08年度財務(wù)報告分析

1、 中國國際航空 股份-08年度財務(wù)報告分析小組成員：沈小晨、張怡文、楊俊婷、謝益華1公司概況1.公司前景3.08年財務(wù)報告分析2.2公司概況3公司名稱：中國國際航空股份 交易代碼：601111上市日期：2006-08-18 所屬行業(yè)：航空業(yè)經(jīng)營范圍：國際、國內(nèi)定期和不定期航空客、貨、郵和行李運輸業(yè)務(wù)；國際、國內(nèi)公務(wù) 飛行業(yè)務(wù)；飛機執(zhí)管業(yè)務(wù)；航空器維修；航空公司間業(yè)務(wù)代理；以及與主營業(yè)務(wù)有關(guān)的地面服務(wù)和航空快遞；機上免稅品。4發(fā)展基本過程： 2002年10月，中國國際航空公司聯(lián)合中國航空總公司和中國西南航空公司，成立了中國國際航空集團公司，并以聯(lián)合三方的航空運輸資源為基礎(chǔ)，組建新的中國國際航空公

2、司。 2004年9月30日，經(jīng)國務(wù)院國資監(jiān)管委批準，中國國際航空股份在北京正式成立。 2004年12月15日，在香港（股票代碼0753）和倫敦（交易代碼AIRC）成功上市。 2006年8月18日，上海證券交易所（股票代碼601111）上市。5財務(wù)報告分析608年公司總體經(jīng)營情況 2008年是中國國航成立以來最具挑戰(zhàn)的一年。受南方地區(qū)雨雪冰凍災(zāi)害和四川汶川大地震等自然災(zāi)害、奧運期間安保措施以及下半年起全面爆發(fā)的全球金融危機等眾多不利因素的影響，該集團客、貨業(yè)務(wù)承受了市場低迷和高油價的巨大壓力，而7月以后國際油價的急劇滑落又使公司油料套期保值合約出現(xiàn)了公允價值虧損，對當期業(yè)績造成了重大影響。 78

3、 2008年，本集團實現(xiàn)營業(yè)收入億元，同比07年增長7.03%，其中主營業(yè)務(wù)收入為億元，其他業(yè)務(wù)收入為億元，分別同比增長6.40%、5.02%，主營業(yè)務(wù)同比增長主要是因為本公司報告期內(nèi)收購國貨航25%的股權(quán)，對其報表進行合并。 2008年，該集團各項成本費用（包括營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用）合計億元，同比07年增加億元，增長18.25%，主要原因是因為燃油成本上升；財務(wù)費用為億元，同比07年增加億元,主要是因為08年人民幣升值較07年趨緩,使本期匯兌凈收益減少億元;資產(chǎn)減值損失為億元.9從表中看出08年中國國航虧損了億元,究其原因可從以下幾方面理解：1、油料套期公允價值損失達

4、億元，另外油料套期已實現(xiàn)交割損失為億元。2、08年國航的主營業(yè)務(wù)增長停滯不前。從國航報表可看出，08年國航主營業(yè)務(wù)收入同比減少0.71%，各項成本費用同比增長8.98%,尤其是燃油成本的上升使得總體的營業(yè)成本大幅上升。3、由于以北京和成都為基地，國航受冰雪災(zāi)害、汶川地震的影響相對大于其他航空公司，導(dǎo)致行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢大幅縮小。此外，奧運會簽證限制和國際金融危機的蔓延，使得國際旅客和商務(wù)旅客下滑的趨勢更為明顯，三大國有航空公司中，國際航線比重最大的國航，成為最大的受害者。102008年2007年2008年2007年流動資產(chǎn) ￥9,226,390,000 ￥8,671,900,000 流動負債 ￥42

5、,695,897,000 ￥26,092,268,000 長期投資 ￥7,323,075,000 ￥11,404,643,000 負債合計 ￥78,610,201,000 ￥56,856,930,000 固定資產(chǎn) ￥66,244,815,000 ￥55,000,376,000少數(shù)股東權(quán)益 ￥513,652,000 ￥150,214,000 無形資產(chǎn) ￥2,563,887,000 ￥1,396,620,000 股東權(quán)益￥20,287,542,000 ￥31,438,309,000 資產(chǎn)總計 ￥98,897,743,000 ￥88,295,239,000負債及股東權(quán)益 ￥98,897,743,00

6、0 ￥88,295,239,000 資產(chǎn)負債表11中國國航2008-12-31200820072006年東方航空上海航空南方航空毛利率8.24%18.55%17.10%-2.94%6.38%3.86%凈資產(chǎn)收益率-36.33%12.89%12.50%0-376.76%-51.24%凈資產(chǎn)收益率(攤薄)-46.27%12.41%10.22%0-121.33%-68.98%每股收益-0.7470.3170.26-2.8617-1.155-0.736每股凈資產(chǎn)1.672.6402.55-2.380.311.07盈利能力分析12近幾年，航空業(yè)競爭激烈，盈利能力普遍偏低。但國航通過成本控制、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化，不

