簡(jiǎn)單的市場(chǎng)分析課件

1、簡(jiǎn)單的市場(chǎng)分析簡(jiǎn)單的市場(chǎng)分析研究流程行業(yè)分析（Industry Analysis） 行業(yè)描述、行業(yè)環(huán)境、行業(yè)分類(lèi)、行業(yè)規(guī)模 增長(zhǎng)前景、利潤(rùn)水平 行業(yè)成功的關(guān)鍵要素（Key Success Factors)公司分析（Company Analysis） 公司描述、業(yè)績(jī)回顧 競(jìng)爭(zhēng)策略、公司行動(dòng) SWOT、可持續(xù)性IIIII宏觀分析（Economic Analysis） GDP、三大產(chǎn)業(yè)、投資、消費(fèi)、凈出口 CPI、PPI 貨幣供應(yīng)量、利率、匯率I2研究流程行業(yè)分析 行業(yè)描述、行業(yè)環(huán)境、行業(yè)分類(lèi)、行業(yè)規(guī)模公司研究流程（續(xù)）估值分析（Valuation） DCF、 DDM可比公司、可比交易現(xiàn)實(shí)檢驗(yàn)敏感性

2、分析（Sensitivity Analysis） 敏感性分析（Sensitivity Analysis） 情景分析（ Scenario Analysis）VVI財(cái)務(wù)模型（Financial Modeling） 歷史財(cái)務(wù)分析 關(guān)鍵假定確定 制作財(cái)務(wù)模型IV3研究流程（續(xù)）估值分析 DCF、 DDM敏感性分析 敏感性分發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的“故事”（1） 經(jīng)濟(jì)歷史是由一幕幕的插曲構(gòu)成，它們都是奠基于謬誤和謊言，而不是真理。這代表賺大錢(qián)的途徑。我們僅需要辨識(shí)前提為錯(cuò)誤的趨勢(shì)，順勢(shì)操作，并在它被拆穿以前及時(shí)脫身。 -索羅斯 4發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的“故事”（1） 經(jīng)濟(jì)歷史是由一幕幕的插發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的“故事”（2）GD

3、P、CPI是結(jié)果而不是原因，魔鬼隱藏在細(xì)節(jié)（不為人關(guān)注的“小”數(shù)據(jù)）中=格林斯潘的故事（ 我們都當(dāng)笑話說(shuō)他的一點(diǎn)，就是他一到描述美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況時(shí)，就會(huì)說(shuō)，我在愛(ài)荷華州從吸塵器工業(yè)得到的數(shù)字表明，經(jīng)濟(jì)正在上升（或下降或別的什么）之類(lèi)）關(guān)注經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力量：人口結(jié)構(gòu)變化（人口紅利）、技術(shù)（互聯(lián)網(wǎng)、生物、新能源）、制度變革（改革開(kāi)放、住房、貨幣兌換、次債）、戰(zhàn)爭(zhēng)描述經(jīng)濟(jì)的演進(jìn)邏輯和故事（人的漸進(jìn)認(rèn)知、強(qiáng)化和崩潰，人在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的作用）貨幣和信用循環(huán)；政府的影響舉例：2010年1月底，索羅斯，瑞士達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇黃金是“終極資產(chǎn)泡沫”。2009年末把對(duì)黃金資產(chǎn)的投資規(guī)模增加了一倍以上。截至2010年6月

4、30日，索羅斯基金管理公司持有524萬(wàn)股全球最大黃金交易所交易基金(ETF)SPDR Gold Trust，價(jià)值約為6.38億美元，并使得Gold ETF占索羅斯基金公司總股票倉(cāng)位近13%，高于一季度末的7%。5發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的“故事”（2）GDP、CPI是結(jié)果而不是原經(jīng)濟(jì)周期1、小周期，庫(kù)存周期（基欽周期，本質(zhì)上為非農(nóng)非金融企業(yè)之情緒變化）2、短周期，政府換屆周期（財(cái)政政策周期）-20123、貨幣周期（央行周期與狹義通脹周期）-泰勒規(guī)則4、房地產(chǎn)周期（資產(chǎn)泡沫周期）-城市化周期5、朱格拉周期（設(shè)備更新周期與消費(fèi)升級(jí)周期）6、太陽(yáng)黑子周期（農(nóng)業(yè)周期）7、人口周期（劉易斯拐點(diǎn)與人口紅利的定義差異）

