殯葬行業(yè)研究

殯葬業(yè)行業(yè)研究尼采說：每一個不曾起舞的日子，都是對生命的辜負。即使你一生中跑贏了一切，卻無法跑贏死亡?？v使你的收入跑贏了房價，卻發(fā)現(xiàn)遠遠沒跑贏墓地的漲價。今天就來聊個略帶沉重的行業(yè)—殯葬業(yè)。前言1殯葬行業(yè)概覽2墓地行業(yè)--量價齊升還限購3新興殯葬逐漸興起4殯葬業(yè)上市公司5高暴利、稀缺性的福壽園目錄CONTENTS6福壽園發(fā)展邏輯一、殯葬行業(yè)概覽--逝有所安千億規(guī)模長久以來，“孝”一直是中華傳統(tǒng)文化和美德之一，也是殯葬行業(yè)在中國存在和發(fā)展的重要基礎。龐大的人口基數(shù)以及人們對于“孝”的文化傳承，決定了中國殯葬市場是全球最大的殯葬市場。雖然殯葬傳統(tǒng)已有千年，但卻是個朝陽行業(yè)，因為今天看似已經(jīng)遍布全國的火葬“習俗”，其實出現(xiàn)并沒有太久。雖然在50年代就提倡火葬，但真正在全國推行不過是20年前的事。1997年，國務院發(fā)布實施的《殯葬管理條例》規(guī)定：人口稠密、耕地較少、交通方便的地區(qū)，應當實行火葬；將應當火化的遺體土葬，或者在公墓和農(nóng)村的公益性墓地以外的其他地方埋葬遺體、建造墳墓的，由民政部門責令限期改正；拒不改正的，可以強制執(zhí)行。隨著火葬的普及以及人口老齡化，帶動了殯葬這個行業(yè)快速發(fā)展。一、殯葬行業(yè)概覽--逝有所安千億規(guī)模1.遺體處理：指處理尸體，包括火化服務。在我國，火化服務由政府全權負責和掌控，僅由政府機構(gòu)可以提供相關服務，價格也受到政府的嚴格管制。2.墓地服務：主要包括地葬及墓地銷售，指火化后地葬相關銷售（包括墓地銷售、陵墓設計及規(guī)劃、牌匾和墓石生產(chǎn)及安裝）；其他落葬服務，指其他落葬服務形式。墓地服務政府授予民營公司參與，目前私營企業(yè)參與度較高。一、殯葬行業(yè)概覽--逝有所安千億規(guī)模3.殯儀服務：主要包括遺體處理、運輸及火化，指遺體的實際處置、運輸及處理（包括遺體化妝及著裝）；出殯典禮，指舉行出殯儀式，包括與葬禮有關的其他額外服務；靈堂租賃，指為進行出殯儀式及追悼服務而租賃靈堂。殯儀服務目前主要由政府及其下屬專門單位主導，私營企業(yè)參與度較低，在部分省份仍然受到限制。4.其他產(chǎn)品銷售及服務：主要包括殯儀服務的產(chǎn)品銷售；有合法登記殯葬服務提供商提供且不屬于以上類別及子類別的所有其他殯葬服務，如落葬后續(xù)追悼服務等。目前我國在這方面的市場開發(fā)力度相對較弱，有私營企業(yè)參與但業(yè)務體量相對較少，且專業(yè)度和服務質(zhì)量都較低，目前仍處于成熟度較低的狀態(tài)。一、殯葬行業(yè)概覽--逝有所安千億規(guī)模截至2016年底，全國共有殯葬服務機構(gòu)4166個，其中殯儀館1775個，殯葬管理機構(gòu)1005個，民政部門管理的公墓1386個。殯葬服務機構(gòu)職工8.1萬人，其中殯儀館職工4.7萬人?；鸹癄t6206臺，火化遺體471.8萬具，火化率48.3％，比上年增加1.2個百分點。一、殯葬行業(yè)概覽--逝有所安千億規(guī)模據(jù)Euromonitor統(tǒng)計，我國殯葬行業(yè)規(guī)模在2012年達到了465.2億，并且預2017年有望上升至千億規(guī)模。四類主要子行業(yè)中，墓地服務業(yè)規(guī)模最大，2017年行業(yè)規(guī)模接近600億。由于遺體處理業(yè)務和殯儀服務業(yè)務受到政府高度管制，私營企業(yè)參與較少，因此接下來將重點討論墓地服務及其他相關服務業(yè)務。