光伏產(chǎn)業(yè)光伏電站業(yè)務(wù)彈性最大的標(biāo)的

1、2010-09-03綜合類行業(yè)綜藝股份600770.SH綜藝股份2010-09-03綜合類行業(yè)綜藝股份600770.SH綜藝股份600770.SH光伏產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，信息技術(shù)拉動(dòng)成長(zhǎng)研報(bào)標(biāo)題 報(bào)告起因: 公司調(diào)研 催化因素：歐洲光伏項(xiàng)目確認(rèn)收入、超導(dǎo)濾波器及龍芯產(chǎn)品開始供貨 調(diào)研地點(diǎn)：深圳 拜訪對(duì)象：深圳一致藥業(yè)股份有限公司董事會(huì)秘書陳常兵光伏業(yè)績(jī)支持股價(jià)，信息技術(shù)產(chǎn)品可能超預(yù)期增長(zhǎng)公司是光伏海外電站建設(shè)的先行者，受益中國(guó)企業(yè)全面進(jìn)軍海外電站建設(shè)市場(chǎng)的大趨勢(shì)，業(yè)績(jī)發(fā)生質(zhì)變。海外電站已有相當(dāng)訂單在手，明年預(yù)計(jì)銷售120MW以上。光伏業(yè)務(wù)今年0.28元，明年0.62元的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，已經(jīng)足以支持公司股價(jià)

2、。預(yù)計(jì)超導(dǎo)濾波器及龍芯產(chǎn)品明年起拉動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。公司今明2年業(yè)績(jī)0.48、0.95，合理價(jià)格24元，建議買入。大舉進(jìn)軍全球光伏電站建設(shè)市場(chǎng)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)質(zhì)的飛躍公司大力拓展海外光伏電站業(yè)務(wù)，并籍此驅(qū)動(dòng)晶硅產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展。預(yù)計(jì)10、11年安裝量60MW和120MW，在A股公司中居于首位。中國(guó)企業(yè)進(jìn)入國(guó)外光伏電站建設(shè)市場(chǎng)，是2010年開始的新趨勢(shì)。優(yōu)勢(shì)在于：1）制造能力；2）成本優(yōu)勢(shì)；3）資金充裕。公司作為市場(chǎng)先行者，今明2年業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)電站和晶硅電池業(yè)務(wù)10、11年EPS貢獻(xiàn)0.28、0.62元，僅此即可支持公司股價(jià)。公司的非晶硅薄膜項(xiàng)目，由于1）投資顯著低于同業(yè)；2）采用普通玻璃，自

3、鍍導(dǎo)電膜等工藝；而成本優(yōu)勢(shì)明顯。該技術(shù)將為公司開拓荒漠電站建設(shè)市場(chǎng)提供更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。龍芯云計(jì)算解決方案進(jìn)入政府推廣目錄，明年起拉動(dòng)增長(zhǎng)公司龍芯云計(jì)算解決方案，受益來(lái)國(guó)家對(duì)于信息安全性越來(lái)越高的要求。在政府、軍方及五大信息安全行業(yè)空間廣闊。目前該系統(tǒng)已在北京、江蘇、重慶、深圳等地區(qū)取得實(shí)質(zhì)性突破。預(yù)計(jì)公司信息產(chǎn)業(yè)10、11年EPS貢獻(xiàn)0.03元，0.11元。明年起成為公司又一主要增長(zhǎng)點(diǎn)。超導(dǎo)濾波器即將打開市場(chǎng)，未來(lái)發(fā)展空間廣闊公司集中精力將其超導(dǎo)濾波器推廣到實(shí)際應(yīng)用領(lǐng)域，并有望年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正式銷售收入。EPS貢獻(xiàn)分別為0.01元和0.04元。由于該產(chǎn)品效能顯著，客戶需求迫切且公司在該領(lǐng)域處于獨(dú)占地位

