科創(chuàng)板系列三：科創(chuàng)板資本市場(chǎng)新征程

1、科創(chuàng)板，19年資本市場(chǎng)頭等大事2019.1.232019.3.22018.11.5國(guó)家主席習(xí)近平宣布在 上海證券交易所設(shè)立科 創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制2019.1.30中國(guó)證監(jiān)會(huì)就科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦 法（試行）和科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票 注冊(cè)管理辦法（試行）公開征求意見上海證券交易所就設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制 相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見。中央全面深化改革委員會(huì)第六次會(huì)議審議通過在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制 總體實(shí)施方案、關(guān)于在上海證券交易所設(shè) 立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見證監(jiān)會(huì)和上交所發(fā)布設(shè)立科創(chuàng) 板并試點(diǎn)注冊(cè)制主要制度規(guī)則： 共2+6個(gè)相關(guān)政策科創(chuàng)板誕生背后：中國(guó)資本市場(chǎng)改革試驗(yàn)田證

2、券市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)科創(chuàng)板注冊(cè)制金融供給側(cè)改革整治市場(chǎng)亂象 健全基礎(chǔ)制度解決資本市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)支持不足問題引導(dǎo)國(guó)內(nèi)資本流向科技創(chuàng)新型公司完善A股投資、定價(jià)、融資功能發(fā)行、定價(jià)、信批、減持、退市等基礎(chǔ)制度大改改革試驗(yàn)田科創(chuàng)板帶來基礎(chǔ)制度變革證監(jiān)會(huì)交易所形式審核實(shí)質(zhì)審核注冊(cè)制：證監(jiān)會(huì)轉(zhuǎn)向形式審核交易所：負(fù)責(zé)審核。交易所主要通過向發(fā)行人提出審核問詢、發(fā)行人回答問題方式開展審核工作， 基于科創(chuàng)板定位，判斷發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。證監(jiān)會(huì)：履行發(fā)行注冊(cè)程序。主要關(guān)注交易所發(fā)行上市審核內(nèi)容有無遺漏，審核程序是否符合規(guī) 定，以及發(fā)行人在發(fā)行條件和信息披露要求的重大方面是否符合相關(guān)規(guī)定。中國(guó)

3、證監(jiān)會(huì)認(rèn)為存在 需要進(jìn)一步說明或者落實(shí)事項(xiàng)的，可以要求交易所進(jìn)一步問詢。打破市場(chǎng)“雙重審核”疑慮證監(jiān)會(huì)對(duì)交易所發(fā)審形成監(jiān)督注冊(cè)制不是不審核注冊(cè)制的審核更加嚴(yán)格交易所不對(duì)“真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性”負(fù)責(zé)誰決定發(fā)行成??？市場(chǎng)而非發(fā)審委決定發(fā)行成敗的鑰匙：市值誰來決定市值：市場(chǎng)市值不低于評(píng)價(jià)指標(biāo)具體標(biāo)準(zhǔn)10億元凈利潤(rùn)、營(yíng)收最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000 萬元， 或者最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1 億元15億元營(yíng)收、研發(fā)最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2 億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%20億元營(yíng)收、現(xiàn)金流最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3

4、億元，且最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于人民幣1 億元30億元營(yíng)收最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3 億元40億元產(chǎn)品主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段 性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)， 其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。股本要求：發(fā)行后股本總額不低于人民幣3000萬元；公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25 以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10 以上。市值要求：5套市值與財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)注冊(cè)制實(shí)行后，科創(chuàng)板IPO是否會(huì)泛濫？注冊(cè)制下的科創(chuàng)板，IPO是否會(huì)泛濫？科創(chuàng)板IPO是否會(huì)對(duì)主板、

5、中小板、創(chuàng)業(yè)板IPO造成分流？科創(chuàng)板IPO是否會(huì)造成市場(chǎng)資金分流？科創(chuàng)板雖是注冊(cè)制，但并非不審核，要求更嚴(yán)科創(chuàng)板對(duì)科技創(chuàng)新層面要求更高，能達(dá)到的公司很少，對(duì)現(xiàn)有IPO儲(chǔ)備影響小發(fā)行交給市場(chǎng)，如果市值難以達(dá)到預(yù)估水平，可能造成發(fā)行失敗符合條件公司不多，預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)資金分流影響不大注冊(cè)制下的科創(chuàng)板發(fā)審流程：審核時(shí)長(zhǎng)大幅縮短審核周期大幅縮短，最快4個(gè)月內(nèi)出結(jié)果：5個(gè)工作日內(nèi)上交所做出是否受理決定+3個(gè)月內(nèi)上交所 做出是否同意股票公開發(fā)行并上市的審核意見，+20個(gè)工作日內(nèi)證監(jiān)會(huì)作出注冊(cè)決定。1. 提交申請(qǐng)2. 受理申請(qǐng)5個(gè)工作日內(nèi)3. 首輪審核問詢20個(gè)工作日內(nèi)業(yè)務(wù)與技術(shù)咨詢約見問詢/調(diào)閱資料信批質(zhì)量現(xiàn)

