眾籌融資的架構(gòu)、法律風險及監(jiān)管

1、近年來，眾眾籌作為一一種新興的的融資方式式發(fā)展非常常迅速。它它借助互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)和社交交網(wǎng)絡(luò)平臺臺的傳播特特性，實現(xiàn)現(xiàn)了線上“一站式”投融資。不僅減少少了交易成成本，而且且大大提升升了交易效效率。眾籌籌面向社會會大眾發(fā)起起，也突破破了傳統(tǒng)眾眾籌設(shè)置高高門檻只針針對特定群群體發(fā)起的的模式，使使得普通大大眾有機會會參與到投投融資的經(jīng)經(jīng)濟活動中中。然而，由由于面前國國內(nèi)眾籌立立法的缺失失，使得眾眾籌活動缺缺少行業(yè)標標準的參照照及相應(yīng)的的行業(yè)監(jiān)管管。國內(nèi)眾眾籌網(wǎng)站和和眾籌模式式也呈現(xiàn)良良莠不齊的的狀況，隱隱含較大的的法律風險險。因此，在在探討眾籌籌架構(gòu)的同同時，探究究眾籌的法法律風險十十分必要，一一方面有助

2、助于從法律律的視角更更理性的認認識眾籌，另另一方面也也有助于眾眾籌的參與與者更好地地規(guī)避潛在在風險。大 綱綱一、眾眾籌的概述述二、域域外眾籌規(guī)規(guī)制措施借借鑒三、眾眾籌案例四、眾眾籌架構(gòu)五、中中國眾籌的的法律風險險六、中中國眾籌監(jiān)監(jiān)管動態(tài)一、眾眾籌的概述述（一）定定義眾籌是是指項目發(fā)發(fā)起人通過過利用互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)和社交交網(wǎng)絡(luò)傳播播的特性，發(fā)發(fā)動公眾的的力量，集集中公眾的的資金、能能力和渠道道，為 HYPERLINK t _blank 中小小企業(yè)、創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者或者者個人進行行某項活動動或者某個個項目或者者創(chuàng)辦企業(yè)業(yè)提供必要要的資金援援助的一種種融資方式式。（二）分分類眾籌可可以分為債債權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌籌、回

3、報眾眾籌和捐贈贈眾籌等。債權(quán)眾眾籌，即投投資者對于于項目或者者公司進行行投資，獲獲取一定比比例的債權(quán)權(quán)，未來獲獲取利息收收益并收回回本金，中中國市場上上的P2PP即是一種種債權(quán)眾籌籌。典型代代表為Kiiva ZZip。股權(quán)眾眾籌，即投投資者對于于項目或者者公司進行行投資，獲獲取一定比比例的股權(quán)權(quán)。典型代代表為Uppstarrt、人人人投?；貓蟊姳娀I是投資資者對于項項目或者公公司進行投投資，獲取取產(chǎn)品或者者服務(wù)。典典型代表為為Kickkstarrter、Indiiegoggo。捐贈眾眾籌為投資資者對于項項目或者公公司進行無無償捐贈。典型代表表為Cauuses、YouCCarinng。（三）特特點

4、相較于于傳統(tǒng)的融融資方式，眾眾籌的精髓髓在于小額額和大量。它的融資資門檻低，而而且不再以以是否擁有有商業(yè)價值值作為唯一一的判斷標標準，這為為新型創(chuàng)業(yè)業(yè)公司的融融資開辟了了一條新路路徑。眾籌籌的基本特特征：通過過互聯(lián)網(wǎng)完完成投融資資全過程;依托于社社交網(wǎng)絡(luò)進進行市場營營銷;低成成本和高效效率;大眾眾參與，直直接貢獻。（四）發(fā)發(fā)展歷史和和現(xiàn)狀眾籌的的文化根源源是通過社社區(qū)為項目目進行募資資，后者已已有數(shù)百年年的歷史?；ヂ?lián)網(wǎng)的的發(fā)展使得得這種基于于社區(qū)的融融資模式遷遷移到線上上，降低交交易成本并并拓展了潛潛在的受眾眾。早在 20000 年初，眾眾籌就成為為一種新型型的為項目目進行融資資的方式。受益于

5、這這種低成本本的融資方方式，小企企業(yè)以及在在金融業(yè)中中缺乏背景景的企業(yè)家家們得以通通過網(wǎng)絡(luò)平平臺進行募募資。20008 年年全球金融融危機之后后，各國的的經(jīng)濟普遍遍陷入低迷迷，企業(yè)融融資更加困困難。眾籌籌以快速、低廉的特特性成為一一種日益流流行的融資資方式。眾眾籌的興起起源于美國國網(wǎng)站Kiicksttarteer，該網(wǎng)網(wǎng)站通過搭搭建網(wǎng)絡(luò)平平臺面對公公眾籌資，讓讓有創(chuàng)造力力的人可能能獲得他們們所需要的的資金，以以便使他們們的夢想有有可能實現(xiàn)現(xiàn)。眾籌發(fā)發(fā)展經(jīng)歷過過三個階段段：第一階階段是用個個人力量就就能完成，支支持者成本本比較低，在在最初更容容易獲得支支持，第二二階段是技技術(shù)門檻稍稍微高的產(chǎn)產(chǎn)品

6、。第三三階段則是是需要小公公司或者多多方合作才才能實現(xiàn)的的產(chǎn)品，這這個階段的的項目規(guī)模模比較大、團隊更專專業(yè)、制作作能力更精精良，因此此也能吸引引到更多的的資金。從全球球范圍來看看，近年來來眾籌融資資發(fā)展迅速速。根據(jù)市市場調(diào)查公公司Masssoluutionn 的研究究報告，22009 年全球眾眾籌融資額額僅 5.3 億美美元，20012 年年快速上升升至27 億美元，22013 年達到 51 億億美元。22007 年全球有有不足 1100 個個眾籌融資資平臺，到到 20112 年底底已超過 460 個，成功功為 1000 多萬萬個項目募募資，覆蓋蓋社會公益益、創(chuàng)業(yè)、藝術(shù)、影影視、音樂樂、互動

7、數(shù)數(shù)字媒體等等多個類別別。從地區(qū)區(qū)分布來看看，北美和和歐洲是眾眾籌最活躍躍的地區(qū)，其其在20112 年的的眾籌融資資額占全球球眾籌融資資總額的 95%。從募資形形式來看，22012 年眾籌融融資募得的的27 億億美元中，552%通過過捐贈模式式，44%通過借貸貸模式，44%通過股股權(quán)模式。歐洲是股股權(quán)模式使使用最廣泛泛、增長最最快的地區(qū)區(qū)。回報眾眾籌融資占占眾籌融資資平臺的數(shù)數(shù)量最大，并并且保持較較快的復(fù)合合增長率，復(fù)復(fù)合增速達達79%；而債務(wù)眾眾籌融資在在眾籌融資資平臺的占占比最小，復(fù)復(fù)合增速為為 50%；股權(quán)眾眾籌融資則則保持最快快的復(fù)合增增長率，達達到1144%，主要要在歐洲呈呈現(xiàn)高速增