1殯葬行業(yè)概覽2墓地行業(yè)--量價齊升還限購3新興殯葬逐漸興起4殯葬業(yè)上市公司5高暴利、稀缺性的福壽園目錄CONTENTS6福壽園發(fā)展邏輯二、墓地行業(yè)--量價齊升還限購一提到殯葬，第一想到的就是人，畢竟人是驅(qū)動這個行業(yè)最為關鍵的因素。我國的人口結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)老齡化不斷上升的趨勢。2002年，我國65歲及以上人口共有9377萬人，老齡化人口占總?cè)丝诒嚷始s為7.3%，而到2015年，老齡人口增長至1.44億人，老齡化水平上升至10.5%。未來我國老齡化水平將會持續(xù)上升，預計到2020年將達到14.5%，老齡人口將突破2億人，2050年老齡化水平預計增長至21.8%，老齡人口突破3億人。從長期來看，在人口老齡化下的中國，墓地將會是一個跨越經(jīng)濟周期的行業(yè)，隨著死亡人數(shù)增多，這個行業(yè)發(fā)展規(guī)模逐步增長，帶來“量”的增長。二、墓地行業(yè)--量價齊升還限購不光量增，墓地行業(yè)還在價漲，不得不讓人感慨“還是好好活著吧”。從行業(yè)內(nèi)最大的相關上市公司福壽園2017年財報來看，過去一年賣出的墓地數(shù)目基本恒定，但是收入增長16%，可見墓地漲幅之猛，妥妥地跑贏房價。墓地之所以能漲價，主要由這個行業(yè)特性所決定。二、墓地行業(yè)--量價齊升還限購市場進入壁壘高，行業(yè)呈現(xiàn)明顯的地域壟斷性在我國，雖然墓地業(yè)務已經(jīng)實現(xiàn)了商業(yè)化，但是政府依然對于營業(yè)許可審批和企業(yè)經(jīng)營設置了諸多規(guī)則，要想獲得合法經(jīng)營資格的私營企業(yè)需要經(jīng)過程序繁雜的審批和注冊手續(xù)，形成了很高的行業(yè)進入壁壘。目前我國從事殯葬服務的私營企業(yè)普遍是具有較強地方政府資源，行業(yè)呈現(xiàn)地域壟斷特征。墓地資源稀缺性很高，導致合法合規(guī)的經(jīng)營性公墓溢價很高在國家大力倡導生態(tài)安葬和節(jié)地安葬的政策導向下，公墓土地和牌照的審批日趨嚴格。雖然，大部分地區(qū)都沒有言明要停止審批，但實質(zhì)上審批成功的難度很高，很多省份或城市基本上很少有新增經(jīng)營性公墓。墓地是一個賣方定價的市場一般老百姓不會去提前了解這個行業(yè)，只有等到事件發(fā)生的時候才會在力所能及的范圍內(nèi)去了解。但是這個行業(yè)信息高度不透明導致價格高度不透明，消費者往往缺乏足夠的信息和時間去了解市場，因此供給方擁有絕對的定價權，議價能力高，因而行業(yè)始終保持著相當高的利潤率水平。二、墓地行業(yè)--量價齊升還限購墓地不光量價齊升，也跟樓市一樣，開始了限購。早在2017年，蘇州墓地限購的新規(guī)，非蘇州本地戶籍，不能在蘇州買墓地，尚未死亡人員禁止購置墓穴。由于上海的墓地比蘇州的還貴，蘇州墓地相對于上海是個“價值洼地”。每次去掃墓十車有7車是滬牌的，還有2車是浙牌。雖然都是土地，墓地由于行業(yè)特性成為繼房地產(chǎn)之后一大稀缺性資源，但是從經(jīng)濟周期角度來看，墓地卻是更能比地產(chǎn)跨越經(jīng)濟周期的產(chǎn)業(yè)。1殯葬行業(yè)概覽2墓地行業(yè)--量價齊升還限購3新興殯葬逐漸興起4殯葬業(yè)上市公司5高暴利、稀缺性的福壽園目錄CONTENTS6福壽園發(fā)展邏輯三、新興殯葬逐漸興起一般墓地繳費后的使用期限只有20年，到那時如果無法續(xù)費，網(wǎng)上祭祀可能真的就不是一個笑話了。因為墓葬土地供應是有限的，為了節(jié)約土地并保護生態(tài)環(huán)境，近年來我國政府開始倡導環(huán)保殮葬，生態(tài)安葬成為政府努力推進的方向。