6、場(chǎng)檢查4. 出具審核意見進(jìn)行溝通提交上市委員會(huì)審議10個(gè)工作日內(nèi)如需繼續(xù)問詢多輪審核問詢不需要繼續(xù)問詢3個(gè)月內(nèi)3個(gè)月內(nèi)每次審議會(huì)議由五名委員參加， 其中會(huì)計(jì)、法律專家至少各一名5. 證監(jiān)會(huì)注冊(cè)20個(gè)工作日內(nèi)注冊(cè)成功退回交易所（重新報(bào)送/終止）科創(chuàng)板未來進(jìn)程預(yù)估：預(yù)計(jì)首批7月面世2月：基金公司開始申報(bào)科創(chuàng)板基金3月：科創(chuàng)板預(yù)約開戶開始進(jìn)行3月2日：科創(chuàng)板“2+6”主要規(guī)則出臺(tái)3月4日：上交所開始審核系統(tǒng)EKEY申請(qǐng)3月11日-13日：審核系統(tǒng)試用期3月18日：首批科創(chuàng)板上市公司開始上報(bào)6月：首批科創(chuàng)板上市公司開始招股7月：首批科創(chuàng)板上市公司掛牌開板“1+4”配售機(jī)制，形成合理定價(jià)網(wǎng)上+網(wǎng)下配售戰(zhàn)

7、略 配售高管 參與綠鞋 機(jī)制保薦 機(jī)構(gòu)科創(chuàng)板IPO應(yīng)如何定價(jià)？“23倍市盈率”紅線不再適用科創(chuàng)板IPO采取“1+4”配售機(jī)制保留網(wǎng)上+網(wǎng)下配售，加大網(wǎng)下比例，提高機(jī)構(gòu)話語權(quán)新增4類配售機(jī)制，綁定各方利益總股本4億股，網(wǎng)下初始發(fā)行比例70總股本4億股or未盈利，網(wǎng)下初始發(fā)行比例8050 網(wǎng)上有效申購(gòu)倍數(shù)100，回?fù)鼙壤秊?網(wǎng)上有效申購(gòu)倍數(shù) 100，回?fù)鼙壤秊?0回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行比例 80因此最終網(wǎng)下發(fā)行比例為60 -80 或70 -80網(wǎng)下發(fā)行至少50 給公募產(chǎn)品、社?；稹?養(yǎng)老金、企業(yè)年金和保險(xiǎn)資金扣除戰(zhàn)略配售后再算網(wǎng)上網(wǎng)下比例詢價(jià)機(jī)制如何定價(jià)？4個(gè)均價(jià)是關(guān)鍵網(wǎng)下投資者：證券公司、基金管理公司

8、、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資 者和私募基金管理人價(jià)格制定：初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格，或者在初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間后，通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià) 確定發(fā)行價(jià)格。填報(bào)報(bào)價(jià)：每個(gè)賬戶填：配售對(duì)象、每股價(jià)格、對(duì)應(yīng)擬申購(gòu)股數(shù)不同擬申購(gòu)價(jià)格不超過3個(gè)4個(gè)關(guān)鍵均值：剔除最高報(bào)價(jià)部分后有效報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，以及公募產(chǎn)品、社?；?金和養(yǎng)老金的報(bào)價(jià)中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)公告：發(fā)行價(jià)格（或者發(fā)行價(jià)格區(qū)間中值）超過4個(gè)關(guān)鍵均值孰低值的，需發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)特 別公告，一般避免超過4個(gè)關(guān)鍵均值。戰(zhàn)略配售：綁定戰(zhàn)略投資者利益強(qiáng)制性：可選，非強(qiáng)制首次公開發(fā)行股數(shù)1億股，戰(zhàn)略投資者獲配本次公開發(fā)行股數(shù)30首次公開發(fā)

