宏觀經(jīng)濟(jì)展望

1、摘要2019年中國經(jīng)濟(jì)基本面仍將面臨著繼續(xù)下行的壓力，反映總需求的消費、投資、進(jìn)出口將會呈現(xiàn)出不同程度的走弱。消費方面，居民消費受到杠桿壓力的影響，汽車消費難改疲軟態(tài)勢；投資方面，制造業(yè)投資受利潤下滑影響，在2019年將難以繼續(xù)較快增長，房地產(chǎn)投資更多需要看政策層面的變化，而基建投資則受制于地方政府債務(wù)壓力和政府性基金收入的制約；進(jìn)出口方面，仍然需要密切關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)程。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議已經(jīng)提出要加大逆周期調(diào)節(jié)力度， 貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健中性但實際偏寬松，在貨幣政策與宏觀審慎政策的雙支柱框架下， 通過多種貨幣政策工具加大對中小企業(yè)融資的支持力度，財政政策

2、也將更加積極，2019年 中央財政赤字率水平將有所提高。但當(dāng)前的主要矛盾是“寬貨幣”向“寬信用”的傳導(dǎo)渠道受阻，主要原因是宏觀杠桿率依然很高，難有進(jìn)一步提升的空間，這背后實際反映的過去依賴“寬貨幣”-“寬信用”-投資驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)增長模式難以持續(xù)。在此背景下，通脹風(fēng)險降低，警惕流動性陷阱以及通縮風(fēng)險。海外方面，美債收益率水平再次出現(xiàn)倒掛，經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂在市場中愈加濃厚，預(yù)計美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，這一定程度上減輕人民幣貶值壓力。2019年，無風(fēng)險利率有進(jìn)一步下行的空間，我們認(rèn)為債券市場的牛市行情仍將延續(xù)，而A股災(zāi)經(jīng)歷了一整年的下跌之后，整體的估值水平已經(jīng)處于歷史性低位，同時隨著逆周期政策的對沖以及結(jié)構(gòu)

3、性改革的推進(jìn)，有助風(fēng)險偏好回升，長期性投資機會開始顯現(xiàn)。目錄1、總需求疲弱，經(jīng)濟(jì)有繼續(xù)下行壓力2、宏觀調(diào)控政策加大逆周期對沖力度3、美債收益率倒掛再現(xiàn)，人民幣貶值壓力減輕4、利率債仍是配置方向，股市長期性投資機會顯現(xiàn)66991212151518181、總需求疲弱，經(jīng)濟(jì)有繼續(xù)下行壓力2121社零消費增速仍然處于下行趨勢社會消費品零售總額：當(dāng)月同比24 % 242018年1月至11月社零總體延續(xù)下行趨勢，社零實際累計同比增速回落到7.1，經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加居民收入水平下降使得社零消費總體呈現(xiàn)下行壓力。目前的增速水平與2002年的水平較為接近。01-1203-1205-1207-1209-1211-1

4、213-1215-1217-12社會消費品零售總額:當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：Wind1、總需求疲弱，經(jīng)濟(jì)有繼續(xù)下行壓力可支配收入下行抑制居民消費城鎮(zhèn)居民人均可支配收入及支出20 % 20央行問卷調(diào)查顯示居民未 來收入信心指數(shù)今年前三 季度分別是54.2、53.5 、886603-Q404-Q405-Q406-Q407-Q408-Q409-Q410-Q411-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q4城鎮(zhèn)居民人均可支配收入:累計同比城鎮(zhèn)居民人均消費性支出:累計同比數(shù)據(jù)來源：Wind1010121214141616181852.7。在經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn) 一步下行的壓力下，該指標(biāo)預(yù)計將會進(jìn)

5、一步下降。1、總需求疲弱，經(jīng)濟(jì)有繼續(xù)下行壓力1.360.0同新興市場相比，中國居民部分的杠桿率已經(jīng)處于較高位置并且還有繼續(xù)向上的趨勢，高杠桿的存在多是由于居民加杠桿購房造成的，這也在很大程度上抑制了居民消費水平。50.040.030.020.010.00.0數(shù)據(jù)來源：國際清算銀行、愛建證券研究所01.03.2008居民杠桿率遠(yuǎn)超新興市場水平01.07.200801.11.200801.03.200901.07.200901.11.200901.03.201001.07.201001.11.201001.03.201101.07.201101.11.2011居民部門杠桿率01.03.2012中國

