可轉(zhuǎn)債投資策略：大有可為

1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250009 圖表目錄3 HYPERLINK l _TOC_250008 市場概況4 HYPERLINK l _TOC_250007 市場回顧4 HYPERLINK l _TOC_250006 轉(zhuǎn)股溢價率6 HYPERLINK l _TOC_250005 到期收益率（YTM）7 HYPERLINK l _TOC_250004 絕對價格8 HYPERLINK l _TOC_250003 轉(zhuǎn)債需求與供給9 HYPERLINK l _TOC_250002 轉(zhuǎn)債需求9 HYPERLINK l _TOC_250001 2.2.供給13

2、 HYPERLINK l _TOC_250000 轉(zhuǎn)債策略16圖表目錄圖 上證綜指 轉(zhuǎn)債指數(shù)4圖 年初以來行業(yè)漲跌幅4圖 轉(zhuǎn)債及其正股漲跌幅5圖 加權(quán)平均隱含波動率5圖 轉(zhuǎn)股溢價率6圖 不同平價水平下轉(zhuǎn)股溢價率7圖 不同平價轉(zhuǎn)債到期收益率8圖 8：2019年 11.15轉(zhuǎn)債收盤價區(qū)間分布情況8圖 當(dāng)前轉(zhuǎn)債價格及轉(zhuǎn)股溢價率分布9圖 原股東配售比例（%）9圖 年末及 年發(fā)行可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上中簽率（%）10圖 轉(zhuǎn)債（含 持倉數(shù)額圖 轉(zhuǎn)債（含 持倉比例圖 可轉(zhuǎn)債各機(jī)構(gòu)持倉占比12圖 可交債各機(jī)構(gòu)持倉占比12圖 債基可轉(zhuǎn)債持倉13圖 混基可轉(zhuǎn)債持倉13圖 轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案進(jìn)度統(tǒng)計(jì)14圖 各行業(yè)轉(zhuǎn)債（已通過證監(jiān)會發(fā)

3、審委）規(guī)模占比14圖 轉(zhuǎn)債指數(shù) 年國債收益率17圖 股市相對債市性價比18圖 22：5年企業(yè)債 到期收益率19表 轉(zhuǎn)股溢價率分位數(shù)6表 不同平價轉(zhuǎn)股溢價率分位數(shù)7表 不同平價到期收益率分位數(shù)7表 4：2018年末及 2019年網(wǎng)上中簽率均值10表 通過發(fā)審委或證監(jiān)會審核的未發(fā)行可轉(zhuǎn)債15市場概況市場回顧19 年初至今(11 月 15 日)，轉(zhuǎn)債市場以上漲為主，期間有數(shù)次回調(diào)。站在當(dāng)前69 月底是市場回落至低點(diǎn)，后期市場有圖 1：上證綜指 vs 轉(zhuǎn)債指數(shù)數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind圖 2：年初以來行業(yè)漲跌幅分個券來看，2019 支。漲幅排名前五的轉(zhuǎn)債分別是東音轉(zhuǎn)債 96.49%91.21%、天康

4、轉(zhuǎn)債 77.73%、凱龍轉(zhuǎn)債 58.00%57.27%6.33%債 4.98%3.29%2.59%1.29%。圖 3：轉(zhuǎn)債及其正股漲跌幅數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind15 15.94%300 指50 28.78%28.85%31.78%19.55%。圖 4：加權(quán)平均隱含波動率轉(zhuǎn)股溢價率2013 年到現(xiàn)在。我們分別計(jì)算了轉(zhuǎn)債市場的算術(shù)平均轉(zhuǎn)股溢價率和加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價率。當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場的算術(shù)平均轉(zhuǎn)股溢價率為 28.0%2.75%（13年至今） 50 至 75 分位數(shù)中間水平。算數(shù)平均轉(zhuǎn)股溢價率和加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價率如果我們以平價將轉(zhuǎn)債分為四組元-90 元 不同平價來看，當(dāng)前轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率處于歷史中位數(shù)水

5、平:70 元以下和平價元以上轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率分別為 50 分位數(shù)附近；70-90 90-100 分位數(shù)之間。圖 數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind表 1：轉(zhuǎn)股溢價率分位數(shù)算術(shù)平均轉(zhuǎn)股溢價率加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價率25 分位17.9313.6150 分位26.7222.0775 分位34.4532.12當(dāng)前（11.15）28.0628.75數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind圖 6：不同平價水平下轉(zhuǎn)股溢價率數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind表 2：不同平價轉(zhuǎn)股溢價率分位數(shù)平價 70 元以下平價 70-90 元平價 90-110 元平價 110 元以上25 分位73.6121.138.711.7050 分位81.1126.