8、增長。在籌籌資效率上上，財務(wù)回回報型的眾眾籌平臺股權(quán)眾眾籌融資和和債務(wù)眾籌籌融資在諸諸如應(yīng)用軟軟件和電子子游戲開發(fā)發(fā)、電影、音樂和藝藝術(shù)領(lǐng)域表表現(xiàn)得非常常有效率。其中債務(wù)務(wù)眾籌平臺臺的融資效效率最高，該該類平臺上上的項目從從發(fā)起到完完成募集的的時間只有有股權(quán)眾籌籌和捐贈眾眾籌的一半半。而股權(quán)權(quán)眾籌則在在籌資規(guī)模模上突出，超超過21%的項目的的融資額都都超過25500000美元，只只有6%的的項目所籌籌集的資金金規(guī)模小于于 100000美元元。股權(quán)眾眾籌也因此此成為 HYPERLINK t _blank 中小小企業(yè)融資資的一種可可行的替代代方式。在盈利利模式上，眾眾籌平臺主主要通過向向籌資者收收

9、取一定的的交易費用用（傭金）來來獲取收益益，傭金的的數(shù)額按支支付給籌資資者資金的的一定比例例來確定，支支付比例從從最低的籌籌資規(guī)模的的2%到最最高的255%不等。其中北美美和歐洲由由于眾籌平平臺之間的的競爭程度度較高，平平均傭金比比例為7%，低于世世界其他國國家8%的的平均水平平。此外，眾眾籌平臺還還有一部分分收入來源源于向投資資者收取的的固定費用用，大約是是每個項目目15美元元的平均水水平。二、域域外眾籌規(guī)規(guī)制措施借借鑒由于這這一領(lǐng)域發(fā)發(fā)展迅猛，在在發(fā)展過程程中存在的的風險也愈愈演愈烈，國國內(nèi)呼喚監(jiān)監(jiān)管法規(guī)的的呼聲也越越來越高。在監(jiān)管法法規(guī)出臺之之前，我們們可以通過過美國和英英國的監(jiān)管管措施

10、獲得得一些監(jiān)管管及風險防防范的啟發(fā)發(fā)。（一）英英國20114年，英英國金融行行為監(jiān)管局局（FCAA）發(fā)布了了關(guān)于網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)眾籌和和通過其他他方式發(fā)行行不易變現(xiàn)現(xiàn)證券的監(jiān)監(jiān)管規(guī)則（下稱監(jiān)管規(guī)則則），并并于20114年4月月1日起正正式施行。據(jù)英國國P2P金金融協(xié)會的的統(tǒng)計，22013年年1-111月，英國國替代性金金融市場（包包括P2PP網(wǎng)絡(luò)借貸貸、股權(quán)眾眾籌、產(chǎn)品品眾籌、票票據(jù)融資等等業(yè)務(wù)）規(guī)規(guī)模已超過過6億英鎊鎊，其中PP2P網(wǎng)絡(luò)絡(luò)借貸所占占比例高達達79%。20113年100月24日日，金融行行為監(jiān)管局局首先發(fā)布布了關(guān)于于眾籌平臺臺和其他相相似活動的的規(guī)范行為為征求意見見報告，詳詳細介紹了了擬

11、對“網(wǎng)絡(luò)眾籌籌”的監(jiān)管辦辦法。截至至20133年12月月19日，這這份征求意意見報告共共收到988條反饋意意見，受訪訪者普遍認認可這份報報告推行的的方案。FFCA結(jié)合合反饋意見見，正式出出臺了監(jiān)監(jiān)管規(guī)則，并計劃劃于20116年對其其實施情況況進行復(fù)查查評估，并并視情況決決定是否對對其進行修修訂。FCCA表示，制制定這套監(jiān)監(jiān)管辦法的的目的，一一是適度地地進行消費費者保護；二是從消消費者利益益出發(fā)，促促進有效競競爭。FCAA將納入監(jiān)監(jiān)管的眾籌籌分為兩類類：借貸型型眾籌（CCrowddfundding baseed onn loaan，即PP2P借貸貸）和股權(quán)權(quán)投資型眾眾籌（Crrowdffundi

12、ing bbasedd on inveestmeent），并并制定了不不同的監(jiān)管管標準，從從事以上兩兩類業(yè)務(wù)的的公司需要要取得FCCA的授權(quán)權(quán)，捐贈類類眾籌（DDonattion-baseed crrowdffundiing）、預(yù)付或產(chǎn)產(chǎn)品類眾籌籌（Pree-payymentt or rewaards-baseed crrowdffundiing）則則不在監(jiān)管管范圍內(nèi)，無無需FCAA授權(quán)。FCAA對于借貸貸型眾籌的的相關(guān)規(guī)則則要點如下下：1、最最低資本要要求及審慎慎標準監(jiān)管管規(guī)則規(guī)規(guī)定以階梯梯型計算標標準來要求求資本金，具具體標準如如下：50000萬英英鎊以內(nèi)的的資本金比比例為0.2%；超超過

13、50000萬英鎊鎊但小于22.5億英英鎊的部分分0.155%；超過過2.5億億英鎊但小小于5億英英鎊的部分分0.1%；超過55億英鎊貸貸款的部分分0.055%。FCAA考慮到借借貸型眾籌籌幾乎沒有有審慎性要要求的經(jīng)驗驗，所以為為公司安排排過渡期來來適應(yīng)。FFCA決定定，在過渡渡期實行初初期2萬英英鎊、最終終5萬英鎊鎊的固定最最低資本要要求。其中中，被FCCA完全授授權(quán)的公司司在20117年3月月31日前前都可以實實行過渡安安排，同時時提醒在公公平交易局局（OFTT）監(jiān)管下下的借貸型型眾籌平臺臺不必實行行審慎標準準直到被FFCA完全全授權(quán)。2、客客戶資金規(guī)規(guī)則若網(wǎng)絡(luò)絡(luò)借貸平臺臺破產(chǎn)，應(yīng)應(yīng)對現(xiàn)存貸

14、貸款合同做做出合理安安排。如果果公司資金金短缺，將將會由破產(chǎn)產(chǎn)執(zhí)行人計計算這部分分短缺并按按照比例分分攤到每個個客戶身上上。而執(zhí)行行破產(chǎn)程序序所涉及到到的費用也也將由公司司持有的客客戶資金承承擔。這意意味著無論論公司從事事什么業(yè)務(wù)務(wù)，一旦失失敗，客戶戶資金將受受到損失。公司必須須隔離資金金并且在客客戶資產(chǎn)規(guī)規(guī)范（Cllientt Asssets Sourrceboook）條條款下安排排資金。3、爭爭端解決和和金融監(jiān)督督服務(wù)機構(gòu)構(gòu)的準入FCAA將制定規(guī)規(guī)則以便投投資者進行行投訴。投投資者首先先應(yīng)向公司司投訴，如如果有必要要可以上訴訴至金融監(jiān)監(jiān)督服務(wù)機機構(gòu)。爭端端解決沒有有特定的程程序，只要要保證

15、投訴訴得到公平平和及時的的處理即可可。FCAA主張公司司自主開發(fā)發(fā)適合他們們業(yè)務(wù)流程程的投訴程程序，盡量量避免產(chǎn)生生過高的成成本。投資資者在向公公司投訴卻卻無法解決決的情況下下，可以通通過向金融融監(jiān)督服務(wù)務(wù)機構(gòu)投訴訴解決糾紛紛。如果網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)借貸平平臺沒有二二級轉(zhuǎn)讓市市場，投資資者可以有有14天的的冷靜期，114天內(nèi)可可以取消投投資而不受受到任何限限制或承擔擔任何違約約責任。特別注注意的是，雖雖然從事PP2P網(wǎng)絡(luò)絡(luò)貸款的公公司取得FFCA授權(quán)權(quán)，但投資資者并不被被納入金融融服務(wù)補償償計劃（FFSCS）范范圍，不能能享受類似似存款保險險的保障。4、PP2P網(wǎng)絡(luò)絡(luò)借貸公司司破產(chǎn)后的的保護條款款為了建建