5、6經(jīng)濟(jì)周期1、小周期，庫(kù)存周期6經(jīng)濟(jì)周期7經(jīng)濟(jì)周期7經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)8經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)8宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)分析宏觀分析選擇在未來(lái)能夠提供豐厚回報(bào)的行業(yè)如果某個(gè)行業(yè)受益于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，那么分析師應(yīng)該關(guān)注行業(yè)內(nèi)受益最多的公司。=龍頭公司。對(duì)于銷(xiāo)售收入與凈收益指標(biāo)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)特別敏感的公司，我們也應(yīng)該加以考慮。=高彈性公司。注意：在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展和行業(yè)不斷成長(zhǎng)的階段，最有吸引力的購(gòu)買(mǎi)對(duì)象往往并不是財(cái)務(wù)狀況良好的市場(chǎng)龍頭。行業(yè)內(nèi)的一些邊緣性企業(yè)或者具有較高經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的公司可能會(huì)從中持續(xù)受益。=高彈性公司。9/25/20229宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)分析宏觀分析選擇在未來(lái)能夠提供豐厚回報(bào)的行業(yè)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)資料來(lái)源

6、：天相投顧居民基本需求與行業(yè)關(guān)系10消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)資料來(lái)源：天相投顧居民基本需求與行業(yè)關(guān)系10需求增長(zhǎng)下的強(qiáng)勢(shì)行業(yè) 居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的改變帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如90年代中期左右的家電行業(yè)，99年后的房地產(chǎn)行業(yè)，使得這些行業(yè)在我國(guó)上市公司利潤(rùn)結(jié)構(gòu)中占有較大的比重。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，以四川長(zhǎng)虹和萬(wàn)科為代表的行業(yè)龍頭企業(yè)都帶給二級(jí)市場(chǎng)的數(shù)10倍以上的投資收益，說(shuō)明這些行業(yè)在當(dāng)時(shí)分別達(dá)到了行業(yè)景氣的高點(diǎn)。資料來(lái)源：天相投顧我國(guó)上市公司行業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)變化 居民消費(fèi)帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)龍頭公司爆發(fā)式增長(zhǎng)9/25/202211需求增長(zhǎng)下的強(qiáng)勢(shì)行業(yè) 居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的改變帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，行業(yè)分析-需求分析市場(chǎng)容量分析（客戶規(guī)

7、模和平均支出）支付能力分析（收入增長(zhǎng)與支出結(jié)構(gòu)）潛在需求分析需求穩(wěn)定性分析產(chǎn)業(yè)需求穩(wěn)定性是由產(chǎn)品的特性決定的。一般而言，需經(jīng)常、反復(fù)購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品，非奢侈品，非季節(jié)性和無(wú)替代品的產(chǎn)品，其需求較為穩(wěn)定。產(chǎn)品生命周期分析（滲透率、產(chǎn)能釋放、技術(shù)模仿等）產(chǎn)品的生命周期會(huì)影響到需求的有效期長(zhǎng)度，由此亦影響到總需求量和需求的穩(wěn)定性。9/25/202212行業(yè)分析-需求分析市場(chǎng)容量分析（客戶規(guī)模和平均支出）9/24行業(yè)分析-需求分析結(jié)構(gòu)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)分析，主要是找出對(duì)行業(yè)需求有特別影響的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，（找到行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的需求和部分宏觀經(jīng)濟(jì)變量的強(qiáng)相關(guān)關(guān)系是最理想的）生命周期通過(guò)按行業(yè)所處生命周期的位置進(jìn)

8、行分類(lèi)，提供預(yù)測(cè)未來(lái)需求的一個(gè)構(gòu)架影響需求因素的分析估計(jì)未來(lái)對(duì)行業(yè)產(chǎn)品的需求行業(yè)客戶的分析13行業(yè)分析-需求分析結(jié)構(gòu)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境13行業(yè)分析-需求內(nèi)外部因素需求內(nèi)部因素產(chǎn)品設(shè)計(jì)價(jià)格廣告銷(xiāo)售刺激需求外部因素季節(jié)影響周期要素隨機(jī)變動(dòng)14行業(yè)分析-需求內(nèi)外部因素需求內(nèi)部因素需求外部因素14行業(yè)客戶分析對(duì)需求的深入和精確的分析：對(duì)客戶的認(rèn)識(shí)，誰(shuí)在買(mǎi)，為什么買(mǎi)-購(gòu)房者的劃分將客戶群體分類(lèi)，將行業(yè)市場(chǎng)分成若干個(gè)子市場(chǎng)-區(qū)域、行業(yè)、收入構(gòu)成找出決定子市場(chǎng)需求的重要的影響因素，逐個(gè)分析子市場(chǎng)需求?？祹煾怠⒙堵稑?gòu)造行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品總的需求。15行業(yè)客戶分析對(duì)需求的深入和精確的分析：15行業(yè)分析：競(jìng)爭(zhēng)分析決定業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)

