國際機構(gòu)如何評估全球經(jīng)濟增長

1、 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、世界貿(mào)易組織（WTO）：貿(mào)易監(jiān)測報告 4 HYPERLINK l _bookmark1 （一）全球貿(mào)易摩擦現(xiàn)狀：全球貿(mào)易前景堪憂4 HYPERLINK l _bookmark8 （二）全球貿(mào)易摩擦對經(jīng)濟增長的影響5 HYPERLINK l _bookmark14 二、美聯(lián)儲（FED）：中美貿(mào)易戰(zhàn)對中美 GDP 的長期影響 7 HYPERLINK l _bookmark15 （一）貿(mào)易戰(zhàn)以來對中美關(guān)稅的影響7 HYPERLINK l _bookmark17 （

2、二）貿(mào)易戰(zhàn)對經(jīng)濟活動的影響8 HYPERLINK l _bookmark20 三、國際貨幣基金組織（IMF）世界經(jīng)濟展望：全球經(jīng)濟增長依舊疲軟9 HYPERLINK l _bookmark21 （一）全球經(jīng)濟增速：下調(diào) 2019、2020 年增速9 HYPERLINK l _bookmark22 （二）分區(qū)域：上調(diào)發(fā)達經(jīng)濟體增速，下調(diào)發(fā)展中經(jīng)濟體增速9 HYPERLINK l _bookmark24 1、美國和歐元區(qū)：上調(diào) 2019 年美國增長預期，歐元區(qū)增速未作調(diào)整10 HYPERLINK l _bookmark25 2、日本：下調(diào) 2019 年增長預期 0.1 個百分點10 HYPERLI

3、NK l _bookmark26 3、中國：下調(diào) 2019 年增長預期 0.1 個百分點10 HYPERLINK l _bookmark27 （三）全球金融條件進一步放松11 HYPERLINK l _bookmark29 四、世界銀行（Wrold Bank）全球經(jīng)濟前景：緊張局勢加劇，投資支出減少11 HYPERLINK l _bookmark30 （一）全球展望：動力不足，風險加大11 HYPERLINK l _bookmark32 （二）分區(qū)域：對多數(shù)國家 2019 年的經(jīng)濟增速做出下調(diào)12 HYPERLINK l _bookmark33 1、美國和歐元區(qū)：對歐元區(qū)經(jīng)濟前景的展望更為悲觀

4、12 HYPERLINK l _bookmark35 2、中國：下調(diào) 2020 年增長預期 0.1 個百分點13 HYPERLINK l _bookmark38 3、日本：下調(diào) 2019 年增長預期 0.1 個百分點13 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 1貿(mào)易限制措施對全球貿(mào)易額的影響規(guī)模在歷史高位4 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 2但貿(mào)易限制措施數(shù)量為歷史最低，反映了此輪貿(mào)易摩擦的單位影響規(guī)模大幅提升4 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 320

5、18 年新發(fā)起的反傾銷調(diào)查數(shù)量有所減少5 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 42018 年新發(fā)起的反補貼調(diào)查數(shù)量顯著提升5 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 52018 年貿(mào)易保護措施新啟動與實施數(shù)量提升5 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 62018 年針對金屬、塑料與紡織品的貿(mào)易保障措施數(shù)量大幅提升5 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 7世界貿(mào)易展望指數(shù)指引貿(mào)易增長陷入衰退6 HYPERLINK l _bookmark10 圖表 8貿(mào)易展望指數(shù)的分項多數(shù)下滑6 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 9W

6、TO 對全球貿(mào)易增速與實際 GDP 增速的預期6 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 10貿(mào)易摩擦對全球貿(mào)易額的影響7 HYPERLINK l _bookmark13 圖表 11貿(mào)易摩擦對全球 GDP 的影響7 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 12中美兩國進口加權(quán)雙邊關(guān)稅稅率7 HYPERLINK l _bookmark18 圖表 13美國對剩余 3000 億商品加征關(guān)稅后，對美國進出口的影響8 HYPERLINK l _bookmark19 圖表 14中美貿(mào)易戰(zhàn)對中、美雙方 GDP 與貿(mào)易的影響8 HYPERLINK l _bookmark23 圖表

