《貨幣政策》課件

1、貨幣政策PPT課件貨幣政策PPT課件2022/9/222本章主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排貨幣政策貨幣政策目標(biāo)貨幣政策工具貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和效果2022/9/214本章主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排貨幣政策貨幣政策目2022/9/223什么是貨幣政策？是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一種。中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，采用各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。2022/9/215什么是貨幣政策？是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一種。2022/9/224貨幣政策舉例一、靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作 繼上周公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金2960億元后，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度依然不減。本周二，人民銀行在 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作中發(fā)行了600億元1年期央票，

2、比上周減少150億元，但仍維持在近一個(gè)月以來(lái)的高位水平，發(fā)行利率也與上周繼續(xù)持平。同時(shí)，央行還進(jìn)行 了兩期正回購(gòu)操作，分別為28天期限和91天期限正回購(gòu)操作，合計(jì)交易量350億元，這樣1天時(shí)間內(nèi)央行就回籠了950億元的流動(dòng)性。 2022/9/216貨幣政策舉例一、靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作 2022/9/225二、上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率 次數(shù) 公布時(shí)間 調(diào)整前 調(diào)整后 幅度 次日滬指表現(xiàn) 408年05月12日16%16.5%0.5%下跌1.84%308年04月16日15.5%16%0.5%下跌2.09%208年03月18日15% 15.5%0.5% 上漲2.53%1 08年01月16日 14.5%

3、 15% 0.5% 下跌2.63% 2022/9/217二、上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率 次數(shù) 公布2022/9/226三、加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)，促進(jìn)商業(yè)銀行改善信貸結(jié)構(gòu) 2006年以來(lái)，中國(guó)人民銀行認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院確定的“區(qū)別對(duì)待，有保有壓”的宏觀調(diào)控方針，加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，有針對(duì)性地對(duì)商業(yè)銀行加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”和風(fēng)險(xiǎn)提示，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，完善各項(xiàng)金融服務(wù)。一是加強(qiáng)商業(yè)銀行 存貸期限錯(cuò)配預(yù)警監(jiān)測(cè)分析，合理控制中長(zhǎng)期貸款，擴(kuò)大流動(dòng)資金貸款。二是鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)機(jī)制、體制和工具創(chuàng)新，進(jìn)一步加大對(duì)“三農(nóng)”的有效信貸投入，提高對(duì)農(nóng)民工的金融服務(wù)水平。三是積極

4、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)就業(yè)、助學(xué)、非公經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)等的支持力度。 中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告2006年1季度2022/9/218三、加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)，促進(jìn)商業(yè)2022/9/227貨幣政策目標(biāo)是隨宏觀經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展而逐步形成的。上世紀(jì)30年代以前，自由資本主義時(shí)代，貨幣政策作用有限，不完全的金本位制要求貨幣政策目標(biāo)是穩(wěn)定幣值和匯率。30年代大危機(jī)以后，失業(yè)問(wèn)題成為頭等大事，充分就業(yè)成為主要目標(biāo)。二戰(zhàn)以后，凱恩斯主義興起，既要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)，貨幣供應(yīng)量的大量增加，同時(shí)也要實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定。在戰(zhàn)后布雷頓體系下，國(guó)際收支均衡也成為貨幣政策的重要內(nèi)容。2022/9/219貨幣政策目標(biāo)是隨宏觀經(jīng)濟(jì)理

5、論的發(fā)展而逐步2022/9/228貨幣政策的目標(biāo)貨幣政策目標(biāo)是指中央銀行采取調(diào)節(jié)貨幣和信用的措施所要達(dá)到的目的按照中央銀行對(duì)貨幣政策的影響力，影響速度及施加影響的方式，貨幣政策目標(biāo)可以劃分為三個(gè)層次：最終目標(biāo)中介目標(biāo)操作目標(biāo) 2022/9/2110貨幣政策的目標(biāo)貨幣政策目標(biāo)是指中央銀行2022/9/229最終目標(biāo)最終目標(biāo)是指貨幣政策在一段較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)所要達(dá)到的目標(biāo)，目標(biāo)相對(duì)固定，基本上與一個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相一致，因此也可以成為戰(zhàn)略目標(biāo)或長(zhǎng)期目標(biāo) 2022/9/2111最終目標(biāo)最終目標(biāo)是指貨幣政策在一段較長(zhǎng)2022/9/2210四個(gè)最終目標(biāo)最終目標(biāo)著眼于一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要關(guān)注：物價(jià)

6、穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、利率穩(wěn)定、金融市場(chǎng)穩(wěn)定、國(guó)際收支平衡(外匯市場(chǎng)穩(wěn)定)2022/9/2112四個(gè)最終目標(biāo)2022/9/2211穩(wěn)定物價(jià)（幣值穩(wěn)定）物價(jià)穩(wěn)定是中央銀行的傳統(tǒng)目標(biāo)。物價(jià)波動(dòng)特別是通貨膨脹會(huì)造成不確定性，引發(fā)不同利益集團(tuán)間的沖突，使個(gè)體理性行為與社會(huì)整體理性的資源配置不一致，資源配置扭曲，價(jià)格機(jī)制配置資源的效率降低。低通貨膨脹或零通貨膨脹是許多國(guó)家中央銀行的目標(biāo)。2022/9/2113穩(wěn)定物價(jià)（幣值穩(wěn)定）物價(jià)穩(wěn)定是中央銀行2022/9/2212充分就業(yè)目標(biāo)充分就業(yè)是宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)失業(yè)使家庭斷去收入來(lái)源，觸發(fā)一系列的社會(huì)問(wèn)題。貨幣政策通過(guò)影響社會(huì)總支出或總產(chǎn)出水平來(lái)作用于失

7、業(yè)率。勞動(dòng)市場(chǎng)均衡即為充分就業(yè)狀態(tài)，此時(shí)的失業(yè)率稱為自然失業(yè)率。自然失業(yè)率是動(dòng)態(tài)變化的。2022/9/2114充分就業(yè)目標(biāo)充分就業(yè)是宏觀調(diào)控的主要目2022/9/2213充分就業(yè)作為政策目標(biāo)，首先是對(duì)充分就業(yè)的測(cè)定。為了方便起見(jiàn)，一般使用失業(yè)率指標(biāo)測(cè)定充分就業(yè)所謂失業(yè)率是指愿意接受現(xiàn)有工作條件而找不到工作的人數(shù)和全部勞動(dòng)力人數(shù)之間的比率。勞動(dòng)力的計(jì)算牽涉到勞動(dòng)力的年齡規(guī)定、判斷喪失勞動(dòng)能力的標(biāo)準(zhǔn)以及學(xué)生和家庭主婦如何劃分等問(wèn)題。而對(duì)失業(yè)人數(shù)的計(jì)算則牽涉到?jīng)]有工作的時(shí)間長(zhǎng)短的規(guī)定。其次，如何計(jì)算摩擦失業(yè)和自愿失業(yè)，也就是失業(yè)率多少可以認(rèn)為已經(jīng)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。2022/9/2115充分就業(yè)作為政策目

