河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)財(cái)務(wù)管理期末考試試題A、B答案

1、試卷A一、選擇題DBBCBBBADBBAABCBBBBBADD二、簡答1在市場均衡的條條件下，證券券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)越大，投資資者要求得到到的期望報(bào)酬酬率越高。證證券的期望收收益與系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)關(guān)系可通過資資本資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型（Caapitall Asseets Prricingg Modeel，簡稱CAPPM）來反映映。資本資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)模型的的基本表達(dá)式式為： 資本資產(chǎn)定價(jià)模模型是現(xiàn)代財(cái)財(cái)務(wù)學(xué)上的一一個(gè)重要理論論模型，它揭揭示了任何風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的的收益率都是是由兩部分所所組成，即無無風(fēng)險(xiǎn)收益率率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率（或風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）。而而某種資產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率率又取決于市市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率（RmRf）與

2、該種資資產(chǎn)的系數(shù)。這一一結(jié)論不僅適適用于對單一一證券或證券券組合的投資資分析，也適適用于對其他他投資收益的的分析。2財(cái)務(wù)會計(jì)按權(quán)責(zé)責(zé)發(fā)生制計(jì)算算企業(yè)的收入入和成本，并并以收入減去去成本后的利利潤作為收益益，用來評價(jià)價(jià)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)濟(jì)效益，它全全面地概括了了企業(yè)在增收收節(jié)支等方面面的成果。但但是，在長期期投資決策中中則不能以按按這種方法計(jì)計(jì)算的收入和和支出作為評評價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)濟(jì)效益高低的的基礎(chǔ)，因?yàn)闉?，任何一?xiàng)項(xiàng)長期的項(xiàng)目目投資，從籌籌建、設(shè)計(jì)、施施工、正式投投產(chǎn)到項(xiàng)目清清理的整個(gè)周周期內(nèi)，除了了發(fā)生一定數(shù)數(shù)額的利潤或或虧損外，還還會引起大量量的持續(xù)不斷斷的現(xiàn)金流入入和流出?？瓶茖W(xué)的項(xiàng)目投投資決策就應(yīng)

3、應(yīng)以現(xiàn)金流入入作為項(xiàng)目的的收入，以現(xiàn)現(xiàn)金流出作為為項(xiàng)目的支出出，以凈現(xiàn)金金流量作為項(xiàng)項(xiàng)目的凈收益益，并在此基基礎(chǔ)上評價(jià)投投資項(xiàng)目的經(jīng)經(jīng)濟(jì)效益。投投資決策之所所以要以按收收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)計(jì)算的現(xiàn)金流流量作為評價(jià)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效效益的基礎(chǔ)，主主要有以下兩兩方面原因：（1）采用現(xiàn)金金流量有利于于科學(xué)地考慮慮資金時(shí)間價(jià)價(jià)值因素；（2）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況。3根據(jù)前面的分析析，企業(yè)每股股利潤（EPPS）主要受受息稅前盈余余（EBITT）和負(fù)債比比率的影響。當(dāng)當(dāng)息稅前盈余余一定的情況況下，負(fù)債比比率的大小對對每股利潤起起決定性的作作用。尤其是是當(dāng)企業(yè)總資資產(chǎn)的息稅前前盈余率大于于負(fù)債利息率

4、率時(shí)，負(fù)債比比率越高，每每股利潤越大大；反之，每每股利潤越小小。因此，通通過對每股利利潤變化的分分析，可以確確定企業(yè)的最最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)構(gòu)。根據(jù)每股股利潤與息稅稅前盈余和負(fù)負(fù)債比率之間間的關(guān)系，通通過計(jì)算每股股利潤無差別別點(diǎn)時(shí)的息稅稅前盈余來確確定企業(yè)是應(yīng)應(yīng)該利用負(fù)債債融資、還是是應(yīng)該利用股股權(quán)融資的方方法，就是確確定企業(yè)最優(yōu)優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的的每股利潤分分析法，這種種方法又稱籌籌資無差別點(diǎn)點(diǎn)分析法，也也稱EBITT-EPS分分析法。每股股利潤無差別別點(diǎn)的計(jì)算公公式為： 三、論述杜邦分析法在進(jìn)進(jìn)行綜合評價(jià)價(jià)時(shí)所采用的的核心指標(biāo)是是股東權(quán)益報(bào)報(bào)酬率。之所所以以股東權(quán)權(quán)益報(bào)酬率作作為核心指標(biāo)標(biāo)其原因是：1.