7、15IMF 對全球經(jīng)濟增速的預測9 HYPERLINK l _bookmark28 圖表 16全球金融條件進一步放松11 HYPERLINK l _bookmark31 圖表 17全球?qū)嶋H國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速預測值12 HYPERLINK l _bookmark34 圖表 18世界銀行對美國和歐元區(qū)的前景展望對比12 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 19一季度國內(nèi)信貸回升，但非標下降13 HYPERLINK l _bookmark37 圖表 20歐洲各國財政對經(jīng)濟增長的拉動率13 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20當下，全球貿(mào)

8、易摩擦與經(jīng)濟增長動力不足成為了全球新的兩大主題，也是擾動各國經(jīng)濟增長與大類資產(chǎn)價格的大背景。本期全球央行雙周志以全球經(jīng)濟展望與貿(mào)易摩擦為主題，首先梳理了近期新發(fā)布的 WTO 貿(mào)易監(jiān)測報告，描繪了近一年全球貿(mào)易摩擦的現(xiàn)狀，以及對未來貿(mào)易前景的展望。同時，美聯(lián)儲最近的一篇 NotesLong Run Effects on Chinese GDP from U.S.-China Tariff Hikes，大致定量的估算了對貿(mào)易戰(zhàn)對中美雙方GDP 的影響。其次，我們梳理了年中新修訂的 IMF 世界經(jīng)濟展望、Wrold Bank 全球經(jīng)濟前景報告，重點關(guān)注在 2019 年過半后，國際組織如何重新評估對

9、2019 與 2020 年的經(jīng)濟展望。一、世界貿(mào)易組織（WTO）：貿(mào)易監(jiān)測報告1（一）全球貿(mào)易摩擦現(xiàn)狀：全球貿(mào)易前景堪憂2018 年 10 月至 2019 年 5 月（下文稱報告期內(nèi)）全球貿(mào)易摩擦對全球貿(mào)易額的影響規(guī)模在歷史高位。從貿(mào)易摩擦數(shù)量來看，在本報告期內(nèi)，WTO 成員國實施的貿(mào)易限制措施2數(shù)量總計 38 項，月平均數(shù)量為 5 項，為 2012 年以來的最低水平。但由于 2018 年以來的關(guān)稅覆蓋范圍與關(guān)稅稅率相較以往大幅提升，導致貿(mào)易限制措施對全球貿(mào)易額3的影響達到歷史高值：在本報告期內(nèi)，進口限制措施影響貿(mào)易額預計在 2295 億美元，上期（2017 年 10 月-2018 年 10月

10、）這一金額為 5883 億美元。圖表 1貿(mào)易限制措施對全球貿(mào)易額的影響規(guī)模在歷史高位圖表 2但貿(mào)易限制措施數(shù)量為歷史最低，反映了此輪貿(mào)易摩擦的單位影響規(guī)模大幅提升資料來源：WTO， 資料來源：WTO， 從貿(mào)易摩擦的具體措施來看，2018 年新發(fā)起的反傾銷調(diào)查數(shù)量有所下降，而反補貼調(diào)查和保障措施啟動調(diào)查的數(shù)量均有所增加，但總數(shù)仍然低于反傾銷調(diào)查。2018 年全球新啟動的反傾銷調(diào)查為 194 起，同比下降 22%，從行業(yè)分布來看仍然集中于金屬、化工、塑料制品行業(yè)。2018 年新啟動的反補貼稅調(diào)查顯著增加至 55 起。2016-2018 年，美國發(fā)起的新調(diào)查最多，達 64 項，占發(fā)起調(diào)查總數(shù)的 49

11、%，其次為加拿大（13%）、印度（8%）、澳大利亞（8%）。從受反補貼調(diào)查影響的國家分布來看，中國是受調(diào)查最頻繁的國家，占 2016-2018 年所有調(diào)查的 47%，其次為印度（12%）。從行業(yè)分布來看也以金屬、化工、塑料制品行業(yè)為主。2018 年啟動的貿(mào)易保障措施4數(shù)量同比增加近一倍至 17 起，且實施數(shù)量自 2016 年起持續(xù)提升。行業(yè)分布上，2018 年針對金屬、塑料與紡織品的貿(mào)易保障措施數(shù)量大幅提升。1 https HYPERLINK /english/news_e/spra_e/spra279_e.htm :/www. HYPERLINK /english/news_e/spra_e

