旅游行業(yè)報(bào)及一季報(bào)業(yè)績(jī)綜述：行業(yè)內(nèi)部分化明顯中風(fēng)險(xiǎn)后續(xù)建議關(guān)注宋城演藝和中國國旅

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 免板驅(qū)業(yè)增，業(yè)部化顯4 HYPERLINK l _bookmark13 免：模應(yīng)動(dòng)利提，2019年業(yè)績(jī)望持增7 HYPERLINK l _bookmark14 酒店宏經(jīng)承，RevPAR增速下滑8 HYPERLINK l _bookmark27 旅行：業(yè)爭(zhēng)大盈能下滑11 HYPERLINK l _bookmark40 景：非利速現(xiàn)淡后建關(guān)注城藝14 HYPERLINK l _bookmark53 投資策略17 HYPERLINK l _bookmark55 風(fēng)險(xiǎn)提示18插圖目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖1：2014/12

2、/31-2018/12/31休閑務(wù)業(yè)收（元增情況5 HYPERLINK l _bookmark2 圖 2：2014/12/31-2018/12/31休閑務(wù)母凈潤(rùn)億）長(zhǎng)況5 HYPERLINK l _bookmark3 圖 3：2014/12/31-2018/12/31休閑務(wù)非歸凈潤(rùn)億）長(zhǎng)況5 HYPERLINK l _bookmark4 圖 4：2014/12/31-2018/12/31休閑務(wù)利率凈率況單：%）5 HYPERLINK l _bookmark5 圖 5：2014/12/31-2018/12/31休閑務(wù)間費(fèi)率化況單：%）5 HYPERLINK l _bookmark6 圖 6：20

3、14/12/31-2018/12/31休閑務(wù)資產(chǎn)益情（位：%）5 HYPERLINK l _bookmark7 圖7：2015Q1-2019Q1休閑務(wù)營收（億）長(zhǎng)況6 HYPERLINK l _bookmark8 圖8：2015Q1-2019Q1休閑務(wù)歸凈潤(rùn)（元增情況6 HYPERLINK l _bookmark9 圖 9：2015Q1-2019Q1休閑務(wù)扣歸凈利（元增情況6 HYPERLINK l _bookmark10 圖 10：2015Q1-2019Q1休服業(yè)利、凈率況單：%）6 HYPERLINK l _bookmark11 圖 11：2015Q1-2019Q1休服業(yè)間用率化況單：%）

4、7 HYPERLINK l _bookmark12 圖 12：2015Q1-2019Q1休服業(yè)資收益和非資收率況單：%）7 HYPERLINK l _bookmark15 圖13：2014/12/31-2018/12/31酒板營收入億）長(zhǎng)況8 HYPERLINK l _bookmark16 圖 14：2014/12/31-2018/12/31酒板歸凈利（元增情況8 HYPERLINK l _bookmark17 圖 15：2014/12/31-2018/12/31酒板扣歸母利（元增情況9 HYPERLINK l _bookmark18 圖 16：2014/12/31-2018/12/31酒板毛

5、率、利情（位：%）9 HYPERLINK l _bookmark19 圖 17：2014/12/31-2018/12/31酒板期費(fèi)用變情（位：%）9 HYPERLINK l _bookmark20 圖 18：2014/12/31-2018/12/31酒板凈產(chǎn)收率況單：%）9 HYPERLINK l _bookmark21 圖19：2015Q1-2019Q1酒板營收（億）長(zhǎng)況10 HYPERLINK l _bookmark22 圖 20：2015Q1-2019Q1酒板歸凈潤(rùn)（元增情況10 HYPERLINK l _bookmark23 圖 21：2015Q1-2019Q1酒板扣歸凈利（元增情況1

6、0 HYPERLINK l _bookmark24 圖 22：2015Q1-2019Q1酒板毛率凈利情（位：%）10 HYPERLINK l _bookmark25 圖 23：2015Q1-2019Q1酒板期費(fèi)率變情（位：%）10 HYPERLINK l _bookmark26 圖 24：2015Q1-2019Q1酒板凈產(chǎn)益率況單：%）10 HYPERLINK l _bookmark28 圖 25：2014/12/31-2018/12/31旅社塊業(yè)收（元增情況11 HYPERLINK l _bookmark29 圖 26：2014/12/31-2018/12/31旅社塊母凈潤(rùn)億）長(zhǎng)況11 HY

7、PERLINK l _bookmark30 圖 27：2014/12/31-2018/12/31旅社塊非歸凈潤(rùn)億）長(zhǎng)況12 HYPERLINK l _bookmark31 圖 28：2014/12/31-2018/12/31年行板毛利、利情（位：%）12 HYPERLINK l _bookmark32 圖 29：2014/12/31-2018/12/31年行板期間用變情（位：%）12 HYPERLINK l _bookmark33 圖 30：2014/12/31-2018/12/31旅社塊資產(chǎn)益情（位：%）12 HYPERLINK l _bookmark34 圖 31：2015Q1-2019Q