6、01.07.201201.11.201201.03.2013新興市場01.07.201301.11.201301.03.201401.07.201401.11.201401.03.201501.07.201501.11.201501.03.201601.07.201601.11.201601.03.201701.07.201701.11.201701.03.2018-14-10-7001072014301、總需求疲弱，經(jīng)濟(jì)有繼續(xù)下行壓力21402850%60 %社零消費中汽車消費拖累明顯乘用車銷量與庫存汽車消費是社零消費中規(guī)模最大的一項，然而今年汽車消費出現(xiàn)了較大幅度的下滑，這主要是收到經(jīng)濟(jì)基

7、本面下行壓力的影響，居民對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期的悲觀情緒影響了其消費偏好。-2013-1214-1215-1216-1217-12銷量:零售:狹義乘用車:當(dāng)月同比(右軸)庫存:乘用車:同比數(shù)據(jù)來源：Wind1、總需求疲弱，經(jīng)濟(jì)有繼續(xù)下行壓力固定資產(chǎn)投資延續(xù)回落趨勢固定資產(chǎn)投資：累計同比%16161010121214142018年1月-11月固定資產(chǎn)投資累計增速5.9， 較去年同期的7.2相比有所下滑。886614-1215-1216-12固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比17-12數(shù)據(jù)來源：Wind1、總需求疲弱，經(jīng)濟(jì)有繼續(xù)下行壓力制造業(yè)投資增速難以延續(xù)，地產(chǎn)投資或繼續(xù)下滑，期待基建增速改善2424固定資產(chǎn)

8、投資累計同比：房地產(chǎn)業(yè)、基建及制造業(yè)%2727分項來看，1-11月制造業(yè)投資累計增速9.5，較21212017年同期4.1相比回升991212151518185.4個百分點；1-11月房地產(chǎn)投資累計增速9.7，與去年同期相比上升2.2， 1-11月基建投資累計增速14-1215-1216-1217-12固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):累計同比固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力):累計同比固定資產(chǎn)投資完成額:房地產(chǎn)業(yè):累計同比33663.7，較去年同期大幅下降16.4 。數(shù)據(jù)來源：Wind1、總需求疲弱，經(jīng)濟(jì)有繼續(xù)下行壓力%制造業(yè)企業(yè)利潤增速下滑制造業(yè)利潤總額與固定資產(chǎn)投資完成額2724

9、%2118151296314-12468101214雖然制造業(yè)投資與去年 同期相比有較大幅度的 回升，但是可以看到， 制造業(yè)利潤總額的累計 增速已經(jīng)呈現(xiàn)下降趨勢， 工業(yè)企業(yè)利潤一般領(lǐng)先 制造業(yè)投資的時間在一 年左右。制造業(yè)企業(yè)的 盈利水平會有一定程度 修正，但也不會出現(xiàn)大 幅回落。16-1217-12固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):累計同比(右軸)15-12制造業(yè):利潤總額:累計同比數(shù)據(jù)來源：Wind1、總需求疲弱，經(jīng)濟(jì)有繼續(xù)下行壓力預(yù)計明年房地產(chǎn)投資增速回落，但還要關(guān)注相關(guān)政策變化房地產(chǎn)開發(fā)投資與銷售面積70%5660495020281021014-107年初市場對房地產(chǎn)投資增速并不樂觀，但截止

10、到11月份，房地產(chǎn)投資累計增速為35429.7。商品房銷售面積約領(lǐng)先房地產(chǎn)投資增速在2-3個季度左右，因此預(yù)計明年房地產(chǎn)投資增速會有所回落。房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比(右軸)商品房銷售面積:累計同比-20403099-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1217-120數(shù)據(jù)來源：Wind18-0118-02地方政府債務(wù)余額323016800034171000361740004038177000421800001、總需求疲弱，經(jīng)濟(jì)有繼續(xù)下行壓力4418300046基建投資難出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)地方政府債務(wù)余額與政府性基金億元%從地方政府債務(wù)余額來 看，20

11、19年的余額可能 會創(chuàng)下新高，但是地方 政府最重要的一項收入 來源-政府性基金收入 增速卻一直在下降，未 來基建投資可能更多需 要依靠中央財政來完成。地方本級政府性基金收入:國有土地使用權(quán)出讓收入:累計同比(右軸)16500017-1117-1218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-11數(shù)據(jù)來源：Wind0.240-200.27200.30400.3380601、總需求疲弱，經(jīng)濟(jì)有繼續(xù)下行壓力0.361000.39120億元%基建投資難出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)土地拍賣情況從政府性基金收入占比以及土地拍賣情況來看，土地拍賣成交約領(lǐng)先其3個月左右，這也就意味著政

