國(guó)際金融實(shí)務(wù)（第五版）習(xí)題答案

1、第2章(4) EUR/JPY:105.62/88 EUR/AUD:1.2375/03 EUR/GBP:0.8027/32(5) EUR/JPY 3個(gè)月的雙向匯率為103.27/104.65 GBP/AUD 3個(gè)月的雙向匯率為1.5596/1.5916 GBP/JPY 3個(gè)月的雙向匯率為135.14/136.87(6) 625001.5900=99375(美元) 625001.5800=98750(美元) 損失為99375-98750=625美元； 10月中旬在簽訂出口協(xié)議的同時(shí)，與銀行簽訂遠(yuǎn)期交易合同按GBP/USD 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.5884(1.5900-0.0016=1.5884)賣出6

2、2500英鎊。這個(gè)合同保證美國(guó)出口商在3個(gè)月后 獲得625001.5884=99275美元。(7) 1000182.40 1000181.00 多支出的金額為12.34-12.14=0.20萬(wàn)美元； 10月中旬在簽訂進(jìn)口協(xié)議的同時(shí)，與銀行簽訂遠(yuǎn)期交易合同按USD/JPY 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率81.45買入1000萬(wàn)日元，這個(gè)合同保證美國(guó)進(jìn)口商在3個(gè)月后只需1000181.45(8) GBP/USD 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.5954/69對(duì)客戶有利的即期成交價(jià)為1.5973，遠(yuǎn)期成交價(jià)為1.5969USD/EUR 1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 0.7807/17USD/EUR 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 0.7795/0.7805

3、對(duì)客戶有利的1個(gè)月遠(yuǎn)期成交價(jià)為0.7807，3個(gè)月遠(yuǎn)期成交價(jià)為0.7805第3章(3)首先，將匯率換算成同一標(biāo)價(jià)下的匯率，紐約：USD1=EUR 0.7800/80，法蘭克福：EUR1=GBP 0.8000/06，倫敦：GBP1=USD 1.5840/50。根據(jù)三角套匯的原則，由于EUR 0.7800GBP 0.8000USD 1.5840=0.99 11.2%，利率互換對(duì)B公司是不利的；A公司的實(shí)際資金成本=LIBOR+0.1% LIBOR+0.3%，節(jié)省了0.2%的成本，利率互換對(duì)A公司是有利的。(3)乙公司在固定利率市場(chǎng)上比甲公司多付1.1%，但在浮動(dòng)利率四川省只比甲公司多付0.5%，則

4、甲公司在固定利率市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)，乙公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)，存在利率互換的可能。潛在的總成本節(jié)約R=1-2=1.1%-0.5%=0.6%如果由一家丙銀行安排互換，使總成本節(jié)約在三家之間平均分配，一種可能的安排如下圖所示：5.9% 5.85% 6.05% LIBOR+0.75% 外部 甲 丙銀行 乙 外部 LIBOR LIBOR 甲公司有三種現(xiàn)金流：1.支付給外部貸款人年率為5.9%的利率；2.從金融機(jī)構(gòu)得到年率為5.85%的的利息；3.向金融機(jī)構(gòu)支付LIBOR的利息。三項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為甲公司支付LIBOR+0.05%的利息，比直接借入浮動(dòng)利息節(jié)約了0.2%的利息。乙公司有3種現(xiàn)金流：

5、1.支付給外部貸款人LIBOR+0.75%的利息；2.從金融機(jī)構(gòu)得到LIBOR的利息；3.向金融機(jī)構(gòu)支付年率為6.05%的利息。三項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為B公司支付年率6.8%的利息，比直接在固定理論市場(chǎng)借款節(jié)省了0.2% 的利息。金融機(jī)構(gòu)有四種現(xiàn)金流：1.從甲公司收取LIBOR% 的利息；2.向甲公司支付年率5.85%的利息；3.從乙公司收取年率6.05%的利息；4.向乙公司支付LIBOR%的利息。四項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為金融機(jī)構(gòu)每年收取0.2%的利息作為收益。（4）甲應(yīng)選擇每半年向銀行支付（LIBOR+0.25%）/2的利息，同時(shí)銀行向甲支付（6.2%+0.44%）/2的利息。如果6個(gè)月LIBOR為

6、7%，則甲支付銀行半年期利率為3.625%的利息，銀行支付甲半年期利率為3.32%的利息；如果6個(gè)月LIBOR為6%，則甲支付銀行半年期利率為3.125%的利息，銀行支付甲半年期利率為3.32%的利息。（5）各期利息流動(dòng)的一種情況如下圖所示：$8.4375% $8.5625%外部 甲 A銀行 乙 外部$8% &9% &9% &9% 期初的本金流動(dòng)如下所示： $ $ $外部 甲 A銀行 乙 外部 & & &期末的本金流動(dòng)如下所示：$ $外部 甲 A銀行 乙 外部$ & & &（6）違約前第1年A現(xiàn)金流=160000.125%=20（萬(wàn)美元）違約后第2-4年A現(xiàn)金流=160008.5625%-10

