特斯拉供應(yīng)鏈深報(bào)告：特斯拉的“中國造”

1、 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分目錄 HYPERLINK l _bookmark0 為什么當(dāng)前須要重視特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)？1 HYPERLINK l _bookmark1 特斯拉中國工廠預(yù)計(jì)10月投產(chǎn)1 HYPERLINK l _bookmark6 9月起特斯拉中國銷售免征購置稅，價(jià)格提前實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化1 HYPERLINK l _bookmark7 產(chǎn)品具備稀缺性、領(lǐng)先性，全球銷量高增長2 HYPERLINK l _bookmark13 特斯拉有哪些是“中國造”？4 HYPERLINK l _bookmark

2、14 大的變化一：電池的供應(yīng)商由松下獨(dú)供，預(yù)計(jì)變?yōu)樗上?、LG化學(xué)均供應(yīng)4 HYPERLINK l _bookmark19 大的變化二：整車零部件國產(chǎn)化6 HYPERLINK l _bookmark21 特斯拉中國造的空間有多大？7 HYPERLINK l _bookmark25 風(fēng)險(xiǎn)因素9 HYPERLINK l _bookmark26 投資建議9 HYPERLINK l _bookmark28 附錄：特斯拉免征購置稅、上海工廠招聘信息10 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分插圖目錄 HYPERLINK l _bo

3、okmark2 圖1：特斯拉上海工廠1月7日實(shí)景圖1 HYPERLINK l _bookmark3 圖2：截至2019年9月，特斯拉上海工廠已經(jīng)進(jìn)入裝備調(diào)試1 HYPERLINK l _bookmark4 圖3：媒體報(bào)道特斯拉上海工廠預(yù)計(jì)年底前投產(chǎn)1 HYPERLINK l _bookmark5 圖4：9月媒體報(bào)道的特斯拉上海工廠試生產(chǎn)照片1 HYPERLINK l _bookmark10 圖5：美國市場Model3月銷量，對(duì)比BBA競品燃油車4 HYPERLINK l _bookmark11 圖6：中國市場Model3月銷量4 HYPERLINK l _bookmark12 圖7：歐洲市場M

4、odel3月銷量4 HYPERLINK l _bookmark15 圖8：特斯拉全球分車型分工廠產(chǎn)量與預(yù)測(cè)5 HYPERLINK l _bookmark16 圖9：特斯拉中美工廠動(dòng)力電池需求量與預(yù)測(cè)5 HYPERLINK l _bookmark18 圖10：LG化學(xué)供應(yīng)鏈6 HYPERLINK l _bookmark22 圖11：特斯拉供應(yīng)鏈企業(yè)市場空間拓展路徑、邏輯7表格目錄 HYPERLINK l _bookmark8 表1：特斯拉ModelS對(duì)比保時(shí)捷高端電動(dòng)車市場）2 HYPERLINK l _bookmark9 表2：特斯拉Model3對(duì)比大眾ID.3、奔馳EQC（大眾化電動(dòng)車市場）

5、3 HYPERLINK l _bookmark17 表3：LG化學(xué)中國供應(yīng)鏈2018年配套數(shù)據(jù)5 HYPERLINK l _bookmark20 表4：供應(yīng)鏈重點(diǎn)標(biāo)的配套特斯拉零部件6 HYPERLINK l _bookmark23 表6：大眾集團(tuán)全球新能源車型規(guī)劃8 HYPERLINK l _bookmark24 表7：戴姆勒全球新能源車型規(guī)劃9 HYPERLINK l _bookmark27 表8：特斯拉供應(yīng)鏈、LG化學(xué)供應(yīng)鏈相關(guān)主要上市公司盈利預(yù)測(cè)表10 HYPERLINK l _bookmark29 表9：特斯拉車型9月起在中國免征購置稅，進(jìn)入免征車輛購置稅的新能源汽車車型 HYPER

6、LINK l _bookmark29 錄（第二十六批）10 HYPERLINK l _bookmark30 表10：特斯拉在上海地區(qū)招聘主要崗位 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 為什么當(dāng)前須要重視特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)？特斯拉中國工廠預(yù)計(jì) 10 月投產(chǎn)8特斯拉上海工廠Gigafactory320191710 CDMdl 33000輛/周產(chǎn)能（15萬輛年)。圖 1：特斯拉上海工廠 1 月 7 日實(shí)景圖資料來源：上海廣播電視臺(tái)看看新聞 KNEWS 官方微博注：白紅色區(qū)域?yàn)楣S開建典禮臺(tái)圖 2：截至 2019 年 9 月，特斯拉上海工廠已經(jīng)進(jìn)入裝備調(diào)

