企業(yè)籌資方式的比較與選擇

1、PAGE PAGE 12論文題目：企業(yè)業(yè)籌資方式的的比較與選擇擇摘 要選擇合理的融資資方式，使各各種資金來源源和資本配比比保持合理的的比例，既是是企業(yè)提升核核心競爭力，提提高經(jīng)營績效效的必要條件件，也是企業(yè)業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管管理的核心。文文章通過分析析不同融資方方式的優(yōu)缺點點，探討研究究中小企業(yè)、上上市公司對融融資方式的選選擇。此外，文章還分析了國內(nèi)內(nèi)民營中小企企業(yè)發(fā)展的瓶瓶頸在于資金金，對中小企企業(yè)發(fā)展過程程中可能使用用的融資方式式進(jìn)行了解讀讀，從內(nèi)外兩兩大方面歸納納了企業(yè)常見見的融資方式式。關(guān)鍵詞：企業(yè)融融資，新準(zhǔn)則，融資方式，融資工具，融資策略目錄TOC o 1-3 h z u HYPERLI

2、NK l _Toc214959278 前言4第1章 企業(yè)融融資方式的不不同分類.5 HYPERLINK l _Toc214959282 1.1按企業(yè)籌籌措資金的形形式分為內(nèi)部部融資與外部部融資5 HYPERLINK l _Toc214959283 1.2按資金的的來源渠道分分為債務(wù)融資資與權(quán)益融資資5 HYPERLINK l _Toc214959284 第2章 民營中小企企業(yè)常見融資資方式5 HYPERLINK l _Toc214959285 2.1 內(nèi)源融融資6 HYPERLINK l _Toc214959286 2.1.1商業(yè)業(yè)信用融資6 HYPERLINK l _Toc214959287

3、 HYPERLINK l _Toc214959288 2.2 外源融融資6 HYPERLINK l _Toc214959289 2.2.1銀銀行融資7 2.2.22發(fā)行企業(yè)業(yè)債券7 HYPERLINK l _Toc214959290 第3章 企業(yè)融融資方式的比比較7 HYPERLINK l _Toc214959291 3.1債務(wù)融資資性融資工具具7 HYPERLINK l _Toc214959294 3.2權(quán)益性融融資工具8 HYPERLINK l _Toc214959295 第4章同企業(yè)對對融資方式的的選擇.8 HYPERLINK l _Toc214959296 4.1蠧F市公公司融資方式式

4、的選擇9 HYPERLINK l _Toc214959299 4.2中小企業(yè)業(yè)融資方式的的選擇99 HYPERLINK l _Toc214959307 結(jié)論10 HYPERLINK l _Toc214959308 謝 辭 PAGEREF _Toc214959308 h 10 HYPERLINK l _Toc214959309 參考文獻(xiàn)100前 言民營中小企業(yè)是是我國國民經(jīng)經(jīng)濟(jì)的重要組組成部分，近近年來得到了了長足的發(fā)展展，但我國國中小企業(yè)的的平均壽命卻卻不足三年，資資金瓶頸無疑疑是其中重要要因素之一。資資金就像企業(yè)業(yè)生命中的血血液，資金不不足，意味著著企業(yè)失血，失失血嚴(yán)重企業(yè)業(yè)就會死亡。從企業(yè)

5、的生命周周期看，通常常要經(jīng)歷初創(chuàng)創(chuàng)期、成長期期、成熟期和和衰退期四個個階段。初創(chuàng)創(chuàng)期的中小企企業(yè)，資金大大多由企業(yè)主主自己提供，外外部資金介入入的程度不深深，企業(yè)需要要政府提供優(yōu)優(yōu)惠政策支持持。成長期企企業(yè)的資金需需求一般用于于進(jìn)一步完善善產(chǎn)品或開拓拓市場，資金金需求量最大大且來源緊張張，此時需要要多種方法相相結(jié)合來融資資。成熟期企企業(yè)的經(jīng)營業(yè)業(yè)績逐漸得到到體現(xiàn)，財務(wù)務(wù)指標(biāo)相對穩(wěn)穩(wěn)定，具備內(nèi)內(nèi)外源融資的的各項條件，資資金來源穩(wěn)定定，資金儲備備比較豐富。衰衰退期的企業(yè)業(yè)，投資機會會減少，資金金需求降低。第1章 企業(yè)業(yè)融資方式的的不同分類1.1按企業(yè)籌籌措資金的形形式分為內(nèi)部部融資與外部部融資從企

