公司信用評(píng)級(jí)方法

1、公司信用評(píng)級(jí)方法公司信用評(píng)級(jí)方法公司信用評(píng)級(jí)方法xxx公司公司信用評(píng)級(jí)方法文件編號(hào)： 文件日期： 修訂次數(shù)：第 1.0 次更改 批 準(zhǔn)審 核制 定方案設(shè)計(jì)，管理制度公司信用評(píng)級(jí)方法一、評(píng)級(jí)理念1、主體評(píng)級(jí)與債項(xiàng)評(píng)級(jí)相結(jié)合，以發(fā)行人的主體評(píng)級(jí)為基礎(chǔ)，以債項(xiàng)評(píng)級(jí)為重點(diǎn)。作為發(fā)債主體，企業(yè)整體的基本素質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營能力、盈利狀況、現(xiàn)金流量、發(fā)展前景等方面，將對(duì)債券的信用等級(jí)確定起到評(píng)估基礎(chǔ)的作用。同時(shí)，募集資金的用途、風(fēng)險(xiǎn)狀況、償債安排等也會(huì)直接影響債券的到期償還。2、定性分析與定量分析相結(jié)合。在對(duì)發(fā)行人的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)特征和內(nèi)部管理策略與內(nèi)部控制測(cè)評(píng)等方面進(jìn)行主觀判斷的基礎(chǔ)上，結(jié)合發(fā)行人財(cái)

2、務(wù)指標(biāo)的定量分析，注重風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)的結(jié)果，結(jié)合債券的發(fā)行條款，對(duì)發(fā)行人未來財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加以預(yù)測(cè)。3、注重現(xiàn)金流量分析。債務(wù)的到期償還，需要大量的現(xiàn)金流支出，本公司在評(píng)級(jí)指標(biāo)的設(shè)定上，采用歷史考察、現(xiàn)狀分析和未來預(yù)測(cè)相統(tǒng)一的方法，考察發(fā)行人正常經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力以及融資項(xiàng)目產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力。同時(shí)，本公司還運(yùn)用敏感性分析、壓力測(cè)試、情景模擬等方法考察發(fā)行人在不同經(jīng)營環(huán)境變化下現(xiàn)金流覆蓋債務(wù)的情況。二、評(píng)級(jí)方法框架三、公司信用分析的主要內(nèi)容（一）公司長期信用分析的主要內(nèi)容主要包括宏觀分析、公司分析和財(cái)務(wù)分析等方面的分析。1、宏觀分析（1）國際及全國經(jīng)濟(jì)分析。國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析，以及行業(yè)的國際發(fā)

3、展趨勢(shì)，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響；國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)周期；宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展與公司所屬行業(yè)發(fā)展的關(guān)系，行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的同步性；目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)公司所屬行業(yè)及其關(guān)聯(lián)行業(yè)的影響程度。（2）地區(qū)經(jīng)濟(jì)分析。地區(qū)經(jīng)濟(jì)所處的發(fā)展階段，與全球經(jīng)濟(jì)的整合進(jìn)程；地方財(cái)政收入來源、財(cái)政開支結(jié)構(gòu)及其穩(wěn)定性分析。（3）行業(yè)分析A、行業(yè)特征。該行業(yè)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的重要性，與其他行業(yè)的關(guān)聯(lián)關(guān)系；資本、技術(shù)、雇員對(duì)本行業(yè)的重要性等；行業(yè)進(jìn)入的門檻高低、難易程度、主要障礙等；現(xiàn)階段行業(yè)發(fā)展的基本情況。B、行業(yè)政策。行業(yè)政策一般是指一國政府在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期，根據(jù)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和需要，制定的行業(yè)發(fā)展規(guī)劃及實(shí)施策