8、標(biāo)，首先是對(duì)充分就業(yè)2022/9/2214經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)所謂經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一個(gè)國(guó)家一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的商品和勞務(wù)總量的增加。很明顯一個(gè)國(guó)家要增加國(guó)民的福利必須首先寄托在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上，只有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才能提高國(guó)民生活水平，才能增加勞動(dòng)就業(yè)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)目標(biāo)。因此，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)也是中央銀行貨幣政策的目標(biāo)之一。但是，作為貨幣政策目標(biāo)，在追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，還必須考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是如何獲得的和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期目標(biāo)和短期目標(biāo)之間的關(guān)系。不能以破壞環(huán)境為代價(jià)追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。應(yīng)該追求經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定適度增長(zhǎng)，避免大起大落。2022/9/2116經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)所謂經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一個(gè)國(guó)家一定2022/9/2215衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)，通常使用國(guó)民生

9、產(chǎn)總值或人均國(guó)民生產(chǎn)總值指標(biāo)。世界上的大部分國(guó)家已經(jīng)建立比較健全的國(guó)民生產(chǎn)總值的統(tǒng)計(jì)體系，數(shù)據(jù)比較容易獲得。是無(wú)法區(qū)別直接和不直接參加社會(huì)交換的勞動(dòng)。例如家庭主婦烤面包的勞動(dòng)和面包房烤面包的勞動(dòng)，前者不計(jì)入國(guó)民生產(chǎn)總值，而同樣的勞動(dòng)，后者卻計(jì)入國(guó)民生產(chǎn)總值。無(wú)法計(jì)算實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所付出的社會(huì)成本，如環(huán)境污染問(wèn)題。不增加社會(huì)福利的勞動(dòng)和成本也被計(jì)入國(guó)民生產(chǎn)總值，如步行上班改為乘車上班后，并沒(méi)有增進(jìn)乘車者的福利，乘車的負(fù)效用卻作為購(gòu)買乘車的服務(wù)被計(jì)入國(guó)民生產(chǎn)總值。2022/9/2117衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)，通常使用國(guó)民生產(chǎn)總2022/9/2216國(guó)際收支平衡國(guó)際收支是指一定時(shí)期內(nèi)由于政治、經(jīng)濟(jì)、文化往

10、來(lái)而引起的一國(guó)對(duì)其他國(guó)家或地區(qū)的全部貨幣收支。國(guó)際收支平衡就是全部貨幣收入和貨幣支出基本平衡一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支失衡，無(wú)論是逆差還是順差都會(huì)給該國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不利影響2022/9/2118國(guó)際收支平衡國(guó)際收支是指一定時(shí)期內(nèi)由于2022/9/2217逆差經(jīng)常項(xiàng)目逆差，表明商品和勞務(wù)的進(jìn)口超過(guò)出口，很可能造成國(guó)內(nèi)有效需求和國(guó)內(nèi)資源利用不足，包括勞動(dòng)力資源資本項(xiàng)目逆差，可能是資金外逃，造成國(guó)內(nèi)投資不足。結(jié)果會(huì)造成國(guó)內(nèi)貨幣的貶值和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯。2022/9/2119逆差2022/9/2218順差經(jīng)常項(xiàng)目順差 一般來(lái)說(shuō)會(huì)促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和充分就業(yè)，但是，也往往容易招致貿(mào)易摩擦。資本項(xiàng)目順差 還要看產(chǎn)生順差的

11、原因是長(zhǎng)期資本，還是短期資本，是直接投資還是間接投資。如果是短期、間接資本，則很可能是投機(jī)資金，特別對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，尤其需要迅速采取對(duì)策2022/9/2120順差2022/9/2219隨經(jīng)濟(jì)國(guó)際化和金融一體化，國(guó)際收支的規(guī)模越來(lái)越大，在經(jīng)濟(jì)中的地位越來(lái)越重要，國(guó)際收支平衡成為中央銀行貨幣政策的目標(biāo)。 國(guó)際收支平衡目標(biāo)一般以一年為期。但是，有些時(shí)候國(guó)際收支失衡是由于暫時(shí)的突發(fā)性事件引起的，例如發(fā)生自然災(zāi)害或依靠進(jìn)（出）口的能源價(jià)格突然暴漲（跌）。但是這種突發(fā)事件不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)?；蛘呤怯捎诎l(fā)展經(jīng)濟(jì)的需要，某一年進(jìn)口的資本品較多，一旦形成生產(chǎn)規(guī)模以后，就會(huì)促進(jìn)出口改善收支。2022/9/2121隨經(jīng)

12、濟(jì)國(guó)際化和金融一體化，國(guó)際收支的規(guī)2022/9/2220因此，國(guó)際收支目標(biāo)也可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和增長(zhǎng)的需要以及國(guó)際收支的結(jié)構(gòu)，以若干年為平衡周期。前者稱為靜態(tài)平衡，后者稱為動(dòng)態(tài)平衡目前在國(guó)際收支管理中動(dòng)態(tài)平衡正受到越來(lái)越多的重視，由于國(guó)際收支狀況與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量有著密切的關(guān)系，所以對(duì)開(kāi)放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)而言，一國(guó)貨幣政策的獨(dú)立有效性正面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)2022/9/2122因此，國(guó)際收支目標(biāo)也可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和2022/9/2221四個(gè)最終目標(biāo)之間的關(guān)系穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)之間的矛盾菲利普斯曲線 ：失業(yè)率和物價(jià)變動(dòng)率之間存在著一種此長(zhǎng)彼消的關(guān)系 uPC2022/9/2123四個(gè)最終目標(biāo)之間的關(guān)系

13、穩(wěn)定物價(jià)與充分就2022/9/2222物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的統(tǒng)一與矛盾統(tǒng)一性物價(jià)穩(wěn)定促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。只有物價(jià)穩(wěn)定才能促進(jìn)資本形成、技術(shù)進(jìn)步，維持經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)物價(jià)穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高和新的生產(chǎn)要素的投入、產(chǎn)品增加和單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本的降低。矛盾性通貨膨脹刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)往往表現(xiàn)為有效需求不足，在非充分就業(yè)均衡中運(yùn)行，存在貨幣幻覺(jué)，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，需要伴隨適度的通貨膨脹。為了穩(wěn)定幣值，必須減少貨幣供應(yīng)量，抑制總需求，降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。反之，為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，必須增加貨幣供應(yīng)量，刺激總需求，導(dǎo)致一般物價(jià)水平上升。2022/9/2124物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的統(tǒng)一與矛盾20

14、22/9/2223充分就業(yè)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W肯根據(jù)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的分析，發(fā)現(xiàn)充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在這樣的關(guān)系，失業(yè)率提高1%，經(jīng)濟(jì)的潛在產(chǎn)出與現(xiàn)實(shí)產(chǎn)出的缺口增大3.2%，被稱為“奧肯定律”。一般來(lái)說(shuō)，要實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，必然采取刺激總需求的政策措施，由此帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，兩者存在正相關(guān)的關(guān)系2022/9/2125充分就業(yè)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家2022/9/2224經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡之間的矛盾 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)會(huì)使國(guó)民收入增加，支付能力增強(qiáng)，從而增加對(duì)進(jìn)口商品及國(guó)內(nèi)本來(lái)用于出口的一部分商品的需求，此時(shí)如果出口貿(mào)易的增長(zhǎng)不足以抵消這部分需求，必然會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易收支的失衡2022/