6、7712.593.8175 分位92.7939.8818.187.27當(dāng)前（11.15）81.2930.1715.124.14數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind到期收益率（YTM）如果從到期收益率歷史中位數(shù)偏低水平。 0.70%，位于歷史50 分位數(shù)（0.37）75 分位數(shù)（1.46）50 分位數(shù)。分不同平價水平來看70 2.29%70-90 元轉(zhuǎn)債的到期收益率為1.53%90-110 -0.38%25 50 分位之間；平價 110 元以上的轉(zhuǎn)債到期收益率在為-2.19%，處于歷史 75 分位數(shù)水平。我們知道一般來說對于轉(zhuǎn)債而言，如果利用到期收益率作為其估值指標(biāo)，到期收益率越高，轉(zhuǎn)債估值越低。表 3

7、：不同平價到期收益率分位數(shù)平價 70 元以下平價 70-90 元平價 90-110 元平價 110 元以上25 分位0.840.36-1.38-3.8850 分位2.961.790.15-2.8675 分位3.712.790.98-2.12當(dāng)前（11.15）2.291.53-0.38-2.19數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind圖 7：不同平價轉(zhuǎn)債到期收益率數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind絕對價格110.91 元， 整體絕對水平略高。圖 8：2019 年 11.15 轉(zhuǎn)債收盤價區(qū)間分布情況數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind圖 9：當(dāng)前轉(zhuǎn)債價格及轉(zhuǎn)股溢價率分布數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind轉(zhuǎn)債需求轉(zhuǎn)債需求我們從兩個

8、維度去觀察，有點(diǎn)類似于股票的一級市場和二級市場。我們首先觀察轉(zhuǎn)債一級市場的發(fā)行情況，這里面有兩個較為重要的指標(biāo):一個是原股東配售比例，另外一個是網(wǎng)上中簽率。19 年以來原股東配售比例同 18 年相比變化不大，不過背后的訴求不太一樣：18 年轉(zhuǎn)債發(fā)行如遇原股東棄購或認(rèn)購額較低，對市場會造成不利影響，原股東參與轉(zhuǎn)債配售更多是為了保證轉(zhuǎn)債的順利發(fā)行。今年原股東參與配售部分是為了獲取一級市場收益。另外一個便是中簽率，今年以來中簽率跟 18 年相比顯著下降，主要原因在于市場行情好轉(zhuǎn)，投資者認(rèn)購熱情上升。19 年轉(zhuǎn)債一級市場的火爆也從側(cè)面反映了今年轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)轉(zhuǎn)好。圖 10：原股東配售比例（%）數(shù)據(jù)來源：

9、東北證券，Wind圖 11：2018 年末及 2019 年發(fā)行可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上中簽率（%）數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind表 4：2018 年末及 2019 年網(wǎng)上中簽率均值季度季度中簽率均值2018 年末0.5581%2019 年第一季度0.0606%2019 年第二季度0.0379%2019 年第三季度0.0477%2019 年第四季度0.0459%數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind我們根據(jù)上海證券交易所（上海證券信息網(wǎng)）公布的轉(zhuǎn)債持倉數(shù)據(jù)做了一些分析。從占比來看，一般法人是轉(zhuǎn)債最大的一類投資者，主要為上市公司股東。其次占比最大的機(jī)構(gòu)為：券商資管+自營+信托+專戶，之所以將這幾類機(jī)構(gòu)歸為一類， +社保+

10、年金，它們可以看做長期偏配置的資金。持倉占比排名第四的機(jī)構(gòu)為基金。我們可3 月份開始，保險、社保和年金等機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)債持倉占比呈上升趨勢。其實(shí)如果我們拉長周期來看，從 18 年初開始，保險、社保和年金等機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)債持倉占比一直在上升，基金占比變化不大。保險、社保和年金等長線資金青睞轉(zhuǎn)債是有一定原因的：從歷史來看，轉(zhuǎn)債為投資者帶來了較好的回報(bào)。而且我們通過測算也發(fā)現(xiàn)：同股票相比，轉(zhuǎn)債夏普比率更大，其波動回撤更小。圖 12：轉(zhuǎn)債（含 EB）持倉數(shù)額數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind圖 13：轉(zhuǎn)債（含 EB）持倉比例數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind圖 14：可轉(zhuǎn)債各機(jī)構(gòu)持倉占比數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind圖 15：可