4、略。分析要點(diǎn)：國家對(duì)該行業(yè)潛在的政策支持；國家的行業(yè)政策導(dǎo)向，確定本行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)整體中受重視和支持的程度，是政策鼓勵(lì)/支持發(fā)展的行業(yè)、一般行業(yè)還是限制發(fā)展的行業(yè)；近期國家公布的相關(guān)行業(yè)政策，以及這些行業(yè)政策對(duì)行業(yè)發(fā)展的影響。C、行業(yè)景氣性。分析行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及所處的生命周期、景氣程度。分析要點(diǎn)：通過了解行業(yè)發(fā)展的軌跡，分析行業(yè)發(fā)展速度及行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性（穩(wěn)定發(fā)展、發(fā)展波動(dòng)大、發(fā)展波動(dòng)很大）；是否屬于周期性行業(yè)，現(xiàn)階段處于經(jīng)濟(jì)周期的什么階段生命周期的什么階段判別該行業(yè)目前是處于成長期、成熟期、成熟后期，還是衰退期，并重點(diǎn)對(duì)其在未來經(jīng)濟(jì)周期的低谷狀態(tài)時(shí)的情況做出判斷。D、行業(yè)競爭程度。分析該行業(yè)的

5、競爭激烈程度，是獨(dú)家壟斷、寡頭壟斷、還是競爭激烈；該行業(yè)的國際競爭力，在國際競爭中的地位，參與國際競爭能力的強(qiáng)弱。E、該行業(yè)目前存在的主要問題，及未來幾年發(fā)展的重點(diǎn)。2、公司分析（1）基礎(chǔ)素質(zhì)基礎(chǔ)素質(zhì)分析的目的是評(píng)估公司的經(jīng)營歷史、技術(shù)水平、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、安全及環(huán)保狀況、股東狀況、外部支持等。公司素質(zhì)包括領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)、職工素質(zhì)、技術(shù)水平、公司規(guī)模、安全及環(huán)保狀況、經(jīng)濟(jì)地理環(huán)境、股東狀況、政府支持等方面（以工業(yè)類公司為例）。A、經(jīng)營歷史主要包括公司設(shè)立、注冊(cè)機(jī)關(guān)、注冊(cè)地、批準(zhǔn)機(jī)關(guān)、股東、隸屬關(guān)系、改制、購并、主營業(yè)務(wù)、上市、資質(zhì)等歷史與現(xiàn)狀。B、領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)現(xiàn)任董事長、總經(jīng)理情況。現(xiàn)任高級(jí)經(jīng)營管理人員（副總

6、以上）的學(xué)歷、年齡、工作經(jīng)歷及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)；市場(chǎng)意識(shí)，開拓能力，決策能力，敬業(yè)精神，進(jìn)取精神；信用意識(shí)，社交背景，社會(huì)聲譽(yù)，獎(jiǎng)懲記錄；領(lǐng)導(dǎo)班子的團(tuán)結(jié)合作及穩(wěn)定性等。C、員工素質(zhì)員工的文化水平、技術(shù)職稱、年齡結(jié)構(gòu)、培訓(xùn)情況，員工的來源與穩(wěn)定性，公司對(duì)員工的凝聚力，對(duì)公司的認(rèn)同感、自豪感等。D、技術(shù)水平研究開發(fā)能力，是否具有自主開發(fā)能力、研發(fā)隊(duì)伍情況等，科技投入（研究開發(fā)費(fèi)用投入占銷售收入的比例）、重大技術(shù)成果、未來一段時(shí)期的總體研發(fā)計(jì)劃等。生產(chǎn)工藝及設(shè)備技術(shù)含量、先進(jìn)程度、利用情況，與國內(nèi)外同行業(yè)相比所處的水平。主導(dǎo)產(chǎn)品的技術(shù)水平，市場(chǎng)競爭力。E、公司規(guī)模資產(chǎn)總規(guī)模與職工數(shù)量。包括資產(chǎn)總額、固定資產(chǎn)

