高通脹下的全球股市估值

1、全球股市估值概覽全球主要股市表現(xiàn)顧從全球權(quán)益市場來一月全球股市大幅美股表現(xiàn)不佳發(fā)達(dá)國家股市整體表落于發(fā)展中國家體看美股普00指數(shù)瓊工指和達(dá)克數(shù)一月幅別為988%和10全主市中現(xiàn)洲中國A法國 C40富時100 指幅分為65、76、0%。洲普 200 數(shù)跌55，經(jīng)225 指下跌47韓國合數(shù)跌61俄斯S 逆勢漲95近個滬深30 數(shù)下跌60生數(shù)跌61生數(shù)一已跌超5在全球主經(jīng)體跌僅于俄斯TS數(shù)已入深價。圖表：球要市階段跌）指數(shù)名稱近1月近3月近6月近1年滬深30-6.0-8.8-7.9-191圣保羅BESA-1.7120-3.00.3孟買30-1.91512.20.2俄羅斯S9.5-3.3358-271

2、恒生指數(shù)-6.1-119-133-255泰國綜指-0.34.6-2.80.4澳洲標(biāo)普20-5.53.8-7.9-9.2富時10-4.03.1-2.33.9日經(jīng)25-4.76.22.8-9.6納斯達(dá)克-1106.8-170-233道瓊斯工業(yè)-8.83.8-107-103標(biāo)普50-9.06.1-126-120韓國綜合-6.1-3.5-130-250德國DX-6.5-2.5-112-173法國CC40-7.63.0-8.4-7.7臺灣加權(quán)-6.3-7.8-174-165MSCI新興市場-7.0-6.6-164-266MSCI全球-8.52.6-145-179MSCI發(fā)達(dá)市場-8.73.8-143-1

3、67wid注：數(shù)截至/191.2 全球主要股市市盈率從全主指市即市除近12個月母利潤)來看除日經(jīng)225指外全主指估處在2019年來較低位置。數(shù)值來看大部分市低于209 以來的市率 5分位，日經(jīng)225數(shù)盈上回幅較但仍高于75數(shù)。具體看截至202 年9 月9 ，深30 數(shù)市率T，下同為115倍恒數(shù)為89倍臺加數(shù)為104倍新興市西BVSA數(shù)盈低至64羅斯TS指數(shù)市率為46倍印買30指為28達(dá)濟(jì)體中美標(biāo)普500 指市盈為99 倍納克指市率為285國DAX與國C0數(shù)盈別為25和28倍，經(jīng)25指市率278，國合數(shù)為10圖表：019年來主要數(shù)盈對TT)wid注線兩代表9年以估的5與5分?jǐn)?shù)紅點表當(dāng)估（/）全球

4、主要股市市凈率從全球主指數(shù)凈L，即總市除以近報期凈資產(chǎn)來除了買0數(shù)市處在09以的位臺灣權(quán)數(shù)和標(biāo)普500 指在 29 年來中位，他主指則在2019 年以來的較低水平。全球主要指數(shù)市盈率和市凈率在過去三多時里勢現(xiàn)顯化凈下主受海外息期動以來全股大下的影。具體看至222年9月19日滬深30市凈（F同為137倍生為089倍臺灣權(quán)為189倍新興市場，西BVA 指數(shù)凈為18 ，羅斯S 和韓綜指市率低分為087088倍印孟買0指數(shù)凈為337 倍達(dá)經(jīng)體，國普50 指市率為383倍納達(dá)指市率為424倍日經(jīng)225數(shù)市率為165倍，國AX與國CC0數(shù)市凈率分別為141倍和1.55倍。圖表：019年來主要數(shù)凈對）wid

5、注線兩代表9年以估的5與5分?jǐn)?shù)紅點表當(dāng)估（/）全球主要股市估值位數(shù)從全主指估對來然國市大幅全球股市表墊但而言國估仍最前國市表現(xiàn)不通膨未有效息期濟(jì)衰擔(dān)抑美股投外本市盈率高受元值全球脹響部分權(quán)股利力降顯指市率動度為興市場代之，前盈仍然于位。在同個家地同交所表指的盈率所例如美的斯克數(shù)道瓊工指及國的證指深證成這明向來市體值僅僅經(jīng)發(fā)水平相可更決板塊務(wù)象公行分布盈周波動和場緒化復(fù)因素因通縱比來分指估在歷史所的置更助于斷同場投性價。從指市率過去10 年所分?jǐn)?shù)看目全球要數(shù)，市盈處歷極水（10分?jǐn)?shù)下的多括西保羅BEA 數(shù)羅斯TS 數(shù)恒數(shù)、灣權(quán)數(shù)、韓國合數(shù)英富時100 數(shù)德國AX 數(shù)、國CC0指數(shù)澳標(biāo)普20近個美

