濤，海通證券研究所資料來源：世界頁巖氣開發(fā)現(xiàn)狀及對中國頁巖氣合理勘探開發(fā)的建議_孫張濤，海通證券研究所美國的頁巖氣資源較為豐富。根據(jù)美國頁巖油氣勘探開發(fā)現(xiàn)狀與發(fā)展前景_周慶凡資料，美國頁巖油氣區(qū)帶分布廣泛。頁巖氣區(qū)帶主要包括阿巴拉契亞盆地的馬塞勒斯（Marcellus）和尤提卡（Utica）頁巖區(qū)、沃斯堡盆地的巴奈特（Barnett）頁巖區(qū)、墨西哥灣盆地西部與得克薩斯路易斯安那鹽盆的海恩斯維爾/博西爾（Haynesville/Bossier）頁巖區(qū)、阿科馬與阿納達(dá)科盆地的伍德福德（Woodford）頁巖 區(qū)以及阿科馬盆地的費耶特維爾（Fayett

23、eville）頁巖區(qū)。從資源的地區(qū)分布上看，賓夕 法尼亞州的頁巖氣資源最豐富，其次是得克薩斯州、西弗吉尼亞州、俄克拉荷馬州、俄亥俄州、路易斯安那州、北達(dá)科他州和阿肯色州。截至 2016 年底，美國頁巖氣證實儲量為 209.8 萬億立方英尺（較 2015 年增加 34.2 萬億立方英尺），約占當(dāng)年美國天然氣總證實儲量的 61.5%。其中阿巴拉契亞盆地馬塞勒斯區(qū)帶的頁巖氣證實儲量最多，占美國頁巖氣總證實儲量的 40%以上。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明沁水、鄂爾多斯鄂爾多斯三疊鄂爾多斯盆地石典型實例四川盆地下古生等盆地石炭系鄂爾多斯盆地三系、松遼盆地白炭系二疊系、界頁巖氣等二疊系煤層氣等疊

24、系頁巖油等堊系致密砂巖油四川盆地三疊系等致密砂巖氣等分布特征靠近盆地沉降盆地或坳陷向斜深凹或斜坡泥頁盆地中心或斜坡盆地中心或斜坡沉積中心區(qū)巖發(fā)育地區(qū)部位部位12行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)圖22 美國頁巖氣分布廣泛資料來源：美國頁巖油氣勘探開發(fā)現(xiàn)狀與發(fā)展前景_周慶凡，EIA，海通證券研究所美國在頁巖氣開發(fā)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。美國較早開始進(jìn)行頁巖氣的勘探開發(fā)，經(jīng)過近幾十年來的技術(shù)進(jìn)步，美國在頁巖氣開發(fā)領(lǐng)域取得較大成功。根據(jù)美國頁巖氣開發(fā)技術(shù)及政策研究 1970-2015_田書超，從歷史上看，美國在 1821 年成功鉆探全球第一口商業(yè)性頁巖氣井；1975 年-2000 年期間，美國的多家頁巖氣研究機構(gòu)對頁巖

25、氣進(jìn)行了持續(xù)和深入的研究；2000 年-2006 年期間美國頁巖氣技術(shù)取得突破，水平井壓裂、水平鉆井、多井同步壓裂、分級壓裂技術(shù)工藝不斷完善，頁巖氣單井產(chǎn)量提高，開采成本下降；2007 年后美國頁巖氣進(jìn)入快速發(fā)展期，2007 年 1 月美國頁巖氣日產(chǎn)量僅 1.65億立方米，2019 年 3 月美國頁巖氣日產(chǎn)量達(dá) 18.73 億立方米，美國頁巖氣產(chǎn)量占天然氣總產(chǎn)量的比重也從 2007 年的 10.40%提高到 2017 年的 69.40%。美國頁巖氣革命的成功對國際天然氣市場產(chǎn)生重大影響，證明了頁巖氣大規(guī)模開采的可行性，世界主要資源國都加大了頁巖氣的勘探開發(fā)力度，持續(xù)促進(jìn)了頁巖氣行業(yè)的發(fā)展。圖2

26、3 美國頁巖氣產(chǎn)量及占比情況美國頁巖氣產(chǎn)量（億立方米，左軸）900080.00美國天然氣產(chǎn)量（億立方米，左軸）美國頁巖氣產(chǎn)量占天然氣產(chǎn)量比例（%，右軸）800070.00700060.00600050.00500040.00400030.00300020.00200010.00100000.0020072008200920102011201220132014201520162017資料來源：EIA，Wind，海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明13行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)圖24 美國頁巖氣日產(chǎn)量圖25 美國頁巖氣產(chǎn)量及增速20.018.016.014.012.010.08.06.0