7、0009%1.7-170008%+100009%1.7=10（萬(wàn)美元）第5年A現(xiàn)金流=160008.5625%-100009%1.7-170008%+100009%1.7+16000-100001.7=-990（萬(wàn)美元）第5章（5）為防止瑞士法郎升值而使進(jìn)口成本增加，該公司應(yīng)買入3月期瑞士法郎期貨合約，面值1，000，000瑞士法郎，價(jià)格為0.7260USD/CHF。2個(gè)月后瑞士法郎升值，則交易過(guò)程如下：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月9日現(xiàn)匯匯率(賣出價(jià))1USD=1.3778CHFCHF1000000折合USD725794.71月9日買入 3月期瑞士法郎期貨合約。（開倉(cāng)）價(jià)格：USD0.7260/CH

8、F總價(jià)值：USD7260003月10日現(xiàn)匯匯率（賣出價(jià)）USD1=CHF1.3660CHF1000000折合USD732064.43月10日賣出 3月期瑞士法郎期貨合約。（平倉(cāng)）價(jià)格：USD0.7310/CHF總價(jià)值：USD731000結(jié)果損失 USD6269.68結(jié)果盈利 USD5000由于瑞士法郎升值，該公司為支付1000000瑞士法郎的貨款需多支出6269.68美元，即在現(xiàn)貨市場(chǎng)上成本增加6269.68美元 。但由于進(jìn)行了套期保值，在期貨市場(chǎng)上盈利5000美元，則可以將現(xiàn)貨市場(chǎng)上的大部分損失彌補(bǔ)。 該進(jìn)口商凈虧損=1269.68美元。（6）損益情況如下表所示：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日買入

9、3000000美元30年長(zhǎng)期國(guó)債，年收益率為7.25% ，價(jià)格為88 1國(guó)債面值為300000088 1/32100=3407881美元。賣出30份長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券合約，價(jià)格為92 53212月8日賣出面值為3407881美元的長(zhǎng)期國(guó)債，價(jià)格為82 932，得到34078.8182 買入30份長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券合約，價(jià)格為89 1932 損益7.25%3407881270/360+ (2804047-3000000)=-USD 10649.47(92 5/32-89 19/32)30000=USD76875合計(jì)盈利 USD66225.53(7) 具體交易過(guò)程如下表所示：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月9日現(xiàn)匯匯率（賣出

10、價(jià)） 1美元=1.9813新加坡元SGD1500000折合USD757078.691月9日買入10份3月期瑞士法郎期貨合約價(jià)格：USD0.6070/CHF總價(jià)值：USD7587503月9日現(xiàn)匯匯率(賣出價(jià)) 1美元=1.9420新加坡元SGD1500000折合USD772399.593月9日賣出10份3月期瑞士法郎期貨合約價(jià)格：USD0.6200/CHF總價(jià)值：USD775000結(jié)果損失USD15320.90結(jié)果盈利USD16250該公司在現(xiàn)貨市場(chǎng)上損失15320.9美元，在期貨市場(chǎng)上盈利16250美元。期貨市場(chǎng)上的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損。該公司凈盈利=16250-15320.9=929.

11、1美元。（8）由于投資者預(yù)期差價(jià)會(huì)增大，因此應(yīng)采取的操作為10月20日賣出10000000.592112500013份歐元期貨合約，價(jià)值USD13*125000*0.5921=962162.5，買入10000000.724812500011份瑞士法郎期貨合約，價(jià)值USD11*125000*0.7248=996600。11月16日買入13份歐元期貨合約，價(jià)值USD13*125000*0.5781=939412.5，賣出11份瑞士法郎期貨合約，價(jià)值USD11*125000*0.7328=1007600。結(jié)果：收益為（962162.5-939412.5）+(1007600-996600)=33750

12、USD。（9）交易者可利用這種利率上漲幅度的差異進(jìn)行套利。交易過(guò)程如下表所示：6個(gè)月歐洲美元期貨交易3個(gè)月歐洲美元期貨交易9月21日3月20日以91.17的價(jià)格賣出6個(gè)月合約一份以88.82的價(jià)格對(duì)6個(gè)月合約作平倉(cāng)交易以90.51的價(jià)格買入3個(gè)月合約一份以90.06的價(jià)格對(duì)3個(gè)月合約作平倉(cāng)交易損益盈利235個(gè)基點(diǎn)虧損45個(gè)基點(diǎn)合計(jì)盈利（235-45）25USD=USD4750(10)交易過(guò)程如下表所示：股票現(xiàn)貨交易香港證交所股票指數(shù)期貨2月1日股票市價(jià)100萬(wàn)港元售出合約10份，指數(shù)值10000點(diǎn)3月10日股票市價(jià)80萬(wàn)港元買入合約10份，指數(shù)值9600交易單位：50港元虧損20萬(wàn)港元盈利40