9、行股數(shù)1億股，戰(zhàn)略投資者獲配本次公開發(fā)行股數(shù)20約定持有期限：不少于12個(gè)月定價(jià)影響力：被動(dòng)接受價(jià)格綁定戰(zhàn)略投資者，長(zhǎng)期持有減輕拋壓，利于順利發(fā)行保薦機(jī)構(gòu)：跟投機(jī)制將投行與投資者利益綁定強(qiáng)制性：科創(chuàng)板試行保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投制度。（征求意見稿正式文件，帶有強(qiáng)制性）跟投形式：參與本次發(fā)行戰(zhàn)略配售，并對(duì)獲配股份設(shè)定限售期跟投主體：發(fā)行人的保薦機(jī)構(gòu)依法設(shè)立的相關(guān)子公司或者實(shí)際控制該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司依法 設(shè)立的其他相關(guān)子公司子公司跟投，與投行分屬兩個(gè)部門，一方面形成防火墻，另一方面形成利益博弈通過兩個(gè)部門間利益博弈，平衡投行與投資者利益，避免超高發(fā)行價(jià)損害投資者利益高管參與：綁定公司高管與核心員工

10、利益較長(zhǎng)時(shí)間鎖定高強(qiáng)制性：可選，非強(qiáng)制參與主體：公司高管與核心員工參與方式：設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃參與本次發(fā)行戰(zhàn)略配售參與份額：獲配的股票數(shù)量不得超過首次公開發(fā)行股票數(shù)量的10持有期限：不少于12個(gè)月給予高管與核心技術(shù)人員低價(jià)入股的機(jī)會(huì)繞開上市前股東不超過200人的限制避免了股份支付帶來的利潤(rùn)減項(xiàng)管和核心技術(shù)人員綠鞋機(jī)制：超額配售選擇權(quán)綁定投行與發(fā)行人利益強(qiáng)制性：可選，非強(qiáng)制數(shù)量限制：不得超過首次公開發(fā)行股票數(shù)量的15實(shí)施條件：應(yīng)當(dāng)與參與本次配售并同意作出延期交付股份安排的投資者達(dá)成協(xié)議超額配售：主承銷商超額配售+30個(gè)自然日內(nèi)以不高于發(fā)行價(jià)回購(gòu)股票延期支付：向發(fā)行人支付超額配售股票募集的資金，

11、向同意延期交付股票的投資者交付股票穩(wěn)定上市初期價(jià)格水平，避免破發(fā)盡可能多發(fā)股票，盡可能降低發(fā)行成本，實(shí)現(xiàn)發(fā)行人與投行共贏實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)交易機(jī)制設(shè)計(jì)：確保定價(jià)的有效性上市后的前5個(gè)交易日：不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制，T+1無價(jià)格漲跌幅限制將顯著降低摩擦成本，相比“雙限”更利于價(jià)值發(fā)現(xiàn)前期股價(jià)必將大幅波動(dòng)，沒有漲跌停又沒有T+0可能會(huì)加劇投資者風(fēng)險(xiǎn)5個(gè)交易日后：20 的漲跌停，T+1減少漲跌停的數(shù)量，一定程度上提升交易效率融券規(guī)定：科創(chuàng)板股票自上市首日起可作為融資融券標(biāo)的。證券公司可以按規(guī)定借入科創(chuàng)板股票。便利個(gè)股做空機(jī)制，提升定價(jià)效率，戰(zhàn)略配售份額作券源成為關(guān)鍵盤后固定價(jià)格交易：15:05至15:30為

12、盤后固定價(jià)格交易時(shí)間投資者保護(hù)機(jī)制設(shè)置相對(duì)較高的準(zhǔn)入門檻：（一）申請(qǐng)權(quán)限開通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日 均不低于人民幣50萬元（不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券）；（二）參與證券 交易24個(gè)月以上（現(xiàn)有A股市場(chǎng)符合條件的個(gè)人投資者約300萬人，加上機(jī)構(gòu)投資者，交易占比 超過70 ）嚴(yán)格退市制度：四大類：重大違法類、交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類。上市公司股票被終止上市的， 不得申請(qǐng)重新上市。嚴(yán)格信息披露制度：強(qiáng)化行業(yè)信息披露、突出經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)披露、增加股權(quán)質(zhì)押高風(fēng)險(xiǎn)情緒披露（控股股東質(zhì)押超過50 需披露）、優(yōu)化重大交易與關(guān)聯(lián)交易披露決策程序（市值代替凈資產(chǎn) 作為測(cè)算指標(biāo)）股份減持