27、4.02.00.06000 60美國頁巖氣產(chǎn)量增速（%,右軸）美國頁巖氣產(chǎn)量（億立方米，左軸）美國頁巖氣產(chǎn)量（億立方米/天）500050400040300030200020100010002007 2008 2009 2010 2011 20122013 2014 2015 2016 2017資料來源：EIA，海通證券研究所資料來源：EIA，海通證券研究所2.2 我國頁巖氣資源豐富，地質(zhì)條件相對復(fù)雜我國頁巖氣資源豐富、資源潛力巨大。根據(jù) EIA（2013）的評估結(jié)果，我國頁巖氣技術(shù)可采資源量達(dá) 31.6 萬億立方米，根據(jù)頁巖氣發(fā)展規(guī)劃（2016-2020 年）中的 2015年國土資源部資源評價

28、結(jié)果，全國頁巖氣技術(shù)可采資源量 21.8 萬億立方米，其中海相13.0 萬億立方米、海陸過渡相 5.1 萬億立方米、陸相 3.7 萬億立方米。反映我國頁巖氣資源儲量較大。根據(jù) 2018 年 7 月自然資源部信息，我國頁巖氣探明率僅 4.79%，資源潛力巨大。圖26 中國頁巖氣資源分布資料來源：頁巖氣基本特征_主要挑戰(zhàn)與未來前景_鄒才能，海通證券研究所國內(nèi)地質(zhì)條件導(dǎo)致開采難度較高，技術(shù)的發(fā)展將成為未來的重點。根據(jù)頁巖氣資源開采現(xiàn)狀、問題與前景_王世謙，國內(nèi)頁巖氣資源評價結(jié)果表明，3500m 以深的深層頁巖氣資源量占總資源量的 65%以上。四川盆地南部 3500m 以深的筇竹寺組和五峰組龍馬溪組頁

29、巖氣資源開采有利區(qū)面積分別占總區(qū)塊面積的 94%和 82%；我國具有較多的陸相和海陸過渡相頁巖氣儲量，但從頁巖儲層的儲集質(zhì)量（RQ）還是完井質(zhì)量（CQ）來看，資源稟賦還達(dá)不到海相頁巖氣的開采水平；南下古生界頁巖氣資源中的南方復(fù)雜構(gòu)造區(qū)的商業(yè)開采效果還不夠成熟。國內(nèi)地質(zhì)條件復(fù)雜導(dǎo)致頁巖氣開采難度較高，我們認(rèn)為未來深層頁巖氣開采等技術(shù)的進(jìn)步將有望成為頁巖氣開發(fā)的重點。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明14行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)圖27 不同機構(gòu)估算的中國頁巖氣可采資源量對比直方圖圖28 中國頁巖氣技術(shù)可采資源量占比陸相17%海陸過渡相23%海相60%資料來源：頁巖氣資源開采現(xiàn)狀_問題與前景_王世謙

30、，海通證券研究所資料來源：國土資源部，海通證券研究所表 2 中美主要頁巖氣儲層對比資料來源：頁巖氣基本特征_主要挑戰(zhàn)與未來前景_鄒才能，海通證券研究所注：資源的儲量隨著技術(shù)變化在不同年份、不同機構(gòu)口徑下存在區(qū)別2.3 天然氣需求缺口較大，國家政策有望持續(xù)支持頁巖氣發(fā)展上個世紀(jì)美國從能源安全角度出發(fā)，出臺政策促進(jìn)頁巖氣開發(fā)。根據(jù)美國頁巖氣開發(fā)技術(shù)及政策研究 1970-2015_田書超，20 世紀(jì) 70 年代國際原油價格動蕩，美國出現(xiàn)了能源危機，美國政府重點鼓勵開發(fā)頁巖氣等能源，并出臺了一系列促進(jìn)政策，包括能源意外獲利法、稅收分配綜合協(xié)調(diào)法案、能源稅收法案、PERC636 號法令、納稅人減負(fù)法案、