4、，可能帶來(lái)大批量訂單，明年出現(xiàn)超預(yù)期突破的可能較大。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)200820092010E2011E2012E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）5885162,3034,4166,979營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率-6.12%-12.18%345.84%91.79%58.03%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）2733317636926凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-54.27%22.96%859.83%100.82%45.53%EPS（元）0.040.050.480.951.39ROE（歸屬母公司)4.22%2.73%20.77%31.12%33.69%P/E376306331711P/B168754EV/EBITDA346-55452014 首

5、次買入當(dāng)前價(jià)格16.90元目標(biāo)價(jià)格24.00元目標(biāo)期限6個(gè)月分析師:王海生 袁HYPERLINK mailto:haisheng.wang haisheng.wanHYPERLINK mailto:yuanyao yuanyao市場(chǎng)數(shù)據(jù)總股本(百萬(wàn)股)667總市值(百萬(wàn)元)10,099流通比例(%)91.13%12個(gè)月最高/最低（元）23.50/11.57近3月日均成交量（百萬(wàn)股）8.58主要股東南通綜藝投資有限公司股價(jià)表現(xiàn)(12個(gè)月)%一個(gè)月三個(gè)月十二個(gè)月相對(duì)收益17.6212.6580.05絕對(duì)收益17.4412.9473.87相關(guān)報(bào)

6、告：股票研究報(bào)告公司調(diào)研動(dòng)態(tài)公司調(diào)研動(dòng)態(tài)光大證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可的情況下可能與本報(bào)告所分析的企業(yè)存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并且繼續(xù)尋求發(fā)展這些關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在影響本報(bào)告客觀性的利益沖突，不應(yīng)視本報(bào)告為投資決策的唯一因素。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)之重要聲明。光大證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可的情況下可能與本報(bào)告所分析的企業(yè)存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并且繼續(xù)尋求發(fā)展這些關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在影響本報(bào)告客觀性的利益沖突，不應(yīng)視本報(bào)告為投資決策的唯一因素。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)之重要聲明。光伏產(chǎn)業(yè)：光伏電站業(yè)務(wù)彈性最大的標(biāo)的光伏電站建設(shè)市場(chǎng)發(fā)力，帶動(dòng)業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)飛躍綜藝股

7、份與旗下子公司歐貝黎新能源合資成立綜藝太陽(yáng)能電力。包含直接和間接形式，上市公司共持有綜藝太陽(yáng)能68%的權(quán)益。公司以綜藝太陽(yáng)能為平臺(tái)，大力拓展海外光伏電站業(yè)務(wù)，并將之作為公司未來(lái)晶硅產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。公司拓展海外電站的優(yōu)勢(shì)包括：系統(tǒng)集成先發(fā)優(yōu)勢(shì)：相對(duì)組件生產(chǎn)企業(yè)，公司有著系統(tǒng)集成方面的深入理解和長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)。公司核心團(tuán)隊(duì)自2000年起就曾在西北開發(fā)風(fēng)光一體項(xiàng)目，目前擁有豐富的系統(tǒng)集成經(jīng)驗(yàn)和一支國(guó)際化的團(tuán)隊(duì)；生產(chǎn)配套能力：相對(duì)于電站建設(shè)企業(yè)，公司具有足以滿足電站安裝需求的產(chǎn)能；效率和靈活度：相對(duì)于同樣進(jìn)軍國(guó)際電站市場(chǎng)的國(guó)企，公司擁有快速反應(yīng)能力，這在國(guó)際光伏項(xiàng)目中是非常重要的。公司目前已有相

8、當(dāng)訂單在手，并積極爭(zhēng)取大批訂單。預(yù)計(jì)10、11年能夠?qū)崿F(xiàn)銷售的規(guī)模為40MW和120MW，在國(guó)內(nèi)上市公司中居于首位。公司目前銷售毛利率15%，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著直銷模式的占比提升（2011年至20%，美國(guó)市場(chǎng)主要采用此模式），公司毛利率將向20%的行業(yè)均值回歸。圖表 SEQ 圖表 * ARABIC1：電站業(yè)務(wù)毛利率結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：光大證券研究所中國(guó)企業(yè)進(jìn)入國(guó)外光伏電站建設(shè)的市場(chǎng)，是2010年剛剛開始的新趨勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看，先進(jìn)入者們將在該市場(chǎng)取得巨大的發(fā)展空間，相對(duì)于國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者，其優(yōu)勢(shì)在于：制造能力：中國(guó)企業(yè)直接以組件投資，省去了采購(gòu)環(huán)節(jié)。既降低了成本，提高了效率，又保證了供貨的可靠性；成本優(yōu)勢(shì)：人力成本