8、1旅社塊業(yè)入（元增情況13 HYPERLINK l _bookmark35 圖 32：2015Q1-2019Q1旅社塊母利潤(rùn)億）長(zhǎng)況13 HYPERLINK l _bookmark36 圖 33：2015Q1-2019Q1旅社塊非母凈潤(rùn)億）長(zhǎng)況13 HYPERLINK l _bookmark37 圖 34：2015Q1-2019Q1旅社塊利、凈率況單：%）13 HYPERLINK l _bookmark38 圖 35：2015Q1-2019Q1旅社塊間用率化況單：%）13 HYPERLINK l _bookmark39 圖 36：2015Q1-2019Q1旅社塊資收益情（位：%）13 HYPE

9、RLINK l _bookmark41 圖 37：2014/12/31-2018/12/31景板營收入億）長(zhǎng)況14 HYPERLINK l _bookmark42 圖 38：2014/12/31-2018/12/31景板歸凈利（元增情況14 HYPERLINK l _bookmark43 圖 39：2014/12/31-2018/12/31景板扣歸母利（元增情況15 HYPERLINK l _bookmark44 圖 40：2014/12/31-2018/12/31景板毛率、利情（位：%）15 HYPERLINK l _bookmark45 圖 41：2014/12/31-2018/12/31

10、景板期費(fèi)用變情（位：%）15 HYPERLINK l _bookmark46 圖 42：2014/12/31-2018/12/31景板凈產(chǎn)收率況單：%）15 HYPERLINK l _bookmark47 圖43：2015Q1-2019Q1景板營收（億）長(zhǎng)況16 HYPERLINK l _bookmark48 圖 44：2015Q1-2019Q1景板歸凈潤(rùn)（元增情況16 HYPERLINK l _bookmark49 圖 45：2015Q1-2019Q1景板扣歸凈利（元增情況16 HYPERLINK l _bookmark50 圖 46：2015Q1-2019Q1景板毛率凈利情（位：%）16

11、HYPERLINK l _bookmark51 圖 47：2015Q1-2019Q1景板期費(fèi)率變情（位：%）17 HYPERLINK l _bookmark52 圖 48：2015Q1-2019Q1景板凈產(chǎn)益率況單：%）17表格目錄 HYPERLINK l _bookmark54 表1：重公盈預(yù)及資級(jí)（2019/5/13）18免稅板塊驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，行業(yè)內(nèi)部分化明顯A6 家公1 3 17 餐飲板塊包括全聚德、西安飲食和廣州酒家 3 家公司。2018 年全年1364.46 2017 5.67 98.02 14.67%28.53 78.22 12.85%20.61 2018 餐飲（5%，歸母凈利增速

12、高低排序依次是景區(qū)（1%）免稅（22%）餐飲（02%（80%（76（30%）78%62餐飲56%）（644。4900 1.97 （1158 1.32 2018 年501 A 2018 2018 1.89 期間費(fèi)用率是 32.16%，同比上升 1.98 個(gè)百分點(diǎn)，主要受銷售費(fèi)用率提高 2.74 個(gè)百分點(diǎn)所推動(dòng)。行業(yè) 2018 年的凈利率是 8.13%，同比下降 0.35 個(gè)百分點(diǎn)；扣非凈資產(chǎn)收益率同比提升 0.4 個(gè)百分點(diǎn)至 8.59%，凈資產(chǎn)收益率同比提升 0.7 個(gè)百分點(diǎn)至 10.76%。圖 收入）圖 2：2014/12/31-2018/12/31 休閑服務(wù)業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）增長(zhǎng)情況數(shù)據(jù)來

13、源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 圖 3：2014/12/31-2018/12/31 休閑服務(wù)業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)（億元）增長(zhǎng)情況圖 4：2014/12/31-2018/12/31 休閑服務(wù)業(yè)毛利率凈率況單：）數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 圖 5：2014/12/31-2018/12/31 休閑服務(wù)業(yè)期間費(fèi)用變情（位：）圖 6：2014/12/31-2018/12/31 休閑服務(wù)業(yè)凈資產(chǎn)益情（位：）數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 331.53 3.66 個(gè)33.69 13.68 22.43 21.53 2019Q1 2019Q1 7624943

14、141 3.08 34.27%2.01 11.37%2.68 3.54%1.02 2.36%0.18 個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)今年Q1 Q1 圖 7：2015Q1-2019Q1 休閑服務(wù)業(yè)營業(yè)收入（億元）增長(zhǎng)情況圖 8：2015Q1-2019Q1 休閑服務(wù)業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）增長(zhǎng)情況數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 圖 9：2015Q1-2019Q1 休閑服務(wù)業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)（億元）增長(zhǎng)情況圖 利率況單：）數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 圖 11：2015Q1-2019Q1 休閑服務(wù)業(yè)期間費(fèi)用率變化況單：）圖 12：2015Q1-2019Q1 休閑服務(wù)業(yè)凈資產(chǎn)收益率