13、：未盈利情況下，控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高3年內(nèi)不得減持首發(fā)前股份，第4和 第5年每年減持不得超過2 ，實(shí)現(xiàn)盈利后，可以自當(dāng)年年度報(bào)告披露后次日起減持首發(fā)前股份； 核心技術(shù)人員股份鎖定期，由3年調(diào)整為1年，期滿后每年可以減持25的首發(fā)前股份其他制度設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)放開持股5 以上股東及實(shí)控人參與股權(quán)激勵(lì)限制新增限制性股票類型放開限制性股票授予價(jià)格 原則上不低于市場(chǎng)參考價(jià)50 價(jià)格限制授予規(guī)模上限有總股本10 增加至20重組制度證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，更加便利嚴(yán)格限制“炒殼”行為， 應(yīng)與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)具 有協(xié)同交易規(guī)范“商譽(yù)”會(huì)計(jì)處理，足額計(jì)提減值損失實(shí)施注冊(cè)制，上交所審核，股權(quán)結(jié)構(gòu)AB股：允許設(shè)置差異化表

14、決 權(quán)企業(yè)上市紅籌股：允許紅籌和VIE架構(gòu)，大幅降低具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的未上市紅籌企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)CDR：紅籌公司可在科創(chuàng)板 發(fā)行股票或CDR分拆上市允許分拆：達(dá)到一定規(guī)模的 上市公司，可以依法分拆其 業(yè)務(wù)獨(dú)立、符合條件的子公 司在科創(chuàng)板上市充分發(fā)揮上市公司科技孵化 器的功能，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè) 的包容性和適應(yīng)性20159223/36139/20190403 11:20上市行業(yè)要求分拆上市機(jī)制投資者門檻個(gè)股做空機(jī)制科創(chuàng)板：變革的第一步重審核輕發(fā)行嚴(yán)審核重發(fā)行投資者散戶為主機(jī)構(gòu)為主資本支持傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)新經(jīng)濟(jì)注冊(cè)制發(fā)行條件簡(jiǎn)化詢價(jià)機(jī)制“1+4”配售機(jī)制網(wǎng)下發(fā)行比例價(jià)格形成機(jī)制紅籌架構(gòu)、AB股股權(quán)激勵(lì)機(jī)制科創(chuàng)板如

15、何打新？科創(chuàng)板打新策略：巨大的改變，全新的挑戰(zhàn)科創(chuàng)板打新策略是否仍然可行？短期看，打新仍是投資科創(chuàng)板最佳策略長(zhǎng)期看，破發(fā)或?qū)⒊B(tài)化，打新賺錢出現(xiàn)不確定性長(zhǎng)期看，每個(gè)IPO打新收益大幅縮水，獲配比例更多，但總份額有限打新收益的本源：IPO抑價(jià)制度變化將大幅壓低科創(chuàng)板IPO抑價(jià)率IPO制度變革對(duì)新股上市表現(xiàn)影響巨大傳統(tǒng)A股打新：23倍市盈率報(bào)價(jià)，開板賣出（首日44 漲幅保底）未來科創(chuàng)板打新：如何報(bào)價(jià)？何時(shí)賣出？圖：掌閱科技上市后股價(jià)走勢(shì)資料來源：Wind，安信證券研究中心圖：閱文集團(tuán)上市后股價(jià)走勢(shì)資料來源：Wind，安信證券研究中心打新收益的本源來自IPO抑價(jià)率國(guó)外不存在專門的“雙限制度”導(dǎo)致當(dāng)前

16、A股IPO抑價(jià)率高企A股當(dāng)前：雙限制度（限價(jià)+限漲跌幅）上市后連續(xù)拉板異常高的抑價(jià)率A股未來：市場(chǎng)化定價(jià)信息不對(duì)稱等原因一二級(jí)市場(chǎng)間出現(xiàn)合理抑價(jià)率學(xué)術(shù)界對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)象的解釋：信息不對(duì)稱委托-代理理論承銷商聲譽(yù)理論信號(hào)理論與信號(hào)傳遞假說打新基金從香港IPO看未來科創(chuàng)板打新香港新股上市破發(fā)較多統(tǒng)計(jì)16年至今港股IPO公司抑價(jià)率分布港股上市首日破發(fā)率超過25 （按均價(jià)計(jì)）/ 超過30 （按收盤價(jià)計(jì)）港股IPO抑價(jià)率多數(shù)在50 以下，相比A股當(dāng)前情況要低得多圖：16年至今港股IPO公司抑價(jià)率（首日均價(jià)）分布資料來源：Wind，安信證券研究中心圖：16年至今港股IPO公司抑價(jià)率（首日收盤）分布資料來源