9、的因素 行業(yè)增長(zhǎng)率 固定成本/經(jīng)營(yíng)杠桿 行業(yè)集中程度和力量均衡程度 產(chǎn)品差別大小 轉(zhuǎn)移成本（Switching Cost） 品牌 生產(chǎn)能力過(guò)剩程度 行業(yè)退出成本需考慮的關(guān)鍵問(wèn)題 競(jìng)爭(zhēng)方式：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)/差別競(jìng)爭(zhēng) 形成特定方式的原因 價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的不同形式：直接降價(jià)、放寬收款條件、放寬收款時(shí)間 差別競(jìng)爭(zhēng)的不同形式：產(chǎn)品質(zhì)量、地點(diǎn)選擇、產(chǎn)品形象、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、售后服務(wù)、銷(xiāo)售渠道 業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度 確定業(yè)內(nèi)廠商最低的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模16行業(yè)分析：競(jìng)爭(zhēng)分析決定業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的因素 行業(yè)增長(zhǎng)率需考慮的行業(yè)分析與行業(yè)劃分行業(yè)分析的起點(diǎn)是行業(yè)劃分周期類(lèi)VS非周期類(lèi)；第一、二、三產(chǎn)業(yè)；勞動(dòng)、資本和技術(shù)密集型啟示：如何從投資角度進(jìn)

10、行行業(yè)劃分 持續(xù)成長(zhǎng)的空間和催化劑在哪里（改變?nèi)祟?lèi)行為的行業(yè)空間最大） 有無(wú)誕生偉大企業(yè)的土壤(有無(wú)形成護(hù)城河的條件） 利基行業(yè)與非利基行業(yè)（所依靠的護(hù)城河不同） 行業(yè)的演化邏輯和階段（需求推動(dòng)、技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)、區(qū)域擴(kuò)張推動(dòng)、并購(gòu)?fù)苿?dòng)） 行業(yè)的陷阱（喪失定價(jià)權(quán))17行業(yè)分析與行業(yè)劃分行業(yè)分析的起點(diǎn)是行業(yè)劃分17天相行業(yè)分類(lèi)（MSCI分類(lèi)）1、消費(fèi)品及服務(wù)（汽車(chē)、家電、紡織服裝、食品、農(nóng)業(yè)、日用品、商業(yè)、旅游、傳媒）；2、醫(yī)藥（化學(xué)藥、化學(xué)原料藥、中藥、生物制品、醫(yī)療器械、醫(yī)藥流通）3、原材料（鋼鐵、有色、石化、化工、化纖、造紙包裝）4、投資品（機(jī)械、電氣設(shè)備、建材、建筑、貿(mào)易）5、能源（石油、煤

11、炭）6、信息技術(shù)（軟件、硬件、元器件、通信）7、公用事業(yè)；8、交通運(yùn)輸；9、金融；10、地產(chǎn)；11、綜合。18天相行業(yè)分類(lèi)（MSCI分類(lèi)）1、消費(fèi)品及服務(wù)（汽車(chē)、家電、紡關(guān)注不同行業(yè)盈利特征汽車(chē)：商用車(chē)和乘用車(chē)；零售：醫(yī)藥流通和商業(yè)煤炭：動(dòng)力煤、焦煤和無(wú)煙煤軟件：行業(yè)屬性19關(guān)注不同行業(yè)盈利特征19公司分析公司的整體策略管理層評(píng)估財(cái)務(wù)分析投資類(lèi)型劃分公司盈利預(yù)測(cè)和估值20公司分析公司的整體策略20公司的整體策略公司的競(jìng)爭(zhēng)策略SWOT分析法21公司的整體策略21影響行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)潛力的五個(gè)競(jìng)爭(zhēng)因素（波特五力）：當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)者（數(shù)量、規(guī)模、行業(yè)集中度）新進(jìn)入者的威脅（進(jìn)入門(mén)檻是什么）潛在的替代品