9、的低廉，在項(xiàng)目管理、項(xiàng)目實(shí)施中將表現(xiàn)明顯；資本優(yōu)勢(shì)：國(guó)內(nèi)銀行會(huì)優(yōu)先貸款給國(guó)內(nèi)企業(yè)，支持其投資海外電站建設(shè)。中國(guó)企業(yè)更有能力承受電站建設(shè)帶來(lái)的資金壓力。公司在晶硅電池業(yè)務(wù)方面，主要布局歐貝黎平臺(tái)，其產(chǎn)能和生產(chǎn)情況：圖表 SEQ 圖表 * ARABIC2：歐貝黎產(chǎn)能及生產(chǎn)情況資料來(lái)源：光大證券研究所薄膜太陽(yáng)能項(xiàng)目：成本控制突出，布局荒漠電站公司08年投資4000萬(wàn)美金，建成26MW非晶硅薄膜生產(chǎn)線。該線今已達(dá)產(chǎn)。預(yù)計(jì)年內(nèi)出貨15MW。2011年二期項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年出貨40MW。該線采用韓國(guó)周星的交鑰匙工程方案，體現(xiàn)了突出的成本優(yōu)勢(shì)：采用普通高白玻璃，代替超白玻璃，并含導(dǎo)電膜工藝，降低生產(chǎn)成本；首

10、條線滿產(chǎn)后，實(shí)際產(chǎn)能30MW，按10年折舊，折舊成本0.133$/Wp，處于同業(yè)較低水平。圖表 SEQ 圖表 * ARABIC3：薄膜廠商單位產(chǎn)能投資對(duì)比資料來(lái)源：光大證券研究所薄膜項(xiàng)目是公司長(zhǎng)期布局的方向。預(yù)計(jì)2010年此項(xiàng)即可持平，2011年隨著二代線達(dá)產(chǎn)，假如總成本降至0.86$/Wp以內(nèi)水平，銷售價(jià)格如果按照晶硅電池的80%計(jì)算，按照晶硅電池明年1.5$/Wp的均價(jià)情境，毛利率可達(dá)28%。但以上各假設(shè)均屬悲觀情形，中性預(yù)期毛利率將在35%左右水平。公司二代線將是雙結(jié)技術(shù)，其轉(zhuǎn)化率提升至9%以上，未來(lái)可能進(jìn)一步上升。相對(duì)于晶硅電池的綜合成本優(yōu)勢(shì)從2011年起將逐步顯現(xiàn)。低成本、耐高溫強(qiáng)光

11、、弱光可發(fā)電的薄膜電池，最適合用于荒漠電站的建設(shè)。First Solar就是主要面向這一市場(chǎng)推廣，取得前期的飛速增長(zhǎng)。未來(lái)降低了成本，提升了轉(zhuǎn)化率的硅基薄膜電池可能成為晶硅電池在荒漠電站市場(chǎng)的有力競(jìng)爭(zhēng)者。結(jié)合綜藝在國(guó)外建設(shè)電站的能力，其薄膜電池產(chǎn)品，對(duì)于未來(lái)荒漠電站市場(chǎng)的開拓，具重要略意義。公司目前已經(jīng)開始將其低成本的薄膜電池用于自己的電站項(xiàng)目中，預(yù)計(jì)今年該產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，2011年開始盈利。綜上所述，公司立足海外電站建設(shè)，快速發(fā)展其晶硅和薄膜兩條產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計(jì)今明2年光伏產(chǎn)業(yè)將給公司貢獻(xiàn)EPS 0.28、0.62元。僅此一項(xiàng)業(yè)務(wù)，就足以支持公司18元的合理股價(jià)。龍芯：信息安全的巨大市場(chǎng)即