7、、廠房面積或營業(yè)面積、職工人數(shù)、下屬機(jī)構(gòu)等。銷售收入。主要產(chǎn)品近3年產(chǎn)量、銷售收入總額、利潤總額。經(jīng)濟(jì)規(guī)模。產(chǎn)品生產(chǎn)能力是否已達(dá)到經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模，與同業(yè)比較的規(guī)模實(shí)力，公司在行業(yè)內(nèi)或地區(qū)內(nèi)的地位。F、安全環(huán)保公司的主要安全生產(chǎn)和環(huán)保指標(biāo)數(shù)據(jù)，在行業(yè)內(nèi)處于何種地位。對(duì)國家有關(guān)安全生產(chǎn)和環(huán)保的法律、法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)等的貫徹落實(shí)情況。在安全和環(huán)保方面的制度建設(shè)及其落實(shí)情況。近三年是否發(fā)生過安全或環(huán)保責(zé)任事故，是否因此受到過主管部門處罰。在安全、環(huán)保方面的投入情況及未來投資計(jì)劃。G、股東及實(shí)際控制人狀況股東及實(shí)際控制人投資公司的目的及公司對(duì)股東的重要性；股東及實(shí)際控制人的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、資信狀況；股東及實(shí)際控制人對(duì)

8、公司的實(shí)質(zhì)性支持，包括資金支持、經(jīng)營管理、原材料供應(yīng)、市場(chǎng)銷售、配套服務(wù)、人員委派等方面；股東及實(shí)際控制人的控制風(fēng)險(xiǎn)，如資金占用、價(jià)格政策、利潤分配政策等。H、公司擁有的資源、交通、能源等條件。（2）經(jīng)營管理A、公司管理公司管理分析的目的是評(píng)估公司法人治理結(jié)構(gòu)、管理水平。公司法人治理結(jié)構(gòu)。包括股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、管理層的產(chǎn)生及實(shí)際運(yùn)作情況；外部監(jiān)督的制度和執(zhí)行情況以及對(duì)公司的影響力。管理體制。包括組織結(jié)構(gòu)（包括下屬機(jī)構(gòu)、注冊(cè)資本、持股比例、業(yè)務(wù)范圍等）、職責(zé)分工，公司經(jīng)營決策的獨(dú)立性；公司管理層的穩(wěn)定性、經(jīng)營理念的穩(wěn)健性。管理水平。包括生產(chǎn)經(jīng)營、財(cái)務(wù)、投資、人力資源、安全生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)等

9、方面的管理制度及其執(zhí)行情況等；審計(jì)制度、對(duì)高管的考核與獎(jiǎng)懲制度、激勵(lì)與約束制度等內(nèi)部控制制度及實(shí)際執(zhí)行情況。集團(tuán)公司分析。包括本部的人事、財(cái)務(wù)等方面的管理措施；本部的資金管理辦法、資金調(diào)用能力、可支配資金額度等；集團(tuán)內(nèi)公司的交叉持股情況、關(guān)聯(lián)關(guān)系；集團(tuán)內(nèi)公司之間的關(guān)聯(lián)交易。B、經(jīng)營分析。經(jīng)營分析的目的是評(píng)估公司競爭力、經(jīng)營狀況、未來發(fā)展趨勢(shì)。主營業(yè)務(wù)、生產(chǎn)能力的變化及配套情況，生產(chǎn)能力利用情況。近3年主要產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量、價(jià)格情況及其穩(wěn)定性與變化趨勢(shì)。重大經(jīng)營項(xiàng)目或在建項(xiàng)目的基本情況。包括產(chǎn)能、投資額、資金來源、建設(shè)期、進(jìn)度情況、預(yù)計(jì)收入及盈利等。近3年的發(fā)展速度，包括資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)、主營業(yè)