16、立適當?shù)牡谋O(jiān)管框架架以平衡監(jiān)監(jiān)管成本和和收益，目目前FCAA不對P22P網(wǎng)貸公公司制定破破產(chǎn)執(zhí)行標標準。因為為即使制定定嚴格標準準要求，也也不能避免免所有的風風險。如果果這些標準準沒有按照照預(yù)期運行行，消費者者依然可能能受到損失失。FCAA希望投資資者清楚，制制定嚴格標標準不僅代代價極大而而且也不能能夠移除所所有風險。同時FCCA希望可可以由公司司自己制定定適合其商商業(yè)模式及及消費者的的制度和方方法。5、信信息披露P2PP網(wǎng)絡(luò)借貸貸平臺必須須明確告知知消費者其其商業(yè)模式式以及延期期或違約貸貸款評估方方式的信息息。與存款款利率作對對比進行金金融銷售推推廣時，必必須要公平平、清晰、無誤導(dǎo)。另外，網(wǎng)

17、網(wǎng)站和貸款款的細節(jié)將將被歸為金金融推廣而而納入到監(jiān)監(jiān)管中。6、FFCA報告告規(guī)范網(wǎng)絡(luò)借借貸平臺要要定期向FFCA報告告相關(guān)審慎慎和財務(wù)狀狀況、客戶戶資金、客客戶投訴情情況、上一一季度貸款款信息，這這些報告的的規(guī)范要求求將于20014年110月1日日開始實施施。其中，審審慎和財務(wù)務(wù)報告只有有公司被完完全授權(quán)的的一個季度度后才開始始提交。另另外，平臺臺的收費結(jié)結(jié)構(gòu)不在報報告規(guī)則要要求里。（二）美美國美國眾眾籌融資發(fā)發(fā)展雖然相相對較早，但但由于股權(quán)權(quán)性眾籌涉涉嫌違反11933年年證券法法向公眾眾非法發(fā)行行證券，因因此各眾籌籌平臺基本本上從事的的都是預(yù)購購性質(zhì)的眾眾籌，而并并非完全融融資意義上上的眾籌

18、。為解除法法律限制，22012年年美國國會會通過了初創(chuàng)期企企業(yè)推動法法案（簡簡稱“JOBSS法案”），正式式將眾籌融融資合法化化。美國總總統(tǒng)奧巴馬馬高度評價價法案的意意義，他認認為：“80年前前通過的法法律（指美美國19333年證證券法）使使得很多人人無法投資資。但是880年來發(fā)發(fā)生了很多多的變化，法法律卻依舊舊未變。法法案的通過過，將使得得初創(chuàng)企業(yè)業(yè)和小企業(yè)業(yè)獲得大量量的、新的的潛在投資資者，即美美國民眾。史無前例例地，普通通美國人將將能在線投投資他們所所信任的企企業(yè)?！本唧w而言言，該法案案圍繞眾籌籌融資的便便捷性和投投資者保護護的有效性性問題，主主要包括以以下五個方方面內(nèi)容：1、豁豁免眾籌

19、融融資注冊發(fā)發(fā)行及其相相關(guān)數(shù)額等等限制法案的的核心是對對符合條件件的眾籌融融資的注冊冊發(fā)行豁免免。證券注注冊發(fā)行是是美國證券券發(fā)行的基基本原則，同同時也存在在有限例外外，如私募募發(fā)行、針針對發(fā)行人人親戚朋友友的發(fā)行。與此前豁豁免注冊發(fā)發(fā)行最大的的不同是，眾眾籌豁免面面向的不是是某一特定定投資者群群體（俱樂樂部性質(zhì)），而而是面向不不特定大眾眾，并且參參與眾籌的的大眾個體體基本上都都是小額投投資。法案案在放開眾眾籌融資的的同時，從從發(fā)行人和和投資者兩兩個角度也也對眾籌融融資進行了了四項限制制： (11) 發(fā)行行人每年通通過網(wǎng)絡(luò)平平臺發(fā)行證證券不得超超過1000萬美元。(2) 年收入入或資產(chǎn)凈凈值不

20、足110萬美元元的，每年年所投金額額不得超過過20000美元或其其年收入或或資產(chǎn)凈值值的5，取取二者中較較高值；投投資者年收收入或資產(chǎn)產(chǎn)凈值超過過10萬美美元的，每每年所投金金額不得超超過其年收收入或凈資資產(chǎn)值的110，但但上限為110萬美元元。上述這這些金額并并不是一直直固定的，法法案授權(quán)SSEC根據(jù)據(jù)美國勞工工統(tǒng)計局公公布的消費費者價格指指數(shù)變化情情況至少每每五年調(diào)整整一次。(3) 眾籌必必須通過經(jīng)經(jīng)紀人或融融資平臺（FFundiing PPortaal）進行行，且這些些中介機構(gòu)構(gòu)需要符合合該法案規(guī)規(guī)定的相關(guān)關(guān)資質(zhì)。(4) 發(fā)行人人必須遵循循法案規(guī)定定的有關(guān)條條款（主要要涉及信息息披露）。

21、鑒于眾眾籌融資的的投資者單單筆投資額額度較小，法法案沒有對對眾籌的參參與人員數(shù)數(shù)量進行限限制，即眾眾籌企業(yè)的的股東沒有有數(shù)量限制制。2、明明確發(fā)行人人基本信息息披露義務(wù)務(wù)普通證證券發(fā)行信信息披露規(guī)規(guī)則存在程程序繁瑣、操作成本本較高等問問題，增加加了發(fā)行人人的融資成成本，并不不適宜于眾眾籌這樣的的小規(guī)模融融資。為降降低籌資融融資成本，增增加其便捷捷性和經(jīng)濟濟性，法案案減輕了發(fā)發(fā)行人的信信息披露負負擔。與此此同時，為為保護小額額投資者權(quán)權(quán)益，按照照法案要求求發(fā)行人仍仍然需要向向SEC、中介機構(gòu)構(gòu)、潛在的的投資者提提供基本的的信息披露露。需要披披露的信息息主要包括括：(1) 發(fā)行人人的姓名、法律性質(zhì)

22、質(zhì)、地址、網(wǎng)址。(2) 發(fā)行人人董事和高高級管理人人員的姓名名以及持有有發(fā)行人股股份超過220%的股股東。(3) 發(fā)行人人經(jīng)營現(xiàn)狀狀和預(yù)期經(jīng)經(jīng)營計劃的的描述。(4) 發(fā)行人人財務(wù)狀況況的描述。(5) 發(fā)行人人目標融資資的目的和和預(yù)期用途途描述。(6) 發(fā)行人人的目標融融資額、實實現(xiàn)目標融融資額的最最后期限，定定期更新實實現(xiàn)目標融融資額的進進度。(7) 證券價價格或決定定證券價格格的方法，發(fā)發(fā)行人所有有權(quán)和資本本結(jié)構(gòu)的描描述。為保障障上述披露露的嚴格執(zhí)執(zhí)行，法案案明確規(guī)定定針對發(fā)行行人及其董董事和管理理人員的民民事訴訟，上上述任何一一方?jīng)]有按按照規(guī)定對對于主要事事實如實陳陳述或疏忽忽披露，都都將

