2022年汽車行業(yè)專題研究

1、2022年汽車行業(yè)專題研究1、短周期景氣上行近期表現(xiàn)-原材料價格上游原材料價格小幅回落，汽車板塊基本面迎來確定性復蘇。2020年起受影響，鋼材、橡膠、鋁等核心原材料在價格上均有一定程度上漲，同時新能源動力電池核心材料鋰、鎳、鈷等在以來價格大 幅上漲。至2022年8月，大部分原材料價格相較于最高點而言均有一定回落。隨恢復，關鍵原材料的價格趨于回落， 如碳酸鋰價格穩(wěn)定在了50 萬元/噸以下，未來價格會更加理性；產(chǎn)銷恢復，成本下降，汽車板塊基本面迎來確定性復蘇。原油市場將由緊缺轉向?qū)捤深A期未來原油市場由緊缺轉向?qū)捤?。第一次石油危機1973-1975：1973年10月，第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)， OPEC為

2、了打擊對手以色列及支持以色列的國家，宣布石油禁運，暫停 出口，造成油價上漲；提價前，石油價格每桶不超3美元，到1973年底， 石油價格提升3-4倍。 第二次石油危機1979-1980：78年底，伊朗發(fā)生政局變動，石油日產(chǎn) 量下跌，供給不足導致石油價格從13美元/桶一路攀升至34美元/桶。 第三次石油危機1990-1992：1990年，伊拉克對科威特發(fā)動海灣戰(zhàn)爭， 兩國石油設施遭到嚴重破壞，石油產(chǎn)量驟降。僅僅3個月的時間里，國 際油價從14美元/桶急劇攀升至42美元/桶。 原油價格對汽車銷量影響重大，展望2022年，OPEC+將維持穩(wěn)健的增 產(chǎn)路線，美國引領非OPEC+成為石油產(chǎn)量增長的主力軍，

3、原油供應上 漲勢頭強勁。需求端，中美及發(fā)達經(jīng)濟體穩(wěn)步復蘇，歐盟經(jīng)濟復蘇前景 樂觀，部分新興市場國家增長動力不強，全球經(jīng)濟整體向好，但受 反復和通脹影響，仍面臨下行壓力?？傮w來看，預計 2022 年世界原油 市場供需平衡狀況將由緊缺轉向?qū)捤?，抑制油價上漲。近期表現(xiàn)-政策中性化求穩(wěn)政策促進行業(yè)復蘇。2022年初，國內(nèi)反復，吉林、上海等汽車工業(yè)重鎮(zhèn)相繼靜默，原材 料價格上漲等不利因素影響，影響整車廠及零部件廠商生產(chǎn)節(jié)奏，國內(nèi) 汽車行業(yè)產(chǎn)銷在短期內(nèi)受影響較大。1-5月國內(nèi)汽車銷量達954.4萬輛， 同比下降12.14%。 5月31號，財政部稅務總局發(fā)布最新公告：對購置日期在2022年6月1日 至202

4、2年12月31日期間內(nèi)且單車價格（不含增值稅）不超過30萬元的 2.0升及以下排量乘用車，減半征收購置稅。伴隨國家政策，多家車企紛 紛跟進加碼，眾多自主品牌、合資、豪華品牌均推出額外的補貼政策。 同時，全國多省市陸續(xù)以直接補貼和發(fā)放消費券的形式直接刺激汽車市 場消費。 目前國內(nèi)控制日趨有序穩(wěn)定，產(chǎn)能釋放順暢，各地生產(chǎn)恢復良好， 銷量穩(wěn)步增長，據(jù)乘聯(lián)會預測，2022年乘用車零售量為1,900萬輛，在 購置稅優(yōu)惠、放寬限購措施、汽車下鄉(xiāng)以及多地促銷費措施下，預計將 拉動200萬輛的增量，達到全年2,100萬輛的銷售規(guī)模。芯片供需失衡，國內(nèi)汽車芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后汽車加速駛入智能化時代，對芯片的需求量成

5、倍增長。隨著汽車電動化、智能化的不斷滲透，芯片在汽車中的比重持續(xù)上升， 主要表現(xiàn)為對主控芯片MCU等、功率芯片IGBT以及各類傳感器芯片的需 求上升。一輛傳統(tǒng)燃油車約需要100-200個半導體芯片，電動車在此基 礎上數(shù)量要翻一倍，而一輛智能化水平較高的純電動汽車甚至需要800- 1000個芯片。需求大量釋放，供給端擴產(chǎn)節(jié)奏緩慢造成供需失衡的情況。高標準、嚴要求、周期長的車規(guī)級芯片，入行門檻高。由于汽車上大部分芯片不同于手機、空調(diào)等產(chǎn)品上用的消費級芯片，技 術要求上來說，車規(guī)級芯片對于性能指標、使用壽命、可靠性、安全性、 質(zhì)量一致性的要求非常高。我國半導體自給率為15%，車用半導體自給 率不足5

