牛市的三個(gè)階段1996~2001年牛市復(fù)盤

1、研究源于數(shù)據(jù)研究源于數(shù)據(jù)目錄 HYPERLINK l _TOC_250017 第一階段：估值行情5 HYPERLINK l _TOC_250016 1.1估值情估升255.35 HYPERLINK l _TOC_250015 估值情催劑保貼補(bǔ)連下調(diào) HYPERLINK l _TOC_250014 估值續(xù)升原：息周開和策護(hù) HYPERLINK l _TOC_250013 貨幣策7 HYPERLINK l _TOC_250012 政策續(xù)護(hù)8 HYPERLINK l _TOC_250011 估值情結(jié)信：花稅調(diào)監(jiān)政組拳 HYPERLINK l _TOC_250010 第二階段：估值到業(yè)績(jī)的切換9 HY

2、PERLINK l _TOC_250009 估值業(yè)切不暢 HYPERLINK l _TOC_250008 切換暢原：洲融危沖和企革產(chǎn)能 HYPERLINK l _TOC_250007 切換順的因亞金融機(jī)擊 HYPERLINK l _TOC_250006 切換順的因國改革發(fā)產(chǎn)能 HYPERLINK l _TOC_250005 切換程的構(gòu)行：519行情 HYPERLINK l _TOC_250004 第三階段：估值業(yè)績(jī)雙升，戴維斯雙擊16 HYPERLINK l _TOC_250003 業(yè)績(jī)值升業(yè)回，估上階 HYPERLINK l _TOC_250002 第三段催劑政支持外市上漲 HYPERLIN

3、K l _TOC_250001 第三段漲支因：經(jīng)回升 HYPERLINK l _TOC_250000 第三段終：濟(jì)滑研究源于數(shù)據(jù)研究源于數(shù)據(jù)圖表目錄圖表1：1996 年-2001 年市個(gè)階段5圖表2：1996 年-2001 年市估值情切行及績(jī)估雙行情5圖表3：估值情間GDP 于行周期6圖表4：央自1995 年12 月下調(diào)款值補(bǔ)率6圖表5：存款值補(bǔ)下成1996 存少超過1000 7圖表6：1996年A股末人總數(shù)比幅加7圖表7：1995年半以，持續(xù)和8圖表8：1996年5月行始息8圖表9：1996年幣應(yīng)增持較水平8圖表10：印花上及管策合拳致值情結(jié)9圖表11：第二段（1997.5.13-1999.

4、12.31）的值在34-67之震蕩10圖表12：第二段（1997.5.13-1999.12.31）上指區(qū)蕩10圖表13：切換情濟(jì)持行10圖表14：切換情部A股母利潤(rùn)速零下徊10圖表15：亞洲融機(jī)我出增速續(xù)滑11圖表16：亞洲融機(jī)日和國股造較沖擊12圖表17：亞洲融機(jī)間國港金市受四攻擊12圖表18：亞洲融機(jī)我股估值成階性制12圖表19：1996年來企損大13圖表20：國有業(yè)全會(huì)定產(chǎn)投中占重大13圖表21：固定產(chǎn)資由1998年的19.5下到1999的6.314圖表22：銀行良率1997后持走高14圖表23：銀行惜”象致1998貸下階14圖表24：519情間證數(shù)和PE（TTM）幅過6415圖表25：

5、納斯克在519行前半內(nèi)了22.516圖表26：519情間絡(luò)技念股幅漲16圖表27：第三段（2000.1.1-2001.06.13）上指和PE分別破高點(diǎn)17圖表28：第三段（2000.1.1-2001.06.13）部A股母利潤(rùn)速持正17圖表29：第三段GDP于行勢(shì)17圖表30：政策持市展估和業(yè)雙行的化劑18圖表31：2000年節(jié)間斯指數(shù)續(xù)漲18圖表32：我國住改的路進(jìn)行極索19圖表33：房改房產(chǎn)占GDP成穩(wěn)增加19圖表34：房地開投完自2000年步升19圖表35：房地相行歸凈潤(rùn)增上升20圖表36：國有業(yè)工企中比逐減少20圖表37：2000年始有業(yè)能力幅升21圖表38：2000年球濟(jì)蘇21圖表39

