石油化工行業(yè)深度研究：美國離能源危機(jī)遠(yuǎn)么

1、行業(yè)深度研究1、美國核心天然氣產(chǎn)區(qū)作業(yè)強(qiáng)度低于預(yù)期，高價下產(chǎn)量增長有限圖表 1：美國天然氣資產(chǎn)監(jiān)測美國天然氣自2014 年開始產(chǎn)量出現(xiàn)顯著增長，核心原因?yàn)轫搸r氣產(chǎn)量的釋放，通過對各產(chǎn)區(qū)相較于2013 年底產(chǎn)量增量統(tǒng)計(jì)，可以較為顯著的發(fā)現(xiàn)，美國天然氣產(chǎn)量增量主要來源于四大頁巖氣核心產(chǎn)區(qū)（arces， aynesve，tca，erman，四大核心產(chǎn)區(qū)幾乎貢獻(xiàn)了全部的美國天然 氣產(chǎn)量增量。但是通過對美國天然氣產(chǎn)量數(shù)據(jù)的追蹤可以較為顯著的發(fā)現(xiàn)，美國天然氣產(chǎn)量在今年天然氣價格持續(xù)維持歷史高位時僅增長了2左右， 這同美國油氣管網(wǎng)基建進(jìn)展嚴(yán)重滯后密不可分。與此同時，通過對各產(chǎn)區(qū) 活躍鉆機(jī)數(shù)的數(shù)據(jù)追蹤我們觀察

2、到這四大頁巖氣產(chǎn)區(qū)的活躍鉆機(jī)數(shù)近8周沒有增，甚至出現(xiàn)小幅下滑，美國頁巖氣開發(fā)活躍度近增加有限。來源：ytad Enegy，國金數(shù)字未來lab，- 3-行業(yè)深度研究圖表 2：美國天然氣產(chǎn)量（十億立方英/天）來源：ytad Enegy，注：其中Macelltica均歸為Apachn盆地產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)圖表 3：美國天然氣核心產(chǎn)區(qū)及非核心產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量邊際變化來源：EIA，注：美國天然氣核心產(chǎn)區(qū)為Macell,tica,ayeviePein，其余產(chǎn)區(qū)均歸為非核心產(chǎn)區(qū)- 4-行業(yè)深度研究圖表 4：美國核心產(chǎn)區(qū)活躍鉆機(jī)數(shù)來源：貝克休斯，注：美國天然氣核心產(chǎn)區(qū)為Macell,tica,ayeviePein，其余產(chǎn)區(qū)均歸

3、為非核心產(chǎn)區(qū)圖表 5：近 3個月美國核心產(chǎn)區(qū)活躍鉆機(jī)數(shù)來源：貝克休斯，注：美國天然氣核心產(chǎn)區(qū)為Macell,tica,ayeviePein，其余產(chǎn)區(qū)均歸為非核心產(chǎn)區(qū)- 5-行業(yè)深度研究通過綜合高頻衛(wèi)星影像及合成孔徑雷達(dá)（hgh-reqency satete data & synthetc-aertre radr ()）觀察能對美國核心頁巖氣產(chǎn)區(qū)的水力壓裂強(qiáng)度有較為直觀的觀測我們觀察到美國核心天然氣產(chǎn)區(qū)總水力壓裂工作量（可以看成新井投產(chǎn)強(qiáng)度過去一年基本上保持穩(wěn)定，缺乏增長，這同天然氣價格的翻倍增長完全不匹配在核心產(chǎn)區(qū)活躍鉆機(jī)數(shù)近期增長有限疊加美國天然氣核心產(chǎn)區(qū)水利壓裂工作強(qiáng)度整體維持穩(wěn)定我們認(rèn)為

4、美國天然氣供應(yīng)在未來數(shù)月難有增長。圖表 6：美國重點(diǎn)產(chǎn)水力壓裂工作量來源：ytad Enegy，國金數(shù)字未來lab，注：美國天然氣核心產(chǎn)區(qū)為Macell,tica,ayeviePein，其余產(chǎn)區(qū)均歸為非核心產(chǎn)區(qū)美國核心天然氣產(chǎn)區(qū)管網(wǎng)建設(shè)嚴(yán)重落后，制約天然氣產(chǎn)量增產(chǎn)。在美國四大天 然氣核心產(chǎn)區(qū)中，兩大核心天然氣產(chǎn)區(qū)arceus 和tca 均位于ppaahan 盆，另外兩大eran和aynesve主要位于美國中南部的路易斯安那州和 得克薩斯州，因此跨洲管道的建設(shè)進(jìn)度或成約束核心產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能增加的重要因素 之一。通過對美國當(dāng)前天然氣管道網(wǎng)絡(luò)各建設(shè)項(xiàng)目的梳理，位于核心產(chǎn)區(qū)跨洲 天然氣管道建設(shè)計(jì)劃合計(jì)39項(xiàng)