6、業(yè)籌措資金金的具體形式式來看，融資資方式可以分分為內(nèi)部融資資和外部融資資。內(nèi)部融資資是將企業(yè)當(dāng)當(dāng)年產(chǎn)生的利利潤進(jìn)行分配配后，留存部部分收益作為為未來的投資資資金。采用用內(nèi)部融資方方式，企業(yè)無無須實際對外外支付利息或或者股息，不不會減少企業(yè)業(yè)的現(xiàn)金流量量，但由于資資金的占用，會會產(chǎn)生機會成成本；而且由由于留存收益益來源于企業(yè)業(yè)內(nèi)部，不會會發(fā)生外部融融資的費用，使使得內(nèi)部融資資的成本很低低。外部融資是指企企業(yè)從外部通通過借款等方方式取得資金金，滿足自身身資金需求的的的過程。外外部融資又可可分為權(quán)益性性融資和債務(wù)務(wù)性融資。權(quán)權(quán)益融資是企企業(yè)通過出讓讓部分所有控控制權(quán)來換取取外部投資者者資金投入的的一

7、種融資方方式，體現(xiàn)的的是一種產(chǎn)權(quán)權(quán)交易關(guān)系。債債務(wù)融資是主主要是企業(yè)在在一定時期內(nèi)內(nèi)向社會或金金融機構(gòu)借入入所需資金，并并承擔(dān)按期還還本付息的義義務(wù)，體現(xiàn)的的是一種抵押押債權(quán)債務(wù)關(guān)關(guān)系。1.2按資金的的來源渠道分分為債務(wù)融資資與權(quán)益融資資 融資方式按照資資金的來源渠渠道可以分為為兩類：債務(wù)務(wù)性融資和權(quán)權(quán)益性融資。債債務(wù)性融資構(gòu)構(gòu)成負(fù)債，企企業(yè)要按期償償還約定的本本息，債權(quán)人人一般不參與與企業(yè)的經(jīng)營營決策，對資資金的運用也也沒有決策權(quán)權(quán)。權(quán)益性融融資構(gòu)成企業(yè)業(yè)的自有資金金，投資者有有權(quán)參與企業(yè)業(yè)的經(jīng)營決策策，有權(quán)獲得得企業(yè)的紅利利。債務(wù)融資資包括向金融融機構(gòu)貸款，發(fā)發(fā)行債券和賣賣方融資等，企企業(yè)

8、的債務(wù)資資本來源可分分為向金融機機構(gòu)貸款和在在資本市場上上發(fā)行企業(yè)債債券兩大類，具具體包括銀行行貸款、發(fā)行行債券和應(yīng)付付票據(jù)、應(yīng)付付賬款等，權(quán)權(quán)益融資包括括上市股票融融資和非上市市股票融資，企企業(yè)進(jìn)行上市市股票融資主主要以公開上上市的形式通通過向公眾投投資者發(fā)行新新股或增資募募股獲得權(quán)益益資金，非上上市股票融資資主要在場外外交易市場通通過私下協(xié)商商方式或定向向募集方式發(fā)發(fā)行股票，其其發(fā)行對象往往往是各類特特定投資者，如如金融機構(gòu)、投投資公司和保保險公司等。第2章 民營中中小企業(yè)常見見融資方式通常把企業(yè)可可自主選擇的的商業(yè)信用融融資、留存盈盈余融資等方方式歸屬于內(nèi)內(nèi)源融資；而而把債權(quán)融資資、股權(quán)

9、融資資、上市融資資、項目融資資、基金融資資等其他企業(yè)業(yè)無法自主決決定的融資方方式歸屬為外外源融資。一一般認(rèn)為，企企業(yè)融資結(jié)構(gòu)構(gòu)的最優(yōu)順序序是：先是內(nèi)內(nèi)部融資，然然后是貸款和和發(fā)行債券，最最后才是發(fā)行行股票。這一一觀點已被西西方各國企業(yè)業(yè)的融資行為為所證實。內(nèi)內(nèi)源融資是外外源融資的保保證，外源融融資的規(guī)模和和風(fēng)險必須以以內(nèi)源融資的的能力來衡量量。沒有內(nèi)源源融資，也就就無法進(jìn)行外外源融資。從從我國民營中中小企業(yè)發(fā)展展的總體趨勢勢看，也符合合這一理論。下下面我們對這這些方式分別別進(jìn)行解讀。2.1 內(nèi)源融融資又稱稱“內(nèi)部融資資”，是企業(yè)業(yè)進(jìn)行融資渠渠道選擇時可可自主選擇的的融資方式。2.1.1商商業(yè)信

