煤炭行業(yè)：供給側(cè)改革去產(chǎn)能任務(wù)基本完成

1、 HYPERLINK / HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理目 錄 HYPERLINK l _bookmark0 改革景為么進(jìn)供給改？3 HYPERLINK l _bookmark1 經(jīng)濟(jì)速緩，2015 年GDP 和 速雙七3 HYPERLINK l _bookmark2 能源費(fèi)構(gòu)調(diào)，炭消占超60%3 HYPERLINK l _bookmark3 煤炭求降供能持續(xù)剩4 HYPERLINK l _bookmark4 企業(yè)益滑，2015 年上企虧損5 HYPERLINK l _bookmark5 改革措如進(jìn)供側(cè)改？5 HYPERLINK l _bookmark6 改革焦：解剩能5 HYPERL

2、INK l _bookmark7 嚴(yán)格制增能實(shí)減量換5 HYPERLINK l _bookmark8 加快汰后能7 HYPERLINK l _bookmark9 有序出剩后能7 HYPERLINK l _bookmark10 嚴(yán)控能生，快質(zhì)產(chǎn)釋放8 HYPERLINK l _bookmark11 改革焦：理制價(jià)9 HYPERLINK l _bookmark12 簽訂長合，量定價(jià)9 HYPERLINK l _bookmark13 定價(jià)制一明，導(dǎo)煤在色間行10 HYPERLINK l _bookmark14 建立低高存度抑制價(jià)幅動(dòng) HYPERLINK l _bookmark15 改革果供側(cè)革標(biāo)完了

3、少？12 HYPERLINK l _bookmark16 3.1.2016-2018 化過能6.9億噸12 HYPERLINK l _bookmark17 落后能出優(yōu)產(chǎn)釋放12 HYPERLINK l _bookmark18 煤炭格已本行合理間13 HYPERLINK l _bookmark19 8 14 HYPERLINK l _bookmark20 剩余去能目任之間余0.8 噸口15 HYPERLINK l _bookmark21 預(yù)計(jì)2018-2020年炭需維緊衡態(tài)16 HYPERLINK l _bookmark22 投資議推受于能集的力龍公司17 HYPERLINK l _bookma

4、rk23 陜西業(yè)高能高息、回購17 HYPERLINK l _bookmark24 中國華業(yè)受期動(dòng)最、息價(jià)更高18 HYPERLINK l _bookmark25 風(fēng)險(xiǎn)示18 HYPERLINK l _bookmark26 政策險(xiǎn)18 HYPERLINK l _bookmark27 產(chǎn)能放險(xiǎn)18 HYPERLINK l _bookmark28 宏觀濟(jì)險(xiǎn)19 HYPERLINK / HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理201625日20167號(hào)改革背景：為什么要進(jìn)行供給側(cè)改革？經(jīng)濟(jì)增速放緩，2015GDP 增速雙雙破七2015 年，暨國務(wù)院關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見明確提出“推

5、動(dòng)煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改”前一年，中國經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩。GDP 增速和工業(yè)增加值 IVA 增速雙雙破七，其中 GDP 增速下跌為 6.9%、IVA 增速下跌為 6%，均為 2000 年以來新低。圖1GDP增速2015年跌到6.9%圖2 增速2015年下跌到6.0%數(shù)據(jù)來源：Wind、數(shù)據(jù)來源、經(jīng)濟(jì)中高速增長的“新常態(tài)”形勢下，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)提出了優(yōu)化升級的新要求。60%BP 50%60%不合理的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，亟待改善。 HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理圖3 全球能源消結(jié)構(gòu)石油占比第一，超過1/3圖4 中國能源消費(fèi)構(gòu)中煤炭占比第一超過60% HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理數(shù)據(jù)來源：2