5、，其中約1/4左右項(xiàng)目處于已取消，推遲等狀態(tài)，部分為老舊產(chǎn)能臵換，還有部分項(xiàng)目管道用于區(qū)域內(nèi)運(yùn)營，并非用于增加核心 產(chǎn)區(qū)天然氣對外輸送量。當(dāng)前預(yù)計(jì)美國天然氣核心產(chǎn)區(qū)2023-024 年有望增加對外輸送天然氣能力項(xiàng)目僅有4 項(xiàng)，且部分項(xiàng)目當(dāng)前仍處于較前期階段，實(shí)際投建進(jìn)程仍存在較大的不確定性。圖表 7：美國 alachian盆地及美國中南部產(chǎn)區(qū)對外輸送然氣管道項(xiàng)目來源：EIA，注：美國天然氣核心產(chǎn)區(qū)為Macell,tica,ayeviePein，其余產(chǎn)區(qū)均歸為非核心產(chǎn)區(qū)- 6-行業(yè)深度研究2、美國消費(fèi)旺季未到，爆發(fā)能源危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)并不能完全排除通過對美國天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)量的梳理，通常情景下，由

6、于冬季天然氣取暖需求旺盛，通常冬季為天然氣消費(fèi)旺季，而這一趨勢結(jié)合美國天然氣庫存數(shù)據(jù)也表現(xiàn)的較為顯著1 月至次年3 月為美國天然氣去庫存階段4 月至10月為天然氣補(bǔ)庫階段。圖表 8：美國天然氣消費(fèi)量及消費(fèi)結(jié)構(gòu)（十億立方英/天）來源：EIA，圖表 9：美國天然氣終端消費(fèi)占比）來源：EIA，從美國天然氣終端消費(fèi)結(jié)構(gòu)而言，美國天然氣消費(fèi)中取暖占比最大也是美國天然氣消費(fèi)重要邊際影響因素，其次是天然氣發(fā)電消費(fèi)，雖然夏季天然氣發(fā)電消費(fèi)占比受季節(jié)性影響因素有較大波動，但在天然氣取暖消費(fèi)旺季，天然氣發(fā)- 7-行業(yè)深度研究電占比也達(dá)28-30，美國用于發(fā)電及取暖天然氣消費(fèi)占60%以上，是美國天然氣的核心終端消費(fèi)

7、方式，同時也是美國天然氣重要邊際消費(fèi)量影響來源。美國天然氣取暖消費(fèi)整體較為穩(wěn)定，近兩年冬季平均消費(fèi)水平持續(xù)維持在375 億立方英/天左右，相較于2022 年-7 月平均天然氣取暖消費(fèi)252 億立方英尺/天平均水平預(yù)計(jì)增加123億立方英/天需求。圖表 10：美國天然氣取暖消費(fèi)量（十億立方英/天）來源：EIA，通過對美國發(fā)電能源數(shù)據(jù)追蹤，可以較為顯著的發(fā)現(xiàn)，伴隨美國頁巖氣產(chǎn)量 大幅上升疊加“雙碳”政策，由于天然氣是傳統(tǒng)化石能源中較為清潔的能源， 在頁巖氣產(chǎn)量大幅增加后2014 年以后，美國大力減少煤炭在發(fā)電中的運(yùn)用，天然氣發(fā)電在總發(fā)電能源中占比逐年升高，近幾年天然氣發(fā)電占比超40，雖 然這一比例在

8、可再能源發(fā)電大力發(fā)展后略有下滑，今年以來在天然氣發(fā)電淡 季時，天然氣發(fā)電占比平均水平依然超36左右。與此同時，通過美國的發(fā)電量可以顯著的發(fā)現(xiàn)，美國用電存在顯著的季節(jié)性，通常情景下，夏季為用電高峰季。與此同時，我們發(fā)現(xiàn)天然氣發(fā)電量占比在可 再生能源發(fā)電占比補(bǔ)助上線進(jìn)程中或略有壓縮，但受益于煤炭消費(fèi)占比的下滑 用于發(fā)電的天然氣消費(fèi)量并未出現(xiàn)下滑趨勢。在參考天然氣發(fā)電在美國發(fā)電的最新占比以及旺季發(fā)電量相比淡季的差異，我們測算美國2022 年1 -203 年3 月月均發(fā)電量或達(dá)31 億千瓦時，用于發(fā)電的天然氣消費(fèi)量或達(dá)294億立方英/天，相較于1月7月平均消費(fèi)量邊際或減少20億立方英/天。- 8-行業(yè)