31、美國能源法案等，對頁巖氣的發(fā)展給予了很大的支持。2006 年美國進(jìn)一步加大了補貼力度，對當(dāng)年新建非常規(guī)油氣井給予每噸（等價熱量）22.05 美元補貼，并持續(xù)到 2010 年。在美國頁巖氣的政策的推動下，美國頁巖氣發(fā)展獲得了巨大的助力。在我國能源對外依存度較高、頁巖氣稟賦較大的條件下，頁巖氣的持續(xù)發(fā)展有望彌補我國未來能源缺口，具有廣闊發(fā)展前景。2018 年我國天然氣的對外依存度達(dá) 43.16%， 近年來逐年攀升，2018 年我國天然氣需求缺口達(dá) 1223 億立方米。中國石油勘探開發(fā)研究院的研究中國天然氣發(fā)展態(tài)勢及戰(zhàn)略預(yù)判（鄒才能）對未來中國天然氣需求量及缺口進(jìn)行了預(yù)測，從中峰值情景來看，未來我國

32、非常規(guī)氣有望保持較快增長，預(yù)計 2020年我國天然氣消費量達(dá) 3500 億立方米，2030 年天然氣消費量達(dá) 5500-6000 億立方米，而 2020 年天然氣產(chǎn)量達(dá) 1610-1700 億立方米，2030 年產(chǎn)量達(dá) 2100 億立方米。則 2020 年、2030 年天然氣缺口達(dá) 1800-1890 億立方米、3400-3900 億立方米，我們認(rèn)為我國天然氣供需缺口較大，未來頁巖氣等非常規(guī)氣具有廣闊發(fā)展前景。國家對頁巖氣的發(fā)展也抱有很大的希望。近年來我國頁巖氣產(chǎn)量保持快速的發(fā)展，請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明美國頁巖氣層中國頁巖氣層頁巖層系FayettevilleBarnettHay

33、nesvilleMarcellusUtica涪陵蜀南延長組分布面積（萬平方公里）2.31.552.324.6280.70.768-10深度（米）330-23001980-25913350-42701200-24002100-43002000-40002000-4500500-1800地質(zhì)資源量（億立方米）1470092600203000424700600006008679005630技術(shù)可采資源量（億立方米）3624736220493222811035248112000-水平井初產(chǎn)（萬立方米/天）75.32812.513.318130.5-1單井 EUR（億立方米）0.420.72.51.06

34、1.31.510.1-0.32016 年總產(chǎn)量（億立方米）20833039316914035028015行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)2018 年頁巖氣產(chǎn)量超 100 億立方米（中石化涪陵頁巖氣田 2018 年頁巖氣產(chǎn)量 60.2 億立方米，中石油西南油氣田 2018 年在川頁巖氣產(chǎn)量 42.7 億立方米）。國家對頁巖氣的產(chǎn)量提高具有更高的規(guī)劃目標(biāo)，根據(jù)國家能源局印發(fā)的頁巖氣發(fā)展規(guī)劃（2016-2020 年），目標(biāo)“2020 年前將完善成熟 3500 米以淺海相頁巖氣勘探開發(fā)技術(shù)，突破 3500 米以深海相頁巖氣、陸相和海陸過渡相頁巖氣勘探開發(fā)技術(shù)，在政策支持到位和市場開拓順利情況下，2020 年力爭實

35、現(xiàn)頁巖氣產(chǎn)量 300 億立方米。在“十四五”及“十五五” 期間，我國海相、陸相及海陸過渡相頁巖氣開發(fā)均獲得突破，新發(fā)現(xiàn)一批大型頁巖氣田， 并實現(xiàn)規(guī)模有效開發(fā)，2030 年實現(xiàn)頁巖氣產(chǎn)量 800-1000 億立方米?！眻D29 未來中國天然氣消費、產(chǎn)量及缺口的預(yù)測圖30 我國頁巖氣產(chǎn)量預(yù)測/目標(biāo)（億立方米）10009008007006005004003002001000 中國石油勘探開發(fā)研究院預(yù)測頁巖氣發(fā)展規(guī)劃（2016-2020）目標(biāo)201720182020E2030E資料來源：中國天然氣發(fā)展態(tài)勢及戰(zhàn)略預(yù)判_鄒才能，海通證券研究所資料來源：中國天然氣發(fā)展態(tài)勢及戰(zhàn)略預(yù)判_鄒才能，頁巖氣發(fā)展規(guī)劃（2

36、016-2020 年），海通證券研究所近年來國家政策持續(xù)支持頁巖氣的開發(fā)，未來有望持續(xù)。近年來國家出臺一系列頁巖氣產(chǎn)業(yè)的扶持政策，極大的促進(jìn)了頁巖氣的增儲上產(chǎn)。目前涉及到補貼和財政優(yōu)惠的主要有 2015 年財政部公布關(guān)于頁巖氣開發(fā)利用財政補貼政策的通知，2016-2020 年， 中央財政對頁巖氣開采企業(yè)給予補貼，其中：2016-2018 年的補貼標(biāo)準(zhǔn)為 0.3 元/立方米； 2019-2020 年補貼標(biāo)準(zhǔn)為 0.2 元/立方米。2018 年 3 月 29 日財政部、稅務(wù)總局印發(fā)財政部稅務(wù)總局關(guān)于對頁巖氣減征資源稅的通知，自 2018 年 4 月 1 日至 2021 年 3 月 31 日，對頁巖