6、018BP 世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒、 數(shù)據(jù)來源：Wind、圖5 中國煤炭消費(fèi)占全煤炭消費(fèi)50%左右圖6 中國能源消費(fèi)構(gòu)中煤炭占比遠(yuǎn)超達(dá)家數(shù)據(jù)來源數(shù)據(jù)來源BP 世能源統(tǒng)計(jì)年鑒煤炭需求下降，供給能力持續(xù)過剩2001 年以來，伴隨中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，煤炭消費(fèi)量同比保持高速增長，2001-2013 年復(fù)合增速 10.6%，2014 年需求出現(xiàn)下降趨勢，煤炭消費(fèi)量同比增速轉(zhuǎn)負(fù)。2008 2009-2015 圖7 2014 年以來中國煤消費(fèi)量同比增速轉(zhuǎn)負(fù)圖8 2009-2015年中國煤炭供給能力持續(xù)剩數(shù)據(jù)來源：Wind、數(shù)據(jù)來源、 HYPERLINK / HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理企業(yè)效益下滑，20

7、1550%上市企業(yè)虧損煤炭供過于求，疊加煤炭消費(fèi)需求轉(zhuǎn)弱，2011 年以來煤炭價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)下跌態(tài)勢，其中 2015 年更是下跌到近十年低點(diǎn)。圖 9 2015 年煤炭價(jià)格下跌到近十年低點(diǎn)數(shù)據(jù)來源：Wind、01 ）-1.59%-0.02%2015 50%。圖10 2015 年煤炭板塊中信）整體處于虧狀態(tài)圖 2015年煤炭塊（中信）虧損企占比50%數(shù)據(jù)來源：Wind、數(shù)據(jù)來源、改革舉措：如何進(jìn)行供給側(cè)改革？改革聚焦一：化解過剩產(chǎn)能一方面原則上停止審批新建及核增項(xiàng)目，確需新建煤礦的，一律實(shí)行減量置換；另一方面，在建煤礦項(xiàng)目應(yīng)按一定比例與淘汰落后產(chǎn)能和化解過剩產(chǎn)能掛鉤，承擔(dān)化解過剩產(chǎn)能任務(wù)。1-6 1

8、5.9%。圖 12 2016 年 1-6 月份煤礦生產(chǎn)能力變化顯示：一次核減 15.9%數(shù)據(jù)來源：能源局、為鼓勵(lì)減量置換以淘汰落后產(chǎn)能，政府相關(guān)部門自 2016 年起先后出臺(tái)11 份文件，明確減量置換具體措施，加快減量置換步伐。表 1: 2016 年以來涉及減量置換相關(guān)文件一覽時(shí)間發(fā)文機(jī)構(gòu)文件名稱主要內(nèi)容2016 年2月國務(wù)院2016 年4月國家能源局2016 年7月局煤礦安監(jiān)局2016 年7月發(fā)改委發(fā)改委、能源關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見關(guān)于印發(fā)2016 年能源工作指導(dǎo)意見的通知關(guān)于實(shí)施減量置換嚴(yán)控煤礦新增產(chǎn)能有關(guān)事項(xiàng)的通知關(guān)于做好2016替代有關(guān)工作的通知關(guān)于做好建設(shè)煤礦產(chǎn)量

9、減量置換首次提出減量置換：確需新建煤礦的，一律實(shí)行減量置換。實(shí)行減量置換。明確要求建設(shè)煤礦要與關(guān)閉退出的煤礦產(chǎn)能進(jìn)行減量置換，鼓勵(lì)加速產(chǎn)能退出。完善煤炭消費(fèi)減量替代工作方案；嚴(yán)控高耗煤項(xiàng)目新增產(chǎn)能；加快推進(jìn)煤炭消費(fèi)減量工程和措施 HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理2016 8 HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理2016 9 月2016 9 月2016 年 10月2016 年 12月局、煤礦安監(jiān)局局局發(fā)改委發(fā)改委、能源局有關(guān)工作的補(bǔ)充通知關(guān)于在建煤礦項(xiàng)目落實(shí)化解過剩產(chǎn)能任務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知關(guān)于進(jìn)一步做好建設(shè)煤礦產(chǎn)能置換有關(guān)事項(xiàng)的通知關(guān)于做好煤炭產(chǎn)能置換指標(biāo)交易服務(wù)有關(guān)工作的通知煤炭工業(yè)發(fā)展

