投資者觀察系列報告（四）：中美對比視角看養(yǎng)老金的破 局之道

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、引言3 HYPERLINK l _bookmark1 二、我國養(yǎng)老壓力與日俱增3 HYPERLINK l _bookmark2 1、人口老齡化加劇3 HYPERLINK l _bookmark3 2、基本養(yǎng)老保險支出壓力增大5 HYPERLINK l _bookmark4 三、中美養(yǎng)老保險體系比較5 HYPERLINK l _bookmark5 1、美國養(yǎng)老保險體系5 HYPERLINK l _bookmark6 基養(yǎng)保險8 HYPERLINK l _bookmark7 雇養(yǎng)保險8 HYPERLINK l _bookmark8 個儲養(yǎng)保（

2、IRA）8 HYPERLINK l _bookmark9 2、 我國養(yǎng)老保險體系10 HYPERLINK l _bookmark10 基養(yǎng)保及基金12 HYPERLINK l _bookmark11 補養(yǎng)保（年金+業(yè)金） HYPERLINK l _bookmark12 個儲養(yǎng)保險13 HYPERLINK l _bookmark13 3、中美養(yǎng)老保險體系結構比較13 HYPERLINK l _bookmark14 四、美國養(yǎng)老保險投資現(xiàn)狀14 HYPERLINK l _bookmark15 五、國內養(yǎng)老金運作與投資15 HYPERLINK l _bookmark16 1、基本養(yǎng)老保險基金及社?；?/p>

3、金15 HYPERLINK l _bookmark17 運模與模15 HYPERLINK l _bookmark18 資配與資益18 HYPERLINK l _bookmark19 證投特點20 HYPERLINK l _bookmark20 2、企業(yè)年金21 HYPERLINK l _bookmark21 投運模式21 HYPERLINK l _bookmark22 發(fā)現(xiàn)狀22 HYPERLINK l _bookmark23 投結及收益23 HYPERLINK l _bookmark24 證投特點25 HYPERLINK l _bookmark25 3、職業(yè)年金26 HYPERLINK l

4、_bookmark26 運模與托進展26 HYPERLINK l _bookmark27 資投及量模27 HYPERLINK l _bookmark28 4、個人稅延型養(yǎng)商業(yè)老保險27 HYPERLINK l _bookmark29 5、養(yǎng)老目標基金29 HYPERLINK l _bookmark30 六、總結與展望30一、引言A 股2019 機構投資者持股市值為283573 13408 4.73%； 2084 0.73%1.151997 1998 2005 A 二、我國養(yǎng)老壓力與日俱增1、人口老齡化加劇2010 2035 年多個另一方面，從 1990 年到 2010 年，隨著經(jīng)濟社會發(fā)展和醫(yī)

5、療水平提高，全球 60 歲人口60 78 79 人口預期圖1：各國老年撫養(yǎng)比圖2：各國60歲人口預期壽命1.00.80.60.40.20.0加拿大中國法國德國日本美國1990200020108886848280787674加拿大 中國法國德國日本韓國英國美國20002010202020302040205020602070208020902100資料來源：Wind，招商證券資料來源：Wind200020102020203020402050206020702080209021002000 年以來，我國 65 216520001.64%218年的52265200年的696增至208 年我16.77%

6、圖 3：我國 65 歲以上人口占比及增速65歲及以上人口占比65歲及以上人口增速(右軸)14% 6%12% 5%10%4%8%3%6%4%2%2%1%200020012000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來源：Wind，招商證券2014 2017 20%2014 20%1養(yǎng)比排名撫養(yǎng)比排名2017 年2016 年2015 年2014 年2013 年1重慶重慶重慶四川重慶2四川四川四川重慶四川最高3江蘇江蘇江蘇江蘇江蘇4安徽遼寧遼寧山東山東5上海湖南上海遼寧湖南5海南寧夏寧夏福建

7、青海4青海新疆新疆新疆寧夏最低3新疆廣東青海青海廣東2廣東青海廣東寧夏新疆1西藏西藏西藏西藏西藏資料來源：Wind，招商證券2、基本養(yǎng)老保險支出壓力增大2017 6237 2017 15 4 2018 3.28 萬18%圖3：基本養(yǎng)老保險基結余圖4：基本養(yǎng)老保險支增加國家財政負擔0當期結余（億）可支付月基本養(yǎng)老保險基金支出基本養(yǎng)老保險基金支出占財政收入比例2035000 18163000014250001210200008150006100004250002003200420052006200320042005200620072008200920102011201220132014201520