12、府性基金收入的未來占比還會進(jìn)一步下降，依靠土地拍賣的收入來源還會進(jìn)一步降低。-400.2112-1213-1214-1215-1216-1217-12全國政府性基金收入:累計值:/公共財政收入:累計值(右軸)拍賣業(yè):拍賣成交額:土地使用權(quán):累計同比數(shù)據(jù)來源：Wind1、總需求疲弱，經(jīng)濟(jì)有繼續(xù)下行壓力進(jìn)出口增速與貿(mào)易順差壓力加大進(jìn)、出口同比增速與貿(mào)易差額億美元%600出口金額:當(dāng)月同比(右軸)-20000-10020200100403006050040080從進(jìn)出口增速與貿(mào)易差額來看，與去年同期相比均出現(xiàn)了一定程度的下滑，一方面之前受制于中美貿(mào)易摩擦，另一方面全球經(jīng)濟(jì)增速也都出現(xiàn)增長放緩的跡象。

13、-300-2009-1210-1211-1212-12進(jìn)口金額:當(dāng)月同比(右軸)13-1214-1215-12貿(mào)易差額:當(dāng)月值16-1217-1218-12數(shù)據(jù)來源：Wind1、總需求疲弱，經(jīng)濟(jì)有繼續(xù)下行壓力期待新出口訂單拐點來臨PMI：新出口訂單%受中美貿(mào)易摩擦的影響，464609-1210-1211-1212-1213-1214-12PMI:新出口訂單15-1216-1217-1247474848494950505151525253535454PMI新出口訂單自年初以來持續(xù)惡化，近期中美互相停止加征關(guān)稅三個月，PMI 新出口訂單數(shù)據(jù)有望短時間內(nèi)緩和，長期趨勢還是要看中美貿(mào)易談判的最終結(jié)果。

14、數(shù)據(jù)來源：Wind1、總需求疲弱，經(jīng)濟(jì)有繼續(xù)下行壓力近期中美貿(mào)易談判進(jìn)程2018.12.11劉鶴應(yīng)約與姆努欽、萊特 希澤通電話。從中方報道 來看，雙方就落實兩國元 首會晤共識、推進(jìn)下一步 經(jīng)貿(mào)磋商工作的時間表和 路線圖交換了意見；從華 爾街日報的報道來看，萊 特希澤同劉鶴通電話討論 了購買美國農(nóng)產(chǎn)品的問題， 同時還討論了中國的經(jīng)濟(jì) 政策。2018.12.30-12.1G20峰會在阿根廷布宜諾斯艾利斯舉行，習(xí)近平與特朗普在會后舉行會晤，雙方達(dá)成90天內(nèi)雙方停止互相加征關(guān)稅，并進(jìn)行磋商談判。2018.12.5-12.7華為CFO孟晚舟在加拿大機場被拘留，加方稱應(yīng)美方要求，孟晚舟涉嫌違反對伊朗制裁，

15、對孟晚舟進(jìn)行拘留，但最終美方并沒有對孟晚舟進(jìn)行引渡，加方法院最終在12月7日宣布孟晚舟獲得保釋。2018.12.19中美舉行經(jīng)貿(mào)問題副部級通話，就雙方關(guān)心的問題進(jìn)行溝通。2、宏觀調(diào)控政策加大逆周期對沖力度貨幣政策與宏觀審慎政策的雙支柱調(diào)控框架貨幣政策宏觀審慎政策主要目標(biāo)相互支持配合， 更好的將幣值 穩(wěn)定和金融穩(wěn) 定結(jié)合起來幣值穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長主要目標(biāo)金融穩(wěn)定和防范系統(tǒng)性風(fēng)險推動貨幣政策框架向價格型調(diào)控為主逐步轉(zhuǎn)變進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架2233445566772、宏觀調(diào)控政策加大逆周期對沖力度88%99DR007圍繞利率走廊下限波動逆回購利率與DR007%央行此前曾有一個多月沒有進(jìn)行逆回購操作

16、， 但在最近開始連續(xù)進(jìn)行大額逆回購，這一方面可以理解成央行在年底維護(hù)市場流動性，另一方面也是向市場傳達(dá)央行是為了有效維護(hù)利率走廊下限。13-12-3114-12-3115-12-31逆回購利率:7天16-12-31銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率:7天17-12-31數(shù)據(jù)來源：Wind2、宏觀調(diào)控政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度M2與社融增速持續(xù)下滑資金供需情況36 %322824201612820242832% 36自去年以來，央行及相關(guān)監(jiān)管部門加大對影子銀行以及非標(biāo)類項目的監(jiān)管力度，從而導(dǎo)致社融中委托貸款與信托貸款的比重大幅降低，原本只能通過影子銀行渠道進(jìn)行融資的中小企業(yè)更加難以存活下去。1603-1204