三、新興殯葬逐漸興起o草坪葬草坪葬效仿西方。特點是占地面積小，生態(tài)環(huán)保，樣式簡單統(tǒng)一。o花葬用花壇代替墓穴，將特制的可降解的骨灰盒放入花壇中，花壇上種植花朵。壇位可循環(huán)利用，占地面積少，價格經(jīng)濟。o海葬將骨灰撒入大海的一種葬法。骨灰撒海，沖破了傳統(tǒng)的“入土為安”觀念。o樹葬把骨灰深埋在一棵指定的大樹下或撒在土壤里，上面種指定的樹作為紀念。一般每棵樹下可容6個雙穴位。平均每3平米可落葬2份骨灰，只立小墓碑。三、新興殯葬逐漸興起o塔葬新型“塔葬”不用骨灰盒，直接將逝者骨灰伴著鮮花在塔內(nèi)下葬，讓逝者在此回歸自然。o太空葬將裝有逝者骨灰的容器隨著發(fā)射衛(wèi)星的火箭一起在太空中運行，最后火箭掉落大氣層，和流星一樣燃燒蒸發(fā)。三、新興殯葬逐漸興起o煙花葬把死者的骨灰混入煙花中，之后由大炮或其他發(fā)射器射向夜空，在夜空綻放。o氣球葬使用熱氣球裝上逝者的骨灰，點燃升空，骨灰從高空灑向海洋大地。o二維碼掃墓2011年于英國首創(chuàng)的二維碼墓碑，自2012年起傳入國內(nèi)。用手機掃碼，即可打開紀念網(wǎng)頁，觀看逝者生前圖片、視頻等資料并留言紀念。三、新興殯葬逐漸興起除了各種生態(tài)安葬逐漸被接納，近些年殯葬行業(yè)內(nèi)新興增長的“生前契約”值得關注?！吧捌跫s”是一份生前預購往生服務的禮儀契約，即在生前為身后事做好妥當?shù)陌才牛獬箢欀畱n，并且是以“契約”的形式實施。不僅可以讓被保險人在生前設計逝世后的殯葬事宜，也可以固定未來殯葬開支金額，同時還允許被保險人分期支付保險金，可作為投資轉(zhuǎn)讓。三、新興殯葬逐漸興起近幾年，殯葬服務價格以年均10%-15%的速度增長，而提前支付殯葬服務費用可鎖定價格。作為金融高度發(fā)達的美國，最大的殯葬公司SCI集團旗下有90％的生前契約都是以保險形式發(fā)售的。美國有23000多家殯儀館，銷售的生前契約大概有75％是通過保險形式發(fā)售的。在國內(nèi)，福壽園2017年銷售出1174份生前契約，這將逐漸成為支撐其公司乃至整個行業(yè)日后發(fā)展的趨勢。生前契約服務真正符合未來殯葬行業(yè)市場發(fā)展的趨勢，滿足了中國老百姓生前安排身后事的內(nèi)在的強烈愿望和需求。1殯葬行業(yè)概覽2墓地行業(yè)--量價齊升還限購3新興殯葬逐漸興起4殯葬業(yè)上市公司5高暴利、稀缺性的福壽園目錄CONTENTS6福壽園發(fā)展邏輯四、殯葬業(yè)上市公司雖然說殯葬業(yè)是個朝陽行業(yè)，但是并不是每一家上市公司都過得很好。目前在港股上有福壽園（1448.HK）、安賢園（922.HK）、中國生命集團(8296.HK)、仁智國際集團(8082.HK)四家公司，A股上市公司福成股份（600965.SH）以及美國國際殯葬服務集團（SCI.US）。四、殯葬業(yè)上市公司從財報看，中國生命集團和仁智國際集團處于虧損狀態(tài)，總市值都小于10億元。四、殯葬業(yè)上市公司安賢園體量較小，并且業(yè)績處于下滑之中。在下滑和虧損的企業(yè)中，安賢園中國在杭州僅有一處經(jīng)營性公墓——浙江安賢園，提供相應殯儀服務，規(guī)模相對較小。中國生命集團的業(yè)務主要面向臺灣、香港、越南提供殯儀服務。仁智國際集團主要面向內(nèi)地提供殯儀服務及墓園管理咨詢，目前在香港僅擁有一間的殯葬服務公司及火葬場四、殯葬業(yè)上市公司從規(guī)模上來說，2017年美國國際殯葬服務集團營業(yè)收入達到202億美元，凈利潤為35.7億美元。目前公司擁有1535個殯儀服務場所和469個墓園，遍及美國45個州，8個加拿大省份，哥倫比亞地區(qū)以及波多黎各。