23、依法承承擔損害賠賠償責任。3、建建立小額投投資者保護護機制傳統(tǒng)證證券監(jiān)管主主要是通過過發(fā)行人信信息披露要要求來保護護投資者權(quán)權(quán)益。法案案為確保眾眾籌融資的的便捷性和和經(jīng)濟性，改改進了眾籌籌方式發(fā)行行證券的信信息披露規(guī)規(guī)則，簡化化后的信息息披露規(guī)則則在減輕發(fā)發(fā)行人監(jiān)管管負擔的同同時，也增增加了證券券投資欺詐詐的可能性性，因而眾眾籌融資中中投資者保保護問題可可能更加突突出。為此，法法案除借助助有限的信信息披露規(guī)規(guī)則外，還還采用其他他多種方式式保護投資資者利益：(1) 限制投投資者每年年的投資額額度，降低低投資者可可能承擔的的投資風險險總額。(2) 不允許許采用廣告告來促進發(fā)發(fā)行，但允允許發(fā)行人人通

24、過中介介機構(gòu)的網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)平臺向向投資者發(fā)發(fā)出通知。(3) 對發(fā)行行人如何補補償促銷者者做出限制制。(4) 授予SSEC針對對融資平臺臺的監(jiān)管權(quán)權(quán)、執(zhí)行權(quán)權(quán)及其他規(guī)規(guī)則制定權(quán)權(quán)，授權(quán)其其制定針對對發(fā)行人和和融資中介介的相關(guān)規(guī)規(guī)則。4、明明確眾籌融融資中介角角色與職能能眾籌融融資必須借借助在SEEC注冊的的中介機構(gòu)構(gòu)，而不能能由發(fā)行人人與投資者者之間直接接完成。這這些中介機機構(gòu)必須在在SEC登登記為經(jīng)紀紀人或融資資平臺。中介機機構(gòu)應(yīng)遵守守一系列義義務(wù)：(1) 必須在在被認可的的一家自律律性協(xié)會進進行登記，接接受協(xié)會組組織的約束束。(2) 必須對對潛在的投投資者揭示示眾籌融資資蘊藏的風風險和進行行投資者

25、教教育。(3) 確保每每個投資者者閱讀了投投資者教育育信息，明明確斷定投投資者理解解其承擔整整個投資損損失的風險險，并且這這個投資者者有能力承承擔此損失失。(4) 確保每每個投資者者回答了有有關(guān)調(diào)查問問卷表。(5) 至少在在眾籌證券券發(fā)行前221天，必必須向SEEC和潛在在的投資者者提供發(fā)行行人依據(jù)法法案所要求求披露的信信息。(6) 必須采采取措施減減少眾籌融融資交易中中的欺詐現(xiàn)現(xiàn)象，中介介機構(gòu)要對對發(fā)行人董董事、高管管、主要股股東背景進進行調(diào)查。(7) 當沒有有達到融資資預(yù)定目標標時，中介介機構(gòu)不得得將所籌資資金轉(zhuǎn)移給給發(fā)行人。(8) 保證投投資者沒有有超過年度度投資額度度的限制。中介機構(gòu)構(gòu)

26、有義務(wù)使使投資者按按法案所規(guī)規(guī)定的年度度額度限制制進行投資資。(9) 必須采采取措施保保護投資者者的隱私權(quán)權(quán)，嚴格保保護從投資資者處獲得得的相關(guān)信信息。(100) 限制制對促銷給給予補償，禁禁止任何人人通過將潛潛在投資者者的個人信信息提供給給眾籌融資資的經(jīng)紀人人或融資平平臺而獲得得補償；限限制中介機機構(gòu)與發(fā)行行人有利益益關(guān)系。此外，法法案還進行行了兜底性性規(guī)定，要要求中介機機構(gòu)遵守SSEC為滿滿足投資者者保護和公公共利益規(guī)規(guī)定的其他他條款。5、允允許特定條條件下轉(zhuǎn)售售眾籌證券券法案的的上述規(guī)定定都是針對對眾籌融資資一級市場場，而對二二級市場幾幾乎沒有提提及。法案案針對二級級市場僅規(guī)規(guī)定投資者者

27、在購買證證券后一年年內(nèi)不得轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)售通過眾眾籌所購買買的證券，但但是以下三三種情形除除外：(1) 向發(fā)行行人轉(zhuǎn)讓；(2) 向出售售者的家庭庭成員轉(zhuǎn)讓讓；(3) 向合格格投資者轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓。三、 眾籌案例例-以社區(qū)區(qū)商業(yè)地產(chǎn)產(chǎn)為例（一）美美國某地產(chǎn)產(chǎn)開發(fā)商眾眾籌平臺該某地地產(chǎn)開發(fā)商商眾籌平臺臺是一家總總部位于華華盛頓的新新型社區(qū)房房地產(chǎn)企業(yè)業(yè)，于20010年成成立。其致致力于將閑閑散的社會會資金整合合進入社區(qū)區(qū)地產(chǎn)投資資，讓社區(qū)區(qū)居民以持持股的方式式參與社區(qū)區(qū)建設(shè)。迄迄今為止，該該平臺已經(jīng)經(jīng)成功通過過互聯(lián)網(wǎng)在在全美244個城市進進行眾籌，包包括住宅、商鋪、酒酒店、混合合業(yè)態(tài)等地地產(chǎn)開發(fā)項項目。第一一批項目

28、已已經(jīng)開始向向社區(qū)股東東分紅。20113年華盛盛頓H街道道東北社區(qū)區(qū)內(nèi)一座拆拆后重建的的建筑(9906號)成為該平平臺的首度度獲批項目目，華盛頓頓和弗吉尼尼亞的居民民可以在該該平臺網(wǎng)站站上購買改改造項目的的股權(quán)，每每股1000美元。很很快15000份股權(quán)權(quán)就被搶購購一空。這這個項目面面向公眾發(fā)發(fā)行的 HYPERLINK t _blank 股票票總數(shù)為33500股股-占項目目總成本的的25%。該平臺網(wǎng)網(wǎng)站的投資資人將會得得到他們所所投資房地地產(chǎn)的部分分所有權(quán)，將將可得到一一定比例的的房租收入入和承租人人一定比例例的收入分分紅。該平平臺對外發(fā)發(fā)行的眾籌籌股分為兩兩個檔次：A檔能夠夠享有管理理權(quán)，對

29、項項目的發(fā)展展方向擁有有決定權(quán)和和投票權(quán);B檔即為為沒有投票票權(quán)的普通通股東。據(jù)據(jù)了解，該該平臺參與與的地產(chǎn)投投資項目年年化收益率率通常在66%100%之間。（二）中中國某房地地產(chǎn)眾籌平平臺該房地地產(chǎn)眾籌平平臺在網(wǎng)站站上推出房房地產(chǎn)眾籌籌產(chǎn)品，每每份金額11000元元，第一期期項目共有有443人人參與眾籌籌，上線不不到三天，目目標別墅順順利出手。據(jù)悉，第第一期項目目選定的房房產(chǎn)原價33萬/平方方米，認購購金額卻僅僅有2.22萬/平方方米，也就就意味著投投資者眾籌籌可以打七七折。雖然然該眾籌平平臺方面并并不承諾預(yù)預(yù)期收益，但但相對較大大的保值和和升值空間間可想而知知。據(jù)了解解，該房產(chǎn)產(chǎn)的最長持持