15、9/2126經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡之間的矛盾 2022/9/2225物價(jià)穩(wěn)定與國(guó)際收支平衡之間的矛盾 對(duì)于開(kāi)放經(jīng)濟(jì)而言，中央銀行穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)的努力常常會(huì)影響到該國(guó)的國(guó)際收支平衡 例如國(guó)內(nèi)發(fā)生了嚴(yán)重的通貨膨脹，貨幣當(dāng)局為了抑制通貨膨脹，有可能采取措施提高利率或降低貨幣供應(yīng)量。在資本自由流動(dòng)的條件下，利率的提高可能導(dǎo)致資本流入，資本項(xiàng)目下出現(xiàn)順差，同時(shí)由于國(guó)內(nèi)物價(jià)上升勢(shì)頭減緩和總需求減少，出口增加進(jìn)口減少，經(jīng)常項(xiàng)目下可能出現(xiàn)順差，導(dǎo)致國(guó)際收支失衡2022/9/2127物價(jià)穩(wěn)定與國(guó)際收支平衡之間的矛盾 2022/9/2226選擇的歷程-美國(guó)貨幣政策目標(biāo)的變化1913年聯(lián)邦儲(chǔ)備法中，國(guó)會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的職能

16、提出一個(gè)單一的目標(biāo)：提供一種彈性貨幣1946年，就業(yè)法要求政府的經(jīng)濟(jì)政策以充分就業(yè)、充分產(chǎn)出和充分購(gòu)買力為宗旨1977年，聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)改革法提出美聯(lián)儲(chǔ)的最終目標(biāo)是：促進(jìn)充分就業(yè)、維持價(jià)格穩(wěn)定、保持長(zhǎng)期利率的適度上升1978年，哈姆弗里霍金斯法進(jìn)一步進(jìn)行了修訂，確立了多重目標(biāo)體系2022/9/2128選擇的歷程-美國(guó)貨幣政策目標(biāo)的變化192022/9/2227現(xiàn)在的選擇：控制通貨膨脹作為長(zhǎng)期政策目標(biāo)2022/9/2129現(xiàn)在的選擇：控制通貨膨脹作為長(zhǎng)期政策目2022/9/2228中介目標(biāo)貨幣政策并不是直接作用于最終目標(biāo)的，從操作貨幣政策工具到最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的作用過(guò)程，目前人們對(duì)這一個(gè)

17、過(guò)程還缺少足夠精確的了解。貨幣政策要對(duì)最終目標(biāo)發(fā)生作用只能借助于貨幣政策工具，通過(guò)對(duì)一系列中間變量的設(shè)定、調(diào)節(jié)和影響來(lái)間接作用于最終目標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo) 2022/9/2130中介目標(biāo)貨幣政策并不是直接作用于最終目2022/9/2229 中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)可測(cè)性 一是中介目標(biāo)應(yīng)有比較明確的定義，如M0、M1、M2，長(zhǎng)期利率，短期利率等。同時(shí)有關(guān)中介目標(biāo)的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)應(yīng)能為中央銀行及時(shí)獲取，以便于觀察、分析和預(yù)測(cè)中間目標(biāo)的指標(biāo)，只有在政策“偏離軌道”時(shí)能比最終目標(biāo)更快發(fā)出較為準(zhǔn)確的信號(hào)才是有用的2022/9/2131 中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)可測(cè)性 2022/9/2230可控性 中央銀行通過(guò)各種貨幣政策

18、工具，能夠準(zhǔn)確、及時(shí)地對(duì)中介目標(biāo)變量進(jìn)行控制和調(diào)節(jié)，以有效的貫徹其貨幣政策意圖 否則即使發(fā)現(xiàn)偏離政策目標(biāo)也沒(méi)有辦法對(duì)其修正，失去建立中間指標(biāo)的意義。2022/9/2132可控性 2022/9/2231相關(guān)性 指中央銀行選定的中介目標(biāo)于貨幣政策的最終目標(biāo)之間必須存在密切、穩(wěn)定的相關(guān)性，中介目標(biāo)的變動(dòng)能顯著的影響到最終目標(biāo)，中央銀行通過(guò)對(duì)中介目標(biāo)的控制和調(diào)節(jié)就能促使最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)如作為中間目標(biāo)指標(biāo)的貨幣供應(yīng)量和利率必須與作為最終目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、幣值穩(wěn)定和充分就業(yè)等指標(biāo)之間具有可預(yù)測(cè)的影響力，通過(guò)對(duì)貨幣供應(yīng)量或利率的調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)對(duì)最終目標(biāo)的調(diào)控。 2022/9/2133相關(guān)性 2022/9/2232常用

19、的中介目標(biāo)銀行信貸規(guī)模：是指銀行體系對(duì)社會(huì)大眾及各種經(jīng)濟(jì)單位的存貸款總額度。包括存、貸款總額兩大部分 可測(cè)性：中央銀行可以通過(guò)統(tǒng)計(jì)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表上各個(gè)有關(guān)項(xiàng)目及其構(gòu)成就能及時(shí)得到銀行信用總量和構(gòu)成數(shù)據(jù) 可控性：對(duì)信貸規(guī)模的控制有兩種方式，一種是直接的信貸控制，另一種是間接控制（準(zhǔn)備金率、貼現(xiàn)率及進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) ）相關(guān)性：從實(shí)際情況看，銀行信貸規(guī)模的收縮與擴(kuò)張，會(huì)直接導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的收縮與擴(kuò)張，從而影響社會(huì)總需求的規(guī)模 2022/9/2134常用的中介目標(biāo)銀行信貸規(guī)模：是指銀行2022/9/2233貨幣供應(yīng)量 ： 可測(cè)性：根據(jù)貨幣的流動(dòng)性差別，M0、M1、M2，M3等指標(biāo)均有

20、很明確的定義，分別反映在中央銀行、商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi) 可控性：貨幣供應(yīng)量是基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積，或幣供應(yīng)量的可控性實(shí)際上就是基礎(chǔ)貨幣的可控性及貨幣乘數(shù)的可控性 相關(guān)性：一定時(shí)期的貨幣供應(yīng)量代表了當(dāng)期的社會(huì)有效需求總量和整個(gè)社會(huì)的購(gòu)買力，對(duì)最終目標(biāo)有著直接影響，因而與最終目標(biāo)直接相關(guān) 2022/9/2135貨幣供應(yīng)量 ：2022/9/2234長(zhǎng)期利率 （中長(zhǎng)期債券利率）： 可測(cè)性：該指標(biāo)可從貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)上得到，具有可測(cè)性內(nèi) 可控性：中國(guó)銀行借助于公開(kāi)市場(chǎng)操作可以影響銀行的準(zhǔn)備金供求從而改變短期利率，進(jìn)而引起長(zhǎng)期利率的變化相關(guān)性：該指標(biāo)通過(guò)影響投資，進(jìn)而影響總需求，與最終