這曾是美股中的一只明星股，投資大師彼得·林奇曾持有過該股。上世紀80年代，彼得·林奇管理的麥哲倫基金重倉，當時正值公司發(fā)展初期，通過不斷并購，整體營業(yè)收入實現(xiàn)快速成長。美國國際殯葬服務集團就好比一個標桿，為我們分析國內(nèi)殯葬業(yè)提供依據(jù)。四、殯葬業(yè)上市公司SCI的發(fā)展史可分四個階段：1）美國境內(nèi)并購擴張期——1962年-1992年，通過在美國各地并購地方性殯儀館，覆蓋全美，當時在并購完成后，會保留當?shù)貧泝x館獨立品牌；2）美國境外并購擴張期——1992年-1999年，進行海外并購，1993年，SCI邁出了海外并購的第一步，收購了一家澳大利亞殯儀墓地一體化公司;隨后1994年收購了英國兩家最大的殯儀服務公司，使得SCI當年通過收購增加的殯儀館、墓地、火葬場累計數(shù)量高達726家。3）調(diào)整期——2000年起，SCI的并購步伐進入了調(diào)整期，重大轉(zhuǎn)變是在北美地區(qū)統(tǒng)一以DignityMemorial品牌來命名所有經(jīng)營的公司，拋售北美之外的業(yè)務。SCI經(jīng)營的殯儀館、墓地和火葬場數(shù)量由2000年的3611家、569家、200家，降至2005年的1058、358、130家。4）重整成熟期——2006年11月，SCI以總額12億美元對價，吸收合并北美第二大殯儀服務公司AlderwoodsGroup，Inc.，通過這筆并購，SIC進一步擴大了市場份額，同時，SCI首創(chuàng)出了一項新的商業(yè)模式：生前契約+預定墓地；四、殯葬業(yè)上市公司A股上市的福成股份是跨界入局進入殯儀業(yè)的，主業(yè)是畜牧養(yǎng)殖及屠宰、食品加工行業(yè)以及餐飲服務行業(yè)。轉(zhuǎn)折點發(fā)生在2014年，通過收購寶塔陵園后才進入殯葬行業(yè)。寶塔陵園位于河北省三河市，輻射北京、天津等大都市。2017年總營收為13.61億，殯葬業(yè)務收入2.27億，占總營收的16.7%。三年來殯葬業(yè)務收入復合增長達到11.45%四、殯葬業(yè)上市公司福壽園是中國最大的殯葬服務提供商，目前產(chǎn)業(yè)涵蓋公墓、殯儀、殯葬設備、生前契約、規(guī)劃設計、生命教育等領域，覆蓋12個省份和直轄市，擁有15座已建成墓園，正在運營的殯儀設施15間，托管3家小型墓園，另有5個在建墓園。2017年，福壽園消耗了約3.35萬平方米的土地用于出售墓地。目前，福壽園可出售面積約為196萬平方米。以這個消耗速度計算，福壽園未來光靠“啃老”就能堅持半個世紀。四、殯葬業(yè)上市公司小結(jié)：看過了行業(yè)內(nèi)的6家公司，不難看出市場規(guī)模和手里的土地資源決定了殯葬業(yè)企業(yè)的差距，行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)往往通過不斷并購整合提升占有率，得以高速發(fā)展。相比之下，小的殯儀業(yè)企業(yè)往往只能茍延殘喘。1殯葬行業(yè)概覽2墓地行業(yè)--量價齊升還限購3新興殯葬逐漸興起4殯葬業(yè)上市公司5高暴利、稀缺性的福壽園目錄CONTENTS6福壽園發(fā)展邏輯五、高暴利、稀缺性的福壽園福壽園是擁有全國性經(jīng)營優(yōu)勢的殯葬企業(yè)，具有全國品牌知名度的認可全國殯葬服務公司，能夠利用品牌優(yōu)勢擴展市場，及提高售價利潤。公司主要收入來自出售墓地、墓園維護服務、殯儀服務和其他服務。福壽園的大部分收入來自出售墓地，包括墓地使用權，墓石、墓碑及其他服務。相關墓地銷售僅涉及骨灰保管，而不涉及土地使用權的銷售，墓地使用權的期限通常為20至70年之間。