煤炭開采行業(yè)研究：煤炭增產(chǎn)增供方式、影響與投資機(jī)會

1、煤炭開采行業(yè)研究：煤炭增產(chǎn)增供方式、影響與投資機(jī)會1 今年上半年價格高企、庫存去化，供需缺口呈擴(kuò)大趨勢1.1、今年以來煤炭價格逐季上揚(yáng)、屢創(chuàng)新高截至 2021 年 9 月 3 日，秦皇島港 Q5500 大卡動力煤 1167.5 元/噸，創(chuàng)出歷史新高；Q1、 Q2、Q3 截至目前的均價分別為 738.03、874.52 和 1051.33 元/噸，呈現(xiàn)逐季上揚(yáng)的態(tài)勢； 今年以來均價 875.23 元/噸，為歷史新高。2021 年 9 月的動力煤長協(xié)價格（秦皇島港 Q5500）為 677 元/噸，創(chuàng)出歷史新高；Q1、 Q2、Q3 截至目前的均價分別為 590.33、596.00 和 662.67

2、元/噸，呈現(xiàn)逐季上揚(yáng)的態(tài)勢； 今年以來均價 616.33 元/噸，為歷史新高。截至 2021 年 9 月 3 日，京唐港 1/3 焦煤庫提價為 3110 元/噸，創(chuàng)出歷史新高；Q1、Q2、 Q3 截至目前的均價分別為 1320.67、1531.45 和 2242.98 元/噸，呈現(xiàn)逐季上揚(yáng)的態(tài)勢； 今年以來均價 1654.50 元/噸，為歷史新高。截至 2021 年 9 月 2 日，紐卡斯?fàn)柛蹌恿γ簝r格指數(shù)為 174.62 美元/噸；Q1、Q2、Q3 截 至目前的均價分別為 89.33、109.25 和 161.94 元/噸，呈現(xiàn)逐季上揚(yáng)的態(tài)勢；今年以來均 價 115.78 元/噸，為近九年歷

3、史新高。1.2、當(dāng)前全社會煤炭庫存處于歷史低位2020 年 10 月以來全社會煤炭庫存逐月去化，截至 7 月底僅為 1.06 億噸，處于歷史絕對低 位。1.3、今年以來煤價高企、庫存去化主要因?yàn)楣┙o無法響應(yīng)需求增長今年 1-6 月煤炭消費(fèi)量增速為 11.96%，兩年同期的復(fù)合增速為 5.32%；而煤炭 1-6 月煤炭 產(chǎn)量增速為 6.58%，相比 2019H1 兩年的復(fù)合增速為 3.57%；供給增速跟不上需求增速是 導(dǎo)致今年上半年煤價高企、庫存去化的根本原因。煤炭需求復(fù)蘇來自傳統(tǒng)動能穩(wěn)健增長的同時新動能拉動力增強(qiáng)今年上半年，國民經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定恢復(fù)、出口超預(yù)期高增長，拉動全社會用電量持續(xù)快速增 長

4、并遠(yuǎn)超年初預(yù)期。1-6 月，全國全社會用電量同比增長 16.2%，較 2019 年同期增長 15.8%，兩年同期平均增速 7.6%。兩年同期平均增速位于近十年的較高水平，較 2019 年 同期增速提高 2.6 個百分點(diǎn)。與“十三五”時期歷年增速均值 5.7%相比，當(dāng)前兩年同期平均 增速亦高出 1.9 個百分點(diǎn)。今年全社會用電量高增的主要拉動力，大的背景在于我國走出疫情的影響，出口超預(yù)期增 長，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的動能比較快，但用電結(jié)構(gòu)上也有一些特點(diǎn)值得關(guān)注，主要以下 3 點(diǎn)：（1）重視第一產(chǎn)業(yè)的意外高增?！笆濉逼陂g，第一產(chǎn)業(yè)用電量增速明顯低于全社會用電 量增速；“十三五”期間，第一產(chǎn)業(yè)用電量增速與全

5、社會用電量增速大致持平；但今年上半 年第一產(chǎn)業(yè)用電量 451 億千瓦時，同比增長 20.6%，兩年平均增長高達(dá) 14.3%。我們認(rèn)為， 這是由于國家深入推進(jìn)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，尤其是打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)，使得第一產(chǎn)業(yè)用電潛力持 續(xù)得到釋放。（2）第二產(chǎn)業(yè)中，四大高耗能依然在較高速度增長，尤其重視二產(chǎn)電量新動力高技 術(shù)及裝備制造業(yè)。上半年，制造業(yè)用電量同比增長 18.4%，兩年平均增長 7.8%，高于全 社會用電量增速，起到了正拉動作用。其中：四大高耗能行業(yè)用電量同比增速 13.7%，兩 年平均增速 6.9%。高技術(shù)及裝備制造業(yè)（包括汽車制造業(yè)、計(jì)算機(jī)/通信和其他電子設(shè)備 制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、金屬制品業(yè)、通