6、：2000年口幅加22圖表40：國有減是三段束的火索22圖表41：2001年球濟(jì)期行23圖表42：2001年國口幅滑23圖表43：2001年國濟(jì)現(xiàn)滑23績(jī)估值雙升行情，本篇報(bào)告分析了 1996-2001 年牛市的三個(gè)階段。1996-2001 A 1996.1-1997.5 估值行情170.20%A 17.14 倍提升至 60.92 倍，提升幅度為 255.35%。估值階段性見頂之后， 1997.5-1999.12 估值到業(yè)績(jī)切換行情8.87%62.47 至50.63 18.95%2000.1-2001.6 業(yè)績(jī)估值雙升行情， 64.09%， 1999 6.7%2001 9.5%，估52.14

7、69.28 32.87%。圖表1： 1996 年-2001 年牛市的三個(gè)階段 上證指數(shù) PE（TTM）-右軸96-0196-01第一階段為估值行情，上證指數(shù)上漲170.20%，估值上漲255.35%第二階段為切換行情上證指數(shù)下跌8.87%，估值下跌18.95%第三階段為業(yè)績(jī)和估值雙升行情，上證指數(shù)上漲64.09%，估值上漲32.87%7599-1000-0100-0400-0700-1001-0101-0499-1000-0100-0400-0700-1001-0101-04研究源于數(shù)據(jù)研究源于數(shù)據(jù)96-0496-0796-1097-0197-0497-0797-1098-0198-0498-

8、0798-1099-0199-0499-07資料來源：wind， 96-0496-0796-1097-0197-0497-0797-1098-0198-0498-0798-1099-0199-0499-07圖表2： 1996 年-2001 年牛市分為估值行情、切換行情及業(yè)績(jī)估值雙升行情牛市階段具體時(shí)段持續(xù)時(shí)間上證指數(shù)漲跌幅（）PE(TTM)漲跌幅（ 一（估值行情）96.01.01-97.05.12497天（一年半）170.20255.35二（切換行情）97.05.13-99.12.31962天（兩年半）-8.87-18.95三（業(yè)績(jī)和估值雙升）00.01.01-01.06.13529天（一年半

9、）64.0932.87資料來源：wind， 第一階段：估值行情255.351996-2001199620011996125381997年5月12日的1500點(diǎn)數(shù)幅170.20全部A估由17.14提至60.92倍，升度到255.35，過市的199610.9降至1997年季的10.0，此性估行。研究源于數(shù)據(jù)研究源于數(shù)據(jù)圖表3GDP GDP:現(xiàn)價(jià):當(dāng)季值:同比 不變價(jià):當(dāng)季同比22201816141210896-0396-0696-0996-1297-0397-0697-0997-12696-0396-0696-0996-1297-0397-0697-0997-12資料來源：wind、 1992-1

10、99510 198891993 年-1995 101995CPI19958.80199512出一拐，持續(xù)行從1995年12月的13.24到1996年12的3.72。199641，199619951995，1996100019962.941996A1995增了87股流動(dòng)的幅向本估值情重催化劑，1996上指均日交較1995幅升198.45，平均手從2.24提至3.47。圖表4： 央行自 1995 年 12 月接連下調(diào)存款保值貼補(bǔ)率 保值貼補(bǔ)率（%）141210864295-0195-0395-0595-0795-0995-1196-0196-0396-0596-0796-0996-11095-01

11、95-0395-0595-0795-0995-1196-0196-0396-0596-0796-0996-11資料來源：中國金融年鑒、 圖表5： 存款保值貼補(bǔ)率下降造成 1996 年存款少增超過 1000 億元資料來源：wind、 圖表6： 1996 年 A 股期末個(gè)人賬戶總數(shù)同比大幅增加股期末賬戶總數(shù):個(gè)人 同比%（右軸）010087.029087.0280706050403020100研究源于數(shù)據(jù)研究源于數(shù)據(jù)95-0196-0197-0198-0199-01資料來源：wind、 95-0196-0197-0198-0199-01貨幣政策寬松1995由1995年7的16.7下至1995年12