21、目標(biāo)密切相關(guān) 2022/9/2136長(zhǎng)期利率 （中長(zhǎng)期債券利率）：2022/9/2235操作目標(biāo)操作目標(biāo)又被稱為近期目標(biāo)。從貨幣政策作用的全過(guò)程來(lái)看，操作目標(biāo)距離中央銀行的政策工具最近，是中央銀行貨幣政策工具的直接調(diào)控對(duì)象，可控性極強(qiáng)。中央銀行正是通過(guò)借助于貨幣政策工具作用于操作目標(biāo)，進(jìn)而影響到中介目標(biāo)并最終實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo) 2022/9/2137操作目標(biāo)操作目標(biāo)又被稱為近期目標(biāo)。從貨2022/9/2236常用的操作目標(biāo)短期貨幣市場(chǎng)利率 ：經(jīng)常被選為操作目標(biāo)的短期利率是銀行同業(yè)拆借利率 銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)的基礎(chǔ)，其利率是整個(gè)貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率中央銀行可以通過(guò)調(diào)控銀行同業(yè)拆借利率改變貨幣供應(yīng)

22、量，以影響長(zhǎng)期利率2022/9/2138常用的操作目標(biāo)短期貨幣市場(chǎng)利率 ：經(jīng)2022/9/2237例如假如中央銀行打算提高同業(yè)拆借利率，以縮減貨幣供應(yīng)量，它就通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)賣出政府債券，來(lái)減少銀行準(zhǔn)備金，增加準(zhǔn)備金壓力。此時(shí)銀行為彌補(bǔ)準(zhǔn)備金的不足就會(huì)增加在同業(yè)拆借市場(chǎng)上的融資，從而導(dǎo)致同業(yè)拆借利率的上升，而且又會(huì)進(jìn)一步引起金融市場(chǎng)利率的上升，并最終影響貨幣供應(yīng)量及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。2022/9/2139例如假如中央銀行打算提高同業(yè)拆借利率，2022/9/2238銀行準(zhǔn)備金 ：從需求來(lái)看，銀行準(zhǔn)備金分為法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金。從供給來(lái)看：借入準(zhǔn)備金和非借入準(zhǔn)備金無(wú)論是總準(zhǔn)備金、法定準(zhǔn)備金、超額準(zhǔn)備金、

23、自由準(zhǔn)備金等都可以很方便的從有關(guān)記錄和報(bào)表中獲得。中央銀行可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)任意改變準(zhǔn)備金數(shù)額?；A(chǔ)貨幣由流通中的現(xiàn)金和準(zhǔn)備金組成，所以滿足可測(cè)性、可控性和相關(guān)性 2022/9/2140銀行準(zhǔn)備金 ：從需求來(lái)看，銀行準(zhǔn)備金2022/9/2239基礎(chǔ)貨幣 ：流通中的現(xiàn)金和銀行準(zhǔn)備金總和 可測(cè)性：基礎(chǔ)貨幣表現(xiàn)為央行的負(fù)債，其數(shù)額隨時(shí)反映在央行的資產(chǎn)負(fù)債表上，很容易為央行掌握 可控性：基礎(chǔ)貨幣中的通貨可以由央行直接控制。對(duì)銀行準(zhǔn)備金的控制很容易辦到（公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)或貼現(xiàn)窗口） 相關(guān)性：而貨幣供應(yīng)量等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之和，所以具有相關(guān)性 2022/9/2141基礎(chǔ)貨幣 ：流通中的現(xiàn)金和銀行準(zhǔn)備金20

24、22/9/2240貨幣政策的基本框架 傳 導(dǎo) 過(guò) 程政策工具操作指標(biāo)中介指標(biāo)最終目標(biāo) 監(jiān) 測(cè) 和 預(yù) 警2022/9/2142貨幣政策的基本框架 傳 2022/9/2241中央銀行貨幣政策工具*公開(kāi)市場(chǎng)操作*法定準(zhǔn)備金率*再貼現(xiàn)政策中間目標(biāo)*銀行信貸規(guī)模*貨幣供應(yīng)量*利率和匯率最終目標(biāo)*物價(jià)穩(wěn)定*高就業(yè)水平*經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)*利率穩(wěn)定*金融市場(chǎng)穩(wěn)定*國(guó)際收支平衡操作目標(biāo)*準(zhǔn)備金*貨幣市場(chǎng)利率*基礎(chǔ)貨幣貨幣政策的目標(biāo)體系2022/9/2143中央銀行貨幣政策工具中間目標(biāo)最終目標(biāo)操2022/9/2242Central Bank Strategy2022/9/2144Central Bank Strate2

25、022/9/2243貨幣政策工具法定存款準(zhǔn)備率貼現(xiàn)率窗口和貼現(xiàn)率公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)2022/9/2145貨幣政策工具法定存款準(zhǔn)備率2022/9/2244法定準(zhǔn)備金率 法定存款準(zhǔn)備金制度最早起源于英國(guó)，但以法律的形式將其形成一種制度，則始于1913年美國(guó)的聯(lián)邦儲(chǔ)備法30年代大危機(jī)后，法定存款準(zhǔn)備金制度演化為中央銀行限制銀行體系信用創(chuàng)作和調(diào)控貨幣供應(yīng)量的政策工具 目前凡是實(shí)行中央銀行制度的國(guó)家，一般都是實(shí)行法定準(zhǔn)備金制度 2022/9/2146法定準(zhǔn)備金率 法定存款準(zhǔn)備金制度最早2022/9/2245目的和作用：保證銀行的流動(dòng)性和現(xiàn)金兌付能力。控制貨幣供應(yīng)量。有助于中央銀行進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。2022/9/2

26、147目的和作用：2022/9/2246法定準(zhǔn)備金率主要內(nèi)容 對(duì)法定存款準(zhǔn)備金比率的規(guī)定。該規(guī)定一般根據(jù)不同存款種類、金額、銀行規(guī)模和經(jīng)營(yíng)環(huán)境而有所區(qū)別對(duì)作為法定存款準(zhǔn)備金的資產(chǎn)種類的限制，一般限定在銀行在中央銀行的存款，有些國(guó)家，一些高度流動(dòng)性的資產(chǎn)，如庫(kù)存現(xiàn)金和政府債券等也可作為法定存款準(zhǔn)備金。法定存款準(zhǔn)備金的計(jì)提，包括存款余額的確定及繳存基期的確定法定存款準(zhǔn)備金比率的調(diào)整幅度等 2022/9/2148法定準(zhǔn)備金率主要內(nèi)容 2022/9/2247法定準(zhǔn)備金率的局限性法定準(zhǔn)備金威力太大，不適于作為日常的貨幣政策操作工具法定存款準(zhǔn)備金是存款機(jī)構(gòu)日常業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)和報(bào)表中的一個(gè)重要指標(biāo)，頻繁調(diào)整勢(shì)必?cái)_