7、試資料來源：江蘇廣電融媒體新聞中心圖 3：媒體報(bào)道特斯拉上海工廠預(yù)計(jì)年底前投產(chǎn)資料來源：Global Times圖 4：9 月媒體報(bào)道的特斯拉上海工廠試生產(chǎn)照片資料來源：Global Times9 月起特斯拉中國銷售免征購置稅，價(jià)格提前實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化（第二十六批，自 9年 8 月 2020 12 31 Model SModel X Model 3 全系列車型享受購置稅減免政策。 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分稅9月起中國進(jìn)口l3到手價(jià)由之前的-1萬元降至-7336/42Model333/36/41萬元價(jià)格水平。產(chǎn)品具備稀缺性、領(lǐng)先性，全球銷量高增長

8、無論在高端、大眾化電動(dòng)車市場，特斯拉都全面領(lǐng)先：高端市場：Model S。表 1：特斯拉 Model S 對(duì)比保時(shí)捷Taycan（高端電動(dòng)車市場）Model S保時(shí)捷 Taycan100DP100DTurboTurbo S軸距2960mm C 級(jí)(接近 D 級(jí))2900mm C 級(jí)整備質(zhì)量2.1 噸2.3 噸(空載質(zhì)量)座位5 座5 座風(fēng)阻系數(shù)5電池容量100KWh100KWh93KWh中國工信部續(xù)航660km650km465km動(dòng)力(前+后)193+193KW193+375KW460/500KW460/560KW驅(qū)動(dòng)四驅(qū)四驅(qū)百公里加速3.8S2.6S3.2S2.8S最高時(shí)速250km/h26

9、0km/h變速箱固定齒比單級(jí)變速箱兩檔變速器中控屏尺寸17 英寸4(16.8+10.9+10.9+8.4)+1 塊車輪19 英寸(可選配 21 英寸)20 英寸21 英寸空氣懸掛全部標(biāo)配標(biāo)配Autopilot標(biāo)配硬件，軟件在出廠時(shí)額外付款選裝無電池質(zhì)保8 年/不限里程直流充電電壓超充站 480V800V最大充電功率150KW(在兩輛車之間分配)270KW自動(dòng)駕駛Autopilot不確定，預(yù)計(jì) L3美國價(jià)格(萬$)8.610.615.118.5美國消費(fèi)稅9%9%聯(lián)邦稅收抵免(萬$)0.18750.1875州稅收抵免(萬$)0.250.251、美國消費(fèi)者支出(萬$)8.911.116.019.7對(duì)

10、應(yīng)人民幣計(jì)價(jià)(萬元)63791131402、美國銷售廠商收入(萬$)8.610.615.118.5對(duì)應(yīng)人民幣計(jì)價(jià)(萬元)6175107131資料來源：特斯拉、保時(shí)捷官網(wǎng)， HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分優(yōu)勢(shì)點(diǎn)領(lǐng)先得不多：Model S領(lǐng)先程度不多（0.22、0.23， 消費(fèi)群體acan快速充電在中國國標(biāo)下預(yù)計(jì)只能實(shí)際發(fā)揮20W150KWh的區(qū)別并不大，而且特斯拉超充站網(wǎng)絡(luò)建設(shè)更廣。劣勢(shì)點(diǎn)：輕量化方面落后于Mdl（2噸（預(yù)計(jì)無法領(lǐng)先、續(xù)航全面落后于Mdel （續(xù)航4km遠(yuǎn)短于60km。的一半：Taycan 核心是打造奢華跑車，如 Taycan 一

11、共 5 塊屏幕，最大就與 Model S 的一樣大。大眾化市場：Model3ID.3、EQC。Model 3 （化底盤等。表 2：特斯拉 Model 3 對(duì)比大眾 ID.3、奔馳 EQC（大眾化電動(dòng)車市場）Model 3大眾 ID.3（MEB 首款）EQC后 驅(qū) 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版后驅(qū)長續(xù)航雙電機(jī)長續(xù)航雙電機(jī) PureProPro SEQC 400EQC400 創(chuàng)世代1886 限量版軸距2875mm B 級(jí)(接近 C 級(jí))2765mm B 級(jí)2873mm B 級(jí)(接近 C 級(jí))整備質(zhì)量1.6-1.7 噸1.6 噸2.4 噸座位5 座5 座5 座風(fēng)阻系數(shù)0.230.260.28電池容量60KWh75