12、月的并于1996 1019965 110.98下降至 9.18，并由此開啟了長(zhǎng)達(dá) 6 年共 8 次的降息通道。估值行情期間，央行共兩次降息。1996 年 5 月 2 日第一次降息至 1996 年 8 月22 日，上證指數(shù)由 654 點(diǎn)上漲至 818 點(diǎn)，指數(shù)漲幅 20.12。全部 A26.0934.5332.341996239.187.4719968231997512804150083.384.3462.478.93M225圖表7： 1995 年下半年以來，通脹持續(xù)緩和 CPI:當(dāng)月同比201816141210864295-0695-0895-1095-1296-0296-0496-0696-

13、0896-1096-1297-0297-0497-06095-0695-0895-1095-1296-0296-0496-0696-0896-1096-1297-0297-0497-06資料來源：wind、 圖表8： 1996 年 5 月央行開始降息 1年定期存款利率1210864293-0793-1193-0793-1194-0394-0794-1195-0395-0795-1196-0396-0796-1197-0397-0797-1198-0398-0798-1199-0399-0799-1100-0300-0700-1101-0301-0701-1102-0302-0702-1103-

14、0303-0703-1104-0304-0704-1105-0305-0705-1106-0306-0706-1107-03資料來源：wind、 圖表9： 1996 年貨幣供應(yīng)量增速保持較高水平 同比增速（%）3025201510596-0196-0296-0196-0296-0396-0496-0596-0696-0796-0896-0996-1096-1196-1297-0197-0297-0397-0497-0597-0697-0797-0897-0997-1097-1197-1298-0198-0298-0398-0498-0598-0698-0798-0898-0998-1098-1

15、198-1299-0199-0299-0399-0499-0599-0699-0799-0899-0999-1099-1199-12資料來源：wind、 政策持續(xù)呵護(hù)2919961996424政策的呵護(hù)另一方面體現(xiàn)在政府肯定資本市場(chǎng)功能。1996 年 3 HYPERLINK / 月 2研究源于數(shù)據(jù)0 HYPERLINK / 月 2研究源于數(shù)據(jù)研究源于數(shù)據(jù)研究源于數(shù)據(jù)4月1997年3197199610 1168.12A183.611996102212612161019961261997161213點(diǎn)下至877指幅為27.69部A值由61.38倍降至43.24下幅度29.55策溫并轉(zhuǎn)流性持續(xù)199

16、71656.78A199751035512146。5151997300521數(shù)為8.83。6月5日中人銀發(fā)出關(guān)禁銀19.42，圖表10：印花上及管策合拳致值情結(jié)時(shí)間事件1997 年 5 月 10 日證券交易印花稅的稅率從 3上調(diào)至 51997 年 5 月 16 日國家計(jì)委、國務(wù)院證券委確定 1997 年股票發(fā)行規(guī)模為 300 億1997 年 5 月 21 日國務(wù)院證券委、中國人民銀行、國家經(jīng)貿(mào)委做出規(guī)定，嚴(yán)禁國有企業(yè)和上市公司炒作股票，“打擊違規(guī)活動(dòng)，抑制過度投機(jī)”1997 年 6 月 5 日中國人民銀行發(fā)出關(guān)于禁止銀行資金違規(guī)流入股票市場(chǎng)的通知，內(nèi)容包括所有商業(yè)銀行停止在證券交易所和各地證券

17、交易中心的證券回購及現(xiàn)券交易，嚴(yán)格禁止證券交易透支行為資料來源：證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)、 第二階段：估值到業(yè)績(jī)的切換估值到業(yè)績(jī)切換不暢19975131999123119975131500點(diǎn)下至1999年12月30日的1367點(diǎn)指跌幅8.87在年半10411740A62.4750.6318.953467研研199710.0降至1999季的6.7部A股母凈潤(rùn)在上下徘徊。估值到業(yè)績(jī)的切換持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)兩年半，時(shí)間占比約為1996-2001圖表11：第二段（1997.5.13-1999.12.31）的值在34-67之震蕩 PE（TTM）807060504030201097-0597-0697-0797-0897-