5、股東權(quán)益報(bào)報(bào)酬率最具有有綜合性根據(jù)股東權(quán)益報(bào)報(bào)酬率的計(jì)算算公式，可將將股東權(quán)益報(bào)報(bào)酬率分解如如下：股東權(quán)益報(bào)酬率率=凈利潤/凈資產(chǎn)=（凈利潤/凈凈資產(chǎn)） （總資產(chǎn)產(chǎn)/總資產(chǎn)）=總資產(chǎn)凈利率率權(quán)益乘數(shù)=（凈利潤/總總資產(chǎn)）權(quán)益乘數(shù) （銷售收收入/銷售收收入）=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)上述分解說明，股股東權(quán)益報(bào)酬酬率等于銷售售凈利率、總總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率、權(quán)益乘數(shù)數(shù)的連乘積，也也就是說股東東權(quán)益報(bào)酬率率受銷售凈利利率、總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)權(quán)益乘數(shù)的影影響，而銷售售凈利率反映映企業(yè)經(jīng)營業(yè)業(yè)務(wù)的獲利能能力，總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映映全部資產(chǎn)的的利用效率，權(quán)權(quán)益乘數(shù)反映映企業(yè)的償債債能力，因此此，股東權(quán)益益

6、報(bào)酬率綜合合反映了企業(yè)業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)務(wù)獲利能力、資資產(chǎn)的利用效效率和企業(yè)的的償債能力，因因此，股東權(quán)權(quán)益報(bào)酬率在在各項(xiàng)財(cái)務(wù)指指標(biāo)中最具有有綜合性。2.股東權(quán)益報(bào)報(bào)酬率是企業(yè)業(yè)最重要的財(cái)財(cái)務(wù)指標(biāo)之所以說股東權(quán)權(quán)益報(bào)酬率是是企業(yè)最重要要的財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)，是因?yàn)楣晒蓶|權(quán)益報(bào)酬酬率反映了企企業(yè)最為重要要的利益相關(guān)關(guān)者股東的全全部投資的報(bào)報(bào)酬率，因此此，股東或所所有者最關(guān)心心這一指標(biāo)。由由于股東最關(guān)關(guān)心這一指標(biāo)標(biāo)，企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營者也必須須最關(guān)心這一一指標(biāo)，經(jīng)營營者是由董事事會任命的，董董事會是股東東大會的常設(shè)設(shè)機(jī)構(gòu)，經(jīng)營營者要獲得連連任，就必須須達(dá)到股東期期望的目標(biāo)，必必須關(guān)心股東東所關(guān)心的指指標(biāo)。企業(yè)的的債權(quán)

7、人最關(guān)關(guān)心企業(yè)的償償債能力，但但企業(yè)的償債債能力尤其是是長期償債能能力最主要的的是取決于企企業(yè)的盈利能能力，股東權(quán)權(quán)益報(bào)酬率能能夠反映了企企業(yè)的盈利能能力，因此，債債權(quán)人也十分分關(guān)心這一指指標(biāo)。由于上述原因，股股東權(quán)益報(bào)酬酬率在各項(xiàng)財(cái)財(cái)務(wù)指標(biāo)中處處于最核心的的地位。運(yùn)用杜邦分析法法，其基本程程序是：1.比較股東（所所有者）權(quán)益益報(bào)酬率，綜綜合評價(jià)企業(yè)業(yè)的財(cái)務(wù)狀況況。2.因素分析。根根據(jù)杜邦分析析的指標(biāo)體系系，影響權(quán)益益報(bào)酬率的基基本因素包括括銷售凈利率率、總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率、權(quán)益益乘數(shù)。3.措施分析。在在了解了影響響企業(yè)財(cái)務(wù)狀狀況的因素后后，應(yīng)當(dāng)提出出進(jìn)一步改善善企業(yè)財(cái)務(wù)狀狀況的措施，雖雖然有人認(rèn)