30、有期限不不超過3年年。參與者者可以投票票決定是否否將房產(chǎn)賣賣出以獲得得投資收益益，參與眾眾籌者一人人一票，投投票結(jié)果超超過51%即為通過過。同時，也也可在房產(chǎn)產(chǎn)證下來后后將房產(chǎn)投投資份額進進行轉(zhuǎn)讓。四、眾眾籌架構(gòu)-以商業(yè)地地產(chǎn)的架構(gòu)構(gòu)為例名稱某咖啡股東人數(shù)近200人人股東投資數(shù)數(shù)額每人600000元人人民幣，相相當于100股規(guī)則投資人以股股東身份進進入行業(yè)圈圈子為目的的，無財務(wù)務(wù)回報要求求投資人持股股方式協(xié)議代持投資人退出出機制未明確退出出機制，未未來可以開開放會籍買買賣。近期期，該案例例已經(jīng)拿到到B輪融資資，目前看看，出售股股份，管理理層回購甚甚至上市都都是可能的的選項。投資人對于于投資款項

31、項監(jiān)管投資款一次次性到賬，監(jiān)監(jiān)管機制不不夠成熟投前決策項目資料簡簡單，無需需盡調(diào)，更更多看項目目發(fā)起人的的圈子和感感召力投后管理參與股東大大會行使完完全股東權(quán)權(quán)力適合項目類類型會所、餐飲飲、美容等等高頻消費費的中高端端服務(wù)場所所。創(chuàng)業(yè)咖咖啡的眾籌籌模式中設(shè)設(shè)立的是一一種非物質(zhì)質(zhì)的回報，即即互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)和投資資的圈子和和人脈。這這也說明，眾眾籌不同于于其他融資資之處，即即回報并不不一定是金金錢利潤名稱Fundrrise (美國)股東人數(shù)24,0333 名成成員股東的認購購數(shù)額100美元元及以上持股比率Fundrrise 投資有限限公司是FFundrrise有有限公司的的全資子公公司形式 (合合伙

32、，有限限公司，其其他)投資人從FFundrrise投投資有限公公司購買項項目支付票票據(jù)，這些些項目支付付票據(jù)都與與Funddrisee投資有限限公司所作作的相應(yīng)項項目投資對對應(yīng)，項目目支付票據(jù)據(jù)的表現(xiàn)直直接與相應(yīng)應(yīng)的項目投投資對應(yīng)。期限短期：成熟熟期1-55年股東回報年度回報率率12-114%。多多數(shù)Funndrisse 投資資均為夾層層債和優(yōu)先先股權(quán)的混混合結(jié)構(gòu)。這意味著著作為投資資者既可以以獲得預(yù)期期的季度分分紅支出的的價值，以以及從升值值中獲得的的潛在長期期利益。決策/投票票/委員會會領(lǐng)導(dǎo)Fundrrise為為一家網(wǎng)上上投資平臺臺，客戶可可以直接通通過其服務(wù)務(wù)投資商業(yè)業(yè)地產(chǎn)-通通過特定資

33、資產(chǎn)的份額額-當一位位客戶在FFundrrise的的平臺投資資時，這一一投資直接接投資于項項目支付票票據(jù)，而非非直接投資資于資產(chǎn)。這一項目目支付票據(jù)據(jù)與Funndrisse投資有有限公司的的特定項目目投資綁定定。Funndrisse投資有有限公司針針對每一由由出售給投投資人的項項目支付票票據(jù)出資構(gòu)構(gòu)成的單個個地產(chǎn)項目目設(shè)計債權(quán)權(quán)及有限股股權(quán)投資（“相應(yīng)的項目投資”） 。在Fundrise投資有限公司發(fā)起相應(yīng)的項目投資之前，它會先向投資人出售項目支付票據(jù)，將這些票據(jù)的表現(xiàn)與相應(yīng)的項目投資的表現(xiàn)直接綁定。每一組項目支付票據(jù)都是單獨的，與項目投資的表現(xiàn)綁定，有特定的利率以及成熟期。如果Fundris

34、e投資有限公司對某一系列的項目支付票據(jù)收到足額的認購，則其可以用以為相應(yīng)的項目投資出資。如果其沒有收到足額認購，F(xiàn)undrise可以自行決定，或者可以終止該次發(fā)行，或者可以為剩余未認購部分尋找過橋融資。利益結(jié)構(gòu)項目支付票票據(jù)是Fuundriise投資資有限公司司向投資人人出售的一一種特殊的的有限責任任，其收入入用于資助助相應(yīng)的項項目投資。Funddrisee投資有限限公司從相相應(yīng)的項目目投資中獲獲得收益分分配后，其其會支付項項目支付票票據(jù)。如何設(shè)置購購買行為股東可以根根據(jù)股東的的偏好，包包括職業(yè)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)、地址址以及回報報情況等瀏瀏覽潛在的的提議；股股東可以完完全在網(wǎng)上上交易，包包括電子法法律文本

35、、監(jiān)管回顧顧、基金轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓以及所所有權(quán)記錄錄等。Fuundriise將投投資人直接接與網(wǎng)上的的單獨的資資產(chǎn)聯(lián)系。Funddrisee的股東“了解”他們的投投資-利用用股東作為為這些股東東作為這些些城市的居居民的內(nèi)在在市場知識識，股東可可以做出更更明智的投投資，可以以支持這些些股東認識識并信任的的開發(fā)商和和鄰居。股股東在開發(fā)發(fā)及重新塑塑造這些城城市的過程程中發(fā)揮著著作用。股東間安排排的特殊條條款投資者投資資的管理項項目的地產(chǎn)產(chǎn)公司負責責為投資人人定期更新新項目信息息。報告包包括對于項項目進展、主要事件件以及財務(wù)務(wù)狀態(tài)的更更新。股東東根據(jù)自己己的狀況進進行投資-有單筆最最少投資為為100美美元的。即

36、即便在總統(tǒng)統(tǒng)簽署JOOBS法案案之前，F(xiàn)Fundrrise已已經(jīng)向SEEC以及州州的監(jiān)管者者提交了本本土的公開開發(fā)行，允允許所有的的當?shù)鼐用衩?不僅僅僅是認證投投資者-可可以做出少少至1000美元的投投資。Fnndrisse讓股東東可以直接接投資，減減少了房地地產(chǎn)開發(fā)過過程中的中中間商，降降低了費用用，增加了了投資人的的潛在回報報。Funndrisse打造了了第一個線線上的房地地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的的股票發(fā)行行。名稱Realtty Moogul (美國)股東數(shù)量至少60000人股東投資額額5000美美元及以上上持股比例股東以有限限成員的身身份購買有有限公司的的股份-這這些有限公公司擁有特特定投資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的股