18、0997-1097-1197-1298-0198-0298-0398-0498-0598-0698-0798-0898-0998-1098-1198-1299-0199-0299-0399-0499-0599-0699-0799-0899-0999-1099-1199-12097-0597-0697-0797-0897-0997-1097-1197-1298-0198-0298-0398-0498-0598-0698-0798-0898-0998-1098-1198-1299-0199-0299-0399-0499-0599-0699-0799-0899-0999-1099-1199-12資料

19、來源：wind、 圖表12：第二段（1997.5.13-1999.12.31）上指區(qū)蕩上證指數(shù)2,0001,8001,6001,4001,2001,00080060040020097-0597-0697-0797-0897-0997-1097-1197-1298-0198-0298-0398-0498-0598-0698-0798-0898-0998-1098-1198-1299-0199-0299-0399-0499-0599-0699-0799-0899-0999-1099-1199-12097-0597-0697-0797-0897-0997-1097-1197-1298-0198-02

20、98-0398-0498-0598-0698-0798-0898-0998-1098-1198-1299-0199-0299-0399-0499-0599-0699-0799-0899-0999-1099-1199-12資料來源：wind、 圖表13：切換情濟(jì)持行GDP:現(xiàn)價(jià):當(dāng)季值:同比GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比151413121110987697-0397-0697-0997-1298-0398-0698-0998-1299-0399-0699-0999-12597-0397-0697-0997-1298-0398-0698-0998-1299-0399-0699-0999-12資料來源：w

21、ind、 圖表14：切換情部A股母利潤(rùn)速零下徊研研全部A股歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)（同比增長(zhǎng)率）353025201510597-0697-0997-1298-0398-0698-0998-1299-0399-0699-0999-12097-0697-0997-1298-0398-0698-0998-1299-0399-0699-0999-12(5)(10)(15)(20)資料來源：wind、 亞洲金融危機(jī)對(duì)我國出口造成沖擊，經(jīng)濟(jì)受到拖累。1997 年 72199891998GDP1.135.47-5.88不貶政，口此間持下從1997年7月的26.1滑至1998 年 9 月的 3.9。受出口拖

22、累，GDP 增速從 1997 年二季度的 10.0下到1998三度的7.8。圖表15：亞洲融機(jī)我出增速續(xù)滑出口金額:累計(jì)同比3025201510597-0797-0897-0997-1097-1197-1298-0198-0298-0398-0498-0598-0698-0798-0898-09097-0797-0897-0997-1097-1197-1298-0198-0298-0398-0498-0598-0698-0798-0898-09資料來源：wind、 亞洲金融危機(jī)對(duì)市場(chǎng)估值造成階段性壓制。亞洲金融危機(jī)期間（197年7月-198年9月下跌 56.70，東京 225 指數(shù)下跌 26.

23、69，恒生指數(shù)下46.855.751997724.1010.35A估值日跌周內(nèi)計(jì)跌12.47幅較大二1998862.8410.80.027.0研研A1.037.50，5.77。東京日經(jīng)225指數(shù)累計(jì)漲跌幅（右軸）韓國綜合指數(shù)累計(jì)漲跌幅-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%97-0697-0697-0797-0897-0897-0997-1097-1097-1197-1297-1298-0198-0298-0398-0398-0498-0598-0598-0698-0798-0798-0898-0998-0998-1098-1198-1198-1299-0199-0299-02

24、99-03圖表16：亞洲融機(jī)日東京日經(jīng)225指數(shù)累計(jì)漲跌幅（右軸）韓國綜合指數(shù)累計(jì)漲跌幅-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%97-0697-0697-0797-0897-0897-0997-1097-1097-1197-1297-1298-0198-0298-0398-0398-0498-0598-0598-0698-0798-0798-0898-0998-0998-1098-1198-1198-1299-0199-0299-0299-03資料來源：wind、Bloomberg、 圖表17：亞洲融機(jī)間國港金市受四攻擊恒生指數(shù)1997年101997年10月下旬，市場(chǎng)受到第一波