17、：Wind，安信證券研究中心0.99%24.85%28.23%14.51%14.31%6.56%10.54%0%5%10%15%20%25%30%抑價(jià)率（首日均價(jià)）4.37%30.62%27.24%9.15%11.13%6.56%10.93%0%5%10%15%20%25%30%35%抑價(jià)率（首日收盤）香港新股上市后股價(jià)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)特征港股上市后第6日時(shí)，破發(fā)率已經(jīng)超過40打新策略，以上市首日賣出為佳表：16年至今港股IPO公司抑價(jià)率分布資料來源：Wind，安信證券研究中心抑價(jià)率（首日均價(jià)）抑價(jià)率（首日收盤）抑價(jià)率（第2日收盤）抑價(jià)率（第3日收盤）抑價(jià)率（第6日收盤）抑價(jià)率-20%0.99%4

18、.37%6.56%9.15%9.15%-20%抑價(jià)率0%24.85%30.62%32.01%32.80%35.39%0%抑價(jià)率10%28.23%27.24%21.27%21.67%20.28%10%抑價(jià)率20%14.51%9.15%9.94%9.34%7.95%20%抑價(jià)率50%14.31%11.13%11.13%10.14%8.55%50%抑價(jià)率100%6.56%6.56%7.36%5.57%7.75%抑價(jià)率100%10.54%10.93%11.73%11.33%10.93%規(guī)模更大的IPO，股價(jià)表現(xiàn)更為穩(wěn)定篩選出16年至今港股IPO募資超過1億港元公司抑價(jià)率分布規(guī)模更大的IPO，市場(chǎng)關(guān)注度

19、更高，信息不對(duì)稱問題更小，股價(jià)表現(xiàn)更穩(wěn)定這類市場(chǎng)主流的IPO，首日破發(fā)率超過40表：16年至今港股募資超過1億港元IPO公司抑價(jià)率分布資料來源：Wind，安信證券研究中心抑價(jià)率（首日均價(jià)）抑價(jià)率（首日收盤）抑價(jià)率（第2日收盤）抑價(jià)率（第3日收盤）抑價(jià)率（第6日收盤）抑價(jià)率-20%1.02%4.41%5.08%8.14%7.80%-20%抑價(jià)率0%33.90%39.32%38.98%38.98%40.00%0%抑價(jià)率10%32.20%29.49%24.41%24.07%23.73%10%抑價(jià)率20%15.59%9.15%11.53%11.19%9.83%20%抑價(jià)率50%11.86%10.17%

20、10.85%9.83%7.80%50%抑價(jià)率100%3.73%4.75%6.78%4.75%6.44%抑價(jià)率100%1.69%2.71%2.37%3.05%4.41%綜合來看，港股IPO抑價(jià)率顯著低于A股以首發(fā)募資額為權(quán)重，計(jì)算加權(quán)抑價(jià)率港股所有IPO，加權(quán)抑價(jià)率僅為7 -9港股大型IPO，加權(quán)抑價(jià)率僅為3 -6表：16年至今港股IPO公司加權(quán)抑價(jià)率分布資料來源：Wind，安信證券研究中心首日均價(jià)首日收盤第2日收盤第3日收盤第6日收盤所有IPO7.38%7.01%8.49%7.99%8.91%募資超過1億港元3.34%3.13%4.46%4.40%6.06%創(chuàng)業(yè)板首批上市公司后續(xù)表現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板開設(shè)

21、前后中小板表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)08年金融危機(jī)中，創(chuàng)業(yè)板管理辦法（征求意見稿）發(fā)布，A股繼續(xù)下跌創(chuàng)業(yè)板暫行辦法發(fā)布前，A股已經(jīng)企穩(wěn)，創(chuàng)業(yè)板正式開板前后中小板整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)科創(chuàng)板新規(guī)推出后，市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，與此前創(chuàng)業(yè)板開設(shè)前后有類似之處圖：創(chuàng)業(yè)板開設(shè)前后中小板整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)資料來源：Wind，安信證券研究中心圖：科創(chuàng)板規(guī)則推出后市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁資料來源：Wind，安信證券研究中心 （以18年10月初為基期做歸一化處理）0200140080007000600050004000300020001000008/0108/0408/0708/1009/0109/0409/0709/1010/0110/0410/0710/10上

22、證綜指中小板指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)(右軸）創(chuàng)業(yè)板管理辦法(征求意見稿）發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法發(fā)布創(chuàng)業(yè)板指設(shè)立創(chuàng)業(yè)板正式開板12001.310001.28001.16001.04000.90.81.418-10-0818-10-1518-10-2218-10-2918-11-0518-11-1218-11-1918-11-2618-12-0318-12-1018-12-1718-12-2418-12-3119-01-0719-01-1419-01-2119-01-2819-02-0419-02-1119-02-1819-02-2519-03-0419-03-1119-03-1819-03-25 上證綜指中小板指創(chuàng)業(yè)板指宣布設(shè)立科創(chuàng)板管理辦法開始公開征求意見主要制度