27、亂存款機(jī)構(gòu)正常的財(cái)務(wù)計(jì)劃和管理，同時(shí)也破壞了準(zhǔn)備金需求的穩(wěn)定性和可測(cè)性，不利于中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)操作 2022/9/2149法定準(zhǔn)備金率的局限性2022/9/2248貼現(xiàn)貸款和貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率：中央銀行為商業(yè)銀行貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)時(shí)所用的貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行向中央銀行融資的成本。再貼現(xiàn)率政策的內(nèi)容：1）規(guī)定貼現(xiàn)貸款的條件。 2）規(guī)定貼現(xiàn)率。2022/9/2150貼現(xiàn)貸款和貼現(xiàn)率2022/9/2249政策效果貼現(xiàn)率的變動(dòng)，在一定程度上反映了中央銀行的政策意向，有一種告示效應(yīng)。如貼現(xiàn)率升高，意味著國(guó)家判斷市場(chǎng)過(guò)熱，有緊縮意向。反之則意味著有擴(kuò)張意向。可以影響商業(yè)銀行的資金成本，來(lái)影響商業(yè)銀行的融資意

28、向。當(dāng)貼現(xiàn)率提高時(shí)，商業(yè)銀行或者減少?gòu)闹醒脬y行的貼現(xiàn)貸款，或者提高其貸款利率。從而起到緊縮貨幣的作用 2022/9/2151政策效果2022/9/2250局限性不能使中央銀行有足夠的主動(dòng)權(quán)，商業(yè)銀行是否愿意到中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)，或再貼現(xiàn)多少，決定于商業(yè)銀行的行為，中央銀行不能有效控制再貼現(xiàn)率高低有限度，在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)，再貼現(xiàn)率無(wú)論多高，都難以遏制商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)或借款 2022/9/2152局限性2022/9/2251公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出二級(jí)市場(chǎng)債券用以影響基礎(chǔ)貨幣投放量，進(jìn)而影響貨幣供給的一種政策工具規(guī)定向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N新的資格公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是20年代美聯(lián)儲(chǔ)為

29、解決自身收入問(wèn)題買賣收益?zhèn)瘯r(shí)意外發(fā)現(xiàn)的，目前已經(jīng)成為最重要的貨幣政策工具 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是通過(guò)改變銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金總量而起作用的2022/9/2153公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)2022/9/2252公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)中央銀行可以借此直接調(diào)控銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金總量，使其符合政策目標(biāo)的要求主動(dòng)性較強(qiáng)，確保政策的超前性可以進(jìn)行微調(diào)，避免強(qiáng)烈震動(dòng)可以連續(xù)性、經(jīng)常性和試探性的進(jìn)行2022/9/2154公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)2022/9/2253局限性：技術(shù)性強(qiáng)，告示效應(yīng)不確定；以發(fā)達(dá)發(fā)證券市場(chǎng)為前提。我國(guó)中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)操作：1996年4月9日始，主要是國(guó)債回購(gòu)。中國(guó)人民銀行操作室公布信息：回購(gòu)國(guó)債的種類、品種、期限檔次

30、、數(shù)量總額和回購(gòu)底價(jià)利率。2022/9/2155局限性：技術(shù)性強(qiáng)，告示效應(yīng)不確定；以發(fā)2022/9/2254 中央銀行票據(jù)發(fā)行公告 2007第31號(hào)保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長(zhǎng)和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定，2007年5月10日（周四）中國(guó)人民銀行將發(fā)行2007年第四十四期、第四十五期中央銀行票據(jù)。第四十四期中央銀行票據(jù)期限3年，為固定利率附息債券，按年付息，最高發(fā)行量250億元，繳款日為2007年5月11日，起息日為2007年5月11日，付息日為每年5月11日，到期日為2010年5月11日，到期還本并支付最后一年利息。本期中央銀行票據(jù)向全部公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商進(jìn)行利率招標(biāo)。2022/9/2156 中央20

31、22/9/2255選擇性政策工具消費(fèi)者信用控制規(guī)定以分期付款方式購(gòu)買各種耐用消費(fèi)品一次付款的最低金額規(guī)定付款的最長(zhǎng)期限中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用品的銷售融資予以控制 規(guī)定分期付款購(gòu)買的消費(fèi)品種類，和信貸條件2022/9/2157選擇性政策工具消費(fèi)者信用控制2022/9/2256證券市場(chǎng)信用控制 對(duì)證券信用交易的法定保證金比例的規(guī)定 是中央銀行對(duì)以信用方式購(gòu)買股票和債券所實(shí)施的一種控制措施法定保證金比率是指證券購(gòu)買人首次支付占證券交易價(jià)款的最低比率通過(guò)調(diào)高或調(diào)低保證金比率，可以間接控制證券市場(chǎng)的信貸資金流入量，從而控制最高放款額度2022/9/2158證券市場(chǎng)信用控制 2022/9/2257

32、不動(dòng)產(chǎn)信用控制 中央銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)貸款所采取的控制措施對(duì)金融機(jī)構(gòu)的不動(dòng)產(chǎn)貸款規(guī)定最高限額規(guī)定首付最低金額及分?jǐn)傔€款的最低金額2022/9/2159不動(dòng)產(chǎn)信用控制 2022/9/2258直接信用控制直接干預(yù)商業(yè)銀行信用創(chuàng)造利率最高限：規(guī)定商業(yè)銀行的定期及儲(chǔ)蓄存款所能支付的最高利率。 信用配額：對(duì)商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造加以合理分配和限制等措施。 流動(dòng)性比率：規(guī)定商業(yè)銀行流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)存款的比重。 直接干預(yù)：中央銀行以“銀行的銀行”的身份，直接對(duì)商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)施以干預(yù)。 2022/9/2160直接信用控制直接干預(yù)商業(yè)銀行信用創(chuàng)造2022/9/2259間接信用指導(dǎo)道義勸告：中央銀行利

33、用自己的特殊地位和威望，勸告商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)，以影響其放款和投資方向，從而達(dá)到控制和調(diào)節(jié)信用的目的2022/9/2161間接信用指導(dǎo)2022/9/2260道義勸告，出自圣經(jīng)新約，原意是指?jìng)鹘淌繉?duì)廣大信徒進(jìn)行道德說(shuō)教，規(guī)勸他們篤信上帝，依歸基督教世界上最古老的中央銀行英格蘭銀行在18世紀(jì)的商業(yè)銀行管理中就開(kāi)始使用“道義勸告”一詞。2022/9/2162道義勸告，出自圣經(jīng)新約，原意是指?jìng)?022/9/226120世紀(jì)30年代后，凱恩斯主義成為西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的主流學(xué)派，凱恩斯以及后來(lái)的貨幣學(xué)派對(duì)中央銀行貨幣政策工具進(jìn)行了總結(jié)，明確將道義勸告同貼現(xiàn)率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和法定準(zhǔn)備金率并列為貨幣政策的四大