11、交債各機(jī)構(gòu)持倉占比數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind根據(jù)最新披露的基金三季報(bào)數(shù)據(jù)，從債基、混基的持倉來看，自一季度以來， 債基轉(zhuǎn)債持倉年相比均有較大規(guī)模2019年以來有所下降20182018 292.80 560.03 1.84%2018 年年報(bào)158.50 1.11%；2019 年三季報(bào)報(bào)顯示混基轉(zhuǎn)債持倉市值為 176.74 0.98%圖 ：債基可轉(zhuǎn)債持倉Wind圖 ：混基可轉(zhuǎn)債持倉Wind供給供給方面，截止 19 年 10 月底待發(fā)轉(zhuǎn)債規(guī)模約 3592.90 億元。分不同階段來看：2017.66338.64459.54777.07 1236.61 億元。待發(fā)轉(zhuǎn)債行業(yè)分布較為分散，其中銀行類轉(zhuǎn)債待

12、發(fā)規(guī)模最大。圖 18：轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案進(jìn)度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind圖 19：各行業(yè)轉(zhuǎn)債（已通過證監(jiān)會&發(fā)審委）規(guī)模占比數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind四季度轉(zhuǎn)債發(fā)行有所提速，我們不認(rèn)為轉(zhuǎn)債供給會對市場產(chǎn)生較大影響。一方面四季度是傳統(tǒng)的轉(zhuǎn)債發(fā)行高峰期，轉(zhuǎn)債后續(xù)的發(fā)行節(jié)奏會根據(jù)市場行情進(jìn)行調(diào)整；另一個方面在于配置轉(zhuǎn)債的力量一直存在，如公募、保險、自營等機(jī)構(gòu)增持轉(zhuǎn)債的空間還有很大，關(guān)鍵問題還是在于轉(zhuǎn)債自身的表現(xiàn)。對于轉(zhuǎn)債市場而言，我們并不認(rèn)為供給會對市場造成太大影響，需求的彈性較大，關(guān)鍵問題還是在于轉(zhuǎn)債標(biāo)的的資質(zhì)（基本面）和表現(xiàn)。表 5：通過發(fā)審委或證監(jiān)會審核的未發(fā)行可轉(zhuǎn)債公告日期公司代碼公司名稱方

13、案進(jìn)度發(fā)行規(guī)模億元)發(fā)行期限年)申萬行業(yè)2019-11-16002444.SZ巨星科技發(fā)審委通過9.72606SW 通用機(jī)械2019-11-16300003.SZ樂普醫(yī)療發(fā)審委通過7.50005SW 醫(yī)療器械2019-11-16300059.SZ東方財(cái)富發(fā)審委通過73.00006SW 互聯(lián)網(wǎng)傳媒2019-11-16002745.SZ木林森發(fā)審委通過26.60026SW 光學(xué)光電子2019-11-16002873.SZ新天藥業(yè)發(fā)審委通過1.77306SW 中藥2019-11-14002002.SZ鴻達(dá)興業(yè)發(fā)審委通過24.26786SW 化學(xué)原料2019-11-09603602.SH縱橫通信發(fā)審委

14、通過2.70006SW 通信設(shè)備2019-11-08002773.SZ康弘藥業(yè)發(fā)審委通過16.30006SW 化學(xué)制藥2019-11-06603301.SH振德醫(yī)療證監(jiān)會核準(zhǔn)4.40006SW 醫(yī)療器械2019-11-05603098.SH森特股份證監(jiān)會核準(zhǔn)6.00006SW 專業(yè)工程2019-11-05002616.SZ長青集團(tuán)證監(jiān)會核準(zhǔn)8.00006SW 電力2019-11-02603667.SH五洲新春發(fā)審委通過3.30006SW 通用機(jī)械2019-11-02601137.SH博威合金發(fā)審委通過12.00005SW 工業(yè)金屬2019-11-02002567.SZ唐人神發(fā)審委通過12.42