6、%，車用芯片進口率高達90%以上，汽車芯片產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈自主 可控能力急需增強。黑天鵝事件頻發(fā)使芯片供應壓力激增。2020年11月5日，作為業(yè)內(nèi)半導體產(chǎn)品線最廣的廠商之一，ST法國工廠員工罷工。2021年2月，日本地震使瑞薩電子暫時暫停了在此工廠的生 產(chǎn)線。2021年2月，美國德州寒潮加劇芯片供應危機。同年3月，日本瑞薩那珂工廠發(fā)生火災，預計恢復生產(chǎn)時長需100天。5月，中國臺灣缺水缺 電問題亟需解決，加之影響疫苗短缺，臺積電等半導體廠商產(chǎn)能受較大影響。供需錯配，芯片不足造成汽車減產(chǎn)嚴重。在市場供給不足的情況下，廠商的高需求進一步促進了價格的提升， 對汽車行業(yè)造成一定影響。 目前我國是全球新能源

7、汽車產(chǎn)銷量最大的市場，對芯片的需求量要明 顯高于其他國家和地區(qū)，銷售市場滲透率已從1月的17.03%提升至6月 的26.82%。截至8月，我國新能源汽車產(chǎn)銷分別為318.5和257.2萬輛， 同比均增長一倍以上。相對燃油車，新能源汽車對芯片的需求量更大， 在功率器件、感知芯片、大算力芯片、存儲芯片等增量芯片領域，會 出現(xiàn)明顯的激增現(xiàn)象。半導體形勢仍非常嚴峻，預計全球半導體短缺 將覆蓋整個2022年，持續(xù)到2023年近期表現(xiàn)-供給恢復反復，汽車產(chǎn)能受創(chuàng)。受2021年缺芯潮和2022年3、4月的影響，汽車業(yè)產(chǎn)能受重創(chuàng)。其 中，突發(fā)嚴重區(qū)上海和吉林兩地汽車產(chǎn)量占全國汽車產(chǎn)量比重為 20%，其3-4月

8、產(chǎn)量當月同比急速下降。汽車業(yè)具有典型的產(chǎn)業(yè)集群效應。 本輪對汽車產(chǎn)量造成極大影響。汽車產(chǎn)業(yè)鏈復工復產(chǎn)，產(chǎn)量逐步修復。至2022年5月，隨著汽車產(chǎn)業(yè)鏈全面復工復產(chǎn)，汽車市場呈現(xiàn)加速恢復 態(tài)勢，實現(xiàn)產(chǎn)量199.3萬輛，同比下降4.91%，降幅比4月分別收窄 38.69%。至6月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成257.66和250.23萬輛，其中乘 用車為223.9和222.2萬輛，環(huán)比增長分別43.6%和41.2%，呈現(xiàn)出淡季 不淡的特征，4、5月因一起耽誤的產(chǎn)銷量在6月得到了一定的彌補。2、中期汽車供需雙旺，重回上行渠道21世紀初的車市情況 2002/1-2005年/5景氣度開始于汽車行業(yè)爆發(fā)下的需求井噴

9、，結束于宏觀調(diào)控下消費者持幣觀望。該階段行業(yè)情況：中國2001年加入世界貿(mào)易組織之后，2002年的中國汽車市場迎來了一次高速增長的周期。汽車行業(yè)的增長在當時 的所有行業(yè)中表現(xiàn)異常突出。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2002年，中國汽車累計生產(chǎn)325萬輛，比2001年增長38.5%。 2003年汽車市場持續(xù)高 景氣，到2004年汽車行業(yè)月度同比銷量下滑，開啟一年半的下行周期。第一輪庫存周期 2005/6-2009/1景氣開啟的原因：車企降價清庫，及小排量汽車需求提升。被動去庫存階段: 2005.6-2006.3 1. 小排量汽車銷量上升。 1）油價上漲增加大排量汽車使用成本：伊拉克戰(zhàn)爭導致全球油價 上升，消費結

10、構轉向為小排量汽車。2）政策鼓勵購買小排量汽車。 2.汽車行業(yè)降價清庫存，汽車市場回暖： 面對過去兩年無序擴張帶來的產(chǎn)能過剩和庫存積壓，2004年下半 年開始，車企降價清庫存，2005年汽車價格低位平穩(wěn)，帶來消費 上量。主動加庫存階段：2006.4-2007.11 企業(yè)近兩年陸續(xù)完成了擴能改造的建設，形成了一批新的生產(chǎn)能力 滿足了快速發(fā)展的市場需求。二是隨著技術水平的不斷提高，汽車 新產(chǎn)品市場投放量加大。2006年新車數(shù)量達到112款，全新車型有 41款，滿足了市場多元化的需求，拓展了不同地區(qū)、不同消費層次 的消費需求。第二輪庫存周期：2009/2-2012/3這一輪庫存周期走勢主要受到汽車行