6、用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、鐵路/船舶/航空航 天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè) 9 個行業(yè)）同比增速 分別為 27.3%，兩年平均增速為 10.4%。高技術(shù)及裝備制造業(yè)用電量增速明顯高于同期制 造業(yè)平均水平，反映出當(dāng)前制造業(yè)升級態(tài)勢明顯，新動能成長壯大。實(shí)際上，去年高技術(shù) 及裝備制造業(yè)就有亮眼表現(xiàn)，雖然受到疫情影響，但 2020 年全年高技術(shù)制造業(yè)和裝備制 造業(yè)增加值分別比上年增長 7.1%、6.6%，增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快 4.3、3.8 個百分點(diǎn)。 從產(chǎn)品產(chǎn)量看，工業(yè)機(jī)器人、新能源汽車、集成電路、微型計(jì)算機(jī)設(shè)備同比分別增長 19.1%、17.3%、16.2

7、%、12.7%。（3）重視第三產(chǎn)業(yè)增長的持續(xù)性。上半年，第三產(chǎn)業(yè)用電量 6710 億千瓦時，同比增長 25.8%，兩年平均增長 9.9%。信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)用電量延續(xù)快速增長勢頭， 兩年平均增長 26.3%。得益于電動汽車的迅猛發(fā)展，充換電服務(wù)業(yè)用電量兩年平均增長 90.0%。從一、二、三產(chǎn)業(yè)的變化可以看出，傳統(tǒng)動能保持韌性的同時，新的用電量也拉動力很強(qiáng) 勁。結(jié)合二級市場投資熱點(diǎn)來看，比如新能源汽車，制造端對鋁材有需求，實(shí)際上是電對 油的逆替代或者說煤對油的逆替代，包括 5G、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、硅、芯片都是高 耗電高耗能，這些新動能是電量增長的邊際拉動支撐因素。從發(fā)電結(jié)構(gòu)上看

8、，今年上半年的發(fā)電量結(jié)構(gòu)中火電起到了十分關(guān)鍵的兜底支撐作用（也主 要拉動了煤炭消費(fèi)量同比大幅增長 11.96%，兩年同期平均增速 5.32%，其中上半年電力 用煤增長 22.5%）。上半年，全國規(guī)模以上電廠總發(fā)電量為 3.87 萬億千瓦時，同比增長 13.7%。分類型看，火電發(fā)電量增速達(dá)到了 15.0%，高于全社會發(fā)電量增速，同時高增速 的還有全口徑并網(wǎng)風(fēng)電和并網(wǎng)太陽能發(fā)電量同比分別增長 44.6%和 24.0%，核電發(fā)電量增速 13.7%，而水力發(fā)電量增速受來水不佳影響只有 1.4%，低于平均增速。煤炭供需緊張后續(xù)演繹及缺口測算（1）電力需求端短中期需求端，一是全社會用電量超預(yù)期高速增長，尤

9、其是在傳統(tǒng)動能穩(wěn)步恢復(fù)中，新動 能的拉動作用持續(xù)增強(qiáng)。二是伴隨第三產(chǎn)業(yè)和居民用電量的持續(xù)數(shù)年的高速增長，其在電 量消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比也在逐年提升，三產(chǎn)和居民用電的季節(jié)性特征明顯高于一產(chǎn)和二產(chǎn)， 導(dǎo)致在夏季、冬季用電的峰值加大，季節(jié)性峰谷差加大，進(jìn)一步加大了高峰時段的電力供 應(yīng)緊張。 根據(jù)中電聯(lián)預(yù)測，綜合考慮下半年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢、上年基數(shù)前后變化、電能替代等因素， 以及國外疫情、外部環(huán)境存在的不確定性，預(yù)計(jì) 2021 年下半年全社會用電量同比增長 6% 左右，全年全社會用電量增長 10%-11%。若冬季出現(xiàn)長時段大范圍寒潮天氣，則全年全社 會用電量增速將可能突破 11%，達(dá)到近十年的新高。長遠(yuǎn)來看