15、806SW 飼料2019-11-02300619.SZ金銀河發(fā)審委通過1.66666SW 專用設(shè)備2019-10-30002203.SZ海亮股份證監(jiān)會核準(zhǔn)31.50006SW 工業(yè)金屬2019-10-29002083.SZ孚日股份證監(jiān)會核準(zhǔn)6.50006SW 紡織制造2019-10-29000876.SZ新希望證監(jiān)會核準(zhǔn)40.00006SW 飼料2019-10-29601515.SH東風(fēng)股份發(fā)審委通過2.95336SW 包裝印刷2019-10-29002614.SZ奧佳華證監(jiān)會核準(zhǔn)12.00006SW 白色家電2019-10-29002806.SZ華鋒股份證監(jiān)會核準(zhǔn)3.52406SW 工業(yè)金屬

16、2019-10-28002376.SZ新北洋發(fā)審委通過8.77006SW 計(jì)算機(jī)設(shè)備2019-10-26603690.SH至純科技發(fā)審委通過3.56006SW 專用設(shè)備2019-10-26603659.SH璞泰來發(fā)審委通過8.70005SW 其他電子2019-10-19603711.SH香飄飄發(fā)審委通過8.60006SW 飲料制造2019-10-19603218.SH日月股份發(fā)審委通過12.00006SW 電源設(shè)備2019-10-19002510.SZ天汽模發(fā)審委通過4.71006SW 汽車零部件2019-10-19601233.SH桐昆股份發(fā)審委通過23.00006SW 化學(xué)纖維2019-1

17、0-19002074.SZ國軒高科發(fā)審委通過18.50006SW 電源設(shè)備2019-10-19300138.SZ晨光生物發(fā)審委通過6.30006SW 農(nóng)產(chǎn)品加工2019-10-18601615.SH明陽智能發(fā)審委通過17.00006SW 電源設(shè)備2019-10-18002455.SZ百川股份發(fā)審委通過5.20006SW 化學(xué)制品2019-10-18002916.SZ深南電路發(fā)審委通過15.20006SW 元件2019-10-16600939.SH重慶建工發(fā)審委通過16.60006SW 房屋建設(shè)2019-10-14002360.SZ同德化工發(fā)審委通過1.44286SW 化學(xué)制品2019-10-1

18、4603660.SH蘇州科達(dá)證監(jiān)會核準(zhǔn)5.16006SW 計(jì)算機(jī)設(shè)備2019-10-14603368.SH柳藥股份發(fā)審委通過8.02206SW 醫(yī)藥商業(yè)2019-09-30603089.SH正裕工業(yè)發(fā)審委通過2.90006SW 汽車零部件2019-09-28300577.SZ開潤股份發(fā)審委通過2.23006SW 紡織制造2019-09-28603665.SH康隆達(dá)發(fā)審委通過2.00006SW 服裝家紡2019-09-21300260.SZ新萊應(yīng)材發(fā)審委通過2.80006SW 通用機(jī)械2019-09-21600567.SH山鷹紙業(yè)發(fā)審委通過18.60006SW 造紙2019-09-2100285

19、1.SZ麥格米特發(fā)審委通過6.55006SW 電源設(shè)備2019-09-10603733.SH仙鶴股份發(fā)審委通過12.50006SW 造紙2019-09-10603180.SH金牌廚柜發(fā)審委通過3.92006SW 家用輕工2019-09-09603960.SH克來機(jī)電發(fā)審委通過1.80006SW 專用設(shè)備2019-09-07603901.SH永創(chuàng)智能證監(jiān)會核準(zhǔn)5.12176SW 專用設(shè)備2019-09-07300545.SZ聯(lián)得裝備發(fā)審委通過2.00006SW 光學(xué)光電子2019-09-03600498.SH烽火通信證監(jiān)會核準(zhǔn)30.88356SW 通信設(shè)備2019-08-31600985.SH淮

20、北礦業(yè)發(fā)審委通過27.57406SW 煤炭開采2019-08-31300450.SZ先導(dǎo)智能發(fā)審委通過10.00006SW 專用設(shè)備2019-07-19603136.SH天目湖發(fā)審委通過3.00006SW 景點(diǎn)2019-06-21000910.SZ大亞圣象證監(jiān)會核準(zhǔn)12.00006SW 家用輕工2019-04-30601328.SH交通銀行證監(jiān)會核準(zhǔn)600.00006SW 銀行2018-04-12002206.SZ海利得證監(jiān)會核準(zhǔn)10.87006SW 化學(xué)纖維2018-03-21603955.SH大千生態(tài)證監(jiān)會核準(zhǔn)3.90006SW 園林工程數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind轉(zhuǎn)債策略2017 （不包