11、業(yè)購置稅減免幅度的影響。被動去庫存階段：2008年的金融危機使得中國汽車業(yè)受到重挫，國家出臺相關政策救市。2009年小排量乘用車購置稅優(yōu)惠政策出臺，企業(yè)尚未充 分提前反應。 主動補庫存階段：2009年8月起，企業(yè)開始增加庫存。 被動補庫存階段： 2010年購置稅減免退坡，由減免10%降為7.5%，汽車銷量明顯下降，行業(yè)庫存水平明顯上升； 2011年刺激政策退出行業(yè)需求 回落，而庫存仍然上升。 主動去庫存階段：11-12年行業(yè)庫存增速回落，需求同步下降，處于主動去庫存階段。第三輪庫存周期：2012/4-2015/9節(jié)約能源及節(jié)能汽車推廣，汽車行業(yè)進入新一輪景氣上行。2012年，國家大力推崇節(jié)約能

12、源和新能源汽車，汽車市場實現(xiàn)平穩(wěn)增長，節(jié)能與新能源汽車快速發(fā)展，出口高速增長，產(chǎn)業(yè)集中度進一步提高， 汽車產(chǎn)業(yè)結構進一步優(yōu)化。汽車行業(yè)進入新的一輪景氣上行。第四輪庫存周期：2015/10-2019/8國內(nèi)股市下行疊加房地產(chǎn)泡沫，居民消費力整體下滑。2015年，受股市下行及房地產(chǎn)泡沫的影響，居民消費力下滑較大，影響消費熱情，汽車消費受影響。 國家為進一步提振汽車消費，再次出臺一系列政策，主要從1）購置稅減免優(yōu)惠 2）取消新能源車限行限購 3）加速新能源汽車充電站等基礎建設， 三方面提振汽車消費。本輪汽車消費刺激政策核心聚焦在總量提升以及結構優(yōu)化，可以看出整體有對新能源產(chǎn)業(yè)支持趨勢。政策刺激下，汽

13、車行業(yè) 加速進入復蘇期，開啟新一輪周期。第五輪庫存周期 2019/9-2021/12這一輪周期走勢主要受到國五、國六排放標準切換和缺芯問題影響。從數(shù)據(jù)上來講，本輪周期銷量大幅振動，庫存同比波動較小。景氣度上行階段：主要受排放標準切換清庫助推。景氣度下行階段：消費透支、地緣 政治動蕩造成供應鏈不穩(wěn)、尤其缺芯對汽車業(yè)生產(chǎn)造成巨大影響。3、穩(wěn)態(tài)汽車市場仍有巨大發(fā)展空間模型設定類比成熟汽車市場汽車千人保有量的增長速率呈現(xiàn)兩階段增長趨勢，后期隨著人均GDP的增長，汽車千人保有量趨于平穩(wěn)。因此我們通過分析相對成熟的汽車市 場中，汽車千人保有量與人口密度、建成區(qū)面積的關系，使用擬合出的關系式預測中國未來汽車

14、保有量的極值。 模型描述：樣本：綜合考慮城市交通測算的人均GDP和經(jīng)濟發(fā)展速率相關關系，按照人均GDP2萬美元的標準，從發(fā)達國家中挑選出99個 汽車保有量基本達到飽和的城市，其中包含71個北美樣本，14個亞洲樣本，9個歐洲樣本和5個大洋洲樣本城市。變量選取建成區(qū)面積、人口密 度和人口數(shù)量，對城市汽車保有量進行回歸。中國汽車保有量預測-極值樣本描述：根據(jù)智庫demographia公布的公開數(shù)據(jù)，得到中國219個城市2018年度城市數(shù)量、建成區(qū)人口密度及建成區(qū)面積數(shù)據(jù)。 預測結果：將中國城市數(shù)據(jù)帶入擬合的公式，測算得各城市汽車千人保有量極值。其中，大城市及中等城市，汽車千人保有量將分別有望達到52

15、2 輛和540輛。將模型測算結果推演至全國770個城市，得到全國平均汽車千人保有量預計達到500輛?？紤]中國城市和國外樣本城市差距，及模型誤 差，全國汽車千人保有量預計在450500輛，總汽車保有量預計達到6.37億。汽車市場空間-二線城市發(fā)展?jié)摿薮螽斍笆袌?，二線城市將具有更大發(fā)展?jié)摿?。當前，我國各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展程度不平衡，因此各地汽車市場處于不同的發(fā)展階段。經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，如武漢、西安等保持 較高的汽車保有量增速，而落后城市汽車保有量基數(shù)低、增速低。同時，特大城市深圳、北京，受到城市人口密度和交 通限制影響，汽車千人保有量發(fā)展受限，分別為200輛和274輛。預計當前，隨著經(jīng)濟發(fā)展，二線城市汽車市場更具前景。汽車市場空間-三四線城市將成為中國最大汽車市場終局，三四線城市將成為中國最大汽車市場。觀測日本汽車市場，受地區(qū)人口密度和交通發(fā)展程度影響，日本第一大城市東京乘用車保有量最低，而占據(jù)前五的群 馬、茨城縣等主要為經(jīng)濟相對落后而人口密度低的城市。通過類比，預計，當中國成為成熟的汽車市場時，三四線城 市將擁有最大汽車千人保有量。汽車市場規(guī)模展望2021年 機動車強制報廢標