過去五年此業(yè)務占總收入超過80%，在公司整體收入貢獻中占據(jù)十分重要的地位，毛利率更是高達80%以上，堪稱暴利。五、高暴利、稀缺性的福壽園墓園維護服務主要伴隨出售墓地而來，包括墓地持續(xù)維護費及墓園管理費。但是此業(yè)務收入占比較少，對福壽園的整體表現(xiàn)影響不大。殯儀服務是福壽園第二大收入來源，主要是提供靈堂布置及安葬的方案以及安排及舉行殯儀儀式。管理層想通過大力推行生前契約、與地方政府合作的創(chuàng)新模式，增加殯儀業(yè)務占比，因此這是未來福壽園另一收入增長來源。其他收入比如提供景觀美化及墓園設計服務及火化機的生產(chǎn)及銷售以及相關維修服務。環(huán)?；鸹瘷C業(yè)甚至出口到蒙古及俄羅斯，成為福壽園的重要業(yè)務板塊，估計在不久的將來為福壽園帶來可觀收益。五、高暴利、稀缺性的福壽園跟房地產(chǎn)發(fā)展需要土儲一樣，墓地銷售也需要有足夠的墓地儲備才能維持增長。福壽園過去數(shù)年通過收購合并已經(jīng)建立了強大的墓地儲備。根據(jù)2017年報數(shù)據(jù)，福壽園可供出售的墓地面積約為191萬平方米。因為行業(yè)特性，墓地是稀缺的資源，而福壽園在墓地儲備上的優(yōu)勢明顯，如果保持2017年的開發(fā)節(jié)奏，公司擁有的土地面積夠支撐未來50多年的發(fā)展，未來的收入來源已經(jīng)有了保障。五、高暴利、稀缺性的福壽園從產(chǎn)品來看，福壽園提供多種多樣的厚葬服務，其中以定制藝術墓的售價是最貴的，2017年財報來看，售價為42.18萬每座；其次是成品藝術墓，10萬每座；第三貴的是傳統(tǒng)成品墓，4萬每座。但是銷量最高的是室內(nèi)葬、傳統(tǒng)成品墓以及成品藝術墓，分別為8764座、5093座和5315座。2017年，公司消耗了約33546平方米的土地以產(chǎn)生出售墓地的收益，而2017年福壽園銷售墓穴合計22663座，粗略估計平均每座墓地約1.48平米，但每座墓地平均單價為10.24萬元，這也就意味著，每平米墓地的售價高達6.92萬元。巴掌大的一塊兒，售價比一線城市的房價還貴。五、高暴利、稀缺性的福壽園1殯葬行業(yè)概覽2墓地行業(yè)--量價齊升還限購3新興殯葬逐漸興起4殯葬業(yè)上市公司5高暴利、稀缺性的福壽園目錄CONTENTS6福壽園發(fā)展邏輯六、福壽園發(fā)展邏輯--三頭并進行業(yè)擴張從殯葬業(yè)整個來看，行業(yè)內(nèi)企業(yè)擴張模式可以采取以下三種措施：福壽園在這三方面做的都非常出色，從而成為了資本市場追捧的對象。內(nèi)生式擴張外延式并購產(chǎn)業(yè)鏈一體化延伸六、福壽園發(fā)展邏輯--三頭并進行業(yè)擴張在內(nèi)生式擴張上，主要驅(qū)動力來源于現(xiàn)存墓位價格的攀升和銷量上漲，以及后續(xù)開發(fā)新墓位產(chǎn)品；2016年，公司墓地服務收入11.12億元，銷售12486座墓穴，而2017年墓地服務收入13億元，銷售12372座墓穴。銷售量基本沒變，但是收入大增16.93%。由于之前的收購主要集中在下半年，對當期產(chǎn)生的業(yè)績貢獻是比較少的，但會集中在2018年及以后對銷售量帶動提升，到時候業(yè)績能做到量價齊升。內(nèi)生式擴張六、福壽園發(fā)展邏輯--三頭并進行業(yè)擴張在外延式并購上，主要驅(qū)動力來源于異地并購當?shù)貧浽崞髽I(yè)或者與當?shù)卣献饕垣@得土地使用權，殯儀館及墓園經(jīng)營權等。福壽園目前獲得墓地主要有兩大渠道：一是并購，上市之后，很多項目都是通過收購的方式取得，這樣比較容易合規(guī)地增加土地儲備;二是與政府的