12、將打開龍芯的運(yùn)營(yíng)，自2009年從中科院轉(zhuǎn)到綜藝方面以來(lái)，變化很大。公司目前在龍芯旗下，成立集成電路、軟件產(chǎn)品、系統(tǒng)集成三大事業(yè)部。從國(guó)內(nèi)IT產(chǎn)業(yè)的龍頭公司引入高級(jí)管理人員。更重要的是，公司調(diào)整了發(fā)展戰(zhàn)略，主要走云計(jì)算路線產(chǎn)品，通過政府及大型企業(yè)渠道自上而下推廣，不與英特爾正面競(jìng)爭(zhēng)。龍芯產(chǎn)品的最大市場(chǎng)，在于未來(lái)國(guó)家對(duì)于信息安全性的要求。政府、軍方、五大信息安全行業(yè)（軍工、金融、交通、能源、通訊）均對(duì)信息安全有著很高的要求。公司產(chǎn)品解決了進(jìn)口芯片的后門隱患，有效提高信息安全性。其云計(jì)算解決方案，目前已經(jīng)進(jìn)入政府目標(biāo)，將通過自上而下的推廣，迅速進(jìn)入市場(chǎng)。龍芯產(chǎn)品的云計(jì)算解決方案，可以為集團(tuán)用戶節(jié)約大

13、量成本，提高工作效率：降低終端造價(jià)，每臺(tái)終端僅需600元左右的初裝投資；延長(zhǎng)更換時(shí)間：通過升級(jí)主機(jī)，可同時(shí)升級(jí)所有終端的性能，延長(zhǎng)了終端機(jī)的使用時(shí)間；加強(qiáng)管理：可在主機(jī)側(cè)實(shí)時(shí)監(jiān)控所有終端的所有操作，為工作環(huán)境的紀(jì)律管理創(chuàng)造了條件。該產(chǎn)品因以上優(yōu)勢(shì)，而在民用市場(chǎng)擁有廣闊前景。目前，已經(jīng)在北京、江蘇、重慶、深圳等地區(qū)取得實(shí)質(zhì)性突破。其中北京市將公司產(chǎn)品列入政府采購(gòu)目錄。同時(shí)，公司已在酒店、檔案管理等行業(yè)、浙江等地區(qū)，布局銷售渠道。預(yù)計(jì)公司將通過內(nèi)部資源整合，組建信息產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。并迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，以利近期分拆上市。預(yù)計(jì)公司信息產(chǎn)業(yè)10、11年收入規(guī)模將為1億元、4.5億元，EPS貢獻(xiàn)0.03元，0.

14、11元，成為拉動(dòng)2011年增長(zhǎng)的又一主要發(fā)動(dòng)機(jī)。超導(dǎo)濾波器：近期市場(chǎng)突破綜藝超導(dǎo)是繼美國(guó)STI 公司之后全球第二家能夠進(jìn)行高溫超導(dǎo)濾波技術(shù)研究、開發(fā)以及工程化實(shí)施的高新技術(shù)企業(yè)，是清華大學(xué)與綜藝股份等多家股東共同投資創(chuàng)立的超導(dǎo)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)。公司超導(dǎo)產(chǎn)品在民用領(lǐng)域的嘗試自2002年開始。當(dāng)時(shí)用以解決CDMA機(jī)戰(zhàn)的信號(hào)干擾問題。實(shí)驗(yàn)效果良好，但由于市場(chǎng)接受程度不夠，后來(lái)并未獲得推廣。在玉樹的抗震救災(zāi)中，公司產(chǎn)品在通訊領(lǐng)域得到首次實(shí)際應(yīng)用。有效的解決了現(xiàn)場(chǎng)各單位通訊頻率混雜，相互干擾的問題。目前，公司集中精力將其超導(dǎo)濾波器推廣到軍民應(yīng)用領(lǐng)域，擬通過與大型設(shè)備制造商合作的方式，切入3G基站建設(shè)領(lǐng)域。