37、份份。投資人人與一家通通常被成為為“贊助商”或“操盤者”的專業(yè)地地產(chǎn)公司一一起投資，公公司可以發(fā)發(fā)現(xiàn)切實可可行的項目目并在收購購資產(chǎn)后實實施相應(yīng)的的管理工作作。這些公公司一般需需要其他投投資人提供供一項資產(chǎn)產(chǎn)所需要的的部分（或或者大部分分）的資金金-而且這這些投資人人然后回分分享一些項項目的收益益（以及風風險）。盡盡管有時候候會使用有有限合伙的的形式，多多數(shù)地產(chǎn)投投資都使用用有限責任任公司的形形式。這些些實體不但但向投資人人（通常也也包括贊助助商）提供供有限責任任，他們還還允許從房房地產(chǎn)所有有權(quán)中獲取取的稅收減減免的傳導(dǎo)導(dǎo)作用。RRealtty Moogul的的子公司經(jīng)經(jīng)常被投資資者個體-Re

38、allty MMogull的客戶以以及贊助商商分開。形式(合伙伙，有限公公司，其他他)當股東以股股權(quán)投資RRealtty Moogul時時，以有限限投資人的的身份購買買一家有限限公司的股股權(quán)。有限限責任公司司可以提供供責任保護護，將投資資人的個人人資產(chǎn)同投投資的風險險隔離。條款在Reallty MMogull上面找到到的私營交交易是在美美國周邊的的物理資產(chǎn)產(chǎn)。這些投投資并不在在公開的股股票交易市市場交易，也也不易被出出售或者交交易。不同同的資產(chǎn)有有不同的“持有期間間”。持有期期間是指投投資人在介介入投資，在在該投資對對象被轉(zhuǎn)售售或者債務(wù)務(wù)被付清之之前的時間間段，可以以從6個月月到5年時時間不等

39、。作為投資資人，當公公司分配現(xiàn)現(xiàn)金時，你你將會收到到投資的收收益。主要要在以下兩兩種情況下下分配現(xiàn)金金（1）投投資人收取取其作為股股權(quán)投資人人獲取的每每股利益或或者作為債債權(quán)投資人人獲取的利利益，或者者（2）出出售該資產(chǎn)產(chǎn)。股東的回報報如基金募齊齊，投資人人可以收到到頻繁的信信息更新及及投資人的的現(xiàn)金股份份回報；如如基金沒有有募齊，則則100%的錢都還還回給投資資人。投資資回報的范范圍在5%到20%之間。決策/投票票/委員會會領(lǐng)導(dǎo)有限責任公公司的決定定被一份叫叫“經(jīng)營合同同”的文件所所控制。盡盡管每份經(jīng)經(jīng)營協(xié)議都都有輕微不不同，它們們通常都包包括一位經(jīng)經(jīng)理（他也也可能同時時是成員）以以及有限成

40、成員。經(jīng)理理通常負責責做出日常常決策，有有限成員在在交易中作作為被動投投資人。經(jīng)經(jīng)理通?？煽梢詻Q定向向有限成員員分配多少少現(xiàn)金，以以及保留多多少，并衡衡量每份資資產(chǎn)可能的的銷售。有有一些特定定的活動可可能會誘發(fā)發(fā)有限成員員的投票，有有限成員在在管理成員員對于協(xié)議議的某些條條款違約或或者重大過過失時可以以采取行動動。在Reealtyy Moggul有限限責任公司司中，管理理方為RMM Mannagerr 有限責責任公司，RRealtty Moogul的的全資子公公司。利益結(jié)構(gòu)一家有限責責任公司作作為有限成成員的股份份。這種有有限責任公公司擁有一一家特定的的投資資產(chǎn)產(chǎn)的股份。如何設(shè)置收收購Real

41、tty Moogul 的股東可可以瀏覽線線上市場并并學(xué)習具體體的投資。對于每一一個投資機機遇，都有有詳細的信信息，包括括預(yù)計投資資時間，預(yù)預(yù)期年回報報，資產(chǎn)及及地理位置置的信息，以以及涉及該該投資的所所有公司及及個人的簡簡介。一旦旦股東決定定其對于哪哪項投資感感興趣，股股東即可以以完成該項項投資。股股東可以簡簡易且安全全地在線上上簽署法律律文本，并并通過支票票或者電匯匯形式完成成支付。股東間安排排的特定條條款Realtty Moogul開開展兩種投投資(1)現(xiàn)金流股股權(quán)投資及及(2) 地產(chǎn)債務(wù)務(wù)。對于第第一種投資資，Reaalty Moguul側(cè)重于于對現(xiàn)存的的現(xiàn)金流進進行股權(quán)投投資，例如如對

42、公寓樓樓、辦公樓樓、零售商商店、存儲儲店以及一一些家庭住住宅等。在在投資中，投投資人將其其金錢聚集集起來，購購買特定資資產(chǎn)的一部部分或者購購買資產(chǎn)池池。投資由由專業(yè)的地地產(chǎn)投資公公司開展收收購或者管管理，這種種公司被稱稱為“主辦者”，有成功功的記錄。投資者針針對租金的的現(xiàn)金流以以及最終出出售資產(chǎn)時時的收益擁擁有權(quán)益。對于這種種投資的持持有時間一一般為3-7年。這這些投資有有時候被稱稱為“辛迪加”，因為地地產(chǎn)公司會會集合其他他的投資人人的投資者者。對于第第（2）類類，Reaalty Moguul上可以以得到的其其他投資機機會是債務(wù)務(wù)。在這一一投資中，投投資人集合合其資金購購買特定的的債務(wù)或者者債

43、務(wù)池。這一債務(wù)務(wù)與一項居居住資產(chǎn)或或者商業(yè)資資產(chǎn)對應(yīng)，這這一債務(wù)由由資產(chǎn)擔保保，直至借借款人全額額償還借款款。投資人人一般每月月都可以獲獲得收益，到到期日會獲獲得大額資資金償還。對于債權(quán)權(quán)的持有期期間可以從從幾個月到到幾年時間間不等。名稱The HHousee Croowd (英國)股東數(shù)量至少19000個投資資人股東的投資資(1) 77.5% 收入投資資模式：至至少30000英鎊； (2) 收入及及資產(chǎn)增值值模式：至至少10000英鎊股份比例(1) 77.5% 收入投資資模式:股股東在Hoouse Crowwd的特殊殊目的公司司的債券上上投資。每每一個特殊殊目的公司司購買一處處資產(chǎn)并將將其轉(zhuǎn)

44、為高高收益出租租資產(chǎn)。這這些資產(chǎn)位位于英國的的曼徹斯特特。 (22)收入及及資產(chǎn)增值值模式:股股東投資于于Housse Crrowd的的特殊目的的公司的股股份。在停停止發(fā)行股股份后，每每一個特殊殊目的公司司都購買一一處資產(chǎn)并并將其轉(zhuǎn)為為高收益的的供出租的的房產(chǎn)。形式(合伙伙，有限責責任公司，等等)英國的有限限公司條款(1) 77.5% 收入投資資模式：118個月，每每6個月支支付最低收收入；(22) 收入入及資產(chǎn)增增值模式：最低利潤潤在出售資資產(chǎn)后以550%/550%的比比例分配。股東收益兩個投資模模式: (1)投資資于資產(chǎn)，僅僅獲取收入入 (年化化7.5%); (2) 投投資于資產(chǎn)產(chǎn)以獲取收