21、3492 億元。四季度轉(zhuǎn)債供給加速，從潛在發(fā)行規(guī)模來看，預(yù)計(jì)明年轉(zhuǎn)債6000 億，未來轉(zhuǎn)債市場規(guī)模有望突破萬億。當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場標(biāo)的A 股所有行業(yè)（申萬一級行業(yè)，越來越多的行業(yè)龍頭發(fā)行轉(zhuǎn)債融資。8 日， 2017 年至今，股債蹺蹺板效應(yīng)在我國證券市場得到了很好的體現(xiàn)：17 年股票市場表現(xiàn)較好，債券市場走熊，可轉(zhuǎn)債全年表現(xiàn)較好；18 年債券市場表19 年股票市場表現(xiàn)較17 19 年轉(zhuǎn)債基金均取得了較好的收益， 為投資者帶來了較好的回報(bào)。二級債基對于投資轉(zhuǎn)債的比例限制較少，在轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)較好的時候，機(jī)構(gòu)投資者可加大轉(zhuǎn)債配置，提高投資組合收益。A 多數(shù)時候，轉(zhuǎn)債市場估值并沒有那么重要。對于轉(zhuǎn)債估值，我們

22、一般用轉(zhuǎn)股溢價率、隱含波動率、到期收益率等指標(biāo)衡量。對于低價（轉(zhuǎn)債平價較低） 更具參考意義；對于高價轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價率參考意義更大。一般而言， 高價轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率普遍較低（甚至出現(xiàn)負(fù)溢價。對于轉(zhuǎn)債而言，其估值體現(xiàn)為兩個層次：一是轉(zhuǎn)債相對于其正股的估值（溢價，這里體現(xiàn)了轉(zhuǎn)債內(nèi)含期權(quán)的8 年三、四季度，絕大多數(shù)時間轉(zhuǎn)債估值具備一定彈性，可上可下。（可類似看做隱含波動率來觀察 轉(zhuǎn)債市場。18 20 19 年市130 30 只。筆者之前曾利用蒙 模型或其他定價方法類似，通過模型計(jì)算的轉(zhuǎn)債價格均高于轉(zhuǎn)債實(shí)際的交易價格。在模型整體高估轉(zhuǎn)債價格的背景下，不同時間也存在著分化：在市場情緒較悲觀時，模型價格與市

23、場價格偏離度較高；在市場情緒較樂觀時，模型價格與市場價格偏離度較低。我們可從模型計(jì)算結(jié)果（1 在之前的研究中我們發(fā)現(xiàn)：模型價格普遍高于轉(zhuǎn)債市場價格。我們嘗試過很多模型，包括傳統(tǒng)圖 20：轉(zhuǎn)債指數(shù) vs 10 年國債收益率數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind當(dāng)前時點(diǎn)轉(zhuǎn)債估值處于歷史中位數(shù)水平，估值不是轉(zhuǎn)債市場的主要矛盾，未來2020 年上半年CPI 一是外資的進(jìn)入。隨著我國證券市場對外開放不斷A A股帶來增量資金；二是低利率帶來風(fēng)險偏好的提升。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看， 未來我國經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，無風(fēng)險利率大概率會繼續(xù)下行。無風(fēng)險利率的下2020 年股票市場機(jī)會仍存，結(jié)2019 年有所不同。畢竟食品飲料行業(yè)和

24、電子行業(yè) 19 年漲幅較大，整體估值已相對較高。部分優(yōu)質(zhì)周期股或許存在估值提升的機(jī)會。圖 21：股市相對債市性價比數(shù)據(jù)來源：東北證券，WindFed 模型，從股市相對債市性價比來看，當(dāng)前股票和債券性價比處年，我們對債券市場相對樂觀： 一是全球低利率現(xiàn)象的蔓延。美、日、歐等發(fā)達(dá)國家利率處于低位（甚至進(jìn)入負(fù)區(qū)間圖 22：5 年企業(yè)債 VS 到期收益率數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind從策略的角度來看：擇券。其實(shí)相比股票而言，轉(zhuǎn)債擇券更為不易。這里主要存在以下幾個問題：一是機(jī)構(gòu)研究及分工上的區(qū)別。挖牛股的股票研究員從行業(yè)著手，判斷行業(yè)機(jī)會，挖掘所覆蓋行業(yè)里的龍頭或是最具潛力的公司，尋找阿爾法。轉(zhuǎn)債研究員則