12、/spra279_e.htm /english/news_e/spra_e/spra279_e.htm2 WTO 將關(guān)稅、進口禁令、特別保障措施、進口稅等統(tǒng)稱為貿(mào)易限制措施（trade-restrictive measures）3 指受貿(mào)易限制措施影響的經(jīng)濟體的有關(guān)產(chǎn)品的年度進口金額4 指一國針對那些增加進口會造成嚴重損害的商品而采取的臨時措施 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20貿(mào)易摩擦的持續(xù)性仍在。根據(jù) WTO 的統(tǒng)計，目前仍有部分貿(mào)易限制措施或在報告期不久后實施，或繼續(xù)進行磋商以便以后實施，這表明全球貿(mào)易的不穩(wěn)定局面將持續(xù)存在。圖表 32018

13、 年新發(fā)起的反傾銷調(diào)查數(shù)量有所減少圖表 42018 年新發(fā)起的反補貼調(diào)查數(shù)量顯著提升資料來源：WTO， 資料來源：WTO， 圖表 52018 年貿(mào)易保護措施新啟動與實施數(shù)量提升圖表 62018 年針對金屬、塑料與紡織品的貿(mào)易保障措施數(shù)量大幅提升資料來源：WTO， 資料來源：WTO， （二）全球貿(mào)易摩擦對經(jīng)濟增長的影響世界貿(mào)易展望指數(shù)（WTOI）為 96.3，指引全球貿(mào)易增長陷入衰退。WTOI （The WTO World Trade Outlook Indicator） 是 WTO 編制的世界貿(mào)易領先指標，涵蓋了出口訂單、航空貨運、集裝箱港口吞吐量、汽車生產(chǎn)/銷售、電子元件發(fā)貨和農(nóng)業(yè)原材料發(fā)貨

14、等全球貿(mào)易領域的關(guān)鍵變量。最新的 WTOI 指數(shù)為 96.3（100 為基準線），其中國際航空貨運指數(shù)(92.3)、汽車產(chǎn)銷指數(shù)(92.2)和農(nóng)業(yè)原材料指數(shù)(92.4)進一步低于基準水平，集裝箱港口吞吐量指數(shù)(101.0)也有所 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20下降。這一結(jié)論與WTO 在 4 月對世界貿(mào)易預測5的結(jié)論一致，即全球貿(mào)易存在較大的下行風險，2019 年商品貿(mào)易額增速將從 2018 年的 3%放緩至 2.6%，預測值的區(qū)間在 1.3%-4%的范圍內(nèi)，如果貿(mào)易局勢進一步惡化，該數(shù)據(jù)或?qū)⑦M一步放緩。其中，發(fā)展中國家的貿(mào)易增速（出口 3.7%

15、，進口 3.9%）將超過發(fā)達國家（出口 2.5%，進口 1.9%）。圖表 7世界貿(mào)易展望指數(shù)指引貿(mào)易增長陷入衰退圖表 8貿(mào)易展望指數(shù)的分項多數(shù)下滑資料來源：WTO， 資料來源：WTO， 圖表 9 WTO 對全球貿(mào)易增速與實際 GDP 增速的預期20152016201720182019E2020E全球商品貿(mào)易32.63出口發(fā)達國家2.42.5發(fā)展中國家北美南美洲、中美洲和加勒比海-0.40.730.60.71歐洲1.61.82亞洲進口

16、發(fā)達國家1.91.9發(fā)展中國家北美5.40.1453.62.5南美洲、中美洲和加勒比海-8.4-2.65.8歐洲1.112.1亞洲54.63.7按市場匯率計算的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值2.82.4發(fā)達國家發(fā)展中國家4.144.35 HYPERLINK /english/news_e/pres19_e/pr837_e.htm /english/news_e/pres19_e/pr837_e.htm HYPERLINK /