17、-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-12社會融資規(guī)模存量:同比M2:同比數(shù)據(jù)來源:中國債券信息網(wǎng) Wind812為有效解決中小企業(yè)融資問題，央行在12月19日晚上宣布新設(shè)特定中期借貸便利工具，增加對中小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度。2、宏觀調(diào)控政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度信用利差走勢繼續(xù)分化，寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)渠道仍不通暢信用利差BPBP8080120120160160200200240 240280280320320從信用利差走勢來看， 信用利差并沒有出現(xiàn)縮小的態(tài)勢，這需要政策上加快對貨幣政策傳導(dǎo)渠道的

18、有效疏通，貨幣政策工具的使用需要從數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變。404010-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-31信用利差(中位數(shù)):產(chǎn)業(yè)債AAA信用利差(中位數(shù)):產(chǎn)業(yè)債AA+信用利差(中位數(shù)):產(chǎn)業(yè)債AA數(shù)據(jù)來源：Wind2、宏觀調(diào)控政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度通脹風(fēng)險已過，警惕通縮風(fēng)險CPI與南華豆油指數(shù)% 9872400220040 %3565200030180025431600201120021400150-11010005800-206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-121

19、4-1215-1216-1217-12南華豆油指數(shù):月CPI:當(dāng)月同比(右軸)數(shù)據(jù)來源：Wind003-12M1與CPI% 9876543210-1-204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-12CPI:當(dāng)月同比(右軸)M1:同比數(shù)據(jù)來源：Wind17-12-312、宏觀調(diào)控政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度%通脹風(fēng)險已過，警惕通縮風(fēng)險原油價格與PPI130 美元/桶1201101009080706050403008-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114

20、-12-3115-12-3116-12-31期貨收盤價(活躍合約):MICEX 布倫特原油PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比(右軸)PPI與CPI同比增速回落明顯，通縮風(fēng)險明顯加大。0369PPI方面，基于行業(yè)高頻數(shù)據(jù)測算，12 月PPI環(huán)比-1.1， 疊加基數(shù)走高，預(yù)計同比增速回落至-30.7左右。數(shù)據(jù)來源：Wind-9-6CPI方面，食品價格增速大致持平，但油價回落明顯，預(yù)計CPI同比增速回落至1.9左右。公共財政支出:當(dāng)月同比(右軸)18-1217-1216-1215-12財政收支差額:當(dāng)月值公共財政收入:當(dāng)月同比(右軸)14-1213-1212-1211-1210-1209-12-20-16

21、00008-12-10-12000100-80003020-4000400605040002、宏觀調(diào)控政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度708000減稅是財政政策需要考慮的主要方面財政收支增速與差額12000 億 元% 9080減稅是2018年財政政策的主基調(diào)，明年預(yù)計這一力度會有所增加。隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，穩(wěn)內(nèi)需、促基建的措施要求財政支出更加積極。數(shù)據(jù)來源：Wind2、宏觀調(diào)控政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度減稅的三種實施路徑增值稅率繼續(xù)下調(diào)落地在即，通過稅務(wù)總局公開數(shù)據(jù)推算了幾種可能性較高減稅方案下的年化減稅規(guī)模：方案一：取消16這檔并入10那檔，6這檔不變。我們測算這種形式下年化減稅約為8570億左右。方案

22、二：將16檔稅率下調(diào)至13，10和6這兩檔不變。我們測算這種形式下年化減稅約為4268億左右。方案三：將16和10這兩檔稅率均降1個百分點，6那檔不變，這主要考慮到金融行業(yè)增值稅繳納絕對值很大，我們測算這種形式下年化減稅約為3600億左右。數(shù)據(jù)來源：Wind美國:CPI:當(dāng)月同比美國:核心CPI:當(dāng)月同比美國:核心PCE:當(dāng)月同比15-1217-1211-1213-1209-1207-1205-1203-1201-1299-1297-1295-12-2-2-1-100112233443、美債收益率倒掛再現(xiàn)，人民幣貶值壓力減輕美國失業(yè)率再創(chuàng)新低，核心通脹有所回落新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)與失業(yè)率美國核心C

23、PI與PCE千人%9.94009.02008.107.2-2006.3-4005.4-6004.5-8003.694-1296-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1210-1212-1214-1216-1218-12美國:新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):總計:季調(diào)美國:失業(yè)率:季調(diào)(右軸)數(shù)據(jù)來源：Wind553、美債收益率倒掛再現(xiàn)，人民幣貶值壓力減輕美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)，但經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒎啪徝绹?jīng)濟(jì)在2019年預(yù)計將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強度可能并沒有2018年那么好。從全球范圍來看，首先是世界主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速都開始放緩，美國難以在這樣的環(huán)境下獨善其身；其次，中美貿(mào)易摩擦的