10、用融資資商業(yè)信信用是企業(yè)之之間以商品形形式提供的借借貸活動，是是最常見的債債權(quán)債務(wù)形式式。常見的商商業(yè)信用有定定金、押金，賒賒銷，代銷，分分期付款，等等形式，在企企業(yè)賬務(wù)上通通常表述為應(yīng)應(yīng)付賬款、應(yīng)應(yīng)付票據(jù)、預(yù)預(yù)收賬款等科科目。商業(yè)信信用的優(yōu)點是是籌資便利、限限制條件少、籌籌資成本通常常較低，缺點點則是期限較較短、金額較較小、籌資成成本有時較高高（如放棄現(xiàn)現(xiàn)金折扣則需需支付高額成成本）。商業(yè)信用融融資并非所有有企業(yè)均可使使用，對一些些新辦企業(yè)或或以往信譽較較差的企業(yè)來來說，往往會會遇到阻礙。企企業(yè)必須從成成立伊始便培培育自己的信信譽，這樣才才能獲得他人人的尊重，贏贏得商業(yè)信用用。另外商業(yè)業(yè)信用

11、不能超超過企業(yè)自身身的債務(wù)承受受能力，否則則會給企業(yè)帶帶來支付風(fēng)險險，嚴(yán)重的可可能演變成商商業(yè)欺詐甚至至商業(yè)詐騙，因因此需要謹(jǐn)慎慎對待。企業(yè)將當(dāng)年年利潤（虧損損）扣稅后與與年初未分配配利潤（或未未彌補虧損）合合并，如果結(jié)結(jié)果為正數(shù)，得得到可分配利利潤。利潤分分配的次序是是：1可分配利潤潤按10%的的比例提取法法定盈余公積積金，當(dāng)盈余余公積金累計計達(dá)到公司注注冊資本的550%時，可可不再提?。?另根據(jù)據(jù)股東會決定定提取任意盈盈余公積金；3提取公公益金；4支付股利。企業(yè)從財務(wù)管理的角度考慮，通過制定合理的股利政策，可達(dá)到一定的目的。例如為了籌集資金，降低籌資成本，可限制股利支付；為了合理避稅，可限

12、制股利支付；為了避免風(fēng)險，穩(wěn)定收益，可多支付股利。通過減少股利支付的辦法，利用留存盈余來籌集資金，具有成本低、隱蔽性強等優(yōu)點，被各企業(yè)所廣泛采用。2.2 外源融融資債權(quán)權(quán)融資的特點點是資金提供供方是以債權(quán)權(quán)的形式，而而非以投資者者身份，對資資金需求方的的企業(yè)或個人人融資。債權(quán)權(quán)人獲取利息息收入，但不不能分享企業(yè)業(yè)的利潤。2.2.1銀行融融資。銀行融融資是指銀行行按照一定的的資金成本向向資金需求者者提供一定敞敞口的授信資資金，并約定定資金使用者者在一定期限限內(nèi)歸還的一一種經(jīng)濟(jì)行為為。其特點是是靈活性強，融融資成本較低低，銀行融資資利息可計入入企業(yè)成本，抵抵減企業(yè)稅負(fù)負(fù)。銀行融資資包括貸款、票票據(jù)

13、、信用證證、保函等多多種形式。其其中貸款、票票據(jù)和信用證證較為常見。貸貸款按照銀行行所在地劃分分，可分為國國內(nèi)銀行貸款款和國外銀行行貸款；按貸貸款期限劃分分，可分為短短期貸款、中中期貸款和長長期貸款；按按貸款擔(dān)保物物劃分，可分分為信用貸款款、保證貸款款、抵押貸款款和質(zhì)押貸款款；按貸款用用途可分為流流動資金貸款款、票據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)、固定資金金貸款、開發(fā)發(fā)貸款和專項項貸款等。2.2.2發(fā)行企企業(yè)債券。企企業(yè)債券是企企業(yè)直接向社社會投資者發(fā)發(fā)行，并且承承諾按規(guī)定的的利率支付利利息并按照約約定條件償還還本金的債權(quán)權(quán)債務(wù)憑證。債債券具有償還還性、流通性性、安全性、收收益性等特點點。企業(yè)債券券按照期限劃劃分，可