8、為為財(cái)務(wù)分析不不能找出解決決問題的方案案，但通過財(cái)財(cái)務(wù)分析了解解成績或問題題形成原因的的基礎(chǔ)上，可可以找到改善善企業(yè)財(cái)務(wù)狀狀況、提高企企業(yè)的盈利能能力的方向。四、計(jì)算1. 正確答案案：EBIT=133.4/(11-33%)+15060%10%=229萬元利息保障倍數(shù)=29/(115060%10%)=3.22DOL=(299+14.55)/29=1.5DFL=29/(29-115060%10%-44.69/(1-33%)=2.23DCL= DOOLDFL=33.352. 正確答案案：項(xiàng)目A：K=00.230%+00.625%+00.220%=225%項(xiàng)目B：K=00.250%+00.625%+0

9、0.20%=255%計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差項(xiàng)目A：=33.16%項(xiàng)目B：=115.81%計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率率V=/K項(xiàng)目A：V=112.64%項(xiàng)目B：V=663.24%因此，項(xiàng)目B的的投資風(fēng)險(xiǎn)大大于項(xiàng)目A。3正確答案：（1）投資所需需自有資金=80060%=4480萬元，向向投資者分配配利潤=8550-4800=370萬萬元（2）每股利潤潤=850/1000=0.85元元/股每股股利=370/11000=00.37元/股（3）0.377(1+2%)/(122%-2%)=3.777元4正確答案：該貸款的實(shí)際利利率=10.21%/(1-15%)=12%實(shí)際動用的借款款=180(1-155%)=1553萬元五、案

10、例分析 參考答答案1.當(dāng)前每股股股利為2元,6年后每股股股利為4元，則可用用復(fù)利終值公公式計(jì)算。 44=2(1+g)6 = 22=(1+gg) 6 通通過查復(fù)利因因式表或用計(jì)計(jì)算器，則得得g12%2.仍用復(fù)利終終值公式計(jì)算算: 年 股利 收益02元4元 12(1+12%)11=2.2444(1+112%)1=4.48822(1+12%)22=2.50094(1+112%)2=5.011832(1+12%)33=2.8114(1+112%)3=5.62242(1+12%)44=3.14474(1+112%)4=6.299452(1+12%)55=3.52254(1+112%)5=7.044962

11、(1+12%)66=3.94484(1+112%)6=7.8995 3.根根據(jù)p0=D1/(Ke-g) 因?yàn)镵Ke=18%g=12%D1=2.244 所以 p0=2.244/(0.118-0.112)=377.33（元元） 4337.33元元的股票價(jià)值值的確定是在在增長率保持持12不變的的條件下計(jì)算算的。事實(shí)上上，公司的收收益和股利不不可能按122持續(xù)增長長，最終增長長率會有所下下降。5.試卷B一、 選擇題題BDADCBBCDCCCBCADDDBDACC二、簡答1.按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)現(xiàn)率以后，具具體的評價(jià)方方法與不考慮慮風(fēng)險(xiǎn)時(shí)基本本相同。這種種方法對風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采采用較高的貼貼現(xiàn)率，對風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)小的

12、項(xiàng)目目采用較低的的貼現(xiàn)率，簡簡單明了，比比較符合邏輯輯，便于理解解，因此，不不僅為理論家家認(rèn)可，而且且使用也較廣廣泛。但是，這這種方法把時(shí)時(shí)間價(jià)值和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在在一起，并據(jù)據(jù)此對現(xiàn)金流流量進(jìn)行貼現(xiàn)現(xiàn)，意味著風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間間的推移而加加大，有時(shí)與與事實(shí)不符。在在現(xiàn)實(shí)中，某某些行業(yè)的投投資在前幾年年的現(xiàn)金流量量難以預(yù)料，但但越往后反而而更有把握，如如果園、飯店店等?？隙ó?dāng)量法是用用調(diào)整凈現(xiàn)值值公式中的分分子的辦法來來考慮風(fēng)險(xiǎn)的的，而風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整貼現(xiàn)率法法是用調(diào)整凈凈現(xiàn)值公式中中的分母的辦辦法來考慮風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的，這是是兩者的重要要區(qū)別?？隙ǘó?dāng)量法克服服了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整整貼現(xiàn)率法夸夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的缺點(diǎn)，可可以