7、斷塑造品牌優(yōu)勢，從而使其經(jīng)營凈利潤率明顯高于同業(yè)水平，而且保持相對穩(wěn)定。從前表中我們可以看出,08年國航不論是在凈資產(chǎn)收益率抑或是每股收益,每股凈資產(chǎn)較前幾年有很大的下降幅度,原因何在?13原因：2008年是本集團成立以來最具挑戰(zhàn)的一年。受南方地區(qū)雨雪冰凍災(zāi)害和四川汶川大地震等自然災(zāi)害、奧運期間安保措施以及下半年起全面爆發(fā)的全球金融危機等眾多不利因素的影響，本集團客、貨業(yè)務(wù)承受了市場低迷和高油價的巨大壓力，而7月以后國際油價的急劇滑落又使公司油料套期保值合約出現(xiàn)公允價值虧損，對當期業(yè)績造成重大影響。應(yīng)對：1、面對特殊的市場環(huán)境，本集團繼續(xù)推進機隊優(yōu)化工作。二零零八年，共引進A-330/320和

8、B737-800型等飛機28架，退出了5架機齡長、維護成本高、運行效率低的飛機，另有2架B737-300型、2架B767型和3架B747-200F飛機的退出計劃正在推進過程中。2、根據(jù)市場的變化，本集團仍堅定推進樞紐戰(zhàn)略，及時調(diào)整航線和運力，以改善航班的運行效率。公司加大了至澳大利亞的航班密度，滿足市場的增長；調(diào)整了上海至巴黎、羅馬的航線結(jié)構(gòu)，改善了經(jīng)營效果；停飛了部分虧損嚴重航線，將運力轉(zhuǎn)移至收益穩(wěn)定的市場。上述舉措確保了客運業(yè)務(wù)和收益的總體平穩(wěn)。3、借助T3航站樓的啟用，公司依托T3航站樓完善的功能和設(shè)施啟動了全流程服務(wù)的改進計劃。通過服務(wù)標準的提高，服務(wù)流程的優(yōu)化，服務(wù)手段的更新，以滿足

9、顧客日益增長的服務(wù)需求，同時也提升了公司產(chǎn)品的競爭力。 14償債能力分析短期償債能力 長期償債能力next15橫向比較(短期)年份/指標200808年行業(yè)平均200707年行業(yè)平均200606年行業(yè)平均流動比率0.220.260.330.37 0.430.82速動比率0.200.230.300.35 0.380.61 從短期償債能力指標來看,流動比率、速動比率都遠遠低于國際公認的”適當”標準。但是，要注意的是不同的行業(yè)流動比率與速動比率不完全相同。從表中的數(shù)據(jù)可看出：國航的流動比率和速度比率比同行業(yè)的平均水平要低。16每個航空公司的數(shù)據(jù)不一樣，但是國航流動與速動比率均在行業(yè)平均水平下方。17縱

10、向比較（短期）中國國航2008年2007年2006年流動比率0.220.330.43速動比率0.200.300.38BACK 公司短期償債能力指標呈下降趨勢。這和行業(yè)總體情況有關(guān)，因為整個行業(yè)的趨勢也是逐年下降，所以這是可以接受的。且國航股份與銀行保持著長期良好的合作關(guān)系，并擁有數(shù)百億元的授信額度，同時還具有從證券市場直接融資的暢通渠道，所以國航的短期償債能力不會有很大的問題。18年份/指標200820072006負債比率0.800.550.6有形資產(chǎn)債務(wù)率0.830.670.6有形凈資產(chǎn)債務(wù)率4.982.041.53長期償債能力從表中可看出，中國國航的長期償債能力較強。BACK19營運能力分

11、析年份200820072006總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)0.570.570.6存貨周轉(zhuǎn)率61.9940.1233.24應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率21.6816.4515.03從表中可看出，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都成明顯的上升趨勢。20從表中可看出：國航的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率位于行業(yè)平均水平以下。21與同行業(yè)相比主要流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況優(yōu)良，營運能力較強22對國航的建議：1、進一步控制成本針對油價上漲，實行較高的燃油套期保值，提升抵御燃油上漲壓力的能力，以控制營業(yè)成本。完善內(nèi)部控制，降低管理費用和營業(yè)費用。2、拓展國際業(yè)務(wù)。國航以北京首都機場為主基地，擁有優(yōu)質(zhì)的航線資源。國際航線以往對公司盈利形成拖累。但隨著中國經(jīng)濟的發(fā)

12、展，國航的國際業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出強勁的增長勢頭和巨大的增長潛力。能否拓展國際市場，將成為國航改善利潤質(zhì)量的關(guān)鍵。3、完善績效評估體系。國航的營運能力不突出，主要受自身國有大型企業(yè)地位的限制。建立完善的績效評估體系，能幫助國航提升資產(chǎn)運轉(zhuǎn)效率，并提升應(yīng)收賬款的質(zhì)量，加快應(yīng)收賬款的回收。由于公司盈利紀錄良好，公司未來在H股和A股有再融資的資格。較低的資產(chǎn)負債率和融資能力有利于公司財務(wù)成本的降低，為公司未來的規(guī)模擴張?zhí)峁┝嘶A(chǔ)。此外,公司需要加強應(yīng)收帳款的管理,以解決短期償債能力低于國際水平的問題。解決以上問題，將有助于國航進一步打造國際品牌，躋身世界航空業(yè)前列！ 23國航的未來 預(yù)計國航09 年和10 年每股收益為0.38 元和0.44 元,在對09 年業(yè)績預(yù)測中,由于08年下半年和09 年上半年民航建設(shè)基金先征后返,預(yù)計國航將會增加營業(yè)外收入9億元,2010年則沒有該部分.根據(jù)一季度情況,公司公告以及公司交流會的相關(guān)消息,我們預(yù)計公司09 年的套保損失將會轉(zhuǎn)回30 億元, 同時因為交割產(chǎn)生25 億元的投資損失, 由于公司對該部分的估算也是建立在附帶假設(shè)的估值模型上的,再考慮到原油價