10、“十三五”規(guī)劃核減、降低建設(shè)煤礦生產(chǎn)能力，鼓勵(lì)產(chǎn)能置換明確化解過剩產(chǎn)能任務(wù)的方式：核減建設(shè)規(guī)模和置換比例均不低于 20%進(jìn)一步明確產(chǎn)能置換規(guī)定，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能置換指標(biāo)交易應(yīng)按一定比例完成淘汰落后產(chǎn)能和化解過剩產(chǎn)能任務(wù)8 億噸/和優(yōu)化布局增加先進(jìn)產(chǎn)能 5 億噸/年左右2017 年4月發(fā)改委發(fā)改委等四 2018 年 3 月部委關(guān)于進(jìn)一步加快建設(shè)煤礦產(chǎn)能置換工作的通知關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭產(chǎn)能置換政策加快優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放促進(jìn)落后產(chǎn)能有序退出的通知建立煤炭產(chǎn)能置換長效機(jī)制，鼓勵(lì)跨區(qū)域產(chǎn)能置換， 鼓勵(lì)已核準(zhǔn)的煤礦建設(shè)項(xiàng)目通過產(chǎn)能置換承擔(dān)化解過剩產(chǎn)能任務(wù)等加快優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放，產(chǎn)能置換指標(biāo)折算比例普遍可提高為 20

11、0%數(shù)據(jù)來源：政府網(wǎng)站、加快淘汰落后產(chǎn)能安全監(jiān)管總局等部門確定的 13 類落后小煤礦，以及開采范圍與自然保護(hù)區(qū)、風(fēng)景名勝區(qū)、飲用水水源保護(hù)區(qū)等區(qū)域重疊的煤礦，要盡快依法關(guān)閉退出。表 2：依法實(shí)施關(guān)閉或淘汰退出的 13 類小煤礦序號(hào)具體類型（一）核定生產(chǎn)能力在3萬噸/年及以下煤礦。核定生產(chǎn)能力在 9 萬噸/年及以下煤與瓦斯突出煤礦（按照各地已（二）制定的工作規(guī)劃或計(jì)劃逐步關(guān)閉或淘汰退出。（三）超層越界拒不退回的生產(chǎn)或建設(shè)煤礦。（四）資源枯竭的煤礦。（五）停而不整或整頓后仍達(dá)不到安全生產(chǎn)條件的煤礦。（六）拒不執(zhí)行停產(chǎn)整頓指令仍然組織生產(chǎn)的煤礦。瓦斯防治能力沒有通過評估，且拒不停產(chǎn)整頓的煤礦企業(yè)所屬

12、的（七）高瓦斯和煤與瓦斯突出煤礦。（八）與大型煤礦井田平面投影重疊的煤礦。（九）經(jīng)停產(chǎn)整頓，在限定時(shí)間內(nèi)仍未實(shí)現(xiàn)正規(guī)開采的煤礦。經(jīng)停產(chǎn)整頓，在限定時(shí)間內(nèi)沒有達(dá)到安全質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化三級標(biāo)準(zhǔn)的（十）煤礦。（十一）發(fā)生較大及以上責(zé)任事故的9萬噸/年及以下的煤礦。災(zāi)害嚴(yán)重，且經(jīng)縣級以上地方人民政府組織專家進(jìn)行論證，在現(xiàn)（十二）有技術(shù)條件下難以有效防治的煤礦。 HYPERLINK / HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理（十三）縣級以上地方人民政府規(guī)定應(yīng)依法予以關(guān)閉的煤礦數(shù)據(jù)來源：政府網(wǎng)站、此外，產(chǎn)能小于 30 萬噸/年且發(fā)生重大及以上安全生產(chǎn)責(zé)任事故的煤礦，15 /（政1 3 2 5 2016 12 月

13、“十三五8億噸左右。4 60 / 于 30 萬噸/年，其他地區(qū)產(chǎn)能小于 9 萬噸/年的煤礦。表 3：2016 年以來涉及化解淘汰過剩落后產(chǎn)能文件一覽時(shí)間發(fā)文機(jī)構(gòu)文件名稱主要內(nèi)容從 2016 年開始，用 3 至 5 年的時(shí)間，再退出產(chǎn)能 5 億噸左右、減2016 2月國務(wù)院關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見2016 量重組 5 億噸左右。有序退出過剩產(chǎn)能范圍：晉、蒙、陜、寧等 4個(gè)地區(qū)產(chǎn)能小于 60 萬噸/年，冀、遼、吉、黑、蘇、皖、魯、豫、甘、青、新等 11 個(gè)地區(qū)產(chǎn)能小于 30 萬噸/年，其他地區(qū)產(chǎn)能小于9 萬噸/年的煤礦。繼續(xù)淘汰 9 萬噸/年及以下煤礦，支持有條件的地區(qū)淘汰 30