13、根據(jù)各年年不同的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度，分別別采用不同的的肯定當(dāng)量系系數(shù)。但如何何確定當(dāng)量系系數(shù)仍是個(gè)困困難的問題。2.股利政策（Diividennd Pollicy）是是為指導(dǎo)企業(yè)業(yè)股利分配活活動而制定的的一系列制度度和策略，主主要包括股利利支付水平以以及股利分配配方式等內(nèi)容容。企業(yè)股利利政策的制定定應(yīng)充分考慮慮自身的實(shí)際際情況，立足足于企業(yè)價(jià)值值最大化的理理財(cái)目標(biāo)，因因此，不同的的股利政策會會影響到企業(yè)業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金流流量和內(nèi)部籌籌資的水平，并并影響到企業(yè)業(yè)籌資方式的的選擇?？梢娨?，從某種程程度上說，股股利政策也是是企業(yè)籌資政政策的重要組組成部分。3.利息率是指資金金的增值額同同投入資金的的比率，一般般稱

14、之為利率率。在金融市市場上，資金金的供應(yīng)者和和需求者以資資金這一特殊殊商品為交易易對象，利率率就是金融市市場上進(jìn)行資資金交易的價(jià)價(jià)格。利率的的高低對投融融資雙方的利利益有重要的的影響，它直直接影響到融融資者的資金金成本和投資資者的收益。在金融市場上，利利率受多種因因素的影響而而不斷地變動動。一般情況況下，主要有有以下幾種影影響利率的因因素：（1）資金的供供求關(guān)系。資資金的供求關(guān)關(guān)系是影響利利率的最基本本因素。（2）經(jīng)濟(jì)周期期。（3）通貨膨脹脹。（4）國家的財(cái)財(cái)政和貨幣政政策。除上述影響利率率的主要因素素外，還有其其他因素也會會影響利率水水平，如國際際市場利率水水平及其變動動趨勢、外匯匯匯率的變

15、動動等。三、論述（一）無公司稅稅時(shí)的MM理論無公司稅時(shí)的MMM理論，是是由莫迪格萊萊尼和米勒在在1958年提提出的。這一一理論的基本本思想是：由由于市場上套套利機(jī)能的存存在，在不考考慮公司所得得稅的情況下下，企業(yè)總價(jià)價(jià)值將不受資資本結(jié)構(gòu)的影影響，即風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)相同而只有有資本結(jié)構(gòu)不不同的企業(yè)，其其總價(jià)值相等等。所以，無無公司稅時(shí)的的MM理論又稱稱為資本結(jié)構(gòu)構(gòu)無關(guān)論。得出如下結(jié)論：（1）公司的價(jià)價(jià)值不受資本本結(jié)構(gòu)的影響響；（2）有負(fù)債公公司的綜合資資本成本等于于同該公司屬屬于相同風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)等級的未使使用負(fù)債公司司的權(quán)益成本本；（3）公司綜合合資本成本的的高低由公司司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)決定。得出如下結(jié)論：有負(fù)債公