12、（多晶硅VS薄膜太陽(yáng)能）供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力（鐵礦石)購(gòu)買(mǎi)者的討價(jià)還價(jià)能力（國(guó)家電網(wǎng)招標(biāo)）當(dāng)確定了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)以后，應(yīng)該盡量明確每一家公司具體的競(jìng)爭(zhēng)策略，并且評(píng)估這些策略在行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)中的作用。公司的競(jìng)爭(zhēng)策略：防守型策略與進(jìn)攻型策略低成本策略、差別化策略與專(zhuān)一化策略公司的競(jìng)爭(zhēng)策略 22影響行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)潛力的五個(gè)競(jìng)爭(zhēng)因素（波特五力）：公司的公司的競(jìng)爭(zhēng)策略可能是防守型的也可能是進(jìn)攻型的。防守型競(jìng)爭(zhēng)策略要求公司進(jìn)行合理定位，以便在公司的能力范圍內(nèi)采取最佳手段在行業(yè)中展示自己的競(jìng)爭(zhēng)力。例如，通過(guò)固定資產(chǎn)投資以及技術(shù)投資來(lái)降低生產(chǎn)成本，或者通過(guò)增加宣傳費(fèi)用支出來(lái)創(chuàng)造品牌效應(yīng)。進(jìn)攻型策略是指公

13、司試圖通過(guò)自身的力量來(lái)影響行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，以求提高公司在行業(yè)內(nèi)的相對(duì)地位。（降價(jià)、廣告戰(zhàn)）作為一個(gè)投資者，你必須清楚現(xiàn)有的幾種競(jìng)爭(zhēng)策略，知道每一家公司使用的是哪種策略，判斷公司采取的策略是否合理，最后評(píng)估公司在執(zhí)行這一策略時(shí)是否成功。防守型策略與進(jìn)攻型策略23公司的競(jìng)爭(zhēng)策略可能是防守型的也可能是進(jìn)攻型的。防守型競(jìng)爭(zhēng)策略實(shí)行低成本策略的公司努力成為低成本生產(chǎn)的廠家，力求在成本上領(lǐng)先業(yè)界。成本優(yōu)勢(shì)的來(lái)源因行業(yè)而異，它包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專(zhuān)利技術(shù)、原材料的優(yōu)惠待遇和其它因素。實(shí)行低成本策略的公司通常將產(chǎn)品價(jià)格制定在行業(yè)的平均水平附近，當(dāng)成本領(lǐng)先企業(yè)的價(jià)格相當(dāng)于或低于其競(jìng)爭(zhēng)廠商時(shí)，它的低成本優(yōu)勢(shì)就會(huì)轉(zhuǎn)化為高

14、收益。反之，如果公司將價(jià)格壓得太低，則可能會(huì)侵蝕一部分由于公司的低成本而導(dǎo)致的高于一般公司的回報(bào)率。 低成本策略 24實(shí)行低成本策略的公司努力成為低成本生產(chǎn)的廠家，力求在成本上領(lǐng)實(shí)施差別化策略的公司在顧客廣泛重視的某些方面力求在本行業(yè)中獨(dú)樹(shù)一幟。 差別化要求公司選擇那些使自己別具一格、區(qū)別于其他競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的特質(zhì)。差別化可以建立在產(chǎn)品本身的基礎(chǔ)上，也可以以產(chǎn)品交貨系統(tǒng)、營(yíng)銷(xiāo)方式或者其他因素為基礎(chǔ)。戴爾的改革。 只有當(dāng)差別化導(dǎo)致的價(jià)格溢價(jià)超過(guò)額外支出時(shí)，使用差別化策略的公司才會(huì)得到平均水平以上的回報(bào)率。當(dāng)分析使用差別化策略的公司時(shí)，必須確定這種差別化因素是否真的是獨(dú)特的，能否持續(xù)，它的成本大小以及差

15、別化導(dǎo)致的價(jià)格溢價(jià)是否超過(guò)額外支出。差別化策略 25實(shí)施差別化策略的公司在顧客廣泛重視的某些方面力求在本行業(yè)中獨(dú)無(wú)論選擇哪種策略，公司必須決定從何處著手實(shí)施這種策略。具體而言，公司必須根據(jù)行業(yè)內(nèi)的某個(gè)部分來(lái)制定自己的策略以服務(wù)于特定的群體。例如，成本專(zhuān)一化策略追求在行業(yè)內(nèi)的某個(gè)細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)成本優(yōu)勢(shì)，如成為市場(chǎng)中某個(gè)昂貴產(chǎn)品或者配件的低成本生產(chǎn)商。=學(xué)習(xí)曲線和供應(yīng)商關(guān)系同樣地，差別化專(zhuān)一經(jīng)營(yíng)專(zhuān)注于滿足某個(gè)細(xì)分市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)者的具體需求。你必須確定這種具體的需求是否存在，是否已經(jīng)被其它公司滿足，是否能夠通過(guò)定價(jià)給公司帶來(lái)豐厚的回報(bào)。專(zhuān)一化策略 26無(wú)論選擇哪種策略，公司必須決定從何處著手實(shí)施這種策略。具