14、 萬噸/2016 年4月國家能源局2016 年7月自然資源部作指導(dǎo)意見的通知中央企業(yè)化解鋼鐵煤炭過剩產(chǎn)能工作會(huì)議年以下煤礦，2016 年力爭關(guān)閉落后煤礦 1000 處以上，合計(jì)產(chǎn)能6000 萬噸2016 年開始，用 5 年時(shí)間壓減中央企業(yè)鋼鐵煤炭現(xiàn)有產(chǎn)能的 15%左右，爭取用 2 年時(shí)間壓減現(xiàn)有產(chǎn)能的 10%左右。8 億噸左右 ，通過減量置 換和優(yōu)化布局增加先進(jìn)產(chǎn)能 5 億噸 /2020 39 2016 年 月2017 4 2017 6 局發(fā)改委等 23個(gè)部委國家安監(jiān)局、煤礦安監(jiān)局煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃2017 炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展工作的意見煤礦安全生產(chǎn)“十三五” 規(guī)劃6000

15、120 萬噸/及以上大型煤礦產(chǎn)量占 80%以上， 30 萬噸 /年及以下小型煤礦產(chǎn)量占 10% 2017 年煤炭行業(yè)緩解過剩產(chǎn)能將達(dá)到 1.5 億噸以上。2017/20184 30 萬噸/年以下（30萬噸年1 個(gè)地5 萬噸年以下（5 萬噸年9 萬噸年及以下（含 9 萬噸/年）的煤礦。強(qiáng)調(diào)加快淘汰落后產(chǎn)能和 9 萬噸/年及以下小煤礦，及采用國家明令禁止使用的采煤工藝且無法實(shí)施技術(shù)改造的煤礦。 HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理2018 年3月國務(wù)院2018年政府工作報(bào)告2018年退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸左右數(shù)據(jù)來源：政府網(wǎng)站、 HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理2016 2 276 201

16、6 年 9 月，為穩(wěn)定煤炭供應(yīng)，抑制煤價(jià)過快上漲，政策鼓勵(lì)先進(jìn)產(chǎn)能276 330 時(shí)間發(fā)文機(jī)構(gòu)文件名稱主要內(nèi)容時(shí)間發(fā)文機(jī)構(gòu)文件名稱主要內(nèi)容2016 年 2 月國務(wù)院實(shí)從2016 年開始，按全年作業(yè)時(shí)間不超過276 個(gè)工作日重新確現(xiàn)脫困發(fā)展的意見定煤礦產(chǎn)能，原則上法定節(jié)假日和周日不安排生產(chǎn)。從 2016 年開始，全國所有煤礦按照 276 個(gè)工作日重新確定生2016 年3月發(fā)改委2016 年6月發(fā)改委國務(wù)院新聞2016 年 9 月動(dòng)態(tài)發(fā)改委、能產(chǎn)經(jīng)營秩序的通知停產(chǎn)放假和落實(shí)減量化生產(chǎn)的通知上漲預(yù)案產(chǎn)能力，為防止超能力生產(chǎn)，保證職工正常節(jié)假日休假休息， 原則上法定節(jié)假日和周日不安排生產(chǎn)。督促地方嚴(yán)格

17、落實(shí)煤礦節(jié)假日和周日停產(chǎn)放假、按 276 個(gè)工作日確定的產(chǎn)能組織生產(chǎn)等制度。276330核定的產(chǎn)能。 201610120161231276個(gè)3302016 9 2016 年 月源局、煤礦安監(jiān)局發(fā)改委放保障今冬明春煤炭穩(wěn)定供應(yīng)的通知加快簽訂中長期合同建立煤炭行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展長效機(jī)制276 日制度。330 產(chǎn)。 HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理 HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理改革聚焦二：合理控制煤價(jià)2016 2 同期，煤電行業(yè)的利潤被重新分配，火電企業(yè)盈利能力收到嚴(yán)重沖擊。2016-2017 圖13 供改以來全國商煤供不應(yīng)求局面加劇圖14 2016-17年動(dòng)力和火電累計(jì)盈利增嚴(yán)背離數(shù)據(jù)來