6、三指有所落道斯工業(yè)普00指斯克數(shù)別于2%3117%的歷分?jǐn)?shù)降明滬深30數(shù)盈續(xù)下前于 29歷分?jǐn)?shù)平。從指市率過去10 年所分?jǐn)?shù)看目指數(shù)凈處歷史中水50分?jǐn)?shù)以下有深00指數(shù)巴西BEA指生經(jīng)25指國合富時00指、德國AX指洲普200指前凈處歷史（80%分位以）有孟買30指數(shù)臺加指、普500數(shù)、道瓊斯業(yè)數(shù)。圖表：球要數(shù)值及去0所分?jǐn)?shù)指數(shù)名稱當(dāng)前市盈率（TT）過去10年所處分位數(shù)當(dāng)前市凈率（L）過去10年所處分位數(shù)滬深3011529%1.718%圣保羅IBVEPA6.44%1.824%孟買3022836%3.783%俄羅斯RS4.66%0.760%恒生指數(shù)8.99%0.91%臺灣加權(quán)1040%1.981

7、%日經(jīng)2527890%1.544%標(biāo)普5019931%3.382%納斯達(dá)克28517%4.457%道瓊斯工業(yè)20152%5.180%韓國綜合1002%0.815%富時101477%1.67%德國DX1254%1.13%法國CC401280%1.558%澳洲標(biāo)普201380%2.042%id注：數(shù)截至/19A股市場估值觀察A股主要指數(shù)表現(xiàn)回顧從A 股主要寬基指數(shù)表來看，本月A 股市場普回調(diào)，大盤表現(xiàn)相對優(yōu)于中小，證50 指數(shù)跌幅明顯小其他指數(shù)，創(chuàng)板指和科創(chuàng)50 指數(shù)表現(xiàn)墊底。具來，一月代賽股和科技的業(yè)指科創(chuàng)50數(shù)幅大別為53%14；代表盤的證00中證00數(shù)為29%表大盤藍(lán)股證50指幅最幅為29上

8、綜跌49。從近年漲幅看A主指近均呈下。圖表A主指階段跌）指數(shù)名稱近1月近3月近6月近1年國證2000-12.9-3.5-6.0-12.8中證1000-12.9-5.5-7.0-17.2科創(chuàng)50-14.9-10.7-14.7-27.7中證500-8.6-6.4-6.6-20.0萬得全A-8.6-5.8-5.5-15.9上證綜指-4.9-6.1-4.2-13.8創(chuàng)業(yè)板指-15.3-1.5-13.4-26.4滬深300-6.0-8.8-7.9-19.1上證50-2.9-8.7-8.0-15.3SCI中國A0-6.5-9.8-7.6-16.7wid注：數(shù)截至/19A股整體估值水平相較全市而A股市易獲更

9、富估值據(jù)考到在今的濟(jì)境情風(fēng)變多了體指場時也關(guān)結(jié)性標(biāo)在下的A股場值中們?nèi)霐?shù)內(nèi)部有分的值中位剔負(fù)作前面節(jié)使的整體計得的盈（T和凈F的補。需要說明的是，估值中位數(shù)可以使板塊估值不易被少數(shù)權(quán)重股影響而能更靈地映包含盤在的塊體的值化與此同還以用數(shù)部所成股的值5分位與5分位的值衡指的值分程這指歷史來能夠較好映市歷極分化情的型征。圖表A主指盈率歷分?jǐn)?shù)指數(shù)名稱市盈率E（中位數(shù)）歷史分位數(shù)市盈率E（TT）歷史分位數(shù)全部A股3061416734創(chuàng)業(yè)板綜3771354025滬深31981911529中證5212421114中證100294112849國證200316939936id注：統(tǒng)時間始于數(shù)發(fā)日不早于00年，

10、至29。全部A股的盈率 P（）采用萬全A數(shù)計，創(chuàng)業(yè)的市率（）采創(chuàng)業(yè)板指數(shù)算從近行來受下行力國通膨高企影各風(fēng)格指的盈水普下跌其，表小的證00 證00 數(shù)其盈降幅為顯下的凈率況以現(xiàn)相似規(guī)凈相上月幅小指為深30數(shù)次為證50數(shù)。圖表A主指凈率歷分?jǐn)?shù)指數(shù)名稱市凈率B（中位數(shù)）歷史分位數(shù)市凈率B（L）歷史分位數(shù)全部A股2.4221.319創(chuàng)業(yè)板綜2.8143.723滬深32.9641.718中證51.9111.34中證1002.5292.623國證2002.4232.925id注：統(tǒng)時間始于數(shù)發(fā)日不早于00年，截至2/。全部A股的市率 P（）采用得全A指數(shù)算創(chuàng)業(yè)板市率（）采用創(chuàng)板綜指計算從估分情來A股目的