34、工具 20世紀(jì)80年的金融市場(chǎng)電子化之前，美聯(lián)儲(chǔ)最常使用的道義勸告形式是茶會(huì)。有關(guān)聯(lián)儲(chǔ)官員用電話約請(qǐng)商業(yè)銀行的負(fù)責(zé)人到聯(lián)儲(chǔ)銀行的辦公室地點(diǎn)共進(jìn)茶點(diǎn)和咖啡，借以交接情況，同時(shí)宣講有關(guān)政策，督促商業(yè)銀行認(rèn)真的執(zhí)行聯(lián)儲(chǔ)制定的貨幣政策。20世紀(jì)80年代以后，金融市場(chǎng)掀起了電子化浪潮，信息技術(shù)在美國(guó)銀行體系中得到廣泛普及，為美聯(lián)儲(chǔ)使用道義勸告手段執(zhí)行貨幣政策提供了有力的支持2022/9/216320世紀(jì)30年代后，凱恩斯主義成為西方2022/9/2262窗口指導(dǎo)：中央銀行與專業(yè)銀行之間的行長(zhǎng)聯(lián)席會(huì)或業(yè)務(wù)部門(mén)之間的碰頭會(huì)制度窗口指導(dǎo)的概念來(lái)自于日本，日本中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)走勢(shì)和金融市場(chǎng)動(dòng)向，規(guī)定商

35、業(yè)銀行每季度貸款的增減額，并要求執(zhí)行。2022/9/2164窗口指導(dǎo)：中央銀行與專業(yè)銀行之間的行長(zhǎng)2022/9/2263平時(shí)根據(jù)需要不定期舉行，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)高峰期的第四季度則往往每旬舉行一次。如果商業(yè)銀行不按規(guī)定的增減額對(duì)產(chǎn)業(yè)部分貸款，中央銀行可削減向該行的貸款額度甚至采取停止提供信用措施進(jìn)行制裁2022/9/2165平時(shí)根據(jù)需要不定期舉行，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)高峰中國(guó)的中央銀行宏觀調(diào)控政策工具中,沒(méi)有明確的窗口指導(dǎo)這一說(shuō)法,但是在實(shí)際操作中也有類似的做法。由于中國(guó)的還不成熟，法定準(zhǔn)備率和中央銀行貸款利率的作用又有限，貨幣政策的最主要工具是信貸的計(jì)劃管理。而信貸計(jì)劃管理是與窗口指導(dǎo)密切相關(guān)的，窗口指導(dǎo)的做

36、法貫穿在中國(guó)人民銀行對(duì)國(guó)家專業(yè)銀行的整個(gè)信貸計(jì)劃和資金管理過(guò)程中2022/9/2264中國(guó)的中央銀行宏觀調(diào)控政策工具中,沒(méi)有明確的窗口指導(dǎo)這一說(shuō)法1987年以來(lái)，中央銀行與專業(yè)銀行建立了比較穩(wěn)定的聯(lián)席會(huì)與碰頭會(huì)制度。行長(zhǎng)聯(lián)席會(huì)或業(yè)務(wù)部門(mén)碰頭會(huì)平時(shí)根據(jù)需要不定期舉行，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)高峰期的第四季度則往往每旬舉行一次。在上述會(huì)議上，專業(yè)銀行向中央銀行報(bào)告即期的信貸業(yè)務(wù)進(jìn)展情況，中央銀行則向?qū)I(yè)銀行說(shuō)明對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)的看法，通報(bào)貨幣政策的意向，提出改進(jìn)專業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)管理和調(diào)整信貸投向的建議。2022/9/22651987年以來(lái)，中央銀行與專業(yè)銀行建立了比較穩(wěn)定的聯(lián)席會(huì)與碰2022/9/2266貨幣政

37、策的傳導(dǎo)機(jī)制一定的貨幣政策工具，如何引起社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的某些變化，最終實(shí)現(xiàn)預(yù)期的貨幣政策目標(biāo)，就是所謂的貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論 2022/9/2168貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制一定的貨幣政策工具，2022/9/2267凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論思路：通過(guò)貨幣供給M的增減影響利率r，利率的變化則通過(guò)資本邊際收益的影響使投資I以乘數(shù)方式增減，而投資的增減會(huì)進(jìn)而影響總支出和總收入 貨幣供給Ms利率r投資需求I總需求AD國(guó)民收入y 2022/9/2169凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論2022/9/2268影響貨幣政策效果的因素貨幣供給量能否引起市場(chǎng)利率發(fā)生變動(dòng)，變動(dòng)幅度大小一定

38、的利率變動(dòng)對(duì)投資的影響程度貨幣乘數(shù)的大小2022/9/2170影響貨幣政策效果的因素2022/9/2269貨幣主義的傳導(dǎo)機(jī)制理論利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中不起重要作用，而是更強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制上的直接效果 M E Y 2022/9/2171貨幣主義的傳導(dǎo)機(jī)制理論M E2022/9/2270弗里德曼認(rèn)為：貨幣數(shù)量增加人們手中的貨幣余額超過(guò)想要的余額人們用多余的貨幣交換其它資產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲利率下降投資增加收入、支出增加物價(jià)上漲貨幣的實(shí)際價(jià)值降低2022/9/2172弗里德曼認(rèn)為：貨幣數(shù)量增加人們手中的2022/9/2271貨幣政策的效果貨幣政策的效應(yīng)是貨幣政策的實(shí)施對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生的影響，使

39、貨幣政策經(jīng)過(guò)傳導(dǎo)于經(jīng)濟(jì)過(guò)程之后的必然結(jié)果，但貨幣政策的效果要受到多種因素影響2022/9/2173貨幣政策的效果貨幣政策的效應(yīng)是貨幣政策2022/9/2272貨幣政策時(shí)滯任何政策從制定到獲得主要或全部的效果必須經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，這段時(shí)間被稱為時(shí)滯 內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯 2022/9/2174貨幣政策時(shí)滯2022/9/2273內(nèi)部時(shí)滯中央銀行認(rèn)識(shí)到需要采取行動(dòng)到其采取行動(dòng)的時(shí)間從形勢(shì)變化需要貨幣當(dāng)局采取行動(dòng)到它認(rèn)識(shí)到這種需要的時(shí)間距離，稱為認(rèn)識(shí)時(shí)滯 從貨幣當(dāng)局認(rèn)識(shí)到需要行動(dòng)到實(shí)際采取行動(dòng)這段時(shí)間，稱為行動(dòng)時(shí)滯 2022/9/2175內(nèi)部時(shí)滯2022/9/2274外部時(shí)滯影響時(shí)滯，指貨幣當(dāng)局采取行動(dòng)開(kāi)始