37、氣資源稅（按 6%的規(guī)定稅率）減征 30%。根據(jù)中國石油勘探開發(fā)研究院、國家能源頁巖氣研發(fā)（實驗）中心的研究中國頁巖氣資源財稅扶持政策對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響_王文華，減稅政策將有望使 EUR 為 1 億立方米氣井的內(nèi)部收益率從 9.8%提高至10.9%，投資回收期從 6.6 年縮短到 6.1 年。在補貼歸 0 的假設(shè)下，EUR 為 1 億立方米氣井的內(nèi)部收益率將下降到-1.4%，投資回收期提高到 12.6 年?？紤]到頁巖氣開發(fā)技術(shù)不斷進(jìn)步，我們認(rèn)為單井綜合成本有望進(jìn)一步下降，以及天然氣價格的提高將增加收益， 我們認(rèn)為頁巖氣開發(fā)的內(nèi)部收益率有望高于研究中心的計算值，但技術(shù)的發(fā)展具有不確定性，從短期看國

38、家的政策支持對于頁巖氣的發(fā)展具有較大意義，我們認(rèn)為國內(nèi)頁巖氣支持政策在未來仍有望持續(xù)。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明16行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)表 3 頁巖氣相關(guān)政策時間相關(guān)部門文件內(nèi)容2011 年 12 月新發(fā)現(xiàn)礦公告 2011 年第 30 號國土資源部將頁巖氣正式列為新發(fā)現(xiàn)礦種2012 年 3 月國家能源局頁巖氣發(fā)展規(guī)劃（2011-2015 年）明確頁巖氣產(chǎn)業(yè)目標(biāo)、開發(fā)戰(zhàn)略關(guān)于出臺頁巖氣開發(fā)利用財政補貼政策的通知2012 年 11 月財政部鼓勵企業(yè)開發(fā)，降低初期開發(fā)成本DZ/T0254-2014頁巖氣資源/儲量計算與評價技術(shù)規(guī)范2014 年 4 月國土資源部規(guī)范和指導(dǎo)中國頁巖氣勘探開發(fā)

39、在政策支持到位和市場開拓順利的情況下，大幅度提高頁巖氣產(chǎn)量2016 年 9 月頁巖氣發(fā)展規(guī)劃（2016-2020 年）國家能源局各油氣企業(yè)全面增加國內(nèi)勘探開發(fā)資金和工作量投入，確保完成國家規(guī)劃部署的各項目標(biāo)任務(wù)，力爭到 2020 年底前國內(nèi)天然氣產(chǎn)量達(dá)到 2000 億立方米以上。國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)天然氣協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的若干意見2018 年 9 月國務(wù)院資料來源：國家財政部、能源局、國土資源部、國家發(fā)改委官網(wǎng)，海通證券研究所圖31 減免資源稅前后單井內(nèi)部收益率（%）圖32 減免資源稅前后單井投資回報期（年）30302520151050-5-10減征前減征后減征前減征后2520151050.60.811

40、.200.60.811.2資料來源：中國頁巖氣資源財稅扶持政策對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響_王文華，海通證券研究所注：橫軸為單井最終可采儲量-EUR（億立方米）資料來源：中國頁巖氣資源財稅扶持政策對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響_王文華，海通證券研究所注：橫軸為單井最終可采儲量-EUR（億立方米）請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明財政部稅務(wù)總局關(guān)于對頁巖氣減征資為促進(jìn)頁巖氣開發(fā)利用，自 2018 年 4 月 1 日至 2021 年2018 年 3 月財政部、稅務(wù)總局源稅的通知3 月 31 日，對頁巖氣資源稅（按 6%的規(guī)定稅率）減征30%。加強頁巖氣地質(zhì)調(diào)查研究，加快“工廠化”、“成套化”技2014 年 12 月國家