11、值化度歷史處較水平，國證200數(shù)盈率化度著升，其他A指的市盈凈分程持平存不程的降深00的估分極顯論是盈還市估值化歷分位數(shù)在0上證500指的值化為明。圖表A主指值分程及史位數(shù)市盈率分化程度歷史分位數(shù)市凈率分化程度歷史分位數(shù)全部A股3.3712.571創(chuàng)業(yè)板綜2.8642.664滬深33.2904.694中證53.3783.790中證1003.9652.664國證2003.7692.135id注估值化程用5分?jǐn)?shù)以5分位比值衡量計時起始于數(shù)發(fā)日且不早于0年，至2/9主要板塊估值水全部A股截至02年9月19日萬全A指的盈為167倍中債10年國到收為26股風(fēng)溢價R市盈倒減無風(fēng)險率）為331。前萬全A 指

12、數(shù)RP 于2002 以的 82%分位數(shù)水平（P 越高代表股市相較債券市場的投資性價比更高）RP 相上有升高這明在A 股調(diào)整，內(nèi)股債性比一提前萬全A數(shù)EP于82高國內(nèi)股市較市有好估值價。圖表：002年今全A指數(shù)P萬得全指數(shù)R()萬得全市盈率左軸中債1年國債到期收益率（）8067056045034020301020-110-22022202203204205206207208209210211212213214215216217218219220221222wid注：股風(fēng)險價P計算式市盈率數(shù)減無風(fēng)利率十國債收率)截至222年9月19部A市率位數(shù)為306倍于200年今14的史位水平前A 股體中位處較

13、低水平。圖表0200至部A股盈中數(shù)全部股市盈率中位數(shù)10109070503010wid截至202年9月9全部A股盈率75分?jǐn)?shù)以5位數(shù)的比為303 倍內(nèi)值分程位于2000 至今7歷史分位水。圖表1200至部A股部值化勢全股市盈率分位數(shù)除以分位數(shù)4.03.63.22.82.42.0wid創(chuàng)業(yè)板截至02年9月19日創(chuàng)業(yè)市率位為77于210年今13的史位水平創(chuàng)板盈中數(shù)除部A 股市盈中數(shù)比為13于210年今2的歷分?jǐn)?shù)水平。前業(yè)相大的估溢處中偏水平。圖表2200至業(yè)板盈中數(shù)創(chuàng)業(yè)板市盈率中位數(shù)11010101080604020wid圖表3200至業(yè)板對盈中數(shù)創(chuàng)業(yè)板市盈率中位數(shù)全部股市盈率中位數(shù)1.61.61

14、.51.41.31.21.11.00.9wid截至222年9月19日創(chuàng)業(yè)市率75位以25分?jǐn)?shù)的比值為238 ，部分化度于210 今64的史分位數(shù)自202 年開始創(chuàng)板估分水平現(xiàn)上趨勢。圖表4200至業(yè)板部值化勢創(chuàng)業(yè)板市盈率7分位數(shù)除以2分位數(shù)3.02.62.21.81.41.0wid重要指數(shù)估值水滬深300截至222 年9 月19日滬深300成股盈位數(shù)為198 倍，位于005 年今19歷史位水；深30 成股盈率75 分?jǐn)?shù)以25 分位的比為382 倍內(nèi)值分程位于2005年今9歷分位水，期深0指表低，市盈中數(shù)續(xù)降估值化平所落但仍高。圖表5205至深30數(shù)盈中數(shù)滬深3市盈率中位數(shù)60555045403

15、5302520152205206207208209210211212213214215216217218219220221222wid圖表6205至深30部值化勢滬深3市盈率分位數(shù)除以分位數(shù)5.04.54.03.53.02.52.0205205206207208209210211212213214215216217218219220221222wid中證500截至222 年9 月19日中證500成股盈位數(shù)為212 倍，位于07至今4史分?jǐn)?shù)證00成分市率5分位以5分?jǐn)?shù)值為33倍內(nèi)估化程于007年今78的史位水平較月微提。圖表7207至證50數(shù)盈中數(shù)中證5市盈率中位數(shù)908070605040302

16、02207208209210211212213214215216217218219220221222wid圖表8207至證50部值化勢中證5市盈率分位數(shù)除以分位數(shù)4.54.03.53.02.5207207208209210211212213214215216217218219220221222wid中證100截至222年9月19日中證100成股盈位數(shù)為94倍，位于205 今1歷史位水；證100 分市率75 分?jǐn)?shù)以25 分位的比為309 倍內(nèi)值分程位于205 至今65的分位水。證100 成分市率位數(shù)近有降。圖表9205至證100指市率數(shù)中證10市盈率中位數(shù)10101080604020215216