10、務(wù)收入和利潤總額的增長變化情況，增長的基礎(chǔ)與質(zhì)量。主要指標(biāo)包括資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額增長率等。多元化經(jīng)營情況；是“相關(guān)多元化”還是“非相關(guān)多元化”，主業(yè)是否突出。主要產(chǎn)品的市場(chǎng)競爭力。包括市場(chǎng)占有率、市場(chǎng)增長率、市場(chǎng)的分布區(qū)域、產(chǎn)品的產(chǎn)銷情況、成本構(gòu)成、成本控制、產(chǎn)品價(jià)格敏感度、市場(chǎng)前景預(yù)計(jì)等。主要產(chǎn)品的銷售渠道、價(jià)格政策，營銷策略，銷售網(wǎng)絡(luò)的拓展，對(duì)主要客戶的依賴程度等。主要原材料的供應(yīng)情況。包括市場(chǎng)供應(yīng)狀況、采購渠道、采購政策、信用額度、對(duì)主要供應(yīng)商的依賴程度、價(jià)格敏感度等。分析集團(tuán)內(nèi)公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)程度、同業(yè)競爭或相互支持等情況。要求公司提供下屬主要子公司（資產(chǎn)總額、

11、主營業(yè)務(wù)收入或凈利潤占合并報(bào)表20%以上）的會(huì)計(jì)報(bào)表，分析主要子公司近三年的經(jīng)營狀況及其對(duì)集團(tuán)整體經(jīng)營狀況的影響。匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、期貨風(fēng)險(xiǎn)等。經(jīng)營效率。分析銷售債權(quán)周轉(zhuǎn)次數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)等指標(biāo)，有條件的情況下，與同行業(yè)公司進(jìn)行比較，分析公司的經(jīng)營效率高低。C、未來發(fā)展發(fā)展策略、發(fā)展規(guī)劃、年度計(jì)劃等。未來3年的經(jīng)營預(yù)測(cè)。主要包括主要產(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量、價(jià)格等。未來3年的投資計(jì)劃。根據(jù)重大經(jīng)營項(xiàng)目或在建項(xiàng)目以及擬建項(xiàng)目情況，分年度分析投資額及其他資金需求。未來3年的籌資計(jì)劃。根據(jù)投資計(jì)劃及其他資金需求，分析股權(quán)、債權(quán)及其他籌資安排、渠道等。3、財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析的目的是評(píng)價(jià)公司

12、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)政策的風(fēng)險(xiǎn)取向，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，資產(chǎn)構(gòu)成及質(zhì)量，負(fù)債構(gòu)成及負(fù)債水平，主營業(yè)務(wù)收入、利潤的構(gòu)成及盈利水平等。（1）近3年及最近一期財(cái)務(wù)資料來源、審計(jì)結(jié)論等，并對(duì)財(cái)務(wù)資料的真實(shí)性做出判斷；財(cái)務(wù)分析以合并報(bào)表為主，并根據(jù)募集資金的用途、母子公司的資金往來關(guān)系等，對(duì)公司本部及主要子公司報(bào)表進(jìn)行輔助分析；對(duì)合并報(bào)表范圍及其可比性進(jìn)行分析。（2）會(huì)計(jì)政策，包括合并報(bào)表、收入確認(rèn)、折舊、庫存估值、準(zhǔn)備計(jì)提、攤銷和表外負(fù)債的處理等方面的方法是否符合相關(guān)規(guī)定及近3年會(huì)計(jì)政策變化趨勢(shì)；如已采用“新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”，應(yīng)分析由于核算基礎(chǔ)發(fā)生的變化，而導(dǎo)致經(jīng)營成果、合并報(bào)表的變化以及對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)比率的影響；根據(jù)一般