25、 1998年1月第1998年6月第1998年8月4日，市場(chǎng)第四次攻擊，股市反映劇烈二波三波受到攻擊17,00015,00013,00011,0009,0007,00097-0197-0297-0397-0497-0597-0697-0797-0897-0997-1097-1197-1298-0198-0298-0398-0498-0598-0698-0798-0898-0998-1098-1198-1299-0199-0299-0399-0499-0599-0699-0799-0899-0999-1099-1199-1200-015,00097-0197-0297-0397-0497-0597

26、-0697-0797-0897-0997-1097-1197-1298-0198-0298-0398-0498-0598-0698-0798-0898-0998-1098-1198-1299-0199-0299-0399-0499-0599-0699-0799-0899-0999-1099-1199-1200-01資料來源：wind、Bloomberg、 圖表18：亞洲融機(jī)我股估值成階性 上證綜合指數(shù) PE(TTM)-右軸1997年7月1997年7月2日，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)1998年8月4日，香港市場(chǎng)第四次受到攻擊，A股也經(jīng)歷較大跌幅1,800651,600601,40055501,200451

27、,000408003597-0197-0297-0397-0497-0597-0697-0797-0897-0997-1097-1197-1298-0198-0298-0398-0498-0598-0698-0798-0898-0998-1098-1198-1299-0199-0299-0399-0499-0599-0699-0799-0899-0999-1099-1199-1200-016003097-0197-0297-0397-0497-0597-0697-0797-0897-0997-1097-1197-1298-0198-0298-0398-0498-0598-0698-0798-0

28、898-0998-1098-1198-1299-0199-0299-0399-0499-0599-0699-0799-0899-0999-1099-1199-1200-01資料來源：wind、 國企改革去產(chǎn)能使固定資產(chǎn)投資增速下降，拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在19981997研研364346、16、-378-40419981.465991997919981998199050，導(dǎo)固資投由1998年的19.5到1999年的6.3圖表19：圖表19：1996年來企損大國有獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)虧損額（億元）同期利潤(rùn)（億元）同期凈盈利（億元）1,000800200(200)19931994199519961997(40

29、0)(600)資料來源：從三年脫困看國企改革、方正證券研究所0圖表20：國有業(yè)全會(huì)定產(chǎn)投中占重大 國有企業(yè)占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成額的比重706560555045199019911992199319941995199619971998199920004019901991199219931994199519961997199819992000資料來源：wind、 研研圖表21：固定產(chǎn)資由1998年的19.5下到1999的圖表21：固定產(chǎn)資由1998年的19.5下到1999的6.3固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比3025201510598-0298-0398-0498-0598-0698-0798-0

30、898-0998-1098-1198-1299-0199-0299-0399-0499-0599-0699-0799-0899-0999-1099-1199-12資料來源：wind、方正證券研究所93 1998 1999 404498圖表22：銀行良率1997后持走高不良貸款余額（億元）不良貸款率3000044%50%40%45%2500034.18%35%30%1500029.40%25%20%1000015%50005%01994199519961997199819992000200120020%資料來源：國有商業(yè)銀行賬面不良貸款、調(diào)整因素和嚴(yán)重程度、 圖表23：銀行惜”象致1998貸下階

31、 金融機(jī)構(gòu):各項(xiàng)貸款余額:同比504540353025201510595-1296-0296-0496-0696-0896-1096-1297-0297-0497-0697-0897-1097-1298-0298-0498-0698-0898-1098-1299-0299-0499-0699-0899-1099-1200-0200-0400-0600-0800-1000-12095-1296-0296-0496-0696-0896-1096-1297-0297-0497-0697-0897-1097-1298-0298-0498-0698-0898-1098-1299-0299-0499-06

32、99-0899-1099-1200-0200-0400-0600-0800-1000-12資料來源：wind、 研研2.3519519199951810591998631423A47.8640.875512BBH19995185194.646103.782.25199661129.3614418。6月5519（519629PE（TTM）40.8767.1764.37。圖表24：519PE（TTM）642,000 上證綜指 圖表24：519PE（TTM）642,000 上證綜指 PE（TTM）,右軸801,800701,6001,4001,200501,000408005月19-6月29日期間，

