整體風(fēng)險(xiǎn)有限后期結(jié)構(gòu)上回歸基本面

1、 HYPERLINK / HYPERLINK / 本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 美聯(lián)儲考慮未來重啟量化寬松3 HYPERLINK l _bookmark7 A股市場整體熱度溫和風(fēng)險(xiǎn)有限6圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖 1：聯(lián)儲如期降息，同時調(diào)降 3 HYPERLINK l _bookmark2 圖 2：聯(lián)儲有望重啟擴(kuò)表（億美元）4 HYPERLINK l _bookmark3 圖 3：近期能源價格脈沖式上漲（美/桶）4 HYPERLINK l _bookmark4 圖 4：聯(lián)邦赤字

2、快速攀升（億元）5 HYPERLINK l _bookmark5 圖 5：短期市場預(yù)期有所擾動，年內(nèi)再次降息概率有所下降5 HYPERLINK l _bookmark6 圖 6：全球主要央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（億美元）5 HYPERLINK l _bookmark8 圖 7：私營企業(yè)工業(yè)增加值保持較快增長6 HYPERLINK l _bookmark9 圖 8：當(dāng)前實(shí)際利率依然處于高位6 HYPERLINK l _bookmark10 圖 9：LPR 逐月下調(diào)7 HYPERLINK l _bookmark11 圖 10：當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然低于歷史均值8 HYPERLINK l _bookmark

3、12 圖 主要指數(shù)換手率8 HYPERLINK l _bookmark13 表 1：安信研究月度金股組合9 HYPERLINK / HYPERLINK / 本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為-0.82，0.25和-0.32（3.34、食品（2.781.00（0.99（-003）（-3.75（-264（-2.4（-2.06（1.09）等行業(yè)跌幅居前。1月 1整中布局春季行情收縮戰(zhàn)線靜心平氣、徐徐圖之等系列報(bào)告，近期我們在 8升行情等系列報(bào)告，判斷與邏輯都被驗(yàn)證，秋季行情如期展開。近期我們在交流的過程中底之前結(jié)束，在考慮兌現(xiàn)收益。8 月初以來指數(shù)漲幅約

4、 革等。本周美聯(lián)儲如期宣布降息 2019 年第六次聯(lián)邦公開市場委員會會議（FOMC ） 決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào) 個基點(diǎn)至1.75%-2.00%，基本符合市場預(yù)期。除了降息，美聯(lián)儲還將超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)了 個基點(diǎn)，降幅大于基金利率下調(diào)幅度。圖 1：聯(lián)儲如期降息，同時調(diào)降 IOER（%）32.521.510.52008-102010-102012-102014-102016-102018-10資料來源：Wind，安信證券研究中心我們將”這也意味著未來美聯(lián)儲重啟量化寬松的概率大幅上升。 HYPERLINK / HYPERLINK / 本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁

5、。圖 2：聯(lián)儲有望重啟擴(kuò)表（億美元）資料來源：Wind，安信證券研究中心雖然短期受到能源價格，避險(xiǎn)情緒以及財(cái)政政策等沖擊擾動，市場預(yù)期出現(xiàn)分歧，但是中期來看，經(jīng)濟(jì)下行背景下，全球貨幣政策進(jìn)一步寬松仍是大勢所趨。9 月 14 日沙特阿美石油公司在布蓋格與胡賴斯地區(qū)的兩處石油生產(chǎn)設(shè)施被無人機(jī)襲擊，沙特石油基礎(chǔ)設(shè)施遭受上世紀(jì)末海灣戰(zhàn)爭以來最大一次襲擊。受此事件沖擊，油價短期大幅上漲。但本周沙特承諾將在月底前完全恢復(fù)產(chǎn)量，油價隨之回落，能源價格沖擊難持續(xù)。另外一方面，受到美國財(cái)政部大規(guī)模國債拍賣影響，導(dǎo)致短期資金市場流動性緊張格局加劇，隨著本周美聯(lián)儲連續(xù)兩天投放 1500 億美元流動性，回購市場利率逐

6、步得到穩(wěn)定。隨著時間的推移，未來市場對于貨幣政策的分歧將逐步彌合，流動性寬松仍是大勢所趨。圖 3：近期能源價格脈沖式上漲（美元/桶）8075706560555045402018-112019-09資料來源：Wind，安信證券研究中心美國:聯(lián)邦政府財(cái)政赤字(12月移動求和美國:聯(lián)邦政府財(cái)政赤字(12月移動求和) HYPERLINK / 本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。圖 4：聯(lián)邦赤字快速攀升（億美元）160001400012000100008000600040002000-40002002-012004-012006-012008-012010-012012-0120

7、14-012016-012018-01資料來源：Wind，安信證券研究中心圖 5：短期市場預(yù)期有所擾動，年內(nèi)再次降息概率有所下降60%降息50bp降息25bp維持不變0%09/20/2018 11/05/2018 12/20/2018 02/07/2019 03/26/2019 05/10/2019 06/26/2019 08/12/2019資料來源：Wind，安信證券研究中心圖 6：全球主要央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（億美元）250000歐盟日本中國美國圖 6：全球主要央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（億美元）250000歐盟日本中國美國200000150000500000資料來源：Wind，安信證券研究中心 H

8、YPERLINK / 本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。A HYPERLINK / 本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。受到全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國際貿(mào)易格局不確定性加大等因素影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，未來保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，仍然需要政策的持續(xù)發(fā)力，以及結(jié)構(gòu)改革的持續(xù)推進(jìn)。另外一方面，伴隨著全球邁向?qū)捤膳c低利率格局進(jìn)一步明顯，美元指數(shù)回落，中美利差維持高位，人民幣匯率調(diào)整壓力緩解，國內(nèi)政策騰挪空間加大，政策預(yù)計(jì)不會輕易踩剎車或者轉(zhuǎn)向。89月68月工業(yè)增加值同比增4.4，預(yù)期 5.4%，前值 4.8%。 5.5%，預(yù)期 5.6%5.7%。8