9、深度研究圖表 1：美國發(fā)電結(jié)構(gòu)來源：EIA，圖表 12：美國月度發(fā)電量（千兆瓦時）來源：EIA，- 9-行業(yè)深度研究圖表 13：美國冬季平均發(fā)電量（十億千瓦時）來源：EIA，注：均值采用當(dāng)前1月次年3月計(jì)算圖表 14：美國發(fā)電天然氣消費(fèi)量來源：EIA，結(jié)合美國冬季天然氣取暖消費(fèi)需求以及用于發(fā)電的天然氣消費(fèi)量，預(yù)計(jì)今年冬季天然氣消費(fèi)量合計(jì)相較于2022 年17 月平均消費(fèi)量邊際增加03 億立方英尺/天。- 10-行業(yè)深度研究圖表 15：全球 G船舶監(jiān)測與此同時，我們要說明的是，由于歐洲受俄羅斯管道氣供應(yīng)減少影響，美國增加了對歐洲LG 出口量，在發(fā)電需求維持高位LG 出口顯著提升的情景下，美國天然

10、氣庫存目前持續(xù)處于較低水平?？紤]到美國即將迎來冬季取暖高峰期，對天然氣需求或顯著上升，但美國天然氣產(chǎn)量邊際增量有限，美國能源或出嚴(yán)重供不應(yīng)求局面并不能完全排除能源危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。而這一判斷與當(dāng)前美國天然氣價格持續(xù)維持歷史高位趨勢吻合。來源：國金數(shù)字未來lab，圖表 16：美國 G出口量來源：國金數(shù)字未來lab，- 1-行業(yè)深度研究圖表 17：美國 G出口方向監(jiān)測來源：國金數(shù)字未來lab，圖表 18：美國天然氣庫存來源：EIA，- 12-行業(yè)深度研究圖表 19：美國天然氣價格來源：nd，6 月13 日國7 大天然氣出口港之一的自由港出現(xiàn)爆炸事故，且自由港天然氣Freepot LG）公司聲稱港口出口預(yù)

11、計(jì)在90 天后部分恢復(fù)（當(dāng)前衛(wèi)星數(shù)據(jù)高頻監(jiān)測并未出現(xiàn)恢復(fù)趨勢，預(yù)計(jì)在2022 年底有望恢復(fù)正常。通過對全球LG船泊數(shù)據(jù)監(jiān)測，我們可以較為顯著的發(fā)現(xiàn)自由港正常情況下平均出口量約為60-65百萬立方/天（折合約21.2-23億立方英/天。結(jié)合美國天然氣生產(chǎn)活躍度恢復(fù)有限以及美國天然氣庫存維持歷史低位，美國天然氣供應(yīng)邊際增量較為有限在 freeport 出口天然氣轉(zhuǎn)為供應(yīng)美國天然氣市場情景下，美國天然氣消費(fèi)仍存在80 億立方英/天缺口。我們要說明的是，假設(shè)自由港于2022 年底恢復(fù)出口，天然氣在今冬旺季供應(yīng)量或出現(xiàn)邊際減少可能性，美國天然氣供需缺口或進(jìn)一步拉大，美國能源依舊出現(xiàn)嚴(yán)重供不應(yīng)求局。- 1

12、3-行業(yè)深度研究圖表 20：全球港口監(jiān)測來源：國金數(shù)字未來lab，- 14-行業(yè)深度研究圖表 21：美國各港口天然氣液化廠測來源：國金數(shù)字未來lab，圖表 22：美國各港口 G出口量來源：國金數(shù)字未來lab，- 15-行業(yè)深度研究圖表 23：美國自由港來源：國金數(shù)字未來lab，圖表 24：美國自由港 G出口量監(jiān)測來源：國金數(shù)字未來lab，- 16-行業(yè)深度研究圖表 25：自由港 G出口方向監(jiān)測來源：國金數(shù)字未來lab，圖表 26：自由港 G出口量高頻監(jiān)測來源：國金數(shù)字未來lab，通過對高頻衛(wèi)星影像及合成孔徑雷達(dá)R數(shù)據(jù)的綜合研判，我們發(fā)現(xiàn)美國核心天然氣產(chǎn)區(qū)的頁巖氣井的投產(chǎn)強(qiáng)度（水力壓裂工作量）自2021 年 9 月至今增長有限，平均維持在每個月120-45 口范圍，結(jié)合美國四大頁巖氣核心產(chǎn)- 17-行業(yè)深度研究區(qū)過去 8 周活鉆機(jī)數(shù)量沒有增長，我們認(rèn)為美國天然氣供應(yīng)在未來數(shù)月難有增長，考慮到美國天然氣需求旺季為每年冬季，且當(dāng)前美國天然氣庫存持續(xù)處于歷史低位，美國步歐洲后塵爆發(fā)能源危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)并不能完全排除。3、風(fēng)險(xiǎn)提示疫情反復(fù)擾天然氣需求的風(fēng)：當(dāng)前奧密克戎影響已逐步減弱，但新型變種的出現(xiàn)存在天然氣需求產(chǎn)生負(fù)面影響可能性。美聯(lián)