13、05010=20萬(wàn)港元合計(jì)盈虧相抵第6章 = 1 * GB3 * MERGEFORMAT 盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算：期權(quán)費(fèi)支出=1000萬(wàn)1.5%=15萬(wàn)設(shè)盈虧平衡點(diǎn)的水平為X，即在X處執(zhí)行期權(quán)所產(chǎn)生的收益應(yīng)與期權(quán)費(fèi)支出正好相抵。（X-108）1000=15X得X=109.64 = 2 * GB3 * MERGEFORMAT 期權(quán)最大虧損：期權(quán)費(fèi)15萬(wàn)美元從 = 4 * GB3 * MERGEFORMAT 的分析我們將看到，只有在市場(chǎng)匯率低于協(xié)定價(jià)格108.00時(shí)，交易員不會(huì)執(zhí)行該期權(quán)，從而最大虧損也就是期權(quán)費(fèi)支出15萬(wàn)美元。 = 3 * GB3 * MERGEFORMAT 期權(quán)最大收益：無(wú)限。當(dāng)市場(chǎng)

14、匯率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于109.64時(shí)，交易員將執(zhí)行期權(quán)，獲得很高的收益，如果市場(chǎng)匯率無(wú)限高，收益就會(huì)無(wú)限高。 = 4 * GB3 * MERGEFORMAT 到期日盈虧情況的分析：到期日時(shí)，如果市場(chǎng)匯率高于109.64，交易員將執(zhí)行期權(quán)，交易費(fèi)用扣除期權(quán)費(fèi)支出后仍有盈余；如果市場(chǎng)匯率低于109.64，但高于協(xié)定價(jià)格108.00，交易員將執(zhí)行期權(quán)，收入不足以彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)支出，仍有部分虧損，但虧損小于期權(quán)費(fèi)15萬(wàn)美元；如果市場(chǎng)匯率低于108.00，交易員將不會(huì)執(zhí)行該項(xiàng)權(quán)利，因此其虧損就是購(gòu)買期權(quán)時(shí)支出的期權(quán)費(fèi)15萬(wàn)美元。首先我們計(jì)算一下盈虧平衡點(diǎn)：假設(shè)該筆外匯收入為1000萬(wàn)瑞士法郎，期權(quán)費(fèi)支出=CHF100

15、0萬(wàn)2.50%=CHF25萬(wàn)。當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為：USD1=CHF1.0200，期權(quán)費(fèi)折合USD245,098。設(shè)盈虧平衡點(diǎn)的匯率水平為X，則在X點(diǎn)，執(zhí)行期權(quán)所產(chǎn)生的收益應(yīng)同期權(quán)費(fèi)支出恰好相抵。10000000/1-10000000/X=245098得X=1.02513個(gè)月后，第一種情況：如果市場(chǎng)匯率高于1.0251，出口商將執(zhí)行期權(quán)，獲得的收益可以彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)支出，出口商獲得凈利潤(rùn)。第二種情況：市場(chǎng)匯率高于執(zhí)行價(jià)格1.0000，但低于盈虧平衡點(diǎn)1.0251，出口商將執(zhí)行期權(quán)，獲得的收益不足以彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)支出，但虧損額不超過(guò)期權(quán)費(fèi)支出245098美元。第三種情況：市場(chǎng)匯率低于執(zhí)行價(jià)格1.000

16、0，出口商將不執(zhí)行期權(quán)，從市場(chǎng)上兌換美元，損失的僅是期權(quán)費(fèi)支出254098美元。（7）收益測(cè)算表保底期權(quán)運(yùn)用收益測(cè)算表 單位：%6個(gè)月LIBOR浮動(dòng)利率籌資成本(6個(gè)月LIBOR-0.5%)購(gòu)入封頂期權(quán)保底貸款收益率支付費(fèi)用收取利率差額6.05.50.327.27.06.50.317.28.07.50.307.29.08.50.308.210.09.50.309.211.010.50.3010.2第7章（4） = 1 * GB3 * MERGEFORMAT 如果6月3日3個(gè)月LIBOR為2.1%，則：結(jié)算金=-5083.83由于甲公司賣出遠(yuǎn)期利率協(xié)議，因此應(yīng)獲得交割金額，在交割日甲公司的資金變

17、為10000000+5083.83=10005083.83若將這部分資金進(jìn)行投資，獲得投資收益率為：2.3% = 2 * GB3 * MERGEFORMAT 如果6月3日3個(gè)月LIBOR為2.5%，則：結(jié)算金=5078.66甲公司需要支付5078.66美元給乙銀行，甲公司的資金變?yōu)?0000000-5078.66=9994921.34這部分資金進(jìn)行投資，甲公司可獲得投資收益為9994921.342.5%92/360=63856.44甲公司的投資收益率為2.3%（5）第8章 = 1 * GB3 * MERGEFORMAT E(A)=0%0.2+5%0.3+8%0.3+12%0.2=6.3% =0.55E(B)=0%0.1+10%0.4+2%0.1+5%0.4=6.2% =0.35 = 2 * GB3 * MERGEFORMAT E(rAB)=WA*E(rA)+WB*E(rB)=0.26.3%+0.86.2%=6.22%(AB)=3.41%第10章（8）如果概率成本為1000000元，分3年6期交付租金。第一種計(jì)算方法，保證金不從概算成本中扣