25、有所不同， 根據(jù)筆者了解的情況：目前機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)債研究員多為信用研究員出身，轉(zhuǎn)債市場大擴(kuò)容2-3 人。目前存量市場轉(zhuǎn)債（含交債）210 只，且標(biāo)的行業(yè)分散，研究難度較大。二是轉(zhuǎn)債市（不考慮銀行類轉(zhuǎn)債） 2020 年，我們認(rèn)為可以關(guān)注以下一些機(jī)會：一是關(guān)注正股基本面較好的個券，如雨虹轉(zhuǎn)債、海爾轉(zhuǎn)債、順豐轉(zhuǎn)債等，如遇回調(diào)可積極布局；二是周期類標(biāo)的，當(dāng)前估值較低，如汽車（新泉轉(zhuǎn)債、文燦轉(zhuǎn)債、輕工（顧家轉(zhuǎn)債）等；三是TMT 類股票估值并不便宜。附錄附錄表 1：模型理論價格轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債簡稱模型價格市場價格偏離度110033.SH國貿(mào)轉(zhuǎn)債113.7791112.571.07%110034.SH九州轉(zhuǎn)債107.4

26、654106.151.24%110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債107.7833106.331.37%110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債116.7985116.210.51%110042.SH航電轉(zhuǎn)債117.9208115.52.10%110043.SH無錫轉(zhuǎn)債107.67791052.55%110044.SH廣電轉(zhuǎn)債140.4277128.599.21%110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債103.03051003.03%110046.SH圓通轉(zhuǎn)債128.7057122.55.07%110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債114.2795107.965.85%110048.SH福能轉(zhuǎn)債123.2758117.94.56%110049.

27、SH海爾轉(zhuǎn)債128.1188126.721.10%110050.SH佳都轉(zhuǎn)債130.7735121.927.26%110051.SH中天轉(zhuǎn)債112.2361104.797.11%110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債129.9774115.2412.79%110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債112.8059110.372.21%110054.SH通威轉(zhuǎn)債125.9508122.13.15%110055.SH伊力轉(zhuǎn)債118.03871116.34%110056.SH亨通轉(zhuǎn)債111.4011106.344.76%110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債110.6036107.92.51%110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債112.258498

28、.5613.90%113008.SH電氣轉(zhuǎn)債113.8631112.770.97%113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債111.8485113.65-1.59%113011.SH光大轉(zhuǎn)債119.7102120-0.24%113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債114.672100.813.76%113013.SH國君轉(zhuǎn)債112.824118.9-5.11%113014.SH林洋轉(zhuǎn)債104.15298.85.42%113016.SH小康轉(zhuǎn)債105.144997.358.01%113017.SH吉視轉(zhuǎn)債112.206799.7512.49%113019.SH玲瓏轉(zhuǎn)債124.8872124.850.03%113020.SH桐

29、昆轉(zhuǎn)債126.95051187.59%113021.SH中信轉(zhuǎn)債109.9073108.31.48%113022.SH浙商轉(zhuǎn)債106.5648107.24-0.63%113024.SH核建轉(zhuǎn)債108.6232103.45.05%113025.SH明泰轉(zhuǎn)債116.6047108.047.93%113026.SH核能轉(zhuǎn)債103.875105.8-1.82%113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債115.2807101.0114.13%113028.SH環(huán)境轉(zhuǎn)債124.2316119.653.83%113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債100.819297.843.04%113503.SH泰晶轉(zhuǎn)債129.0075110.31

30、16.95%113504.SH艾華轉(zhuǎn)債112.0903106.495.26%113505.SH杭電轉(zhuǎn)債117.8624100.3717.43%113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債109.1014103.335.59%113509.SH新泉轉(zhuǎn)債114.927108.995.45%113510.SH再升轉(zhuǎn)債107.4956104.612.76%113511.SH千禾轉(zhuǎn)債134.9468128.724.84%113514.SH威帝轉(zhuǎn)債114.2321103.3710.51%113515.SH高能轉(zhuǎn)債122.4996115.446.12%113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債114.4255109.134.85%11351