10、，隨著電力消費(fèi)側(cè)電能替代，電力供給側(cè)非化石能源替代，電力在能源中的中心 地位將進(jìn)一步突顯。據(jù)國網(wǎng)能源研究院預(yù)測，2050 年我國全社會用電量將達(dá)到 14.78 億千 瓦時，較 2020 年（7.51 萬億）翻一番；屆時全國電力裝機(jī)總量將達(dá)到 68.7 億千瓦，達(dá)到 2020 年全國發(fā)電能力的 3.1 倍。因此可以看出，未來我國電力還有很大的增長空間。當(dāng)前， 我國人均電量 5000 多千瓦時，美國 8000-9000 千瓦時、歐洲日本 8000-9000 千瓦時、加 拿大 10000 多千瓦時，更重要的是，我國人均生活電量大概是美國的 1/4 到 1/3，大概是 日本的 1/2，所以電量尤其是居

11、民消費(fèi)電量還有很大的增長空間。今年 1-6 月份國內(nèi)煤炭供需缺口約 10868 噸（年化產(chǎn)能缺口 2.17 億噸/年），全社會庫存去 化 8219 萬噸；7 月份新增缺口 3102 萬噸，全社會庫存去化 2661 萬噸。若下半年全社會 用電量環(huán)比上半年仍有 11%的增長，供需缺口將繼續(xù)擴(kuò)大。因此，在當(dāng)前市場動力煤價（以秦皇島 Q5500 為例）1000 元/噸以上，全社會庫存處于低 位的狀態(tài)下，供需缺口持續(xù)存在，下游用煤行業(yè)將面臨高成本、難采購的嚴(yán)峻問題；在此 背景下，政府部門增產(chǎn)保供非常必要。2 政策保供穩(wěn)價下增產(chǎn)方式與潛力分析2.1、增產(chǎn)方式2021 年 5 月 19 日“國常會”提出在確

12、保安全的前提下增產(chǎn)保供以來，發(fā)改委密集出臺具 體增產(chǎn)保供方案，總結(jié)如下：（1）從目標(biāo)上看：針對作為能源的動力煤。（2）從方式上來看主要有五種，分別為： A“釋放煤炭儲備”（實(shí)為被動去庫存）； B協(xié)調(diào)解決制約煤礦生產(chǎn)因素（露天煤礦用地及聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)到期問題）； C生產(chǎn)煤礦核增、改擴(kuò)建； D加快新建煤礦建設(shè)投產(chǎn)； E放松進(jìn)口管制。（3）從區(qū)域上看：晉、陜、蒙煤炭主產(chǎn)區(qū)，尤其是鄂爾多斯地區(qū)。 （4）其他保供穩(wěn)價方式：保障長協(xié)量及兌現(xiàn)率；杜絕囤積居奇、哄抬價格。2.2、增產(chǎn)潛力分析-生產(chǎn)煤礦的核增、改擴(kuò)建什么是生產(chǎn)能力核增？生產(chǎn)能力核增是生產(chǎn)能力核定的一種，煤礦在新礦井投產(chǎn)時有一個設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，是指由

13、依法批準(zhǔn)的新建、改擴(kuò)建煤礦和煤礦技術(shù)改造項(xiàng)目設(shè)計(jì)確定，建設(shè)施工單位據(jù)以建設(shè)、竣 工驗(yàn)收確定的生產(chǎn)能力。礦井生產(chǎn)過程中，因地質(zhì)條件、生產(chǎn)技術(shù)條件、采煤方法或工藝 等發(fā)生變化，致使生產(chǎn)能力發(fā)生較大變化，由相關(guān)責(zé)任部門重新審查確認(rèn)煤礦生產(chǎn)能力叫 生產(chǎn)能力核定。 核定的生產(chǎn)能力是確定保障煤礦安全生產(chǎn)的產(chǎn)量上線，是降低煤礦安全風(fēng)險(xiǎn)的有效手段， 是煤炭行業(yè)管理部門、煤礦安全監(jiān)管部門和煤礦安全監(jiān)察機(jī)構(gòu)依法實(shí)施監(jiān)管監(jiān)察的依據(jù)。生產(chǎn)能力核增的邊界條件根據(jù) 2021 年 5 月 18 日應(yīng)急管理部、國家礦山安監(jiān)局、國家發(fā)展改革委、國家能源局關(guān)于 印發(fā)煤礦生產(chǎn)能力管理辦法，煤礦的核增存在諸多的限制：（1）核增時間限