8、162017200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來源：Wind，招商證券資料來源：Wind，招商證券三、中美養(yǎng)老保險體系比較1、美國養(yǎng)老保險體系1935 1974 1978 1986 2001 年的2002 “”、”“圖 5：美國養(yǎng)老保險體系美國養(yǎng)老保險體系基本養(yǎng)老保險雇主養(yǎng)老保險個人儲蓄養(yǎng)老保險DB計劃Traditional DC計劃Roth IRASEP IRA SAR-SEPSimpleIRA資料來源：招商證券1974 2018 30.0

9、3 299663810.75 90.4%。圖 6：美國養(yǎng)老三支柱結構演變OASDIDC計劃私營DB計劃私人和州地方政府DB計劃聯(lián)邦政府DB計劃IRA年金90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：ICI、招商證券具體來看，經(jīng)過 40 1974 459 2018 2.89 62 32102018 16.38501974 480 2018 年的 10.75 萬億美元，增長了約 223 倍，增幅最大。圖7：第二支柱分布（億美元）及總規(guī)模速圖8：第三支柱分布（億美元）及總規(guī)模速聯(lián)邦政府DB計劃私人和州方政府DB計劃0私營DB計劃DC計劃第二支柱規(guī)模增速20%10%0%-10%-

10、20%-30%0IRA年金第三支柱規(guī)模增30%20%10%0%-10%-20%19901992199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018資料來源：Wind，招商證券資料來源：Wind，招商證券基本養(yǎng)老保險（。2018 2.89 9.6%雇主養(yǎng)老保險DB DC DB （Defined Benefit Pan支付的金額來確定當下應繳納的費用，因此風險由雇主來承擔。DC 計劃（Defined Conibuon Pan截至 2018 年末，美國雇主養(yǎng)老保險規(guī)模合計 16.38 萬億，其中 DB 型企業(yè)年金規(guī)模 8.84539

11、C類計劃規(guī)模744601。DB DB DB DB 7:9:4 2018 DB 2.9 DB 4.1 DB 1.8 近三十年，DC 401k 計劃是 DC DC 401k403b457 TSP 401k 年規(guī)5.20 0.96 457 2018 0.31 TSP 2018 0.57 圖 9： 2018 年末美國 DB 計劃資產(chǎn)構成（十億美元）圖 10：2018 年末美國 DC 計劃資產(chǎn)構成（十億美元）聯(lián)邦政府DB計劃,私營DB計1,796.0,劃,20.31%2,947.0,33.32%方政府DB 計 劃 , 4,101.0,46.37%TSP457計劃570.00309.007.56%4.10

12、%403(b)計劃959.0012.72%其他私營DC計劃401(k)計劃500.005,200.006.63%68.98%資料來源：Wind，招商證券資料來源：Wind，招商證券個人儲蓄養(yǎng)老保險（IRA）個人儲蓄養(yǎng)老保險，即個人退休金計劃，全稱為 Individual Retirement Account (IRA)，IRA IRA IRARoth IRASEP IRA、SAR-SEP IRA以及Simple IRA2018 RA82萬億美元adionlRA為739Roth IRA0.81SEPSAR-SEP0.40Simple IRA為0.12 萬億美元。圖 11：2018 年末 IRA

13、資產(chǎn)構成SEPandSAR-SimpleIRA,SEP IRA,395.00,118.00,1.35%4.53%Roth IRA, 810.00,9.29%Traditional IRA, 7,392.00, 84.82%資料來源：ICI，招商證券類型聯(lián)邦退休金制度企業(yè)年金計劃個人退休金計劃類型聯(lián)邦退休金制度企業(yè)年金計劃個人退休金計劃發(fā)起人政府企業(yè)個人內容雇主和雇員根據(jù)個人工資繳納一定的社會保障稅， 退休后可以領取一定的退休金雇主為雇員設立專門的401K同時出資參與者自己設立 IRA 賬戶，并自行管理自愿程度強制要求企業(yè)在每月發(fā)工資時按照雇員的社會保障號碼（SSN）代扣代繳雇員自主決定投資決策