17、證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2020152016201720182019E2020E北美南美洲、中美洲和加勒比海-0.8-1.82.7歐洲2.422.721.11.5亞洲4.34.24資料來源：WTO， 另外，WTO 還指出全面貿(mào)易戰(zhàn)會帶來潛在的高經(jīng)濟成本。假設國際貿(mào)易合作破裂，全球各國均設置關(guān)稅，那么自2019 年到 2022 年，將導致全球 GDP 減少 1.96%，全球貿(mào)易減少 17%。而相比之下，在金融危機時期，全球 GDP 減少 2.1%、全球貿(mào)易減少 12.4%，全面的關(guān)稅壁壘對全球經(jīng)濟

18、增長的影響可與金融危機帶來的危害相比擬。圖表 10貿(mào)易摩擦對全球貿(mào)易額的影響圖表 11貿(mào)易摩擦對全球 GDP 的影響資料來源：WTO， 資料來源：WTO， 二、美聯(lián)儲（FED）：中美貿(mào)易戰(zhàn)對中美 GDP 的長期影響6（一）貿(mào)易戰(zhàn)以來對中美關(guān)稅的影響加征關(guān)稅以來，美國對中國的進口商品加權(quán)關(guān)稅由 2.5%提升至 16%。美國從中國進口商品的初始進口加權(quán)關(guān)稅約為 2.5%，而中國從美國進口產(chǎn)品的進口加權(quán)關(guān)稅為 5.9%。到目前為止，美國從中國進口商品的進口加權(quán)關(guān)稅已經(jīng)上升到 16%，而中國從美國進口商品的進口加權(quán)關(guān)稅已經(jīng)上升到 20%。如果對剩余的商品繼續(xù)加征關(guān)稅，則美國的實際加權(quán)關(guān)稅將達到 28%

19、，比初始水平高出約 25%。圖表 12中美兩國進口加權(quán)雙邊關(guān)稅稅率美國從中國進口商品加權(quán)關(guān)稅中國從美國進口商品加權(quán)關(guān)稅初始水平（2016）2.55.9A.已實施1太陽能板&洗衣機2.75.92鋼&鋁2.86.43301 調(diào)查；500 億美元7.6144301 調(diào)查；1800 億美元11165301 調(diào)查；1800 億美元*16206 Ferraro, John K., and Eva Van Leemput (2019). Long-Run Effects on Chinese GDP from U.S.-China Tariff Hikes, FEDS Notes. Washington:

20、Board of Governors of the Federal Reserve System, July 15, 2019, /10.17016/2380-7172.2382. HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20美國從中國進口商品加權(quán)關(guān)稅中國從美國進口商品加權(quán)關(guān)稅B.擬議6剩余的 2750 億美元2827資料來源：FED， （二）貿(mào)易戰(zhàn)對經(jīng)濟活動的影響若中美對剩余商品繼續(xù)加征關(guān)稅，則加征關(guān)稅的商品總量占美國 GDP 的比重達到 2.6%。到目前為止，美國已經(jīng)上調(diào)了價值 2350 億美元的中國商品的關(guān)稅，而中國已經(jīng)提高了價值 1130 億美元的美

21、國商品的關(guān)稅。如果美國再對剩 余近3000 億美元商品加征關(guān)稅，同時中國做出反制措施，則將涵蓋美國非石油商品進口額的23%和美國GDP 的2.6%。圖表 13美國對剩余 3000 億商品加征關(guān)稅后，對美國進出口的影響美國從中國總進口美國向中國的總出口截至 2017 年年末水平（億美元）5096截至 2017 年年末水平（億美元）1300美國加征關(guān)稅商品進口額/美國非石油商品進口額23.0%中國加征關(guān)稅商品出口額/美國非石油商品總出口額9.0%美國加征關(guān)稅商品進口額/美國 GDP2.6%中國加征關(guān)稅商品出口額/美國 GDP0.7%美國加征關(guān)稅商品進口額/中國非石油商品總出口額23.0%中國加征關(guān)