9、 月社會消費(fèi)品零售總額同比增 ，預(yù)期 ，前值 7.6%圖 7：私營企業(yè)工業(yè)增加值保持較快增長（%）16工業(yè)增加值:當(dāng)月同12018-03-4資料來源：Wind，安信證券研究中心利率微幅下調(diào)，未來M 9 20 1 LPR 年期以上LPR 為 4.85LPR 下降 5 LPR LPR 利率有望繼續(xù)逐步下調(diào)，未來除動用降準(zhǔn)外，預(yù)計(jì) 利率也仍有進(jìn)一步調(diào)降空間。圖 8：當(dāng)前實(shí)際利率依然處于高位（%）資料來源：Wind，安信證券研究中心 HYPERLINK / HYPERLINK / 本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。圖 9：LPR 逐月下調(diào)（%）765

10、432013/10/152016/10/15資料來源：Wind，安信證券研究中心17 (USTR)3400項(xiàng)商品在免于加征關(guān)稅之列。與之前歷次不同的是，此次清單涉及了美方宣布的 3 批加征關(guān)稅的中國商品。19 10 月份在華盛頓舉行第十三輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商的具體安排。雙方同意將繼續(xù)就相關(guān)問題保持溝通。月初以來指數(shù)漲幅約 如創(chuàng)業(yè)板可能有小幅過熱。截至 2019 年 9 月 20 日，10 年期國債和上證綜指估值所隱含的風(fēng)險(xiǎn)溢價為 4.46%，較年初高點(diǎn)的 6.07%有所下降，反映市場風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步修復(fù)。但相較于歷史均值（2.88%）而言，當(dāng)前市場對于風(fēng)險(xiǎn)定價依然偏高，即風(fēng)險(xiǎn)偏好水平并不算高。截至

11、 2019 年 9 月 日，9 50300和創(chuàng)業(yè)板指日均換手率分別為 和 50， 滬深 300 和中證 500 的換手率仍低于歷史均值，更低于 3 月底 4 月初的今年峰值，但創(chuàng)業(yè) HYPERLINK / HYPERLINK / 本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。圖 10：當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然低于歷史均值資料來源：Wind，安信證券研究中心圖 11：主要指數(shù)換手率（%）資料來源：Wind，安信證券研究中心1月 1整中布局春季行情收縮戰(zhàn)線靜心平氣、徐徐圖之等系列報(bào)告，近期我們在 8升行情等系列報(bào)告，判斷與邏輯都被驗(yàn)證，秋季行情如期展開。近期我們在交流的過程中底之前結(jié)束，

12、在考慮兌現(xiàn)收益。8 月初以來指數(shù)漲幅約 革等。 HYPERLINK / HYPERLINK / 本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。行業(yè)公司代碼2017EPS盈利預(yù)測收盤價行業(yè)公司代碼2017EPS盈利預(yù)測收盤價PE(TTM)市值（億元） 流通市值（億元）2019EPS2020EPS2021EPS計(jì)算機(jī)南威軟件603636.SH0.330.500.690.9410.2231.15454電子聞泰科技600745.SH0.101.041.401.7845.71180.7291291通信中興通訊000063.SZ-1.671.191.581.9028.8152.61,1309

13、96軍工中航沈飛600760.SH0.530.660.780.8832.8842.9460131非銀中信證券600030.SH0.821.241.431.6422.3226.32,4852,191食品飲料五糧液000858.SZ3.474.485.647.05141.5036.95,4925,371醫(yī)藥智飛生物300122.SZ0.911.512.072.5047.7939.9765419家電格力電器000651.SZ4.364.675.035.5055.5012.73,3393,314汽車上汽集團(tuán)600104.SH3.083.153.373.5925.089.52,9302,885化工萬華化

14、學(xué)600309.SH3.383.533.864.4944.7115.11,404637資料來源：Wind，安信證券研究中心，數(shù)據(jù)日期：2019 年 8 月 30 日 HYPERLINK / HYPERLINK / 本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。分析師聲明陳果聲明，本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，勤勉盡責(zé)、誠實(shí)守信。本人對本報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，保證信息來源合法合規(guī)、研究方法專業(yè)審慎、研究觀點(diǎn)獨(dú)立公正、分析結(jié)論具有合理依據(jù)，特此聲明。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的說明安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)，取得證券

15、投資咨詢業(yè)務(wù)許可。本公司及其投資咨詢?nèi)藛T可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預(yù)測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務(wù)。發(fā)布證券研究報(bào)告，是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價值、市場走勢或者相關(guān)影響因素進(jìn)行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報(bào)告， 并向本公司的客戶發(fā)布。免責(zé)聲明本報(bào)告僅供安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因?yàn)槿魏螜C(jī)構(gòu)或個人接收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報(bào)告發(fā)布

16、當(dāng)日的判斷，本報(bào)告中的證券或投資標(biāo)的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，本公司將隨時補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。同時，本公司有權(quán)對本報(bào)告所含信息在不發(fā)出通知的情形下做出在法律許可的情況下，本公司及所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進(jìn)行證券或期權(quán)交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)，提請客戶充分注意?？蛻舨粦?yīng)將本報(bào)告為作出其投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議，無論是否已經(jīng)明示或暗示，本報(bào)告不能作為道義的、責(zé)任的和法律的依據(jù)或者憑證。在任何情況下，本公司亦不對任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任