13、會(huì)計(jì)政策，對(duì)特定會(huì)計(jì)政策下財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的失真程度進(jìn)行評(píng)估。（3）財(cái)務(wù)政策，包括股權(quán)、債權(quán)融資政策，長期、短期債務(wù)融資政策、對(duì)外提供擔(dān)保政策、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制政策等，分析公司經(jīng)營者的財(cái)務(wù)政策是趨于穩(wěn)健的還是激進(jìn)的，以判斷公司的整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（4）資產(chǎn)構(gòu)成及資產(chǎn)質(zhì)量A、近3年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及變化趨勢(shì)；B、近3年資產(chǎn)質(zhì)量及變化趨勢(shì)。分析資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值是認(rèn)定公司資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵。資產(chǎn)質(zhì)量主要分析：應(yīng)收款項(xiàng)的帳齡與準(zhǔn)備計(jì)提情況，應(yīng)收款項(xiàng)的集中度，主要欠款單位的資信狀況；存貨質(zhì)量，產(chǎn)成品的庫存時(shí)間與周轉(zhuǎn)情況、壞賬準(zhǔn)備計(jì)提情況等；長期投資、短期投資的質(zhì)量與投資回報(bào)情況，以及短期投資的流動(dòng)性，被投資公司近幾年的經(jīng)營狀況，壞賬

14、準(zhǔn)備計(jì)提情況等；固定資產(chǎn)的成新率、閑置、報(bào)廢等情況；經(jīng)營性租賃資產(chǎn)情況；無形資產(chǎn)的評(píng)估增值等。（5）負(fù)債構(gòu)成及負(fù)債水平主要分析公司的資本實(shí)力、債務(wù)結(jié)構(gòu)與負(fù)債水平，了解公司理財(cái)觀念和對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用策略。A、股東權(quán)益的構(gòu)成結(jié)構(gòu)與穩(wěn)定性；股東權(quán)益的質(zhì)量；資本實(shí)力；B、公司的利潤分配政策、資本金增加的機(jī)制與政策等；C、近3年債務(wù)特征及變化趨勢(shì)，包括債權(quán)人、金額、償還方式、期限、利率、擔(dān)保方式等；債務(wù)期限、幣種結(jié)構(gòu)及其變化趨勢(shì)；全部債務(wù)的償還期限分布、償債計(jì)劃；D、近3年負(fù)債水平及變化趨勢(shì)，包括資產(chǎn)負(fù)債率、長期債務(wù)資本化比率、全部債務(wù)資本化比率等，以及變化趨勢(shì)；擔(dān)保比率及其變化趨勢(shì)；E、目前獲得銀行授

15、信情況（包括總額、授信銀行及授信額、授信條件等）；對(duì)于集團(tuán)公司，應(yīng)分析本部及匯總的銀行授信情況；F、對(duì)外擔(dān)保情況（主要包括被擔(dān)保人、擔(dān)保性質(zhì)、金額、期限、逾期情況、被擔(dān)保人資信情況）等；G、未來3年的債務(wù)水平預(yù)測(cè)根據(jù)經(jīng)營預(yù)測(cè)、投資計(jì)劃、籌資計(jì)劃等對(duì)未來3年短期債務(wù)、長期債務(wù)和負(fù)債水平做出預(yù)測(cè)。（6）盈利能力。主要分析主營業(yè)務(wù)收入、利潤的來源和構(gòu)成，并對(duì)影響公司未來營業(yè)收入、利潤的主要因素及其變化趨勢(shì)做出判斷。A、近3年主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤的穩(wěn)定性與變化趨勢(shì)；B、近3年凈利潤狀況，包括穩(wěn)定性、變化趨勢(shì)與扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤狀況；C、盈利水平，包括主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、總資本收益