14、分為為短期企業(yè)債債券、中期企企業(yè)債券和長長期企業(yè)債券券；按照是否否記名，可分分為記名企業(yè)業(yè)債券和不記記名企業(yè)債券券；按照贖回回時間，可分分為可提前贖贖回債券和不不可提前贖回回債券；按照照利率標(biāo)準(zhǔn)，可可分為固定利利率債券、浮浮動利率債券券和累進(jìn)利率率債券；按照照募集方式，可可分為公募債債券和私募債債券；按照債債券權(quán)利，可可分為不附有有選擇權(quán)的企企業(yè)債券和附附有選擇權(quán)的的企業(yè)債券（如如可轉(zhuǎn)換債券券、有認(rèn)股權(quán)權(quán)證的企業(yè)債債券、可返還還企業(yè)債券等等）。第3章 企業(yè)融融資方式的比比較3.1債務(wù)融資資性融資工具具債務(wù)性融資方式式的優(yōu)點在于于資金成本較較低、保證控控制權(quán)、可以以發(fā)揮財務(wù)杠杠桿作用；同同時缺點

15、是融融資風(fēng)險高、限限制條件多、融融資額有限。債債務(wù)性融資方方式能夠提高高企業(yè)凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率，發(fā)發(fā)揮企業(yè)的財財務(wù)杠桿效應(yīng)應(yīng)，同時利息息的稅前扣除除能夠起到抵抵稅的作用。與與權(quán)益融資相相比，采取債債務(wù)融資時，企企業(yè)必須按期期還本付息，債債務(wù)融資比權(quán)權(quán)益融資對經(jīng)經(jīng)營者的約束束力更強，財財務(wù)風(fēng)險更大大，但債務(wù)融融資一般不會會產(chǎn)生對企業(yè)業(yè)的控制權(quán)問問題。從西方方各國并購的的經(jīng)驗來看，債債務(wù)融資是杠杠桿收購最重重要的資金來來源，不僅有有商業(yè)銀行，還還有大量的保保險公司、退退休基金組織織、風(fēng)險資本本企業(yè)等機構(gòu)構(gòu)都可以向優(yōu)優(yōu)勢企業(yè)提供供債務(wù)融資。債債務(wù)性融資主主要包括銀行行借款、應(yīng)收收賬款融資、商商業(yè)信用融資

16、資、融資租賃賃、可轉(zhuǎn)換債債券等方式。3.2權(quán)益性融融資工具權(quán)益資金融資方方式在我國以以發(fā)行普通股股為主，這種種方式有助于于改善財務(wù)狀狀況、提高公公司知名度、可可以利用股票票收購其他公公司和客觀評評價企業(yè)。通通過權(quán)益融資資獲得的資金金，不存在到到期不能償付付從而引發(fā)破破產(chǎn)的財務(wù)風(fēng)風(fēng)險壓力，該該方式融資成成本較高，切切可能引起最最終喪失企業(yè)業(yè)控制權(quán)的風(fēng)風(fēng)險。權(quán)益融融資主要有兩兩大類，一是是指通過發(fā)行行股票籌集資資金，包括向向社會公眾公公開發(fā)行和定定向募集等形形式；二是股股權(quán)支付，即即通過增發(fā)新新股，以新發(fā)發(fā)行的股票交交換目標(biāo)公司司的股票，從從而取得對目目標(biāo)公司的控控股權(quán)。股票融資屬屬于標(biāo)準(zhǔn)化的的市