33、30600上證指數(shù)上漲64.1 ，400PE（TTM）上漲64.372099-0499-0499-0499-0599-0599-0599-0599-0699-0699-0699-0699-0799-0799-07資料來源：wind、方正證券研究所519519199812219219996268622.51999551969（8（7 只（5（45195191811999-82言，519圖表25：納斯克在519行前半內(nèi)了22.5 納斯達(dá)克指數(shù)調(diào)整收盤價(jià)2,4002,2002,0001,8001,6001,40098-0198-0298-0398-0498-0598-0698-0798-0898-0

34、998-1098-1198-1299-011,20098-0198-0298-0398-0498-0598-0698-0798-0898-0998-1098-1198-1299-01資料來源：wind、Bloomberg、 圖表26：519情間絡(luò)技念股幅漲所屬行業(yè)公司名稱區(qū)間漲幅（）公司名稱區(qū)間漲幅（）計(jì)算機(jī)同方股份175.67神州數(shù)碼115.9工大高新160.46飛樂股份110.97云賽智聯(lián)142.23中國長(zhǎng)城108.3東軟集團(tuán)132.2天津磁卡103.81電子深科技164.42飛樂音響111.27風(fēng)華高科151.67深圳華強(qiáng)105.44上海貝嶺146.14振華科技100方正科技137.3傳

35、媒昂立教育182.37東方明珠137.59華聞傳媒177.98電廣傳媒104.76游久游戲156.84通信富通鑫茂121.08鵬博士108.57中興通訊110.22永鼎股份103.08研資料來源：wind、 研第三階段：估值業(yè)績(jī)雙升，戴維斯雙擊1996-2001 1999 12 月30 1367 2001 613 2242 1756 64.09%GDP 1999 6.7%2001 2000 1 -0.2%2001 6 1.4%A 以上，EPS 23.50%A PE 52.14 69.28 32.87%圖表27：第三段（2000.1.1-2001.06.13）上指和PE分別破高點(diǎn) 上證指數(shù) PE

36、（TTM）-右軸2,300782,100681,9001,700581,500481,3001,100389002870096-0196-0396-0596-0796-0996-1197-0197-0397-0597-0797-0997-1198-0198-0398-0598-0798-0998-1199-0199-0399-0599-0799-0999-1100-0100-0300-0500-0700-0900-1101-0101-0301-0501-075001896-0196-0396-0596-0796-0996-1197-0197-0397-0597-0797-0997-1198-0

37、198-0398-0598-0798-0998-1199-0199-0399-0599-0799-0999-1100-0100-0300-0500-0700-0900-1101-0101-0301-0501-07資料來源：wind、 098-0698-06圖表28：第三段（2000.1.1-2001.06.13）部A股母利潤(rùn)速持正 全部A股歸母凈利潤(rùn)增速售售研98-0998-1299-0399-0699-0999-1200-0300-0600-0900-1201-0301-0601-0901-1202-0302-06資料來源：wind、 98-0998-1299-0399-0699-0999-

38、1200-0300-0600-0900-1201-0301-0601-0901-1202-0302-06圖表29：第三段GDP于行勢(shì)GDP:現(xiàn)價(jià):當(dāng)季值同比GDP:不變價(jià)當(dāng)季同比1413121110987699-0399-0699-0999-1200-0300-0600-0900-1201-0301-06599-0399-0699-0999-1200-0300-0600-0900-1201-0301-06資料來源：wind、 行情的催化劑為政策支持股市發(fā)展以及春節(jié)期間外圍市場(chǎng)的大 1 6 7.45%。2 2 2 13 研研31 日-2 10 13.08%9.05%2 14 日-16 23.07