16、率、凈資產(chǎn)收益率等；D、經(jīng)營活動(dòng)的獲現(xiàn)能力，分析現(xiàn)金收入比率、現(xiàn)金利潤比率等指標(biāo)；E、與同行業(yè)主要競爭對(duì)手的比較，分析公司在同行業(yè)中的競爭力，產(chǎn)品定價(jià)空間，并由此判斷公司能否保持現(xiàn)有的市場(chǎng)份額與盈利水平；F、分析固定費(fèi)用負(fù)擔(dān)（如利息支出、匯率變化、提取壞帳準(zhǔn)備、資產(chǎn)損失、子公司股權(quán)收益/損失、訴訟準(zhǔn)備等）對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績的影響；G、未來3年的盈利能力預(yù)測(cè)根據(jù)經(jīng)營預(yù)測(cè)、債務(wù)預(yù)測(cè)等，對(duì)主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、折舊、攤銷、利息費(fèi)用等做出預(yù)測(cè)。（7）償債能力償債能力分析的目的是評(píng)價(jià)公司的債務(wù)償還信用紀(jì)錄，債務(wù)償還能力。A、近3年信用記錄，包括銀行借款、公司債券、短期融資券等債務(wù)償還情況；B、整體債務(wù)短期償

17、債能力近3年流動(dòng)比率及其穩(wěn)定性與變化趨勢(shì)；近3年速動(dòng)比率及其穩(wěn)定性與變化趨勢(shì)；近3年籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量凈額利息償還能力及其穩(wěn)定性與變化趨勢(shì)；近3年籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量凈額本息償還能力及其穩(wěn)定性與變化趨勢(shì)。C、整體債務(wù)長期償債能力近3年EBITDA利息保護(hù)倍數(shù)及其穩(wěn)定性與變化趨勢(shì)；近3年債務(wù)保護(hù)倍數(shù)及其穩(wěn)定性與變化趨勢(shì)；近3年籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量凈額債務(wù)保護(hù)倍數(shù)及其穩(wěn)定性與變化趨勢(shì)；在考慮債務(wù)期限結(jié)構(gòu)情況下的償債能力；考慮對(duì)外擔(dān)保情況下的償債能力，并分析公司或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)公司償債能力的影響；未來3年EBITDA利息保護(hù)倍數(shù)及其穩(wěn)定性與變化趨勢(shì)；未來3年債務(wù)保護(hù)倍數(shù)及其穩(wěn)定性與變化趨勢(shì)；償債高峰

18、及未來3年到期長期債務(wù)償還能力。（二）公司短期信用分析的主要內(nèi)容短期信用分析主要分析公司的資產(chǎn)流動(dòng)性、現(xiàn)金流狀況、短期償債能力等，并對(duì)公司未來23年的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)分析。1、資產(chǎn)流動(dòng)性（1）近3年總資產(chǎn)的構(gòu)成情況，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重及發(fā)展趨勢(shì)；（2）近3年現(xiàn)金類資產(chǎn)（貨幣資金+應(yīng)收票據(jù)+短期投資）、應(yīng)收賬款、存貨、其他應(yīng)收款等總量、構(gòu)成、增長率、質(zhì)量（準(zhǔn)備提取等）及流動(dòng)性（特征或期限分布、周轉(zhuǎn)等）分析；（3）在持續(xù)經(jīng)營情況下，其他資產(chǎn)的流動(dòng)性分析。2、現(xiàn)金流（1）前3年現(xiàn)金流量分析A、近3年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入、流出、凈額及其構(gòu)成、穩(wěn)定性及變化趨勢(shì)與原因；B、近3年投資活動(dòng)現(xiàn)金流入、流出、凈額及

19、其構(gòu)成、穩(wěn)定性及變化趨勢(shì)與原因；C、近3年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入、流出、凈額及其構(gòu)成、穩(wěn)定性及變化趨勢(shì)與原因；D、近3年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額、籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量凈額、穩(wěn)定性及變化趨勢(shì)與原因；E、近3年現(xiàn)金收入比率、現(xiàn)金利潤比率及變化趨勢(shì)與原因。F、近3年現(xiàn)金流狀況綜合評(píng)價(jià)（2）未來3年現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的主要依據(jù)包括經(jīng)營預(yù)測(cè)、投資計(jì)劃、負(fù)債預(yù)測(cè)及籌資計(jì)劃等，對(duì)公司提供的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)表的合理性進(jìn)行評(píng)價(jià)。A、經(jīng)營現(xiàn)金流預(yù)測(cè)。根據(jù)經(jīng)營預(yù)測(cè)，參考前幾年的經(jīng)營情況，考慮未來3年的產(chǎn)能變化、產(chǎn)品銷售價(jià)格及原材料價(jià)格的變化趨勢(shì)等，存貨、應(yīng)收款項(xiàng)等變化趨勢(shì)，預(yù)測(cè)未來3年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流；B、投資現(xiàn)金流預(yù)測(cè)。根據(jù)