14、， 并承擔投資風險個人自愿參與的個人補充養(yǎng)老金計劃領取條件雇員必須納稅 40 個季度（0退休后才能按月領取聯(lián)邦退休金賬戶持有人年滿59.5死亡或永久喪失工作能7.5 5退休IRA59.5IRA提前支取將被處以支取金額10的罰金優(yōu)惠政策工作時多存社保稅、退休后多領養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠具體體現(xiàn)為“延遲納稅”（Tax Defer）益所得稅資料來源：招商證券2、我國養(yǎng)老保險體系19512 26（時間法律法規(guī)及事件內容及意義1951-02時間法律法規(guī)及事件內容及意義1951-02中華人民共和國新中國第一部全國統(tǒng)一的社會保障法規(guī)勞動保險條例1986-04國民經(jīng)濟和社會首次提出社會保障的概念，是中國社會保障發(fā)展第

15、七個五年計制度重構的標志。劃1993-11關于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定規(guī)定“”。1998-03新建勞動與社會保統(tǒng)一了社會保險的管理體制障部2001-12全國社會保障基金投資管理暫行辦規(guī)定社保基金的證券投資基金、股票投資的比例不得高于 40資料來源：招商證券社會保障體系圖 12：我國社會保障體系社會保障體系社會保險社會福利社會救助社會優(yōu)撫基本養(yǎng)老保險公共福利城鄉(xiāng)居民低保軍人醫(yī)療待遇基本醫(yī)療保險職業(yè)福利醫(yī)療援助軍人傷殘優(yōu)撫失業(yè)保險殘疾人福利失業(yè)救助傷殘撫恤工傷保險婦女福利農村特困救助退役安置生育保險資料來源：招商證券（包括企業(yè)年金和職業(yè)年金）以及個人儲蓄養(yǎng)老保險三大支柱組成。2018

16、 年末，第一支柱規(guī)模 79441 億元，占比 79.19%；第二支柱規(guī)模 20870 億元50 2019 言占比 2081；第三支柱規(guī)模約 7000 萬（09 2018 16 萬占比甚微。圖 13：我國養(yǎng)老保險體系我國當前養(yǎng)老保險體系第一層次第二層次第三層次基本養(yǎng)老保險補充養(yǎng)老保險個人儲蓄養(yǎng)老保險城鎮(zhèn)職工城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基本養(yǎng)老保險企業(yè)年金職業(yè)年金個人儲蓄商業(yè)保險個人及統(tǒng)籌賬戶個人賬戶個人賬戶政府指定專業(yè)機構政府或企業(yè)指定專業(yè)機構統(tǒng)一管理個人管理或機構管理資料來源：中國養(yǎng)老金發(fā)展報告 2016，招商證券圖 14：2018 年末我國養(yǎng)老體系構成（億元）職業(yè)年金, 6,100.006.08%企

17、業(yè)年金, 14,770.38,14.72%基本養(yǎng)老保險,社?；?57,087.59,22,353.78,56.91%22.28%資料來源：人社部，招商證券50 2019 上海峰會中發(fā)言?；攫B(yǎng)老保險及社保基金位負責繳納，其費率為個人工資的 20%，實行的是現(xiàn)收現(xiàn)付制；個人賬戶部分則由個人繳納，費率為個人工資的 8%，實行長期封閉的完全積累制。我國于 2000 （簡稱社保基金（） 老保險和社?；鸸餐瑯嫵闪宋覈B(yǎng)老金體系的第一支柱。補充養(yǎng)老保險（企業(yè)年金+職業(yè)年金）工共同承擔。2008 2014 10 1 2015 年 4 月 6 基本養(yǎng)老保險企業(yè)年金職業(yè)年金覆蓋對象城鎮(zhèn)職工與城鄉(xiāng)居民參與企業(yè)