12、KWh48KWh62KWh48KWh79KWh中國工信部續(xù)航460km664km590km595km330km420km550km415km動(dòng)力(前+后)211KW147+188KW147+211KW211KW300kW驅(qū)動(dòng)后驅(qū)四驅(qū)后驅(qū)四驅(qū)百公里加速5.6S5.3S4.6S3.4S8s5.1s最高時(shí)速225km/h233km/h261km/h150km/h180km/h最大充電功率150KW125KW110kW自動(dòng)駕駛Autopilot自動(dòng)駕駛系統(tǒng)自適應(yīng)巡航車道保持、自動(dòng)變道到手價(jià)格(萬元)42505724（基礎(chǔ)款約 3 萬歐元）56(德國基礎(chǔ)款 7.1 萬歐元)資料來源：特斯拉、大眾、戴姆勒

13、官網(wǎng)， 20192019H1Model312.7+403%1萬輛以上；2）歐洲市場：5000 輛以上；3）中國市場：2019 4000輛以上，隨著 9 月購置稅減免，預(yù)計(jì)下半年銷量有望超預(yù)期。圖5：美國場Model 3月銷量對(duì)比BBA競品燃車資料來源：Marklines， 圖 6：中國市場 Model 3 月銷量資料來源：Marklines， 圖 7：歐洲市場 Model 3 月銷量資料來源：Marklines， HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 特斯拉有哪些是“中國造”？特斯拉中國工廠的建設(shè)，帶來最大的變化就是供應(yīng)鏈的本土化，給中國供應(yīng)鏈帶來明

14、確的增量，以及未來潛在的類蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的示范效應(yīng)。大的變化一：電池的供應(yīng)商由松下獨(dú)供，預(yù)計(jì)變?yōu)樗上?、LG 化學(xué)均供應(yīng)據(jù) Electrek 等海外媒體報(bào)道，LG 化學(xué)預(yù)計(jì)將配套特斯拉上海工廠動(dòng)力電池，相應(yīng) LG化學(xué)配套的國產(chǎn)供應(yīng)鏈擁有明確的機(jī)會(huì)。 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖 8：特斯拉全球分車型/分工廠產(chǎn)量與預(yù)測(cè)資料來源：公司公告， 預(yù)測(cè) 注：綜合考慮產(chǎn)能與需求圖 9：特斯拉中美工廠動(dòng)力電池需求量與預(yù)測(cè)資料來源：公司公告， 預(yù)測(cè)LG 化學(xué)供應(yīng)鏈?zhǔn)翘厮估瓏a(chǎn)化最大的供應(yīng)。我們測(cè)算，目前星源材質(zhì)（隔膜（電解液LG （隔膜（負(fù)極雖然LG 化學(xué)需求拉

15、動(dòng)彈性預(yù)計(jì)較高。表 3：LG 化學(xué)中國供應(yīng)鏈 2018 年配套數(shù)據(jù)配套 LG 化學(xué)業(yè)務(wù)量公司該業(yè)務(wù)量占公司業(yè)務(wù)量比重正極(萬噸)當(dāng)升科技0.060.97%杉杉股份未知2.1負(fù)極(萬噸)璞泰來0.122.06%杉杉股份0.112.45%貝特瑞0.404.010%隔膜(億平米)恩捷股份0.203.56%星源材質(zhì)0.722.332%電解液(萬噸)新宙邦0.402.119%天賜材料0.242.012%江蘇國泰0.572.523%資料來源：B3 CY2018 注：可能與實(shí)際情況存在一定差異，僅供參考 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖10：LG化學(xué)應(yīng)鏈資料

16、來源：公司公告，Inside EV，GGII， 繪制大的變化二：整車零部件國產(chǎn)化表 4：供應(yīng)鏈重點(diǎn)標(biāo)的配套特斯拉零部件代碼公司配套 Model3 零部件051910.KSLG 化學(xué)動(dòng)力電池（預(yù)計(jì)）600741.SH華域汽車座椅、保險(xiǎn)杠、電池盒等（預(yù)計(jì)）601689.SH拓普集團(tuán)底盤系統(tǒng)、內(nèi)飾系統(tǒng)603305.SH旭升股份鋁合金高壓鑄造件002050.SZ三花智控泵、閥002048.SZ寧波華翔內(nèi)外飾系統(tǒng)600699.SH均勝電子被動(dòng)安全系統(tǒng)、BMS 系統(tǒng)600885.SH宏發(fā)股份高壓繼電器603730.SH岱美股份遮陽板資料來源：公司財(cái)報(bào)，公司公告， HYPERLINK / HYPERLINK