40、到對(duì)政策目標(biāo)產(chǎn)生影響為止的這段時(shí)間 2022/9/2176外部時(shí)滯2022/9/2275時(shí)滯的存在使得政策成為波動(dòng)之根源t制定刺激性政策刺激性政策生效2022/9/2177時(shí)滯的存在使得政策成為波動(dòng)之根源t制定2022/9/2276影響時(shí)滯的因素貨幣流通速度如果政策制定者未能預(yù)料到或在估算這個(gè)變動(dòng)時(shí)出現(xiàn)小的差錯(cuò)，都可能使貨幣政策效果受到嚴(yán)重影響2022/9/2178影響時(shí)滯的因素貨幣流通速度2022/9/2277微觀主體的預(yù)期貨幣當(dāng)局推出的政策面對(duì)微觀主體采取的對(duì)消其作用的對(duì)策，政策可能歸于無(wú)效 2022/9/2179微觀主體的預(yù)期2022/9/2278其他經(jīng)濟(jì)政治因素的影響 經(jīng)濟(jì)方面政治方面

41、2022/9/2180其他經(jīng)濟(jì)政治因素的影響 2022/9/2279我國(guó)中央銀行貨幣政策最終目標(biāo)的變遷長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，金融的職能受到嚴(yán)重削弱。中國(guó)人民銀行成為事實(shí)上的唯一銀行，既履行中央銀行的職能，又承擔(dān)商業(yè)銀行的功能。實(shí)際上中國(guó)人民銀行已經(jīng)放棄貨幣政策，也就無(wú)所謂貨幣政策目標(biāo)。中國(guó)金融業(yè)也就是中國(guó)人民銀行的任務(wù)就是在“發(fā)展經(jīng)濟(jì)，保障供給”的原則下，為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)服務(wù)，保證經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的實(shí)施和實(shí)現(xiàn)。2022/9/2181我國(guó)中央銀行貨幣政策最終目標(biāo)的變遷長(zhǎng)期2022/9/2280改革開(kāi)放以后，金融的作用受到重視。我國(guó)進(jìn)行了金融體制的改革，中國(guó)人民銀行分離其商業(yè)銀行功能，專門(mén)履行中央銀行

42、職能。表明中國(guó)人民銀行開(kāi)始利用貨幣政策對(duì)金融實(shí)行調(diào)控。改革開(kāi)放的目的是實(shí)現(xiàn)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變，中國(guó)人民銀行的貨幣政策目標(biāo)也要配合改革的這一目的。因此，貨幣政策目標(biāo)也體現(xiàn)了這個(gè)特點(diǎn)2022/9/2182改革開(kāi)放以后，金融的作用受到重視。我國(guó)2022/9/22811995年以前，貨幣政策目標(biāo)一直在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和幣值穩(wěn)定之間搖擺。為了配合改革，必須維持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。因?yàn)樵谟?jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的我國(guó)經(jīng)濟(jì)是短缺經(jīng)濟(jì)，沒(méi)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、不改變短缺狀況，是難以實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定目標(biāo)的。經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變牽涉各方利益的調(diào)整，需要支付改革成本，沒(méi)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就難以保證改革順利進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革帶來(lái)社會(huì)體制等各方面的改革，大量潛

43、在的農(nóng)村失業(yè)人口轉(zhuǎn)向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)，也需要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐。 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)同時(shí)伴隨物價(jià)上升，特別是幾次比較嚴(yán)重的物價(jià)上漲都造成了社會(huì)不穩(wěn)定。因此，當(dāng)出現(xiàn)這種現(xiàn)象時(shí)，中國(guó)人民銀行都放棄經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)轉(zhuǎn)向幣值穩(wěn)定目標(biāo)。2022/9/21831995年以前，貨幣政策目標(biāo)一直在經(jīng)濟(jì)2022/9/22821995年我國(guó)頒布了中國(guó)人民銀行法，明確規(guī)定中國(guó)人民銀行貨幣政策目標(biāo)是“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。說(shuō)明貨幣政策目標(biāo)首先是幣值穩(wěn)定，在維持幣值穩(wěn)定的前提下，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。貨幣政策目標(biāo)的這個(gè)改變可以說(shuō)是因?yàn)橥ㄟ^(guò)十幾年的改革，短缺狀況得到很大改善、價(jià)格已經(jīng)成為配置資源的重要信號(hào)、政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的方法已

44、經(jīng)從使用行政手段向運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制轉(zhuǎn)變2022/9/21841995年我國(guó)頒布了中國(guó)人民銀行法2022/9/22832003年在黨的十六大，江澤民同志代表黨中央作的工作報(bào)告中提出“擴(kuò)大就業(yè)是我國(guó)當(dāng)前和今后長(zhǎng)時(shí)期重大而艱巨的任務(wù)。國(guó)家實(shí)行促進(jìn)就業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略和政策”。充分就業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，中國(guó)人民銀行也要將宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)作為貨幣政策目標(biāo)。充分就業(yè)成為宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的背景是與我國(guó)在2020年實(shí)現(xiàn)全面小康社會(huì)的目標(biāo)是密切相關(guān)的。要全面實(shí)現(xiàn)小康社會(huì)就必須增加人民的收入，我國(guó)是社會(huì)主義國(guó)家，人民收入的增加必然依靠就業(yè)獲得，因此，擴(kuò)大就業(yè)、實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)全面小康社會(huì)的關(guān)鍵。當(dāng)然擴(kuò)大就業(yè)目標(biāo)并不

45、是要否定中國(guó)人民銀行法規(guī)定的“保持貨幣幣值穩(wěn)定”目標(biāo)，擴(kuò)大就業(yè)是長(zhǎng)期目標(biāo)，是在保持幣值穩(wěn)定前提下，努力爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。2022/9/21852003年在黨的十六大，江澤民同志代表從貨幣政策目標(biāo)的轉(zhuǎn)變幾實(shí)施來(lái)看，雖然名義目標(biāo)經(jīng)歷了從“發(fā)展經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定幣值”的雙重目標(biāo)到“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的單一目標(biāo)的轉(zhuǎn)變，但我國(guó)的貨幣政策一直受到來(lái)自中央政府的多目標(biāo)的約束，在實(shí)踐中也始終在追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、幣值穩(wěn)定、增加就業(yè)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)均衡、國(guó)際收支平衡等多重目標(biāo)2022/9/2284從貨幣政策目標(biāo)的轉(zhuǎn)變幾實(shí)施來(lái)看，雖然名義目標(biāo)經(jīng)歷了從“發(fā)展經(jīng)2022/9/2285我國(guó)中央銀行貨幣政策中間指標(biāo)的特點(diǎn)

46、我國(guó)長(zhǎng)期將信貸規(guī)模作為中間指標(biāo)，曾經(jīng)很有效，但是隨經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化，其有效性正在下降。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制不存在商業(yè)信用，銀行貸款又幾乎等同于銀行信用，銀行信貸規(guī)模與貨幣供應(yīng)量高度相關(guān)。不實(shí)行存款準(zhǔn)備金制度和利率被管制情況下，沒(méi)有控制貨幣供應(yīng)量的手段。同時(shí)通過(guò)信貸計(jì)劃還可以調(diào)節(jié)信貸的結(jié)構(gòu)。改革開(kāi)放以后，出現(xiàn)了不在信貸計(jì)劃管理體制范圍內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)，信貸統(tǒng)計(jì)不能囊括全部以及非銀行機(jī)構(gòu)違規(guī)經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)等，可測(cè)性下降。2022/9/2187我國(guó)中央銀行貨幣政策中間指標(biāo)的特點(diǎn)我國(guó)2022/9/2286非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的崛起，對(duì)銀行資金依賴程度低，使相關(guān)性下降。經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化使得可控性下降。微觀方面，企業(yè)自主權(quán)的發(fā)展，籌資渠道多