39、% 和14.72%。時(shí)間事件2000 年 1 月 6 日證監(jiān)會(huì)主席周正慶發(fā)表文章為建設(shè)發(fā)展健康、秩序良好、運(yùn)行安全的證券市場(chǎng)而努力2000 年 2 月 2 日中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了關(guān)于印發(fā)證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法的通知2000 年 2 月 13 日時(shí)間事件2000 年 1 月 6 日證監(jiān)會(huì)主席周正慶發(fā)表文章為建設(shè)發(fā)展健康、秩序良好、運(yùn)行安全的證券市場(chǎng)而努力2000 年 2 月 2 日中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了關(guān)于印發(fā)證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法的通知2000 年 2 月 13 日中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布關(guān)于向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售新股有關(guān)問題的通知在原有新

40、股發(fā)行方式“預(yù)繳配售”的基礎(chǔ)上增加“市值配售”，資料來源：證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)、 圖表31：2000年節(jié)間斯指數(shù)續(xù)漲納斯達(dá)克指數(shù)5,0004,5004,0003,5003,0002,50099-1099-1199-1200-0100-022,00099-1099-1199-1200-0100-02資料來源：Bloomberg、 1978 1998 7 3 1999 年， 2000 2 物分配已全面停止，我國房地產(chǎn)自此走上商品化和市場(chǎng)化的道路。1998-2001 年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額分別增長(zhǎng) 12.62%、12.03%、22.23%GDP 4.0%4.1%4.1%、4.3%，穩(wěn)步上升。房地產(chǎn)業(yè)的興起

41、拉動(dòng)投資，1999-2001 年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資名義同比分別達(dá) 5.10%、10.26%、13.05%，大幅上升。另外，2000 年建筑材料、房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)60%和 33%以上，房地產(chǎn)行業(yè)逐漸成為中國經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。研研圖表32：我國住改的路進(jìn)行極索1978年9月1980年6月1982年1984年 1988年2月25日 1994年7月18日1998年7月2000年2月23日鄧小平首次建 中央正式 全國四城實(shí) 國務(wù)院發(fā)布房 國務(wù)院決定 國務(wù)院確定將住房 住建部宣布： 議允許私人建 允許實(shí)行 行公房全價(jià) 改實(shí)施方案， 房改基本內(nèi) 商品化列為房改的 住房實(shí)物分配房或者私建公

42、 住房商品 出售和公房 房改逐步向全 容為“三改 指導(dǎo)思想，宣布 已經(jīng)在全國范助，分期付款 化政策 補(bǔ)貼出售試 國推開 四建” 1998年下半年全國 圍內(nèi)停止點(diǎn)資料來源：國務(wù)院新聞辦公室、中國房改 35 年回眸、 圖表33：房改房產(chǎn)占GDP成穩(wěn)增加GDP構(gòu)成:第三產(chǎn)業(yè):房地產(chǎn)業(yè)4.604.404.204.003.803.603.403.2019951996199619961997199719971998199819981999199919992000200020002001200120012002200220022003200320032004200420042005200520053.001

43、995199619961996199719971997199819981998199919991999200020002000200120012001200220022002200320032003200420042004200520052005資料來源：wind、 圖表34：房地開投完自2000年步升房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計(jì)同比(%)60504030201099-0299-0499-0699-0899-1099-1200-0200-0400-0600-0800-1000-1201-0201-0401-0601-0801-1001-1202-0202-0402-0602-0802-1002-

44、1203-0203-0403-0603-0803-1003-1204-02099-0299-0499-0699-0899-1099-1200-0200-0400-0600-0800-1000-1201-0201-0401-0601-0801-1001-1202-0202-0402-0602-0802-1002-1203-0203-0403-0603-0803-1003-1204-02資料來源：wind、 圖表35：房地相行歸凈潤(rùn)增上升 SW建筑材料 SW房地產(chǎn)0(50)98-0698-0798-0898-0998-1098-1198-1299-0199-0299-0399-0499-0599-0699-0799-0899-0999-1099-1199-1200-0100-0200-0300-0400-0500-0600-0700-0800-0900-1000-1100-1298-0698-0798-0898-0998-1098-1198-1299-0199-0299-0399-0499-0599-0699-0799-0899-0999-1099-1199-1200-0100-0200-0300-0400-0500-0600-0700-0800-0900-1000-1100-12資料來源：wind、 2000 1999 36.3%2000 2001 1