22、稅商品出口額/中國非石油商品總進口額8.0%美國加征關(guān)稅商品進口額/中國 GDP4.0%中國加征關(guān)稅商品出口額/中國 GDP1.0%資料來源：FED， 該研究發(fā)現(xiàn)對中國而言，目前執(zhí)行的關(guān)稅將降低中國實際 GDP 約 0.25%，直接的負面效應為中國對美出口額下降。并且，隨著更高的關(guān)稅水平，美國消費者和生產(chǎn)商面對更高的商品價格（從中國進口），預計這將降低美國對中國商品約 33%的需求，價值約為 1590 億美元。然而中國將出口分散到其他國家將會降低這部分負面效應。對美國而言，模型估計顯示目前已經(jīng)實施的關(guān)稅降低了美國實際 GDP 0.19%。同樣，更高的中方關(guān)稅水平將降低中國對美國進口商品 43%

23、的需求，價值約為 580 億美元。同時，隨著美國將進口需求從中國轉(zhuǎn)移向其他國家，這種對GDP 的負面影響將會逐步緩解。整體來看，中美兩國之間關(guān)稅上調(diào)的長期影響有限。但需要注意的是，該研究所構(gòu)建的模型未考慮進以下因素，包括更高的關(guān)稅稅率對經(jīng)濟短期的沖擊，例如對市場信心的影響、生產(chǎn)供應鏈和金融市場的波動，以及部分長期沖擊， 例如貿(mào)易沖突帶來的創(chuàng)新減緩。因此，本文所得出的關(guān)稅對經(jīng)濟的影響程度應該是一個下限的概念。圖表 14中美貿(mào)易戰(zhàn)對中、美雙方 GDP 與貿(mào)易的影響中國實際 GDP美國實際 GDP中國對美國出口美國對中國出口（%）（%）（%）（億美元）（%）（億美元）A.已實施1太陽能板&洗衣機-0

24、.00-0.00-0.5-2-2-32鋼&鋁-0.02-0.01-0.9-4-2-33301 調(diào)查；500 億美元-0.11-0.10-14-67-25-344301 調(diào)查；1800 億美元（10%）-0.17-0.14-23-111-33-455301 調(diào)查；1800 億美元（25%）-0.25-0.19-33-159-43-58B.擬議6剩余的 2750 億美元（25%）-0.39-0.31-54-260-59-80資料來源：FED， HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20三、國際貨幣基金組織（IMF）世界經(jīng)濟展望：全球經(jīng)濟增長依舊疲軟7（一）全球

25、經(jīng)濟增速：下調(diào) 2019、2020 年增速IMF 下調(diào) 2019、2020 年經(jīng)濟增速 0.1 個百分點至 3.2%/3.5%。自 4 月報告發(fā)布以來，中美進一步上調(diào)部分進口商品關(guān)稅，全球技術(shù)供應鏈受到美國制裁前景的威脅，英國脫歐的不確定性仍在，地緣政治緊張加劇。鑒于此，IMF 下調(diào)了全球經(jīng)濟增速的預期，2019 年全球經(jīng)濟增長 3.2%，2020 年加快至 3.5%，相比 IMF 在 4 月發(fā)布的世界經(jīng)濟展望，對這兩年經(jīng)濟增長的預測均下調(diào)了 0.1 個百分點。全球下行風險占主導地位，主要的風險在于：（1）貿(mào)易和技術(shù)供應鏈中斷：繼續(xù)發(fā)酵的美國關(guān)稅行動、貿(mào)易伙伴報復行動、以及英國退歐的長期不確定

26、性反復沖擊商業(yè)信心，5 月以來美國對中國技術(shù)公司采取的行動、以及美、墨之間的爭端進一步加劇緊張局勢。這些事件導致了風險厭惡情緒的提升，可能進一步暴露出多年來低利率環(huán)境所積累的金融脆弱性，即高負債借款者難以實施債務展期，并且流向新興市場和前沿經(jīng)濟體的資本逐漸縮減。（2）通縮壓力：隨著全球增速放緩以及發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場經(jīng)濟體核心通脹下降，通縮的風險再次顯現(xiàn)。低通脹和低通脹預期增加了借款者的償債難度，抑制了企業(yè)投資支出，限制了央行應對經(jīng)濟下滑的貨幣政策空間，這意味著在任何既定的負面沖擊下， 經(jīng)濟增長可能將持續(xù)放緩。2020 年預計全球增速回升，主要依據(jù)如下幾個因素：（1）金融市場情緒總體支持增長；