20、投資計(jì)劃、收回投資等，預(yù)測(cè)未來3年投資現(xiàn)金流；C、籌資現(xiàn)金流預(yù)測(cè)。根據(jù)籌資計(jì)劃、償債計(jì)劃、分紅計(jì)劃等，預(yù)測(cè)未來3年籌資現(xiàn)金流。3、短期償債能力（1）近3年公司流動(dòng)負(fù)債、短期債務(wù)變化趨勢(shì)；流動(dòng)比率、速動(dòng)比率的變化趨勢(shì)；短期資金長期化使用情況；（2）近3年經(jīng)營現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率及其穩(wěn)定性與變化趨勢(shì)；（3）籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量凈額利息償還能力、籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量凈額本息償還能力的穩(wěn)定性與變化趨勢(shì)。（三）擔(dān)保分析發(fā)行人主體信用有擔(dān)保的，應(yīng)對(duì)擔(dān)保人的信用狀況及擔(dān)保條款進(jìn)行分析，并判斷其對(duì)發(fā)行人主體信用狀況的影響。（四）關(guān)注事項(xiàng)對(duì)集團(tuán)類發(fā)行人，要強(qiáng)化其股權(quán)結(jié)構(gòu)、法人治理結(jié)構(gòu)分析，分析集團(tuán)與子公司、子公司與子公

21、司之間的互相持股情況；在財(cái)務(wù)分析中，應(yīng)對(duì)集團(tuán)本部和合并報(bào)表分別分析；在經(jīng)營分析中，應(yīng)對(duì)集團(tuán)內(nèi)部公司之間的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行分析。對(duì)民營類發(fā)行人，要強(qiáng)化對(duì)控股股東個(gè)人、法人代表的個(gè)人征信，如詳細(xì)簡歷、個(gè)人財(cái)產(chǎn)、信用記錄等分析；強(qiáng)化法人治理結(jié)構(gòu)分析、關(guān)聯(lián)交易分析和財(cái)務(wù)真實(shí)性分析。在財(cái)務(wù)分析方面，要對(duì)會(huì)計(jì)政策和財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性做出說明。對(duì)于已采用“新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”的公司，要分析由于核算基礎(chǔ)發(fā)生的變化，而導(dǎo)致相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化。如果公司的會(huì)計(jì)政策與評(píng)級(jí)方法依據(jù)的一般會(huì)計(jì)政策之間存在較大的差距，應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)做簡單調(diào)整后再進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。在相同財(cái)務(wù)因素（指標(biāo)）情況下，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)大的公司，其信用等級(jí)較低。公司

22、的非財(cái)務(wù)因素具有下列特征情況下，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高：主營業(yè)務(wù)不突出；不屬于支柱行業(yè)；法人治理結(jié)構(gòu)不完善；經(jīng)營歷史短、經(jīng)營規(guī)模相對(duì)較小、正在實(shí)施或擬實(shí)施相對(duì)重大的經(jīng)營項(xiàng)目；在國際、國內(nèi)、或區(qū)域市場(chǎng)競爭力弱、市場(chǎng)地位不穩(wěn)定；未來發(fā)展可預(yù)測(cè)性差等。債務(wù)資本化比率是衡量公司債務(wù)負(fù)擔(dān)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。債務(wù)資本化比率越高債務(wù)負(fù)擔(dān)越重，償債壓力越大，信用越低。長期盈利能力是衡量公司長期償債能力的主要指標(biāo)。長期盈利能力越高、越穩(wěn)定，長期信用越高。現(xiàn)金流狀況是衡量公司短期償債能力的主要指標(biāo)?，F(xiàn)金流相對(duì)越大、籌資前現(xiàn)金流凈額償債能力越強(qiáng)，短期信用越高。對(duì)外擔(dān)保等或有負(fù)債越高、非正常收益在收益中占比越高，信用越低。上述