41、能源局能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（2014-2020術(shù)研發(fā)和應(yīng)用，探索形成先進(jìn)適用的頁巖氣勘探開發(fā)技術(shù)年）模式和商業(yè)模式；到 2020 年，頁巖氣產(chǎn)量力爭超過 300億立方米2013 年 10 月國家能源局頁巖氣產(chǎn)業(yè)政策明確頁巖氣產(chǎn)業(yè)監(jiān)管、產(chǎn)業(yè)技術(shù)、市場與運輸?shù)日?012 年 10 月國土資源部國土資源部關(guān)于加強頁巖氣資源勘查以機制創(chuàng)新為主線，以開放市場為核心；鼓勵社會各類投開采和監(jiān)督管理有關(guān)工作的通知資主體依法進(jìn)入頁巖氣勘查開采領(lǐng)域頁巖氣資源潛力調(diào)查評價及有利區(qū)優(yōu)頁巖氣資源豐富、分布范圍廣，適于規(guī)?？碧介_發(fā)；但地2012 年 3 月國土資源部選成果質(zhì)條件復(fù)雜、類型多樣，在勘探開發(fā)技術(shù)上我們和先進(jìn)

42、國家還有很大差距，需要加快攻關(guān)和創(chuàng)新2011 年 12 月發(fā)改委、商務(wù)部聯(lián)合頒外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2011 年修明確頁巖氣資源勘探、開發(fā)領(lǐng)域引進(jìn)外資的主要思想是發(fā)訂）“合資、合作”17行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)圖33 有無補貼下的單井內(nèi)部收益率（%）圖34 有無補貼下的單井投資回報期（年）302520151050-5-10-1535302520151050無補貼有補貼無補貼有補貼0.60.811.20.60.811.2中國頁巖氣資源財稅扶持政策對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響_王文華，海資料來源：中國頁巖氣資源財稅扶持政策對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響_王文華，海通證券研究所注：橫軸為單井最終可采儲量-EUR（億立方米），補貼

43、為 0.2 元/立方米資料來源：通證券研究所注：橫軸為單井最終可采儲量-EUR（億立方米）；補貼為 0.2 元/立方米2.4 頁巖氣的發(fā)展依賴開發(fā)生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步從美國經(jīng)驗來看，技術(shù)進(jìn)步將顯著降低頁巖氣開發(fā)和生產(chǎn)成本。從美國“頁巖氣革命”的成功經(jīng)驗來看，頁巖氣產(chǎn)量的大幅度持續(xù)增長有賴于新層系、新區(qū)塊、新氣區(qū)的不斷發(fā)現(xiàn)，以應(yīng)對頁巖氣井的產(chǎn)量遞減規(guī)律；同時也有賴于美國頁巖氣開采技術(shù)的提升， 包括水平鉆探技術(shù)、水利壓裂技術(shù)等。2002 年前美國頁巖氣開發(fā)鉆井方式主要是直井， 隨著 Devon 能源公司水平井試驗成功，水平井成為頁巖氣開采的主要鉆井方式。由于頁巖具有低孔、低滲等特點，頁巖氣的開采必須經(jīng)過

44、頁巖儲層改造，而水力壓裂可以產(chǎn)生密集的裂縫網(wǎng)絡(luò)，提高滲透率及產(chǎn)量。在技術(shù)的進(jìn)步及產(chǎn)量的規(guī)模效應(yīng)下，美國頁巖氣的開采成本也呈逐漸下降的趨勢。根據(jù) IHS 研究，自 2013 年起美國天然氣井的鉆探和完井成本逐年下降，2015 年評估單井成本較 2012 年下降 25%-30%。技術(shù)的進(jìn)步也同時帶來生產(chǎn)成本的逐漸下降。圖35 美國天然氣平均鉆完井成本（百萬美元/井）圖36 美國天然氣水平井成本（美元/英尺）1210864202006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015100080060040020002010 2011 2012 2013201

45、4 2015 2016 2017 2018Eagle FordBakkenDelawareMarcellusMidlandEagle FordBakken MarcellusMidlandDelaware資料來源：Trends in U.S. Oil and Natural Gas Upstream Costs，IHS， 海通證券研究所資料來源：Trends in U.S. Oil and Natural Gas Upstream Costs，IHS， 海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明18行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)圖37 美國頁巖氣平均運營總成本情況圖38 美國頁巖氣平均開采成本

46、情況0.250.34頁巖氣運營總成本平均值（元/立方米）開采成本平均值（元/立方米）0.330.200.320.310.150.300.100.290.280.050.270.260.0020102011201220132010201120122013資料來源：美國頁巖油氣生產(chǎn)成本估計_以 Bakken 和 Marcellus 為例_孫澤生，海通證券研究所注 1：主要包括 AR、COG、EQT、RRC、GST、CNX、RICE&ANR、RICE、ARP、REXX 等公司；注 2：總成本包括開采成本、收集、運輸、處理和壓縮成本。資料來源：美國頁巖油氣生產(chǎn)成本估計_以 Bakken 和 Marce