18、源：CCTD、數(shù)據(jù)來源、2016 12 1 +5500 大卡動(dòng)力煤 535 元/噸的基準(zhǔn)價(jià)格水平執(zhí)行，改變了以往定量不定價(jià)的做法。自此，供給側(cè)改革從單一“化解過剩產(chǎn)能”階段，轉(zhuǎn)向“量價(jià)統(tǒng)籌”的新階段。+（0570 元）表黃色區(qū)間570-600 元/噸470-500元/600元/噸以上輕度上漲或下跌施類別價(jià)格區(qū)間價(jià)格定性類別價(jià)格區(qū)間價(jià)格定性波動(dòng)幅度調(diào)控措施綠色區(qū)間500-570 元/噸正常充分發(fā)揮市場調(diào)節(jié)作用，不采取調(diào)控措0%-6%紅色區(qū)間470 元/異常上漲或下跌12%以上啟動(dòng)平抑煤炭價(jià)格異常波動(dòng)的響應(yīng)機(jī)制數(shù)據(jù)來源：政府網(wǎng)站、注：以 2017 年為例，重點(diǎn)煤電企業(yè)動(dòng)力煤中長期基礎(chǔ)合同價(jià)為 53

19、5 元/噸2018/2019 75%90%+50%。下水煤與鐵路直達(dá)煤浮動(dòng)價(jià)：可結(jié)合環(huán)渤海煤炭價(jià)格指數(shù)、此外，各種中長期合同形式，包括季度長協(xié)、月度長協(xié)以及外購煤長協(xié)等均應(yīng)按照年度長協(xié)價(jià)格機(jī)制執(zhí)行，價(jià)格原則上應(yīng)穩(wěn)定在綠色區(qū)間。對外購煤長協(xié)確因采購成本較高的，價(jià)格應(yīng)不超過黃色區(qū)間上限。表 6：關(guān)于簽訂中長期合同、合理控制煤價(jià)相關(guān)文件一覽時(shí)間發(fā)文機(jī)構(gòu)文件名稱主要內(nèi)容 HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理2016 年 月發(fā)改 HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理加快簽訂中長期合同建立煤炭行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展長效機(jī)制12 1 基準(zhǔn)價(jià)浮動(dòng)價(jià)”價(jià)模式、5500 535 元/噸的基準(zhǔn)價(jià)格水平執(zhí)行2016 年 月

20、發(fā)改委發(fā)改委等關(guān)于加強(qiáng)市場監(jiān)管和公告服務(wù) 保障煤炭中長期合同履行的意見關(guān)于平抑煤炭市場價(jià)格異常完善合同條款和履約保障機(jī)制，提高中長期合同比重；充分發(fā)揮市場作用，供需企業(yè)雙方可在合理確定基礎(chǔ)價(jià)格的基礎(chǔ)上， 引入規(guī)范科學(xué)、雙方認(rèn)可的價(jià)格指數(shù)作參考，規(guī)范確定實(shí)際結(jié)算價(jià)格，基礎(chǔ)價(jià)格和市場變動(dòng)的掛鉤機(jī)制可按合理的合同周期適時(shí)進(jìn)行調(diào)整建立年度中長期價(jià)格異常波動(dòng)預(yù)警機(jī)制，明確三種價(jià)格區(qū)間：綠2016 12 月四部委波動(dòng)的備忘錄的通知關(guān)于推進(jìn) 2018 年煤炭中長色區(qū)間、藍(lán)色區(qū)間、紅色區(qū)間明確 75%以上中長期合同數(shù)量、不低于 90%合同履約率要求，重2017 年 月發(fā)改2018 年6月發(fā)改2018 年 月發(fā)