31、7.SH曙光轉(zhuǎn)債122.054112.58.49%113518.SH顧家轉(zhuǎn)債124.0707118.15.06%113519.SH長久轉(zhuǎn)債120.8072107.6912.18%113520.SH百合轉(zhuǎn)債130.6824122.636.57%113521.SH科森轉(zhuǎn)債121.1784103.5317.05%113522.SH旭升轉(zhuǎn)債133.8186120.3111.23%113523.SH偉明轉(zhuǎn)債132.9787126.615.03%113524.SH奇精轉(zhuǎn)債116.571102.8413.35%113525.SH臺華轉(zhuǎn)債115.3204104.210.67%113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債136.

32、2497130.474.43%113527.SH維格轉(zhuǎn)債106.821495.4611.90%113528.SH長城轉(zhuǎn)債108.701599.98.81%113530.SH大豐轉(zhuǎn)債126.7232106.618.88%113531.SH百姓轉(zhuǎn)債130.08911263.25%113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債114.7916104.3210.04%113533.SH參林轉(zhuǎn)債145.411145.140.19%113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債120.5978103.2116.85%113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債109.3424100.019.33%113536.SH三星轉(zhuǎn)債117.0463104.2912.23%

33、113537.SH文燦轉(zhuǎn)債116.8749103.3113.13%113538.SH安圖轉(zhuǎn)債165.6594154.727.07%113539.SH圣達(dá)轉(zhuǎn)債144.5124123.5816.94%113540.SH南威轉(zhuǎn)債126.5342114.8710.15%113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債115.1033103.2911.44%113542.SH好客轉(zhuǎn)債113.401106.756.23%113543.SH歐派轉(zhuǎn)債123.7071121.062.19%123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債128.8819121.9965.64%123003.SZ藍(lán)思轉(zhuǎn)債142.441130.489.17%123004.SZ

34、鐵漢轉(zhuǎn)債116.348599.66116.74%123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債117.31110511.72%123009.SZ星源轉(zhuǎn)債122.7385112.59.10%123010.SZ博世轉(zhuǎn)債110.8466102.38.35%123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債124.4257109.1514.00%123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債124.3151114.28.86%123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債110.5933101.5678.89%123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債115.6878107.77.42%123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債125.6768111.2113.01%123016.SZ洲明轉(zhuǎn)債129.9454120

35、.0728.22%123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債124.4323120.5013.26%123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債121.6164112.4918.11%123019.SZ中來轉(zhuǎn)債126.2717111.0613.70%123020.SZ富祥轉(zhuǎn)債129.5125117.89.94%數(shù)據(jù)來源：東北證券、WIND附錄表 2：轉(zhuǎn)債配置比率較高二級債基基金代碼基金簡稱資產(chǎn)總值（元）轉(zhuǎn)債市值占債券投資市值（%）002765.OF新華雙利 A6,439,833.860099.1994002766.OF新華雙利 C6,439,833.860099.1994002866.OF新華豐盈回報(bào)64,540,381.03

36、0095.7206005461.OF南方希元可轉(zhuǎn)債168,486,097.360095.1884090017.OF大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)38,351,687.610095.1730003510.OF長盛可轉(zhuǎn)債 A65,742,560.380095.1165003511.OF長盛可轉(zhuǎn)債 C65,742,560.380095.1165000003.OF中?？赊D(zhuǎn)換債券 A201,901,493.390095.0992000004.OF中海可轉(zhuǎn)換債券 C201,901,493.390095.0992004647.OF新華鼎利 A92,538,514.230094.8695006892.OF新華鼎利 C92,5

37、38,514.230094.8695161624.OF融通可轉(zhuǎn)債 A87,919,766.470094.7551161625.OF融通可轉(zhuǎn)債 C87,919,766.470094.7551005793.OF華富可轉(zhuǎn)債80,922,900.670094.7183004993.OF中歐可轉(zhuǎn)債 A2,453,596,891.520094.6901004994.OF中歐可轉(zhuǎn)債 C2,453,596,891.520094.6901003401.OF工銀瑞信可轉(zhuǎn)債256,059,698.550094.6174005273.OF華商可轉(zhuǎn)債 A273,379,251.590094.6155005284.OF華