27、（2）臨時性拖累因素影響繼續(xù)消退，尤其是在歐元區(qū)（如新的汽車排放標準）；（3）部分承壓的新興市場經(jīng)濟體形勢企穩(wěn)，如阿根廷和土耳其；（4）其他經(jīng)濟體避免更嚴重的崩潰，如伊朗和委內(nèi)瑞拉。相比 2019 年，2020 年全球增速預測的改善有 70% 來自承壓經(jīng)濟體的預期企穩(wěn)和復蘇。而這些因素取決于有利的全球政策背景，即確保各央行立場的“鴿派傾向”以及中國政策刺激的積累不會被貿(mào)易緊張局勢升級或英國無序退出歐盟所削弱。（二）分區(qū)域：上調(diào)發(fā)達經(jīng)濟體增速，下調(diào)發(fā)展中經(jīng)濟體增速對于發(fā)達經(jīng)濟體，預計 2019 年和 2020 年分別增長 1.9%和 1.7%。2019 年增速預測相比今年 4 月上調(diào)了 0.1

28、個百分點，主要反映了對美國增速的上調(diào)。具體到各經(jīng)濟體來看：對于新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體，IMF 預計 2019 年增長 4.1%，2020 年加快至 4.7%，與今年 4 月相比，2019/2020 年增速預測分別下調(diào) 0.3 和 0.1 個百分點，對新興市場地區(qū)的增速預測下調(diào)。具體到各經(jīng)濟體來看：圖表 15IMF 對全球經(jīng)濟增速的預測單位：%年同比第四季度同比預測與2019 年4 月預測的差異預測201720182019202020192020201820192020全球3.5-0.1-3.5發(fā)達經(jīng)濟體2.01.81.8新

29、興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體4.7-0.3-4.9分國別：美國3.02.31.9歐元區(qū)1.60.01.5德國1.7-1.21.2法國1.40.00.07 https HYPERLINK /en/Publications/WEO/Issues/2019/07/18/WEOupdateJuly2019 :/www HYPERLINK /en/Publications/WEO/Issues/2019/07/18/WEOupdate

30、July2019 .imf.or HYPERLINK /en/Publications/WEO/Issues/2019/07/18/WEOupdateJuly2019 g/en/Publications/WEO/Issues/2019/07/18/WEOupdateJuly2019 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20單位：%年同比第四季度同比意大利0.80.0-0.10.00.50.9西班牙3.00.20.0日本0.4-0.1-1.4英國1.

31、40.10.0加拿大3.00.00.0俄羅斯1.9-2.01.0中國6.0-0.1-5.9印度7.2-0.3-7.1東盟五國5.1-0.1-5.3巴西2.4-1.3-2.5墨西哥2.12.00.91.9-0.70.0全球貿(mào)易量（貨物和服務）3.7-0.9-0.2發(fā)達經(jīng)濟體3.1-0.60.0新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟

32、體4.8-1.4-0.3資料來源：IMF， 1、美國和歐元區(qū)：上調(diào) 2019 年美國增長預期，歐元區(qū)增速未作調(diào)整美國，預計 2019/2020 年分別增長 2.6%/1.9%，對 2019 年的預期上調(diào)了 0.3 個百分點，2020 年預期未調(diào)整。對比世界銀行 6 月發(fā)布的經(jīng)濟展望，對美國 2019 年經(jīng)濟增長預測為 2.5%，較前期未作調(diào)整。IMF 對美國經(jīng)濟增速調(diào)整反映了其一季度超預期的經(jīng)濟表現(xiàn)?？傮w增速在穩(wěn)健的出口和庫存積累的支撐下保持強勁，國內(nèi)需求略微弱于預期，進口也較為疲弱，部分反映關(guān)稅的影響。歐元區(qū)，預計 2019/2020 年分別增長 1.3%和 1.6%，對