18、年金計劃的企業(yè)職工機關與國家事業(yè)單位職工自愿程度強制性基本養(yǎng)老保險企業(yè)年金職業(yè)年金覆蓋對象城鎮(zhèn)職工與城鄉(xiāng)居民參與企業(yè)年金計劃的企業(yè)職工機關與國家事業(yè)單位職工自愿程度強制性自愿強制性繳納方式資金賬戶分為社會統(tǒng)籌賬戶和個人賬戶：社會統(tǒng)籌部分由單位負責繳納，費率為個人工資的 收現(xiàn)付制；個人賬戶部分則由個人繳納，費率為個人工全積累制。企業(yè)年金可由企業(yè)和職工個人共同繳費；企業(yè)年金基金投資運8%。企業(yè)和職工個人繳費合計不超過本企業(yè)職工工資總額的 12%由單位和職工共同繳納，單位繳納比例為工資總額的%4%。基本養(yǎng)老保險企業(yè)年金職業(yè)年金領取條件與方式達到法定退休年齡時累計繳費滿十五年的，按月領取； 達到法定退

19、休年齡時累計繳費不足十五年的，可繳費至滿十五年后按月領取，也可以轉入新型農村社會養(yǎng)老保險或城鎮(zhèn)居民社會養(yǎng)老保險，按月領取。職工達到國家規(guī)定的退休年齡或者完全喪失勞動能力時，可從本人企業(yè)年金個人賬戶中按月、分次或一次性領取企業(yè)年金，也可將本人企業(yè)年金個人賬戶資金全部或部分購買商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品，依據(jù)保險合同領取待遇并享受相應的繼承權。達到國家規(guī)定退休條件并依法辦理退休手續(xù)后，由本人選擇按月領取職業(yè)年金待遇的方式：可一次性用于購買商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品，依據(jù)保險契約領取待遇并享受相應繼承權；可選擇按照本人退休時對應的計發(fā)月數(shù)計發(fā)職業(yè)年金月待遇標準，發(fā)完為止，同時職業(yè)年金個人賬戶余額享有繼承權。養(yǎng)老保險轉移

20、個人跨統(tǒng)籌地區(qū)就業(yè)的，其基本養(yǎng)老保險關系隨本人轉移，繳費年限累計計算。職工變動工作單位時，新就業(yè)單位已建立企業(yè)年金的，原企業(yè)年金個人賬戶權益隨同轉入新就業(yè)單位企業(yè)年金；新就業(yè)單位未建立企業(yè)年金的，或職工升學、參軍、失業(yè)期間，原企業(yè)年金個人賬戶可暫時由原管理機構繼續(xù)管理，也可由法人受托機構發(fā)起的集合計劃設置的保留賬戶暫時管理。參考企業(yè)年金資料來源：人社部，招商證券個人儲蓄養(yǎng)老保險3、中美養(yǎng)老保險體系結構比較9.4%表 5：2018 年中美養(yǎng)老保險體系三支柱結構比較名稱公共養(yǎng)老金基本養(yǎng)老金職業(yè)養(yǎng)老金個人養(yǎng)老金合計美國規(guī)模（萬億美元）2.8916.3810.7530.03占養(yǎng)老金資產(chǎn)比重（%）9.6

21、54.635.8100中國規(guī)模（萬億元）7.942.09010.03占養(yǎng)老金資產(chǎn)比重（%）79.220.80100數(shù)據(jù)來源：人社部，ICI，招商證券四、美國養(yǎng)老保險投資現(xiàn)狀IRA DC 60%IRA 和DC 計劃的投資情況具有一定代表性。不管DC 計劃還是R08 年底， DC IRA 8.2 DC IRA 資金總規(guī)模50.4%。56%3.5 萬4311 14。19%債券市場和貨幣市場基金的投資規(guī)模分別為 1.2 萬億美元和 0.4 萬億美元，分別占比 15%和 5%。類型國內股票國外股票混合型債券貨幣市場類型國內股票國外股票混合型債券貨幣市場合計IRAs16415128626962663976

22、DC plans186059211104971334191401(k)1415499932366903302403(b)25437853620432457 plans561622131108其他 DC 計劃13540708322350總計35011104197111933998168資料來源：ICI，招商證券10 DC IRA 不管 DC 計劃還是 IRA90 年以后股票投資比例基本保持在 50%60%2013 DC IRA 對穩(wěn)定的狀態(tài)。圖 15： 2018 年 DC 計劃共同基金投資分布（十億美元圖 16：DC 計劃共同基金投資結構演變貨幣市場,債券,133,494,3.18%11.81%