38、商可轉(zhuǎn)債 C273,379,251.590094.6155005246.OF國泰可轉(zhuǎn)債42,658,714.400094.5163000297.OF鵬華可轉(zhuǎn)債89,144,079.540094.5115001045.OF華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A82,188,679.180094.4543001046.OF華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng) I82,188,679.180094.4543006618.OF長江可轉(zhuǎn)債 A41,679,592.290094.4412006619.OF長江可轉(zhuǎn)債 C41,679,592.290094.4412005945.OF工銀瑞信可轉(zhuǎn)債優(yōu)選 A55,390,883.130094.38160

39、05946.OF工銀瑞信可轉(zhuǎn)債優(yōu)選 C55,390,883.130094.3816005771.OF銀華可轉(zhuǎn)債117,481,416.830094.3165006311.OF中金可轉(zhuǎn)債 A2,459,461.560094.3160006312.OF中金可轉(zhuǎn)債 C2,459,461.560094.3160006030.OF南方昌元可轉(zhuǎn)債 A153,020,958.500094.2771006031.OF南方昌元可轉(zhuǎn)債 C153,020,958.500094.2771710301.OF富安達(dá)增強(qiáng)收益 A190,117,798.830094.2685710302.OF富安達(dá)增強(qiáng)收益 C190,117

40、,798.830094.2685000536.OF前海開源可轉(zhuǎn)債55,831,190.270094.0799006482.OF廣發(fā)可轉(zhuǎn)債 A22,120,244.070093.9589006483.OF廣發(fā)可轉(zhuǎn)債 C22,120,244.070093.9589163816.OF中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A172,265,588.470093.3381163817.OF中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng) B172,265,588.470093.3381310518.OF申萬菱信可轉(zhuǎn)債91,383,327.480093.0543000067.OF民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選A251,034,633.160092.9611000068.OF民生

41、加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選C251,034,633.160092.9611004427.OF交銀增利增強(qiáng) A28,082,068.790092.9351004428.OF交銀增利增強(qiáng) C28,082,068.790092.9351100051.OF富國可轉(zhuǎn)債952,364,396.210092.8423006102.OF浙商豐利增強(qiáng)41,177,690.820092.4689470058.OF匯添富可轉(zhuǎn)債 A2,528,069,466.750092.3806470059.OF匯添富可轉(zhuǎn)債 C2,528,069,466.750092.3806530020.OF建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A127,007,584.49009

42、2.3640531020.OF建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng) C127,007,584.490092.3640040022.OF華安可轉(zhuǎn)債 A263,757,826.180091.0232040023.OF華安可轉(zhuǎn)債 B263,757,826.180091.0232004550.OF中科沃土沃祥60,053,972.460090.7910002924.OF華商瑞鑫定期開放57,613,278.340089.5535050019.OF博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A1,170,620,519.010089.3045050119.OF博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng) C1,170,620,519.010089.3045610008.OF信達(dá)澳銀信用債

43、 A341,176,810.090087.5065610108.OF信達(dá)澳銀信用債 C341,176,810.090087.5065007316.OF交銀可轉(zhuǎn)債 A457,739,870.610086.6756007317.OF交銀可轉(zhuǎn)債 C457,739,870.610086.6756166105.OF信達(dá)澳銀鑫安435,045,133.550084.5105164814.OF工銀瑞信雙債增強(qiáng)71,640,257.700084.2989003458.OF嘉實(shí)穩(wěn)宏 A96,110,135.340082.5244003459.OF嘉實(shí)穩(wěn)宏 C96,110,135.340082.524451997

44、6.OF長信可轉(zhuǎn)債 C3,535,013,290.390079.8148519977.OF長信可轉(zhuǎn)債 A3,535,013,290.390079.8148007106.OF農(nóng)銀匯理可轉(zhuǎn)債32,668,736.840078.5036002412.OF華富安福15,934,300.900077.9204002459.OF華夏鼎利 A122,284,677.510073.1774002460.OF華夏鼎利 C122,284,677.510073.1774217018.OF招商安瑞進(jìn)取55,879,699.590071.3764004564.OF北信瑞豐鼎利 A4,422,995.530070.7503005193.OF北信瑞豐鼎利 C4,422,995.530070.7503005717.OF興業(yè)機(jī)遇 A184,124,566.390070.4070004222.OF金信民旺 A12,314,763.820068.4065004402.OF金信民旺 C12,314,763.820068.4065690006.OF民生加銀信用雙利A982,218,672.28