17、 / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 特斯拉中國造的空間有多大？Gigafactory50萬輛，預(yù)計(jì)分為三期建設(shè)，一15萬輛年，后續(xù)還有兩期在規(guī)劃中的增量空間。Model 3 3000輛/周（15萬輛年)202010Model Y2020年1 月2 產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)200 輛周（年化0 萬輛年，在1 年2 月產(chǎn)能達(dá)00 輛/周（25 萬輛/年。中國供應(yīng)鏈憑借優(yōu)勢(shì)全球化：未來優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)鏈有機(jī)會(huì)從中國本土供應(yīng)，到特斯拉的全球供應(yīng)。圖 11：特斯拉供應(yīng)鏈企業(yè)市場空間拓展路徑、邏輯資料來源： 繪制2019 MEBEQ 等平臺(tái)新車型密集投放，其供2019 130 億元， 客戶涵蓋歐洲的大眾、戴姆勒、寶馬以及

18、美國的通用等全球一梯隊(duì)客戶。 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表 5：大眾集團(tuán)全球新能源車型規(guī)劃品牌類型車型級(jí)別軸距（mm）級(jí)別上市時(shí)間（預(yù)計(jì)）售價(jià)續(xù)航里程(km)斯柯達(dá)EVCitigo iV微型車2,417A02020 年初14 萬元（1.8 萬歐元）265（WLTP）VISION iV轎跑概念車2,765B202032 萬元（4.0 萬歐元）500（WLTP）西雅特EVCupra轎跑 SUVel born緊湊型電動(dòng)車2,750B2020.324 萬元（2.8 萬英鎊）30 萬元（3.8 萬歐元）420（WLTP）PHEVCupra Leon緊

19、湊型轎車2,636A低于 26 萬元（3.0 萬鎊）70VWEVe-Golf緊湊型 SUV2,631A2018.327 萬元300e-up微型電動(dòng)車2,420A02020 年初17 萬元（2.2 萬歐元）250-260（WLTP）ID.3兩廂2,880B2020Q123-32（3.0-4.0萬歐元）330/420/550（WLTP)ID.4（ID. CROZZ）SUV2,773B202022 萬元（3.1 萬美元）500ID. ROOMZZ（ID.Lounge）SUV2,965C2021475ID. VizzionSUV3,100C2022不超過 47 萬元（6.0 萬歐元）665ID. Bu

20、zzMPV3,300D202232 萬元（4.5 萬美元）435/600ID. Buggy沙灘車(小眾)2,650A未定249（WLTP）PHEVGolf-PHEVSUV2,626A202028 萬元（3.3 萬鎊）55（WLTP）Passat (Santana)轎車2,786B201934 萬元（4.0 萬鎊）55（WLTP）L專門中國）SUV2,791B2018.1129-30 萬元55MOIAEVMOIA廂式 MPV2018 年底300（WLTP）奧迪EVe-tronSUV2,928C2019Q255-61 萬元（7.8-8.7 萬美元）400（WLTP）e-tron 50 quattr

21、oSUV2,928C2020 年初58 萬元（7.3 萬歐元）400（WLTP）e-tron GT電動(dòng)轎跑2,900C2020Q499 萬元（12.5 萬歐元）415R8 e-tron超跑2,650A2022792 萬元（100 萬歐元）450（NEDC）e-tron SportbackSUV2,928C202058 萬元（7.3 萬歐元）500Q4 e-tron緊湊型 SUV2,770B2021 年初47 萬元（6.0 萬歐元）500Q2L e-tron（專門中國）SUV2,628A2019 年底30 萬元270PHEVA3緊湊型 SUV2,630A2020 年初28 萬元（4.0 萬美元）

22、26Q7 e-tronSUV3,001D2018.1179 萬元純電續(xù)航 56A6L e-tron（專門中國）轎車3,012D2016.1145 萬元50（NEDC）A6轎車2,924C202042-47 萬元（6.0-6.7 萬美元）40（WLTP)A7轎車2,934C202049-54 萬元（6.9-7.7 萬美元）40（WLTP)A8轎車3,122D202059 萬元（8.4 萬美元）40（WLTP)Q5 e-tronSUV2,815B202061 萬元40（WLTP)PorscheEVTaycan超跑2,900C2019.9118 萬元（15.0 萬歐元）500Taycan Cross