16、司的權(quán)權(quán)益成本會隨隨負(fù)債融資程程度的上升而而增加，因此此，公司的總總價(jià)值不會隨隨著負(fù)債的增增加而上升，因因?yàn)楸阋说呢?fù)負(fù)債所帶給公公司的利益完完全被上升的的權(quán)益成本所所抵消。其結(jié)結(jié)果是有負(fù)債債公司的綜合合資本成本等等于無負(fù)債公公司的權(quán)益成成本，企業(yè)的的總價(jià)值不受受資本結(jié)構(gòu)的的影響。（二）有公司稅稅時(shí)的MM理論 19663年，莫迪迪格萊尼和米米勒發(fā)表了他他們的另一篇篇論文公司司所得稅與資資本成本：一一項(xiàng)修正，該該文提出了在在考慮公司所所得稅以后，由由于債務(wù)利息息的抵稅作用用，使公司的的價(jià)值會隨著著負(fù)債融資程程度的提高而而增加，從而而得出了公司司價(jià)值與資本本結(jié)構(gòu)相關(guān)的的結(jié)論。這一一結(jié)論實(shí)際上上是對最

17、初的的MM理論的修修正，所以也也稱修正的MMM理論。有有公司稅的MMM理論也有有兩項(xiàng)命題：考慮了公司所得得稅的MM理論的基基本結(jié)論是：由于負(fù)債利利息的抵稅作作用，公司價(jià)價(jià)值與公司資資本結(jié)構(gòu)密切切相關(guān)，且負(fù)負(fù)債比重越大大，綜合資本本成本越低，企企業(yè)價(jià)值越大大。四、計(jì)算1. 正確答案案（1）更新設(shè)設(shè)備比繼續(xù)使使用舊設(shè)備增增加的投資額額答案：更新設(shè)備比比繼續(xù)使用舊舊設(shè)備增加的的投資額=新設(shè)備的投投資-舊設(shè)備的變變價(jià)凈收入1500000-800000700000（2）固定定資產(chǎn)提前報(bào)報(bào)廢發(fā)生凈損損失減稅答案：因固定資產(chǎn)產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)發(fā)生凈損失=1100000-800000=300000元因固定資產(chǎn)產(chǎn)提前

18、報(bào)廢發(fā)發(fā)生凈損失抵抵減所得稅=30000030%=99000元（3）更新新決策每年增增加的折舊答案：更新決策每每年增加的折折舊=700000/5=140000元（4）經(jīng)營營期第1-55年每年增加加的凈利潤答案：經(jīng)營期1-5年每年增增加的銷售收收入=600000-300000=330000元元經(jīng)營期1-5年每年增增加的經(jīng)營成成本=240000-122000=112000元元經(jīng)營期1-5年每年總總成本的變動動額=120000+144000=226000元元所以：經(jīng)營營期第1-55年每年增加加的凈利潤=（300000-260000）（1-30%）=28000元（5）計(jì)算算各年的差量量凈現(xiàn)金流量量答案

19、：NCF00=-700000NCF11=28000+140000+90000=258800元NCF22-5=28800+144000=116800元元 所以不應(yīng)更新。2.正確答案：（1）第一種方方案應(yīng)收賬款款的平均收現(xiàn)現(xiàn)期10503055020（天）應(yīng)收賬賬款周轉(zhuǎn)率360/22018（次）應(yīng)收賬賬款的機(jī)會成成本4000000/33602000.710%=11555.556（元）現(xiàn)金折折扣4000000550240000（元）壞賬損損失4000000550360000（元）該折扣扣政策下的總總成本15555.566+40000+60000=115555.56（元元）第二種方方案：平均收收現(xiàn)期20

20、0503050025（天）應(yīng)收賬賬款周轉(zhuǎn)率360/225=14.4（次）應(yīng)收賬賬款的機(jī)會成成本4000000/33602550.71019444.44（元元）現(xiàn)金折扣扣4000000500120000（元）壞賬損損失4000000550360000（元）該折扣扣政策下的總總成本19944.444+20000+60000=99444.44（元元）應(yīng)選擇第第二種折扣政政策（2）第三種折折扣政策：平平均收現(xiàn)期2013302326.7（天）應(yīng)收賬賬款周轉(zhuǎn)率360/226.713.488（次）應(yīng)收賬賬款的機(jī)會成成本4000000/3360266.70.710%=20766.67(元元)現(xiàn)金折扣=440000001/31%13333.333(元)壞賬損失=440000002/33%80000(元)該折扣政策策下的總成本本=20766.67+11333.333+80000=114410(