14、制：新投產(chǎn)煤礦和已核定生產(chǎn)能力煤礦原則上 3 年內(nèi)不得通過生產(chǎn)能力 核定方式提高產(chǎn)能規(guī)模，一井一面、實(shí)現(xiàn)智能化開采、一級安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化煤礦間隔時間 可放寬至 2 年。（2）核增幅度限制： 生產(chǎn)能力核增幅度原則上不超過煤炭工業(yè)設(shè)計(jì)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)井型規(guī)模 2 級級差。400 萬 t/a 以下的露天煤礦以 50 萬 t/a 為 1 級級差，400 萬 t/a 及以上的露天煤礦和 1000 萬 t/a 及以 上井工煤礦以 100 萬 t/a 為 1 級級差。 一級安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化煤礦核增幅度可上浮 1 級級差， 一井一面或?qū)崿F(xiàn)智能化開采的一級安 全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化煤礦核增幅度可上浮 2 級級差；在此基礎(chǔ)上，井下

15、單班作業(yè)人數(shù)少于 100 人 的礦井和全員工效 100t/工以上的露天煤礦，核增幅度 可再上浮 1 級級差。（3）不得核增生產(chǎn)能力的情形： 新版煤礦生產(chǎn)能力管理辦法相較 2020 年的征求意見稿，在大大縮短煤礦生產(chǎn)能力核定結(jié) 果審查和確認(rèn)流程時間的同時，也在不得核增生產(chǎn)能力的范圍和條件要求趨嚴(yán)：A高瓦斯、煤與瓦斯突出、沖擊地壓、水文地質(zhì)類型復(fù)雜極復(fù)雜等災(zāi)害嚴(yán)重的。 B同時生產(chǎn)采煤工作面?zhèn)€數(shù)超過 2 個的。 C采掘（剝）接續(xù)緊張的。 D安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化等級為三級或不達(dá)標(biāo)的。 E開采同一煤層的相鄰礦井為煤與瓦斯突出或沖擊地壓礦井，未進(jìn)行鑒定的。 F有安全生產(chǎn)領(lǐng)域聯(lián)合懲戒失信行為且未滿期限的。 G發(fā)現(xiàn)

16、存在超能力生產(chǎn)等重大事故隱患未滿半年或未整改完成的。 H1 年內(nèi)，發(fā)現(xiàn)其上級公司向煤礦下達(dá)超能力產(chǎn)量和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的。（條件趨嚴(yán)）I煤礦井下單班作業(yè)人數(shù)超過有關(guān)限員規(guī)定的。 J露天煤礦批復(fù)用地達(dá)不到 3 年接續(xù)要求，采煤對外承包，或?qū)冸x工程承包給 2 家 （不含）以上施工單位的。 K2 年內(nèi)因采場布局不合理、采掘接續(xù)緊張導(dǎo)致生產(chǎn)安全死亡事故的。（條件趨嚴(yán)） L開采范圍與自然保護(hù)區(qū)、風(fēng)景名勝區(qū)、飲用水水源保護(hù)區(qū)重疊的。 M存在“未批先建”“批小建大”等違法違規(guī)行為的。（新增規(guī)定） N國家相關(guān)政策禁止或安全生產(chǎn)形勢不宜核增的。從不得核增生產(chǎn)能力的范圍和條件的修改、刪減來看，新版煤礦生產(chǎn)管理辦法鼓勵生

17、產(chǎn)規(guī) 模大、用人少工效高的煤礦進(jìn)行生產(chǎn)能力核增，同時進(jìn)一步加強(qiáng)對安全事故和違法違規(guī)生 產(chǎn)煤礦產(chǎn)能的管理，有助于煤礦安全高效以及合法合規(guī)生產(chǎn)意識的進(jìn)一步提高。信達(dá)能源煤炭團(tuán)隊(duì) 2021 年 6 月 5 日發(fā)布的煤炭產(chǎn)能趨勢深度研究）中分析，2017 年 以來，全國煤礦核增產(chǎn)能超過 2 億噸，主要解決了批小建大的生產(chǎn)煤礦和部分技術(shù)改造后 超能力生產(chǎn)的問題，相當(dāng)于使得原行業(yè)（2016 年以前）約 3 億噸超能力生產(chǎn)問題的大部分 得到了合法解決，也就是使得這部分產(chǎn)能充分釋放，提高了實(shí)際產(chǎn)能的利用率。但對于少 部分不安全的超能力問題，是不得核增的。在“十三五”期間經(jīng)過一輪核增后，且今年新頒布的煤礦生產(chǎn)管