45、收入 (年年化6% ) 以及及資產(chǎn)增值值決策/投票票/委員會會領(lǐng)導(dǎo)顧客加入HHousee Croowd擁有有的投資者者集團，以以獲得關(guān)于于特定投資資的具體信信息。Hoouse Crowwd設(shè)立單單獨的公司司，收購每每項資產(chǎn)，并并只能向1150個表表達過投資資興趣的人人遞送投資資的信息。投資者投投資于公司司的優(yōu)先股股，僅可以以將關(guān)于投投資的信息息發(fā)送給表表達了投資資意向的1150個人人。投資人人投資的優(yōu)優(yōu)先股所在在的公司購購買Houuse CCrowdd旗下的資資產(chǎn)。在購購買資產(chǎn)、募集基金金及出租后后，來自出出租利益的的紅利以最最低6%年年化的利率率付出。利益結(jié)構(gòu)(1) 77.5% 的收入投投資

46、模式：股東在HHousee Croowd的特特殊目的公公司以債券券的形式投投資，每個個特殊目的的公司購買買一處資產(chǎn)產(chǎn)，之后將將其轉(zhuǎn)換為為高收益出出租資產(chǎn)； (2) 收入及及資產(chǎn)增值值模式：股股東投資到到Housse Crrowd的的特殊目的的公司的股股份中，每每個特殊目目的公司購購買一處資資產(chǎn)并將其其轉(zhuǎn)化為高高收益供出出租的資產(chǎn)產(chǎn)。在后一一情境中，所所有的收益益都在Hoouse Crowwd及投資資人之間以以各50%的比例進進行分配。如何架構(gòu)購購買投資人完全全不參與選選擇資產(chǎn)的的過程。HHousee Croowd允許許投資人選選擇投資的的項目，但但是Houuse CCrowdd并未特地地明確每

47、個個項目購買買的資產(chǎn)。股東間安排排的特別條條款不像在美國國，在英國國的Houuse CCrowdd的投資人人沒有投資資的數(shù)額限限制，也沒沒有每年交交易數(shù)量的的限制。HHousee Croowd也沒沒有向金融融監(jiān)督局注注冊。在股股東及Hoouse Crowwd之間的的特別安排排條款是投投資人的退退出策略。一旦涉及及的資產(chǎn)被被出售，投投資人的資資金及收益益會返還給給投資人。Housse Crrowd一一般意向上上會根據(jù)市市場狀況持持有資產(chǎn)55年左右。如果股東東希望在HHousee Croowd出售售資產(chǎn)之前前收回投資資，其可以以選擇根據(jù)據(jù)Housse Crrowd 指定的方方式將其利利益出售。Ho

48、usse Crrowd會會發(fā)出收購購要約或者者幫助其在在SPV的的有限公司司中尋找一一位收購人人。五、中中國眾籌的的法律風險險（一）眾眾籌模式涉涉及的相關(guān)關(guān)法律問題題及風險的的一般性分分析由于中中國專門的的眾籌立法法缺失，實實踐中的眾眾籌相關(guān)的的各種安排排都是在現(xiàn)現(xiàn)有法律框框架下尋找找盡可能相相關(guān)的依據(jù)據(jù)，以確保保其適法性性。1、利利率利率主主要出現(xiàn)在在債權(quán)眾籌籌模式中，出出資人在回回收資金的的過程中，通通常還可以以收取利息息。利率應(yīng)應(yīng)該收多少少算是合法法有效，是是值得考慮慮的問題。根據(jù)中華人民民共和國合合同法第第211條條：“自然人之之間的借款款合同對支支付利息沒沒有約定或或者約定不不明確的

49、，視視為不支付付利息。自自然人之間間的借款合合同約定支支付利息的的，借款的的利率不得得違反國家家有關(guān)限制制借款利率率的規(guī)定?！弊罡吒呷嗣穹ㄔ涸宏P(guān)于人民民法院審理理借貸案件件的若干意意見（法法（民）【11991】221號）第第6條：“民間借貸貸的利率可可以適當高高于銀行的的利率，各各地人民法法院可根據(jù)據(jù)本地區(qū)的的實際情況況具體掌握握，但最高高不得超過過銀行同類類貸款利率率的四倍（包包含利率本本數(shù)）。超超出此限度度的，超出出部分的利利息不予保保護。2、服服務(wù)費根據(jù)合同法第23章章“居間合同同”第4244條：“居間合同同是居間人人向委托人人報告訂立立合同的機機會或者提提供訂立合合同的媒介介服務(wù)，委委

50、托人支付付報酬的合合同?！币约暗?426條：“居間人促促成合同成成立后，委委托人應(yīng)當當按照約定定支付報酬酬。對居間間人的報酬酬沒有約定定或者約定定不明確，依依照本法第第六十一條條的規(guī)定仍仍不能確定定的，根據(jù)據(jù)居間人的的勞務(wù)合理理確定。因因居間人提提供訂立合合同的媒介介服務(wù)而促促成合同成成立的，由由該合同的的當事人平平均負擔居居間人的報報酬。居間間人促成合合同成立的的，居間活活動的費用用，由居間間人負擔?！?、電電子合同根據(jù)電子簽名名法第33條：“民事活動動中的合同同或者其他他文件、單單證等文書書，當事人人可以約定定使用或者者不使用電電子簽名、數(shù)據(jù)電文文。當事人人約定使用用電子簽名名、數(shù)據(jù)電電文

51、的文書書，不得僅僅因為其采采用電子簽簽名、數(shù)據(jù)據(jù)電文的形形式而否定定其法律效效力?！奔半娮幼雍灻ǖ?4條條：“可靠的電電子簽名與與手寫簽名名或者蓋章章具有同等等的法律效效力?！?、第第三方支付付平臺根據(jù)非金融機機構(gòu)支付服服務(wù)管理辦辦法（人人民銀行令令【20110】第22號）第33條：“非金融機機構(gòu)提供支支付服務(wù)，應(yīng)應(yīng)當依據(jù)本本辦法規(guī)定定取得支支付業(yè)務(wù)許許可證，成成為支付機機構(gòu)。支付付機構(gòu)依法法接受中國國人民銀行行的監(jiān)督管管理。未經(jīng)經(jīng)中國人民民銀行批準準，任何非非金融機構(gòu)構(gòu)和個人不不得從事或或變相從事事支付業(yè)務(wù)務(wù)?！?、持持股平臺股眾籌籌下，通常常會將募集集的出資人人的投資放放入一個持持股平臺

52、或或者會以代代持的方式式來處理，這這體現(xiàn)了公司法、合伙伙企業(yè)法以及最高高院關(guān)于股股份代持司司法解釋的的相關(guān)規(guī)定定的運用。6、非非法吸收公公眾存款根據(jù)刑法第第176條條：“非法吸收收公眾存款款或者變相相吸收公眾眾存款，擾擾亂金融秩秩序的，處處三年以下下有期徒刑刑或者拘役役，并處或或者單處二二萬元以上上二十萬元元以下罰金金；數(shù)額巨巨大或者有有其他嚴重重情節(jié)的，處處三年以上上十年以下下有期徒刑刑，并處五五萬元以上上五十萬元元以下罰金金。單位犯犯前款罪的的，對單位位判處罰金金，并對其其直接負責責的主管人人員和其他他直接責任任人員，依依照前款的的規(guī)定處罰罰?！蓖瑫r，根根據(jù) 最最高人民法法院關(guān)于審審理非法