17、場行為，具具有以下特點點：首先，上上市股票融資資的融資對象象范圍廣，獲獲得的資金量量大。其次，上上市股票融資資的門檻高，對對企業(yè)經(jīng)營的的連續(xù)性、凈凈資本以及股股票發(fā)行規(guī)模模等因素有嚴(yán)嚴(yán)格要求，而而且必須進(jìn)行行公開的信息息披露，接受受交易所和證證券監(jiān)督管理理機構(gòu)的監(jiān)管管。增發(fā)是向向包括原有股股東在內(nèi)的全全體社會公眾眾發(fā)售股票。配配股不涉及新新老股東之間間利益的平衡衡。增發(fā)和配配股的優(yōu)點在在于：不需要要支付利息，公公司只有在贏贏利并且有充充足現(xiàn)金的情情況下才考慮慮是否支付股股利；無償還還本金的要求求；由于沒有有利息支出，經(jīng)經(jīng)營效益要優(yōu)優(yōu)于舉債融資資。如某某公司由于開開展新項目計計劃籌資60000萬

18、元，若若采取銀行貸貸款的方式，利利率10%，鑒鑒于利息可以以在所得稅前前扣除，假定定企業(yè)所得稅稅率為25%，則稅后籌籌資成本為110%（11-25%）=7.5%，該該企業(yè)需要在在每年支付借借款利息。如如果60000萬元采取發(fā)發(fā)行股票的方方式籌集，則則籌資成本為為發(fā)行費用，在在項目年終取取得收益時，按按照稅后凈利利及股東的控控制權(quán)對股東東分紅，不能能享受減稅的的好處。第4章 同企業(yè)業(yè)對融資方式式的選擇4.1蠧F市公公司融資方式式的選擇目前我國上市公公司可以采取取的融資方式式有：配股、增增發(fā)、可轉(zhuǎn)換換債券、公司司債券、銀行行貸款和公積積金轉(zhuǎn)增股本本以及商業(yè)信信用等。配股股長期以來是是我國上市公公司

19、再融資的的主要方式，但但由于該方式式存在較多局局限性，上市市公司對其的的采用逐漸減減少，在國際際市場上公司司股權(quán)再融資資以增發(fā)為主主，配股較為為少見。增發(fā)發(fā)己成為上市市公司再融資資的重要渠道道及常規(guī)模式式?，F(xiàn)在融資資環(huán)境已經(jīng)發(fā)發(fā)生了很大變變化，融資渠渠道已經(jīng)大大大拓寬，而上上市公司的盈盈利和分紅壓壓力日益巨大大，股權(quán)融資資的成本也不不再低廉，但但從長期看，增增發(fā)和配股等等股權(quán)融資在在市場中的地地位將逐漸下下降。發(fā)行公公司債券有政政策方面的限限制，實際上上很少運用；銀行貸款是是目前債務(wù)融融資的主要方方式，而公積積金轉(zhuǎn)贈股本本作為一種內(nèi)內(nèi)部融資手段段，也是上市市公司經(jīng)常運運用的融資方方式，但融資資

20、時間很短，對對公司的資信信要求較高。以以某一上市公公司為為例，對對其各種融資資方式的成本本進(jìn)行測算。某某上市公司為為滿足資金需需求，擬以不不超過2.55的利率，發(fā)發(fā)行24億可可轉(zhuǎn)換債券，該該公司近年每每股盈利增長長較穩(wěn)定，22008年到到2010年年每股收益依依次為0.55、0.533、0.7元元，平均增長長率6，22010年每每股紅利0.2元，088年8月份該該股平均股價價15元，假假定其增發(fā)每每股價格為66元，可轉(zhuǎn)換換債券轉(zhuǎn)股價價格為8元，手手續(xù)費率按22算，增發(fā)發(fā)和可轉(zhuǎn)換債債券（全部轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為股票）的的融資成本分分別為10，11，再再從籌集相同同資金所需的的股本來看，同同樣是24億億，增發(fā)需要要的股本是44億股，而可可轉(zhuǎn)換債券所所需股本明顯顯較少，僅33億，節(jié)約了了25的股股本。經(jīng)過比比較，可轉(zhuǎn)換換債券的融資資成本相對較較低，銀行貸貸款次之，配配股和增發(fā)的的融資成本相相對較高。4.2中小企業(yè)業(yè)融資方式的的選擇中小企業(yè)的發(fā)展展決定了其外外源融資的必必然性，而在在遵循資本市市場風(fēng)險原則則基礎(chǔ)上，選選用適合中小小企業(yè)風(fēng)險特特征的融資模模式，可以最最大的滿足中中小企業(yè)的融融資需求。在在中小企業(yè)經(jīng)經(jīng)營與發(fā)展中中，融資一直直是困擾中小小企