18、理辦法對核增條件要 求進(jìn)一步提高，目前存量煤炭產(chǎn)能通過核增方式釋放產(chǎn)量的潛力已經(jīng)較小。生產(chǎn)煤礦改擴(kuò)建與核增的區(qū)別在于是否需要對煤礦生產(chǎn)系統(tǒng)實(shí)施重大改造。因?yàn)樯a(chǎn)煤礦的改擴(kuò)建需要對煤礦生產(chǎn)系統(tǒng)實(shí)施重大改造，所以改擴(kuò)建煤礦在同樣需要發(fā) 改委進(jìn)行核準(zhǔn)的同時，需要進(jìn)行投資、需要建設(shè)周期，往往改擴(kuò)建需要 1-2 年的時間，而 核增手續(xù)完成則一般需要 3-6 個月的時間。上市公司在產(chǎn)煤礦核增概率與潛力分析根據(jù)政府部門增產(chǎn)保供的重點(diǎn)：區(qū)位在晉陜蒙的動力煤礦，以及核增的概率和潛力較大的 為一級安全生產(chǎn)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化煤礦，我們把符合上述兩個條件的煤礦篩選出來，位于上市公 司的符合條件產(chǎn)能約 28230 萬噸/年。其

19、中中國神華擁有符合條件產(chǎn)能 1.15 億噸/年、陜西 煤業(yè)擁有 6940 萬噸/年、露天煤業(yè)擁有 3500 萬噸/年、伊泰煤炭擁有 3030 萬噸/年、兗州 煤業(yè)擁有 2500 萬噸/年、晉控煤業(yè)擁有 2650 萬噸/年、昊華能源擁有 750 萬噸/年。 需要注意的是，一級安全生產(chǎn)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化礦井僅表示產(chǎn)能核增概率和潛力較大，實(shí)際核增 仍需要嚴(yán)格符合國家四部委發(fā)布的煤礦生產(chǎn)能力管理辦法和煤礦生產(chǎn)能力核定標(biāo)準(zhǔn) 以及煤礦實(shí)際條件。2.3、增產(chǎn)潛力分析-進(jìn)口補(bǔ)充根據(jù) BP 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020 年全球煤炭產(chǎn)量約為 78 億噸，中國煤炭產(chǎn)量占比約 50%，2016 年以來中國進(jìn)口海外煤炭總量逐年增長，20

20、20 年為 3.04 億噸，2021 年由于限制澳煤進(jìn)口 以及蒙煤通關(guān)受“疫情限制”1-7 月進(jìn)口量為 1.7 億噸，同比下降 15.17%。從月度進(jìn)口量來看，今年 6 月份開始逐步放松進(jìn)口，6、7 月份單月進(jìn)口量分別為 2839、 3018 萬噸，同比分別增 12.28%、15.62%；環(huán)比分別增 34.94%、6.29%。國內(nèi)進(jìn)口煤大 增帶動國際煤價快速上揚(yáng)，6、7 月份印尼煤炭銷售基準(zhǔn)價 HBA 分別為 100.3、115.4 元/噸，同比分別增 89.25%、121.07%；環(huán)比分別增 11.82%、15.05%。為彌補(bǔ)國內(nèi)供需缺口，進(jìn)口煤政策有望保持寬松，進(jìn)一步支撐國際煤價保持高位，

21、利好國 內(nèi)唯一一家擁有海外煤炭產(chǎn)能的煤炭上市公司兗州煤業(yè)。2020 年兗州煤業(yè)的澳洲基地 煤炭產(chǎn)量 4289 萬噸，占公司全年煤炭產(chǎn)量的 35.66%，國際煤價高企改善公司海外基地盈 利進(jìn)而增厚公司利潤。2.4、增產(chǎn)潛力分析-在建煤礦的加速投產(chǎn)增產(chǎn)保供的第三個有效手段便是加速在建煤礦的加速投產(chǎn)，我們梳理了煤炭上市公司的在 建煤炭產(chǎn)能，主要有中煤能源 2380 萬噸/年的動力煤產(chǎn)能于 2022 年陸續(xù)投產(chǎn)，兗州煤業(yè) 的 2000 萬噸動力煤和 180 萬噸的煉焦煤產(chǎn)能于 2021 年 H2 逐步放量；盤江股份的 950 萬 噸煉焦煤產(chǎn)能于 2021 年 H2 逐步放量以及華陽股份的 1000 萬噸無煙煤礦于 2023 年陸續(xù) 投產(chǎn)。2.5、增產(chǎn)保供潛力分析-積極推進(jìn)擬建以及探礦權(quán)項(xiàng)目建設(shè)第四種增產(chǎn)方式便是積極推進(jìn)擬建及探礦權(quán)項(xiàng)目的證照手續(xù)辦理并加速開工建設(shè)。擁有探 礦權(quán)或擬建項(xiàng)目的煤炭上市公司涉及中國神華、新集能源、中煤能源、兗州煤