33、2019 年預期未調(diào)整、2020 年預期上調(diào) 0.1 個百分點。對比世界銀行 6 月的數(shù)據(jù)，對歐元區(qū) 2019 年經(jīng)濟增長預測為 1.2%，下調(diào) 0.4 個百分點。德國 2019 年增速預測小幅下調(diào)（外部需求弱于預期，同時拖累了投資），但法國（預計財政措施將支持增長，且街頭示威的負面影響正在消退）和意大利（不確定的財政前景與今年 4 月相似，抑制了投資和國內(nèi)需求）的經(jīng)濟預測保持不變。西班牙 2019 年增速預測有所上調(diào)，反映了年初強勁的投資和疲弱的進口。2、日本：下調(diào) 2019 年增長預期 0.1 個百分點日本，預計 2019/2020 年分別增長 0.9%和 0.4%，對 2019/2020

34、 年的預測均下調(diào)了 0.1 個百分點。一季度公布的強勁GDP 數(shù)據(jù)反映了庫存積累和凈出口的巨大貢獻（因為進口大幅減少），因此掩蓋了低迷的潛在增長勢頭。2020 年預計財政措施預計將在一定程度上緩解，2019 年 10 月起即將上調(diào)的消費稅率將導致增長波動。3、中國：下調(diào) 2019 年增長預期 0.1 個百分點中國，預計 2019/2020 年分別增長 6.2%和 6.0%，均下調(diào)了 0.1 個百分點。在結(jié)構(gòu)性放緩和強監(jiān)管控制債務的背景下，關(guān)稅上調(diào)和外部需求減弱使經(jīng)濟進一步承壓。但預計政策刺激將在負面外部沖擊情形下支持經(jīng)濟活動。 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：

35、證監(jiān)許可（20（三）全球金融條件進一步放松全球金融條件自 2019 年 4 月世界經(jīng)濟展望發(fā)布以來進一步放松。自 6 月中旬以來，多家央行的政策立場向鴿派轉(zhuǎn)變，這導致市場對貨幣政策的預期路徑進行重新評估，投資者預期央行將實施更大幅度的政策寬松。且這種寬松在美國和歐元區(qū)尤為明顯，而中國金融條件的凈變化則相對較小。圖表 16全球金融條件進一步放松資料來源：IMF， 四、世界銀行（Wrold Bank）全球經(jīng)濟前景：緊張局勢加劇，投資支出減少8（一）全球展望：動力不足，風險加大年初以來國際貿(mào)易和投資弱于預期，2019 年全球經(jīng)濟增長預期降至 2.6%，下調(diào) 0.3 個百分點。今年上半年全球經(jīng)濟活動依

36、舊疲軟，其中貿(mào)易和制造業(yè)增長明顯乏力。同時在政策不確定性加劇的情況下，全球投資加速并且信心下降。在通脹放緩和經(jīng)濟活動減速的背景下，各大央行表現(xiàn)出更加溫和的姿態(tài)，融資條件有所寬松。預計 2019 年全球經(jīng)濟增速將回落至 2.6%，較 1 月下調(diào) 0.3 個百分點，2020/2021 年全球經(jīng)濟增長將逐步回升到2.7%/2.8%，2020 年預測值較1 月下調(diào)0.1 個百分點。在良好的全球融資條件以及新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體（EMDES）從金融市場壓力中復蘇的條件下，預計 2020-2021 年 EMDES 增長將逐漸恢復，但 EMDES 的增長仍然受到投資支出減少的制約。8 World Bank.

37、 2019. Global Economic Prospects, June 2019: Heightened Tensions, Subdued Investment. Washington, DC: World Bank. doi: 10.1596/978-1-4648-1398-6. License: Creative Commons Attribution CC BY 3.0 IGO.This translation was not created by The World Bank and should not be considered an official World Bank

38、 translation. The World Bank shall not be liable for any content or error in this translation. HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表 17全球?qū)嶋H國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速預測值單位：%201620172018e2019f2010f2021f2019f2020f2021f世界-0.3-0.10.0發(fā)達經(jīng)濟體-0.3-0.10.0新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體4.04.64.6-0.30.00.0分國別美國0.00.00.0歐元區(qū)2.01.41.3-0.4-0.10.0日本-0.10.00.0中國0.0-0.10.0俄羅斯-0.30.00.0巴西-3.31.11.