15、預(yù)計(jì)EPS貢獻(xiàn)分別為0.01元和0.04元。由于該產(chǎn)品效能顯著，客戶需求迫切且公司在該領(lǐng)域居于獨(dú)占地位，可能帶來(lái)大批量訂單，明年出現(xiàn)超預(yù)期突破的可能較大。創(chuàng)投業(yè)務(wù)：跟隨創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)，安全可靠的現(xiàn)金牛公司持股53.85%的江蘇高科技產(chǎn)業(yè)投資公司（從事實(shí)業(yè)投資，注冊(cè)資本一億元），該公司下屬企業(yè)已經(jīng)有7家上市，今后還將有投資的企業(yè)陸續(xù)上市。另外公司還投資1000萬(wàn)元，持有通州市農(nóng)村信用合作聯(lián)社6.32%的股權(quán)。目前公司僅洋河項(xiàng)目賬面浮盈即達(dá)9億元。預(yù)計(jì)創(chuàng)投業(yè)務(wù)未來(lái)每年給公司貢獻(xiàn)0.1-0.2元的EPS，我們更重視公司作為新能源、高科技實(shí)業(yè)平臺(tái)的主體定位，對(duì)該優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)認(rèn)為是穩(wěn)定的現(xiàn)金牛。同時(shí)我們認(rèn)為

16、公司具備利用此平臺(tái)，引進(jìn)、孵化與自身產(chǎn)業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)的可能。盈利預(yù)測(cè)我們認(rèn)為，光伏產(chǎn)業(yè)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)將是公司成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。我們測(cè)算，公司2010-2012年凈利潤(rùn)分別為3.17億、6.36億和9.26億元，EPS分別為0.48元、0.95元和1.39元，復(fù)合增長(zhǎng)超過200%。財(cái)務(wù)報(bào)表及預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入5885162,3034,4166,979營(yíng)業(yè)成本4954481,8553,5245,447折舊和攤銷14-116444營(yíng)業(yè)稅費(fèi)43122235銷售費(fèi)用1492844105管理費(fèi)用6467104177419財(cái)務(wù)費(fèi)用541956120公允價(jià)值變動(dòng)損益00000投資收益5960151251372營(yíng)業(yè)

17、利潤(rùn)59474308321,214利潤(rùn)總額69724608711,254少數(shù)股東損益282274104140歸屬母公司凈利潤(rùn)26.8433.00316.78636.16925.77總資產(chǎn)1,1572,1773,4275,4687,917流動(dòng)資產(chǎn)6119462,2164,2366,652貨幣資金2266519211,7662,792交易型金融資產(chǎn)00000應(yīng)收帳款78953616851,083應(yīng)收票據(jù)115914其他應(yīng)收款7337230442698存貨1371335501,0521,630可供出售投資54268270270270持有到期金融資產(chǎn)00000長(zhǎng)期投資109137152177214固定

18、資產(chǎn)232648650650651無(wú)形資產(chǎn)6788847975總負(fù)債2845941,4532,8714,476無(wú)息負(fù)債1633549001,3341,513有息負(fù)債1212405531,5372,963股東權(quán)益8731,5831,9742,5973,441股本405444667667667公積金64566625736896未分配利潤(rùn)1661972336411,185少數(shù)股東權(quán)益238375449553693經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流-6-14-187-191-394凈利潤(rùn)2733317636926折舊攤銷14-116444凈營(yíng)運(yùn)資金增加71-2551,1031,5872,237其他-118324-1,61

19、1-2,418-3,561投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流-173-173163226335凈資本支出-128-155-1800長(zhǎng)期投資變化109137-15-25-37其他資產(chǎn)變化-154-155197251372融資活動(dòng)現(xiàn)金流-226112948111,084股本變化03922200債務(wù)凈變化-21193139841,426無(wú)息負(fù)債變化-53191546434179凈現(xiàn)金流-2014242708451,025資料來(lái)源：光大證券、上市公司成長(zhǎng)能力（%YoY）收入增長(zhǎng)率-6.12%-12.18%345.84%91.79%58.03%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-54.27%22.96%859.83%100.82%45.53