53、集集資刑事案案件具體應(yīng)應(yīng)用法律若若干問題的的解釋法法釋20010118：“違反國家家金融管理理法律規(guī)定定，向社會會公眾（包包括單位和和個人）吸吸收資金的的行為，同同時具備下下列四個條條件的，除除刑法另有有規(guī)定的以以外，應(yīng)當當認定為刑刑法第1776條規(guī)定定的“非法吸收收公眾存款款或者變相相吸收公眾眾存款”：(1) 未經(jīng)有有關(guān)部門依依法批準或或者借用合合法經(jīng)營的的形式吸收收資金；(2) 通過媒媒體、推介介會、傳單單、手機短短信等途徑徑向社會公公開宣傳；(3) 承諾在在一定期限限內(nèi)以貨幣幣、實物、股權(quán)等方方式還本付付息或者給給付回報；(4) 向社會會公眾即社社會不特定定對象吸收收資金。此外,最高人人

54、民法院、最高人民民檢察院、公安部關(guān)關(guān)于辦理非非法集資刑刑事案件適適用法律若若干問題的的意見（22014年年3月255日）規(guī)定定：“向社會公公開宣傳”：包括以以各種途徑徑向社會公公眾傳播吸吸收資金的的信息，以以及明知吸吸收資金的的信息向社社會公眾擴擴散而予以以放任等情情形?！北热?，在在向親友或或者單位內(nèi)內(nèi)部人員吸吸收資金的的過程中，明明知親友或或者單位內(nèi)內(nèi)部人員向向不特定對對象吸收資資金而予以以放任的；以及以吸吸收資金為為目的，將將社會人員員吸收為單單位內(nèi)部人人員，并向向其吸收資資金的。根據(jù)最高人民民法院關(guān)于于審理非法法集資刑事事案件具體體應(yīng)用法律律若干問題題的解釋法釋2201018號：“非法吸

55、收收或者變相相吸收公眾眾存款，具具有下列情情形之一的的，應(yīng)當依依法追究刑刑事責任：(1) 個人非非法吸收或或者變相吸吸收公眾存存款，數(shù)額額在20萬萬元以上的的，單位非非法吸收或或者變相吸吸收公眾存存款，數(shù)額額在1000萬元以上上的；(2) 個人非非法吸收或或者變相吸吸收公眾存存款對象330人以上上的，單位位非法吸收收或者變相相吸收公眾眾存款對象象150人人以上的；(3) 個人非非法吸收或或者變相吸吸收公眾存存款，給存存款人造成成直接經(jīng)濟濟損失數(shù)額額在10萬萬元以上的的，單位非非法吸收或或者變相吸吸收公眾存存款，給存存款人造成成直接經(jīng)濟濟損失數(shù)額額在50萬萬元以上的的；(4) 造成惡惡劣社會影影

56、響或者其其他嚴重后后果的?！北M管這這一追訴標標準還有可可以商量的的余地，但但作為目前前生效的追追訴標準，在在確定是否否構(gòu)成非法法集資犯罪罪方面具有有重要意義義。超過上上述金額或或者上述出出借人數(shù)量量而吸收存存款的，就就應(yīng)當被追追究非法集集資的刑事事責任。此此外，按照照最高法院院、最高檢檢察院和公公安部20014年聯(lián)聯(lián)合下發(fā)的的關(guān)于辦辦理非法集集資刑事案案件適用法法律若干問問題的意見見（以下下簡稱“非法集集資司法解解釋20114年”）的規(guī)定定，“為他人向向社會公眾眾非法吸收收資金提供供幫助，從從中收取代代理費、好好處費、返返點費、傭傭金、提成成等費用，構(gòu)構(gòu)成非法集集資共同犯犯罪的，應(yīng)應(yīng)當依法追追

57、究刑事責責任”。在中國國尚缺乏對對眾籌立法法的情形下下，眾籌模模式在形式式上似乎已已經(jīng)同時滿滿足了四個個要素，即即:未經(jīng)審審批、通過過網(wǎng)站公開開推薦、承承諾一定的的回報、向向不特定對對象吸收資資金。但是是，眾籌模模式與非法法集資仍有有本質(zhì)的區(qū)區(qū)別，因為為它不是由由平臺吸收收公眾存款款或集資的的行為，而而是平臺只只是一個服服務(wù)中介，嫁嫁接項目方方和出資方方，構(gòu)成一一對多或多多對多的網(wǎng)網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)。但必須指指出，這只只是一種法法理上的解解釋和判斷斷，由于立立法尚未跟跟上，合法法和非法往往往處于一一個相對模模糊和不確確定的狀態(tài)態(tài)中，尤其其相關(guān)執(zhí)法法部門的意意見往往能能直接決定定或影響項項目的生死死，法律

58、風風險猶存。7、集集資詐騙非法集集資是未經(jīng)經(jīng)過有關(guān)部部門依法批批準，包括括沒有批準準權(quán)限的部部門批準的的集資；有有審批權(quán)限限的部門超超越權(quán)限審審批集資，集集資者不具具備集資的的主體資格格，承諾在在一定期限限內(nèi)給出資資人還本付付息。還本本付息的形形式除以貨貨幣形式為為主外，也也有實物形形式和其他他形式；向向社會不特特定的對象象籌集資金金。這里“不特定的的對象”是指社會會公眾，而而不是指特特定少數(shù)人人；以合法法形式掩蓋蓋其非法集集資的實質(zhì)質(zhì)。對于網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)化非法法集資活動動的界定，重重點是根據(jù)據(jù)最高法司司法解釋關(guān)關(guān)于非法集集資的四個個特征要件件來判斷，即即：非法性性、公開性性、利誘性性、社會性性。依據(jù)

59、中華人民民共和國刑刑法第1192條【集集資詐騙罪罪】的規(guī)定定：“以非法占占有為目的的，使用詐詐騙方法非非法集資，數(shù)數(shù)額較大的的，處五年年以下有期期徒刑或者者拘役，并并處二萬元元以上二十十萬元以下下罰金；數(shù)數(shù)額巨大或或者有其他他嚴重情節(jié)節(jié)的，處五五年以上十十年以下有有期徒刑，并并處五萬元元以上五十十萬元以下下罰金；數(shù)數(shù)額特別巨巨大或者有有其他特別別嚴重情節(jié)節(jié)的，處十十年以上有有期徒刑或或者無期徒徒刑，并處處五萬元以以上五十萬萬元以下罰罰金或者沒沒收財產(chǎn)?！弊罡吒呷嗣穹ㄔ涸宏P(guān)于審理理非法集資資刑事案件件具體應(yīng)用用法律若干干問題的解解釋第四四條對詐騙騙方法進行行了明確：(1) 不具有有發(fā)行股票票、債

60、券的的真實內(nèi)容容，以虛假假轉(zhuǎn)讓股權(quán)權(quán)、發(fā)售虛虛構(gòu)債券等等方式非法法吸收資金金的；(2) 不具有有募集基金金的真實內(nèi)內(nèi)容，以假假借境外基基金、發(fā)售售虛構(gòu)基金金等方式非非法吸收資資金的；(3) 不具有有銷售保險險的真實內(nèi)內(nèi)容，以假假冒保險公公司、偽造造保險單據(jù)據(jù)等方式非非法吸收資資金的；(4) 以投資資入股的方方式非法吸吸收資金的的；(5) 以委托托 HYPERLINK t _blank 理財?shù)姆绞绞椒欠ㄎ帐召Y金的；(6) 利用民民間“會”、“社”等組織非非法吸收資資金的同時，最高人民民法院關(guān)于于審理非法法集資刑事事案件具體體應(yīng)用法律律若干問題題的解釋第四條明明確了“非法占有有”的認定。此外，第