15、和非資收率況單：）數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 免稅：規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)毛利率提升，20192018 66.21%30.95 31.44 27.82%2019Q1 136.92 23.06 15.89 2018 年收入高增。2018 173.23 80.10 31.66%3 104.51 T2 T3 73.89 2018 年主11.93 2017 55.99%2018 73.64%52.24%7.67 12.2 12.27 28.07%2019Q1 2019Q1 49.45%， 9.98 2019 2 10.9 10.39 2019Q1 2019 2 9.05 20192020

16、 EPS 2.24 2.43 PE 34 32 酒店：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，RevPAR增速下滑2018 年全年323.38 51.15 17.45 177.52%13.12 2017 2018 72.61%， 同比下降1848%13543，0.82 圖 13：2014/12/31-2018/12/31 酒店板塊營業(yè)收入（億元）增長(zhǎng)情況圖 凈利潤(rùn)（億元）增長(zhǎng)情況數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 圖 15：2014/12/31-2018/12/31 酒店板塊扣非歸母凈利潤(rùn)（億元）增長(zhǎng)情況圖 率、利情（位：）數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 圖 17：2014/12/3

17、1-2018/12/31 酒店板塊期間費(fèi)用變情（位：）圖 產(chǎn)收率況單：）數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 2019Q1，酒店板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 76.32 億元，同比增長(zhǎng) 4.51%，增速同比下降 5.12 個(gè)百4.20 11.81 1.05 2019Q1 值2019Q1 的1.15%和2018Q1 2018Q4 圖 19：2015Q1-2019Q1 酒店板塊營業(yè)收入（億元）增長(zhǎng)情況圖 20：2015Q1-2019Q1 酒店板塊歸母凈利潤(rùn)（億元）增長(zhǎng)情況數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 圖 21：2015Q1-2019Q1 酒店板塊扣非歸母凈利潤(rùn)（億元）增長(zhǎng)情

18、況圖 率情（位：）數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 圖 23：2015Q1-2019Q1 酒店板塊期間費(fèi)用率變化情（位：）圖 24：2015Q1-2019Q1 酒店板塊凈資產(chǎn)收益率情況單：）數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 酒店行業(yè)本輪復(fù)蘇開始于 2016 年年底，當(dāng)年 12 月份的RevPAR 值同比增長(zhǎng)約 3%，告別2017 2018 2019 2018 年下半年 旅行社：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加大，盈利能力下滑2018 年252.97 24 3.85 21.68%2.07 64.73%2017 年-1.96%旅行社板塊 2018 2018 1.18%和1.13 國際

19、 2018 年收入、歸母凈利和扣非歸母凈利的同比增速分別是 38.43%、-40.88%和3195.77 2018 13.63%0.69 1.14 。圖 25：2014/12/31-2018/12/31 旅行社板塊營業(yè)收入（億元）增長(zhǎng)情況圖 26：2014/12/31-2018/12/31 旅行社板塊歸母凈利潤(rùn)（億元）增長(zhǎng)情況數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 圖 27：2014/12/31-2018/12/31 旅行社板塊扣非歸母凈利潤(rùn)（億元）增長(zhǎng)情況圖 、利情（位：）數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 圖 29：2014/12/31-2018/12/31 年

20、旅行社板塊期間用變情（位：）圖 資產(chǎn)益情（位：）數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 2019Q1，旅行社板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 53.82 億元，同比下降 1.09%，增速由去年同期的224%116 242253%0.69 51.47%2019Q1 0.48 1.39 1.04 圖 （元）圖 （億元）增長(zhǎng)情況數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 圖 33：2015Q1-2019Q1 旅行社板塊扣非歸母凈利潤(rùn)（億元）增長(zhǎng)情況圖 利率況單：）數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 圖 35：2015Q1-2019Q1 旅行社板塊期間費(fèi)用率變化況單：）圖 率情（位

21、：）數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 數(shù)據(jù)來源：wind資訊， 2018 5 14.8%13.8%7.4%13.9%15.4%26.9%2019Q1，我國 6 4.5 2019Q1 19.7%23.5%、26.56%、-5.55%和-5%2018 2019Q1 2018 年Q4 20182019Q1 2019Q12018Q4 2018 景區(qū)：扣非凈利增速表現(xiàn)平淡，后續(xù)建議關(guān)注宋城演藝2018 年269.94 3.0341.11 22.51 27.46 6.00%14.57 2018 1.97 40.68%， （91%（1195.8 1.32 2018 501 2018 1.07 個(gè)百1.33 3.26個(gè)百分點(diǎn)。圖 37：2014/12/31-2018/12/31 景區(qū)板塊營業(yè)收入（億元）增長(zhǎng)情況圖 38：2014/12/31-2018/12/31 景區(qū)板塊歸母凈利潤(rùn)（億元）增長(zhǎng)情況數(shù)據(jù)來源：wi