16、體而專(zhuān)一化策略 27專(zhuān)一化策略 27專(zhuān)一化策略 28專(zhuān)一化策略 28接下來(lái)，你必須確定公司使用的是哪種策略，是否成功，能否持續(xù)？并且經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，你應(yīng)該重新評(píng)估公司的競(jìng)爭(zhēng)策略，因?yàn)殡S著行業(yè)的演進(jìn)，公司的競(jìng)爭(zhēng)策略也需要改變。不同的策略適用于行業(yè)生命周期中的不同階段。例如，差別化策略更加適宜于應(yīng)用在行業(yè)的成長(zhǎng)期。當(dāng)行業(yè)步入成熟期后，公司可能就會(huì)盡量考慮低成本策略了。通過(guò)這個(gè)分析流程，分析師就能辨別哪個(gè)公司做得好，哪個(gè)公司做得不好，以及公司在哪些方面容易受到五個(gè)競(jìng)爭(zhēng)因素的影響。有人把這個(gè)過(guò)程叫做公司的成長(zhǎng)故事，這種評(píng)價(jià)有助于分析師把握公司的發(fā)展前景以及面臨的風(fēng)險(xiǎn)。 總之，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力以及公司的競(jìng)爭(zhēng)

17、策略是決定公司長(zhǎng)期現(xiàn)金流入和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。專(zhuān)一化策略 29接下來(lái)，你必須確定公司使用的是哪種策略，是否成功，能否持續(xù)？SWOT分析法主要是對(duì)公司的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)和威脅進(jìn)行評(píng)估。優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)主要是針對(duì)公司的內(nèi)部環(huán)境而言的；機(jī)會(huì)和威脅則是描述公司所處的外部環(huán)境，例如競(jìng)爭(zhēng)壓力、新技術(shù)的開(kāi)發(fā)、政府法規(guī)和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。主要內(nèi)容：優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)機(jī)會(huì)與威脅SWOT分析法 30SWOT分析法主要是對(duì)公司的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)和威脅進(jìn)行評(píng)估。 優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)公司的優(yōu)勢(shì)能夠使得公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)相對(duì)有利地位。常見(jiàn)的優(yōu)勢(shì)包括良好的顧客服務(wù)、高質(zhì)量的產(chǎn)品、強(qiáng)大的品牌效應(yīng)、顧客的忠誠(chéng)度、創(chuàng)新性的研發(fā)、市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者地位或者

18、充足的財(cái)源。這些優(yōu)勢(shì)都必須通過(guò)謹(jǐn)慎的資本投資決策不斷地得到發(fā)展和保持。所謂護(hù)城河。當(dāng)公司的競(jìng)爭(zhēng)者具有潛在的可開(kāi)發(fā)的優(yōu)勢(shì)時(shí)，該公司的劣勢(shì)就凸現(xiàn)出來(lái)了。一旦認(rèn)識(shí)到公司存在的劣勢(shì)，公司就應(yīng)該選擇策略來(lái)消除劣勢(shì)。31 優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)公司的優(yōu)勢(shì)能夠使得公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)相對(duì)有利地機(jī)會(huì) 與威脅機(jī)會(huì)是指有助于公司發(fā)展的外部環(huán)境因素，包括：公司產(chǎn)品市場(chǎng)的拓展競(jìng)爭(zhēng)逐步趨緩有利的匯率變動(dòng)對(duì)公司的發(fā)展前景充滿信心的金融機(jī)構(gòu)一個(gè)新的市場(chǎng)或者產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)的產(chǎn)成威脅是指阻礙公司實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的環(huán)境因素，包括國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的衰退、市場(chǎng)需求減少、業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇、進(jìn)入壁壘、客戶或供應(yīng)商談判能力提高，以及出現(xiàn)將進(jìn)入市場(chǎng)的強(qiáng)大的新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等。32