23、 Tourismo超跑2,900C未定118 萬元（16.0 萬歐元）500CayenneSUVC2019 年底PHEV911 PHEV超跑2,450A202284 萬元（9.8 萬鎊）純電續(xù)航 64Panamera轎跑2,950F2018.2117-248 萬元49（NEDC）CayenneSUV2,895C2020Q157 萬元（8.0 萬美元）40賓利EVEXP 100 GT概念車2035700PHEV飛馳轎車3,066C高于 176 萬元（25.0 萬美元）純電 50添越SUV2,992C2019.6220 萬元純電 50+資料來：Inside EV，PushEV，公司官，汽之家 注：

24、紅色背為即市車型 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表 6：戴姆勒全球新能源車型規(guī)劃品牌/系列類型車型級(jí)別軸距(mm)級(jí)別發(fā)布時(shí)間上市時(shí)間（預(yù)計(jì)）售價(jià)續(xù)航里程(km)MercedesEVeVito中型廂型車5,130/5,359D2018201831.5 萬元（4.0 萬歐元）115 或 150B 級(jí)MPVB2012201430 萬元（4.2 萬美元）140EQCSUV2,873C2018.9201954-64 萬元(7.1-8.5 萬歐元)450+Generation EQSUV2,729B20172019500EQASUV2,729B20172

25、02031.5 萬元（4.0 萬歐元）400EQBSUV2,829B2021大于 39 萬元（5 萬歐元）400EQESUVC/D2022600PHEVC 級(jí)轎車2,840C2018202131 萬元（3.6 萬鎊）50E 級(jí)轎車2,939D2018201942 萬元（5.0 萬鎊）39GLC-Class (GLK-Class)SUV2,873C2015201735 萬元（5.0 萬美元）32GLE (M 級(jí)/ML級(jí))SUV2,995D2018.10202054 萬元（7.7 萬美元）100S 級(jí)轎車3,365E2019 上海車展2019 年底82-91 萬元（9.7-10.7 萬鎊）50A

26、級(jí)轎車2,729B2019.960A220e 4MATIC轎車2,729B2018.1純電 50A250e 4MATIC轎車2,729B2019.9亮相31 萬元（3.9 萬歐元）純電 60）GLBSUV2,829B2019 上海車展2019H2大于 31 萬元（3.9 萬鎊）SmartEQ 系列EQ fortwoA01,873A002018.3202017 萬元（2.4 萬美元）純電 160EQ forfourA02,494A002019 年底2020 年初19 萬元（2.4 萬歐元）160（NEDC）資料來：Inside EV，PushEV，公司官，汽之家 注：紅色背為即市車型 風(fēng)險(xiǎn)因素特

27、斯拉中國工廠投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期； 特斯拉產(chǎn)品出現(xiàn)安全性等召回事件； 特斯拉終端銷量不達(dá)預(yù)期。 投資建議LG 化學(xué)供應(yīng)鏈中，推薦：璞泰來、星源材質(zhì)、新宙邦、當(dāng)升科技、杉杉股份，關(guān)注：先導(dǎo)智能、恩捷股份、科達(dá)利。 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表 7：特斯拉供應(yīng)鏈、LG 化學(xué)供應(yīng)鏈相關(guān)主要上市公司盈利預(yù)測(cè)表代碼簡稱收盤價(jià)(元)市值億元)歸母凈利(億元)EPSPEPB (LF)評(píng)級(jí)1819E20E1819E20E1819E20E特斯拉供應(yīng)鏈002050.SZ三花智控12.8735612.914.816.90.470.530.612824214.1買入6

28、00741.SH華域汽車23.577438066702.552.092.23911111.6買入601689.SH拓普集團(tuán)11.0510.710.490.591523191.6買入002048.SZ寧波華翔14.64927.38.561.65131191.1買入600699.SH均勝電子16.7221713.211.615.91.010.891.221619141.7買入603730.SH岱美股份24.871001.391.481.771817142.9買入600885.SH宏發(fā)股份25.551907.041.041.222725214.2買入603305.SH旭升股份26.41100.730

29、.730.893636307.4LG化學(xué)供應(yīng)鏈051910.KSLG 化學(xué)181312498868100127991451418131.4買入603659.SH璞泰來512225.97.710.31.371.762.373729227.4買入002812.SZ恩捷股份32.822645.28.310.90.641.031.355132246.5300568.SZ星源材質(zhì)27.5360.960.9729283.8買入300037.SZ新宙邦25.4990.841.001.183026223.2買入300450.SZ先導(dǎo)智能33.92997.441.161.434029248.3買入300073.SZ當(dāng)升科技25.7410.720.981.363626193.3買入600884.SH杉杉股份10.85120.990.330.431133251.0買入002850.SZ科達(dá)利31.9960.390.991.378232232.9資料來源：Wind，Bloomberg