21、改期合同簽訂履行的通知關(guān)于進(jìn)一步做好煤炭中長期合同簽訂履行工作的通知關(guān)于做好 2019 年煤炭中長期合同簽訂履行有關(guān)工作的通知點(diǎn)對 20 萬噸以上的中長期合同進(jìn)行監(jiān)管，并明確三種定價(jià)機(jī)制。鼓勵(lì)簽訂 3-5 年中長期、產(chǎn)運(yùn)需三方合同，將季度、月度、外購煤長協(xié)納入年度長協(xié)定價(jià)機(jī)制鼓勵(lì)簽訂兩年及以上中長期合同，再次明確下水煤、直達(dá)煤的定價(jià)機(jī)制數(shù)據(jù)來源：政府網(wǎng)站、2017 表 7：重點(diǎn)燃煤電廠煤炭最低庫存和最高庫存規(guī)定類型具體規(guī)定最低庫存量最高庫存量山西、陜西、內(nèi)蒙古15天耗煤量區(qū)域存煤標(biāo)準(zhǔn)電廠存煤標(biāo)準(zhǔn)其他地區(qū)20天耗煤量運(yùn)距50公里5天耗煤量汽運(yùn)7 天耗煤量50 公里運(yùn)距100 公里鐵運(yùn)10 天耗煤

22、量運(yùn)距100公里15天耗煤量鐵水聯(lián)運(yùn)電廠20天耗煤量燃燒褐煤電廠10天耗煤量最低庫存水平在常態(tài)基礎(chǔ)上再提高510上不超過兩倍的最低庫存1020 天特殊時(shí)段迎峰度夏度冬及重大活動(dòng)期間數(shù)據(jù)來源：政府網(wǎng)站、天，其中燃燒褐煤的電廠的最低庫存水平在常態(tài)基礎(chǔ)上提高 5 天 HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理 HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理2018 6 HYPERLINK / HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理圖 15 2018 年以來，6 大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫存及可用天數(shù)同比大幅上漲數(shù)據(jù)來源：Wind、改革效果：供給側(cè)改革目標(biāo)完成了多少？3.1.2016-2018 6.9億噸依據(jù)能源局披露的數(shù)

23、據(jù)，國家啟動(dòng)煤炭供給側(cè)改革以來，2016、2017、2018 年先后化解過剩產(chǎn)能 2.9、2.5、1.5 億噸，完成當(dāng)年度 2.5、1.5、1.5億噸去產(chǎn)能任務(wù)。截止 2018 年，化解產(chǎn)能合計(jì)規(guī)模 6.9 億噸，完成煤炭工業(yè)十三五規(guī)劃8 87%1.1 圖 16 2016-2018 年，合計(jì)去產(chǎn)能規(guī)模約 6.9 億噸數(shù)據(jù)來源：能源局、注：2016 年取消產(chǎn)能數(shù)據(jù)含產(chǎn)能減少、名稱變更核減產(chǎn)能 675 萬噸。落后產(chǎn)能退出，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放 HYPERLINK / HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理供給側(cè)改革以來，中小煤礦數(shù)量和產(chǎn)能占比均出現(xiàn)大幅下降，相比于2014 2014 77%2018 16%

24、8%。圖17 供改以來小型礦數(shù)量占比已下降到52%圖18 供改以來小礦井產(chǎn)能占比已下到數(shù)據(jù)來源：能源局、數(shù)據(jù)來源：能源局、注：礦井規(guī)模在(30，120)萬噸/年，按中型礦井計(jì)，礦井規(guī)模在120，+)萬噸/年，按大型礦井計(jì)。煤炭產(chǎn)能向資源稟賦條件好、開采成本低、安全保障程度相對較高的地區(qū)集中。優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能得以釋放，而落后產(chǎn)能正在退出。圖 19 供改以來產(chǎn)能向山西、陜西、內(nèi)蒙古等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)集聚數(shù)據(jù)來源：能源局、煤炭價(jià)格現(xiàn)已基本運(yùn)行在合理區(qū)間（50570 HYPERLINK / HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理2018 6 2019 作為季度、月度、外購煤長協(xié)等煤炭價(jià)格的重要參考，秦皇島動(dòng)力煤現(xiàn)貨平