47、llus 為例_孫澤生，海通證券研究所注：主要包括 AR、COG、EQT、RRC、GST、CNX、RICE&ANR、RICE、NFG、SWN、ARP、REXX 等公司。我國頁巖氣開發(fā)技術(shù)取得了較大進(jìn)步，未來將發(fā)揮更重要作用。經(jīng)過十余年的技術(shù)進(jìn)步，我國埋深 3500 米以淺的頁巖氣開發(fā)技術(shù)基本成熟，水平井水平段長由 1000 米提升至 1500-2000 米，壓裂段數(shù)由 10 段提升至 20-30 段，單井測試產(chǎn)量由 10 萬-15萬立方米/天提升至 20 萬-30 萬立方米/天。埋深 3500 米以深的關(guān)鍵工程技術(shù)正在攻關(guān)， 并在局部地區(qū)取得重要進(jìn)展。隨著技術(shù)的成熟，頁巖氣單井開發(fā)成本從最初近

48、一億元下降到 6600 萬元左右（2017 年）。目前我國頁巖氣開發(fā)技術(shù)與美國仍有差距，根據(jù)中國石油勘探開發(fā)研究院 2018 年的統(tǒng)計，我國四川盆地及周緣 3500 米以淺的海相頁巖氣資源量 2 萬億立方米，可工作面積 3500 平方公里，預(yù)計 2020 年可上產(chǎn) 200 億立方米以上；3500-4500 米海相頁巖氣資源量 10 萬億立方米，可工作面積達(dá) 2 萬平方公里，實現(xiàn)技術(shù)突破后，產(chǎn)能有望達(dá)到 600-800 億立方米。我們認(rèn)為未來 4000 米以深高效開發(fā)技術(shù)的逐漸成熟將有望進(jìn)一步帶動頁巖氣的開發(fā)。表 4 中美頁巖氣開發(fā)技術(shù)比較技術(shù)項目美國相關(guān)技術(shù)成熟度中國相關(guān)技術(shù)成熟度43多級壓裂

49、33水力噴射壓裂同步壓裂42頁巖氣開發(fā)技術(shù)53大型水力壓裂精確導(dǎo)向與儲層改造4242鉆水平井及完井技術(shù)資料來源：美國頁巖氣生產(chǎn)成本分析_韓競一，海通證券研究所注 1：5-非常成熟，4-比較成熟，3-一般成熟，2:-較不成熟，1-非常不成熟； 注 2：參考資料發(fā)布于 2018 年。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明頁巖氣工廠化作業(yè)技術(shù)-41鉆直井及完井技術(shù)53壓裂液42氮氣泡沫壓裂53重復(fù)壓裂42清水壓裂42頁巖氣開發(fā)機理分析研究42實驗測試與分析42頁巖氣資源評價技術(shù)含氣特點與模擬32有利選區(qū)與評價42產(chǎn)能分析及預(yù)測4319行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)表 5 中美頁巖氣開發(fā)參數(shù)比較單井EUR/億立

50、方米壓裂進(jìn)度/（段/天）鉆井周期/天壓裂周期/天井身全長/m水平段長/m區(qū)塊壓裂段數(shù)中石油區(qū)塊47471520182.0-3.081100.5-1.5資料來源：中國天然氣開發(fā)技術(shù)進(jìn)展及展望_賈愛林，海通證券研究所頁巖氣產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來發(fā)展機遇在產(chǎn)量目標(biāo)下，我國頁巖氣產(chǎn)量有望持續(xù)增長在政策支持和技術(shù)進(jìn)步下，我國頁巖氣產(chǎn)量不斷增長。我國頁巖氣的產(chǎn)量從 2012年的 2500 萬立方米，增長到 2018 年的 103 億立方米，增長幅度較為顯著。根據(jù)國土資源部統(tǒng)計，在 2016-2017 年期間我國頁巖氣開發(fā)的投入及探井?dāng)?shù)量出現(xiàn)下降，頁巖氣產(chǎn)量增速有所下降，但自 2018 年以來，油氣價格回暖帶動產(chǎn)業(yè)