19、機(jī)會(huì) 與威脅機(jī)會(huì)是指有助于公司發(fā)展的外部環(huán)境因素，包括：32管理層評(píng)估33管理層評(píng)估33Lynch劃分法Lynch 將公司分為六類(lèi)：緩慢增長(zhǎng)型公司行業(yè)成長(zhǎng)空間似乎有限了。它們由于很少進(jìn)行有吸引力的內(nèi)部投資，所以定期支付股息。投資者應(yīng)該關(guān)注潛在利潤(rùn)空間巨大的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)或者兼并，因?yàn)檫@都可以使得公司的收益或者紅利增加。舉例：蘋(píng)果的ipod、iphone、ipad。9/25/202234Lynch劃分法Lynch 將公司分為六類(lèi)：9/24/202Lynch劃分法大笨象型公司大笨象型公司增速快于緩慢增長(zhǎng)公司，有望獲得較高的收益增長(zhǎng)率，但是它們的持續(xù)增長(zhǎng)已經(jīng)記入股票的價(jià)格中了，所以股票價(jià)格不可能再出現(xiàn)大

20、的上漲。投資者應(yīng)該關(guān)注這類(lèi)公司當(dāng)前的市盈率指標(biāo)及其與行業(yè)和市場(chǎng)的歷史相關(guān)性。此外，任何能夠提高大笨象型公司收益增長(zhǎng)率的因素都不容忽視。舉例：新產(chǎn)品的導(dǎo)入等35Lynch劃分法大笨象型公司35Lynch劃分法快速增長(zhǎng)型公司這是指具有較高的潛在收益增長(zhǎng)率（一般來(lái)說(shuō)，每年20%到25%）、規(guī)模較小的公司。快速增長(zhǎng)型公司并不一定處于快速發(fā)展的行業(yè)，公司也可以利用自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或者通過(guò)奪取競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額來(lái)提高增長(zhǎng)率?？焖僭鲩L(zhǎng)型的風(fēng)險(xiǎn)很大，因?yàn)檫@類(lèi)公司的收益在初始階段為負(fù)，股票價(jià)格會(huì)不斷下跌。投資者需要重點(diǎn)關(guān)注這類(lèi)公司的高增長(zhǎng)率是否能夠持續(xù)？當(dāng)前的擴(kuò)張與過(guò)去的增長(zhǎng)率相比如何？高增長(zhǎng)是否能夠得到財(cái)務(wù)上的

21、支持？公司是否保持了現(xiàn)金流的增長(zhǎng)率？增長(zhǎng)速度的加快或者放緩將極大影響估值。36Lynch劃分法快速增長(zhǎng)型公司36Lynch劃分法周期型公司這類(lèi)公司的銷(xiāo)售額和利潤(rùn)隨經(jīng)濟(jì)周期而增長(zhǎng)或者下跌。投資者需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)以及公司的內(nèi)部情況。中國(guó)的特色是周期和非周期經(jīng)常出現(xiàn)錯(cuò)位。37Lynch劃分法周期型公司37Lynch劃分法轉(zhuǎn)型困境型公司這類(lèi)公司雖然目前具有內(nèi)在的一些劣勢(shì)，但是外部的機(jī)會(huì)可能會(huì)使它們從困難時(shí)期復(fù)蘇。由于財(cái)務(wù)杠桿很高，投資這類(lèi)公司風(fēng)險(xiǎn)很大，當(dāng)然可能的回報(bào)也很高。投資者必須認(rèn)真研究這類(lèi)公司在轉(zhuǎn)型情況下，制定的克服困難以及雇用有經(jīng)驗(yàn)的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的計(jì)劃。如何避免被反咬一口？更加注重本身業(yè)務(wù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的跡象，對(duì)股權(quán)變化和資產(chǎn)注入，高度重視利益關(guān)系38Lynch劃分法轉(zhuǎn)型困境型公司38Lynch劃分法資產(chǎn)富余型公司這類(lèi)公司在資產(chǎn)負(fù)債表之外隱含著價(jià)值很高的資產(chǎn)，包括價(jià)值不菲的土地、電影、圖書(shū)館、商標(biāo)、有線電視訂戶或者專(zhuān)利等。投資者可以嘗試對(duì)公司的主要資產(chǎn)進(jìn)行逐步核算，然后將公司總的內(nèi)在價(jià)值與每股市值進(jìn)行比較。投資者應(yīng)該研究行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力以及公司的競(jìng)爭(zhēng)策略，還應(yīng)該考慮SWOT分析法和Lynch的建議。關(guān)鍵是潛在資產(chǎn)釋放的催化劑。39Lynch劃