23、國內股票,混合型,1,855,1,111,44.34%26.55%國外股票, 14.13%國內股票國外股票混合型債券貨幣市場 資料來源：Wind，招商證券資料來源：Wind，招商證券圖17：2018年IRA計劃共同基金投資分十億元圖18：IRA計劃共同基金投資結構演變貨幣市場,266,6.67%債券, 17.75%國內股票,貨幣市場,266,6.67%債券, 17.75%國內股票,1,641,41.14%混合型,861,21.58% 國外股票,513,12.86%資料來源：Wind，招商證券資料來源：Wind，招商證券五、國內養(yǎng)老金運作與投資1、基本養(yǎng)老保險基金及社?；疬\作模式與規(guī)模2015

24、 8 23 2016 21 2017 ”， 資金歸集各省市人民將各轄區(qū)養(yǎng)老金歸集到省級社會保障基金財政專戶資金轉移各省作為委托人，留下一部分支付費用，將剩余部分交由全國社會保障基金理事會資金歸集各省市人民將各轄區(qū)養(yǎng)老金歸集到省級社會保障基金財政專戶資金轉移各省作為委托人，留下一部分支付費用，將剩余部分交由全國社會保障基金理事會資金委托社保基金理事會選擇專業(yè)投資管理機構作為受托人運營投資被選中的管理機構作為受托人對養(yǎng)老金進行運營投資數(shù)據(jù)來源：人社部，招商證券全國社會保障基金理事會基本養(yǎng)老保險基金受托運營 2018 年度報告顯示，20187032.82 2456.13 4576.69 34.92%

25、65.08%26864億145.27-46.63最新消息顯示，截至 2019 年 6 18 個省（）簽署委8630 7062 62000 （2018 的基本養(yǎng)老保圖 19：基本養(yǎng)老保險基金結余（億元）及增速基本養(yǎng)老保險基金累計結余(億元)增速70000 60000 500004000030000200001000060%50%40%30%20%10%200020012000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來源：Wind，招商證券2016 3 10 國社?；饤l例，社保基金的資金來

26、源主要包括中央財政預算撥款、國有資本劃轉、基金投資收益和以國務院批準的其他方式籌集的資金。時間文件名主要內容2001時間文件名主要內容2001全國社會保障基金投資管理暫行辦法對社?；鸬墓芾怼⑼泄芎屯顿Y等方面進行了相關規(guī)定，其原則為保證基金資產(chǎn)安全性、流動性的前提下，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。2006全國社會保障基金境外投資管理暫行規(guī)定增加外國政府債券、國際金融組織債券、外國機構債券和外國公司債券等境外 投資產(chǎn)品，以及掉期、遠期等衍生金融工具等其他投資產(chǎn)品。2014全國社會保障基金條例（征求意見稿）確立各部門的監(jiān)管制度和向社會公開制度以保障社保基金的有效行使。2015國務院常務會議決定適當擴大全國社

27、保基金投資范圍把社?；饌顿Y范圍擴展到地方政府債券，并將企業(yè)債和地方政府債投資比例從 10%提高到 20%；將基金直接股權投資的范圍，從中央管理企業(yè)的改制或改革試點項目，擴大到中央企業(yè)及其子公司， 以及地方具有核心競爭力的行業(yè)龍頭企業(yè)包括優(yōu)質民營企業(yè)；將基金的信托貸款投資比例上限由 5%提高到 10%，加大對保障性住房、城市基礎設施等項目的參與力度；允許基金按規(guī)定在全國銀行間一級市場直接投資同業(yè)存單，并按照銀行存款管理。2016全國社會保障基金條例明確了社?；鸬墓芾碇黧w、資金來源、投資管理等內容，提出全國社會保障基金理事會，經(jīng)國務院批準，可以接受省級人民政府的委托管理運營社會保險基金，擴

28、大了社保基金資金管理范圍。資料來源：人力資源和社會保障部，招商證券2012 年以來，社保基金委托投資部分占比整體呈上升趨勢。近幾年委托投資比例在 55%2018 12438 9915 55.64%44.36%。圖 20：全國社?；鹳Y產(chǎn)規(guī)模（億元）全國社保基金:直接投資資產(chǎn)全國社?；?委托投資資產(chǎn)全國社?；?資產(chǎn)總額100%2500080%2000060%1500040%1000020%50000%0 資料來源：Wind，招商證券基本養(yǎng)老保險基金社?；鹗芡羞\營機構全國社會保障基金理事會（基本養(yǎng)老保險基金社?；鹗芡羞\營機構全國社會保障基金理事會（）監(jiān)督機構人力資源社會保障部和財政部投資理