51、鏈景氣度上升，在國家能源安全的背景下，尤其是中石油頁巖氣的大力開發(fā)，使得頁巖氣的產(chǎn)量增長回升。我們認(rèn)為頁巖氣開發(fā)技術(shù)的進(jìn)步和成熟也是近兩年來頁巖氣開發(fā)的重要變量。目前我國政策仍保持積極的支持，國家能源安全下中石油及中石化在 2018 年年報中均表示 2019 年將繼續(xù)重點/大力發(fā)展頁巖氣，與此同時我們認(rèn)為頁巖氣的技術(shù)進(jìn)步仍將持續(xù)，因此我們認(rèn)為我國頁巖氣的產(chǎn)量仍將保持增長。圖39我國頁巖氣勘探開發(fā)投入圖40 我國頁巖氣新增井口數(shù)量160頁巖氣勘探開發(fā)投入（億元）200180160140120100806040200完鉆探井（口）完井開發(fā)井（口）14012010080604020020152016

52、2017201520162017資料來源：國土資源部，海通證券研究所資料來源：國土資源部，海通證券研究所圖41 中國頁巖氣產(chǎn)量情況（億立方米）120100806040200201320142015201620172018E資料來源：國土資源部，石油圈，海通證券研究所注：國土資源部尚未發(fā)布 2018 年數(shù)據(jù)，2018 年產(chǎn)量為四川頁巖氣的情況，但其他地區(qū)頁巖氣產(chǎn)量較低，我們認(rèn)為對 2018 年實際影響較小。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明美國最長水平井824456521245.317.623.56.8-9.0PurpleHayes1H20行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)頁巖氣勘探開發(fā)投資有望繼續(xù)保持較

53、高景氣度。根據(jù)頁巖氣發(fā)展規(guī)劃（20162020 年），2020 年發(fā)展目標(biāo)是頁巖氣產(chǎn)量達(dá) 300 億立方米，2030 年目標(biāo)是頁巖氣產(chǎn)量達(dá) 800-1000 億立方米。我們保守假設(shè) 2020 年我國頁巖氣產(chǎn)量達(dá) 200 億立方米（中石油 120 億立方米，中石化 80 億立方米），則 2019-2020 年我國頁巖氣產(chǎn)量的年復(fù)合增速達(dá) 39%，頁巖氣產(chǎn)量增量達(dá) 97 億立方米，行業(yè)景氣度持續(xù)向上。根據(jù)頁巖氣投資新機遇_王文華，到 2030 年之前中石油西南分公司的頁巖氣開發(fā)將繼續(xù)保持較高旺盛度。我們假設(shè)單井平均產(chǎn)量達(dá) 1000-1500 萬方/年，則我們預(yù)計十三五期間我國頁巖氣新增井?dāng)?shù)量將達(dá)到

54、 400-500 口/年及以上的水平，若深度海相、非海相勘探開發(fā)技術(shù)獲得突破、技術(shù)進(jìn)步帶來成本下降，則產(chǎn)量及新增井口數(shù)量將進(jìn)一步增加。我們假設(shè)單井的開發(fā)成本約 5000-5500 萬元/口，則頁巖氣開發(fā)市場空間約 200-275 億元/年。圖42中石油西南分公司頁巖氣投資規(guī)劃圖43 中石油西南分公司頁巖氣產(chǎn)能規(guī)劃建成產(chǎn)能（億立方米，左軸）1400350060060投資金額（億元，左軸）新增井?dāng)?shù)（口，右軸）年復(fù)合增長率（%，右軸）1200300050050100025004004080020003003060015002002040010001001020050000002017-2020202

55、1-20252026-203020152020E2025E2030E資料來源：頁巖氣投資新機遇_王文華，海通證券研究所資料來源：頁巖氣投資新機遇_王文華，海通證券研究所3.2 壓裂是開發(fā)頁巖氣的投資重點參考美國頁巖氣開發(fā)成本構(gòu)成，壓裂的占比較高。頁巖氣的生產(chǎn)成本可以分為CAPEX 和 OPEX 兩部分，其中 CAPEX 主要包括發(fā)現(xiàn)成本（占地、地理地質(zhì)勘探、實驗井/探井成本）和開發(fā)成本（占地成本、設(shè)施設(shè)備、鉆井、完井成本）；OPEX 主要包括生產(chǎn)成本、管理成本、運輸成本、稅收成本。從 CAPEX 的構(gòu)成來看，鉆井及完井壓裂的占比較高，其中水力壓裂及相關(guān)的占比達(dá) 25%。美國主要頁巖氣產(chǎn)區(qū)的氣藏