47、樣化。居民儲(chǔ)蓄存款非常容易變?yōu)槠髽I(yè)存款。雖然貸款數(shù)額不變，但是，銀行負(fù)債內(nèi)容發(fā)生變化，潛在購(gòu)買力變成現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力，需求增加。宏觀方面，信貸資金分配體制弱化，銀行依靠吸收存款增加貸款，多存多貸，以及資產(chǎn)形式多樣化。2022/9/2188非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的崛起，對(duì)銀行資金依賴程度低2022/9/2287改革開(kāi)放以后，我國(guó)在90年代以前曾經(jīng)將流通中現(xiàn)金作為中間指標(biāo)：流通中現(xiàn)金的供給是非銀行部門(mén)通過(guò)存款的兌現(xiàn)獲得的。理論上，銀行必須隨時(shí)滿足客戶提現(xiàn)要求。因此，流通中現(xiàn)金的數(shù)量取決于銀行部門(mén)以外的力量，難以作為中間目標(biāo)。但在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下，宏觀金融指標(biāo)幾乎全部是計(jì)劃規(guī)定的，準(zhǔn)備金制度也沒(méi)有實(shí)行，可以說(shuō)唯有現(xiàn)金還

48、受到非銀行部門(mén)持有現(xiàn)金意愿的影響，成為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下與宏觀經(jīng)濟(jì)變化存在相關(guān)關(guān)系的極少數(shù)金融指標(biāo)之一。2022/9/2189改革開(kāi)放以后，我國(guó)在90年代以前曾經(jīng)將2022/9/2288在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，金融機(jī)構(gòu)幾乎就是中國(guó)人民銀行一家，業(yè)務(wù)也非常簡(jiǎn)單，就是存貸款，所有金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系表現(xiàn)為：存款+流通中現(xiàn)金=貸款。貸款由國(guó)家信貸計(jì)劃控制，存款中的單位存款也受國(guó)家控制，居民存款和流通中現(xiàn)金雖不受國(guó)家控制，但實(shí)際上也在國(guó)家的計(jì)劃之內(nèi)。不過(guò)，現(xiàn)金變化往往是對(duì)物價(jià)上漲的反應(yīng)，或是物價(jià)上漲引起貸款超計(jì)劃發(fā)行的結(jié)果。2022/9/2190在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，金融機(jī)構(gòu)幾乎就是中國(guó)2022/9/2289計(jì)劃

49、經(jīng)濟(jì)下的現(xiàn)金投放和回籠無(wú)非是與工資和農(nóng)副產(chǎn)品有關(guān)的部分，均是可以控制的?，F(xiàn)金出入銀行發(fā)行庫(kù)的統(tǒng)計(jì)保證流通中現(xiàn)金的數(shù)據(jù)準(zhǔn)確滿足了可測(cè)性的要求。對(duì)現(xiàn)金的控制手段主要有：信貸計(jì)劃管理；現(xiàn)金管理制度；工資基金管理制度。但現(xiàn)金作為中間指標(biāo)是特殊時(shí)期的不得已之舉，其局限性是顯而易見(jiàn)的。因?yàn)楝F(xiàn)金在貨幣供應(yīng)中的比重不到20%，生產(chǎn)資料和生活資料的流通放松以后，現(xiàn)金與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性就下降了。而在經(jīng)濟(jì)管理方式改變、對(duì)現(xiàn)金管理放松以后，可控性也消失了2022/9/2191計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的現(xiàn)金投放和回籠無(wú)非是與工資2022/9/22901993年面對(duì)新的金融環(huán)境，開(kāi)始公布貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。1996年，中國(guó)人民銀行就將貨幣

50、供應(yīng)量（M1）作為中間指標(biāo)，M0和M2作為觀測(cè)指標(biāo)。1998年放棄信貸規(guī)模指標(biāo)，進(jìn)一步鞏固貨幣供應(yīng)量作為中間指標(biāo)的地位。2022/9/21921993年面對(duì)新的金融環(huán)境，開(kāi)始公布貨2022/9/22911996年至今，貨幣供應(yīng)量（M1、M2）的目標(biāo)值和實(shí)際值相去甚遠(yuǎn)，其可控性受到質(zhì)疑對(duì)貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)口徑產(chǎn)生爭(zhēng)論。居民活期存款雖然不能用作支付和清算，但銀行借記卡的發(fā)展，已部分具備支付清算功能，是否應(yīng)該將其計(jì)入M1；證券交易保證金具有與活期存款相同的流動(dòng)性是否應(yīng)該計(jì)入M1（2001年6月開(kāi)始計(jì)入M2其他存款內(nèi)）；外幣存款是否也應(yīng)該計(jì)入貨幣？其次，近年雖然M1和M2增速很快，2000年M2/GDP

51、達(dá)到1.52，為全球最高。但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度并沒(méi)有加快，物價(jià)反而出現(xiàn)下跌。貨幣供應(yīng)量作為中間指標(biāo)與最終目標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)性也受到質(zhì)疑。2022/9/21931996年至今，貨幣供應(yīng)量（M1、M22022/9/2292中國(guó)貨幣政策實(shí)踐我國(guó)貨幣政策實(shí)踐的階段劃分 1984-1997：反通貨膨脹階段1998-2003：反通貨緊縮階段2003-2006：?2022/9/2194中國(guó)貨幣政策實(shí)踐我國(guó)貨幣政策實(shí)踐的階段2022/9/2293我國(guó)貨幣政策實(shí)踐198419911984年：通貨膨脹1985年：緊縮貨幣供應(yīng)1986年：中央銀行被迫采取寬松政策1987年：緊縮貨幣政策1988年：上半年緊縮，下半年擴(kuò)張結(jié)果：市場(chǎng)疲軟2022/9/2195我國(guó)貨幣政策實(shí)踐2022/9/2294199219971992：宏觀經(jīng)濟(jì)政策放松1993年：整頓金融秩序1994年：通貨膨脹的治理（軟著陸）2022/9/2196199219972022/9/2295從2004年以來(lái)，我國(guó)政府一直堅(jiān)持實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策，其基本內(nèi)容是控制財(cái)政赤字、推進(jìn)體制和機(jī)制改革、調(diào)整財(cái)政支出和國(guó)債資金投向結(jié)構(gòu)、確保財(cái)政收入穩(wěn)定增長(zhǎng)和嚴(yán)格控制支出增長(zhǎng)。2007年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，將已實(shí)施十年之久的“穩(wěn)健的貨幣政策”調(diào)整為“從緊的貨幣政策”，其目的是防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為