25、倉價(jià)（Q5500）近期已在黃色區(qū)間運(yùn)行。圖20 現(xiàn)貨平倉價(jià)近期在黃色區(qū)間運(yùn)行圖21 年度長協(xié)價(jià)運(yùn)行在綠色區(qū)間數(shù)據(jù)來源：Wind、數(shù)據(jù)來源、疊加電廠最低、最高庫存要求，我們發(fā)現(xiàn) 2018 年煤炭價(jià)格波動(dòng)幅度相比于 2017 年，也已大幅下降。圖 22 2018 年綜合交易價(jià)：CCTD 秦皇島動(dòng)力煤（5500）價(jià)格指數(shù)波動(dòng)幅度下降數(shù)據(jù)來源：Wind、 受益產(chǎn)能集中 HYPERLINK / HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理2016 年是煤炭行業(yè)供給側(cè)改革開端之年，也是煤炭行業(yè)十三五規(guī)劃實(shí)施的首年，時(shí)至 2018 年底，已歷三年，供給側(cè)改革化解過剩任務(wù)已完成87%，剩余待去產(chǎn)能空間有限。而煤炭價(jià)

26、格在中長期合同定價(jià)機(jī)制下， 日趨穩(wěn)健，大幅波動(dòng)的可能性已經(jīng)顯著降低。0.8 億噸缺口截止 2018 年上半年，剩余待去在產(chǎn)產(chǎn)能中小于 9 萬噸/年的煤礦產(chǎn)能33969/30/352330萬噸/60/575812677萬噸。20167 省份（0,9）萬噸/年9,30）萬噸/年省份（0,9）萬噸/年9,30）萬噸/年30,60)萬噸/年待去產(chǎn)能（萬噸/年）備注內(nèi)蒙古0022152215陜西011119832094山西0014251425寧夏015135150黑龍江1632180403436河南09400940吉林03720372甘肅01580158河北066066青海645051新疆612018含

27、兵團(tuán)湖南99700997江西61100611湖北11400114四川300030遼寧0000完成任務(wù)江蘇0000完成任務(wù)安徽0000完成任務(wù)山東0000完成任務(wù)貴州0000完成任務(wù)云南0000完成任務(wù)重慶0000完成任務(wù)廣西0000完成任務(wù) HYPERLINK / HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理福建0000完成任務(wù)北京0000完成任務(wù)合計(jì)33963523575812677數(shù)據(jù)來源：能源局、注：2016 2（國發(fā)20167號(hào)）提出有460萬噸/ 30 萬噸/9 萬噸/年的煤礦。 0.4 1.5 110.38 1.1 間尚余 0.8 億噸缺口。2018-2020 年煤炭供需維持緊平衡狀態(tài)依

28、據(jù)煤炭工業(yè)十三五規(guī)劃、能源發(fā)展十三五規(guī)劃，我國 2020 年煤39 41 58%以下。據(jù)此測算煤炭供需，我們認(rèn)為 2018-2020 年煤炭供需將保持緊平衡狀態(tài)： 0.9%/2.2%/3.1% 3.7%/2.8%/2.7%進(jìn)口煤發(fā)揮市場調(diào)節(jié)作用，預(yù)計(jì) 2018-2020 年煤炭進(jìn)口量分別為2.8/2.7/2.7 億噸出口煤炭量保持穩(wěn)定， 預(yù)計(jì) 2018-2020 年煤炭出口量分別為0.05/0.05/0.05 億噸2018-20200.2/0.3/0.1億噸。表 9: 2018-2020 煤炭供需測算表項(xiàng)目2015201620172018E2019E2020E消費(fèi)量（億噸）39.738.538.739.039.941.1產(chǎn)量（億噸）37.537.538.5進(jìn)口量（億噸）2.02.72.7出口量（億噸）供需差額（億噸）-0.2-1.9-0.1數(shù)據(jù)來源：Wind、CCTD、統(tǒng)計(jì)局、發(fā)改委、能源局、煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)、注：供需差額=產(chǎn)量+進(jìn)口量-出口量-消費(fèi)量 HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理投資建議：推薦受益于產(chǎn)能集中的動(dòng)力煤龍頭公司 HYPERLINK / 股票報(bào)告網(wǎng)整理2018 62.5%72.4%圖23 在產(chǎn)產(chǎn)能集中在西地區(qū)，合計(jì)占比62.5%圖24 在建產(chǎn)能集中三西地區(qū)，合計(jì)占比72.4%數(shù)據(jù)來源：能源局、數(shù)據(jù)來源：能源局、推薦受益于產(chǎn)能