24、不確定性也會給美國經(jīng)濟(jì)帶來了隱憂。美聯(lián)儲的加息時間可能集中在明年上半年，在美國經(jīng)濟(jì)增速不確定性、油價疲弱抑 制通脹的情況下，美聯(lián)儲可能在2019年上半年加息兩次，下半年加息次數(shù)尚不確定。美元指數(shù)在2019年預(yù)計將處于高位盤整的狀態(tài)，預(yù)計將維持在94-97之間進(jìn)行高位震蕩。目前情況下美債收益率出現(xiàn)倒掛，而歷史上三次美債收益率倒掛都引發(fā)了不同程度的經(jīng)濟(jì)衰退，這次同樣引起市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。3、美債收益率倒掛再現(xiàn)，人民幣貶值壓力減輕歷史上美債曾出現(xiàn)過三次收益率倒掛3、美債收益率倒掛再現(xiàn)，人民幣貶值壓力減輕美債收益率倒掛后均出現(xiàn)不同程度的經(jīng)濟(jì)衰退美債歷史上曾出現(xiàn)過三次收益率倒掛，分別發(fā)生在1989年

25、、2000年和2006年。從歷史經(jīng)驗來看，在收益率倒掛之前，美國經(jīng)濟(jì)基本面不斷向好，同時通脹水平開始提高。在此大環(huán)境下，美聯(lián)儲開始加息進(jìn)程，國債收益率也不斷提高，而隨著10年期國債收益率上行速度相較于2年期國債收益率的上行幅度越來越慢，最終，收益率曲線出現(xiàn)倒掛。從歷史上看，美債收益率倒掛往往是經(jīng)濟(jì)衰退的信號。歷次衰退基本上都是長端利率上行的放緩，而短端利率上行速度不斷加快，這也反映了市場對未來經(jīng)濟(jì)增速降低的預(yù)期；同時，美聯(lián)儲的加息也使得市場上的流動性在不斷收緊，從而抑制經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步擴(kuò)張。3、美債收益率倒掛再現(xiàn)，人民幣貶值壓力減輕人民幣貶值壓力減輕，不排除有升值的空間人民幣匯率與中美國債利差%1

26、.61.41.21.00.8人民幣兌美元匯率在近幾日連續(xù)突破6.9、6.666.756.846.936.8的關(guān)鍵點位，考 慮到中美貿(mào)易談判還 在進(jìn)行中，如果談判 結(jié)果較好，不排除人 民幣還有升值的空間。6.576.48在1月4日央行召開的0.66.390.46.300.215-12-3116-03-3116-06-3016-09-3016-12-3117-03-3117-06-3017-09-3017-12-3118-03-3118-06-3018-09-30中債國債到期收益率:10年:-美國:國債收益率:10年中間價:美元兌人民幣(右軸)數(shù)據(jù)來源：Wind2019年工作會議上， 提出穩(wěn)步深化

27、匯率市場化改革，同時保留之前的保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。數(shù)據(jù)來源：Wind3604-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-12歐元區(qū):制造業(yè)PMI歐元區(qū):服務(wù)業(yè)PMI3606-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-12歐元區(qū):HICP(調(diào)和CPI):當(dāng)月同比歐元區(qū):核心HICP(核心CPI):當(dāng)月同比(右軸)數(shù)據(jù)來源：Wind0.6-0.73、美債收益率倒掛再現(xiàn)，人民幣貶值壓力減輕2.0%歐元區(qū)11月CPI

28、繼續(xù)回落歐元區(qū)CPI%PMI：制造業(yè)和服務(wù)業(yè)4.260603.51.856562.81.652522.11.448481.41.244440.71.040400.00.8英國:核心CPI:同比(右軸)英國:ILO失業(yè)率:16歲以上:近三個月平均:季調(diào)3、美債收益率倒掛再現(xiàn)，人民幣貶值壓力減輕英國ILO失業(yè)率略微反彈英國失業(yè)率英國CPI%8.48.44.93.67.87.84.23.27.27.23.5 2.86.66.62.82.46.06.02.12.05.4 5.41.41.64.84.80.71.24.2 4.20.00.806-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-12英國:CPI:同比14-1215-1216-1217-12數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)來源：Wind3、美債收益率倒掛再現(xiàn)，人民幣貶值壓力減輕歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然趨弱歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速在2018年一季度見頂之后，年內(nèi)