17、217218219220221222wid圖表0205至證100內(nèi)估分勢中證10市盈率7分位數(shù)除以分位數(shù)4.03.83.63.43.23.02.82.62.42.2215216217218219220221222wid國證200截至222年9月19日國證200成股盈位數(shù)為16倍，位于014 年今9歷史位水；證200 分市率75 分?jǐn)?shù)以25 分位的比為317 倍內(nèi)值分程位于2014年今9歷分位水。圖表1204至證200指市率數(shù)國證20市盈率中位數(shù)10101080604020214215216217218219220221222wid圖表2204至證200內(nèi)估分勢國證20市盈率7分位數(shù)除以分位數(shù)4

18、.03.63.22.82.4214215216217218219220221222wid基金重倉股估值水平從主權(quán)型金重股估情來，至22年9月9前10 名重股盈位為348 ，于00 至今61的歷史位水。圖表3前00名基倉股盈中數(shù)10 前100名重倉股市盈率中位 10908070605040302010wid截至202年9月9 前10 重股率5 位除以25分位的值為25內(nèi)部值化度位于210年至今24的歷史位水。圖表4前00名基倉股部值化勢7.0 前1名重倉股市盈率分位數(shù)除以2分位 6.05.04.03.02.01.0wid截至022 年9 月19 日前10 重股盈率位數(shù)以部A股市率位的前值為13位

19、于200今79的史分位數(shù)一值于上有下當(dāng)場基重股對市盈水較與重倉股下有金重盈明顯降。 歷史中樞值前1名重倉股市盈率中位數(shù)全部股市盈率中位數(shù)圖表5前00名基倉股 歷史中樞值前1名重倉股市盈率中位數(shù)全部股市盈率中位數(shù)2.42.01.61.20.80.40.0wid港股市場估值觀察2021年2份來港場出深回生數(shù)近下21年以新港市全球場表大靠前股要指數(shù)估普處歷中水平下價洼程進(jìn)一加。恒生指數(shù)股權(quán)風(fēng)險價香港市面至222年9月19日生數(shù)市盈為89香港0政債益為334權(quán)險價E市率數(shù)減去風(fēng)利率為7RP越代股較債市的資性價更，前生數(shù)RP 于202 以的65分?jǐn)?shù)水平，市較市估性價在史處中偏高平。圖表6202至生數(shù)P恒

20、生指數(shù)EP)恒生指數(shù)市盈率左軸香港1年期政府債收益率（）30122510208156104522022202203204205206207208209210211212213214215216217218219220221222wid注：股風(fēng)險價P計算式市盈率數(shù)減無風(fēng)利率十政府債益率)恒生指數(shù)估值水平以恒指市率例觀察前股估水。至22 年9月9 日，生數(shù)率為89 倍恒指值與身去年的歷數(shù)對目估值接平值一標(biāo)準(zhǔn)88的底部附。圖表7恒指估接近段底部181614121086wid恒生指市盈率平均值平均值+sd 平均值1td211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 22

21、1 222H股溢價處于高位在發(fā)經(jīng)體資市同公在外場交易格常于在本市的價即外股價象而我股票場同公司無是H 是B 股其股大于A 股市場價，即存在地溢現(xiàn)起H股價動原存在息對、流動性差異、需求彈性差異、風(fēng)險偏好、分紅制度差異等多種解釋恒生深通H溢指數(shù)統(tǒng)映在地香港地時市的股的格走表A相對H越于些因素A相于H長存在價指大于00截至202年9月19生H溢價達(dá)134于上略下，目的H股價然于高。圖表8恒生H溢指數(shù)史勢恒生股溢價指數(shù)2020101010101080206208210212214216218220222wid分行看在與A股和股的值比股場可消行市盈率高醫(yī)保行盈率于A估服務(wù)信技、材料工等業(yè)估整體幅于A股股市股數(shù)行業(yè)值全處較水平。圖表9港與A、股分業(yè)盈對比股港股美股109080706050403020100wid注：至29，美股選普0一級行，50能源暫無數(shù)，A股房地產(chǎn)行市盈由于利受出異常值列入較從H股價與值關(guān)系看當(dāng)仍是市值業(yè)A溢價率較小值業(yè)的A溢率高前看市企存在信不稱及場資者構(gòu)因影仍顯得A港股場大值業(yè)估值為近。海外股市估值觀察美國：標(biāo)普50指數(shù)海外市面至02 年9 月19 日普50 數(shù)市率為1995，美國10年收益為349，權(quán)險溢價R（市盈率數(shù)去風(fēng)利為152P高表股相債市場的資價更，