20、%EBITDA增長(zhǎng)率-67.62%-759.13%-341.78%111.71%50.76%EBIT增長(zhǎng)率-87.85%-273.00%-3370.12%113.42%51.12%估值指標(biāo)PE376306321611PB168754EV/EBITDA346-55371914EV/EBIT1,245-752371915EV/NOPLAT1,560-985442317EV/Sales1113532EV/IC87532盈利能力（%）毛利率15.78%13.19%19.45%20.21%21.95%EBITDA率3.23%-24.25%13.15%14.52%13.85%EBIT率0.90%-1.77

21、%12.96%14.42%13.79%稅前凈利潤(rùn)率11.76%14.03%19.96%19.72%17.97%稅后凈利潤(rùn)率（歸屬母公司）4.56%6.39%13.76%14.41%13.27%ROA4.77%2.54%11.40%13.54%13.46%ROE（歸屬母公司）（攤?。?.22%2.73%20.77%31.12%33.69%經(jīng)營(yíng)性ROIC0.51%-0.72%12.05%14.68%13.82%償債能力流動(dòng)比率2.271.801.531.481.49速動(dòng)比率175.77%155.13%115.01%111.10%112.32%歸屬母公司權(quán)益/有息債務(wù)5.245.032.761.33

22、0.93有形資產(chǎn)/有息債務(wù)8.428.405.953.472.63每股指標(biāo)(按最新預(yù)測(cè)年度股本計(jì)算歷史數(shù)據(jù))EPS0.040.050.480.951.39每股紅利0.000.000.180.330.48每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流-0.01-0.02-0.28-0.29-0.59每股自由現(xiàn)金流(FCFF)0.110.58-1.23-1.54-2.11每股凈資產(chǎn)0.951.812.293.074.12每股銷售收入0.880.773.456.6210.47資料來(lái)源：光大證券、上市公司分析師介紹王海生，清華大學(xué)自動(dòng)化系碩士學(xué)位。2008年加入光大證券研究所，任電力設(shè)備及新能源行業(yè)分析師。多年跨國(guó)公司市場(chǎng)、銷售管理

23、工作經(jīng)驗(yàn)。袁瑤，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位。2008年加入光大證券研究所，先后從事策略、金融工程和行業(yè)研究。現(xiàn)任電力設(shè)備及新能源行業(yè)分析師。分析師聲明負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告以及撰寫本報(bào)告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報(bào)告中關(guān)于任何發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映分析人員的個(gè)人觀點(diǎn)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告的分析師獲取報(bào)酬的評(píng)判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶的反饋、競(jìng)爭(zhēng)性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報(bào)酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中具體的推薦意見或觀點(diǎn)有直接或間接的聯(lián)系。投資建議歷史表現(xiàn)圖綜藝股份（600770）分析師：王海生資料來(lái)源：光大證券研

24、究所日期股價(jià)目標(biāo)價(jià)評(píng)級(jí)買入增持中性減持賣出行業(yè)及公司評(píng)級(jí)體系買入未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)15%以上；增持未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)5%至15%；中性未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率與市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的變動(dòng)幅度相差-5%至5%；減持未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率落后市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)5%至15%；賣出未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率落后市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)15%以上。市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù)。特別聲明在法律允許的情況下，光大證券及其附屬機(jī)構(gòu)可能持有報(bào)告中提到公司所發(fā)行證券的頭寸并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。因此，投資者不應(yīng)視本報(bào)告

25、為作出投資決策的唯一因素。銷售小組姓名辦公電話手機(jī)電子郵件北京李大志(主管)010-6856718913810794466lidz郝輝010-6856172213511017986haohui孫威010-6856723113701026120sunwei吳江010-6856159513718402651wujiang黃怡010-6856723113699271001huangyi吳朝陽(yáng)010-6856172215811098222wuzy上海楊日昕(主管)021-2216908213817003122yangrx平坷(主管)021-2216915213818133101pingke王莉本021-2216908313641659577wanglb周薇薇021-2216908713671735383zhouww1嚴(yán)非021-2216