56、深度約3000 米以淺，開采開發(fā)難度相對較低，其開發(fā)成本相對較低。根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，2015 年美國頁巖氣的單井鉆完井成本約 550-700 萬美元。具體看其垂直井的尺深成本約2300-3500 元/米，水平井的尺深成本約 9000-14000 元/米。以巴肯油田 2014 年數(shù)據(jù)測算，其平均垂直深度 3100 米，平均水平長度 2800 米，則平均鉆完井成本約 4100 萬元/井，平均綜合 CAPEX 約 5070 萬元/井，其中水利壓裂泵及設(shè)施的占比達(dá) 25%，是開發(fā)投資的重要部分。圖44 美國巴肯地區(qū)的 capex 成本構(gòu)成（2014 年）圖45 美國巴肯地區(qū)的 capex 成本金額（

57、萬元/井）（2014 年）完井工具 地面設(shè)備 其他完井鉆井17%4%2%0.4%其他鉆井4%1400鉆井完井1200保險和咨詢7%1000800設(shè)施、人工舉升8%套管和水泥11%600400支撐劑10%2000鉆井 套管和水 水力壓裂 完井液及 支撐劑 設(shè)施、人 保險和咨 其他鉆井 完井工具 地面設(shè)備 其他完井泥泵及設(shè)施 回流工舉升詢水力壓裂泵及設(shè) 施 25%完井液及回流11%資料來源：Trends in U.S. Oil and Natural Gas Upstream Costs，IHS， 海通證券研究所資料來源：Trends in U.S. Oil and Natural Gas Ups

58、tream Costs，IHS， 海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明21行業(yè)研究機械工業(yè)行業(yè)壓裂是油氣開采過程中的主要增產(chǎn)方式，通過壓裂作用生成或拓展底層的裂縫，從而改善地下油氣的流動環(huán)境和狀態(tài)，從而提高油氣流入生產(chǎn)管柱的流動性，提高產(chǎn)出率。因為頁巖儲層存在著基質(zhì)滲透率低的問題，所以壓裂技術(shù)在頁巖氣的開發(fā)中有著十分重要的作用。美國的頁巖氣發(fā)展伴隨著壓裂技術(shù)的進(jìn)步，依次發(fā)展出清水壓裂、重復(fù)壓裂、水平井分段壓裂、同步壓裂到現(xiàn)在的“井工廠”模式。我國的頁巖氣壓裂技術(shù)通過幾十年的發(fā)展，從以前的大規(guī)模水力壓裂技術(shù)到現(xiàn)今的水平井完井、分段大規(guī)模減阻水壓裂等技術(shù)，有了很大的突破與發(fā)展。但我

59、國頁巖氣壓裂技術(shù)正處在起步階段，對于 3500米至 4500 米埋深范圍內(nèi)的空間結(jié)構(gòu)和斷層裂縫還不能通過三維地質(zhì)建模精細(xì)刻畫，旋轉(zhuǎn)導(dǎo)向等核心技術(shù)仍有待突破、水力壓裂技術(shù)效率仍需要進(jìn)一步提高，“工廠化”作業(yè)模式仍需進(jìn)一步完善。我們認(rèn)為我國頁巖氣壓裂技術(shù)將保持快速進(jìn)步，助力提高頁巖氣開發(fā)效率。圖46 壓裂作業(yè)現(xiàn)場情況資料來源：杰瑞股份官網(wǎng)，海通證券研究所3.3 我國壓裂設(shè)備存在較大缺口，技術(shù)升級將助力頁巖氣開發(fā)目前 2500 型和 3000 型壓裂設(shè)備是我國頁巖氣開發(fā)及酸化壓裂的主要裝備之一，分別從 2008 年和 2013 年投入使用，截止至 2016 年總馬力達(dá) 100 萬左右，約占全國壓裂裝

60、備總量的三分之一，其中涪陵頁巖氣開發(fā)的壓裂裝備達(dá) 30 萬水馬力。目前國內(nèi)頁巖氣壓裂工程配臵壓裂車數(shù)量約 18-20 臺。考慮準(zhǔn)備和交通時間，我們假設(shè)平均單井壓裂時間約 1 個月，假設(shè)全國每年新增頁巖氣井約 400-500 口，則 2020 年前至少需壓裂機組 33-42 組、壓裂車 660-830 臺，假設(shè) 2018 年頁巖氣壓裂車存量 360 臺，則預(yù)計缺口在 300-500 臺左右。根據(jù)中石油集團(tuán)公司頁巖氣致密油項目壓裂車、混砂車及壓裂儀表車采購招標(biāo)，10 臺壓裂車配混砂車、儀表車的價格約 16628-17160 萬元，若不考慮其他設(shè)備，則預(yù)計 2020 年前用于頁巖氣的壓裂設(shè)備缺口空間