29、念控制風險、提高收益的方針進行投資運營管理，確保基金安全，實現(xiàn)保值增值。投資方式直接投資與委托投資相結合開展投資運作。直接投資由社?；饡a(chǎn)由社保基金會選擇的托管人托管。直接投資與委托投資相結合開展投資運作。直接投資由社?；饡苯庸芾磉\作，主要包括銀行存款、信托貸款、股權投資、股權投資基金、轉持國有股和指數(shù)化股票投資等。委托投資由社?；饡型顿Y管理人管理運作，主要包括境內外股票、債券、證券投資基金，以及境外用于風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具等，委托投資資產(chǎn)由社?；饡x擇的托管人托管。投資范圍基本養(yǎng)老保險基金限于境內投資。社?；鹂蛇M行境內和境外投資。資料來源：全國社會保障基金理事會

30、，招商證券資產(chǎn)配置與投資收益在投資范圍和資產(chǎn)配置比例方面，基本養(yǎng)老保險基金和社?；鸬囊舐杂胁町?。其中，基本養(yǎng)老保險基金投資股。可投種類投資比例限制1 可投種類投資比例限制1 1 =基金資產(chǎn)凈值的 5%1 年以上定存、協(xié)議存款、同業(yè)存單；剩1 =基金資產(chǎn)凈值的 135%，且債券正回購資金余額在每個交易日= 基金資產(chǎn)凈值的40%基本養(yǎng)老保險基金股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老產(chǎn)品=基金資產(chǎn)凈值的 30%國家重點項目和重點企業(yè)股權投資=50%，其中銀行存款不能低于 10%企業(yè)債、地方債、金融債=20%股票、證券投資基金=40%社?；鹁惩馔顿Y=20%信托貸款投資=5%企業(yè)債、地方債、金融債=

31、95%（含可轉債、債基）股票、證券投資基金=5%一年期以上銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、金融債、企業(yè)（公司）債、可轉換債（=135%債券正回購=40%股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品=30%商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基礎設施債權投資計劃、特定資產(chǎn)管理計劃其中，信托產(chǎn)品以及信托產(chǎn)品型養(yǎng)老金產(chǎn)品=30%=10%10 資料來源：人力資源和社會保障部，招商證券就投資規(guī)模而言，如果按照目前職業(yè)年金 6100 億的規(guī)模計算，則職業(yè)年金年均規(guī)模增1400 7%10%A 430610 100140 4、個人稅延型養(yǎng)商業(yè)老保險2007 2017 6 2017 年7 2017 年底2018 5 1 （

32、主要內容解讀人繳費稅前扣除標準對于個人主要內容解讀人繳費稅前扣除標準對于個人6%1000 個體工商戶主或企業(yè)合伙人6%和12000 元孰低辦法確定。賬戶資金收益暫不征稅計入個人商業(yè)養(yǎng)老資金賬戶的投資收益,在繳費期間暫不征收個人所得稅。個人領取商業(yè)養(yǎng)老金征稅15 個人達到規(guī)定條件時領取的商業(yè)養(yǎng)老金收入，其中 25%部分予以免稅，其余 75%部分按照 10%的比例稅率計算繳納個人所得稅。商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品及管理個人商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品按穩(wěn)健型產(chǎn)品為主、風險型產(chǎn)品為輔的原則選擇，符合“收益穩(wěn)健、長期鎖定、終身領取、精算平衡”原則。資料來源：人力資源和社會保障部，招商證券3 7000 12 5、養(yǎng)老目標基金2018 2 2018 年 8 月 6 日，首批 14 家基金公司獲準發(fā)行養(yǎng)老目標基金。截至 2019 年 9 月 1162 FOF 37 只， 25 165 從 2019 。由此來看，養(yǎng)老目標基金在未主要內容細則目的追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值資產(chǎn)配置策略鼓勵長期持有，采用成熟資產(chǎn)配置策略，合理控制波動風險。運作形式FOF 或其他中國證監(jiān)會認可的策略主要內容細則目的追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值資產(chǎn)配置策略鼓勵長期持有，采用成熟資產(chǎn)配置策略，合理控制波動風險。運作形式FOF 或其他中國證監(jiān)會認可的策略目標日期