23、有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算公式，參見附件1。四、債券信用分析的主要內(nèi)容債券信用分析是在發(fā)行人主體信用分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行，分析內(nèi)容主要包括債券主要發(fā)行條款、債券籌資項(xiàng)目分析、債券發(fā)行后可能對(duì)主體信用等級(jí)帶來的影響及債券保護(hù)條款分析。債券概況主要包括被評(píng)債券的名稱、發(fā)債主體、發(fā)債規(guī)模、債券期限和利率、債券償還方式、債券發(fā)行目的等內(nèi)容。發(fā)行債券募集資金用途主要包括用于長期投資項(xiàng)目、收購兼并、補(bǔ)充流動(dòng)資金、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)等，要分析募集資金用途是否合理，以及募集資金使用后對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的影響。募集資金用于長期投資項(xiàng)目的，應(yīng)分析項(xiàng)目的概況、投資概算、資金來源及落實(shí)情況（包括自有資金、銀行貸款、擬使用發(fā)債資金額度

24、及其他資金等）、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益、項(xiàng)目建成投產(chǎn)后對(duì)公司經(jīng)營的影響以及最新的項(xiàng)目進(jìn)展情況等；用于收購兼并的，應(yīng)對(duì)收購兼并項(xiàng)目可行性進(jìn)行簡要分析。分析債券發(fā)行后可能對(duì)主體信用等級(jí)帶來的影響，主要是分析債券發(fā)行后對(duì)公司現(xiàn)有債務(wù)結(jié)構(gòu)、負(fù)債水平及再融資空間的影響。債券保護(hù)條款，即發(fā)行人在發(fā)行債券時(shí)，制訂或提供的特別保護(hù)措施，如規(guī)定債務(wù)的優(yōu)先償還順序、由第三方提供保證、公司建立償債基金、對(duì)公司的利潤分配進(jìn)行限制、公司以自有的資產(chǎn)提供抵押、公司在資本市場(chǎng)再融資的便利條件、銀行等提供融資便利和授信等等。對(duì)于債券保護(hù)條款，要分析和判斷其對(duì)債券信用等級(jí)的提升程度。擔(dān)保不能簡單取代借款人的信用狀況，擔(dān)保并不一定確保債券得以償還。擔(dān)保是防范債券償還風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。擔(dān)保為債券的償還提供了一個(gè)可以影響或控制的潛在還款來源或第二還款來源，在一定條件下，擔(dān)保就會(huì)變成現(xiàn)實(shí)的還款來源，擔(dān)保對(duì)發(fā)行人及擔(dān)保人具有提示和督促作用，擔(dān)保條款和擔(dān)保人的財(cái)務(wù)實(shí)力決定了擔(dān)保對(duì)債券信用的提升程度。在分析債券擔(dān)保方擔(dān)保實(shí)力時(shí)，主要看擔(dān)保方的主體信用狀況及擔(dān)保條款。擔(dān)保人的信用等級(jí)或信用狀況與所擔(dān)保的債券的信用等級(jí)之間有下面的關(guān)系：如果擔(dān)保方的信用等級(jí)或信用狀況高于發(fā)行人的信用等級(jí)或信用狀況，則對(duì)債券有信用提升作用，擔(dān)保方的信用等級(jí)是其對(duì)所擔(dān)保債券信用等級(jí)可以提升的上限，以不可撤消的連帶保證責(zé)任擔(dān)保為例，債券的信用